《某年度青海某公司投资价值分析报告12287.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《某年度青海某公司投资价值分析报告12287.docx（29页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司20011年增发发投资价值值分析报报告投资要点点1、中国国钾肥需需求的990%需需要进口口，盐湖湖钾肥是是国内最最主要的的钾肥生生产企业业，发展展前景巨巨大。2、盐湖湖钾肥资资源的开开发得到到国家的的高度重重视，公公司20001年年增发募募集资金金将投入入到年产产30万万吨氯化化钾反浮浮选冷冷结晶高高技术产产业化项项目的建建设，该该项目是是西部开开发十大大重点工工程之一一1000万吨钾钾肥项目目的先导导项目。3、公司司20000年钾钾肥年产产量为333.115万吨吨，预计计将在未未来3年年内增加加到近880万吨吨。4、目前前公司钾钾肥的国国内市场场占有率率为5.
2、5%，将将在未来来3年内内上升为为15%。20003年年公司业业绩将有有跨越性性增长。5、公司司钾肥净净利润率率达300%，比比化肥行行业平均均水平高高20个个百分点点。6、未来来五年公公司的每每股收益益（以不不变股本本计算）预预计为00.377、0.47、0677、0.72、0.777元，成成长性十十分显著著。7、由于于钾肥主主要来源源于进口口，国际际市场钾钾肥价格格波动和和进口量量的变化化是影响响公司业业绩的主主要风险险因素。 8、20001年年4月223日公公司股票票市场价价格177.155元/股股计算，220011年、220022年、220033年的市市盈率分分别为445倍、36倍倍、
3、255倍，投投资价值值很高。 主要指标标财务指标标20000.122.311行业平均均值资产负债债率%2839.66流动比率率%1.0881.755速动比率率%0.8771.311毛利率%37.7718.99净利润率率%30.0010.33净资产收收益率%10.886.8股票数据据20000.122.311行业平均均值流通股（万万股）6500092100每股净资资产2.8772.966P/E（220000年）54.9961.66EPS0.3110.200日K线(20000/110/116-220011/044/188)一、 行业前景景（一）中中国钾肥肥自给率率低于110%，需需求缺口口巨大钾肥
4、是三三大化肥肥品种之之一，是是农作物物生长必必须的肥肥料。中中国的耕耕地是世世界上严严重缺钾钾地区，长长江以南南地区普普遍需要要施用钾钾肥。但但是，中中国钾资资源相当当贫乏，钾钾肥自给给率低于于10%，见表表1。为为此，每每年需要要大量进进口钾肥肥，花费费大量外外汇。国国际市场场钾肥价价格的波波动，也也给中国国农业造造成很大大的风险险。因此此，大力力发展中中国钾肥肥工业是是关系到到经济效效益和社社会效益益的大事事。19899年我国国化肥产产量达到到87000万tt标肥。19997年化化肥产量量已超过过亿吨。在化肥肥工业中中以氮肥肥生产发发展最快快，其产产量已能能自给。磷肥生生产次之之，产量量1
5、8000余万万t，钾钾肥生产产发展最最慢。全全国特别别是南方方水稻田田，由于于土壤缺缺钾严重重，农业业生产对对钾肥的的需求量量越来越越大。而而国内钾钾肥产量量很低，远远远不能能满足农农业生产产的需要要。为了了解决农农业对钾钾肥的需需求矛盾盾，国家家每年需需花大量量外汇进进口钾肥肥。19994年年进口钾钾肥量达达 1550万tt氯化钾钾，近年年来进口口钾肥量量呈上升升趋势，1997年进口350万t氯化钾。1998年进口557万吨。我国钾肥消费量和进口量均位居全球第二位。国内钾肥肥产量只只能满足足市场需需求的55.5%左右，国国产钾肥肥市场价价格完全全受国际际钾肥市市场控制制。值得得注意的的是，随
6、随着我国国钾肥进进口量的的增加，钾钾肥进口口价格也也在逐年年上升。90年代代初，每每吨进口口钾肥的的离岸价价为85595美元元，到119999年加拿拿大钾肥肥的离岸岸价每吨吨达到1130美美元左右右。如果果国产钾钾肥产量量再没有有较大程程度的增增加，我我国每年年为进口口钾肥将将来多支支出上千千万美元元的外汇汇，农业业生产成成本也将将增加。国产钾钾肥产量量短期内内尽管不不能完全全满足我我国农业业的需求求，但增增加钾肥肥产量，可可以相对对影响进进口钾肥肥的价格格。因此此大力发发展国产产钾肥十十分重要要。表1、我我国主要要化肥的的生产、施用（119866年119955年）年份氮 肥磷 肥钾 肥施肥自
7、给率(%)施肥自给率(%)施肥自给率(%)198661312288.3336065.00773.21987713266101.237287.44924.3198881417796.333296.661015.3198991536692.8841988.881212.7199001638889.4446289.001483.1199111726687.5549992.001747.3199221756689.4451689.551967.8199331935583.1157572.992125.5199441882292.2260183.992358.3199552022291.9963290.
8、222667.5表2、我我国历年年钾肥进进出口统统计 单位位: 万万吨实 物物1991119922199331994419955酸钾48.7748.996657.1144氯化钾253233190285380复合肥103160105108102总 计计405442361450526折氧化钾钾202183163215266（二）钾钾肥需求求量稳步步增长，行行业处于于成长期期中国对钾钾肥的需需求量很很大，尤尤其是近近几年增增长迅猛猛。19997年年进口3350万万吨氯化化钾，119988年进口口5577万吨，预预计20000年年需求量量在5880万吨吨以上。我国钾钾肥消费费量和进进口量均均位居全全球
9、第22位。 因此，行行业处于于成长期期，值得得重点投投资。表3、 我国钾肥需求预测年份钾肥需求求量(万万t)农业部对对氮.磷磷.钾施施用比例例要求总钾肥量量其中无氯氯钾肥201007681151:0.43:0.330（三） 西部开发发十大工工程，天天时地利利人和西部开发发的重点点是资源源开发，青青海盐湖湖是世界界上少有有的富含含钾、镁镁、锂等等资源的的宝库，其其中氯化化钾储量量达1.45亿亿吨，可可供开采采数百年年，对解解决中国国农业缺缺钾问题题起到至至管重要要的作用用。因此此，朱总总理视察察青海时时特别指指出，“必须加加快开发发盐湖资资源，并并将其作作为西部部开发重重点工程程来抓。年产110
10、0万万吨氯化化钾项目目是国家家支援青青海最大大的项目目，也是是全国资资源只此此一家的的项目，国国家将以以最快的的速度帮帮助企业业建成。”（19999年年10月月26日日朱总理理在青海海企业座座谈会上上的讲话话）.青青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司（以以下简称称“盐湖钾钾肥”）承接接了1000万吨吨钾肥的的先导项项目330万吨吨钾肥项项目的建建设，超超常规发发展中国国的钾肥肥产业。根据项项目规划划，到220033年项目目建成时时，盐湖湖钾肥钾钾肥产量量将达到到80万万吨的生生产能力力。中央领导导对西北北资源开开发指出出：西北北地区资资源开发发要立足足市场，技技术先进进，优先先考虑发发展。钾钾资源的
11、的开发，正正好具备备国家发发展西北北、开发发资源的的条件。大力发发展我国国钾肥工工业，开开发盐湖湖资源，已已势在必必行。国国家将对对盐湖开开发的资资本金投投入、优优先贷款款、税收收优惠、基础设设施建设设实行倾倾斜政策策，钾肥肥大规模模开发可可谓水到到渠成。 青海盐盐湖工业业集团公公司（以以下简称称盐湖集集团）拥拥有雄厚厚的技术术力量，多多年来在在新工艺艺、新产产品开发发方面取取得了很很多重要要成果。盐湖钾钾肥依托托盐湖集集团的技技术力量量，采用用国际先先进技术术反浮选选冷结晶晶专利技技术，在在年产二二十万吨吨氯化钾钾加工厂厂改造中中得到成成功应用用，取得得了较为为显著的的经济效效益，为为进一步
12、步加快察察尔汗盐盐湖资源源开发的的步伐，振振兴青海海经济，提提高我国国钾肥生生产能力力，推动动我国农农业的进进一步发发展，扩扩大盐湖湖钾肥钾钾肥生产产规模奠奠定了基基础。 二、公司司竞争优优势与发发展前景景（一）公公司简介介盐湖钾肥肥的控股股股东青青海盐湖湖工业集集团有限限公司之之前身是是于19982年年成立的的青海钾钾肥厂， 该厂是是由原青青海省海海西州察察尔汗钾钾肥厂与与原化工工部格尔尔木钾矿矿筹建处处合并而而成的。青海省省海西州州察尔汗汗钾肥厂厂始建于于19558年，119699年建成成年产万万吨车间间，采用用冷分解解浮选法法工艺生生产。化化工部格格尔木钾钾矿筹建建处是于于19775年经
13、经化工部部批准为为筹备建建设青海海钾肥一一期工程程建设，工工程总投投资5883477亿元。该工程程氯化钾钾设计生生产能力力为200万吨，为为国家七.五五重点点工程，119899年建成成投料试试车成功功。19992年年9月一一期工程程经过三三年试运运行正式式通过国国家竣工工验收，形形成了年年产200万吨氯氯化钾的的生产能能力，是是国内唯唯一的钾钾肥生产产基地，也也是亚洲洲最大的的钾肥生生产企业业之一。青海盐湖湖钾肥股股份有限限公司是是经青海海省经济济体制改改革委员员会以青青体改（1997）第035号文批准，由盐湖集团为主发起人，联合北京华北电力实业总公司、中国农业生产资料成都公司、中国科学院青海
14、盐湖研究所、化工部连云港设计研究院、化工部长沙设计研究院、湖北东方农化中心共同发起，1997年8月5日至8月7日公开发行人民币普通股5,000万股，并于1997年8月25日以募集方式设立的股份有限公司，注册资本为人民币200,000,000.00元。公司股票于1997年9月4日在深圳证券交易所挂牌交易。股票简称“盐湖钾肥”；股票代码：0792。公司所在在地察尔尔汗盐湖湖是我国国最大的的可溶性性钾镁盐盐矿床，也也是世界界特大型型盐湖矿矿床之一一，各种种盐的总总储量达达6000亿吨，其其中已探探明的氯氯化钾量量为1.45亿亿吨，占占全国已已探明储储量的997，氯氯化镁、氯化锂锂、三氧氧化二硼硼、氯
15、化化钠储量量均居全全国已探探明储量量之首。此外还还有溴、碘、铷铷、铯等等多种可可开采元元素。据据初步测测算，盐盐湖资源源综合开开采的理理论价值值在122万亿元元以上。作为盐湖湖资源开开发生产产的龙头头企业，盐盐湖钾肥肥正与有有色、石石化联合合，由盐盐化工向向精细发发展实现现盐化工工与石油油化工、有色金金属的紧紧密结合合，综合合开发和和优化盐盐湖资源源，提高高产品附附加值。因此公公司具有有巨大的的升值潜潜力，主主要体现现在：钾肥：未未来3年年钾肥产产量将由由目前的的33.15万万吨提高高到900万吨。将建设国国内最大大的镁生生产基地地。盐湖湖的氯化化镁储量量14.5亿吨吨，远远远高于氯氯化钾储储
16、量，而而且镁的的价格达达180000元元/吨，价价值远高高于钾肥肥。利用青海海当地丰丰富的天天然气和和盐资源源，开发发硝酸钾钾等高附附加值的的钾系列列深加工工产品。1、公司司股本结结构 19997年77月公司司发行550000万流通通股，总总股本2220885万股股。19999年年度实施施10配配3股，目目前流通通股本665000万股。表4、220000年12月31日股东持持股情况况股东名称称占总股本本的比例例（）青海盐湖湖工业集集团有限限公司61.5512北京华北北电力实实业总公公司4.5228安信证券券投资基基金1.7445中国农业业生产资资料成都都公司1.3558中国科学学院青海海盐湖研
17、研究所0.90056湖北东方方农化中中心0.90056安顺证券券投资基基金0.85534化工部连连云港设设计研究究院0.67791化工部长长沙设计计研究院院0.67791周家菊0.277572、资产产结构和和利用效效率目前公司司资产主主要包括括：采卤卤池、盐盐田、采采收船、加工厂厂等。由由于盐湖湖天然资资源开采采特点，开开采设施施占地十十分辽阔阔，单个个盐田面面积就达达3平方方公里，类类似人工工湖泊。而卤水水从采卤卤区输送送到盐田田的渠道道也达几几公里甚甚至几十十公里长长。因此此，设施施的基础础建设投投资十分分庞大。其次，采采集盐矿矿结晶（光光卤石）的的采收船船和加工工提纯氯氯化钾的的机械设设
18、备的技技术性能能要求十十分高，投投资也不不小。采采收船装装有卫星星定位导导航系统统，以及及强力输输送泵，将将矿浆输输送到几几公里外外的加工工厂，进进口船价价格为88千多万万元人民民币，盐盐湖钾肥肥通过吸吸收进口口船技术术自制的的国产船船造价减减少一半半，只需需40000万元元，降低低了成本本。加工工设备中中的过滤滤装置和和结晶、干燥设设备对产产品的纯纯度和品品质十分分关键，目目前还是是进口设设备性能能较为完完善，价价格也高高一些。不过，钾钾肥项目目属于国国家重点点鼓励发发展的产产业项目目，可以以享受免免征进口口关税待待遇。由于资源源型化工工产业投投资十分分庞大，因因此规模模效益特特点十分分突出
19、。只有生生产规模模上去了了，固定定资产投投资折旧旧才会较较低，产产品单位位生产成成本才会会有竞争争力。盐盐湖钾肥肥的355万吨生生产能力力是集团团的优质质资产，生生产能力力已经超超过设计计水平。对钾肥肥的利润润率提高高十分有有利，220000年公司司钾肥销销售利润润率和净净利润率率分别为为42%和300%，远远远高于于化肥行行业188.9%和100.3%的平均均水平。（二）竞竞争能力力分析企业核心心竞争能能力涉及及多个方方面,包包括资源源储备、技术领领先水平平、研发发能力、营销能能力、管管理层素素质等方方面。1、 资源储备备钾肥的原原材料为为盐湖盐盐层中聚聚集的卤卤水，在在察尔汗汗盐湖沉沉积着
20、6600多多亿吨的的石盐中中，在石石盐的晶晶体间赋赋存着大大量的高高浓度卤卤水，含含钾、钠钠、镁、锂、硼硼、溴、碘等多多种有益益组分。盐湖钾钾盐矿床床分液体体和固体体矿两种种，以液液体矿为为主，含含钾量较较高。察尔汗盐盐湖位于于柴达木木盆地中中东部的的南边缘缘，东西西长 1168kkm, 南北宽宽2040kkm，面面积58856kkm2，地域域十分辽辽阔。其其中蕴涵涵丰富的的氯化钾钾资源，总总地质储储量为11.455亿吨。盐湖钾钾肥即将将建设的的1000万吨项项目投产产后，按按1500万吨的的年产量量，可以以稳产3300年年，资源源优势十十分雄厚厚。2、技术术水平由于化工工行业的的专业性性较强
21、，首首先对钾钾肥生产产工艺做做一个简简要的了了解。钾钾肥包括括氯化钾钾、硝酸酸钾、硫硫酸钾等等多个品品种，其其中氯化化钾占钾钾肥总产产量的995%以以上，其其优点是是价廉、肥效好好、通用用性强。硝酸钾钾肥效高高，但价价格较贵贵，主要要用于经经济作物物施肥和和制造炸炸药等化化工产品品。盐湖钾肥肥生产氯氯化钾，其其生产工工艺主要要是物理理加工过过程。查查尔汗盐盐湖丰富富的钾盐盐矿中含含有大约约1.55至2%的氯化化钾，首首先经过过采卤区区采集含含有氯化化钾的卤卤水，然然后输送送到盐田田中，利利用太阳阳能蒸发发水分，析析出含有有氯化钾钾、氯化化镁和氯氯化钾的的混合结结晶光卤石石。然后后将光卤卤石提纯
22、纯，除去去氯化镁镁和氯化化钠，经经过结晶晶、干燥燥脱去水水分，得得到氯化化钾成品品。 氯化钾钾的产品品质量要要求主要要体现在在纯度要要求高和和水份要要求低方方面，盐盐湖钾肥肥经过不不断研究究采用新新工艺，钾钾肥的纯纯度和质质量接近近国外同同类产品品质量，而而价格更更有优势势，因而而具有较较强的竞竞争能力力。3、研发发能力公司现有有工程技技术人员员3200人，占占员工总总数的119.115。公司设设有技术术部，下下设专门门的研究究开发小小组。几几年来，为为了使产产品和技技术保持持国内领领先，公公司在对对上述核核心技术术的不断断开发和和完善的的基础上上，不断断增大对对新技术术和新产产品以及及新工艺
23、艺的研发发的投资资，先后后完成了了以下项项目： 1）过滤机机的选型型：过滤滤机由原原来的离离心机改改为带式式过滤机机，使氯氯化钾的的回收率率由原来来的566%提高高到588%，使使产量得得到大幅幅提高； 2）干燥系系统的改改造：由由原来的的顺流干干燥改为为逆流干干燥，干干燥炉由由燃煤改改为天然然气，是是氯化钾钾产品的的水分下下降到11%以内内，超过过了国家家标准水水平； 3）计算机机控制系系统的应应用：在在氯化钾钾生产车车间，自自主开发发研制PPLC控控制系统统，以工工艺流程程图形化化的方式式，实现现了数据据的自动动采集和和工艺的的自动监监控并使使氯化钾钾产品生生产的自自动化程程度得到到了提高
24、高，也使使生产管管理上了了一个新新的台阶阶。 为了迎接接WTOO 的挑挑战，进进一步提提高产品品质量，降降低成本本，公司司的研发发部门在在选矿、采矿、采收、加工等等方面正正做着不不懈的努努力。目目前正在在进行的的卤水及及成品氯氯化钾的的自动监监测系统统项目，该该项目建建成后一一方面将将填补公公司原料料卤水、光卤石石和成品品中含钾钾量的自自动监测测空白，另另一方面面将提高高公司生生产系统统的控制制水平。为了提提高原卤卤质量，公公司近期期将对察察尔汗盐盐湖固体体钾矿固固液转化化过程做做进一步步的试验验研究，找找出最佳佳采卤方方案，以以便合理理开发和和利用钾钾资源、延长矿矿山的服服务年限限。 4公公
25、司生产产所需的的主要设设备：A水采采船： 光卤石石原料的的晒制与与采收是是钾肥生生产的前前段工序序。水采采盐田中中光卤石石采收设设备的选选型是保保证光卤卤石原料料供给的的关键。代表钾钾肥工业业先进水水平的光光卤石矿矿采收设设备水采船船于八十十年代中中期从美美国引进进。应用用水采船船采收光光卤石矿矿，具有有高效、节能、盐田利利用率高高等优点点。本公公司的工工程技术术人员在在多年的的生产实实践中，不不仅实现现了大部部分主要要零部件件的国产产化，同同时，经经过刻苦苦攻关，还还自行设设计制造造出技术术性能较较进口采采船更为为优越的的新型水水采船，其其中800%的设设备及零零部件为为国产，造造价约44,
26、0000万元人人民币。经过生生产试运运行表明明，已建建成的国国产水采采船比进进口原船船震动小小，调试试简单，操操作方便便，输送送矿浆能能力比原原进口船船增加了了30%，输送送物料能能力达660000吨/天天。该水水采船具具有的另另一优点点是对盐盐田边角角矿具有有采收能能力，这这是进口口采船无无法比拟拟的，该该采船的的设计使使用寿命命为255年。B 结结晶器：反浮选冷结晶晶工艺的的关键设设备之一一结晶器器已成功功开发，并并应用于于二十万万吨氯化化钾达产产技术改改造项目目中。经经过生产产运行证证明，该该设备处处理能力力大，氯氯化钾粒粒度粗，各各项工艺艺指标完完全满足足设计要要求。除结晶器器这一关关
27、键设备备外，能能够利用用处于国国内领先先水平的的自控技技术对工工艺条件件进行严严格控制制是反浮浮选冷结晶晶工艺的的又一特特点。为为了提高高生产自自动控制制的水平平，减少少人为造造成的因因素，提提高劳动动生产率率，盐湖湖钾肥在在十万吨吨氯化钾钾扩建项项目中增增加了PPLC控控制，通通过前一一阶段的的调试表表明，从从数据采采集到设设备控制制都已实实现了自自动化，确确保了冷冷结晶工工艺的成成功应用用。结晶器造造价2000万元元，设计计使用寿寿命300年。C. 带带式过滤滤机：从美国艾艾姆科公公司引进进，造价价5600万元，设设计使用用寿命225年。5经营营成本及及盈利水水平国内大型型钾肥只只有盐湖湖
28、钾肥一一家，其其竞争对对手主要要是国外外企业，以以加拿大大、俄罗罗斯、以以色列产产品为主主。国外外企业规规模很大大，生产产时间较较长，技技术较为为完备，因因而生产产成本相相对较低低，为世世界钾肥肥主要出出口国。表 5、世界钾钾肥出口口情况统统计表单单位：万万t氧化化钾国家及地地区19900年20000年出口量比例出口量比例加拿大679.339.22972.451.00西 欧欧498.828.77327.817.22原苏联311.418.00350.818.44中 东东193.011.11204.910.88美 国国3.050.000.6南 美美52.00质量上，盐盐湖钾肥肥生产的的“盐桥”牌氯
29、化化钾肥效效优于俄俄罗斯产产品，与与加拿大大氯化钾钾肥效基基本相同同。供应应上较进进口产品品为稳定定，因而而得到用用户的青青睐。90年代代以来，由由于全球球农业对对钾肥需需求迅速速增长，进进口钾肥肥价格呈呈明显上上升趋势势。900年代初初，每吨吨进口钾钾肥到岸岸价为11051155美元；97年年进口钾钾肥的平平均到岸岸价为1120美美元，到到19999年世世界钾肥肥价格增增长步伐伐加快，俄俄罗斯钾钾肥到岸岸价每吨吨为12230元元。相比比之下，国国产钾肥肥的价格格在同步步上涨同同时，价价格竞争争力也更更加显著著。 见见表 ：表6：220000年盐湖湖钾肥与与进口钾钾肥售价价比较产品出厂价（或到
30、岸岸价）费用（运运费、进进口商检检等）到达用户户实际售价价盐湖氯化化钾10444元100元元11644元俄罗斯氯氯化钾12300元73元13033元6 营销策略略由于国内内钾肥较较为紧缺缺，公司司产品销销售以直直销为主主，销售售十分顺顺畅，用用户主要要是农资资公司和和钾化工工企业。20000年，由由于钾肥肥超量进进口，使使公司存存货增加加了399%，主主要是产产成品库库存增加加了15500万万元。公公司及时时调整了了营销策策略，发发展为向向大型用用户直销销和销售售代理制制结合的的方式，已已经取得得了明显显效果。在营销队队伍管理理上，公公司将营营销放在在十分重重要的地地位，对对原有的的销售人人员
31、采取取就地下下岗，企企业内部部招聘方方式，全全部要求求大专以以上学历历。公司司对销售售采取严严格考核核制度，将将销售量量、货款款回收额额与销售售人员待待遇直接接挂钩，使使盐湖钾钾肥的营营销能力力大大提提高。 三、财务分分析及预预测（一） 盈利能力力分析20000年，盐盐湖钾肥肥的主营营收入2229772万元元，低于于行业平平均水平平，但是是净利润润和每股股收益都都超过了了行业平平均值，公公司的主主营利润润率和净净利润率率高比行行业平均均水平高高出2倍倍，说明明公司的的盈利能能力很强强。20000年年的销售售毛利率率和净利利润与119999年相比比，基本本保持稳稳定表7、220000年化肥肥行业
32、上上市公司司盈利能能力指标标股票代码码股票简称称20000年度主主营业务务收入万元20000年度净利润万元20000年度每每股收益益元20000年度主主营利润润率%20000年度净净利润率率%00599辽通化工工1120096.86 233.50 0.000 11.119 0.211 04222湖北宜化化393776.771 39444.200 0.211 13.667 10.002 06755ST银山山209991.661 (59664.334)(0.552)(9.770)(28.41)07311四川美丰丰338330.220 61100.055 0.288 28.224 18.006 07
33、922 盐湖钾肥肥229772.000 68799.000 0.311 37.770 30.002 09122泸天化1377779.83 124449.223 0.288 23.778 9.044 09533河池化工工317882.884 37877.077 0.211 24.774 11.992 6000096云天化765336.884 164990.445 0.455 34.775 21.555 6002227赤天化600886.776 65133.333 0.388 12.005 10.884 6002228昌九股份份233449.441 15677.944 0.099 9.011 6.
34、722 6007727鲁北化工工838662.558 196005.668 0.522 22.006 23.338 平均584224.115 65100.566 0.200 18.886 10.330 表8、盐盐湖钾肥肥盈利能能力纵向向比较年度20000-122-31120000-6-3019999-122-311销售毛利利率0.4220.4880.444销售净利利率0.30.2550.299资产收益益率0.0880.0330.088股东权益益收益率率0.1110.0440.1主营业务务利润率率0.3880.4330.411（二） 财务状况况分析20000年，盐盐湖钾肥肥的资产产负债率率只有2
35、28%，财财务状况况较为稳稳健，公公司可以以加大信信贷规模模，有利利于1000万吨吨钾肥项项目的资资金筹集集。公司流动动比率和和速动比比率低于于行业平平均水平平，于220000年进口口钾肥过过量，导导致销售售不畅，存存货和应应收帐款款增加有有关。公公司应当当加大销销售力量量，强化化货款回回收管理理。表9、220000年化肥肥行业上上市公司司财务指指标股票代码码股票简称称 流动比比率 速动比比率 资产负负债率（%）00599辽通化工工97.996 66.774 41.228 04222湖北宜化化103.94 83.114 38.777 06755ST银山山54.559 46.228 87.007
36、 07311四川美丰丰138.17 109.44 18.887 07922 盐湖钾肥肥107.99 87.000 28.002 09122泸天化249.53 197.64 46.993 09533河池化工工107.77 98.117 58.888 6000096云天化129.38 96.443 28.443 6002227赤天化508.91 375.34 16.113 6002228昌九股份份156.61 146.27 39.336 6007727鲁北化工工272.29 230.24 32.119 平 均均175.19 139.70 39.663 （三）盐盐湖钾肥肥经营能能力分析析20000年
37、公司司存货周周转率、固定资资产、总总资产周周转率均均有上升升，说明明公司的的经营管管理效率率继续提提高。表10、盐湖钾钾肥经营营能力指指标纵向向比较年度19999-122-31119988-122-311存货周转转率2.52.122固定资产产周转率率0.6440.588总资产周周转率0.2880.266股东权益益周转率率0.4110.422主营业务务收入周周转率0.20.133（四）钾钾肥价格格走势分分析19988年以来来，钾肥肥价格处处于上升升趋势中中，由每每吨8000多元元上涨到到10000元。20000年由由于进口口钾肥过过多，11-4月月进口钾钾肥超过过4000万吨，引引起国内内市场钾
38、钾肥销售售竞争激激烈，价价格下降降。预计计20001年钾钾肥主要要以消化化20000年进进口量为为主，价价格将稳稳中有降降。进口口钾肥价价格大约约为12250元元/吨，国国产钾肥肥价格约约为9550元/吨。四、盈利利预测 预测条件件：1、生产产能力：（1）220011年公司司计划生生产氯化化钾355万吨，以以氯化钾钾的平均均价格8850元元/吨计计算，220011年的收收入将拟拟完成收收购三元元公司557%的的股权，由由于预计计在6月月完成股股权变更更，可使使产量增增加2.42万万吨，合合计377.422万吨。 （2）220022年公司司计划生生产氯化化钾388万吨，拟拟控股公公司三元元公司使
39、使产量增增加4.85万万吨,拟拟完成收收购晶达达公司773.223 %股份，使使公司产产量增加加3.666万吨吨。合计计46.51万万吨. （3）220033年公司司计划生生产产品品氯化钾钾48万万吨，拟拟控股公公司三元元公司使使氯化钾钾产量44.855万吨,拟完成成收购晶晶达公司司73.23 %股份份3.666万吨吨。300万吨项项目公司司将达产产18万万吨，考考虑到上上市公司司控股880，此此项目使使公司220033年产量量增加114.44万吨。合计666.779万吨吨。（4）至至20004年，330万吨吨项目将将达产880%，220055年完全全达产。考虑到到上市公公司控股股80%，因此
40、此至20004年年、20005年年，此项项目将使使盐湖钾钾肥的生生产能力力分别增增长199.2万万吨、224万吨吨。2、价格格：由于盐湖湖钾肥的的产品质质量已经经取得突突破，纯纯度和含含水量水水平接近近进口产产品，高高纯度产产品比重重增加，对对产品价价格十分分有利。预计未未来5年年，含量量在900%以上上的钾肥肥平均价价格为995010000元/吨。由由于盐湖湖钾肥还还生产990%纯纯度以下下的氯化化钾，以以及光卤卤石等产产品。因因此以钾钾肥平均均价格计计算为宜宜，20000年年的总收收入2229122万元，销销售钾肥肥27万万吨，则则平均价价格为8850元元/吨。3、利润润率：由于三元元和晶
41、达达公司的的资产状状况比现现在股份份公司更更为优良良，300万吨项项目提高高了公司司规模效效益，有有利于提提高股份份公司的的盈利水水平。但但是，330万吨吨项目的的投资规规模很大大，预期期建设期期间财务务费用将将增加，同同时20001年年钾肥价价格有稳稳中趋降降的态势势，预计计公司未未来钾肥肥净利润润率略低低。两相相考虑，谨谨慎估计计，未来来5年的的平均净净利润率率以300%计算算。因此，未未来5年年，盐湖湖钾肥的的盈利预预测为：表11、20001220055年盐湖湖钾肥盈盈利预测测（以不不变股本本为基础础）：项目20011年20022年20033年20044年20055年生产量（万万吨）37
42、.00046.0066.0071.0076.00销售量（万万吨）32.55640.44858.00862.44866.888销售额（万万元）276776344008493668531008568448净利润（万万元）80888103222148110159332.44170554EPS（元元/股）0.3770.4770.6770.7220.777五、对公公司的估估值分析析对11家家化肥行行业上市市公司220011年4月月24日日股价的的市盈率率计算表表明，剔剔除非正正常的辽辽通化工工（00059）、ST银银山、昌昌九股份份（60002228）后后，行业业平均股股价为114.55元，平平均市盈盈
43、率为448.11倍。盐盐湖钾肥肥股价和和市盈率率均略高高于行业业平均水水平。但是，化化肥行业业中氮肥肥、磷肥肥、钾肥肥的行业业状况是是有巨大大区别的的。国内内氮肥的的生产能能力过剩剩，供过过于求，而而且是靠靠限制进进口氮肥肥的保护护性措施施维持市市场价格格，加入入WTOO后将会会受到较较大影响响。磷肥肥行业由由于国内内磷矿品品位低，设设备运转转效率低低，生产产高含量量的磷肥肥成本较较高，与与进口磷磷肥相比比，竞争争力不足足。虽然然国内磷磷肥仍需需大量进进口，但但是，磷磷肥行业业整体效效益低迷迷，是扭扭亏解困困的重点点行业。相比之下下，钾肥肥行业自自主开发发了专利利技术工工艺，生生产成本本控制和
44、和产品质质量基本本达到了了国际先先进水平平，而产产品价格格低于进进口产品品，因此此有很强强的市场场竞争能能力，近近3年的的销售净净利润率率为300%左右右，超过过化肥行行业平均均水平220个百百分点。其次，国国内钾肥肥的自给给能力只只有100%，市市场需求求十分巨巨大，发发展潜力力较高。第三，青青海盐湖湖丰富的的钾肥矿矿产可以以稳定开开采3000年，并并可开发发数量庞庞大的锂锂、镁等等宝贵资资源，是是一笔巨巨大的财财富。第第四，国国家已将将盐湖开开发列为为西部资资源开发发的重点点项目之之一，将将从资金金、政策策上给予予倾斜扶扶持。因因此，钾钾肥的行行业发展展前景远远远高于于氮肥和和磷肥行行业，其其市盈率率定位也也应当明明显高于于化肥行行业平均均水平，目目前的市市盈率定定位并没没有充分分反映公公司的内内在价值值，盐湖湖钾肥市市盈率应应当以550660倍较较为合适适。表12、20000年化化肥行业业上市公公司市盈盈率比较较股票代码码股票简称称20011.4.23日日股价（元元）20011.4.23日日市盈率率00599辽通化工工7.26620744 04222湖北宜化化12.660 59.77