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1、浅论股票期权的的激励机制和和理论基础摘要如何通过有有效的报酬结结构产生预期期的激励效果果是现代管理理学理论研究究的前沿之一一长期报酬的的设计安排是是一个复杂的的工程它要解解决如何使企企业的代理人人与委托人的的目标趋向一一致避免代理理人道德风险险最大限度地地维护企业所所有者利益这这样的重大问问题本文将致致力于分析探探讨长期报酬酬中经理股票票期权与激励励的有关问题题关键词股票票期权；激励励机制股票期期权制度曾经经被认为是成成熟市场经济济国家经济增增长、技术创创新和股市繁繁荣的重要推推动机制并作作为美国企业业管理的成功功经验而流行行于世界各地地然而近年来来出现的公司司造假丑闻以以及由于股票票期权制度
2、的的内在缺陷所所引发的许多多问题使得人人们对于其有有效性产生了了疑问股票期期权对于经营营者的正向激激励和其有效效的替代制度度又成了人们们研究的热点点一、股票期期权的定义及及其特点1股票期期权的定义及及其主要形式式所谓股票期期权是指公司司授予其员工工未来以一定定的价格购买买该公司股票票的权利这种种权利的持有有者可以获得得股票市价和和规定价格即即行权价之间间的价差是一一种基于经营营结果的奖励励形式股东的的目的是借此此利用一种长长期潜在收益益激励员工尤尤其是高层管管理人员使其其目标与股东东目标最大限限度地保持一一致保证企业业价值的持续续增长从企业业方面讲省却却了向员工支支付高薪而员员工可通过行行权获
3、得丰厚厚收益还可享享受以期权支支付薪水的减减税好处是一一种用来激励励公司高层领领导及其他核核心人员的制制度安排授予股票期期权作为一种种长期激励制制度在西方国国家的实践中中形成了经理理股票期权、股股票增值权、虚虚拟股票计划划等若干具体体操作方式其其中经理股票票期权是一种种基本形式作作为一种制度度安排通常也也被称为经理理股票期权计计划其他如股股票增值权和和虚拟股票计计划等形式虽虽具体操作各各异但实质上上所要达到的的激励目的是是一致的2股票期期权机制的特特点充分认识经经理股票期权权的特点是很很有必要的其其显著特点可可以概括为以以下几个方面面第一经理股股票期权表现现的是一种权权利是公司所所有者赋予经经
4、理人员的一一种特权而无无义务的成分分在期权有效效期内是否行行权经理人具具有完全的选选择权利第二经理股股票期权表达达的是一种未未来概念即经经理人所能得得到的期权价价值的大小取取决于企业未未来的发展和和业绩的大小小未来企业的的市场价值越越高经理人从从中受益越多多第三经理股股票期权在激激励中包含着着约束经理人人员如不努力力工作公司业业绩就会下降降并引起股价价下跌股票期期权价值亦随随之丧失这就就在无形中起起到了约束经经理人的作用用二、股票期期权的激励机机制和理论基基础1股票期期权的激励机机制经理股票期期权计划所以以能够在西方方大中型企业业中广泛采用用就在于它的的实施可以产产生一种利益益趋同效应能能够有
5、效地把把代理人(高高层管理者)的利益与委委托人(企业业所有者)的的长远利益结结合起来使他他们成为利益益共同体从而而有利于企业业的稳定与发发展股票期权权计划对经理理人的激励作作用包括报酬酬激励和所有有权激励两个个方面报酬激励的的作用发挥在在经理人购买买股票之前其其机制作用在在于若公司经经营得好其股股票市价就会会上涨经理人人此时行权就就可获益因此此经理人要想想获利就必须须努力提高经经营管理水平平以良好业绩绩推动公司股股价上升于是是经理人利益益与公司的发发展被紧紧联联系在一起所有权激励励的作用发挥挥在经理人购购买股票之后后其机制作用用在于经理人人行权后即成成为公司股东东之一具有了了双重身份使使代理人
6、目标标与股东目标标统一因而可可有效地防范范道德风险当当然为使该制制度的激励作作用得以发挥挥在制定计划划时须提出若若干限定条件件如期权不得得转让、行权权后所持股票票要有一定的的保留期和保保留率等2经理股股票期权的理理论基础经理股票期期权之所以具具有激励作用用其激励原理理的成立首先先在于它承认认人力资本的的产权价值随随着社会的发发展、知识经经济的到来掌掌握科技知识识和拥有管理理才能的人在在企业中的作作用越发显得得重要劳动力力作为生产要要素中必不可可少的重要组组成部分和“资资本产权”共共同进行企业业利润的创造造既然劳动力力也可以创造造利润就符合合“资本”的的概念可称之之为“人力资资本”因而也也就具有
7、了产产权的意义并并且这一产权权归劳动者个个人所有认识识这一点很重重要承认人力力产权是劳动动者拥有剩余余价值索取权权的前提条件件其次经理股股票期权实质质上是承认劳劳动者对剩余余价值具有索索取权企业利利润的创造依依赖于货币、实实物等传统资资本的投入和和劳动者实际际劳动的投入入既然承认劳劳动力产权(人力产权)且该产权归归其个人所有有也就应当承承认劳动者对对剩余价值的的索取权经理理股票期权计计划的设计和和操作是这一一理论极好的的实践见证三三、股票期权权制度在实际际运用中的成成功与不足在西方国家家的大公司中中不同职位的的员工其薪酬酬组合的结构构是不相同的的蓝领工人的的长期激励部部分相对较小小而高层经营营
8、管理人员的的长期激励所所占的比重很很大目前美国国有50以以上的公司制制企业使用长长期激励计划划据了解美国国规模1000亿美元以上上的大公司其其首席执行官官的薪酬构成成是基本年薪薪占17奖奖金占11福利计划占占7长期激激励计划占665近200年来美国企企业竞争力的的提高这种长长期激励功不不可没然而到到了20世纪纪90年代末末期期权的发发放和使用开开始失控呈泛泛滥之势安然然、环球电讯讯和世界通信信等公司的破破产案以及施施乐、美国在在线时代华华纳、通用电电气和IBMM等公司的假假账丑闻表明明股票期权似似乎又成了引引发美国诚信信危机、导致致投资者信心心丧失的罪魁魁祸首人们认认识到曾经被被理论界和实实务
9、界大加称称道的股票期期权也存在某某些制度缺陷陷在会计、监监管等制度不不完善时其负负面效应可能能会超过其正正面作用而产产生破坏性影影响与最初的的设计目标相相比较现实中中的股票期权权制度往往存存在着下列问问题1经营者者与股东之间间存在着信息息不对称经营者与股股东之间的利利益反差在股股市行情好时时不易引起人人们注意但在在公司股价下下跌或破产前前后普通投资资者就会遭受受巨额亏损而而公司高层管管理人员却依依然能及时兑兑现期权获取取暴利一般认认为管理层在在期权上的既既得利益有利利于提高股价价但在安然崩崩溃前股东们们已经目睹了了一系列期权权的“重新定定价”事实表表明即使广大大股东因股价价下跌而遭受受损失经营
10、者者仍能从重新新定价的期权权中获利这种情况产产生的必然性性在于公司高高层管理人员员与普通投资资者拥有的信信息不对称高高层管理人员员可以在各种种负面信息公公布之前或者者在知道企业业难以为继之之前抢先兑现现期权牟取不不正当利益公公司高层管理理人员的错误误和经营要让让投资者来承承担其后果2管理人人员存在着造造假的利益驱驱动很多公司的的高层管理人人员手中掌握握着数额巨大大的股票期权权他们由于成成功而拿到的的报酬跟能把把股票价格提提到多高直接接相关如果单单纯依靠努力力扩大销量、削削减成本等正正常手段扩大大利润的方式式来提高股价价显然太慢于于是进行虚增增利润和财务务造假成为了了许多公司高高管人员选择择的捷
11、径四、股票期期权制度对于于我国企业激激励机制的启启示随着市场的的不断完善以以及公司竞争争环境的迅速速变化经理股股票期权计划划也成为了中中国一些企业业激励机制的的选择对于在在实践中逐步步解决经营者者与企业切身身利益相关联联的问题学习习西方国家先先进经验引入入股票期权制制度无疑是迈迈出了重要的的一步但是中国与与美国在市场场的成熟度以以及监管机制制等方面存在在着明显的差差距股票期权权制度作为我我国企业进行行激励的运用用手段必须清清醒地认识到到它存在的一一些缺陷借鉴鉴发达国家的的经验和教训训进行有效的的监管以期发发挥其应有的的作用要使得股票票期权制度在在我国能够真真正发挥作用用应规范上市市公司治理结结
12、构、上市程程序和政府行行为加强监管通过立法法保证会计审审计机构的公公正独立性采采取登记制度度要求企业内内部人员应及及时向证券交交易委员会报报告买卖本企企业股票的情情况并禁止企企业向主管人人员提供贷款款严厉处罚造造假企业主管管提高其造假假成本另外股票期期权制度产生生激励效果的的一个基本条条件是证券市市场上的股价价在相当程度度上反映了公公司的基本面面即股票的内内在价值是公公司未来收益益的较为真实实体现在一个个有效的证券券市场中由于于股价能够反反映该公司长长期盈利能力力由此形成了了对经营者业业绩的度量评评价功能这在在美国等发展展较为完善的的证券市场基基本上能够做做到(当然也也一定程度上上存在着泡沫沫成分)我国国的股票市场场是一个弱效效率市场市场场的投机性比比较强；上市市公司和证券券经营者违法法违规、严重重损害投资者者利益的行为为广泛存在股股价虚升经常常出现大幅度度波动与上市市公司的预期期盈利脱离了了关系不能完完全反映经营营状况和长期期赢利能力使使得证券市场场丧失了对经经营者的评价价功能在这种种情况下再好好的股票期权权设计都会在在执行中被扭扭曲因此我国国股票期权制制度要实现有有效运作还必必须努力提高高证券市场的的有效性