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1、吉利收购沃尔沃作业汇总一， 跨国并购的动因：1. 目标公司价值低估。由于东道国国股票市市场低迷迷、汇率率下降引引起目标标公司价价值低估估，是推推动跨国国并购的的一个重重要动因因。例如如，200世纪770年代代美国经经济疲软软，股市市低迷，就就吸引了了大量的的外国投投资者；亚洲金金融危机机后的77年，发发生在韩韩国、马马来西亚亚、印尼尼等国的的跨国并并购大量量增加，表表明外国国投资者者利用东东道国货货币严重重贬值，大大肆低价价收购目目标企业业，获得得价值低低估的资资产；近近年来日日本货币币贬值、经经济衰退退，也吸吸引了大大量的外外国投资资者，使使日本成成为世界界跨国并并购活跃跃的市场场之一。但但
2、是，目目标公司司价值低低估对跨跨国并购购动因的的解释有有局限性性，例如如，它难难以解释释近100年来西西方国家家经济高高速增长长、股票票市场整整体价格格大幅上上扬与美美国、欧欧洲跨国国并购浪浪潮共存存的现象象。2.获取财财务协同同效应。国内企业并并购理论论认为，由由于税收收、会计计处理方方法以及及有关企企业并购购的法规规不同，企企业可以以从一些些并购中中获得货货币经济济利益，这这种收益益是通过过财务运运作带来来的，被被称为财财务协同同效应。获获取财务务协同效效应是企企业进行行并购的的一个重重要动因因。获取取财务协协同效应应，常见见的情况况是通过过对亏损损企业的的并购，在在合并财财务报表表时，母
3、母公司的的盈利和和被并购购企业的的亏损相相抵扣，从从而实现现减少税税收的目目的；在在并购盈盈利企业业时，通通过互换换股权或或股权和和现金收收购结合合，也可可以在企企业扩张张的同时时减少开开办费、投投资收益益所得税税等，实实现避税税。在企企业跨国国经营中中，财务务协同效效应不仅仅体现在在以上方方面，其其研究范范围扩大大到了基基于东道道国和母母国税率率差异、会会计政策策差异给给企业并并购带来来的影响响。这是是由企业业跨国经经营所特特有的跨跨国性决决定的。3.适应国国际环境境变迁。跨国并购适适应国际际环境变变迁的动动因，是是外国投投资者对对国际环环境变迁迁战略反反应的结结果。国国际环境境因素的的变迁
4、是是国际政政治、经经济、政政策变化化的集中中体现，它它推动了了跨国并并购的发发展。例例如，119977年亚洲洲金融危危机以后后，韩国国、印尼尼、菲律律宾、马马来西亚亚和泰国国等东南南亚国家家纷纷制制定措施施，在行行业准入入、审批批程序、税税收等方方面鼓励励跨国并并购，促促进了跨跨国并购购的发展展，19998 年这些些地区发发生的跨跨国并购购占整个个亚洲的的73%；200世纪990年代代，美、欧欧等国相相继放松松了对电电信、金金融业的的进入限限制和并并购监管管，而这这两个行行业正是是跨国并并购发生生最多的的行业。地地区经济济一体化化也促进进了跨国国并购的的发展，例例如美加加自由贸贸易协定定签订后
5、后，引发发了美国国对墨西西哥企业业的并购购浪潮。1998年欧盟成立，当年欧洲内部发生的跨国并购增加了30%，并超过美国，成为全球跨国并购最多的地区。4.获得市市场势力力。市场势力论论认为，通通过企业业并购可可以减少少竞争对对手，提提高市场场占有率率，增强强企业对对市场环环境的控控制能力力和长期期获利能能力。例例如，英国沃沃达丰电电讯（VVodaafonne）收收购美国国Airrtouuch电电讯、德德国大众众汽车公公司收购购英国劳劳斯莱斯斯汽车公公司，这这表明，获获取市场场势力是是跨国并并购，尤尤其是一一些大型型跨国并并购的一一个重要要动因。日日益国际际化的市市场和竞竞争环境境要求跨跨国公司司
6、在世界界范围内内获取更更大的市市场势力力，而跨跨国并购购是短期期内获取取市场势势力的最最佳途径径。5.取得规规模经济济性。对国内并购购的研究究表明，企企业并购购有助于于实现企企业合理理的规模模经济性性。规模模经济性性是由生生产的最最小有效效规模、筹筹供的规规模经济济、技术术的规模模经济、生生产的经经验曲线线以及范范围的经经济性体体现的。一一些大型型跨国并并购能够够有效地地降低成成本，例例如，119988年12月1日，德德国最大大的商业业银行德意意志银行行动用1101亿亿美元收收购美国国第八大大银行信信孚银行行的全部部股权，合合并后的的银行总总资产将将达到882000亿美元元，成为为新的全全球最
7、大大的银行行。两家家银行合合并后，在在世界各各地的雇雇员将达达到9660000多人，预预计将裁裁减其中中的55500个个职位，从从20001年起起，每年年大约能能节省110亿美美元的成成本。6.传递或或获取厂厂商优势势。无论是传递递还是获获取厂商商优势，最最终目的的都是通通过经营营协同效效应的发发挥，提提高效率率，实现现1+112的的作用。对对外直接接投资理理论认为为，厂商商优势主主要体现现为企业业的先进进技术、管管理能力力、知名名品牌、组组织能力力等方面面。例如如，日本本本田汽汽车并购购原广州州标致后后，不仅仅引进了了本田公公司在美美国最新新推出的的具有220世纪纪90年代代技术的的先进车车
8、型，改改造了原原来的生生产线和和发动机机车间，而而且引进进了看板板管理、零零库存管管理、质质量控制制等先进进的管理理制度，实实现了厂厂商优势势的有效效转移。7.获取速速度的经经济性。按照美国著著名企业业史学家家钱德勒勒的论述述，企业业可以通通过并购购加快库库存、销销售、生生产的速速度，提提高资金金和资源源的使用用效率，降降低生产产成本，实实现所谓谓的速度度经济性性。跨国国公司直直接投资资进入东东道国市市场，采采用跨国国并购是是最快的的一种进进入方式式。跨国国并购可可以快速速建立生生产能力力、销售售网络，获获取市场场筹供能能力，从从而比新新建更快快地在东东道国建建立生产产能力，这这样既可可以防止
9、止东道国国原有厂厂商的报报复性行行为，也也可以对对后期进进入的其其他跨国国公司构构成威胁胁。同时时，技术术升级加加快、产产品生命命周期缩缩短已经经成为当当今一大大趋势，新新产品如如果通过过新建的的方式在在东道国国扩散，可可能面临临更大的的产品升升级风险险，在这这种情况况下，跨跨国公司司采用并并购的方方式建立立同样规规模的生生产能力力比跨国国新建要要快得多多，通过过跨国并并购可以以获得速速度的经经济性。二， 汽车产业发发展现状状及趋势势1.全球汽汽车产业业发展情情况。自20088年开始始的美国国次贷危危机所引引发的全全球金融融危机，不不仅使全全球资本本市场发发生了重重大的动动荡，由由此所引引发的
10、需需求减弱弱，也使使得世界界主要汽汽车市场场的汽车车销量均均出现了了大幅度度的下降降。欧盟15国国汽车销销量比去去年同期期下降了了12.5%，除除了德国国因为受受到本国国政府出出台多项项购车优优惠政策策的刺激激，销量量上升了了22.8%外外，其余余各国均均出现不不同程度度的下降降。而同同期的东东欧十国国整体销销量同比比20008年下下降了227.99%，仅仅有波兰兰、捷克克和斯洛洛文尼亚亚三国销销量有小小幅度的的上升。2.中国企企业的发发展情况况。 中国汽汽车工业业经过550多年年的发展展，基本本建立起起了比较较完整的的汽车工工业生产产体系，我我国已成成为世界界汽车第第二大生生产国。22001
11、120007年年年均增增长近550，220088年汽车车产品出出口已达达3022亿美元元，20009年年10月月20日日，中国国新车销销量突破破10000万辆辆大关。但但同时，我我们也看看到，越越来越多多的贸易易壁垒成成为我国国汽车出出口企业业所要应应对的主主要问题题。作为为我国最最大的汽汽车出口口市场的的俄罗斯斯在20008年年11月月，宣布布对进口口汽车征征收155%，且且每辆车车身不少少于50000欧欧元的高高额关税税。后又又决定于于20009年11月至99月期间间，临时时提高汽汽车进口口关税，将将进口汽汽车以及及3年以以下的旧旧车进口口税调整整为300%。由于我国在在汽车生生产技术术特
12、别是是在环保保、安全全和节能能领域与与世界汽汽车工业业强国有有很大的的差距且且往往很很难达到到欧美国国家所制制定的苛苛刻的技技术标准准，而中中东和南南美国家家又大多多采用欧欧美所制制定的标标准，因因此，我我国汽车车企业出出口贸易易门槛在在逐年提提高。3. 我国国汽车企企业实施施国际化化成长战战略的动动因框架架汽车产业具具有明显显全球化化特征，且且具有寡寡头垄断断的产业业结构特特点。在在金融危危机背景景下，全全球汽车车产业面面临一次次全局性性的调整整，兼并并收购是是这次调调整的趋趋势和手手段。对对于我国国汽车企企业来说说，要想想生存下下去并实实现跨越越式的发发展，就就必须在在国际市市场上争争取与
13、垄垄断厂商商的合作作，并通通过市场场竞争积积累经验验，获取取更高层层次的核核心竞争争力。这这对我国国汽车企企业的国国际化成成长提出出了迫切切的要求求。（1）我国国汽车企企业国际际化成长长的SWWOT框框架分析析：优势S：潜在市场场广阔:我国人人口多，汽汽车潜在在需求量量很大。劳动力优势势:掌握握必要劳劳动技能能的大量量产业工工人,劳动力力成本较较低。技术的后后发优势势突出:同跨国国公司在在知识与与人才方方面的交交流日益益紧密，使使我国汽汽车工业业可以充充分利用用后发优优势，在在高起点点上进行行技术开开发。我国工业业体系比比较完备备:在若若干区域域已经形形成了有有利于汽汽车工业业发展的的产业集集
14、群。生产集中中度低:我国汽汽车行业业20006年前前三名企企业的生生产集中中度为446.224%。企业规模模偏小:通用、丰丰田等汽汽车巨头头生产规规模是我我国企业业公司前前三强生生产规模模的8倍倍左右。自主研发发能力差差:各产产品研发发能力参参差不齐齐，阻碍碍了我国国汽车产产业的发发展。劣势W：生产集中中度低:我国汽汽车行业业20006年前前三名企企业的生生产集中中度为446.224%。企业规模模偏小:通用、丰丰田等汽汽车巨头头生产规规模是我我国企业业公司前前三强生生产规模模的8倍倍左右。自主研发发能力差差:各产产品研发发能力参参差不齐齐，阻碍碍了我国国汽车产产业的发发展。机会O： 国内市市场
15、需求求持续高高速增长长:私人人轿车消消费的迅迅速扩大大，成为为拉动我我国汽车车消费快快速增长长的主导导力量，而而我国汽汽车普及及率极低低，因此此，我国国汽车消消费的增增长空间间是很大大的。 自主品品牌发展展能力开开始显现现:近年年来奇瑞瑞、吉利利、长安安、华晨晨、哈飞飞、长城城等一大大批自主主品牌的的崛起。 发展新新能源汽汽车具有有比较优优势:国国家“十一五五”规划明明确提出出了“鼓励开开发节能能环保和和新型燃燃料汽车车”的产业业要求。实实施电动动汽车项项目是促促进我国国汽车产产业跨越越式发展展的重要要举措，符符合环境境保护、社社会和谐谐发展要要求。 来自汽汽车产业业结构调调整的威威胁:目前我
16、我国的汽汽车生产产企业仍仍相对分分散，竞竞争力仍仍然薄弱弱。 来自国国内企业业自主创创新能力力差、研研发能力力弱的威威胁:与与国际先先进技术术相比，特特别是一一些关键键技术上上，还有有较大差差距。 来自国国内汽车车制造企企业成本本结构的的威胁:廉价劳劳动力资资源的低低成本优优势的逐逐步消失失，现有有的国内内汽车制制造企业业的成本本结构将将会改变变。风险T： 来自汽汽车产业业结构调调整的威威胁:目前我我国的汽汽车生产产企业仍仍相对分分散，竞竞争力仍仍然薄弱弱。 来自国国内企业业自主创创新能力力差、研研发能力力弱的威威胁:与与国际先先进技术术相比，特特别是一一些关键键技术上上，还有有较大差差距。
17、来自国国内汽车车制造企企业成本本结构的的威胁:廉价劳劳动力资资源的低低成本优优势的逐逐步消失失，现有有的国内内汽车制制造企业业的成本本结构将将会改变变。通过以上分分析，可可以看出出，国内内的广阔阔市场和和国家的的有利政政策导向向将成为为我国汽汽车产业业发展的的有利支支持。而而随着我我国汽车车产业结结构优化化进程的的不断推推进，劳劳动力成成本低的的优势将将不复存存在，自自主创新新能力不不强、品品牌、设设计营销销能力较较弱、产产业集中中度不高高将是制制约我国国汽车企企业发展展的瓶颈颈。(2) 中中国汽车车企业国国际化成成长动因因：基于以上SSWOTT框架的的分析，得得出中国国汽车企企业国际际化成长
18、长的动因因包括以以下三个个方面：实施国际际化成长长战略，采采取兼并并收购或或新建的的形式在在目标国国投资，可可以绕开开各国针针对我国国汽车企企业出口口设置的的贸易壁壁垒。目目前，各各国对各各自汽车车产业的的贸易保保护主义义措施盛盛行，关关税和非非关税的的贸易壁壁垒将成成为我国国汽车企企业出口口门槛，为为了改变变这一不不利局面面，我国国汽车企企业可以以在目标标市场投投资，与与当地企企业合作作合资进进行生产产和销售售，进而而绕开贸贸易壁垒垒。实施国际际化成长长战略，与与国外汽汽车企业业合作，摆摆脱中国国汽车工工业技术术落后的的局面。虽虽然国内内的自主主品牌一一直在进进行技术术的研发发，但与与欧美等
19、等汽车发发达国家家相比，存存在一定定差距。今今后汽车车产业的的竞争是是高层次次的竞争争，技术术是一个个非常高高的门槛槛，如果果中国汽汽车企业业依旧试试图利用用劳动力力成本低低的比较较优势，无无法突破破技术难难题，就就只能在在低端的的汽车品品牌里面面生存，在在高端品品牌里面面举步维维艰。实施国际际化成长长战略，并并购国外外品牌是是汽车企企业快速速发展的的捷径。从从上汽收收购双龙龙失败，到到上汽收收购罗孚孚，再到到腾中收收购悍马马、北汽汽收购萨萨博，可可以看出出，中国国汽车企企业的品品牌动机机，而这这种品牌牌收购动动机来源源于对于于技术、品品牌和设设计的三三重需求求。汽车车竞争的的本质是是技术、品
20、品牌和设设计的三三者结合合。技术术是一个个基本的的门槛，建建立在技技术基础础之上，加加上独特特的汽车车外观设设计，再再塑造一一个独特特品牌价价值的品品牌才是是汽车产产业竞争争的本质质。三， 结合相关理理论知识识，从并并购方，被被并购方方以及国国家政策策角度分分析吉利利成收购沃沃尔沃的的动因。（1）并购购方：吉吉利收购购沃尔沃沃的原因因吉利战略略转型对对技术和和品牌的的诉求。吉利从20007年年开始就就提出了了战略转转型：不不打价格格战，而而是将核核心竞争争力从成成本优势势重新定定位为技技术优势势和品质质服务。吉吉利这样样说也这这样做了了，而且且成效显显著。渴望技术术。在3月月10日日北京召召开
21、的并并购沃尔尔沃轿车车协议签签署媒体体见面会会上，吉吉利总裁裁李书福福指出：“在知识识产权的的内容上上，我们们是斤斤斤计较的的。”一语道道破吉利利垂涎沃沃尔沃技技术的天天机。作作为国际际化的品品牌，沃沃尔沃的的知识产产权和先先进技术术是无庸庸质疑的的，谁收收购了沃沃尔沃谁谁就会得得到一大大笔技术术财富，它它的先进进技术和和安全性性能、节节能环保保特点正正是吉利利实现战战略转型型最需要要的。提升品牌牌。一直以以来吉利利汽车在在价格和和品牌上上都给人人以“草根”的印象象，成本本和价格格一方面面为吉利利带来丰丰厚利润润，另一一方面又又使吉利利的品牌牌无法更更上一层层楼，没没有可以以打出去去的牌子子的
22、却是是个棘手手的问题题。依目目前的形形势看，吉吉利虽有有三大品品牌，但但尚缺乏乏一锤定定音的顶顶级豪华华品牌，这这个空缺缺沃尔沃沃正好可可以补上上，有了了沃尔沃沃，吉利利在行业业内的品品牌竞争争地位无无疑会大大大提升升。民营企业业走出去去的一种种方式吉利是民营营企业，打打入国际际市场更更困难，但但是只有有进入了了欧美发发达国家家市场，才才能够越越做越强强。吉利利需要打打入国际际市场的的“通行证证”，而收收购品牌牌无疑是是捷径。所所以代表表品牌市市场的沃沃尔沃就就毫无疑疑问地成成了吉利利走出中中国的桥桥梁。学习系统统的市场场营销规规模沃尔沃通过过体育营营销和大大成本的的营销让让自己的的品牌和和“
23、绅士精精神、挑挑战极限限、高尚尚生活”紧密地地联系在在一起，锁锁定了追追求生活活质量、关关注安全全和环境境并且又又不爱张张扬的用用户群体体。能够够近距离离地学一一学外资资品牌的的营销策策略，对对吉利以以及中国国自主品品牌的车车企来说说，都是是未来走走向世界界的前提提。李书福个个人性格格因素英特尔公司司的拯救救者格鲁鲁夫曾经经有句著著名格言言：“只有偏偏执狂才才能生存存。”在诸多多方面，李李书福就就有点像像这所谓谓的“偏执狂狂”。收购购沃尔沃沃难度不不言而喻喻，但对对敢赌敢敢拼敢挑挑战的李李书福来来说，这这是值得得冒险的的。坚持持李书福福个人魅魅力的作作用贯穿穿于整个个收购过过程，是是吉利收收购
24、成功功的支柱柱。对汽汽车梦的的无比坚坚持，使使其在数数次遭到到福特拒拒绝时并并未放弃弃。尤其其是面对对沃尔沃沃工会的的刁难时时，“I LLovee Yoou”的回答答和承诺诺不转移移工厂，打打动了可可谓剽悍悍的沃尔尔沃工会会。决心心为确保保收购成成功，李李书福曾曾表态，除除了主业业汽车和和培养研研发团队队的学校校外，其其他产业业全都可可以清理理掉。正正是这种种破釜沉沉舟的决决心，使使吉利最最终成功功收购了了沃尔沃沃。”（2）被并并购方：福特出出售沃尔尔沃以及及选择吉吉利的原原因福特出售沃沃尔沃的的原因战略性出出售：发发展福特特品牌为应对20006年年福特创创下有史史以来最最严重亏亏损（约约12
25、77亿美元元），福福特决定定缩减规规模，主主要发展展福特品品牌，并并提出口口号“一个福福特，一一个团队队”2007年年，福特特以8.5亿美美元的价价格将阿阿斯顿马丁出出售给英英国的一一个投资资集团。220088年，福福特以223亿美美元的价价格将捷捷豹、路路虎打包包出售给给印度的的塔塔集集团，同同年，福福特将其其持有的的20%的马自自达股份份出售，持持股降低低至133.4%。可见见出售沃沃尔沃是是迟早的的事。经济压力力：沃尔尔沃成为为烫手的的山芋沃尔沃轿车车在被福福特收购购后销售售额在过过去数年年来一直直下滑，自自20005年至至今更是是连续55年亏损损，每年年的亏损损额均在在10亿亿美元以以
26、上，220088年金融融危机使使沃尔沃沃亏损加加剧。同同时，福福特汽车车出现巨巨额亏损损，福特自己身身处险境境还拿着着沃尔沃沃这个烫烫手的山山芋，当当然急于于丢给别别人。综合以上两两点可知知：福特特出售手手下企业业是必然然的而被被出售的的企业是是沃尔沃沃主要因因为它的的亏损。继续持有有风险更更高。 国际上，金金融风暴暴尚未走走远，主主要汽车车市场近近年来都都呈萎缩缩态势，未未来即使使企稳可可期，但但是回升升乏力，在在这样的的国际环环境中福福特确实实没必要要增加风风险继续续持有沃沃尔沃。沃尔沃历历史使命命已完成成沃尔沃最大大的卖点点是安全全技术和和环保技技术。现现在，沃沃尔沃的的平台已已经和福福
27、特的平平台完全全融合在在一起，对对福特而而言，沃沃尔沃的的历史使使命已经经完成，没没必要再再保留。福特选择吉吉利的原原因 吉利的尊尊重福特是美国国汽车及及底特律律工业尊尊严的捍捍卫者，吉吉利收购购后的整整合运营营方案最最大限度度地满足足了福特特的要求求：对沃沃尔沃内内部，保保留沃尔尔沃单独独的运作作体系，吉吉利不干干涉沃尔尔沃的运运营管理理，高管管团队给给予保留留，对工工会承诺诺不转移移工厂和和不裁员员。李书书福一直直承诺要要为沃尔尔沃保留留更多独独立，这这种尊重重让福特特对吉利利产生了了极大的的好感，对对收购的的成功起起了不可可估量的的作用。福特担心心技术为为竞争对对手所用用福特和沃尔尔沃拥
28、有有大量共共享技术术和专利利，由于于担心技技术为竞竞争对手手所用，因因此福特特并不热热衷于将将沃尔沃沃出售给给大型汽汽车集团团，以免免增强对对手竞争争实力。从从而吉利利得以凭凭借不对对福特构构成威胁胁的优势势收购沃沃尔沃。 看中中国国车市场场吉利背后的的中国市市场的确确是块诱诱人的蛋蛋糕，沃沃尔沃认认识到要要走出困困境,眼眼下最大大的机遇遇就是借借助中国国市场，但但中国有有个政策策：海外外并购都都要在发发改委备备案,不不允许自自相残杀杀。所以以,沃尔尔沃如果果要选择择中国,就只能能选择吉吉利。汽车企业海海外并购购风险及及防范以吉利利并购沃沃尔沃为为例组员：曹上上、张华华、李丹丹丹、冯冯岩一、案
29、例简简介（一）背景景介绍福特方面：（1）低低碳经济济使汽车车产业面面临挑战战，金融融危机导导致巨亏亏。（22）沃尔尔沃19999年年嫁入福福特，整整体战略略受到福福特限制制，成本本居高不不下，销销量下降降，20008年年金融危危机更使使其亏损损增加。（33）高端端品牌、技技术和全全球销售售网络是是沃尔沃沃的优势势；规模模、成本本、市场场是沃尔尔沃的软软肋。 （44）被吉吉利并购购可以开开拓中国国市场、增增加销量量，改进进成本控控制，实实现扭亏亏与盈利利。吉利方面：（1）220088年经融融危机，中中国与其其他西方方国家相相比市场场风景独独好。（22）19999年年时进入入汽车领领域，采采用低成
30、成本战略略在中低低端市场场上逐渐渐站稳了了脚跟。意意图在220088年进军军欧美乃乃至国际际市场。（33）品牌牌、技术术及国际际销售网网络是其其软肋；成本控控制、中中国中低低端市场场的稳定定地位是是其优势势。（44）在通通过自主主发展还还是并购购的方式式进军国国际市场场的选择择上，吉吉利确定定采取超超常规的的并购方方式，以以迅速实实现进军军国际市市场的目目标。并并购沃尔尔沃可以以使其获获得所需需的技术术、销售售网络等等资源，从从而进军军国际市市场。（二）并购购过程1. 并购购前吉利20007年开开始就聘聘请专业业机构及及人员对对沃尔沃沃收购事事宜进行行评估。2008年年1月向向福特表表示收购购
31、意向。2008年年12月月福特决决定出售售沃尔沃沃，以缩缩减生产产成本，220099年4月月公开宣宣布出售售沃尔沃沃。吉利利随之组组建了收收购团队队。2009年年8月，吉吉沃双方方达成了了初步并并购意向向。2009年年10月月28号号，吉利利联合福福特发表表公开声声明：吉吉利成为为了首席席竞购商商，并购购双方已已就重要要的商业业条款达达成一致致。 期期间面临临的问题题主要是是：沃尔尔沃工会会的质疑疑，两家家财团同同吉利竞竞争收购购权。2010年年3月228日，浙浙江吉利利集团与与福特汽汽车在瑞瑞典正式式签署最最终股权权收购协协议，吉吉利集团团出资118亿美美元，成成功收购购后者旗旗下沃尔尔沃轿
32、车车公司1100%的股权权。2. 并购购过程中中主要是资金金的筹集集。图1 收购购及发展展沃尔沃沃的资金金组成高盛旗下一一家GSSCP的的PE基基金通过过认购可可转换债债券和认认购股权权正式投投资吉利利，这次次融资吉吉利获取取了约合合3.33亿美金金的资金金。在正式谈判判过程中中，李书书福组建建了以并并购融资资为目的的上海吉吉利兆圆圆国际投投资有限限公司，该该公司总总注册资资金811亿元人人民币，约约11亿亿美元。在并购资金金来源中中，具有有政府背背景的资资金支持持达344亿。在在后来的的并购交交易中，22亿美元元来自中中国银行行伦敦分分行，22亿美元元来自福福特卖方方融资，111亿美美元来自
33、自该融资资平台。3. 并购购后（1）整合合：首先先是经营营战略、管管理方式式的整合合。其次是文化化背景的的整合。最后就是技技术整合合。（2）一国国两制的的融合策策略（3）技术术转让与与深入合合作。220122年3月月9日，备备受关注注的吉利利汽车与与沃尔沃沃汽车合合作事宜宜进入实实质性阶阶段，双双方就沃沃尔沃汽汽车公司司向吉利利控股集集团旗下下公司转转让技术术达成协协议，开开启了深深入合作作的大门门。二、企业并并购风险险类型及及案例分分析广义的并购购风险：指由于于企业并并购未来来收益的的不确定定性，造造成的未未来实际际收益与与预期收收益之间间的偏差差狭义的并购购风险：是指企企业在实实施并购购行
34、为时时遭受损损失的可可能性。这这种损失失可大可可小，既既可能是是企业收收益的下下降，也也可能是是企业的的负收益益，其中中最大的的亏损是是导致企企业破产产崩溃。界定企业并并购风险险的目的：是为了了识别风风险，了了解风险险发生的的可能性性、风险险的性质质，是分分析风险险形成的的机理前前提。企业并购风风险的形形成机理理：即并并购风险险是由哪哪些影响响因素造造成的，如如何形成成的，有有哪些类类型。企企业并购购中存在在各种不不确定因因素，有有显性与与隐性的的；存在在与实施施并购活活动前、并并购过程程中、与与并购后后。 分析企企业并购购风险的的形成机机理，目目的是为为了了解解风险来来自哪些些方面和和环节、
35、风风险的分分布状况况、风险险造成影影响的大大小，明确了了下一步步的风险险防范和和控制的的目标和和范围。（一）企业业并购实实施前的的决策风风险目标企业的的选择和和对自身身能力的的评估是一一个科学学、理智智、严密密谨慎的的分析过过程，是是企业实实施并购购决策的的首要问问题。并购实施前前的风险险包括：1. 政治治环境风风险 （1）国家家外交政政策引起起的风险险，与中中国关系系密切的的国家，跨跨国并购购的风险险相对较较小；（22）注重重政治风风险。在在并购前前，重点点分析那那些难以以预测并并可能使使经营环环境突然然改变的的各种主主要政治治力量，特特别是东东道国与与中国、东东道国国国内的主主要利益益集团
36、、民民族语宗宗教集团团之间的的关系发发展趋势势。案例：两家家财团伏伏击吉利利，一家家是沃尔尔沃的高高管及瑞瑞典汽车车工会领领导人组组织的瑞瑞典Koonsoortiium Jakkob财财团，另另一家是是美国CCROWWN基金金组织。福福特公司司一直鼓鼓励该后后者，而而沃尔沃沃对欧美美市场有有排外想想法、因因为当时时欧美市市场情况况不理。 瑞典政政府对沃沃尔沃资资金组成成的要求求、我国国政府对对并购的的相关态态度。得得到了商商务部和和发改委委的批准准，才实实现了并并购。2. 法律律风险各国政府都都制定了了一系列列的法律律法规，以以规范和和监管各各企业在在并购活活动中的的行为。我我国目前前还没有有
37、统一的的企业业并购法法，有有关并购购的规定定在企企业法、证证券法、上上市公司司章程指指引、关关于规范范上市公公司重大大购买或或出售资资产行为为的通知知及上上市公司司收购管管理办法法中有有所体现现。由于于我国相相关法律律法规不不完善，在在某种程程度上给给企业并并购埋下下了法律律隐患。3战略选选择风险险（包括括动机风风险、信信息不对对称风险险）（1）并购购动机不不明确而而产生的的风险一些企业并并购一动动机的产产生，不不是从企企业发展展的总目目标出发发，通过过对企业业所面临临的外部部环境和和内部条条件进行行研究，在在分析企企业的优优势和劣劣势的基基础上，根根据企业业的发展展战略需需要形成成的，而而是
38、受舆舆论宣传传的影响响，只是是在概略略的意识识到并购购可能带带来的利利益，或或是因为为看到竞竞争对手手或其他他企业实实施了并并购，就就非理性性地产生生了进行行并购的的盲目冲冲动。这这种不是是从企业业实际情情况出发发而产生生的盲目目并购冲冲动，从从一开始始就潜伏伏着导致致企业并并购失败败的风险险。案例：动机机明确（进进军海外外、技术术及销售售网络） （2）信息息不对称称风险案例：有风风险、但但聘请了了多加机机构评估估（3）盲目目自信夸夸大自我我并购能能力而产产生的风风险有的企业善善于并购购，有的的企业不不善于并并购，可可以说是是基于提提升和完完善核心心竞争力力的的要要求，但但并购本本身也是是一种
39、能能力。既既然是一一种能力力，很少少企业是是生而知知之的。从从我国一一些实例例看，一一些企业业看到了了竞争中中历史企企业的软软弱地位位，产生生了低价价买进大大量资产产的动机机，但却却没有充充分估计计到自身身改造这这种劣势势企业的的能力的的不足，如如资金能能力、技技术能力力、管理理能力等等，从而而做出错错误的并并购选择择，陷入入了低成成本扩张张的陷阱阱。案例：有风风险：对对自身能能力的评评估？，融融资能力力、整合合能力等等。沃尔尔沃工会会开出了了“至少需需要再投投资144亿美元元”的账单单，很多多人对吉吉利是否否具有收收购的实实力提出出了质疑疑。吉利利至少需需要1880亿人人民币，市市值仅330
40、多亿亿元人民民币的吉吉利想要要顺利吞吞下数倍倍于己的的沃尔沃沃，必须须进行大大量的举举债融资资。4. 市场场风险据表现形式式，企业业并购市市场风险险分为四四大类，即即行业竞竞争风险险、产品品竞争风风险、客客户风险险、企业业营销风风险。案例：可发发挥市场场渠道的的协同效效应。双双方唯一一可能达达到协同同的就是是沃尔沃沃变成一一个以中中国投资资者为主主要股东东的公司司后，可可以大规规模的扩扩大其在在中国的的市场份份额，同同时降低低成本。能能否产出出受顾客客欢迎的的新产品品、能够够畅销、能能否利用用好沃尔尔沃的国国际销售售渠道。能能否将吉吉利对本本土市场场的熟稔稔嫁接到到沃尔沃沃上。 事事实证明明做
41、的不不错5. 反并并购风险险6. 竞争争风险7. 投资资风险（总总括）企业并购是是一项直直接的对对外投资资。一般般都需要要较多的的资金投投入，其其目的是是为了取取得预期期的回报报。并购购后能否否产生协协同效应应，能否否取得预预期投资资收益，会会受许多多因素的的影响，其其结果具具有不确确定性，这这种不确确定性构构成企业业并购的的投资风风险。（二）企业业并购实实施过程程中的操操作风险险企业实施并并购的主主要目标标是为了了协同效效应，具具体包括括：管理理协同、经经营协同同和财务务协同，然然而从实实际情况况来看，协协同就如如同鼓动动，非常常罕见。这些风险主主要包括括：1信息不不对称风风险所谓信息不不对
42、称风风险，指指的是企企业在并并购的过过程中对对收购方方的了解解与目标标公司的的股东和和管理层层相比可可能存在在严重的的不对等等问题给给并购带带来的不不确定因因素。由由于信息息不对称称和道德德风险的的存在，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。 企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量（例如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效性）、或有事项等可能缺乏深入了解，没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，
43、而在实施后落入陷阱.难以自拔。2估价风风险 由于我国资资产评估估行业处处于发展展阶段，在在评估的的技术或或手段上上尚不成成熟，这这种误差差可能更更加明显显。此外外，资产产评估部部门也有有可能在在多方干干预或自自身利益益的驱动动下不顾顾职业道道德，出出具虚假假的评估估报告。3财务风风险一般而言，并并购行为为需要大大量的资资金支持持。企业业无论选选择哪种种融资途途径，都都存在着着一定的的融资风风险，如如果收购购方在收收购中所所付代价价过高，可可能会导导致企业业在收购购活动后后，资本本结构恶恶化，负负债比例例过高，付付不出本本息而破破产倒闭闭。风险主要源源自融资资风险，流流动性风风险，杠杠杆收购购风
44、险的的偿债风风险。具具体来说说，财务务风险主主要来自自几个方方面：筹筹资的方方式的不不确定性性、多样样性；筹资成成本的高高增长性性；外汇汇汇率的多多变性等等。案例：经过过财务顾顾问洛希希尔公司司采用现现金流量量法和乘乘数法对对沃尔沃沃资产进进行评估估后，吉吉利至少少需要1180亿亿人民币币，市值值仅300多亿元元人民币币的吉利利想要顺顺利吞下下数倍于于己的沃沃尔沃，必必须进行行大量的的举债融融资。这这对国内内大型车车企来说说并非难难事，然然而对于于一个自自主品牌牌的民营营企业来来讲就颇颇为费力力了。（三）企业业并购后后整合过过程中的的“不协协同”风风险企业并购的的一大动动因是股股东财富富最大化
45、化。为了了实现这这一目标标，并购购后的企企业必须须要实现现经营、管管理等诸诸多方面面的协同同，然而而在企业业并购后后的整合合过程中中，未必必一定达达到这一一初衷，导导致并购购未必取取得真正正的成功功，存在在巨大的的风险：1、管理风风险并购之后管管理人员员、管理理队伍能能否的得得到合适适配备，能能否找到到并采用用得当的的管理方方法，管理手手段能否否具有一一致性、协调性，管理水平能否因企业发展而提出更高的要求，这些都存在不确定性，都会造成管理风险。案例：管理理层是否否匹配、一一致协调调。管理理团队是是分开的的，只有有李书福福身兼两两家公司司的董事事长，李李书福在在其中起起协调作作用，让让两个品品牌
46、避免免冲突和和重复，一一方面保保持沃尔尔沃全球球品牌高高端路线线，一方方面吉利利继续立立足于本本土大众众化品牌牌形象。2. 规模模经济风风险并购后规模模过大、成成本费用用冗杂，产产生规模模不经济济，未能能达到预预期目标标而产生生的风险险。案例：可以以扩大沃沃尔沃在在中国销销量。规规模大了了，成本本是否能能合理控控制。吉吉利的品品牌目前前属于整整个中国国汽车产产业的中中低端，而而沃尔沃沃却是高高端品牌牌。同时时二者的的采购体体系也完完全不匹匹配，不不能相互互采用。3、范围经经济风险险并购方在完完成并购购后，不不能够实实现核心心技术的的共同利利用，无法依依托核心心技术开开发与生生产多种种产品，不能
47、实现范围经济，而是低水平的重复建设。这种风险因素的存在必将导致并购的失败。案例：能否否利用其其研发平平台、现现金技术术来生产产新产品品。能否否把沃尔尔沃在技技术、研研发和质质量管理理方面的的经验嫁嫁接到吉吉利上。2012年3月9日，双方就沃尔沃汽车公司向吉利控股集团旗下公司转让技术达成协议。4、企业文文化风险险并购双方能能否达成成企业文文化的融融合，形形成共同同的经营营理念、团团队精神神、工作作作风受受到很多多因素的的影响，同同样会带带来风险险。企业业文化是是否相近近，能否否融合，对对并购成成败的影影响是极极其深远远的，特特别是在在跨国、跨跨地区的的并购案案中。案例：工会会的沟通通。人权权保障
48、方方面的文文化、两两公司重重视的核核心竞争争力、文文化与品品牌的差差别。“吉利是是吉利，沃沃尔沃是是沃尔沃沃，两者者是兄弟弟关系，不不是父子子关系。”李书福用一“国”两“制”避免了整合性并购带来的文化冲突。但。5、经营风风险（由由其他风风险引起起）为了实现经经济上的的互补性性，达到到规模经经营，谋谋求经营营协同效效应，并并购后的的企业还还必须改改善经营营方式，甚甚至生产产结构，加加大产品品研发力力度严格格控制产产品质量量，调整整资源配配置，否否则就会会出现经经营风险险。2012年年3月99日，备备受关注注的吉利利汽车与与沃尔沃沃汽车合合作事宜宜进入实实质性阶阶段，双双方就沃沃尔沃汽汽车公司司向吉利利控股集集团旗下下公司转转让技术术达成协协议，开开启了深深入合作作的大门门。案例：沃尔尔沃被吉吉利全资