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1、企业投资决策与管理）第四章 企业投资方向决策第一节 企业投资资方向决策策的意义（148）一一、企业投投资方向决决策的含义义。在本课课程的第二二章一开始始，我们专专门提到过过，“决策”一词，可可以从结果果和过程的的两方面去去理解。如如果从过程程来看，企企业投资方方向决策的的含义就是是如教材1149所言言，是-。由于于“方向”一词有“正对的位位置、前进进的目标”之意，所所以，企业业投资方向向决策也就就有着为企企业的未来来发展进行行产业或行行业定位的的含义。具体地，可可以在以下下几方面理理解企业投投资方向含含义，1、这这里一定是是一些规模模较大的投投资行为，这这些投资行行为不是企企业日常的的费用支出
2、出，而是对对企业壮大大、扩张、发发展等具有有重大影响响的、绝对对具有战略略意义的投投资活动，换换一句话说说，能够进进行投资方方决策的，一一般是那些些经济效益益不错、已已经具备一一定投资能能力、扩张张能力的企企业或是企企业股东。22、这里一一定要包括括一个对于于行业或产产业的定位位过程，既既有对企业业目前所在在产业的定定位-产业的发发展前景、市市场预测，和和对企业自自身在这个个行业中所所处地位的的评判，也也有对将要要扩张、开开拓的目标标产业的定定位及市场场前景评判判。比如，海海尔集团，当当它决定向向手机产业业投资发展展时，首先先一定是已已经对自己己所在的洗洗衣机、电电冰箱和电电视机等家家电行业的
3、的位置、家家电行业未未来发展前前景等有一一个较为全全面、深入入的认识和和评判；其其次还要评评判目标产产业-手机业的的发展前景景、市场容容量、行业业的技术经经济特征和和自己在向向此行业进进军的技术术、资金、管管理制度、经经营理念-它的的核心竞争争能力-等方方方面面的优优势与劣势势，之后才才做出是否否投资的投投资方向决决策。我想想，即使是是史玉柱，他他在做出由由电脑软件件业的开发发向房地产产业、生物物制药业发发展的投资资决策之前前，一定也也做过类似似的比较研研究和评判判。所以，正正如教材1150所言言，企业投投资方向决决策过程一一般包括三三个要素，或或者说，三三步骤。（151）二二、企业投投资方向
4、决决策与企业业战略。所所谓企业战战略，如教教材1511所言-所以说说，企业投投资方向决决策与企业业战略即使使不完全是是一回事的的话，至少少也是企业业战略的一一个重要部部分，在本本质上是相相通的，因因为企业的的经营范围围、经营类类型等，就就是表明企企业的投资资方向。比比如著名的的珠海格力力电器股份份有限公司司，其经营营范围就注注明：生产产销售空调调器、自营营空调器出出口业务及及其相关零零配件的进进出口业务务。其所在在行业，就就是家电行行业，也即即其投资方方向。事实上，企企业投资方方向的决策策及其执行行，经常要要涉及到一一个市场进进入和市场场退出问题题。从最一一般意义上上解释：市市场进人-指市市场
5、中一个个新企业的的生产与销销售的开始始；市场退退出-指市场中中企业停止止生产与销销售。市场场进入与市市场退出的的本质：就就是企业以以其所拥有有的资本、劳劳动和技术术等资源，受受到利益诱诱导（由资资本追逐价价值增值的的本质特征征所决定），在在不同市场场、不同地地域或不同同行业之间间的转移。市市场进入与与退出，既既是企业内内部产品业业务不断更更迭、企业业投资方向向的变换和和企业生命命得以延续续的基础，又又是优化社社会资源配配置的重要要方式。比比如，全兴兴股份的制制药业与制制酒业经营营资产的两两次置换例例子就是这这种业务更更迭、投资资方向改变变的决策结结果。至少少全兴股份份认为，资资源配置更更加优化
6、、经经济效益得得以提高，可可以更好实实现其发展展战略。而而一个国家家产业结构构演进及产产业组织创创新，也是是无数企业业不断进入入市场，同同时又有无无数企业退退出市场，进进行持续不不断流量扩扩张与存量量衰减的长长期演变与与积累的结结果。因此此，企业的的市场进人人和市场退退出与其自自身的投资资方向决策策之间，有有者必然的的逻辑联系系。那么，企企业的投资资能力总是是有限的，企企业的资源源总是需要要在各投资资项目中合合理分配使使用，当企企业投资方方向决策是是涉及到市市场进入、市市场退出，新新、旧业务务之间应当当如何协调调呢？-这就要要通过企业业业务结构构以及波士士顿矩阵实实现。所谓谓企业业务务结构，是
7、是指企业经经营范围中中各类业务务在所有业业务中的权权重。通常常是由若干干个战略业业务单位构构成。战略略业务单位位或称企业业的战略经经营领域，一一般具有如如下五点特特征：(11)它是单单独的业务务或一组相相关的业务务；(2)它有不同同的任务；(3)它有有其竞争者者（包括企企业在内部部对有限资资源的竞争争）；(44)它有专专门负责的的经理；(5)它掌掌握一定的的资源。比比如，海尔尔集团的经经营范围：电器、电电子产品，机机械产品，通通讯设备制制造；及其其相关配件件制造；矿矿泉水制造造；国内商商贸；家用用电器及电电子产品技技术咨询服服务；房地地产开发；饮食、进进出口业务务。等等。换换一种说法法，海尔集
8、集团所从事事的业务结结构主要是是由电冰箱箱、电冰柜柜、空调器器、洗衣机机、微波炉炉、彩电、小小家电、移移动电话、电电脑、整体体厨房和卫卫生间等约约30个门门类-战略业务务单位-所构成成，30个个战略业务务单位下包包括有7,000余个个产品的规规格品种。可可以说，波波士顿矩阵阵法是企业业进行投资资方向决策策时的一种种协调新旧旧业务之间间的资源分分配、或在在各个不同同战略业务务单位之间间进行取舍舍的方法之之一。 波士顿矩矩阵法及应应用举例：许多公司司同时经营营多项业务务，产品种种类也不只只一两个。其其中有“昨日黄花花”-逐逐渐过气、将将要被淘汰汰、被替代代的产品，也也有“明日之星星”-正正在蒸蒸日
9、日上的新开开发的产品品。为了使使公司的发发展能够与与千变万化化的市场机机会之间取取得切实可可行的适应应，就必须须合理地在在各项业务务之间分配配资源。在在此过程中中不能仅凭凭印象，认认为哪项业业务有前途途，就将资资源投向哪哪里，而是是应该根据据潜在利润润分析各项项业务在企企业中所处处的地位来来决定，波波士顿矩阵阵法就是一一种著名的的用于评估估公司投资资组合-企业业业务结构的的有效模式式。 11、方法简简介。波士士顿咨询集集团是世界界著名的一一流管理咨咨询公司，几几乎与世界界第一大管管理咨询公公司-麦肯锡战战略咨询公公司以及兰兰德公司齐齐名。波士士顿的主要要贡献就是是提出了一一系列分析析工具和管管
10、理概念，其其中最著名名的即波士士顿矩阵。这这是公司在在19600年为咨询询一家造纸纸公司而提提出的一种种投资组合合分析方法法，是针对对奉行多元元化经营策策略的公司司进行战略略制定和投投资方向决决策的有效效工具。通通过把客户户生产经营营的全部产产品或业务务组合-战略业业务单位-作为为一个整体体进行分析析，以解决决客户相关关经营业务务之间现金金流量（投投资分配）的的平衡问题题。该法是是将一个公公司的业务务分成四种种类型：问问题、明星星、现金牛牛和瘦狗。见见教材象限限图-（1）问题题业务-右上角角。业务特特点：一高高一低-是指市市场成长率率高或市场场需求增长长率高、而而市场占有有份额相对对较低的业业
11、务。这往往往是一个个企业的新新近开拓的的业务，也也是市场还还具有相当当容量的业业务。之所所以叫作问问题业务，是是因为作为为新开发、新新进入的领领域，尚有有一些问题题没有得到到解决。“问题”二字非常常贴切地描描述了企业业对待这类类业务的态态度，因为为这时企业业必须慎重重回答“是否继续续投资和发发展该业务务？”这个问题题。属于可可能又发展展前途的业业务，但是是是否适合合在本企业业发展，仍仍是个问题题。好比大大学生找工工作，许多多工作都是是收入较高高、较稳定定、工作条条件较好，但但是否适合合你去做呢呢？要看自自己的性格格、爱好、能能力、处世世经验等去去选择、确确定。为发发展问题业业务，企业业就必须建
12、建立工厂，增增加设备和和人员，以以便跟上迅迅速发展的的市场，并并超过竞争争对手，这这些意味着着大量的资资金投入。只只有那些符符合企业发发展长远目目标、企业业具有资源源优势、能能够增强企企业核心竞竞争能力的的业务才能能得到肯定定的口答。如如果公司面面临许多的的问题业务务，一般不不可能全部部投资发展展，只能选选择其中的的一项或两两项，集中中投资发展展。（2）明明星业务-左上上角。业务务特点：双双高-是指市场场成长率高高、市场占占有份额也也相对较高高的业务，这这是由问题题业务继续续投资发展展而来，同同时，此类类业务还有有可能发展展成为企业业未来的现现金牛业务务，所以可可以视为高高速成长市市场中的领领
13、导者-明星之之意。但这这并不意味味着明星业业务一定可可以给企业业带来滚滚滚财源，因因为市场还还在高速成成长，企业业必须继续续投资，以以保持与市市场同步增增长，并击击退竞争对对手。企业业没有明星星业务，就就失去了希希望，但群群星闪烁也也可能会耀耀花了企业业高层管理理者的眼睛睛，导致做做出错误的的决策。这这时必须具具备识别行行星和恒星星的能力，将将企业有限限的资源投投入在能够够发展成为为现金牛的的恒星上。（33）现金牛牛业务-左下角角。业务特特点：一低低一高-指市场场成长率低低、市场占占有份额相相对较高的的业务，这这是成熟市市场中的领领导者，它它是企业现现金流量的的主要来源源。由于此此类业务在在市
14、场中已已经成熟、地地位比较稳稳固，企业业一般不必必再依靠大大量投资来来扩展市场场规模，同同时作为市市场中的领领导者，该该业务享有有规模经济济和高边际际利润的优优势，因而而给企业带带大量财源源。企业往往往用现金金牛业务来来支付帐款款并支持其其他三种需需大量现金金的业务。但但是，如果果企业只有有一、两个个现金牛业业务，说明明它的财务务状况可能能还是很脆脆弱的。因因为如果市市场环境一一旦变化导导致此一、两两项业务的的市场份额额急剧下降降，企业就就不得不从从其他战略略业务单位位中抽回现现金来维持持现金牛的的领导地位位，否则这这个强壮的的现金牛可可能就会变变弱，甚至至成为-瘦狗。（44）瘦狗业业务-右下
15、角。业业务特点：双低-是指市市场成长率率低、市场场占有份额额也相对较较低的业务务。一般情情况下，这这类业务常常常是微利利甚至是亏亏损的。瘦瘦狗业务存存在的原因因更多是由由于感情上上的因素，虽虽然一直微微利经营，但但象人对养养了多年的的狗一样恋恋恋不舍而而不忍放弃弃。尤其是是那些为企企业的崛起起、企业的的发展和企企业的辉煌煌做出过巨巨大贡献的的业务，更更容易使人人对之产生生依依不舍舍之情。其其实，瘦狗狗业务通常常要占用很很多资源，如如资金、管管理部门的的时间等，多多数时候是是得不偿失失的。一个个企业如果果有比较多多的瘦狗业业务，可以以说，这是是其沉重的的负担。2、方方法应用。波波土顿矩阵阵法可以
16、帮帮助我们分分析一个具具有多元化化经营特征征的企业，其其投资业务务组合是否否合理、投投资方向是是否正确。如如果一个企企业没有现现金牛业务务，说明它它当前的发发展中缺乏乏现金来源源；如果没没有明星业业务，说明明在未来的的发展中缺缺乏希望。换换一句话说说，一个企企业的业务务结构必须须是合理的的、投资方方向决策必必须是正确确的，否则则必须加以以调整。例例如，当史史玉柱领导导的巨人集集团在将保保健制品（脑脑黄金等）的的业务发展展成明星业业务后，就就迫不及待待地开发房房地产业务务，建什么么“亚洲第一一高楼”。可以说说，在当时时的市场环环境下，保保健品和房房地产都是是明星业务务，但由于于巨人集团团还没有形
17、形成一个能能够为企业业提供源源源不断现金金流支持的的现金牛业业务，导致致企业不得得不从本身身还需要大大量投入的的保健品中中不断抽血血来支援巨巨人大厦的的建设，导导致最后两两败俱伤，两两者都没有有成气候，企企业全面陷陷入困境。在明确确了各项战战略业务单单位在一个个企业中的的不同地位位后，就需需要进一步步明确其战战略目标。通通常有四种种战略目标标分别适用用于不同的的业务。（11）发展：即继续大大量投资，或或者是企业业投资方向向决策的首首选，目的的是扩大战战略业务单单位的市场场占有份额额。主要针针对有发展展前途的问问题业务和和明星中的的恒星业务务。（2）维维持：即投投资维持现现状，目标标是保持业业务
18、单位现现有的市场场占有率。主主要针对强强大而稳定定的现金牛牛业务。（33）收获：实质上也也是一种榨榨取，目标标是在短期期内尽可能能地得到最最大限度的的现金收入入。主要针针对处境不不佳的现金金牛业务及及没有发展展前途的问问题业务和和瘦狗业务务。（4）放放弃：目标标在于出售售和清理某某些业务，将将企业有限限的资源投投入到更加加有利可图图的经营领领域。这种种目标当然然适用于无无利可图的的瘦狗和问问题业务。3、方方法评价。优优点：波土土顿矩阵法法应用总体体效果较好好，它提高高了企业管管理者的战战略分析和和投资方向向决策能力力，帮助他他们以前瞻瞻性眼光看看问题，更更深刻地理理解企业各各项业务活活动的联系
19、系，及时调调整企业的的业务投资资组合、收收获或放弃弃萎缩业务务，加强在在更有发展展前景的业业务中的投投资。缺点点：由于只只划分为四四大类业务务，评判标标准过于宽宽泛，可能能会造成多多项不同的的业务位于于同一象限限（同类业业务）中，从从而使战略略业务单位位比较多的的企业难以以准确判断断。4、应用举举例：对中中国第一只只被“PT”（暂停上上市）股票票-四四环生物的的投资方向向分析：上黑板：“江苏第一一家上市公公司-频繁被收收购-暂停上市市-PPT-ST-振新股份份-四四环生物（更更名）-增发股股票-中国上市市公司百强强第8名”。公司简介（就就当听一个个中国股市市的传奇故故事吧）：四环生物物公司是一
20、一只较有传传奇色彩的的上市公司司。其最早早的前身为为“苏三山”-江江苏三山实实业股份有有限公司（位位于江苏省省的昆山市市）-主营业务务是化纤产产品，由于于行业不景景气和公司司产品和规规模属于被被国家明令令淘汰的小小化纤之列列，19998年9月，苏三三山发布公公告称，因因公司连续续3年亏损损，按规定定自当月114日起暂暂停上市。作作为江苏省省第一只上上市的股票票，苏三山山为保牌而而进行的重重组工作据据说得到江江苏省政府府相关部门门的特别重重视。苏三三山也“不负众望望”，19999年的中中报显示苏苏三山就已已经成功地地扭亏，每每股赢利55厘。当然然，此时的的苏三山早早已更名为为“振新实业业”-19
21、998年10月，江江苏省江阴阴市振新毛毛纺厂收购购了苏三山山20%的股股权，并于于当年122月与“苏三山”达成资产产置换协议议-振振新毛纺织织厂以赢利利能力较强强的毛纺资资产置换已已淘汰的化化纤资产，其其中注入资资产额为114,008万元元，剥离资资产额为114,175万元元。资产置置换总额占占到“苏三山”19988年底全部部资产的888%。这这种大换血血的置换对对于奄奄一一息的苏山山三是一种种起死回生生，并产生生明显效果果。资产置置换后，由由盈利能力力欠佳的化化纤产品-涤纶纶长丝转向向盈利稳健健的毛纺羊羊绒等高中中档面料生生产销售。1999年1月，公司名称变更为“江苏振新实业股份有限公司”即
22、“振新实业”（股市上称“PT振新”），主营业务调整为纺织产品，小化纤退出。据资料显示，重组后公司业绩大幅提升，第二年（1999年）即实现大幅度盈利，而且随后的盈利水平是连年翻番：1999年和2000年分别实现净利润2,557万元和5,173万元。2000年4月，公司股票由“PT振新”改为“ST振新”；2001年1月，公司股票又进一步摘除“ST”帽子。尽管如此，这时的“振新实业”仍不满足，在毛纺业带给公司丰厚收益的同时，公司积极实施战略转型。2001年年3月，公司司名称变更更为“江苏四环环生物股份份有限公司司”（股东未未变），同同时公司董董事会发布布公告称，拟拟通过股票票增发来实实现产业转转型，
23、已经经确定将生生物医药产产业作为未未来发展的的主导产业业，以实现现持续发展展的战略目目标。增发发新股所募募集的资金金除对原有有羊绒产品品生产线进进行技术改改造外，主主要的投资资方向就是是用于发展展生物医药药产业。2001年年10月115日，“四环生物物”公司正式式发布了增增发招股意意向书，表表明公司将将于当年的的10月166日-111月27日增发不超超过4,500万股股A股，预计计募集资金金75,4400万元元。募集资资金主要投投资于整体体收购、改改造北京四四环生物工工程制品厂厂和江苏省省江阴制药药厂，以此此真正介入入生物制药药领域，然然后通过33-5年的努力力，争取成成为国内大大型生物医医药
24、企业。公公司认为，通通过整体收收购成熟企企业这样一一种方式，可可以有效地地避免业务务转型所带带来的行业业风险。其其中，被收收购的北京京四环生物物工程制品品厂是北京京市高新技技术企业，隶隶属中国军军事医学科科学院，主主要致力于于生物工程程产品的研研究、开发发、生产和和销售，是是国家卫生生部最早批批准的基因因工程制品品生产企业业之一。该该企业拥有有多条生物物工程制品品生产线，同同时拥有两两个国家一一类新药和和六个诊断断试剂，是是中国从事事基因生物物技术产品品品种最多多的企业。 那么，由昔昔日19998年“苏三山”股票暂停停上市，到到20011年“四环生物物”实施增发发方案，仅仅三年的时时间，一家家
25、已经被PPT（暂停停上市）掉掉的上市公公司经资产产重组连续续摘掉PTT，ST帽子，使使公司股票票完全恢复复正常、并并最终获得得再融资资资格，这是是国内证券券市场第一一家。四环环生物自称称其为“中国股市市涅磐第一一股”（凤凰涅涅磐的典故故）。而在此之前前的19993-11998年的5年时间里里，该公司司“苏三山”曾经被6易其主，被被统计为最最频繁被收收购的上市市公司，市市场知名度度也很大，但但不是好的的名声。振振新纺织厂厂进入，首首先对该上上市公司进进行资产重重组，使其其经营业绩绩迅速上升升、稳定后后，立即开开始寻求新新的产业升升级或转型型，挖掘新新的利润增增长空间。上上市公司的的应急重组组通常
26、有“两步法”之说：第一步-就“四环生物物”而言，当当初对“苏三山”的第一步步重组是振振新毛纺织织厂通过置置换注入毛毛纺织资产产和业务，而而且具有较较强的市场场竞争力，从从19999-20002年，主主营收入平平均每年递递增51%，数年内内一直处在在高收获期期，累计所所带来毛利利润29,020万元元。这从根根本上解决决了收购后后的业务整整合问题、主主业转型的的过渡期问问题、追加加投入的资资金问题及及历史沉淀淀的累计亏亏损问题等等。第一步步重组前后后花了3年时间，公公司最终彻彻底摘帽恢恢复正常交交易，并更更名为“振新股份份”；第二步步-对对“苏三山”第二步重重组是通过过收购北京京四环生物物厂和江阴
27、阴制药厂的的资产和业业务，从单单一的毛纺纺织主业转转型到毛纺纺织业与生生物医药两两元并举复复合主业型型。四环生生物厂属于于21世纪纪有前景的的生物制药药朝阳产业业，目前正正处于高速速成长期，从从19999年到20002年，主主营收入平平均每年增增长45.37%，20022年，公司司的医药业业务收入达达到11,800.85万元元。第二步步重组距今今已有2年年多时间，成成效已经初初步显现，公公司也因此此更名为“四环生物物”。那么，现现在我们言言归正传，因因为目前“四环生物物”经过两步步重组后，已已形成两元元的业务结结构-两个战略略业务单位位，尚有极极少量的小小化纤业务务-应应用波士顿顿矩阵分析析如
28、下： 在在波士顿矩矩阵中，第第一、我们们知道，瘦瘦狗类业务务属于即将将被淘汰的的业务，其其市场占有有率和业务务增长率都都很低，而而原来老“苏三山”的小化纤纤业务，连连年处于亏亏损状态，显显然应属此此类业务-被淘淘汰；第二二、明星类类业务，是是新兴的高高增长业务务，代表着着企业的未未来发展方方向和投资资方向，应应该是逐年年追加投资资的产业，现现在的“四环生物物”公司近几几年生物制制药业务增增长率均在在20%以上上，其中的的主要产品品-白白介素-22（一种抗抗肿瘤、治治疗癌症的的西药），国国内市场占占有率高达达35%，显显然属于明明星类业务务，需要企企业资金大大量投入、加加以支持的的发展方向向；第
29、三、现现金牛类业业务正是现现金收割的的业务，它它所产生的的利润收入入、现金收收入可以被被用以支持持明星类业业务，“四环生物物”公司业务务结构中毛毛纺织类战战略业务单单位就正处处属于此类类业务，其其每年产生生的稳定的的现金收入入有力地支支援了生物物制药业的的投入和发发展。通过过两步重组组法，四环环生物基本本调整到位位，两元复复合型主业业相辅相成成，相得益益彰，奠定定了至少在在今后相当当长时期内内可持续发发展的业务务结构；第第四、问题题类业务，目目前尚未出出现，此不不足也。“四环生物物”公司未来来的发展。2001年10月，四环生物作为首家PT恢复上市公司实施增发，以16.09元/股的发行价格，成功
30、增发4,500万股，募集资金7亿元多。历史上曾被暂停上市的“四环生物”得以如此出色的增发结果，表明其资产重组创造的价值在发行价格上得到体现。（1）通过增发前三年的重组运作，四环生物股票已经定位为“绩优股、高成长股”。98年亏损，99年每股收益0.29元，2000年每股收益0.4元，2001年每股收益0.43元，被新财富杂志评为中国上市公司100强第8名。（2）第二步重组结合本次增发，募集资金用于收购生物医药企业，具有整体的人才、技术、产品、品牌、营销等优势。在稳定毛纺利润来源保证的基础上，转型发展生物医药产业，打开新的利润空间。（3）实质性重组受到市场的欢迎，相比市场抨击的虚假重组、表面重组，
31、四环生物树立实质性成功重组的典范，而且其富有传奇色彩的重组历史，其股性由此被市场大大激活。 作作为一家大大规模置换换的公司，重重组后的增增发其实相相当于一次次新股发行行。通过这这次公开发发行，公司司规范运作作步入正轨轨，并得到到监管部门门的严格审审查；公司司的投资价价值得以充充分挖掘，并并得到市场场的认同；公司的净净资产发生生翻番的变变化，规模模实力跃上上一个新台台阶；公司司进入生物物医药新产产业，业务务结构完成成战略性的的调整。因因此，通过过成功的增增发，“四环生物物”一扫历史史上的反向向知名度，而而是像一家家次新股公公司一样，得得到市场的的重新定位位。当然，也有有人表示担担忧，因为为生物制
32、药药是世界范范围内的朝朝阳行业，我我国的生物物制药在世世界上又处处于较为落落后的水平平，在这些些年以来的的发展中，已已经有许许许多的企业业或者研究究机构介入入了此行业业之中。中中国加入WWTO之后后，生物制制药行业更更多地是在在国际范围围内竞争，四四环生物能能否在此行行业中真正正领先并实实现为走上上“无忧路”的梦想，还还要看它的的实际经营营。（154）三三、企业投投资方向决决策的宏观观经济意义义。企业作作为国民经经济的组成成部分，投投资方向决决策正确求求与否，不不仅对企业业自身发展展具有积极极意义，而而且对于整整个国民经经济发展、国国民经济结结构优化、社社会资源配配置的优化化，也都具具有积极意
33、意义。如教教材1566：首先，影响响整个社会会投资的新新建与更新新改造投资资之间比例例。即所谓谓：“流量扩张张与存量调调整”之间的关关系。根据据前面我们们所学习的的相关知识识，如，投投资环境的的制约因素素、投资规规模的制约约因素等，就就可以理解解，当政治治环境宽松松、宏观经经济运行态态势良好、经经济政策予予以鼓励和和支持、市市场需求旺旺盛、企业业自身又具具有能力，等等等，这时时企业的投投资活动一一般就会倾倾向于？-流量量扩张，即即：增加投投资规模，不不断寻找新新的投资热热点、确定定新的投资资方向。相反，政治治、经济、政政策、市场场、企业实实力等因素素不利于投投资时，企企业更多是是对其存量量资产
34、进行行调整，而而少有新增增投资，对对寻求新的的投资目标标、确定新新的投资方方向也不甚甚积极。所以说，从从根本上说说，影响整整个社会投投资的新建建与更新改改造投资之之间比例的的因素就是是影响企业业投资规模模、投资方方向的那些些制约因素素。企业的的投资规模模、投资方方向等决策策的做出，有有时是理智智的，因为为它必须要要对其手中中掌握的来来自投资人人、股东的的资源负责责；有时是是疯狂的，因因为方某种种产品、产产业利润增增长很高时时，企业的的投资决策策就有些不不顾后果、甚甚至法律法法规，从而而导致重复复建设、重重复投资、资资源浪费、环环境破坏等等事件的发发生；还有有时是迷茫茫的，因为为“无形的手手”有
35、时会将将企业投资资活动指挥挥的晕头转转向。其次，影响响社会投资资的产业资资源配置和和国民经济济产业结构构。由于资资本的本质质特征所决决定，无论论是企业的的投资规模模决策还是是投资方向向决策，其其最根本的的动力就是是经济利益益，即所谓谓利益驱动动。这种利利益驱动，有有时候会有有助于发现现新的商机机、创立新新的产业、保保障社会需需求、提供供大量的就就业机会等等-优优化国民经经济产业结结构、优化化社会资源源配置；但但是，同样样是利益驱驱动，有时时候也会因因投资规模模盲目扩大大、投资方方向失误，导导致上述的的重复投资资、盲目跟跟风等，从从而造成国国民经济产产业结构的的失衡、大大量设备、机机器闲置，工工
36、厂开工不不足、甚至至倒闭，大大量工人下下岗、实业业。实际上上，就目前前我国的国国民经济结结构而言，十十几年前的的高额利润润和现在的的残酷竞争争就说明，大大部分家电电业已经出出现产能过过大的失调调状态，例例如彩电等等产品，由由于产能严严重过剩，不不仅在国内内价格战打打的几乎无无钱可赚，而而且还把价价格战打到到国外、打打到国际市市场-在彩电业业，就最怕怕所谓的“他乡遇故故知-同行”。也正因因为这种国国际市场上上的价格内内战，导致致彩电的出出口价格一一降再降，最最终成为美美国、欧洲洲等反倾销销投诉的主主要借口之之一，最后后，所有的的彩电出口口均受到影影响。当然然，也有好好消息，（日日期？）TTCL收
37、购购法国家电电巨头汤普普逊公司667%股权权，就说明明-有专家预测测，几年之之后，我国国的汽车也也很可能还还将重蹈我我国家电业业之覆辙，原原因：一是是汽车业的的暴利-利润实实在是太丰丰厚：高出出国际汽车车销售市场场利润率约约6倍之多多；二是国国家政策、体体制对于汽汽车业的过过度保护-包括括导致暴利利存在的价价格保护，这这种保护政政策既为国国家和外商商拿到的巨巨额收益，当当然也是造造成国有汽汽车企业管管理体制落落后的重要要原因之一一，同时，也也容易使得得国有汽车车企业患上上“只会生、不不会长，只只会老、不不会大”的侏儒症症，即使是是长大了，也也只是数量量的堆积，而而不是质量量的升华-比如如没有自
38、己己的品牌、核核心技术等等。可见，由于于企业投资资方向决策策所造成的的国家产业业结构优化化、社会资资源配置优优化，或国国民经济产产业比例失失衡、社会会资源的浪浪费，不仅仅仅因为企企业的投资资决策正确确或失误，国国家宏观经经济政策的的正确指导导或错误引引导也是重重要原因之之一。最后，影响响社会投资资的空间结结构及由此此空间结构构决定的社社会资源的的区域配置置。如前PP149上上企业投资资方向决策策的含义告告诉我们，企企业投资方方向决策既既是指决定定企业扩展展的产业方方向，也是是指企业扩扩展的？-对，“空间流动”，就是说，在什么地方投资、投资多少，也是企业投资方向决策的内涵之一。那么，决定企业在什
39、么地方投资、投资多大规模，这又是由什么因素决定的呢？-资本的本质特征，或利益驱动。近些年来，由于经济建设的需要、解决下岗职工再就业的压力、政府官员对政绩的渴望，等等，全国各地、各区、各县，都纷纷出台大量的优惠政策，或者设立许多的经济开发区或高新技术开发区，以吸引各类资本到当地投放，这些显然对于企业的投资方向决策是有一定影响作用的，因为种种优惠政策，其核心都是利益的优惠，利益的让渡-让渡给前来投资的企业。比如，1997年重庆是刚刚成为直辖市时，当时的政府就声称，要向中央要吸引投资的优惠政策，说：浦东有的政策我们要有，浦东没有的优惠政策我们也要有。实践证明，由于政策的支持，使得重庆市一度成为中国西
40、部吸引外资最多的城市。随后重庆市还设立了众多的各类开发区，以至于有一点儿泛滥成灾之势，仅铜梁县一县就有大小是个开发区！中央政府已经开始整顿开发区过多、过滥问题，而且重庆被列为整顿的试点-第一个被整顿对象。为什么要整顿开发区？首先应当说说，作为各各地发展外外向型经济济的重要窗窗口、新的的经济增长长点，遍布布城乡的开开发区功不不可没。然然而，不容容忽视的是是，在历经经数年的“开发区热热”后，各类类开发区过过多过滥的的弊端开始始显现，不不仅“产业结构构趋同”，而且引引发各地区区之间招商商引资的恶恶性竞争，影影响了开发发区健康有有序发展。在在产业上，开开发区重复复建设十分分普遍。在在普遍提出出“筑巢引
41、凤凤”的口号下下，各地开开发区为吸吸引外资，相相互攀比，竞竞相压价，在在地价、厂厂房租售价价格、税收收等方面推推出了一系系列地方性性优惠政策策，很多地地方突破了了国家土地地、税收法法规及中央央政府相关关政策。土土地价格越越降越低，超超出国家准准许的范围围，有的地地方干脆提提出免收土土地出让费费。在电力力配套方面面，不但超超过国家规规定的扩（增增）容优惠惠，有的地地方还对外外承诺：水水电增容费费免收，全全部由地方方政府财政政补贴。据据统计，全全国现有各各类开发区区42000余个，很很多地方甚甚至提出了了兴建“硅谷、“光谷的的目标。至至于区内区区、园中园园更是不鲜鲜见。有的地区为为争引项目目，大搞
42、优优惠大战，拿拿国家和地地方的利益益做筹码，招招商的门槛槛越降越低低。究其原原因，政企企不分是重重要根源。一一些地方不不是以企业业为主体引引进外资，而而是层层下下达招商引引资硬指标标，作为考考核政绩的的重要标准准。政府在在招商引资资中许以优优惠政策，本本身就有定定位不准和和职能不符符的缺陷，这这种随意许许诺的政策策违背了现现行的市场场竞争法则则。 更重要的是是，中国加加入世贸组组织后，开开发区还将将面临新挑挑战，其政政策优势和和区位优势势将明显减减弱，不对对等的优惠惠政策将因因WTO基基本原则之之一-非歧视性性原则而逐逐渐同化，开开发区由原原来享有的的“优惠”逐步变为为“普惠”-这这里，大家家
43、是否学习习过WTOO的基本原原则，共八八条，非歧歧视原则是是第二条，该该原则又叫叫“无差别待待遇原则”，是最重要要的基本原原则，它规规定：一缔缔约方在实实施某种限限制或禁止止措施时，不不得对其他他缔约方实实施歧视待待遇。同时时，非歧视视性原则还还要求，每每个缔约方方-加加入WTOO的各签约约国-在任何贸贸易活动中中，都要给给予其他缔缔约方以平平等的待遇遇，使所有有缔约方能能在同样的的条件下进进行贸易-有点点类似于“利益均沾沾”的要求。所所以，我国国开发区的的优惠政策策，显然必必须加以修修改：一是是所有开发发区之间的的优惠政策策应当统一一、一致，二二是进不进进开发区进进行投资，所所有企业享享受的
44、政策策待遇也应应当一致。换换一句话说说，开发区区已经逐渐渐失去政策策优势，没没有什么意意义了。WWTO的其其他的七条条基本原则则是，贸易易自由化原原则；互惠惠互利原则则（对等原原则）；关关税减让原原则；取消消数量限制制原则；促促进公平竞竞争原则；允许例外外和实施保保障措施原原则；透明明度原则。美国新闻闻周刊也也于今年曾曾发文，对对亚洲各国国纷纷创立立高科技园园区的表现现表示失望望，认为仍仍未摆脱“血汗工厂厂” 的地位位：仅仅依依靠低工资资、低福利利待遇、高高劳动强度度、高危险险、高污染染、高能源源消耗等原原始手段创创造财富，而而不是靠高高技术、高高效率、高高收益、低低污染、低低风险实现现财富的
45、创创造，“只是对硅硅谷低层次次的复制，离离形成高科科技产业的的目标还远远得很”。但是，评论论归评论，各各地为发展展当地经济济、解决当当地经济发发展过程中中的难题，争争相到中央央要政策的的现象还将将发生，例例如：重重庆晚报111月4日日刊登一片片豆腐块儿儿大小的文文章-对于文章章中提到的的“东北待遇遇”，没有详详细介绍，但但21实实际经济报报又过简简单的说明明，所谓的的优惠政策策主要包括括：1、在在资金支持持上，目前前正在考虑虑由中央和和地方共同同出资，建建立专项基基金解决企企业-国有企业业-的的历史包袱袱；2、在在人员问题题上，下岗岗职工的成成本问题中中央会有一一定支持，同同时，在东东北三省的
46、的改革基础础上，新的的社会保保障试点办办法将从从今年开始始启动，辽辽宁的社保保政策将同同时拓展到到吉林、黑黑龙江两省省，在养老老保险金的的问题上，企企业的承担担比率将相相应降低。相相关人士透透露，相应应的财政拨拨款将于明明年到位。确确实很诱人人！当然，重庆庆等许多具具有老工业业基地特征征的城市也也都向中央央要过同等等的政策。重重庆市的理理由是：作作为全国六六大老工业业基地之一一，和东三三省一样，重重庆也曾经经为全国的的经济建设设做出过重重要贡献，是是“西部现象象”和“东北现象象”的叠加。与与其他老工工业基地一一样，重庆庆国企债多多、人多、负负担重：1120亿的的债转股作作为各大资资产管理公公司
47、的债权权还没有处处理掉，国国有企业欠欠社保资金金25亿，欠欠各种税费费33亿；自自19988年以来，重重庆累计有有56.33万国企职职工进入再再就业中心心，今年预预计结存下下岗失业人人员29.1万人，另另有待安置置破产企业业10多万人人。等等，等等等。而成成都、兰州州、包头同同样不甘示示弱。当然然，结果大大家知道了了：没有成成功。所以，企业业投资方向向决策即使使能够影响响社会投资资的空间结结构或社会会经济地区区结构，实实际上也是是因各地区区的投资环环境所引导导，这个投投资环境由由包括上面面所讲的政政策因素等等所决定。因因此，从某某种角度讲讲，所谓社社会投资的的空间结构构、社会经经济的地区区结构
48、，实实际上就是是整个国家家、整个国国民经济的的区域经济济结构、政政策结构、市市场需求结结构和资源源结构的间间接反映。四、企业投投资方向决决策的制约约因素。结结合我们前前面学习过过的企业投投资环境的的制约因素素分析、企企业投资规规模制约因因素分析，我我们已经可可以总结出出来，其实实企业的任任何投资行行为，无论论是评判投投资环境还还是决定投投资规模，都都是以持续续、安全、稳稳定的经营营和利润最最大化为出出发点，因因此，我们们现在讨论论企业投资资方向决策策的约束因因素时，仍仍然依照此此思路进行行。（一）企业业的内部因因素。P1156。11、企业决决策机制和和企业发展展战略-教材的的“企业规模模”说法不够够准确。在在企业内部部，其决策策机制和发发展战略，由由于企业规规模的大小小而略有不不同，比如如，小企业业的决策机机制往往比比较简单，一一个人往往往就可以决决定企业所所有的大小小事物，其其发展战略略也比较单单一：如何何生存、如如何长大；等到企业业长大了，其其决策机制制就将逐步步走入程序序化、制度度化、规范范化，在涉涉及到企业业投资方向向这些比较较重大的问问题上，一一个人很难难下决心，集集思广益、群群策群力才才更有出于于做出正确确的投资方方向决策。有有的决策机机制还市政政府相关管管理机构要要求企业建建立