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1、 财务报表分析蓝蓝田股份案例例一、 蓝田年财财务分析（一） 静静态分析 333,1066,703.98(流动动资产合计) 流动比率= - = 0.77(流动动比率) 5560,7113,3844.09（流流动负债合计计）蓝田股份的流动动比率小于11，意味着其其短期可转换换成现金的流流动资产不足足以偿还到期期流动负债，偿偿还短期债务务能力弱。433,1066,703.98（流动动资产合计）-236,384,086.72（存货净额） 速动比率= - = 0.335 (速动动比率) 560,713,3384.099（流动负债债合计）蓝田股份的的速动比率只只有0.355，这意味着着，扣除存货货后，蓝田
2、股股份的流动资资产只能偿还还35的到期期流动负债。净营运资金金=433,106,7703.988(流动资产产合计) 560,713,3384.099（流动负债债合计）= 127,6606,6880.11（净净营运资金）蓝田股份22000年净净营运资金是是负数，有11.3亿元的的净营运资金金缺口。这意意味着蓝田股股份将不能按按时偿还122.7亿元的的到期流动负负债。2001年中期期主要财务指指标 22001年中中期 20000年中期 20001年中期/2000年年中期净利润(万元) 168611.20 188616.338 90.660% 每股收益(元) 00.378 0.417 900.70%
3、 净资产收益率(%) 7.6611 99.60 79.800% 扣除非经常性损损益后 的每股收益(元元) 0.416 0.4414 100.48% 20001.6.330 22000.112.31 期末末/期初每股净资产(元元) 4.934 4.5557 108.330% 蓝田的历年报表表显示，公司司的经营业绩绩十分良好，资资产回报率名名列上市公司司前矛。最近近三年的每股股收益分别为为082元、115元和097元，净资资产收益率高高达289、293、198。20011年中报业绩绩虽有较大下下降，但每股股收益仍达00378元，净净资产收益率率为7661，资资产回报率指指标不仅远高高于农业类公公司
4、平均水平平，而且远高高于其它各行行业优秀公司司，如通信设设备行业的中中兴通讯（55.42%），房房地产行业的的深万科（55.59%），高高科技行业的的清华同方（5.27%）。（二）动态态分析资产结构趋趋势分析蓝田股份11997年至至2000年资资产逐年上升升主要由于固固定资产逐年年上升，流动动资产逐年下下降，到20000年资产产主要由固定定资产构成。短期债债务偿还能力力趋势分析蓝田股份11997至2000年固固定资产周转转率和流动比比率趋势图显显示，蓝田股股份19977年至20000年固定资产产周转率和流流动比率逐年年下降，到22000年二二者均小于11。这说明蓝蓝田股份经营营活动创造的的现金
5、流量补补充固定资产产投资占用资资金的能力越越来越弱，偿偿还短期债务务能力越来越越弱。组合趋趋势分析蓝田股份11997年至至2000年主主营业务收入入、经营活动动产生的现金金流量净额和和固定资产逐逐年同步上升升，其中，固固定资产增长长超过主营业业务收入；应应收帐款逐年年下降。二、蓝天股股份财务状况况的具体分析析根据以上趋势分分析，我们寻寻找到判断蓝蓝田股份会计计报表反映其其财务状况及及经营成果和和现金流量情情况真实程度度的重要线索索如下：第一、 蓝蓝田股份19998年至20000年流动资产产逐年下降，其其中，应收帐帐款和“其他流动资资产”项目逐年下下降，到20000年流动动资产主要由由存货和货币
6、币资金构成。第二、 蓝蓝田股份19997年至20000年资产逐年年上升主要由由于固定资产产逐年上升，流流动资产逐年年下降，到22000年资资产主要由固固定资产构成成。第三、 蓝蓝田股份19997年至20000年固定资产产周转率和流流动比率逐年年下降，到22000年二二者均小于11。这说明蓝蓝田股份经营营活动创造的的现金流量补补充固定资产产投资占用资资金的能力越越来越弱，偿偿还短期债务务能力越来越越弱。第四、 蓝蓝田股份19997年至20000年主营业务务收入、经营营活动产生的的现金流量净净额和固定资资产逐年同步步上升，其中中，固定资产产增长超过主主营业务收入入；应收帐款款逐年下降。这这说明蓝田
7、股股份的“钱货两清”的交易越来来越多，赊销销越来越少。第五、 固固定资产增长长速度几乎与与“经营活动产产生的现金流流量净额”增长速度同同步。这说明明蓝田股份将将绝大部分“经营活动产产生的现金流流量净额”转变为固定定资产。第六、 蓝蓝田股份流动动资产持续下下降，应收帐帐款大幅度下下降，而存货货1997和1998年大大幅度上升后后，保持稳定定增长趋势。存存货占流动资资产比例逐年年直线上升，存存货占资产比比例19988年以后保持持在1015之间。根据趋势分分析发现的线线索，我们可可以发现蓝田田股份的主营营业务收入中中可以证实销销售收入的应应收帐款越来来越少，无法法查询交易凭凭证的现金收收入越来越多多
8、。蓝田股份份的主营业务务收入越来越越多地通过“经营活动产产生的现金流流量净额”转化为如“渔塘升级改改造”等固定资产产。第三部分分 同业比较蓝蓝田股份两项项主营业务农副水产产品业务和饮饮料业务的行行业分类分别别是“A07渔业”或“A07055淡水渔业”和“C0食品、饮饮料”或“C05饮料制制造业”或“C05100软饮料制造造业”。“A07渔业”同业企业比比较对象为武武昌鱼、洞庭庭水殖、华龙龙集团、中水水渔业。二、 资产规模模扩张和公司司业绩的情况况及疑点（一）资产规模模扩张和公司司业绩的情况况蓝田股份(6000709)于1996年发发行上市，从从公布的财务务报告来看，该该公司上市后后一直保持着着
9、优异的经营营业绩：总资资产规模从上上市前的2.66亿元发发展到20000年末的28.38亿元，增增长了近100倍；上市后后净资产收益益率始终维持持在极高的水水平， 最近三年更更是高达288.9%、29.3%、19.8%，每股收益益分别为0.82元、1.155元和0.977元，位于上上市公司的最最前列。（二）资产规模模扩张和公司司业绩的疑点点及具体分析析作为一家传统的的农业和食品品加工企业，能能够取得如此此骄人的业绩绩确实出乎一一般人的想象象。笔者依据据蓝田股份上上市后历年的的财务报告(截止20000年报)以及相关公公开信息对该该企业的财务务作了客观分分析，发现其其中一些问题题可能还需要要公司方
10、面作作出进一步说说明。历年财务报报告显示，该该公司资产规规模这几年扩扩张过快，其其增长与业务务的扩张不成成比例，这反反映在公司的的总资产周转转率近三年内内下降较快，分分别为0.996、0.79和0.65。具体地从资资产构成来看看，蓝田股份份上市后的流流动资产规模模基本在一定定区间内变动动，而固定资资产(包括在建工工程)的增长速度度却要远远高高于流动资产产，公司每年年都有巨资用用于工程建设设。至20000年底，蓝蓝田的固定资资产已达211.69亿，占占总资产的776.4%，可可以说公司经经营收入和其其他资金来源源大部分都转转化为了固定定资产。企业固定资资产的形成是是经营收入的的转化或者是是资金支
11、出的的资本化(即将当期的的费用支出计计为资产的增增加，而通过过折旧的形式式分摊到以后后各期，如果果计入在建工工程，甚至连连折旧都不必必提)，因而固定定资产计价的的不实会虚增增企业经营收收入或低估当当期费用，从从两方面都能能起到增加当当期利润的作作用。而蓝田田股份固定资资产扩张过快快，其可靠与与否无疑决定定了前几个年年度利润的质质量。具体分析公公司历年报表表内的在建工工程、固定资资产、累积折折旧等项目，主主要存在以下下几点问题：1在建工工程工期拖延延，支出超预预算比如公司自自募资金项目目莲花酒店店二期工程，1996年就开始施工一直到2000年末尚未完工，至今仍挂在在建工程项目上。又如洪湖菜篮子二
12、期工程，原预算2亿，但截止到2000年末，公司已累积在此项目上投入4.17亿(包括该工程的细分项目)，超支100%。对于这些异常，公司还未作出合理解释。2工程及及固定资产项项目分类混淆淆公司对工程程项目的分界界较为模糊，经经常在费用支支出的归属上上混淆，19999、2000年报报内多次出现现调整在建工工程、累计折折旧项目帐面面金额的现象象。3固定资资产折旧年限限过长固定资产折折旧年限延长长，会降低每每年应摊的折折旧费用，从从而提高早期期年度的利润润。根据蓝田田2000年报报信息，该公公司以前年度度制定的折旧旧年限过长，2000年依据农业企业财务制度，大幅度缩短了一些固定资产的年限，增提了巨额折
13、旧，致使当期利润比原折旧政策下估算的利润减少4800万元。值得指出的是农业企业财务制度1993年就开始实行，为何公司当初不依照执行？以往年度折旧年限过长对这些期间的利润产生多大影响，公司年度报告也未作说明。总的来看，农农业企业的在在建工程、固固定资产较多多涉及对自然然环境的治理理改造，具有有较大的外部部性，一些权权益的归属以以及费用金额额很难明确界界定，给资产产计量和评估估带来困难，一一些费用性支支出是否可以以计入固定资资产也没有明明确标准。由由于农业行业业的特殊性，上上市公司除依依照股份公司司会计制度外外，还应参照照一些行业会会计制度和财财务制度，但但这些制度过过于笼统，而而且大多于1199
14、2、1993年制制定并实施，是是否能够适应应当前上市公公司大资本、高高产业化程度度的运作还存存在疑问。这这一问题也反反映在长期待待摊费用、递递延资产等其其他资产项目目中，比如蓝蓝田股份将数数额巨大的湖湖面开发费、种种植基地开发发费用计入长长期待摊费用用，这些具有有行业特殊性性的费用资本本化应该加以以说明。三、 公司收入入的的情况及及疑点（一）公司收入入的的情况2000年3月月份，蓝田股股份总经理瞿瞿兆玉曾公开开说：洪湖有有100万亩水水面可以开发发，蓝田股份份现在只开发发了30万亩，而而高产值的特特种养殖鱼塘塘面积只有11万亩，这种种精养鱼塘每每亩产值可达达3万元，是粗粗放经营的110倍，开发
15、发潜力还大着着哩。（二）公司司收入得疑点点及具体分析析看到这，很很多人就会被被吓了一跳。2000年上市的武昌鱼股份有限公司，他们养的武昌鱼的精养鱼塘一亩也就2000来块钱，而武昌鱼的招股说明书也显示，拥有6.5万亩鱼塘的武昌鱼，其养殖收入每年只有五六千万元，单亩产值不足1000元，不到洪湖“粗放经营”的1/3，更不消说和蓝田的“精养鱼塘”比了。同在江汉平原的鱼米之乡，武昌鱼也不是很便宜的鱼，为什么会有这么大的反差？按立体养殖殖的说法算，从从13块钱一斤斤的桂鱼到三三四块钱一斤斤(均指市场零零售价)的草鱼、鲢鲢鱼、鲫鱼等等分层养起，最最后鱼的平均均产值不会超超过15元/公斤，而正正常来讲，给给一
16、级鱼贩子子的价格至少少要低到市场场价的一半左左右。这样算算下来，各种种鱼的平均批批发价绝不会会超过10元钱/公斤。(武昌鱼在预预测其高密度度流水养殖项项目时的鱼价价是9元/公斤)，按这种算算法，“每亩3万元”意味着蓝田田的一亩水面面最少要产33000-44000公斤斤鱼，就是说说，不到一米米多深的水塘塘里，每平方方米水面下要要有50-660公斤鱼在在游动。这么么大的密度，不不说别的，光光是氧气供应应就是大问题题，恐怕只有有在实验室里里才做得到。另外，渔业的季季节性很强，上上半年喂饲的的资金投入很很大，产出却却很少，此时时的资金周转转速度较慢，而而下半年现金金回笼情况较较好。(见武昌鱼招招股风险
17、提示示)然而，我注注意到蓝田股股份的中报和和年报好像从从没有反映出出这种季节性性因素，对此此我也十分不不解。再说蓝田的的那两种饮料料，论名气不不比露露、椰椰岛等饮料小小(有电视广告告为证)，看销售收收入也差不太太多，可是你你向周围的人人打听一下，在在这三款饮料料中，有多少少比例人会经经常选择野莲莲汁、野藕汁汁？问题来了了，一年上亿亿罐饮料都被被谁喝掉了？几个亿的销销售是如何实实现的？四、 公司业绩绩的情况及疑疑点（一）公司利润润的情况蓝田股份于19996年发行行上市，从公公布的财务报报告来看，该该公司上市后后一直保持着着优异的经营营业绩：上市市后净资产收收益率始终维维持在极高的的水平，最近近三
18、年更是高高达28.99%、29.3%、19.8%，每股收益益分别为0.82元、1.155元和0.977元，位于沪沪深两地上市市公司前列，这这对于一家经经营传统农业业的公司无疑疑是超乎寻常常的。（二）公司利润润的疑点及具具体分析1.应收帐款怎怎么会如此之之少？公司20000年销售收收入18.44亿元，而应应收帐款仅8857.2万万元。20001年中期这这一状况也未未改变：销售售收入8.22亿元，应收收帐款31559万元。在在现代信用经经济条件下，无无法想象，一一家现代企业业数额如此巨巨大的销售，都都是在“一手交钱，一一手交货”的自然经济济状态下完成成的？其水产产品销售，不不可能是直接接与每一个消
19、消费者进行交交易，必然需需要代理商进进行代理，因因此水产品销销售全部“以现金交易易结算”的说法是难难以成立的；而销售收入入达5亿元之巨的的野藕汁、野野莲汁等饮料料，不可能也也是以现金交交易结算的吧吧？2.融资行行为为何与现现金流表现不不符？2001年年中报显示，蓝蓝田股份加大大了对银行资资金的依赖程程度，流动资资金借款增加加了1.933亿元，增加加幅度达2000%。这与与其良好的现现金流表现不不太相符。按按照公司优秀秀的现金流表表现，自有资资金是充足的的，况且其帐帐上尚有111.4亿元的的未分配利润润，又何以会会这样依赖于于银行借贷？2000年该该公司实现经经营性现金净净流量7.886亿元，而
20、而投资活动产产生的现金净净流量则为-7.15亿亿元(绝大部分是是固定资产投投入)，这两个数数字极为相近近，这是巧合合吗？ 3.产产品毛利率怎怎么会如此之之高？2000年年年报以及22001中报报显示，蓝田田股份水产品品的毛利率约约为32%，饮料料的毛利率达达46%左右(身处同行的的深深宝的毛毛利率约200%，驰名品品牌承德露露露毛利率不足足30%)。从从公司销售的的产品结构来来看，以农产产品为基础的的相关产品，都都应是低附加加值商品，一一般情况下，这这种产品结构构的企业，除除非是基于以以下几种情况况才会有如此此高的毛利率率：（1）产品市场场被公司绝对对垄断，产品品价格由公司司完全控制；（2）产
21、品具有有超常低成本本的优势。从从实际情况看看，以公司现现有的行业属属性、市场环环境、产品技技术含量等方方面进行评估估，达到这样样高的赢利水水平的可能性性有多大？4.巨额广广告费用支出出哪里去了？公司20000年的野藕藕汁、野莲汁汁等饮料的销销售收入达到到5亿多元，而而其中仅35590万元是是通过集团公公司遍布于全全国的销售网网点销售的，仅仅占股份公司司销售量的11.9%，2001年中中报显示的情情况也基本如如此。而野藕藕汁、野莲汁汁在中央电视视台投放的巨巨额广告费用用应该是由“中国蓝田总总公司”投放的，因因为在股份公公司的报表中中找不到巨额额的广告费用用支出。这里里是否存在着着虚增股份公公司利
22、润的嫌嫌疑？5.职工每每月收入仅1100多元？从现金流量量表“支付给职工工以及为职工工支付的现金金”栏中看出，22000年度度该公司职工工工资支出为为2256万元元，以130000个职工工计，人均每每月收入仅1144.5元元，20011年上半年人人均收入为1185元。如如此低廉的收收入水平，对对于员工300以上为大专专水平的蓝田田股份职工，对对于历年业绩绩如此优异的的蓝田股份而而言，合于情情理吗？年报显示，20000年利润润总额5亿元。据清清华大学经济济管理学院肖肖星博士的分分析，蓝田股股份的利润事事实上主要来来源于洪湖水水产公司。在蓝田200万亩的可开开发水面中，从从生产者的角角度分析利润润
23、构成，洪湖湖水产的利润润来源有两块块：一是承包包给当地农户户自由养殖的的约1万亩水面，另另一个是由公公司职工经营营的19万亩水面面(不包括正在在开发的3期工程的100万亩水面)。在自己职职工经营的119万亩中又又有约2万亩是用来来搞生态旅游游的，由一个个生态旅游公公司管理(包括对承包包的一部分进进行管理)。蓝田股份份2000年年年报以及20001年中报报显示，蓝田田股份水产品品的毛利率约约为32%，饮料料的毛利率达达46%左右。显显然，其超额额利润来自于于生态旅游和和承包这两部部分以外的特特种养殖和饮饮料业务。据记者掌握握的资料，生生态旅游公司司2000年的的收入占水产产公司当年总总收入的16
24、强。今年，客客流量在增加加近一倍的情情况下，日客客流量达到11000人，现现金收入188万左右。也也就是说，旅旅游公司在不不考虑淡旺季季的情况下，去去年的收入应应是35000万元。承包包给农户的11万亩水面，去去年农户每亩亩每年交给蓝蓝田320元，除除去固定资产产以外的成本本，蓝田每亩亩收益为200元左右，总总收入为2000万。这样样计算，水产产公司的总收收入应是2.5亿，而不不是报表所称称的5个亿。如果考虑固固定资产的投投入，包括庞庞大的围湖造造堰工程，巨巨大的生态旅旅游的宾馆、景景点等的基础础建设，按照照惯例，旅游游景点至少要要在五年以后后才能开始赢赢利，即使从从96年建设生生态旅游开发发
25、的2万亩水面算算起，至今，旅旅游业务刚过过盈亏平衡点点，是没有任任何利润率可可言的。那么么，另外2.5亿元从何何而来？五、 公司造假假据中国证监会11999年10月公布的的查处结果，蓝蓝田股份在股股票发行申报报材料中，伪伪造有关批复复和土地证，虚虚增公司无形形资产11000万元；伪造三三个银行账户户1995年12月的银行行对账单，虚虚增银行存款款2770万元元；将公司公公开发行前的的总股本的88370万股股改为66996万股，对对公司国家股股、法人股和和内部职工股股的数额作相相应缩减，隐隐瞒内部职工工股在19995年11月6日至19966年5月2日在沈阳产产权交易报价价系统挂牌交交易的事宜。问
26、题还远不止于于欺诈上市留留下的阴影，蓝蓝田股份直到到2001年中中期的业绩仍仍难以让投资资者信服。首首先，业绩有有控股股东操操纵之嫌。蓝蓝田股份虽声声称公司已与与控股股东做做到“三分开”，但其“三分开”是真是假难难辨。蓝田股股份的经营活活动与中国蓝蓝田总公司关关系密切，该该公司董事、原原董事长兼总总经理瞿兆玉玉，同时任中中国蓝田总公公司法定代表表人。中国蓝蓝田总公司是是蓝田股份第第一大股东湖湖北洪湖蓝田田经济技术开开发公司的控控股股东，两两者间实际属属“爷孙”关系。中国国蓝田总公司司作为蓝田股股份的代销商商，其代销数数额虽不可观观，但作用却却惊人。据中中报显示，22001年上上半年，中国国蓝田
27、总公司司代销7599.47万元元商品，占当当期蓝田股份份销货的0.93%。而而蓝田股份生生产的野藕汁汁、野莲汁、红红心鸭蛋等产产品在中央电电视台第一套套节目黄金时时间的广告，及及公交车、路路牌等广告均均由中国蓝田田总公司支付付费用，且公公司也没有承承诺在未来支支付该广告费费用。蓝田股股份的广告费费如此开支，让让头脑清醒的的投资者疑窦窦丛生。问题题在于两点：其一，高额额广告费由中中国蓝田总公公司义务代付付，蓝田股份份的营业费用用失真，净利利润含大量水水分。其二，中中国蓝田总公公司又有多大大的能力继续续负担这笔巨巨额费用而不不需要任何回回报？蓝田股股份未来的业业绩可能面临临“缩水”。其次，鱼塘塘里
28、的业绩神神话能维持多多久。蓝田股股份上市后的的业绩增长令令人惊叹，该该公司19995年净利润润2743.72万元，19996年上市当当年翻番实现现5927万元元，19977年至19999年三年分别别为142661.87万万元、364472.344万元和543302.777万元。蓝田田股份的业绩绩增长就似“放卫星”，几乎年年年实现翻番增增长，直到22000年后后才出现萎缩缩，降至433162.886万元。蓝蓝田股份的业业绩主要来自自“神奇”的鱼塘效益益，原总经理理瞿兆玉曾在在去年3月称，几年年来产品始终终处于不愁销销的状态。瞿瞿兆玉继而介介绍，洪湖有有100万亩水水面可以开发发，蓝田股份份现在只
29、开发发了30万亩，而而高产值的特特种养殖鱼塘塘面积只有11万亩，这种种精养鱼塘每每亩产值可达达3万元，是粗粗放经营的110倍。据有有关报道称，蓝蓝田股份在精精养鱼塘推行行高密度鱼鸭鸭配套养殖技技术，每亩平平均产成鱼由由350公斤提提高到10000公斤，加加上养鸭收入入，每亩平均均收入由14400元提高高到近万元，养养殖成本降低低20%。另外外，蓝田股份份在洪湖饲养养的红心野鸭鸭蛋供不应求求，实现原料料自给后，每每枚可增加毛毛利0.3元。而而同样是在湖湖北养鱼，去去年上市的武武昌鱼在招股股说明书中称称，公司6.5万亩鱼塘塘的武昌鱼，养养殖收入每年年五六千万元元，单亩产值值不足10000元。蓝田田
30、股份创造了了武昌鱼300倍的鱼塘养养殖业绩，其其奇迹有多少少可信度？如如今已越来越越遭怀疑。再次，应收收账款之迷解解释离奇。蓝蓝田股份去年年主营业务收收入18.44亿元，而应应收账款仅8857万元。公公司方面称，由由于公司基地地地处洪湖市市瞿家湾镇，占占公司产品770%的水产产品在养殖基基地现场成交交，上门提货货的客户中个个体比重大，当当地银行没有有开通全国联联行业务，客客户办理银行行电汇或银行行汇票结算货货款业务，必必须绕道700公里去洪湖湖市区办理，故故采用“钱货两清”方式结算成成为惯例，造造成应收账款款数额极小。蓝蓝田股份的这这一解释引出出新的疑问，该该公司似乎在在上市公司中中又创一项奇
31、奇迹，即近118亿多主营营业务收入主主要靠现金交交易完成。稍稍懂财会知识识的人士，势势必对蓝田股股份“钱货两清”方式结算下下的销售收入入确认产生怀怀疑。另外，蓝蓝田股份去年年野藕汁、野野莲汁等饮料料销售收入达达5.29亿元元，难道饮料料销售是因市市场供不应求求而未出现应应收账款吗？第四，关联联方其他应付付款数额巨大大。与其他上上市公司的控控股股东占用用资金，导致致上市公司其其他应收款数数额巨大相反反，蓝田股份份倒是占用了了中国蓝田总总公司等关联联方巨额资金金。20011年中报显示示，关联方其其他应付款余余额2.222亿元。其中中，向湖北洪洪湖蓝田经济济技术开发公公司借款28884.4万万元，其
32、余均均向中国蓝田田总公司及其其子公司借款款，仅中国蓝蓝田总公司直直接借款达11.93亿元元。如同代付付广告费一样样，中国蓝田田总公司就似似在为蓝田股股份尽某种义义务，就连11999年因因上市造假被被处以的行政政罚款1000万元，也是是由中国蓝田田总公司代为为垫付。一家家年盈利近五五亿元、未分分配利润多达达10亿元的上上市公司，如如此资金运用用捉襟见肘简简直让人难以以理解。六、蓝田造假，假假在何处？ 蓝田年报发发布于月日，补充公公告刊登于月日，一一般性的技术术差错隔几天天就出来“打补丁”了，而蓝田田的补充公告告相隔一个来来月，可见决决非小事。 该补充公告告主要是就母母公司报表中中的“其他应收款款
33、”科目作补充充披露。原来来，母公司账账下其他应收收款高达166.44亿元元，占其净资资产21.778亿元的比比重达75.48，这这么大一笔巨巨款借给谁了了呢？读了补补充公告，我我们才知道，16.44亿元其他应收款中，全资子公司蓝田水产开发公司一家就达16.275亿元，这16亿多的欠款，主要包括两块：、水产公司年到年五年内创造的利润共亿元，这些利润均“转作内部往来处理”，借回给水产公司；、母公司借给水产公司流动资金亿元。 蓝田股份自自年年月上市以以来，母公司司主业年年亏亏损，、年几乎每每年翻番的利利润主要来自自水产公司，这这年公司累累计实现利润润亿元，而来来自水产公司司的就达亿元元，比例为；年和
34、年中期蓝蓝田股份利润润分别为万元元和万元，其其中母公司的的投资收益（主主要为水产公公司利润上交交）为万元和和万元，比例例更高达和和。年蓝田股股份上市时对对水产公司的的投资仅万元，到到年年年报投资已已增至亿元，而而当年其贡献献的利润就达达亿亿元，投资回回报率高达。 由于蓝田股股份从不披露露水产公司报报表，人们对对水产公司怎怎么会有这么么高的利润一一直心存疑虑虑。这一则并并不起眼的补补充公告，终终于让人们明明白了，原来来水产公司的的高利润一上上交母公司，做做完报表后旋旋即“借”了回去，年以以来累计“创利”亿多元元，借出去的的“其他应收款款”也是亿亿多元。有意意思的是，对对水产公司历历年实现的利利润
35、，均作“内部往来处处理”的决定，据据补充公告说说，董事会曾曾于年元月、年月和年元月分分别作出过决决议，蓝田股股份却均未披披露。这亿多“利润”的一来一回回又说明了什什么？相信明明眼人已经有有所领悟。 也许是年年报报被要求补充充披露，到年中中报，有关水水产公司的主主要指标作了了重大调整。水水产公司欠母母公司的其他他应收款从亿元降为亿元元；母公司对对水产公司的的长期投资则则由亿元增至至亿元，公司司解释说，主主要是原来将将亿多利利润作为借给给水产公司的的欠款，现在在改为投资了了。亿多多元投资上半半年上交母公公司投资收益益亿亿元，回报率率近（比比上文提及的的全年的回报率低低得多了，由由此我们领教教了财务
36、科目目稍作调整便便会出现多大大变化的财务务游戏），当当然，这亿元投投资收益，也也没有像前几几年那样立即即“借出”，而是继续续作为水产公公司的追加投投资。但是，不不管是借款也也好，还是追追加投资也好好，总之一句句话，水产公公司的高额利利润始终留在在水产公司，并并没有进入蓝蓝田股份的银银行账户。这这同天津广夏夏的“高额利润”并没有进入入银广夏户头头，又何其相相似乃尔！ 蓝田股份份上市以来始始终以绩优示示人，而且现现金流也相当当不错。例如如，年和年中期净净利润为亿元和和亿亿元，经营活活动产生的现现金净流入为为亿亿元和亿元。多多年来人们总总是以为，利利润可以包装装，可现金流流不能包装，这这正是市场对对
37、蓝田业绩一一直有怀疑，可可一直拿不出出足够依据的的理由之所在在。可是，现现金流这么好好的一家公司司，上市以来来仅年派过一次次息，为派，亿股共共需流出现金金近万元，然而而，中报显示示，在应付股股利栏下仍有有余余万元，也就就是说仅仅是是流通股东的的红利付出去去了，非流通通股大股东都都还欠着；另另外，公司还还欠应交税金金多多万元，其他他应付款亿元。现现金流那么好好却到处欠款款，这一现金金流到底是否否真实？ 在历次年报报、中报中，公公司总是提及及其产品由中中国蓝田总公公司代销，可可每年的代销销额不过几千千万元，而公公司近两年销销售收入却达达亿元之之多，各地市市场却又很少少见到蓝田牌牌野藕汁、野野莲汁、
38、野鸭鸭蛋等产品，要要知道这一类类价格并不高高的农副产品品，真要销售售亿元，市市场上将会有有多大的影响响啊。 值得注意的的是，负责给给蓝田审计的的一直是原沈沈阳、现华伦伦会计师事务务所的两位会会计师，出具具的始终是无无保留意见的的标准报告，包包括当初的伪伪造银行存单单和土地证上上市，招股书书和上市公告告都是他二人人审计，而且且蓝田从沈阳阳迁址到湖北北，同两位会会计师的友谊谊一直牢不可可破。七、股权之谜 记者调查获得的的资料显示：1998年1月9日，由瞿兆兆玉签字向国国家工商行政政管理局递交交了“企业申请变变更登记注册册书”，主要变更更的地方有两两处，企业法法人名称由“中国农业物物质供销总公公司”
39、变革为“中国蓝田总总公司”，法定代表表人由“张仲铭”申请变更为为“瞿兆玉”。不久中国国蓝田问世，中中国蓝田总公公司出现后的的一大怪事是是，从诞生那那天起与蓝田田股份的关系系就很微妙。在在双方的关联联交易中，蓝蓝田股份似乎乎总在占便宜宜。蓝田股份份上亿元的广广告费都由中中国蓝田支付付，就连蓝田田股份因为上上市造假的行行政罚款，也也是由中国蓝蓝田垫付的，无无私奉献精神神似乎发扬到到家了。财经记记者康伟平指指出，“他说这两个个公司就像我我的两个儿子子，我不能看看着一个儿子子有饭吃，另另一个儿子没没饭吃”言下之意，资资金在里面的的流动是非常常正常的。康康伟平说显然然是不正常，而而且这里面很很蹊跷。“为
40、什么它们们共有一个法法人，而股权权上没有一点点联系，而同同时经济上的的联系如此紧紧密。”从已经判决决的案件看，蓝蓝田公司一律律败诉。记者者注意到：这这11案件的被被告是中国蓝蓝田总公司、洪洪湖蓝田经济济技术开发公公司，湖北江江湖生态农业业股份公司，涉涉及的案由都都是借款和担担保。那这三三家公司之间间究竟是什么么样的关系？据记者调查查：ST生态，也也就是蓝田股股份的第一大大股东是洪湖湖蓝田经济技技术开发公司司，它占STT生态总股本本的35%。而洪洪湖蓝田的控控股股东是中中国蓝田总公公司，因此SST生态是中中国蓝田的孙孙公司。记者者发现在20001年年报报中，第一次次公布了洪湖湖蓝田的股本本情况，
41、原来来瞿兆玉个人人是洪湖蓝田田的第一大股股东，出资11300万元元，持股比例例是79%。这就就不难理解瞿瞿兆玉为什么么说中国蓝田田和蓝田股份份是他的两个个儿子了，不不难理解中国国蓝田为什么么要“无私奉献”了。其实对对于瞿兆玉来来说，这两个个公司就象他他的两个口袋袋，资金移动动就象是“左口袋到右右口袋”。而圈钱是是瞿兆玉控制制蓝田系公司司的主要目的的。整个蓝田田系公司欠银银行的资金超超出20亿元。而而蓝田公司已已经是空壳，股股东权益是负负数。在STT生态命悬一一发之际，让让我们一起回回顾“蓝田神话”凋零的过程程。八、蓝天股份的的启示与银广夏、郑百百文等造假上上市公司相比比，蓝田股份份堪称最精致致
42、的假货，因因为这个假货货竟然还在很很长时间里经经得起专家的的挑剔，且监监管部门难以以查到造假的的直接证据。蓝蓝田股份去年年10月上旬公公告正在接受受中国证监会会的调查，而而该次调查其其实已经是证证监会一年以以来第四次进进驻蓝田股份份，与第三次次调查仅时隔隔一个月。据据报道，证监监会的有关人人士承认，虽虽然证券市场场上一直对蓝蓝田股份疑团团重重，但农农业专家、农农业管理官员员对蓝田的经经营和业绩一一般都没有太太多异议。例例如，舆论曾曾对蓝田股份份应收账款占占主营业务收收入比重较低低及现金流过过大提出质疑疑，而蓝田股股份搬出农业业问题专家的的观点作解释释，称农业企企业的现金流流过大是不得得已而为之
43、的的普遍现象。如如今蓝田股份份虽被初步揭揭开利润造假假的丑陋面目目，但对商业业银行和中小小投资者似乎乎一切都已经经晚矣。那么么，是什么原原因导致蓝田田案如此滞后后地被发现和和查处，现行行制度又该作作何检讨呢？ （一一）对上市公公司违法行为为的司法介入入滞后。蓝田股份19999年被查出出上市时存在在严重的造假假行为，涉及及伪造有关批批复和土地证证，虚增公司司无形资产，伪伪造银行账户户，以及“压缩”公司公开发发行前的总股股本等违法行行为。对此，蓝蓝田股份只是是被警告并罚罚款100万元，瞿瞿兆玉也只是是被处以警告告并罚款100万元。记者者在本报19999年11月3日刊登的蓝蓝田造假怎么么罚?一文中指
44、指出，“蓝田股份造造假的数额之之大已属严重重的经济犯罪罪，假若对这这种包装行为打击不不力的话，必必然还会出现现后继者”。孰料“后继”者竟然是蓝蓝田股份的高高管，在市场场对这家公司司极其敏感的的背景下，利利润造假仍无无休止地继续续。要知道蓝蓝田股份上市市时存在的多多项违法行为为，早已经触触犯刑法，构构成破坏社会会主义市场经经济秩序罪，有有关责任人是是应该蹲监狱狱的。就说伪伪造银行对账账单虚增银行行存款27770万元，按按刑法第第177条规定定，伪造、变变造金融票证证的，处五年年以下有期徒徒刑或者拘役役；情节严重重的，处五年年以上十年以以下有期徒刑刑；情节特别别严重的，处处十年以上有有期徒刑或者者
45、无期徒刑。蓝蓝田股份上市市时造假行为为涉案数额巨巨大，对有关关责任人追究究刑事责任不不为过。如果果1999年在在监管部门给给予行政处罚罚后就把蓝田田案移送检察察院，司法介介入及时有效效的话，蓝田田股份的利润润造假行为不不会直至今日日才被曝光。可可见，以行政政处罚代替刑刑事处罚等于于姑息养奸，对对上市公司违违法行为的司司法介入不能能再姗姗来迟迟。 （二）现现代企业制度度只有形式的的“架子”。蓝田股份前身是是沈阳行政学学院下属的三三家校办企业业，19922年，曾经担担任沈阳行政政学院副院长长的瞿兆玉“下海”打造蓝田，第第一件事就是是对蓝田公司司进行股份制制改造。然而而，用了十年年左右的时间间，蓝田
46、股份份搭起了建设设现代企业制制度的“架子”，本质上却却演变成为一一个家族企业业。上市公司司董事长是公公司实际控制制人的亲兄弟弟，总经理又又是同族兄弟弟，这样的“亲上加亲”已经胜过私私企改制上市市的公司。更更令中小股东东惊讶的是，蓝蓝田股份上市市后迁址湖北北省洪湖市瞿瞿家湾镇，而而那里不仅是是瞿兆玉的老老家，还大兴兴土木地建造造起瞿氏宗祠祠及供瞿氏族族人祈求平安安的瞿氏青龙龙庙；年报上上显示130000名职工工2000年工工资支出只有有2256万元元，其实当地地所有姓瞿的的人都成了蓝蓝田股份员工工，连年满660岁的瞿姓姓老人也享受受到公司提供供的养老金。蓝蓝田股份在不不谙内情的中中小股东看来来是一家已建建立起现代企企