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1、第二章 筹资决策第一节 筹资管理理概述一、 筹资资的目的与与要求企业筹集资资金是指企企业根据其其生产经营营、对外投投资及调整整资本结构构的需要，通通过筹资渠渠道和资本本市场，并并运用筹资资方式，经经济有效地地筹集企业业所需资金金的财务活活动，它是企业财财务管理工工作的起点点，是企业业财务管理理的最主要要内容之一一。在市场场经济下，企企业拥有自自主筹资的的权利。对对于企业，筹筹集资金有有重大意义义，且要遵遵循一定的的原则。筹资的目的的：满足企企业设立的的需要；满满足生产经经营的需要要；满足资资金结构调调整的需要要。筹资的要求求：筹资与与投资相结结合；认真真选择投资资渠道和方方式；适当当安排自有有
2、资金比例例，正确运运用负债经经营；优化化投资环境境。二、 筹资资的渠道与与方式筹资渠道：指企业筹筹措资金来来源的方向向与通道，体体现着资金金的来源与与流量。现现阶段主要要有；国家家财政资金金；银行信信贷资金；非银行金金融机构资资金；其他他企业和单单位资金；职工和民民间资金；企业自留留资金；外外伤资金。筹资方式：指企业筹筹措资金所所采用的具具体形式。目目前主要有有：吸收直直接投资；发行股票票；银行借借款；商业业信用；发发行债券和和金融租赁赁等。 留存存收益-内部筹资资权益性资本本资本 股票 证证券化筹资资 债券券 债务资资本 外外部筹资 中长期借借款和租赁赁三、 筹资资的种类1. 自有有资金和负
3、负债资金2. 长期期资金与短短期资金3. 直接接筹资与间间接筹资第二节 资金需要要量的预测测一、 定性性预测法二、 定量量预测法1. 销售售百分比法法（资产负负债表法）2. 回归归分析法第三节 自有资金金的筹集自有资金是是指投入企企业的资本本金及经营营中所形成成的积累，它它反映所有有者的权益益，又称主主权资本或或权益资本本，其筹资资方式，又又称股权性性筹资。一、 吸收收直接投资资1. 吸收收直接投资资的形式2. 吸收收直接投资资的程序3. 吸收收直接投资资的优缺点点二、 发行行普通股股票是股份份公司为筹筹措自有资资金而发行行的优价证证券，是投投资人投资资入股以及及取得股利利的凭证，它代代表了股
4、东东对股份公公司的所有权。股股份公司可可以根据不不同的需要要发行不同同的股票，在发行普通股股票的过程中，公司主要考虑的内容包括：发行目的、发行条件、发行程序、发行价格、筹资成本等。1. 股票票的分类2. 股票票发行的目目的： 设立新的的公司、扩扩大经营规规模、其他他目的：如如发行股票票股利、国国有企业改改组设立等等。3. 股票票发行的条条件4. 股票票发行的程程序 申请； 审批； 复审； 上市发发行5. 发行行价格的确确定： 面面值、时价价、中间价价。确定发发行价格时时应考虑以以下主要因因素：市盈盈率、每股股净值、公公司的市场场地位、证证券市场的的供求关系系及股价水水平、国家家有关政策策规定6
5、. 股票票上市对公公司的影响响有利影响： 通过股股票上市，改改善财务状状况，增强强融资能力力 通过股股票上市，评评价公司价价值 通过股股票上市，提提高企业知知名度，扩扩大企业市市场占有份份额 通过股股票上市，防防止股份过过于集中，同同时还可以以利用股票票收购其他他公司 利用股股票股权和和期权可有有效鼓励员员工，尤其其是企业关关键人员不利影响： 容易泄泄露商业机机密，使公公司失去隐隐私权 公开上上市需要很很高的费用用7. 普通通股筹资与与优先股筹筹资的比较较 普通股股筹资与优优先股筹资资的共同点点 普通股股筹资的优优缺点优点：企业业不必对普普通股股东东支付固定定的报酬；普通股没没有固定的的到期日
6、，无无须偿还；发行普通通股筹集自自有资本可可以提高公公司信誉。缺点：普通通股筹资的的资本成本本较高；发发行新普通通股增加新新股东，可可能会分散散公司的控控制权；也也会降低普普通股每股股净收益，导导致普通股股市价下跌跌；过多的的发行新股股，有可能能会损坏公公司在公众众中的形象象。 优先股股筹资的优优缺点：优点：优先先股一般没没有到期日日，相当于于一种长期期负债；股股利的支付付既固定又又有一定的的灵活性；发行优先先股，有利利于巩固股股权资本的的基础，增增强公司的的举债能力力。缺点：成本本一般高于于债券成本本，且股利利从税后利利润中支付付，没有节节税效应。第四节 借入资金金的筹集一、 短期期银行借款
7、款1. 短期期银行借款款的信用条条件 贷款期期限和贷款款偿还方式式 贷款利利率和利息息支付方式式 信贷额额度 循环使使用的信用用协议 补偿性性余额 借款抵抵押2. 短期期借款的成成本 收款法法下的借款款成本：借借款利率 贴现法法下的借款款成本：二、 长期期借款长期借款是是指企业向向银行等金金融机构以以及向其他他单位借入入的，偿还还期限在一一年以上的的资金，主主要用于固固定资产投投资和流动动资产的长长期占用。1. 长期期借款的种种类按用途可分分为：固定定资产借款款、更新改改造借款、科科技开发借借款、新产产品试制借借款。按提供贷款款的机构可可分为：政政策性银行行贷款、商商业银行贷贷款、保险险公司贷
8、款款等。按有无担保保可分为：信用贷款款、抵押贷贷款。2. 长期期借款的程程序（银行行借款的程程序）企业向银行行申请借款款的基本程程序：企业业提出借款款申请、银行审核核申请、签订借款款合同、企业取得得借款、企业归还还借款。3. 长期期借款合同同的内容：长期借款合合同的基本本条款（88条）长期借款合合同的限制制条款（88条）4. 长期期借款筹资资的优缺点点优点：借款款筹资速度度快；借款款成本较低低；借款弹弹性较大；利用长期期借款筹资资，可以发发挥财务杠杠杆的作用用。缺点：筹资资风险较高高；限制条条件过多；筹资数量量有限。三、 商业业信用 1. 商商业信用的的形式 应应付账款；应付票据据；预付货货款
9、 2. 商商业信用筹筹资的优缺缺点四、 发行行债券企业债券筹筹资的动因因：满足企企业发展的的资金需要要；保证现现有股东对对企业的控控制权；债债券筹资具具有抵税作作用；充分分利用财务务杠杆作用用，增加每每股净收益益；债券筹筹资方法的的相对灵活活性。1. 债券券的种类按是否记名名分类：记记名、不记记名债券按有无担保保分类：抵抵押债券、信用用债券（有有担保、无无担保企业业债券）按债券利率率分类：固固定利率、浮浮动利率债债券按付息方式式分类：附息息票式、存单式债券券按偿还本金金方式分类类：定期偿偿还，包括括一次还本本、分期还还本；随时时偿还债券券另外，按可可否转换为为股票分类类：可转换换债券、不不可转
10、换债债券按是否参加加公司盈余余分配分类类：参加、不不参加公司司债券按能否上市市分类：上上市债券、非非上市债券券按其他特征征分类：收收益公司债债券、附认认股权债券券、附属信信用债券2. 发行行债券的资资格和条件件3. 发行行债券的程程序：作出发行债债券的决议议或决定；发行债券券的申请与与批准；制制定募集办办法并予公公告；募集集借款4. 债券券的发行价价格：等价价发行、折折价发行、溢溢价发行5. 债券券筹资的优优缺点债券筹资的的优点：债债券利息具具有抵税作作用；发挥挥财务杠杆杆作用，使使股东收益益上升；债债券资本成成本低于普普通股；债债券持有人人没有投票票权和控制制权。债券筹资的的缺点：固固定的利
11、息息费用和到到期日易使使企业陷入入财务困境境甚至破产产；债券往往往附有多多种限制性性条款，资资金调度缺缺乏灵活性性；筹资的的数额也会会有一定的的限制。五、 融资资租赁租赁是出租租人以收取取租金为条条件,在契约或或合同规定定的期限内内,将资产租租让给承租租人使用的的一种经济济行为。如果在一一项租赁中中,与资产所所有权有关关的全部风风险或收益益实质上已已经转移,这种租赁赁可称为融融资租赁。融融资租赁具具有节税效效应，租金金主要包括括租赁资产产购买成本本、租赁期期间利息、租租赁设备维维护费用、管管理费、税税金、保险险费及租赁赁设备的技技术陈旧费费等。同时时，租金的的支付方式式影响承租租企业支付租租金
12、的数量。租金的计计算方法一一般采用等等额年金法法和直线法法。1. 融资资租赁的种种类及特点点租赁的分类类： 按租赁资产产风险与收收益是否完完全转移分分类：经营营租赁、融融资租赁一项租赁业业务符合下下列条件之之一的,可作为融融资租赁;否则作为为经营租赁赁:(1)在租赁期期满时,资产的所所有权转让让给承租人人;(2)承租人对对租赁资产产有廉价购购买选择权权,并且租赁赁开始日就就能相当肯肯定将会行行使此项选选择权;(3)租赁赁期为资产产使用年限限的大部分分。这是一一条时间标标准，指租租赁期占租租赁开始日日租赁资产产尚可使用用年限的大大部分，通通常要等于于或大为尚尚可使用年年限的755%；(44)租赁
13、开开始日租赁赁付款额的的现值占租租赁资产原原账面价值值的90%以上（含含90%）；（5）租租赁资产性性质特殊，如如果不做较较大修改，只只有承租人人可以使用用。融资租赁按按出租人资资产的来源源不同分类类：直接租租赁、转租租赁和售后后租回融资租赁设设备购置的的资本来源源分类：自自我投资租租赁和杠杆杆租赁融资租赁的的特点：2.融资租租赁的程序序选择租赁公公司，办理理租赁委托托，签订购购货协议和和购买资产产，签订租赁赁合同，办理验货和投保保，支付租金金、租赁期满满时的资产处理。3. 租金金的确定租金总额：经营租赁赁的租金包包括租赁资资产购买成成本、租赁赁期间利息息、租赁设设备维护费费用、管理理费、税金
14、金、保险费费及租赁设设备的技术术陈旧费等等。融资租赁的的租金包括括设备价款款和租息两两部分，租租息又可分分为租赁公公司的融资资成本和租租赁手续费费等。 租金的支付付方式 (1)按支支付时期长长短分为年年付、半年年付、季付付月付；(2)按支支付时期的的先后分为为先付租金金和后付租租金,先付租金金是指在期期初支付,后付租金金是指在期期末支付；(3)按每每期支付金金额分为等等额支付和和不等额支支付.租金的计算算方法4. 租赁赁筹资的优优缺点优点：(11) 可以以迅速获得得所需资产产。(2)资金用途途明确。（3）租赁筹资限制较少。(4)融资租赁侧重于对项目未来现金流的考察，对承租人历史的资产负债情况要
15、求不高，可使得一些创新型公司和未在银行建立起信用的中小企业获得发展所需的中长期设备融资。(5)租金在整个租期内分摊,不用一次归还大量资金。(6)租金费用可在税前扣除,能享受税收上的优惠。（7）租期内承租人享有使用权，出租人拥有所有权，相比于担保融资，更利于保护债权人利益。缺点：（11）成本较较高。（22）企业在在经济不景景气、财务务困难时,固定的租租金支付成成为企业的的沉重负担。（33）丧失资资产残值。（44）难于对对设备性能能进行改进进。第五节 资金结构构决策一、 资金金成本1. 资金金成本的概概念与作用用资金成本是是指企业为为筹集和使使用资金而而支付的各各种费用。长长期资金的的成本也称称为
16、资本成成本。它包包括资金筹筹集费用和和资金占用用费用。资资本成本表表示企业使使用筹集到到的单位资资金而付出出的代价。企企业的综合合资本成本本是各种资资本成本的的加权平均均值。边际际资本成本本是指筹资资每增加一一个单位而而增加的成成本。融资规模对对资本加权权成本的影影响资金成本的的作用2. 资金金成本的计计算 个别资资金成本的的计算企业使用筹筹集的资金金，每年必必须向投资资者（包括括债权人、股股东）支付付一定的资资金占用费费，将这些些所有的占占用费逐项项进行折现现并且求和和，当所得得现值总和和等于企业业所得筹集集资金净额额时，所使使用的折现现率称为资资本成本率率。银行借款成成本其中：I为为银行借
17、款款年利息，LL为银行借借款筹资总总额，i为为银行借款款年利息率率，f为银银行借款筹筹资费率，TT为所得税税率。债券成本其中：I为为债券每年年支付的利利息，B为为债券面值值，i为债债券票面利利息率，ff为债券筹筹资费率，TT为所得税税率。B00为债券筹筹资额，按按发行价格格确定。 优先股成本本其中：D为为优先股每每年的股利利， P00为发行优优先股总额额，f为优优先股筹资资费率。普通股成本本其中：D为为每年固定定股利， V为普通通股股金，ff为普通股股筹资费率率。 每年年股利增长长率为g 的计算公公式：留存收益成成本 综合资资金成本的的计算从理论上讲讲，资本成成本率从高高到低的排排列为普通通股
18、、留存存收益、优优先股、长长期债券、长长期借款。企企业的资金金实际上是是多种资金金的组合，其其成本率是是各种来源源资本成本本率的加权权平均，即即： 式中：为第第j种资金金占全部资资金的比重重，即权数数；第j种种资金的成成本率；nn为全部资资金来源总总数。二、 财务务杠杆利益益任何企业都都存在经营营风险和财财务风险，财财务管理中中以经营杠杠杆和财务务杠杆来衡衡量其风险险的大小。我我们把销量量变动对利利润产生的的作用称为为经营杠杆杆；把借债债比率的大大小对每股股税后净利利润的大小小的影响作作用称为财财务杠杆。而而复合杠杆杆是经营杠杠杆作用与与财务杠杆杆作用对企企业收益的的综合影响响，亦称联联合杠杆
19、。为为了求得理理想的每股股利润，必必须恰当地地匹配经营营杠杆与财财务杠杆，得得出适当的的复合杠杆杆。通常，高高经营杠杆杆系数与高高财务杠杆杆系数配合合是不明智智的，因为为这样风险险过大，只只有发展前前景良好的的企业才能能采用。一一般情况下下，可使用用高经营杠杠杆系数与与低财务杠杠杆系数的的相配合。1. 财务务杠杆与财财务风险负债利息和和优先股股股息是企业业的固定支支付义务，与与企业实现现利润的多多少无关。因因此，当营营业利润增增大时，企企业固定财财务费用负负担就会相相对减轻，从从而给普通通股股东带带来更多的的收益；同同样，当营营业利润减减少时，企企业固定财财务费用水水平就会相相对加重，从从而会
20、大幅幅减少普通通股股东的的收益。这这种由于固固定财务费费用的存在在，使普通通股每股收收益的变动动幅度大于于营业利润润变动幅度度的现象，称称为财务杠杠杆。2. 财务务杠杆利益益的表达方方式 财务杠杆系系数的计算算公式可以以简化，设设I为债务务利息，DD为优先股股股利，TT为所得税税税率，则则EPS(EBITTI)(11-T)DEPSEBITT(1-TT)所以 如果未发行行优先股，则则三、 资金金结构决策策资金结构是是指企业各各种长期资资金筹集来来源的构成成和比例关关系。资金金结构理论论是关于资资本结构与与企业价值值关系的理理论，它具具体回答资资本结构的的变化对企企业价值有有无影响以以及怎样发发生
21、影响。主主要有传统统资本结构构理论与现现代资本结结构理论。传传统资本结结构理论主主要有净利利说、营业业净利说、传传统说；现现代资本结结构理论主主要有MMM理论（无无税的MMM理论、有有公司税的的MM理论论、公司税税与个人所所得税同时时存在的MMM理论）、均均衡理论。1. 资金金结构决策策的概念资金结构是是指企业各各种资金的的构成及其其比例关系系，是企业业筹资决策策的核心。企企业采用各各种方式筹筹集的资金金，总的来来看可分为为负债资金金和自有资资金两类，因因此，资金金结构决策策主要是确确定负债资资金的比例例，即确定定负债资金金在企业全全部资金中中所占的比比重。2. 最佳佳资金结构构最佳资金结结构是指企企业在一定定时期内，使使综合资金金成本最低低，企业价价值最大时时的资金结结构。其判判断标准有有三个： 有利于于最大限度度地增加所所有者财富富，能使企企业价值最最大化； 企业综综合资金成成本最低； 资产保保持适当的的流动，并并使资金结结构具有弹弹性。 3. 资金结构构决策的方方法 资金结结构决策的的方法主要要有以下两两种： 比较资资金成本法法 每股利利润分析法法（每股利利润无差别别点法）