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1、i美股投资研报奥盛创新(2010年12月IPO版)2010-12-09 17:00:40来源： i美股 原文链接作者：Cathy (i美股讯)奥盛创新（OSN，3.70，+2.21%）是奥盛集团旗下负责预应力材料制造的子公司。近日奥盛创新已向SEC提交IPO申请文件，计划以代码“OSN”登陆纳斯达克。最初奥盛创新公布发行价区间为7美元至9美元，计划发行700万股ADS，融资额为5600万美元；此后，奥盛创新不断下调发行价，最终发行价为4.5美元，发行500万股ADS，最终募集资金为2250万美元。Hunter Securities和Knight Capital为本次发行的主承销商。本研报将从公
2、司发展历程、业务及产品类型、财务及运营状况、行业情况等几个方面进行分析介绍，供投资者参考。一、奥盛发发展历程程奥盛集团（OOsseen GGrouup）诞诞生于119977年5月月，适逢逢我国大大力发展展基础建建设之际际，而当当时许多多建设项项目需要要的预应应力材料料几乎全全部依赖赖进口。创创始人汤汤亮率领领团队不不断科研研攻关，两两年后，奥奥盛实现现了PCC产品即即预应力力钢铁的的国产化化，填补补了国内内预应力力材料研研发和制制造的空空白。后后来，“奥奥盛牌”PPC产品品甚至走走出国门门，远销销美国、欧欧盟、澳澳洲等世世界各国国。经过过十年的的发展，奥奥盛逐步步形成了了以预应应力材料料制造、
3、实实业投资资和房地地产开发发三业并并举的企企业集团团。2004年年，奥盛盛创立运运营子公公司，奥奥盛新材材料（OOsseen MMateeriaals）。如如今，奥奥盛新材材料致力力于预应应力材料料的研发发，使得得产品不不断升级级换代，掌掌控着国国内预应应力材料料的市场场，为核核电站、大大型水利利工程、高高速公路路、高铁铁、大型型桥梁等等建设，提提供了技技术和材材料保障障。同时时，奥盛盛拓展上上下游领领域，逐逐渐形成成了以铁铁矿石开开采为源源头，包包括远洋洋运输、炼炼钢、轧轧钢，以以及终端端预应力力产品制制造、应应用为一一体的产产业链。此次申请上上市的奥奥盛创新新（运营营主体：奥盛新新材料）是
4、是奥盛集集团旗下下主营预预应力材材料制造造的子公公司，是是集团主主要的业业务部门门，公司司在安徽徽省马鞍鞍山和江江西省九九江建有有分厂。除除此公司司外，奥奥盛集团团还包括括投资事事业部，房房地产事事业部，海海外事业业部和艺艺术品收收藏部，但但部门间间无重要要商业联联系。二、业务及及产品类类型奥盛创新业业务包括括生产、销销售预应应力钢材材产品（PPresstreesseed ssteeel pprodductts），产产品类型型主要包包括素面面、稀土土涂层、镀镀锌预应应力钢材材等 。预预应力钢钢材产品品主要用用于大型型桥梁、高高速公路路、水利利工程及及核电站站等基础础设施的的建设，产产品需求求较
5、为稳稳定，季季节性因因素不强强。产品构成奥盛创新的的预应力力钢材可可分为素素面产品品和涂层层产品两两大类。其其中涂层层PC产产品，特特别是稀稀土涂层层更为耐耐蚀，常常应用于于高质量量的桥梁梁建设。三、总体经经营状况况1. 营收收奥盛的营收收来源于于预应力力钢产品品的销售售收入。近几年来，奥奥盛的总总体营收收增长稳稳定，220055年总营营收约合合17000万美美元，至至20009年营营收已超超过1亿亿美元，55年来几几乎翻了了6倍。2. 成本本及费用用成本主要指指奥盛钢钢材的生生产成本本，包括括原材料料价格，相相关电力力、折旧旧、包装装和生产产人员工工资等。运营费用包包括销售售费用和和行政管管
6、理费用用两大方方面。其其中销售售费用包包括佣金金、广告告费及销销售人员员的相关关工资及及开支等等；行政政管理费费用包括括办公室室开支、折折旧及行行政人员员的薪酬酬等。从近几年来来看，220077、20008两两年，奥奥盛的费费用支出出较高，尤尤其是销销售费用用较高，这这与奥盛盛钢铁产产品的销销售情况况密切相相关。220088年，奥奥盛377.6%的产品品销往国国外；220099年和220100上半年年，这一一比例骤骤降到33.7%和3.1%，而而往国外外销售产产品时，奥奥盛往往往为此支支付高额额的运费费，从而而产生大大量的销销售费用用，而随随着国际际业务比比例的降降低，销销售费用用也大幅幅降低
7、。3.利润从20066年以来来，奥盛盛的利润润增长较较为稳定定，毛利利率等利利润率出出现不同同程度的的波动。220099年，奥奥盛毛利利润超113000万美元元，运营营利润接接近12200万万美元，净净利润约约9700万美元元。利润润率的波波动与奥奥盛产品品结构的的改变及及国内外外市场情情况有关关 ，具具体说明明参见下下一部分分。四、具体经经营状况况1. 原材材料和供供应商预应力钢材材的主要要原材料料是高碳碳钢棒，而而涂层产产品对钢钢棒的质质量需要要更高。通通常情况况下，涂涂层产品品钢棒价价格比素素面产品品高1550美元元/吨左左右。奥盛的原材材料供应应商较为为固定，一一般双方方签订一一年左右
8、右的供货货合约以以保证货货源稳定定性。此此前，奥奥盛主要要从旗下下子公司司上海正正方形钢钢铁有限限公司购购买原材材料，但但最近几几年该比比例持续续减少，220088年，220099年和220100年上半半年，奥奥盛从子子公司购购买的原原材料分分别占总总购买量量的300.2%，222.2%，4.2%。而而其他供供应商包包括JiinDee Trradiing Co., LLtd，江江苏沙钢钢和辽宁宁通达建建材实业业有限公公司，以以及Jiianggyinn Ruundee Loogissticcs CCo., Lttd等。随着国际钢钢材价格格的波动动，奥盛盛生产的的钢产品品价格也也会顺应应波动，从从
9、而实现现成本的的部分或或完全传传递。2. 产品品类型转向向高利润润率产品品2008年年之前，国国外市场场给奥盛盛带来更更为丰厚厚的利润润，因此此也尤其其重视生生产符合合国外需需求的钢钢材产品品。20008年年之后，一一方面，金金融危机机和美国国和欧盟盟的反倾倾销措施施使得海海外市场场的吸引引力消失失殆尽，另另一方面面，得益益于中国国一系列列刺激措措施，国国内钢材材需求的的迅速崛崛起，奥奥盛越发发重视国国内所大大量需求求的钢材材产品，尤尤其是其其中利润润率更高高的钢材材产品。例例如，在在20008年时时，奥盛盛的稀土土钢绞线线产量为为0，而而到今年年上半年年，稀土土钢绞线线的产量量已占到到53.
10、5%，同同时素面面钢绞线线的份额额则从660%下下降到330%。而而对比这这两种产产品，稀稀土钢绞绞线拥有有较好的的耐用性性，用于于建造桥桥梁等建建筑，需需求量很很大，同同时利润润率也较较高。3. 产品品销路及及客户分分布从国外外转向国国内国际市场曾曾占据奥奥盛总营营收中的的重要份份额，而而随着国国际钢材材市场的的变化，奥奥盛的产产品销路路也产生生了重要要的变化化。2008年年后，受受到金融融危机的的影响，国国际市场场、尤其其是美国国及欧洲洲市场的的钢材需需求一蹶蹶不振，与与此同时时，美国国和欧盟盟开始针针对中国国钢材征征收反倾倾销税，奥奥盛产品品的国际际销路受受到重挫挫。而与与此同时时，中国
11、国开始采采取一系系列财政政刺激政政策，大大力投资资基础设设施建设设，而这这些项目目极大地地拉动了了钢材的的需求。综综合两方方面的影影响，220099年奥盛盛的总体体销售规规模仍大大幅上升升。下图详细介介绍了奥奥盛创新新国内外外客户销销售额状状况。220088年，奥奥盛377.6%的产品品销往国国外；220099年和220100上半年年，这一一比例骤骤降到33.7%和3.1%。目前，奥盛盛创新的的客户主主要在中中国，其其他客户户包括美美国、加加拿大、西西班牙、韩韩国、澳澳大利亚亚、沙特特阿拉伯伯等。 2008年年、20009年年、20010年年上半年年，前六六位客户户贡献了了奥盛年年销售额额的8
12、11.0%，866.7%，799.5%。下图图详细介介绍了奥奥盛创新新主要客客户带来来收入占占总收入入的百分分比。受反倾销影影响，220088年底奥奥盛创新新已停止止向客户户Criispiin CComppanyy和Ibberccorddonees供应应素面材材料，相相关国外外客户也也都受到到不同程程度的影影响。与与此同时时，国内内客户占占奥盛产产品销售售的比重重也越来来越大，今今年上半半年Zhhenggjiaang Ruiifenng已成成为奥盛盛的主要要客户。4. 主要要参与项项目奥盛创新参参与的项项目主要要为铁路路工程，高高速公路路，停车车场，桥桥梁等的的建设。下下图详细细介绍了了奥盛创
13、创新近几几年在国国内外参参与的主主要项目目工程。5.奥盛创创新的行行业地位位中国生产和和出口预预应力材材料的公公司约有有15家家。20006年年到20008年年，奥盛盛创新是是中国出出口美国国的主要要生产商商。涂层预应力力产品方方面，在在中国，除除奥盛创创新以外外，约有有3家生生产镀锌锌涂层预预应力产产品的公公司，奥奥盛创新新则是中中国唯一一家生产产稀土涂涂层预应应力产品品的公司司。五、预应力力钢材行行业1.预应力力材料概概况预应力钢材材产品包包括：PPC线，PPC绞股股，PCC钢棒，稀稀土涂层层预应力力材料等等。该类类产品主主要应用用于建筑筑、高速速公路、桥桥梁、铁铁路枕木木、电线线杆、压压
14、力排水水管道、储储罐、水水塔、大大跨度桥桥梁、高高层建筑筑、地下下工程、水水利建设设、海洋洋工程、机机场建设设（跑道道和终端端）以及及核电站站的压力力容器等等。中国的预应应力材料料行业起起步于119844年，但但初期发发展缓慢慢。20009年年，中国国的预应应力材料料产量已已超过33百万吨吨，成为为世界上上最大的的预应力力材料出出产国。中国预应力力产品需需求：中中国基础础设施建建设发展展迅速。桥桥梁建设设方面，在在20220年底底预计会会新建2200座座桥梁，4400座座旧桥会会翻新改改建，44座跨海海大桥也也将开工工。根据据发改委委数据，881,0000千千米的高高速公路路会在220200年
15、建成成。这些些工程都都将刺激激建筑行行业对于于预应力力材料的的需求，预预计未来来五年内内，中国国市场对对于预应应力材料料的需求求约能保保持每年年20%左右的的增幅。下下图为未未来100年内中中国预应应力材料料的需求求构成情情况。2. 涂层层预应力力产品涂层是在基基体材料料表面涂涂盖一层层或多层层，使得得基体能能有抗腐腐蚀、耐耐磨、抗抗氧化的的特性，但但涂层不不改变基基体的原原有属性性，是素素面预应应力材料料的重要要替代品品。涂层层产品包包括涂层层PC线线，涂层层PC钢钢绞线和和无粘接接涂层PPC钢绞绞线等。该该材料主主要应用用于大跨跨度桥梁梁中的悬悬索、斜斜拉索、外外部电缆缆以及预预应力钢钢建
16、筑中中的缆索索。 稀土涂层预预应力产产品稀土涂层的的预应力力材料（包包括PCC线，PPC绞股股）比一一般的涂涂层材料料（如镀镀锌）抗抗腐蚀能能力更强强。这种种特性使使得稀土土涂层产产品在大大型混凝凝土建筑筑中尤为为明显，例例如桥梁梁缆索，钢钢塔和护护栏。中国的稀土土资源占占全世界界稀土资资源的880%，在在中国大大约有336000万吨的的稀土矿矿藏，主主要分布布在江西西省。中国涂层产产品需求求：中国正在建建设高质质量高速速公路网网路，对对于稀土土涂层预预应力材材料的桥桥梁缆索索的需求求会进一一步增加加。根据据相关数数据统计计，在220044年，建建设桥梁梁缆索的的涂层PPC线需需求是22000
17、0吨，到到20005年和和20008年，需需求量已已经达到到4万吨吨和5万万吨。预预计在未未来的几几年内，涂涂层PCC线的产产量将会会超过110万吨吨，需求求量也会会相应增增加。六、公司及及股权结结构公司结构方方面，上上市主体体公司奥盛盛创新（OOsseen IInnoovattionn Coo.）1100%持股奥奥盛创新新材料集集团（OOsseen IInnoovattionn Maaterrialls ggrouupCoo.），奥奥盛创新新材料集集团1000%持持有奥盛盛亚洲集集团和TTopcchinna 发发展集团团股份，以以上公司司均在英英属维尔尔京群岛岛注册。奥奥盛亚洲洲集团持持有8
18、11%中国国奥盛创创新材料料集团（中中国注册册）股份份，其他他19%股权由由其他股股东持有有。中国奥盛创创新材料料集团持持有755%江苏苏奥盛钢钢丝电缆缆有限公公司（OOsseen SSteeel WWiree CCablle CCo.），其其他255%股份份由 TTopcchinna 发发展集团团持有。公司具体结结构图如如下：股权方面，上上市前，奥奥盛集团团董事长长汤亮持持有111,8889,5500普普通股，占占比为779%，持持股比例例在管理理层中最最高；集集团CEEO、董董事 WWei Huaa持有6600,0000普通股股，占比比4%；集团CCFO、董董事 YYiluun JJin持
19、持有500,0000普通通股，占占比小于于1%，另另外的集集团董事事Junnhonng LLi、XXiaoobinng LLiu、YYinggli Pann、Zhhonggcaii Wuu等持股股比例较较小，均均未透漏漏具体数数额。其中，在220100年的员员工股权权激励计计划中，奥奥盛集团团CFOOYillun Jinn被授予予最高1150万万股普通通股的期期权，其其中5万万股期权权已经行行使，55万股期期权将在在20111年110月行行使，剩剩下5万万股将在在20112年110月行行使。IPO之后后，管理理层持有有的普通通股数量量不变，稀稀释后汤汤亮持股股54%，Weei HHua持持股2
20、.7%。七、募集资资金用途途以最初公布布发行区区间的中中间价每每ADSS 8美美元计算算，再除除去承销销折扣、佣佣金以及及发行费费用后，奥奥盛创新新净募集集资金为为56000万美美元。1.在募集集资金中中，奥盛盛计划使使用22200万万美元用用于提高高生产能能力，包包括：（1）2000万美美元用于于马鞍山山分厂设设施的扩扩建工程程（2）20000万万美元用用于购买买和建设设8条新新的生产产线，建建成后，新新生产设设施预计计年产带带有涂层层的PCC线和PPC绞股股30, 0000吨。2.使用3300万万美元购购买土地地；使用用部分资资金回购购少数股股东持有有的奥盛盛创新材材料集团团的股票票。现在在，奥盛盛创新子子公司奥奥盛亚洲洲拥有奥奥盛创新新材料881%的的股份，其其余的119%被被其他中中国四家家企业持持有。具具体的资资金投入入会视购购买价格格而定。3.奥盛创创新还将将会使用用部分资资金用于于未来可可能的收收购，公公司会在在将来发发展过程程中视情情况作出出选择。3.除去以以上项目目外的剩剩余资金金，奥盛盛创新会会用于流流动资本本或其他他的一般般企业用用途。（i美股 Catthy 刘慧 李雪）