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1、第9章 资本成本和资本结构习题练习题1 每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的 () 。A.成本总总额BB.筹资资总额C.资资金结构构D.息税前前利润 2 资本本成本可可以用绝绝对数表表示，也也可以用用相对数数表示。用用相对数数表示的的计算公公式为 () 。 A.资资本成本本 = 每年的的资本费费用筹筹资总额额 B.资本成成本 = 每年年的资本本费用 (筹筹资总额额资本本取得成成本 ) C.资本成成本 = 每年年的资本本占用成成本筹筹资总额额 D.资本成成本 = 每年年的资本本占用成成本/（筹筹资总额额资本本取得成成本)3 在以以下各种种筹资方方式中资资金成本本最高的的是（
2、）。 A 债券B 银行借借款 CC 优优先股D 普通股股 4 某公公司 发发行普通通股股票票 6000 万万元，筹筹资费用用率为 5 ，上年年股利率率为 114 ，预计计股利每每年增长长 5 ，所所得税率率 333 。则则该普通通股成本本率为 () 。 A 144.744 B 9.87 CC 19.74 DD 14.87 5 某公公司利用用长期债债券、优优先股、普普通股、留留存收益益来筹集集长期资资金 110000 万元元，分别别为 3300 万元、 1000 万元元、 5500 万元、 1000 万元元，资金金成本率率分别为为 6 、 11 、 12 、 15 。则则该筹资资组合的的综合资资
3、金成本本率为（）。 A. 10.4%B. 10 CC . 12%D 10.6 6 某公公司本期期息税前前利润为为 60000 万元，本本期实际际利息费费用为 10000 万万元，则则该公司司的财务务杠杆系系数为 () 。 A 6BB 11.2C 0.883DD 227 财务务杠杆系系数同企企业资金金结构密密切相关关，须支支付固定定资金成成本的债债务资金金所占比比重越大大，企业业的财务务杠杆系系数 () 。 AA 越越小BB 越越大CC 不不变DD 反反比例变变化 8 企业业发行某某普通股股股票，第第一年股股利率为为 155 ，筹筹资费率率为 44 。普普通股成成本率为为 211 6255 ，则
4、则股利逐逐年增长长率为 () 。 A 26625 BB 88 C 6D 1126625 9 某企企业拟发发行一笔笔期限为为 3 年的债债券，债债券面值值为 1100 元，债债券的票票面利率率为 88 ，每每年付息息一次。企企业发行行这笔债债券的费费用为其其债券发发行价格格的 55 。由由于企业业发行债债券的利利率比市市场利率率高，因因而实际际发行价价格为 1200 元。假假设企业业的所得得税税率率为 115 ，则企企业发行行的债券券成本为为 () 。 A 5.66 B 7.116 C 7.2 D 7.8 10 计计算普通通股的资资金成本本与计算算留存收收益的资资金成本本基本相相同，其其区别主主
5、要在于于 () 。 A 留存收收益有筹筹资期限限，而普普通股没没有。 B 普通股股要考虑虑筹资费费用，而而留存收收益不用用考虑。 C 留存收收益不用用支付报报酬。 D 普通股股风险比比留存收收益要高高。 11 综综合资金金成本是是以 () 为为权数，对对各种资资金成本本进行加加权平均均计算出出来的。 A 各种资资金的数数量BB 各各种资金金的资金金成本 C 各种资资金占总总资金的的比重D 各各种资金金成本占占总资金金成本的的比重 12 计计算资金金的边际际成本的的中心思思想是 () 。 A 资金成成本会随随市场利利率的变变动而起起变化。 B 资金成成本会随随筹资总总额的增增加而上上升。 C 资
6、金成成本会随随资金结结构的变变化而变变化。 D 资金成成本会随随筹资方方式的改改变而变变动。 13 财财务管理理中的杠杠杆原理理是指由由于 () 的存在在，当业业务量发发生较小小的变化化时，利利润会发发生较大大的变化化。 AA 所所得税B 变动费费用 CC 资资金成本本D. 固定定费用 14 在在某一固固定成本本比重下下，销售售量变动动对（）产生生的作用用，称为为经营杠杠杆。A 息税前前利润B 税后利利润CC 边边际贡献献D 变动动成本 15 () 对投投资者收收益的影影响称为为财务杠杠杆。 A 固定成成本BB 变变动成本本C 债务务D 自有有资金 16 普普通股每每股利润润的变动动率相当当于
7、息税税前利润润变动率率的倍数数称为 () A 复合合杠杆系系数BB 经经营杠杆杆系数 C 财务杠杠杆系数数D 风险险杠杆系系数 17 在在企业没没有发行行优先股股的条件件下，如如果企业业的债务务为零，那那么企业业的财务务杠杆系系数则为为 () 。 A 1B 0C 无穷大大D 无法法确定 18 总总的说来来，研究究资金结结构问题题主要是是研究（）。 A 不同种种类的资资金占总总资金的的比重B 权益资资金占总总资金的的比重 C 负债资资金占总总资金的的比重D. 不同种种类的资资金之间间的结构构 199 股股东财富富在财务务管理上上一般习习惯用 () 来表表示。 A 息税前前利润B 每股利利润CC.
8、 企企业价值值D 利润润总额 20 无无差异点点，是指指 () 。 A.每股利利润在利利用不同同的筹资资方式时时都相等等的息税税前利润润 B 使息息税前利利润在利利用不同同的筹资资方式时时都相等等的每股股利润 C 使债务务利息等等于每股股利润的的息税前前利润D 使不不同筹资资方式筹筹集的资资金相等等的每股股利润第九章资资本成本本和资本本结构 一、单项选选择题。1. 下列列说法不不正确的的是（ ）。A.资本成成本是一一种机会会成本B.通货膨膨胀影响响资本成成本 C.证券的的流动性性影响资资本成本本D.融资规规模不影影响资本本成本2.某公司司经营杠杠杆系数数为1.5，财财务杠杆杆系数为为1.88，
9、该公公司目前前每股收收益为22元，若若使销售售量增加加20，则每每股收益益将增长长为 （ ）元。A.3.008 BB.0.54 C.1.008 D.55.43.某公司司当期利利息全部部费用化化，其已已获利息息倍数为为3，则则该公司司的财务务杠杆系系数是（ ）。 A.1.25 B.1.55 CC.1.33 D.1.224.某公司司年营业业收入为为5000万元，变变动成本本率为440%，经经营杠杆杆系数为为1.55，财务务杠杆系系数为22。如果果固定成成本增加加40万万元，那那么，总总杠杆系系数将变变为（ ）。 AA.155/4 B.33 CC.5 DD.85. 某公公司发行行普通股股股票6600
10、万万元，筹筹资费用用率5%，上年年股利率率为122%，预预计股利利每年增增长100%，所所得税率率30%，该公公司年末末留存550万元元未分配配利润用用作发展展之需，则则该笔留留存收益益的成本本为（ ）。A.22% B.223.22% C.23.89% D.116.224%6.某公司司股票预预计第一一年股利利为每股股2元，股股利年增增长率为为2%，据据目前的的市价计计算出的的股票资资本成本本为122%，则则该股票票目前的的市价为为（ ）元元。A.20.4 B.20 CC.300 D.4407.ABCC公司变变动前的的息税前前盈余为为1500万元，每每股收益益为6元元，财务务杠杆系系数为11.5
11、。若若变动后后息税前前盈余增增长到2210万万元，则则每股收收益增加加（ ）元元。A.6 B.99.6 C.33.6 D.99 8.关于总总杠杆系系数的说说法不正正确的是是（ ）。A.能够起起到财务务杠杆和和经营杠杠杆的综综合作用用B.能够表表达企业业边际贡贡献与税税前利润润的关系系C.能够估估计出销销售变动动对每股股收益造造成的影影响D.总杠杆杆系数越越大，企企业经营营风险越越大9.认为负负债比率率越高，企企业价值值越大的的是（ ）。A.净收益益理论 B.营业收收益理论论C.传统理理论 D.权衡理理论10.在最最佳资本本结构下下（ ）。A.资本成成本最低低B.每股收收益最高高C.经营风风险最
12、小小D.财务风风险最低低二、多项选选择题。1.关于资资本成本本的说法法正确的的是（ ）。A.任何投投资项目目的投资资收益率率必须高高于资本本成本 B.是最低低可接受受的收益益率C.是投资资项目的的取舍收收益率D.等于各各项资本本来源的的成本加加权计算算的平均均数2.在市场场经济环环境中，决决定企业业资本成成本高低低的主要要因素包包括（ ）。A.总体经经济环境境 B.证券市市场条件件C.企业内内部的经经营和融融资状况况 D.项目融融资规模模3.下列说说法正确确的是（ ）。A. 总体体经济环环境变化化对资本本成本的的影响体体现在无无风险报报酬率上上B. 如果果通货膨膨胀水平平发生变变化，资资本成本
13、本会发生生变化C. 如果果证券的的市场流流动性好好，则其其资本成成本相对对会低一一些D. 如果果企业的的经营风风险和财财务风险险小，则则资本成成本会低低一些4.计算留留存收益益成本的的方法包包括（ ）。A.股利增增长模型型法（如如果有股股票筹资资费用，则则需要考考虑）B.股利增增长模型型法（如如果有股股票筹资资费用，不不需要考考虑）C.资本资资产定价价模型法法D.风险溢溢价法5.下列说说法不正正确的是是（ ）。A.留存收收益成本本无风风险利率率风险险溢价B.税后债债务资本本成本税前债债务资本本成本（1所得税税率）C.当市场场利率达达到历史史高点时时，风险险溢价通通常较高高D.按市场场价值权权数
14、计算算的加权权平均资资本成本本更适用用于企业业筹措新新资金6.经营风风险指企企业未使使用债务务时经营营的内在在风险，影影响经营营风险的的主要因因素包括括（ ）。A.产品需需求 B.产品售售价C.产品成成本 D.调整价价格的能能力E.固定成成本的比比重7.以下各各种资本本结构理理论中，认认为企业业价值与与资本结结构相关关的是（ ）。A.净收益益理论 B.营业收收益理论论C.传统理理论 D.权衡理理论8.利用每每股收益益无差别别点进行行企业资资本结构构分析时时（ ）。A.考虑了了风险因因素 B.当预计计销售额额高于每每股收益益无差别别点时，负负债筹资资方式比比普通股股筹资方方式好C.能提高高每股收
15、收益的资资本结构构是合理理的 D.在每股股收益无无差别点点上，每每股收益益不受融融资方式式影响9.假定企企业的成成本销销量利利润保持持线性关关系，可可变成本本在销售售收入中中所占的的比例不不变，固固定成本本也保持持稳定，则则关于经经营杠杆杆系数的的说法不不正确的的是（ ）。A.边际贡贡献越大大，经营营杠杆系系数越小小B.边际贡贡献越大大，经营营杠杆系系数越大大C.销售额额越小，经经营杠杆杆系数越越小D.销售额额越大，经经营杠杆杆系数越越小10.在个个别资本本成本中中需要考考虑所得得税因素素的是（ ）。A.债券成成本 B.银行借借款成本本 C.普通股股成本 D.留存收收益成本本三、判断题题。1.
16、如果预预期通货货膨胀水水平上升升，由于于货币购购买力下下降，因因此，企企业资本本成本会会降低。（ ）2.作为投投资决策策和企业业价值评评估依据据的资本本成本，既既可以是是现有债债务的历历史成本本也可以以是未来来借入新新债务的的成本。（ ）3.只要有有再投资资机会，就就应该减减少股利利分配。（ ）4.在融资资分析时时，对于于普通股股与负债债筹资方方式的比比较，当当销售额额大于每每股盈余余无差别别点的销销售额时时，运用用负债筹筹资可获获得较高高的每股股收益；反之，当当销售额额低于每每股盈余余无差别别点的销销售额时时，运用用普通股股筹资可可获得较较高的每每股收益益。（ ）5.计算加加权平均均资本成成
17、本时，可可以有三三种权数数，即账账面价值值权数、市市场价值值权数和和目标价价值权数数，其中中账面价价值权数数既方便便又可靠靠。（ ）6.当产品品成本变变动时，若若企业具具有较强强的调整整价格的的能力，经经营风险险就小；反之，经经营风险险则大。（ ）7.当债务务资本比比率较高高时，经经营风险险较大。（ ）8.企业一一般可以以通过增增加销售售额、增增加产品品单位变变动成本本、降低低固定成成本比重重等措施施降低经经营风险险。（ ）9.按照营营业收益益理论，负负债越多多则企业业价值越越大。（ ）：10.权衡衡理论认认为负债债可以为为企业带带来税额额庇护利利益，当当负债比比率超过过某一程程度后，破破产成
18、本本开始变变得重要要，边际际负债的的税额庇庇护利益益等于边边际破产产成本时时，企业业价值最最大，达达到最佳佳资本结结构。（ ）四、计算题题。1.某公司司年销售售额1000万元元，变动动成本率率70，全部部固定成成本和费费用200万元，总总资产550万元元，资产产负债率率40，负债债的平均均利息率率8，假假设所得得税率为为40。该公公司拟改改变经营营计划，追追加投资资40万万元，每每年固定定成本增增加5万万元，可可以使销销售额增增加200，并并使变动动成本率率下降至至60。该公公司以提提高权益益净利率率同时降降低总杠杠杆系数数作为改改进经营营计划的的标准。 要求：（1）所需需资金以以追加实实收资
19、本本取得，计计算权益益净利率率、经营营杠杆、财财务杠杆杆和总杠杠杆，判判断应否否改变经经营计划划；（2）所需需资金以以10的利率率借入，计计算权益益净利率率、经营营杠杆、财财务杠杆杆和总杠杠杆，判判断应否否改变经经营计划划；2.公司220066年初的的负债及及所有者者权益总总额为990000万元，其其中，公公司债券券为16655万万元（220055年初按按面值发发行，票票面年利利率为88，每每年末付付息，三三年后到到期一次次性还本本）；普普通股股股本为440000万元（每每股面值值2元）；资本公公积为113455万元；其余为为留存收收益10000万万元，优优先股股股本10000万万元，每每年支
20、付付优先股股息1000万元元。20006年年该公司司为扩大大生产规规模，需需要再筹筹集10000万万元资金金，有以以下两个个筹资方方案可供供选择：方案一：增增发普通通股，预预计每股股发行价价格为55元；方案二：增增发债券券，按面面值发行行，票面面年利率率为8，每年年末付息息，三年年后到期期一次性性还本。预计20006年可可实现息息税前利利润20000万万元，适适用的企企业所得得税税率率为300，已已知银行行存款利利率为110。要求：（1）计算算为了到到期偿还还16555万元元的债券券本金需需要建立立的偿债债基金；（2）计算算增发股股票方案案的下列列指标： 220066年增发发普通股股股份数数；
21、 220066年全年年债券利利息；（3）计算算增发债债券方案案下的220066年全年年利息；（4）计算算两种筹筹资方式式下的偿偿债基金金；（5）计算算每股利利润的无无差别点点，并据据此进行行筹资决决策（不不考虑风风险）。3. 某公司司20005年度度息税前前盈余为为5000万元，资资金全部部由普通通股资本本组成，所所得税率率为300%。该该公司认认为目前前的资本本结构不不合理，准准备用发发行债券券购回部部分股票票的办法法予以调调整。经经过咨询询调查，目目前的债债券利率率（平价价发行，不不考虑手手续费）和和权益资资本的成成本情况况如表所所示： 债券券的市场场价值 （万万元）债券利利率权益资资本成
22、本本 500010000 55% 66% 15% 116%要求：（1）假假定债券券的市场场价值等等于其面面值，分分别计算算各种资资本结构构时公司司的市场场价值（精精确到整整数位），从从而确定定最佳资资本结构构（假设设资本结结构的改改变不会会影响息息税前盈盈余，并并符合股股票市场场价值公公式的条条件）以以及最佳佳资本结结构时的的加权平平均资本本成本（百百分位取取整数）。（2）假设设有一个个投资项项目，投投资额为为2000万元（没没有建设设期，一一次性投投入），项项目计算算期为66年，预预计第112年年每年的的现金流流量为220万元元，第336年年每年的的现金流流量为550万元元。投资资该项目目不
23、会改改变上述述最佳资资金结构构，并且且项目风风险与企企业目前前风险相相同。计计算项目目的净现现值并判判断是否否该上该该项目。4.ABCC公司目目前的资资本结构构为：长长期债券券8000万元，普普通股110000万元，留留存收益益2000万元。其其他有关关信息如如下：（1）公司司债券面面值为1100元元/张，票票面利率率为8，期限限为100年，每每年付息息一次，到到期还本本，发行行价为990元/张，发发行费用用为每张张债券33.6元元；（2）股票票与股票票指数收收益率的的相关系系数为00.8，股股票指数数的标准准差为22.0，该该股票收收益率的的标准差差为1.8；（3）国库库券的利利率为55，股
24、股票的风风险附加加率为88；（4）公司司所得税税率为440；（5）由于于股东比比债权人人承担更更大的风风险所要要求的风风险溢价价为4。要求：（1）计算算债券的的税后成成本（提提示：介介于6和7之间）；（2）按照照资本资资产定价价模型计计算普通通股成本本；（3）按照照风险溢溢价法计计算留存存收益成成本；（4）计算算其加权权平均资资本成本本。（计计算时单单项资本本成本百百分数保保留2位位小数）答案：1.D 22.D 3.DD 4.C 55.A 6.BB 7.B 88.C 9.AA 100.B 11.C 112.BB 133.D 14.A 115.CC 166.C 17.A 118.CC 199.B
25、 20.A一、单项选选择题。1.D 2.AA 3.B 44.C 5.BB 6.B 77.C 8.DD 9.A 二、多选1.ABCCD 22.ABBCD 3.AABCDD 4.BCDD 5.ABCCD 66.ABBCDEE 7.ACDD 8.BCDD 9.BC 10.AB三、1.NN 2.N 33.N 4. Y 55.N 6.YY 7.N 88.N 9.NN 100.Y四、计算题题。1.【正确答案案】 目目前情况况：权益净利率率=（110030-200）（1-40）500(1-40)1000=220经营杠杆=（100030）/100030-（220-550408）=300111.6=2.559财
26、务杠杆=11.6/（111.66-1.6）=1.116总杠杆=22.5991.116=33或：总杠杆杆=（110030）/（110030-200）=33（1）追加加实收资资本方案案：权益净利率率=10001200（1-60）-（22055）（1-40）/50（1-40）4401000=119.771经营杠杆=1220（1-60）/1220（1-60）-（22055-1.6）=488/448-223.44=11.955财务杠杆=24.6/（224.66-1.6）=1.007总杠杆=11.9551.007=22.099或：总杠杆杆=（112040）/120040-（22055）=2.009由于与目
27、前前情况相相比，权权益净利利率降低低了，所所以，不不应改变变经营计计划。（2）借入入资金方方案：权益净利率率10001200（1-60）-（22055） （1-40）/50（1-40）1000=338经营杠杆=（122040）/120040-（22055-1.6）=1.95财务杠杆=24.6/24.6-（441.6）=1.29总杠杆=11.9551.229=22.522或：总杠杆杆=（112040）/120040-（22055）=2.53由于与目前前情况相相比，权权益净利利率提高高了并且且总杠杆杆系数降降低了因此，应当当采纳借借入资金金的经营营计划。2.【正确答案案】 （11）为了了到期偿偿还
28、16655万万元的债债券本金金需要建建立的偿偿债基金金16555/（SS/A，110，33）116555/3.315000（万元元）（2）220066年增发发普通股股股份数数10000/52200（万万股） 20006年全全年债券券利息1655581322.4（万万元） （3）增发发债券方方案下全全年利息息（11655510000）8212.4（万元） （4）增发发股票方方案的下下需要建建立的偿偿债基金金5000（万万元） 增加债债券后需需要建立立的偿债债基金500010000/3.3318802.11（万万元）（5）根据据题意，列列方程： 即：7（EEBITT1332.44）6600007.
29、7（EBBIT2122.4）9022.111117EBIIT9926.86600007.7EBIIT116355.48899923.210.7 EBIIT446311.899每股利润无无差别点点的息税税前利润润66616.99（万万元）因为预计息息税前利利润20000万万元小于于每股利利润无差差别点的的息税前前利润，并并且不考考虑风险险，所以以应当通通过增加加发行普普通股的的方式筹筹集所需需资金。3.【正确答案案】 （11）确定定最佳资资本结构构当债券券的市场场价值为为5000万元时时：年利息息50005%25（万万元）股票的的市场价价值（550025）（130%）/15%2217（万元）公司
30、的的市场价价值550022117227177（万元元）当债券券的市场场价值为为10000万元元时：年利息息100006%60（万万元）股票的的市场价价值（550060）（130%）/16%1925（万元）公司的的市场价价值1100001992529225（万万元）通过分分析可知知：债务务为10000万万元时的的资本结结构为最最佳资本本结构 资本本成本6%（130%）10000/229255166%19225/229255122%（2）净现现值220（P/A，112%，22）550（P/A，112%，44）（P/S，112%，22）2200 33.80221221.00672000 455.13
31、3（万元元）结论：不应该该上该项项目。4.【正确答案案】 （11）9003.611008（1-40）（P/A，KK，100）1100（P/S，KK，100）86.44.88（P/A，KK，100）1100（P/S，KK，100）因为4.88（P/A，66，110）1000（P/S，66，110） 4.887.33601110000.555844911.1774.8（PP/A，77，110）1000（P/S，77，110）4.887.00236610000.550833844.544所以：（KK-6）/（7766）（866.491.17）/（844.544911.177）解得：债券券的税后后成本KK6.72（2）该股股票的贝贝他系数数0.81.88/2.000.722（参见见教材1131页页例题）普通股成本本50.72810.76说明：股票票的风险险附加率率指的是是（KmmRff）（参参见教材材2855页例题题）（3）留存存收益成成本66.72244110.772（4）资本本总额800010000200020000（万万元）加权平均成成本8800/200006.77210000/22000010.762000/22000010.722.68885.3381.00729.144