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1、【 文献号 】11-677【原文出处】统统计研究【原刊地名】京京【原刊期号】22003099【原刊页号】44045【分 类 号】FF22【分 类 名】乡乡镇企业、民民营经济【复印期号】22004022【标 题题】基于国际际竞争力的股股权结构优化化与产业政策策选择【作 者者】李腊生/张艳莉【作者简介】李李腊生男，11962年生生，经济学博博士，现任天天津财经学院院统计学系副副主任，教授授。主要研究究方向：统计预测与决策策，风险管理理。 张艳莉莉，女，19979年生，经经济学硕士。【摘 要 题】民民企改革【英文摘要】AAfter enterring tthe WTTO,thee comppetit
2、iivenesss of our ffirms appeaars ittself an urrgent topicc.How too use the pprecioous liimitedd resoourcess to iimprovve thee firmms coompetiitive abiliity inn the interrnationall markket beecomess an uunavoiidablee taskk befoore thhe govvernmeent.Ouur anaalysiss showws thaat altthoughh our pollicy
3、oof chaangingg the statee-owneed entterpriises iinto llimiteed corrporatte firrms waas thee onlyy righht choicee at tthe eaarly 11990ss,it wwas noot so up too mid 1990s.Beccause many privaately ownedd firmms havve set upp and they also have develloped greattly thhroughh theiir in-born vitallity,iit
4、is thereefore a wroong decission tto conntinuee to ssupporrt thee statteowneed entterpriises wwith oour liimitedd resoourcess.To fface tthe potenntial presssure ffrom eenteriing WTTO,we now hhave nno wayy out but tto chaange tthe ecconomiic strructurre to levvel upp the compeetitivve edgge of our ff
5、irms.That is,wee mustt focuus ourr sociial annd ecoonomicc resoources too thosse corrporattions of prrivatee secttor whhich hhave nno strructurral obbstaclles buut havve strrong ddevelopinng pottentiaals.Thhis iss our most effecctive indusstriall choiice too makee our businness ffirms largee and str
6、rong.【关 键 词】国国际竞争力/股权集中度度/规模经济济/民营经济济【正 文文】 一一、引言 改革开开放后，我国国企业组织形形式发生了重重大变革，公公司制现已成成为最主要的的企业组织形形式之一。如如果说，当初立足于国有企企业的公司制制改造是不得得已的惟一选选择的话，那那么，当经济济体制改革过过程推进到220世纪900年代中期，整个社会经济济环境已发生生实质性变化化，尤其是以以产权明晰和和责权清楚的的民营经济依依靠自身内在在的活力成长长壮大起来之后，我们们仍将极为可可贵的有限资资源用于国有有企业的改制制和扶持国有有企业的发展展上。实践证证明，国有企企业的公司制改造并没没有从根本上上真正实现
7、经经营机制的转转换，国有经经济的经济效效率也没有明明显的提高。拿拿以国有经济济为主体的上市公司司来说，虽然然上市公司从从社会各界聚聚集了相当可可观的经济资资源，但上市市公司低质量量的状况并未未发生显著改变。可是是，恰在我国国证券市场高高速发展的过过程中，民营营经济的发展展却正面临着着产业升级的的严峻挑战，如如果当时我们能顺势势利用证券市市场聚集资源源的优势，解解决了民营企企业发展过程程中的资源断断裂问题，恐恐怕我们现在在不仅能有一批具备较较强国际竞争争力的大型企企业，而且上上市公司结构构也会得到优优化，上市公公司质量也能能有明显的改改善。 中国加加入WTO后后，企业的国国际竞争力问问题立刻成为
8、为备受人们关关注的重大问问题，如何利利用现有的宝宝贵资源迅速速增强我国企业的国国际竞争力就就成为政府当当前所肩负的的刻不容缓的的任务。如果果说过去我们们在一个相对对封闭的经济济中曾没能按效率标准准去优化资源源配置，其结结果并没有使使我们感受到到来自于国外外经济巨大的的竞争冲击的的话。今天，我我们已经别无选择了了，短期内完完成提升企业业国际竞争力力任务的惟一一途径就只有有优化经济结结构，尽力利利用可能的扶扶持政策和经济手段将将那些既无制制度性障碍又又有潜力和发发展前景的企企业做大做强强。 上市公公司状况是我我国企业的一一个缩影，从从上市公司股股权结构与经经营绩效的关关系上去考察察企业是否存存在着
9、制度性障碍是我们优优化结构的前前提，从上市市公司规模经经济方面去寻寻找潜力企业业是我们实现现研究目标的的途径。 二二、股权分散散化与规模经经济的权衡 企业组组织形式依次次经历了业主主制、合伙制制和公司制的的演进过程，公公司制现已成成为市场经济济国家企业组组织形式的主体，公司制制的主要特征征在于所有权权与经营权的的分离，将企企业两权分离离的理由可以以归结为如下下五个方面：(1)职业管理者可能拥拥有管理企业业的较高能力力；(2)为为了获得企业业规模方面的的效率，许多多家庭可能需需要进行合作作；(3)在在不确定的经济环环境中，所有有者希望通过过投资多个企企业来分散风风险，若没有有所有权和管管理权的分
10、离离，这种投资资分散化很难实现；(4)降低收收集信息的成成本；(5)“学习曲线”或“关注(gooing cconcerrn)”效应：当所所有者也是管管理者时，为了有效的的管理，新的的所有者必须须从旧的所有有者那里了解解企业的情况况。如果所有有者不是管理理人，当企业业出售时，经理们会继继续留任并为为新的业主工工作（兹维博迪，罗伯伯特C莫顿：20000）。也也许正是公司司制这种企业业组织形式具有上述述诸多优点，方方才使其得到到了迅速发展展，并在微观观经济运行中中处于主导地地位。 我们同同时也注意到到，所有权与与经营权的分分离也导致了了一些问题，其其中最为突出出的恐怕就是是管理人的“道德风险”。按新
11、制度度经济学派的的话说就是，任任何人都存在在机会主义动动机，两权分分离使管理人人的机会主义义动机的实现现成为可能，具体反反映在企业运运行中管理人人会尽可能通通过增加在职职消费来增进进自身的效用用，这在多数数情况下会在在一定程度上侵犯股东东们的利益。实实际上，两权权分离后可能能产生的“道德风险”或“在职消费”问题在2000多年前己己被经济学之父亚当斯密所观察察到，他说：“作为他人钱钱财的管理人人而不是自己己钱财的管理理人，公司的的经理不会像像私有企业的业主那那样用同样的的精力来管理理企业（这就就是人们常说说的道德风险险）。就像富富人的侍从，他他们倾向于考考虑小事情，而不是是为了他们主主子的荣誉行
12、行事，也很容容易给自己分分一份东西（即即为管理人的的在职消费）。因因此，疏忽和挥霍多多少少少会存在于这这种公司的管管理之中的。” 市场经经济国家企业业组织形式的的演进过程是是一个自然选选择过程，它它遵循效率原原则，符合竞竞争力规律（优优胜劣汰），企业组织形形式的转换是是在实践中完完成的，这就就充分表明，虽虽然两权分离离会带来企业业经营中的一一些问题，但但从企业组织形式的的现实演进过过程推断，两两权分离所带带来的好处一一定大于他的的害处。 由于我我国上市公司司绝大多数是是从国有企业业改制而来的的，这种股份份公司往往表表现出国有股股权所占较大大比重，通常情况下，国有有股权处于控控股地位。当当国有股
13、权处处于控股地位位时，管理者者的选择就必必然遵循的是是行政程序，而而不是市场原则。只只要国有股权权处于控股地地位，政府实实际上就完全全掌握着公司司的控制权，在在一个本来就就不存在竞争争的经理人市场环境境中，管理人人选择的非市市场原则就无无法保证职业业管理者拥有有管理企业的的较高能力；公司治理结结构混乱和收购兼并的的行政性运作作程序不仅使使管理者不关关心信息的收收集，当然更更谈不上降低低信息收集成成本，而且关关注效应的发挥明显受受到抑制。因因此，国有企企业公司制改改革可能带来来的好处最多多仅表现在规规模经济与所所有者的风险险分散上。然而，在实实现规模经济济与风险分散散利益的同时时必须以承担担道德
14、风险为为代价，孰重重孰轻只能靠靠数据说话。本本文随后建立的计量量经济模型正正是出于这一一目的。 三三、变量的选选择 众所周周知，规模经经济是微观经经济活动中的的一种客观现现象，这种客客观现象对于于不同行业的的企业存在着着明显的差异，一些行业中中的企业规模模经济效应明明显，如汽车车制造业、钢钢铁行业等；另一些行业业则不那么明明显，如餐饮饮、维修等行业。规模模经济行业上上的差异决定定了我们的分分析必须采取取结构性分析析方式。 在经济济分析中，对对于规模经济济的考察通常常是利用长期期平均成本线线，即考察产产量Q与长期期平均成本LLAC之间的的关系，当LAC(Q)00时，表明存存在规模经济济，否则就不
15、不存在规模经经济。从理论论上说，LAAC(Q)的的确是一个有有效的分析工具。但是，当当我们要具体体研究某一企企业或某一行行业的规模经经济时，Q及及产量的测度度问题就出现现了，尤其是是对于非物质生产部门，QQ的度量就是是一个难以逾逾越的障碍。因因此，在我们们后面的模型型中，有关规规模经济的变变量就不能采采用Q。 从数据据收集的可行行性与规模经经济本身的经经济含义上考考虑，一个对对所有上市公公司都适用的的Q的替代指指标可能就是是主营业务收入，记记作图。对对应于长期平平均成本曲线线分析的LAAC的一个较较好的替代指指标则是净资资产收益率，记记为y。因为成本与收收益是同一个个问题的不同同方面。由于于y
16、是一百分分数，为了使使模型变量之之间保持一致致性，就有必必要对图进行标准化化，其方法是是，将行业中中图的最最大值图定义为1，其其余企业的值值对应值转换换成百分数形形式，即图图。经标准化后后的图，记记为图。 反映所所有者风险分分散功能的指指标显然无法法从所有者的的角度去考虑虑，因为每单单个所有者的的财产总量及及结构状况千差万别，它是是个人自身的的隐私，每单单个所有者也也没有义务报报告他的财产产分布状况。实实际上，公司司制企业的所所有者风险分散功能能本意是指的的企业经营风风险的分散，即即当企业经营营或投资失败败时，由此造造成的损失不不是集中在某某单个所有者身上，而而是由众多的的所有者共同同来承担，
17、且且每个所有者者所承担的最最大损失以出出资为限。根根据上述这一一特点，不难看出股股权分散度就就是一个非常常恰当的衡量量风险分散的的指标。由于于股权分散度度与股权集中中度是一个问问颢的两个方面，且人人们通常也较较为习惯用集集中度，所以以我们这里也也用股权集中中度变量，记记为图。 股权集集中度的测算算有多种办法法，一般情况况下是以指数数的形式给出出。目前研究究者用得较多多的是第一大大股东持股所占公司股权的的份额，也有有一些人用前前几个大股东东股权之和所所占总股本的的比例。我们们认为，无论论是用第一大大股东持股占总股本的的份额，还是是用前几大股股东所持公司司股本之和的的比例来反映映公司股权结结构都有
18、明显显的缺陷，即即这种衡量方式只考虑虑了某些个体体特征，带有有明显的片面面性。如有某某两个公司的的股权结构分分布可能存在在显著差异，但但第一大股东持股比比例可能是一一样的，若用用第一大股东东的持股比例例作为股权集集中度衡量指指标的话，这这种差异显然然就被隐盖了；又如对对于前几大（大大于2）股东东的股权之和和相同的两个个公司，前几几大股东的股股权分布一个个是均匀分布布，一个是极端左偏分分布，在这种种情况下，两两个公司的运运行特征显然然是不同的，但但用前几大股股权之和占总总股本的比例例来衡量集中度所得得的结论却是是一样的。 从理论论上分析，衡衡量股权集中中度的一个较较为理想的指指标是吉尼指指数(G
19、inni inddex)，吉吉尼指数不仅仅包含了大股股东的股权特征，而而且全面反映映了所有股东东所持的股权权分布特征。但但是，从实际际操作上看，计计算出完全准准确的吉尼指数是不可能的的，这其中的的原因主要有有：(1)二二级市场的存存在使得上市市公司的股东东人数和持股股状况随时都都在发生变化；(2)在实实际资料的获获取中，一般般人根本无法法获得上市公公司所有股东东的股权分布布数据，通常常能查到的数数据只有平均持股量。和前前10大股东东的持股情况况。 由于我我国上市公司司特殊的股权权结构（国有有股、法人股股、社会公众众股等）和持持股主体流动动性差异，决决定了国有股和法人股往往往是公司的大大股东和股
20、权权的相对稳定定性，社会公公众股的变化化虽然平凡，但但他们却难以以进入前100大股东之列（除非是是机构投资人人）。这表明明，即使是110位以后的的股东持股状状况发生变化化，他也不会会对公司的治治理结构和公司的经营管管理决策产生生重大影响，因因此，我们认认为，假定110位之后的的股东的分布布状况服从均均匀分布还是是合理的。只要10位位以后的股东东的持股状况况服从均匀分分布，则我们们就能利用现现有的可得数数据计算吉尼尼指数，仍记记为图。 四四、附加规模模经济变量的的股权集中度度计量模型 在完成成了变量的选选择之后，接接下来的问题题自然就是模模型的选择问问题。根据我我国现行的上上市公司行业业分类，同
21、时考虑到样本容容量因素，最最终我们选择择了13个行行业的上市公公司进行计量量经济分析。在在计量经济分分析中，图图，图：为解释变量量，y为被解解释变量，利利用SPSSS 10.00软件分别对对y与图、图的的各种表达形形式进行了试试算，经试算算结果的综合比较较（主要是检检验结果），最最后选定了如如表1所示的的各行业上市市公司规模经经济、股权集集中度与公司司经营绩效之间的计量量经济模型。 表表1分行业业上市公司规规模经济、股股权集中度与与公司经营绩绩效计量经济济模型 附图图 资料来来源：中国国上市公司基基本分析(2001)，中国财政政经济出版社社，20022。 注：该行业的样样本数本来有有38个，从
22、从散点图上看看，股票代码码为6007768的样本本点为歧异点点，当我们将将该点去掉后，发现回归归结果有了明明显的改善，故故这里就选择择不包含歧异异点的方程。 表中中小括号中的的数为t统计计量。 从表11可以看出：(1)表中中13个行业业的回归方程程除房地产行行业中图的参数只能能通过10%的显著性水水平检验外，其他12个回归归模型均能通通过检验，这这表明用表11中模型参数数的估计是可可信的。另外外，表1中行行业4、6、99、11、112、13的图值值虽然偏小，但但F检验却都都能通过，表表明方程对实实际状况的总总体拟合还是是有效的。因因此，利用表表1中模型的估计结果作分分析是可靠的的。(2)各各行
23、业回归方方程的具体形形式存在明显显的差异，纺纺织、服装、皮皮毛和医药行行业上市公司的经营绩效效只与规模经经济有关，而而与股权集中中度无关。相相反，信息技技术业却只与与股权集中度度有关，而与与规模经济无关，其余余10个行业业虽然均与图,图图有关，但但具体形式却却有着显著的的差别，石油油、化学、塑塑胶、塑料行行业的y与图、图是线性性关系，其他他均为非线性性关系。其中中：房地产业业，机械设备备仪表和综合合类行业与图、图图均呈非线性关关系；电气气水的生产产和供应，食食品、饮料行行业与图呈线性关系系，但与图图呈非线性性关系：相反反，交通运输、仓仓储，金属、非非金属，批发发和零售贸易易，社会服务务行业与图
24、图呈线性关关系，但与图却呈非非线性关系。 我们认认为，导致各各行业回归模模型表达形式式出现重大差差异的原因，在在于各行业自自身所固有的的产业或产品品特征。 五五、产业结构构优化的经济济计量分析 利用表表1中的计量量经济模型，我我们就可以考考察各行业上上市公司股权权集中度和规规模经济变化化对公司经营营绩效的影响效果，进而就就可求得各行行业最优股权权集中度和最最小最佳规模模。图、图与y的的变动关系如如表2所示。 附图图 注：表表中的N代表表不存在相互互变动关系。 从股权权集中度的角角度分析，表表2表明，行行业1、5、66、7、8、99、11、113的上市公公司随着股权权集中度的不不断提高，公司经营
25、绩效效也不断上升升，由于0图1，所以上上述8个行业业的最优股权权集中度为1100%。该该结果意味着着这些行业的企业不适宜宜进行股份制制改造，股权权稀释所导致致的道德风险险可能超过风风险分散的好好处，从而导导致企业经营营业绩的降低。行业22、4、100的最优股权权集中度分别别为61.222%、422.28%和和43.144%，表明此此三个行业的的企业适宜进进行股份制改造，但必须须注意改造后后的最优股权权集中度是有有差异的，行行业2的公司司的股权适合合于相对集中中，甚至可以以达到绝对控股，而行业业4和10的的公司要求股股权相对分散散化，至少必必须保证该行行业的上市公公司保持竞争争性股权。行行业3和
26、122的上市公司其股股权集中度与与经营绩效之之间没有明确确的关系，这这就是说，这这类行业的上上市公司的股股权既可以是是高度集中的，也可以以是高度分散散的。 从规模模经济的角度度分析，表22表明，行业业1、2、33、4、7、88、10、112、13的的企业均尚未未达到最小最最佳规模，此此即意味着，随着着企业规模的的扩大，规模模报酬递增所所带来的好处处将使企业经经营业绩得到到改善，企业业市场竞争力力也相应得到增强，就就这些行业的的企业来说，通通过上市直接接融资就能够够迅速实现股股权制改造所所带来的规模模经济的益处处。与上述9个行业业完全不同的的是，石油、化化学、塑胶、塑塑料行业的上上市公司，其其规
27、模与经营营业绩之间则则出现了相反反的关系，即随着企企业规模的扩扩大，企业经经营业绩出现现降低，此表表明，该行业业的上市公司司目前的规模模已超过最小小最佳规模的水平，规规模报酬出现现递减，也就就是说，就目目前我国企业业或上市公司司的管理水平平而言，石油油、化学、塑塑胶、塑料行业的规模模已经过大，尤尤其是当我们们再结合股权权集中度的变变动效应分析析时，该行业业的上市公司司不适宜进行行股份制改造的特征征就更为明显显。行业5、66的计量经济济分析结果表表明，就当前前上市公司运运行的现实状状况来看，它它们却存在最小最佳规规模，交通运运输、仓储业业的最小最佳佳规模为122.866%（与当前最最大规模企业业
28、相比），金金属、非金属属行业的最小最佳规规模为18.857%，这这就是说，该该2个行业的的上市公司是是否适合于再再融资来扩张张规模关键在在于其当前在在行业中的相对规规模水平，若若相对规模水水平分别大于于12.8666%和188.857%，则就不适适合实施规模模扩张，此类类上市公司的股权再融资扩扩张计划应受受到严格限制制，若相对规规模水平分别别小于12.866%和和18.8557%，该类类上市公司可可从规模扩张中获得规模经经济利益，可可实施规模扩扩张计划的鼓鼓励政策。 综合表表2中的股权权集中度和规规模经济特征征分析，不难难看出，鼓励励和支持行业业2、4、110的企业上上市是完全合合理的，因为，
29、这些行行业的企业上上市不仅可实实现风险分散散的好处，而而且也能促进进规模经济利利益；行业33和12虽然然看不出风险分散的明显利利益，但规模模经济效应却却是明显的，此此表明鼓励该该类行业的企企业上市至少少不会因为股股权的分散而而导致企业的不经济济。相比之下下，石油、化化学、塑胶、塑塑料行业则明明显不适宜上上市，这不仅仅表现在股权权分散会导致致企业经营业绩的降降低，而且还还表现在通过过上市所推进进的规模扩张张也会降低企企业的经营业业绩；行业11、5、6、77、8、11、13的企业业也不适合上上市，因为这这些行业具备备规模经济利利益，但股权权的分散却会会降低企业经经营绩效，事事实上，企业规模的扩张并
30、并非只有直接接融资这一条条路，间接融融资也能实现现企业的规模模经济利益，这这就是说，这这些行业的企企业上市至少不是最最佳的选择，因因为间接融资资扩张规模的的方式不仅可可以同样实现现规模经济要要求，而且它它还能保证不不致因股权的分散而而带来经营绩绩效的损失。 六六、基于国际际竞争力的产产业政策选择择 上述的的分析揭示了了这样一个事事实，即在过过去的经济体体制改革和产产业政策调整整过程中，我我们不适当地地鼓励了相当一部分本不该该扶持的企业业，结果造成成了这类企业业股权分散化化下的盲目规规模扩张与企企业竞争力的的内在冲突。 导致我我国多数行业业股份制改造造利益冲突的的原因在于上上市公司特殊殊的产权结
31、构构。众所周知知，我国上市市公司绝大多数是在国有企企业的基础上上改制而成的的，由国有企企业改制而来来的上市公司司通常又以国国有股权为第第一大股东，相相当多的上市公司甚甚至长期保持持着国有股绝绝对控股的地地位。如果说说完全独资的的国有企业存存在明显的道道德风险的话话，那么，国有控股的的企业更是增增进了道德风风险下的机会会主义动机，这这种特殊的股股权结构决定定了法人治理理的不规范和和竞争性的经理阶层层形成的艰难难，它不仅不不能真正实现现企业经营机机制的转换，而而且正在吞噬噬着中小股东东的利益，浪浪费着我们极为可贵贵的经济资源源。这意味着着，直到目前前为止，国有有企业竞争力力的提高仍存存在巨大的制制
32、度性障碍，从从改革的实践看，克克服国企的制制度性障碍，使使其完全适应应市场经济的的运行机制不不是一朝一夕夕的事情，它它需要一个漫漫长的过程。可是，已已经发生重大大变革的外部部环境却使我我们无法继续续等待这个过过程的完成。因因此，转换产产业政策的着着眼点就成为我们们必然的选择择。 与具有有政策倾向性性的国有企业业相比，此间间民营企业却却获得了更为为迅速的发展展，19799年以来，我我国乡镇企业业工业总产值年均增增长率高达223.9%，是是全国工业总总产值平均增增长率11.4%的2.1倍。民营营经济的迅速速成长壮大，除除表现它具有较高的增增长率外，经经济效益指标标也明显高于于国有企业，119931
33、1999年，国国有企业的资资本产出率为为0.4544，明显低于乡镇企业业0.9555的水平，劳劳动产出率国国有企业为00.122，也也低于乡镇企企业0.1225的水平（姚姚先国，盛乐乐，2002）。如果说，这这种经济结构构的变化趋势势在改革初期期，民营经济济尚处于发育育期，它在国国民经济中只只占有极小比比重的情况下可以视而而不见，那么么，当今天的的经济结构已已形成明显的的两分天下的的时候，仍不不去关爱民营营经济的发展展与企业竞争力的培育育的话，我们们就可能在面面对WTO冲冲击下，犯下下历史性的错错误。可是事事实是，直到到现在为止，我我们在对待民营经济发展展的问题上不不仅没有给予予它应有的扶扶持
34、，而且在在关系到企业业发展和结构构升级等事关关企业存亡的的融资问题上还采取歧歧视政策。如如在上市公司司结构中，民民营企业所占占比例不到33%，几乎到到了可以完全全忽略的地步步，它与民营经济在国民民经济中的实实际地位形成成了巨大的反反差。 就上市市公司整体而而言，股权集集中度与企业业经营绩效之之间没有关系系，但当我们们在样本空间间中剔除含有有直接国有股权的上市公司司时，两者的的关系就变得得非常明确，且且存在56.769%的的最优股权集集中度和444.31%的的最优第一大大股东持股比例。这一结结论表明，非非国有企业通通过股份制改改造并取得上上市地位后，不不仅能够获得得规模扩张所所带来的规模模经济利
35、益，而且还还能获得风险险分散的好处处。显然，这这一分析结果果进一步证明明了产业政策策调整的必要要性和紧迫性性。因此，我们认为，面面对我国加入入WTO后外外来经济的巨巨大压力，现现在已经到不不得不重新选选择产业政策策的时候了。具具体说就是尽快实施社社会资源向民民营企业聚集集的产业政策策，充分利用用民营经济对对市场经济的的适应性，使使其在短期内内迅速壮大。 民营企企业作为非国国有企业的最最主要形式之之一，它的上上市能带来比比国企上市更更大的好处，这这就是说，扶扶持和鼓励民营企业上市市本应是市场场原则的自然然选择。然而而，实际情况况却并非如此此，民营企业业在经历了改改革初期的高高速发展之后，于200
36、世纪90年年代中期遇到到了极大的困困难，这一期期间，民营企企业虽然仍呈呈快速增长势势头，但它却却出现了大面积破产的局面面。相当一部部分民营企业业破产的主要要原因是：(1)它的制制度性优势逐逐渐丧失；(2)市场环环境的重大变变化，即买方市场场开始形成，企企业竞争力因因素开始发挥挥作用。实际际上，进入990年代后，民民营企业进一一步发展的资资源、技术、规模等等约束已明显显变硬，产业业结构与产品品结构正面临临着亟待升级级的问题。可可是，也正是是在这个时候候，民营企业还尚未发发展到依靠自自身的能力就就能够解决这这些问题的程程度，在这种种情况下，一一个必然的结结果是，民营营企业开始较明显的表表现出产业升
37、升级中的资源源断裂，一旦旦这种资源断断裂得不到及及时的弥合，破破产就是必然然的。对此，我我们可以想象，若若当时在上市市安排中，将将安排给不适适合国企上市市行业的上市市公司的规模模和数量安排排给民营企业业，恐怕相当一部分民民营企业会度度过难关，实实现企业发展展中的良性循循环，而且另另一部分度过过难关的企业业的竞争力会会比现在强得多，同时时我们的上市市公司质量也也会有一个明明显的提高。 另外，由由于样本的限限制，虽然我我们无法得到到仅包含非国国有企业上市市公司的分行行业计量经济济模型（更别别说民营企业），但当我我们不分行业业仅考虑上市市公司股权集集中度与企业业经营绩效的的相互关系时时，我们却发发现
38、，对国企企改制而成的公司上市市实施行业限限制，同时大大力扶持和鼓鼓励民营企业业上市一定能能提高上市公公司的质量，优优化上市公司司的结构。【参考文献】 1兹维博迪、罗伯伯特C莫顿金融融学（中译译本），中国国人民大学出出版社20000。 2杨瑞龙国国有企业治理理结构创新的的经济学分析析，中国人人民大学出版版社20011。 3路易斯普特曼兰德德尔克罗茨纳企企业的经济性性质（中译译本），上海海财经大学出出版社20000。 4张军需需求、规模效效应与中国国国有企业的亏亏损，经经济研究11998年第第1期。 5刘小玄中中国工业企业业的所有制结结构对效率差差异的影响，经经济研究22000年第第3期。 6张杰
39、民民营经济的金金融困境与融融资次序，经经济研究22002年第第4期。 7范从来等等乡镇企业业产权制度改改革模式与股股权结构的研研究，经经济研究22001年第第1期。 8刘怀德论论国有经济的的规模控制，经经济研究22001年第第6期。 9王刚义、张张燕国有经经济战略重组组与民营企业业发展理论研研讨会综述，经经济研究22001年第第8期。 100陈小悦悦、徐晓东股股权结构、企企业绩效与投投资者利益保保护，经经济研究22001年第第11期。 111董麓、肖肖红叶上市市公司股权结结构与公司业业绩关系的实实证分析，统统计研究22001年第第11期。 122张银杰杰股权结构构对公司治理理结构和行为为的影响，上上海财经大学学学报20002年第11期。