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1、天然橡胶胶(资讯讯,行情)期货合约约简介通常常我们所所说的天天然橡胶胶，是指指从巴西西橡胶树树上采集集的天然然胶乳，经经过凝固固、干燥燥等加工工工序而而制成的的弹性固固状物。天天然橡胶胶是质量量较高的的橡胶品品种，尤尤其是其其优良的的回弹性性、绝缘缘性、隔隔水性及及可塑性性等特性性，并且且，经过过适当处处理后还还具有耐耐油、耐耐酸、耐耐碱、耐耐热、耐耐寒、耐耐压、耐耐磨等宝宝贵性质质，所以以，具有有广泛用用途。例例如日常常生活中中使用的的雨鞋、暖暖水袋、松松紧带；医疗卫卫生行业业所用的的外科医医生手套套、输血血管、避避孕套；交通运运输上使使用的各各种轮胎胎；工业业上使用用的传送送带、运运输带、
2、耐耐酸和耐耐碱手套套；农业业上使用用的排灌灌胶管、氨氨水袋；气象测测量用的的探空气气球；科科学试验验用的密密封、防防震设备备；国防防上使用用的飞机机、坦克克、大炮炮、防毒毒面具；甚至连连火箭、人人造地球球卫星和和宇宙飞飞船等高高精尖科科学技术术产品都都离不开开天然橡橡胶。目目前，世世界上部部分或完完全用天天然橡胶胶制成的的物品已已达7 万种以以上。而而其中汽汽车工业业是橡胶胶消费的的最主要要的下游游端，约约占655%-770%的的消费量量。上海期货货交易所所天然橡橡胶期货货合约交交易单位位为5 吨/手手，涨跌跌幅现在在为55%，交交易所要要求的交交易保证证金为合合约价值值的5%，而交交易手续续
3、费不高高于成交交金额的的万分之之一点五五。而沪沪胶也逐逐渐成为为了期货货市场最最活跃的的品种之之一，成成交量排排名前列列。天然橡胶胶期货跨跨期套利利所谓谓跨期套套利，是是指利用用同种商商品两个个不同期期货合约约间的价价格差异异进行套套利的一一种投资资方式。它它通过买买入一种种商品的的某一个个交割月月份的期期货合约约，同时时卖出同同种商品品的另一一个交割割月份的的期货合合约，然然后再有有利时机机将这两两个合约约进行实实物交割割或者对对冲平仓仓而获利利。因此此，跨期期套利主主要利用用的两个个合约的的价差变变动来进进行获利利，当价价差偏离离合理区区间后可可以在这这两个合合同上进进行相应应的操作作来获
4、得得盈利。天然然橡胶期期货已经经成为期期货市场场最活跃跃的期货货品种之之一，其其价格波波动非常常强烈，而而在出现现大涨大大跌的行行情时，不不同交割割期的合合约也会会出现不不同程度度的涨跌跌幅度，价价差变化化非常大大。因此此，一旦旦出现偏偏离合理理区间后后，即可可进行套套利操作作，在后后期回归归至合理理区间后后进行平平仓获利利。天然橡胶胶期货跨跨期套利利可行性性分析从以以上的介介绍来看看，跨期期套利的的核心是是寻找合合理的价价差区间间。我们们选用的的是20010年年7月112日沪沪胶市场场的收盘盘价，而而这里用用到的两两个合约约是10011和和11001合约约。在计计算合理理价差的的方法上上，我
5、们们主要采采用了两两种计算算方法：第一个个是从交交易所的的交割程程序方面面开始计计算买入入10111同时时卖出111011合约，模模拟采用用实际交交割来进进行套利利的手法法，从中中计算整整个套利利过程中中所涉及及的成本本；而另另一种方方法是从从历史的的价差入入手，对对两个合合约的历历史价差差进行统统计分析析，以其其均值作作为合理理价差区区间的中中间值。而而这两种种方法都都涉及到到了价差差区间间间隔的计计算和确确定，这这对整个个套利过过程中的的盈利和和切入点点等都有有致关重重要的作作用。首先，我我们先从从计算模模拟交割割的套利利成本开开始入手手。过程程之中涉涉及到的的较为确确定的费费用如下下：1
6、 交割割手续费费：4元元/吨。两两个合约约收两次次，总计计为8元元/吨。2 出/入库检检验费：15元元/吨。出出/入库库分别收收两次，总总计为330元/吨。3 仓储储费：00.8元元/天、吨吨。10011和和11001合约约分别按按照交割割月的116日为为交割日日期，共共计600天，因因此仓储储费总计计为0.8*660=448元/吨。4 过户户费：110元/吨。两两个合约约对应两两次过户户，共计计20元元/吨。5 交易易手续费费：5元元/手。这这里主要要采用了了期货公公司所收收取的手手续费，两两个合约约开仓共共计100元/吨吨。而进进行跨期期套利过过程中并并不确定定的费用用如下：6 资金金借贷
7、成成本。我我们假定定套利过过程中，先先行开仓仓两个合合约，再再等到价价差回归归至正常常过程中中，所涉涉及的资资金使用用主要两两个合约约的保证证金。这这里采用用期货公公司收取取的大约约是144%的保保证金比比例。而而借贷利利率采用用人民银银行的66个月贷贷款比率率4.886%，折折算为22个月的的借贷利利率。期期货合约约价格采采用的是是7月112日的的收盘价价。计算算结果如如下：7 增值值税。增增值税是是整个套套利过程程中最不不确定的的因素。从从上期所所的天胶品品种简介介中来看看：“在在天然橡橡胶期货货交易中中，由于于要发生生实物交交割，相相应也带带来了增增值税发发票的开开具问题题，因增增值税是
8、是由国家家税务机机关进行行管理和和收取，交交易所和和会员在在其中担担当的责责任和如如何操作作也成为为大家必必须要了了解的内内容。上上期所天天然橡胶胶的标准准交割品品种分进进口和国国产天然然橡胶，他他们在收收取增值值税的操操作中也也有不同同的计算算方法。海海关对进进口天然然橡胶代代征177增值值税，而而上海期期货交易易所规定定会员或或投资者者在实物物交割时时开具的的增值税税专用发发票，进进口天然然橡胶仍仍适用117税税率，国国产天然然橡胶适适用133税率率。”“增增值税发发票上的的价税合合计（该该期货合合约最后后交易日日的结算算价贴贴水）卖出交交割量”因此此，计算算增值税税需要的的是两个个合约最
9、最后交易易日的结结算价，这这个在我我们计算算过程中中无法测测算也没没有办法法提前估估算。这这里我们们采用的的是7月月12日日的收盘盘价作为为结算价价差，那那么我们们要承担担的增值值税就是是10111合约约和11101合合约的价价差再乘乘以相应应的税率率。这里里采用国国产胶113%的的增值税税税率。最最后，增增值税计计算结果果如下：总计计的10011合合约和111011合约跨跨期套利利成本为为：8+30+48+20+10+2466+655=4227元/吨总结结以上的的计算，我我们可以以发现，主主要不确确定性因因素在于于借贷成成本和增增值税的的计算。其其中借贷贷成本由由于保证证金的关关系，对对我们
10、的的套利成成本影响响最大，利利率和保保证金的的确定是是决定借借贷成本本的关键键。而另另一个不不确定性性因素是是增值税税问题，由由于两个个合约未未来的最最后一个个交易日日的结算算价并不不确定，增增值税存存在很大大变数。第二个方方法，是是采取历历史价差差的均值值来作为合合理价差差的中间间值。从价价差的变变化趋势势来看，有有非常强强的自回回归特性性，也就就是说当当价差偏偏离了常常规区间间后经常常会快速速的回归归到合理理的区间间价位之之中。而而除了使使用交割割成本的的计算方方法来计计算合理理价差外外，我们们也尝试试运用价价差的长长期平均均值来计计算合理理区间的的中值。首先先，我们们可以运运用1000天
11、的的价差均均值来测测算下110111和11101两两个合约约的历史史价差均均值：图11：11101 合约-10111 合合约价差差趋势图图（日KK 线）来源源：文华华财经、东东兴期货货研发中中心从计计算的结结果来看看，取1100日日的年平平均价差差为4000元，与与我们之之前通过过交割方方法计算算非常接接近。天然橡胶胶期货跨跨期套利利效果模模拟我们们这里采采用了以以上两种种方法的的均值4414元元做为合理理价差。将将其运用用在10011合合约和与与1011合约的的近期走走势趋势势如下图图所示图11：近期期11001-110111 价差差趋势图图来源源：东兴兴期货研研发中心心可见见从近期期的两个
12、个合约走走势来看看，价差差基本稳稳定在我我们的预预估值附附近。我我们可以以尝试建建立简单单的程序序化套利利模型来来检验是是否可以以运用此此合理价价差来进进行模拟拟交易，通通过价差差的回调调来获利利。采用用4144元作为为价差中中值后，我我们还需需要确定定的是价价差上下下两边的的套利区区间。这这里我们们采用550元左左右上下下边界的的加减值值，也就就是采用用3644元和4464元元作为我我们的套套利边界界。程序序化交易易中，保保证金和和手续费费的产生生都是根根据期货货公司收收取的标标准来设设定。以下是随随机选取取的4月月12日日至7月月16日日每个交交易日每每小时收收盘价进进行得的的程序化化交易
13、模模拟结果果：从上上表的结结果来看看，我们们使用的的1000%的开开仓使用用资金，共共交易次次数为110次，盈盈利总计计12.76%。从数数据上来来看，三三个月的的时间取取得了113%的的较高盈盈利，但但考虑以以下因素素后按照照现有的的模型，长长期的盈盈利可能能并不如如此稳定定：首先先是模拟拟的过程程中1000%资资金的使使用可能能并不符符合实际际，而调调低资金金使用率率会明显显的降低低收益。然然后，是是程序交交易内容容的设定定，此处处主要有有两点难难处：一一是对无无套利区区间的把把握，我我们初定定为500个点，但但在实际际运用中中，选择择其他点点位或许许可以更更好的把把握套利利建仓机机会；二
14、二是对仓仓位的选选择，模模型中运运用的是是触及上上下边界界之后立立即根据据方向开开仓，默默认的是是直接1100%资金投投入操作作，如果果能逐步步建仓，采采用金字字塔的建建仓手法法，可能能会更好好的提高高套利效效果。而而这些也也将是我我们进一一步深入入研究的的重点。天然然橡胶作作为市场场上最活活跃的交交易品种种之一，除除了投机机操作趋趋势性和和短线投投资的把把握外，套套利机会会也是非非常重要要的稳定定性收入入来源。从从以上的的研究来来看，110111和11101这这两个合合约仍然然具有很很多的套套利机会会，特别别是在大大的趋势势出来以以后，价价差波动动变大，一一方面可可以利用用部分头头寸进行行单
15、边投投资获利利，另一一方面也也可进行行两个合合约的套套利操作作，来获获得更为为稳定的的收入。一、品种种分类及及质量标标准天然橡橡胶按形形态可以以分为两两大类：固体天天然橡胶胶（胶片片与颗粒粒胶）和和浓缩胶胶乳。在在日常使使用中，固固体天然然橡胶占占了绝大大部分的的比例。胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟片胶、风干胶片、白皱片、褐皱片等。烟片胶是天然橡胶中最具代表性的品种，一直是用量大、应用广的一个胶种，烟片胶一般按外形来分级，分为特级、一级、二级、三级、四级、五级等共六级，达不到五级的则列为等外胶。颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标来分级的，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、
16、塑性保持率、氮含量、挥发物含量、灰分含量及色泽指数等七项，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为5L、5、10、20及50等共五个级别。上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进口烟片胶RSS3，其中国产一级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB/T80811999版本的各项品质指标。进口烟片胶RSS3执行国际橡胶品质与包装会议确定的“天然橡胶等级的品质与包装国际标准”（绿皮书）（1979年版）。二、主要用途由于天然橡胶具有上述一系列物理化学特性，尤其是其优良的回弹性、绝缘性、隔水性及可塑性等特性，并且，经过适当处理后还具有耐油
17、、耐酸、耐碱、耐热、耐寒、耐压、耐磨等宝贵性质，所以，具有广泛用途。例如日常生活中使用的雨鞋、暖水袋、松紧带；医疗卫生行业所用的外科医生手套、输血管、避孕套；交通运输上使用的各种轮胎；工业上使用的传送带、运输带、耐酸和耐碱手套；农业上使用的排灌胶管、氨水袋；气象测量用的探空气球；科学试验用的密封、防震设备；国防上使用的飞机、坦克、大炮、防毒面具；甚至连火箭、人造地球卫星和宇宙飞船等高精尖科学技术产品都离不开天然橡胶。目前，世界上部分或完全用天然橡胶制成的物品已达7万种以上。影响橡胶胶价格的的主要因因素：（一一）天然然橡胶国国际供求求情况供求求情况是是影响天天然橡胶胶期货价价格最根根本的因因素。
18、目目前，全全球天然然橡胶生生产大国国是泰国国、印度度尼西亚亚、马来来西亚、中中国、越越南和印印度，由由于中国国、印度度自身用用胶量大大，而越越南产量量绝对数数量目前前无法与与上述前前三者相相比，因因此，天天然橡胶胶主要出出口国是是泰国、印印度尼西西亚和马马来西亚亚，三国国已经于于20002年成成立天然然橡胶地地区销售售联盟（ITRCo），统一实行限产保价措施（保底价为80美分/公斤），并且，越南和斯里兰卡也正在积极准备加入该组织。然而，由于2002年下半年起，天然橡胶价格呈现强劲的上涨趋势，有迹象表明，天然橡胶地区销售联盟中，有些国家因为天然橡胶价格的上涨，对天然橡胶的减产措施得不到有效执行，
19、因此，天然橡胶地区销售联盟对于天然橡胶限产保价措施的实施情况值得观察。如果价格跌至限价附近，三国联盟只有真正将限产报价措施付诸实践，才会对世界范围天然橡胶的供给产生实质性影响，从而影响天然橡胶价格。而全球天然橡胶消费量最大的国家和地区是美国、中国、西欧和日本，其中，中国自身的天然橡胶产量能满足约三分之一的本国消费量，其余需要进口，美国、西欧和日本则完全依赖进口。显而易见，上述三大天然橡胶主要出口国和三个半主要进口国和地区之间对天然橡胶的供求关系对天然橡胶的价格起着最基本、也是最至关重要的影响作用。在关注全球天然橡胶主产国的生长状况的同时，还要关注越南、印度、斯里兰卡等国天然橡胶种植、生产的发展
20、趋势。尤其是越南，新世纪以来，越南政府宣布将扩大天然橡胶种植面积，并采用鼓励出口等措施以增加天然橡胶销售量，预计到2005年，越南天然橡胶种植面积将增加到50万公顷，2010年时达到70万公顷，产量分别增加到50万吨和100万吨。越南正在成为世界天然橡胶市场一支不可小觑的新生力量。（二）天然橡胶国内供求情况及入世影响我国国产的天然橡胶一直处于供不应求的局面，因此，在天然橡胶进口没有完全放开之前，国内天然橡胶的供应情况对我国天然橡胶价格有一定的影响作用。然而，当我国加入WTO以后，政府如何兑现WTO承诺、调整进出口政策，成为影响我国天然橡胶进口情况乃至天然橡胶价格波动的一个重要因素。我国对天然橡
21、胶的进口实行“二证”管理，具体内容为：进口天然橡胶包括来料加工部分（实行零关税，1999年10月1日开始不受配额许可证限制）、双限部分（限制流向和用途，1997、1998年为5关税，1999年调整为10）和一般贸易部分（2000年以前的关税为25）。来料加工部分和双限部分被称为减免税部分，海关对以这两种方式进口的天然橡胶进行跟踪，监管其流向和用途，只有一般贸易部分能够进入流通市场，并能参与期货市场的交割。从2000年1月1日起，国家正式设立进口天然橡胶的“配额内税率”这一项目，此类税率是全额完税类。从2002年起，配额内关税为20，配额外最惠国关税税率为25，许可证内普通关税税率为40。200
22、4年起，国家取消天然橡胶配额管理。随着我国逐步实现入世承诺，国家对上述规定可能还会有所调整。还有一个因素不容忽视，就是走私天然橡胶的影响。近年来，越南对我国出口天然橡胶的数量呈上升趋势，并且，越南方面公布的对我国出口数量，与我国海关公布的从越南进口的数量有较大差异，原因就在于部分天然橡胶通过走私进入我国市场，这对我国天然橡胶的市场价格无疑会产生一定的影响。（三）国际、国内经济大环境天然橡胶作为一种重要的工业原料，其价格波动与国际、国内经济大环境可以说休戚相关。当经济大环境向好，市场需要发展及需求充足，此时，对天然橡胶的需求量就会增加，从而推动其价格上涨；相反，当经济大环境向恶，市场悲观情绪严重
23、、需求不足，此时，对天然橡胶的需求就会减少，从而促使其下跌，1997年亚洲金融危机爆发导致胶价一落千丈就是一个明证。因此，国际、国内经济大环境的好坏将影响天然橡胶价格的长期走势。（四）主要用胶行业的发展情况天然橡胶消费量最大的就是汽车工业（约占天然橡胶消费总量的65%），而汽车工业的发展带动轮胎制造业的进步。因此，汽车工业以及相关轮胎行业的发展情况将会影响天然橡胶的价格。尤其是汽车工业，它的发展情况直接关系到轮胎的产量，从而影响全球天然橡胶的需求和价格。在欧美、日本等国汽车工业相对进入稳定发展之后，天然橡胶的需求也相对平稳，比较而言，中国的汽车工业刚刚起步，未来发展有很大空间。因此，国内天然橡
24、胶价格受汽车工业和轮胎行业发展影响的程度将加强。（五）合成橡胶的生产及应用情况橡胶制品随着工艺的不断改进，原材料的选用也有所变化，许多产品已经做到利用合成橡胶替代天然橡胶。伴随着合成橡胶工业的不断发展，其价格也越来越具有竞争性。当天然橡胶供给紧张或价格上涨时，许多生产厂商会选择使用合成橡胶，两者的互补性将会越来越强。同时，由于合成橡胶属于石化类产品，自然而然，其价格受其上游产品石油的影响。而事实上，石油价格一直是不断波动的，因此，石油价格的波动也会通过影响合成橡胶的价格而作用于天然橡胶的价格。（六）自然因素天然橡胶树的生长对地理、气候条件有一定的要求，适宜割胶的胶树一般要有57年的树龄，因此，
25、可用于割胶的天然橡胶树的数量短时期内无法改变。而影响天然橡胶产量的主要因素有：1、季节因素。进入开割季节，胶价下跌；进入停割季节，胶价上涨。2、气候因素。台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量而使胶价上涨。3、病虫害因素。如白粉病、红根病、炭疽病等，这些都会影响天然橡胶树的生长，甚至导致死亡，对天然橡胶的产量及价格影响也很大。（七）汇率变动因素近几年由于全球经济的不稳定性，汇率变动频繁，对天然橡胶价格，尤其进出口业务有一定的影响。因此，在关注国际市场天胶行情的时候，一定要关注各国尤其是三大产胶国以及日元兑美元的汇率变动情况。有资料表明，通过相关性分析，日元对美元汇率与TO
26、COM天然橡胶价格存在一定的相关关系，因此，日元对美元汇率的变动对进口天然橡胶的成本会产生相应影响，从而引起国内胶价的变动。（八）政治因素政治因素除了包括各国政府对天然橡胶进出口的政策影响外，更重要的是指国际范围内的突发事件以及已经发生和将要发生的重大事件，例如灾难性事件的发生以及可能发生的战争因素等。政治因素往往会在相关消息传出的短时期内马上导致天然橡胶价格的剧烈波动，并且长期影响其价格走势。（九）国际市场交易情况的影响天然橡胶在国际期货市场已经成为一个成熟品种，在东南亚各国的期货交易所占有一定的市场份额。因此，天然橡胶期货交易的主要场所，如日本的TOCOM和OME、中国的SHFE、新加坡的SICOM以及马来西亚的KLCE等期货交易所的交易价格互相之间也有不同程度的影响。对于国内天然橡胶期货投资者来说，在从事SHFE天然橡胶期货交易时，既要关注国外主要天然橡胶期货市场的交易情况，同时，还要关心国内海南、云南、青岛等现货市场的报价情况。（来源：上海期货交易所）