家用电器行业2020年年报及2021一季报总结.docx

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1、1全年运营平稳，疫后恢复良好12大家电需求回暖，龙头投资价值凸显32.1 白电：延续改善趋势，龙头内部治理优化 32.2 厨电：终端需求回暖，集成灶持续放量92.3 小家电：短期承压，长期空间仍存 123重点标的推荐154风险提示155附录16图26:洗衣机国内品牌线上月零售均价22001000图27:洗衣机国内品牌线下月零售均价心吩个6个“、由勤心归心个q q n行业线下均价（元）f美的（元）-海尔（元）T-小天鹅（元）数据来源:奥维云网,整理一行业线上均价（元）一美的（元）海尔（元）T-小天鹅（元）数据耒源:奥维云网,整理白电重点公司美的集团：营收稳健增长，全品类市占领先。2020年公司实

2、现营收2842.2亿元，同比 增长2.2%;归母净利润272.2亿元，同比增长12.4%。单季度来看，2020Q4公司实现营 收674.6亿元，同比增长17.7%；归母净利润52.1亿元，同比增长79.7%。2021Q1公司 实现营收825亿元，同比增长42.2%,相较于2019年同期增长10%;归母净利润64.7亿 元，同比增长34.5%,相较于2019年同期增长9.3%。此外，公司计划每10股派发现金股 利16元，分红率为40.7%。（1）公司深化渠道变革，坚持海外本地化运营，内外销持续稳健增长。2020年内销营 收为1631.4亿元，同比增长1.1%；外销营收为1210.8亿元，同比增长

3、3.7%o （2）得益于 公司数字化与工业互联网建设，经营效率提升，盈利能力得到优化。2020年公司净利率为 9.6%,同比提升0.6pp。（3）公司发布了 2021年限制性股票激励草案，业绩考核要求 2021-2024年净利润不低于前两个会计年度平均水平的110%。股权激励计划深度绑定使得 员工与公司的利益趋同，提升员工积极性，助力企业长期稳健开展。海尔智家：卡萨帝份额持续提升，海内外营收高增长。2020年公司实现营收2097.3亿 元，同比增长4.5%;实现归母净利润88.8亿元，同比增长8.2%。单季度来看，Q4公司实 现营收553.1亿元，同比增长9.5%;归母净利润25.8亿元，同比

4、增长333.6%。由于卡奥 斯业务于2020年9月底出表，假设剔除卡奥斯业务出表影响，同口径下2020年收入全年增 长8%, Q4单季度营收增长20%。（1）深化全球协同，海外营收破千亿。公司依托于“三 位一体”的本土化布局，坚持高端创牌战略和场景生态转型，海外实现营收1006.2亿元， 同比增长8.3% o其中，美国/欧洲/澳新/东南亚/日本营收同比增长 10%/8.7%/11.7%/11.3%/11.2%o （2）公司加快数字化运营转型实现提效，费用率有所优 化。2020年公司销售费用率、管理费用率为合计减少1pp,其中下半年合计减少2.8pp。（3） 2020年公司通过发行H股加现金的方

5、式私有化子公司海尔电器。随着私有化海尔电器顺利 完成，海尔家电业务整合落下帷幕。两大上市平台融合，资源共享，内耗减少将逐步优化公 司的费用率水平，助推公司整体盈利能力提升。2021Q1公司实现营业收入547.7亿元，同比增长38.2% （同口径），相较于2019Q1 增长24.4% （同口径）；实现归母净利润30.5亿元，同比增长158.3%,相较于2019Q1增 长42%。在原材料本钱上涨的背景下，公司业绩增速明显快于营收，彰显了龙头强大的韧性。格力电器：营收逐步回暖，高分红比例彰显信心。2020年实现营收1705亿元，同比减 少15%;实现归母净利润221.8亿元，同比减少10.2%。Q4

6、单季度实现营收430.3亿元， 同比下降1.8%;实现归母净利润84.8亿元，同比增长228.7%。2021Q1,公司实现营收 331.9亿元，同比增长62.7%,相较于2019年同期减少18.3%;实现归母净利润34.4亿元， 同比增长121%,相较于2019年同期减少39.3%。(1)公司20Q1-Q4营收增速分别为-49.01%/13.33%/252%/-1.83%,降幅逐季收窄。业绩方面，随着公司库存出清，行业价格战结束，终端价格回升，公司盈利能力呈现逐季提 升的态势，Q4业绩增速大幅提升。(2) 2020年公司现金分红金额合计为234.2亿元，现金 分总额占比为129%。高分红比例提

7、振市场信心，随着疫情阴霾散尽、新零售渠道改革落地， 公司显示出强大的龙头韧性和开展动能。图28：白电年度营业收入及增速数据耒源:wind,整理图29:白电年度净利泗及增速数据来源:wind,整理图30:白电单季度营业收入及增速数据来源:wind,整理图31:白电单季度净利泗及增速数据来源:wind,整理2020年白电实现营业收入7349.1亿元，同比减少0.7%；实现归母净利润596.6亿元， 同比增长1.7%。其中2020年Q4单季度实现营收1853.2亿元，同比增长10%；实现归母 净利润168.2亿元，同比增长178%。由于2019年四季度空调行业降价促销去库存，整体 业绩基数较低，20

8、20Q4业绩增速高于营收增速。随着新冠疫情逐步得到防控，2021Q1白电营收业绩均呈现恢复态势。2021Q1白电营收为 1909.1亿元，同比增长43%,相较于2019年同期增长6.7%；归母净利润为131.7亿元，同 比增长85.5%,相较于2019年同期减少8.5%,主要是受到原材料价格上涨的负面影响。整体而言，疫后各企业营收均呈现了逐季回暖的趋势。目前时点渠道库存逐步消化，价 格战告一段落，白电板块呈现了量价齐升的态势。此外，龙头优化内部治理，经营效率提升， 投资价值进一步凸显。2.2厨电：终端需求回暖，集成灶持续放量行业数据油烟机：疫情影响下，油烟机的零售额同比明显下滑。根据中怡康数据

9、显示，2020年 油烟机零售量为169万台，同比减少20%;零售额为55.2亿元，同比减少18.4%。随着线 下客流量的恢复以及工程渠道的拓展，2020年下半年油烟机零售量有所恢复。得益于地产 竣工红利的逐步兑现以及2020Q1较低的基数，2021Q1油烟机全渠道销量快速增长。根据 奥维云网数据显示，2021年1-3月线上零售量同比增长72.3%、58.1%和31.2%；线下零 售量同比增长29.6%、76.9%和94.6%。图34:油烟机线上零售量及同比增速图35:油烟机线下零售量及同比增速数据来源:奥维云网,整理数据来源:奥维云网,整理图36：集成灶线上渠道销售情况零售量同比零售额同比教据

10、来旅；奥维云叱整理集成灶：受疫情影响，2020Q1集成灶零售有所下滑。但是作为厨电行业新兴产品，渗 透率尚有较大的提升空间。此外，企业积极自救，加大线上渠道建设，通过促销和直播带货，减 弱疫情影响。2020年4月起，集成灶销量率先恢复增长。2021年一季度，集成灶全渠道销 售迎来爆发式增长。2021年3月，集成灶线上、线下销量分别同比增长73.9%/224.4%。图37:集成灶线下渠道销售情况300%250%200%150%100% .10% I. I ll 11 II - Il ll ll II I I .：IKIeec 心心 心、eee 心心心零售量同比零售额同比数据来源:奥维云网,整理地

11、产数据：疫情打乱了住宅竣工持续向好的趋势，疫后住宅竣工恢复较快。2021Q1住 宅竣工面积为2.4亿平方米，同比增长117%；商品房销售面积为4.8亿平方米，同比增长 149%O考虑到工期约束，被疫情打乱的竣工节奏将逐步恢复，带动精装修业务持续增长， 预期厨电终端需求有望逐步回暖。图38:住宅竣工面积及同比增速数据来源:国家统计局,整理图39:住宅销售面积及同比增速数据来源:国家统计局,整理厨电重点公司老板电器：产品渠道多维发力，Q1经营稳步复苏。2020年公司实现营收81.3亿元， 同比增长4.7%;实现归母净利润16.6亿元，同比增长4.5%。单季度来看，Q4公司实现营 收25亿元，同比增

12、长17.2%;实现归母净利润5.4亿元，同比增长6.7%O 2021年Q1公 司实现营收19.1亿元，同比2020年Q1增长50.8%,同比2019年Q1增长14.9%;实现 归母净利润3.6亿元，同比2020年Q1增长46.5%,同比2019年Q1增长12.3%。2020 年公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，分红率为28.6%。(1)得益于公司多元化渠道布局战略见效，公司工程渠道、电商渠道分别增长54%和 40%o (2)公司持续推进高端化品牌建设以及推行套系化产品销售策略，带动公司整体毛 利率上行。2020年公司综合毛利率为56.2%,同比增长1.9ppo (3)在厨电市场回暖、销

13、量 上升的背景下，公司一季度交出亮眼答卷，Q1营收净利均实现双位数增长，经营稳步复苏。火星人：引领行业增长，高分红彰显经营信心。公司实现营收16.1亿元，同比增长21.7%； 实现归母净利润2.8亿元，同比增长14.8%。Q4单季度公司实现营收6.1亿元，同比增长 23.8%;归母净利润1.2亿元，同比增长23.5%。2021年Q1公司实现营收3.5亿元，同比增 长179.8%;实现归母净利润4421.4万元，同比扭亏。公司拟向股东派发0.6元/股现金红利， 分红率为88.3%O(1)公司作为集成灶行业内优势企业，通过多元化渠道战略，引领行业高增长。一季 度内，公司通过发布多款集成灶、集成水洗

14、新产品，召开全渠道总部招商会深化经销渠道， 公司收入规模增速超过行业均值，龙头地位稳固。未来随着集成灶渗透率继续提升，预计公 司持续受益于行业红利。(2)多年来公司通过广告投入和高品质的产品，在消费者心中塑造 了高端的品牌形象。未来公司将通过央视等传统营销媒介以及今日头条、抖音为代表的移动 互联网推广相结合的方式，全方位提升“火星人集成灶”知名度，强化公司的中高端品牌形 象。亿田智能：集成灶持续放量，降本增效盈利能力提升。2020年公司实现营收7.2亿元， 同比增长9.4%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长46.2%o Q4单季度公司实现营收2.4 亿元，同比增加17.3%;归母净利润0.5

15、亿元，同比增加12.8%。2021年Q1公司实现营 收1.5亿元，同比去年增长204.3%;实现归母净利润2941.6万元，同比去年增长421.8%。 公司拟向全体股东每10股派发5元现金红利，分红率为37.1%o(1)在集成灶行业快速增长的背景下，公司全面推进产品渠道的建设，取得和行业相 当的增长态势。(2)公司通过技术改造、智能制造、数字化车间的打造，大大提升了人均 产能和人均效率。此外，随着公司集成灶销售规模提升，规模效应下单位本钱降低，盈利能 力提升。2020年公司综合毛利率为45.6%,同比提升5.7pp (同口径)。图40：厨电年度营业收入及增速数据来源:wind,整理图41：厨电

16、年度净利泗及增速数据来源:wind,整理图42：厨电单季度营业收入及增速数据来源:wind,整理图43:厨电单季度净利泗及增速数据来源:wind,整理100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%厨电板块2020年实现营收235.7亿元，同比减少2.2%；实现归母净利泗38.4亿元， 减少1.8%。其中Q4单季度实现营收73.2亿元，同比增长12.5%;实现归母净利涧13亿 元，同比减少16%。2021Q1厨电实现营收61亿元，同比增长479%,相较于2019年同期 增长96.6%;实现归母净利润8亿元，同比增长77%,相较于2019年同期增长13.3%。分渠道来看，线下渠道受到

17、疫情影响比拟明显，疫后逐步呈现恢复态势。精装房占比提 升以及竣工红利逐步兑现，助力厨电工程渠道快速增长。随着疫后厨电终端需求回暖，预期 厨电企业经营持续改善。2.3小家电：短期承压，长期空间仍存行业数据2020年疫情影响下，基于居家烹饪与防疫清洁等需求增加，小家电产品呈现了高速增 长的态势。根据奥维云网数据显示，小家电产品线上零售额均有不同程度的增长。其中料理 机和破壁机增长亮眼。2021年一季度，厨房小电增速放缓，吸尘器、扫地机等清洁小家电 延续增长态势。2021年1-3月，吸尘器线上销售额分别同比增长64.6%、16.4%和30.5%, 扫地机线上销售额分别同比增长36.67%、18.43

18、%和32.75%。图44:小家电局部品类线上零售额增速150%150%130%110%90%70%50%30%10%-10%扫地机养生壶破壁机吸尘器-30%电饭煲电压力锅豆浆机料理机Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21数据来源:奥维云网,整理小家电重点公司石头科技：外销增速亮眼，盈利能力大幅提升。2020年实现营收45.3亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润13.7亿元，同比增长74.9%。Q4单季度实现营收15.5亿元，同比 增长32%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长134.2%。2021Q1,公司实现营收11.1亿 元，同比增长82%,相较于2019

19、年同期增长28.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长 150.8%,相较于2019年同期增长129.9%。公司拟每10股派发20.55元(含税)，分红率 为 10%o(1)受到小米订单减少，公司内销收入有所下降。2020年内销实现收入26.6亿元， 同比下降26.5%。公司积极推进自主品牌在海外的扩张，外销实现营收18.7亿元，同比增 长221.3%o (2)受益于自主品牌占比提升以及产品结构优化，公司综合毛利率同比提升 15.2pp至51.3%o (3) 2021Q1公司推出年度新品T7s系列，我们推测新品逐步放量，带 动公司Q1营收高增。持续受益于自主品牌占比提升，Q1公司净利率为28

20、.4%,同比提升 7.8pp。科沃斯：双品牌运营成效显著，Q1业绩增速亮眼。2020年实现营收72.3亿元，同比 增长36.2%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长431.2%o Q4单季度实现营收30.9亿元， 同比增长65.5%;实现归母净利润3.9亿元，同比增长1902.3%。2021Q1,公司实现营收 22.2亿元，同比增长131%;实现归母净利润3.3亿元，同比增长726.2%。公司拟每10股 派发5元(含税)，分红率为44.7%。(1)科沃斯品牌全年销售收入达42.4亿元，较上年上升17.3%;添可品牌实现销售 收入12.6亿元，较上年增长361.7%o (2)科沃斯+添可两大自主

21、品牌营收占比提升，以及 全局规划类高端产品占比提升优化公司盈利能力。2020年公司综合毛利率为42.9%,同比 增长4.6pp。(3)据AVC数据显示，科沃斯品牌Q1线上销售额同比增长32%,添可Q1国 内线上销售额同比增长3398%。2021Q1公司科沃斯、添可品牌营业收入持续高增。极米科技：龙头领跑行业，盈利能力提升。2020年公司实现营收28.3亿元，同比增长 33.6%;归母净利润2.7亿元,同比增长187.8%。Q4公司实现营收96亿元，归母净利泄 0.9亿元。2021年Q1公司实现营收8.1亿元，同比增长62.3%;实现归母净利润8946.2 万元，同比增长107%。公司拟向全体股

22、东每10股派发现金红利16元，分红率为17.8%。(1)公司积极拓展海外市场，通过线上B2c和当地经销商进行用户触达，外销实现营 收1.8亿元，同比增长330.4%。国内市场方面，公司已建立了包括线上和线下渠道的全面 营销网络。2020年公司内销实现营收26.3亿元，同比增长27.6%。(2)受益于自研光机以 及新品销售占比提升，2020年公司综合毛利率为32%,同比提高9pp。九阳股份：营收高速增长，产品+渠道多维拓展。2020年公司实现营收112.2亿元，同 比增长20%;归母净利涧9.4亿元，同比增长14.1%。Q4公司实现营收41.4亿元，同比增 长33.7%； Q4归母净利润3亿元，

23、同比增长43.5%。2021Q1实现营收22.4亿元，同比增 长32.8%,相较于2019年同期增长24.5%;归母净利润1.8亿元，同比增长22.6%,相较 于2019年同期增长10.4%。公司拟派发现金股利1元/股，分红率为81.6%。(1)分地区来看，公司内销实现收入102.9亿元，同比增长16.5%；公司与sharkninja 合作的进一步深入，公司外销实现收入9.3亿元，同比增长79.9%。(2)公司推出2021年 股票期权与限制性股票激励计划。以2020年为基础，要求2021-2023年主营业务收入增长 率不低于15%/33%/56%,净利润增长率不低于5%/16%/33%0股权激

24、励计划将员工与公司 利益深度绑定，激发员工积极性与创造性，助力企业长期开展。图45：小家电单季度营业收入及增速数据来源:wind,整理图46:小家电单季度净利润及增速数据来源:wind,整理2020年受益于疫情的催化，实现了较快的增长。2020年小家电板块实现营收860.8亿 元，同比增长11.6%;实现归母净利润91.7亿元，同比增长26.9%。其中Q4单季度实现营 收300.9亿元,同比增长27.6%;实现归母净利润28.5亿元,同比增长114%。2021Q1小 家电板块实现营收238.1亿元，同比增长150%,相较于2019年同期增长74%；实现归母 净利润23.6亿元，同比增长134%

25、,相较于2019年同期增长46.6%。短期来看，受原材料价格上行影响，叠加去年较高的基数，小家电企业短期经营承压； 长期来看，在消费升级的背景下，小家电仍然具备较好的投资价值。随着疫情影响弱化，线 下客流量逐步恢复，线下渠道以及传统小家电产品将重回增长轨道，线上小家电增速将环比放 缓。整体来看，我们认为小家电企业将实现稳健增长。3重点标的推荐白电：随着疫后终端消费景气提升，预期空调行业销售延续回暖的态势。渠道库存位于 较低水位叠加原材料价格上行，我们预期空调终端零售均价持续提升。冰洗产品更新换代需求 的逐步释放，我们预期冰洗将延续稳健增长的态势。龙头优化内部治理，经营效率提升，投 资价值进一步

26、凸显。推荐关注白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家 （600690）o厨电：疫后线下零售渠道呈现恢复态势，精装房占比提升以及竣工红利的兑现，助力厨 电工程渠道快速增长，预期厨电终端需求持续回暖。集成灶产品加速普及，行业规模持续扩 容。推荐关注老板电器（002508）、亿田智能（300911 火星人（300894）。小家电：短期来看，受原材料价格上行影响，叠加去年较高的基数，小家电企业短期经 营承压；长期来看，小家电创意单品不断涌现，新秀品牌层出不穷，在消费升级的背景下， 小家电仍然具备较好的投资价值。我们长期关注小家电行业投资机会，推荐关注九阳股份 （00224

27、2）、石头科技（688169）、科沃斯（603486）、极米科技（688696）。4风险提示房地产行业波动风险；人民币汇率大幅波动风险；原材料价格波动风险。5附录表1：家电行业具体公司名单分板块公司名称I白电美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦厨电华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气、火星人、亿田智能、帅丰电器小家电苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、石 头科技、科沃斯、新宝股份、极米科技黑电四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技零部件汉宇集团、长虹华意、星帅尔、海立股份、盾安环境

28、、奇精机械、三花智控数据来源:整理表2：局部家电企业2020Q4业绩增速排序数据耒源:wind,整理证券代码.I证券简称.I20Q4营业收入（亿元） 营收同比20Q4归母净利润（亿元）业绩同比603486.SH科沃斯30.9265.55%3.911902.30%600690.SH海尔智家553.149.47%25.76333.62%000651 .SZ格力电器430.29-1.83%84.76228.65%688169.SH石头科技15.5131.98%4.70134.20%600060.SH海信视像118.3513.13%6.20112.77%300247.SZ融捷健康1.58-20.73%

29、-0.3295.48%000333.SZ美的集团679.5717.97%52.0579.77%002614.SZ奥佳华23.0357.04%1.2348.93%002429.SZ兆驰股份61.6644.27%6.5244.84%002242.SZ九阳股份41.4133.73%2.9643.54%300824.SZ北鼎股份2.6046.85%0.3241.65%002677.SZ浙江美大5.949.56%2.0833.96%000921 .SZ海信家电135.2729.53%5.7729.66%002705.SZ新宝股份40.7677.37%2.0923.76%300894.SZ火星人6.092

30、3.76%1.2023.47%002032.SZ苏泊尔52.926.76%7.6513.97%300911.SZ亿田智能2.3717.34%0.4812.84%603868.SH飞科电器10.642.36%1.677.57%002508.SZ老板电器25.0217.18%5.386.69%002959.SZ小熊电器11.6220.18%1.065.65%605336.SH帅丰电器2.454.66%0.695.11%002050.SZ三花智控35.1731.87%3.701.37%图目录图1:家电年度营业收入及增速1图2:家电年度净利润及增速1图3:家电季度营业收入及增速1图4:家电季度净利涧及

31、增速1图5:家电行业年度盈利情况2图6:家电行业季度盈利情况2图7:中国ABS市场价2图8:美元兑人民币2图9: LME铜现货价格3图10: LME铝现货价格3图11: 2016-2020年空调年度产量及其增速3图12: 2016-2020年空调年度销量及其增速3图13:空调单季度线上销量及同比增速 4图14:空调单季度线下销量及同比增速4图15:空调国内品牌线上月零售均价4图16:空调国内品牌线下月零售均价 4图17: 2018-2020年空调行业市场份额5图18:空调国内品牌线上市场份额（按销售额）5图19:空调国内品牌线下市场份额（按销售额）5图20:冰箱月度线上销量及同比增速 6图21

32、:冰箱月度线下销量及同比增速 6图22:洗衣机月度线上销量及同比增速 6图23:洗衣机月度线下销量及同比增速 6图24:冰箱国内品牌线上月零售均价 6图25:冰箱国内品牌线下月零售均价 6图26:洗衣机国内品牌线上月零售均价 7图27:洗衣机国内品牌线下月零售均价 7图28:白电年度营业收入及增速8图29:白电年度净利润及增速8图30:白电单季度营业收入及增速8图31:白电单季度净利润及增速8图32:油烟机累计零售量及增速9图33:油烟机累计零售额及增速9图34:油烟机线上零售量及同比增速 9图35:油烟机线下零售量及同比增速 9图36:集成灶线上渠道销售情况10图37:集成灶线下渠道销售情况

33、10图38:住宅竣工面积及同比增速10图39:住宅销售面积及同比增速10表3:局部家电企业2021Q1业绩增速排序数据来源:wind,整理证券代码证券简称21Q1营业收入（亿元）19Q1营业收入（亿元）营收变动21Q1归母净利泗（亿元）I19Q1归母净利泗（亿元）业绩变动600060.SH海信视像103.7876.2236.15%2.030.27657.22%603486.SH科沃斯22.2512.4878.27%3.330.70374.84%002614.SZ奥佳华20.7012.4366.55%1.060.37185.57%002429.SZ兆驰股份52.3624.66112.29%4.6

34、61.90145.69%688169.SH石头科技11.128.6628.36%3.151.37130.89%002705.SZ新宝股份32.1018.8070.73%1.700.8991.41%300824.SZ北鼎股份1.751.2638.36%0.290.1683.58%002959.SZ小熊电器9.076.3043.91%0.900.5660.13%603515.SH欧普照明17.5616.635.59%1.350.8656.59%600690.SH海尔智家547.74480.4314.01%30.5421.3642.96%002050.SZ三花智控34.0827.8122.55%3.

35、602.5939.19%002677.SZ浙江美大3.692.9027.27%1.010.7533.42%603579.SH荣泰健康5.205.111.80%0.690.5818.80%002508.SZ老板电器19.0816.6014.94%3.593.2012.26%002242.SZ九阳股份22.4317.9924.69%1.801.6310.47%000333.SZ美的集团830.17755.009.96%64.6961.295.54%002032.SZ苏泊尔51.3654.74-6.16%5.055.15-1.97%603868.SH飞科电器8.788.463.76%1.491.63

36、-8.95%000651 .SZ格力电器335.17410.06-18.26%34.4356.72-39.30%002035.SZ华帝股份10.5213.31-20.98%0.771.32-41.59%000921.SZ海信家电139.3586.8760.41%2.184.22-48.29%图40:厨电年度营业收入及增速11图41:厨电年度净利润及增速11图42:厨电单季度营业收入及增速 12图43:厨电单季度净利润及增速12图44:小家电局部品类线上零售额增速 13图45:小家电单季度营业收入及增速 14图46:小家电单季度净利润及增速14表目录表1:家电行业具体公司名单16表2:局部家电企

37、业2020Q4业绩增速排序 16表3:局部家电企业2021Q1业绩增速排序171全年运营平稳，疫后恢复良好业绩：2020年家电整体运行平稳。新冠影响下，家电行业线下销售、安装、运输等经 营活动受到干扰。2020Q1受疫情影响最为明显，营收同比下滑24%。随着疫情得到控制， 家电行业经营活动逐步恢复正常。2020Q2-Q4营收逐步复苏。全年来看，2020年家电行业 整体实现营收10595.7亿元，同比增长1.9%;实现归母净利泗771.7亿元，同比增长4.1%。 其中Q4单季度实现营收2849.6亿元，同比增长13%;实现归母净利润224.2亿元，同比增 长 122%O随着疫情影响弱化，终端零售

38、需求回暖，2021Q1家电行业整体营收2704亿元，同比 增长47%,相较于2019年同期增长11%;整体归母净利润179.2亿元，同比增长102%, 相较于2019年同期增长1.8%。受到原材料价格上涨影响，家电行业业绩增速不如营收，但是 整体来看恢复态势良好。图1：家电年度营业收入及增速数据来源:wind,整理图2:家电年度净利润及增速数据来源:wind,整理图3:家电季度营业收入及增速数据来源:wind,整理图4:家电季度净利润及增速数据来源:wind,整理盈利能力：疫情期间，线下销售受阻，产品均价相对较低的线上销售占比快速提升。此 外，由于会计准那么的调整，销售费用抵减营收，2020年

39、行业整体毛利率略有下滑。2020年 家电行业毛利率为25.2%,同比减少1.6pp。一方面，疫情期间企业减缓了线下渠道的铺设，费用投放减少；另一方面，局部企业优化内部治理效率提升。整体来看，2020年家电行业 净利率为7.7%,盈利水平和2019年相当。受到原材料价格上涨以及人民币汇率波动的影响，2021Q1家电行业短期盈利能力承压。 2021Q1家电毛利率为24.07%,同比提升0.2pp,相较于2019年同期减少3pp；净利率为 6.9%,同比提升2pp,相较于2019年减少0.8pp。虽然家电企业几乎都启动了调价策略， 但是调价策略的落地存在一定的滞后性，行业短期盈利能力承压。长期来看，

40、原材料价格上 涨压力将向下游传递，无需过度担忧家电企业盈利能力。图5：家电行业年度盈利情况数据来源:wind,整理图6:家电行业季度盈利情况数据来源:wind,整理图8:美元兑人民币6.26.0美元兑人民币数据来源：中国人民银行,整理图7：中国ABS市场价0.60.40.20.0X 5 3 B / c心心公c9 心或优原材料及汇兑变化：自2020Q3起，家电行业原材料价格持续呈现上升态势。 2021Q1ABS现货价为1.7万元/吨，同比上升46.2%； LME铜现货价为8503.6美元/吨，同 比增长50.9%; LME铝现货价为2096.4美元/吨，同比增长24.1%。随着市场终端零售价的

41、回升，原材料价格上涨压力逐步缓解。此外，龙头具备一定的规模优势，抗风险能力更强， 能够更好化解原材料价格上涨的压力。2020年下半年，美元兑人民币逐渐走低，2021年初已经逐步趋稳。考虑到大多数家电 企业拥有比拟完善的汇率风险管理，汇率波动无需过度担忧。中国ABS现货价（万元/吨）数据来源:wind,整理2500图9: LME铜现货价格120002000图10: LME铝现货价格1000500数据来源:wind,整理LME铝现货价格（美元/吨）数据来源:wind,整理2大家电需求回暖，龙头投资价值凸显2.1白电：延续改善趋势，龙头内部治理优化空调受到疫情的影响，2020年全年空调产销量都有一定

42、程度的下滑。根据产业在线数据， 2020年全年空调产量1.4亿台，同比下降5.2%；销量1.4亿台，同比减少6.1%。自二季度 起，空调生产、销售以及物流安装等各个环节都逐步恢复，空调的销量在夏季旺季以及四季 度大促时点得到了快速增长，空调销量逐步得到修复。随着疫后终端需求回暖，线下客流量逐步恢复，2021Q1空调全渠道呈现较快增长。根 据奥维云网数据显示，2021Q1空调线上、线下销量增幅分别为49.2%、80.4%o图11： 20162020年空调年度产量及其增速数据来源:产业在线,整理图12： 20162020年空调年度销量及其增速数据来源:产业在线,整理图13:空调单季度线上销量及同比

43、增速数据来源:奥维云网,整理图14：空调单季度线下销量及同比增速数据来源:奥维云网,整理图15:空调国内品牌线上月零售均价2000由吩吩6个由、给田用炉年由力a O 游心科产a 0 m挈 s &夕3 一行业线上均价（元）一美的（元）一格力（元）T-海尔（元）图16:空调国内品牌线下月零售均价4500市场均价：随着原材料价格的上涨，家电企业启动调价策略平滑原材料压力，空调终端 零售均价呈现了上升的态势。根据奥维云网数据显示，2021年3月空调线下零售均价为3556 元/台，同比提升7.6%;线下零售均价为2953元/台，同比提升23.4%,线上均价提升态势 更加明显。2000心心心心心公心心心心

44、心心eee / e S / / / W $坪,。& / 3 / 梦 /行业线下均价（元）美的（元）一格力（元）海尔（元）数据来源:奥维云网,整理数据来源:奥维云网,整理市场份额：根据产业在线数据显示，2020年12月空调CR2内销市场份额到达78%, 相比年初提升4pp。疫情进一步压缩了中小品牌的生存空间，尾部企业市场份额持续被压缩。 逆境方显龙头本色，空调行业双寡头格局进一步巩固。根据奥维云网数据显示，2021年3月空调线上零售额CR3集中度为77.4%,同比减少 3.2pp,环比提升3.2pp；线下零售额CR3集中度为88.7%,同比提升7.4pp,环比提升4.1 ppo图17： 2018

45、2020年空调行业市场份额/v 改Oy缪oyoroyo% 6 5 4 3 2 10330 0 TON 0、号O ozd3s oaQJOnq OZUM工 0dON 6EUO 6Td3s 2.3- 6KUM 6wdON 8T号O 82 8T3f 8r-UM 8工 8Ed 8Tq3LU 81uef格力海尔奥克斯羊的数据来源:产业在线,整理图18:空调国内品牌线上市场份额（按销售额）图18:空调国内品牌线上市场份额（按销售额）数据来源:奥维云网,整理图19:空调国内品牌线下市场份额（按销售额）100%美的格力海尔数据来源:奥维云网,整理冰洗全年来看，疫情催化下，冰箱销量整体呈现增长态势。根据产业在线数据显示，2020 年全年冰箱销量为8401.8万台，同比增长8.4%。受到疫情冲击，洗衣机销量增