煤矿智能化行业投资分析报告：煤矿智能化蓝海开启.docx

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1、1、国家政策大力支持矿山智能化开采51.1、 我国已从数字化矿山开展到智能矿山阶段 51.2、 国家政策大力支持矿山智能化开采 62、智能化改造，煤矿先行 73、华为加大煤矿智能化投入94、煤矿智能化改造加速推进104.1、 煤矿智能化的内涵、优势及未来开展趋势 104.2、 煤矿智能化改造加速推进且市场空间巨大 125、投资建议135.1、 天地科技(600582.SH )：煤机行业龙头企业，智能化布局行业领先135.2、 龙软科技(688078.SH )：国内煤矿开采信息化龙头企业175.3、 云鼎科技(000409.SZ ):背靠兖矿集团，煤矿智能化领域拓展值得期待 226、风险分析23

2、智能化开采技术3.0时代在2016年开始准备的国家重点研发计划“煤矿智 能开采技术研究与装备研发”中提出，按照“产学研用”模式，由天地科技股份 公司牵头，联合神华神东煤炭公司、北京大学、陕煤化黄陵矿业公司、兖矿集团、 阳煤集团和龙软科技等国内相关领域实力强大的19个单位开展基于煤矿“透明 工作面”的智能开采技术研究与装备的研制。智能化开采技术3.0时代是针对煤矿井下围岩状态感知及生产装备控制难 题，主要研究基于透明工作面的高精度三维地理模型构建、智能开采控制和超前 巷道智能化协同支护等技术，研制支撑智能化平安生产的地理信息系统和设备定 位装置、综采成套装备智能控制系统、智能化超前支护等装备。图

3、6 :煤矿智能化开采进入到智能矿山3.0阶段资料来源：龙软科技4.2、煤矿智能化改造加速推进且市场空间巨大近年来我国煤矿智能化建设取得积极进展，工作面的智能化改造快速推进。 2015年全国煤矿仅有3个智能化采掘工作面，2019年达275个，2020年增至 494个、同比增加80% ;已有采煤、钻锚、巡检等19种机器人在煤矿现场实施 应用。图7 :我国煤矿智能化采掘工作面快速增加全国智能化采掘工作面（个）资料来源：中国煤炭业协会，整理，22年为根据国家政策制定的目标预计数据根据招标网的数据，近期煤矿智能化改造工程明显增加而且工程金额较大， 神延煤炭西湾煤矿选煤厂智能化提升技改工程（EPC ）、兖

4、煤鲍店煤矿智能化选 煤厂建设工程总承包（EPC）和东滩煤矿选煤厂智能化建设二期工程总承包（EPC） 工程金额分别为3686、3877和7988万元，上述总包工程工程金额平均为5184 万元。其中软件建设的工程金额相对较少，如延安市车村煤矿一号井煤层首采薄 煤层智能化综采工作面智能化控制系统、神东煤炭大采高工作面智能开采平安技 术集成与示范，透明化工作面”高精度地质模型与设备精确定位工程金额分别 为547和270万元，合计817万元。根据2020年2月八部委联合发布的关于加快煤矿智能化开展的指导意 见，煤矿智能化开展有3个阶段性目标：目前是政策推动示范矿建设期（ 2021 年要建成多种类型、不同

5、模式的智能化示范煤矿），各矿业集团近两年陆续招标。 示范矿结束以后全面推广，2023、2024、2025年将是建设高峰期（2025年，大 型煤矿和灾害严重煤矿要基本实现智能化）；按照国家相关政策，2035年国内 矿山要实现全行业智能化。截至2019年末，全国煤矿数量为5300处左右，如果按照每个矿5000万 左右的工程总包计算，煤矿智能化改造的整体市场空间到达2650亿左右；其中 软件局部按照每个矿800万左右计算，软件局部市场空间为424亿左右，市场 空间巨大。表4 :近期煤矿智能化改造工程招投标快速增加资料来源：千里马招标网，整理时间招标工程中标金额 （月兀）中标人2021年6月8日延安市

6、车村煤矿一号井煤层首采薄煤层智能化综采工作面智能化控制系 统547Marco （北京）自动化控制系统开发公司2021年6月7日兖州煤业股份鲍店煤矿智能化选煤厂建设工程总承包（EPC）7988第一候选人：中煤科工；第二候选人：大地工程2021年6月7日兖州煤业股份东滩煤矿选煤厂智能化建设二期工程总承包（EPC）3877中煤科工2021年6月1日马脊梁矿智慧矿山工程（ 004标段）929第一候选人：龙软科技；第二候选人：中煤电气2021年6月1日马脊梁矿智慧矿山工程（ 003标段）1159第一候选人：龙软科技；第二候选人：天地（常州 自动化2021年5月13日神延煤炭西湾煤矿选煤厂智能化提升技改工

7、程（EPC ）工程3686中煤科工2021年3月19日山西潞安集团左权阜生煤业智能化矿井建设工程（一期）1979第一候选人：龙软科技；第二候选人：中煤电气2021年1月4日永贵能源开发有限责任公司新田煤矿智能化矿山一期899山东蓝光软件注：其中鲍店煤矿、东滩煤矿和西湾煤矿属于国家首批智能化示范煤矿5、投资建议受益于国家加速推进煤矿的智能化改造和巨头的加入，产业链有望加速推 进，优先关注产业链有技术积累且有一定的工程积累的公司，重点推荐国内煤机 领域龙头企业天地科技和国内煤矿开采信息化龙头企业龙软科技，建议关注背靠 兖矿集团的煤矿智能化领先企业云鼎科技。5.1、 天地科技（600582.SH ）

8、:煤机行业龙头企业，智能化布局行业领先煤机行业龙头企业：公司于2000年3月由煤炭科学研究总院作为主发起人成立，控股股东为中煤科 工集团,2002年上市。公司连续多年位列年中国煤炭机械工业50强首位，是煤 机行业龙头企业。公司主要业务分为煤机智能制造、平安技术装备、清洁能源、 设计建设、示范工程、新兴产业等六大板块。公司近年来业绩稳健增长。收入由2016年的129亿元增长到了 2020年206亿 元；归母净利润由2016年的9.3亿元增长到了 2020年的13.6亿元。21Q1公 司实现收入51亿元，同比增长44.42% ;实现净利润2.5亿元，同比增长 254.39%o图8:近年来公司收入稳

9、健增长图8:近年来公司收入稳健增长营业收入（亿亓）丫0丫资料来源：wind ,图9:近年来公司净利润稳健增长归母净利润（亿亓）YOY资料来源：wind ,智能化布局行业领先：我国煤矿综采在经历了机械化、单机自动化，正在向智能化开采迈进，市场潜力 较大。天地科技集中了行业内各专业技术领域的知名专家和学科带头人，2018 年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选国家创新人才推进计划重点 领域创新团队”，目前公司拥有煤机智能制造生产线、智能化综采技术与装备等 多项研究成果，技术优势明显。2021年中国煤炭学会标准管理办公室审核通过 49项煤矿智能化标准研制工程。天地科技及所属开采研究院、西安研究院、

10、 重庆研究院、上海煤科、常州股份、科工储装等企业牵头的多个工程入围2021 年第一批煤矿智能化标准研制工程名单，占全部工程近80% ,公司智能化布局行 业领先。公司下属煤机智能制造板块企业，抓住智能化开展市场机遇，创新策略, 多措并举，巩固扩大市场份额。2020年子公司西安研究院开发出透明矿井三维 地质建模系统与透明工作面数字李生系统，基于综合探测数据与多源数据融合技 术实时更新工作面地质模型，在黄陵一号矿实现了地质模型与“三机”信息互馈; 重庆研究院研制的全自动钻机，解决了常规钻机人员配置多、操控繁琐、平安性 差、劳动强度大等难题,实现井下钻孔减人50%以上，台效提高20%以上。公司 煤矿智

11、能化业务的载体之一子公司天地玛珂智能无人化开采技术研究取得较大进 展，经营业绩迈上新台阶，20年实现净利润3.06亿元，同比增长46.41%。基本假设：1、液压支架等产品，公司是全球规模最大的智能化成套煤机装备服务商。受益 于煤矿信息化投入加大和公司智能化相关业务占比提升，预计公司矿山自动 化业务相比19年和20年有望实现增长提速，预计21-23年公司矿山自动 化、机械化装备业务收入增速分别为15%、15%和15% ;受益于智能化产 品占比提升，预计该业务毛利率将稳健提升，预计21-23年公司矿山自动化、 机械化装备业务毛利率分别为33.55%, 33.75%和34.00%。2、平安建设一直是

12、近年来煤矿的投入重点，预计未来平安检查更加频繁，对煤 矿平安要求更加严格，受益于煤矿智能化改造的加速推进，公司平安技术与 设备业务板块将继续保持增长。预计21-23年公司平安技术与装备业务收入 增速分别为15%、15%、15% ,毛利率维持不变。3、公司煤炭生产经营主体为山西天地王坡煤业。该业务收入受煤炭价 格影响较大，受益于今年煤炭价格的持续走高，预计今年该业务还将保持高 速增长，但考虑到煤炭业务非公司重点业务，未来不是公司投入重点，所以 长期增长有限，故假设2123年公司煤炭产品销售业务收入增速分别为 30%、5%和3% ,煤炭价格上涨将会带动该业务毛利率提升，假设21-23 年该业务毛利

13、率分别为32%、32%和32%04、受益于煤价上涨，煤炭行业回暖，矿井投资还将持续增加，预计公司矿井生 产技术服务与经营业务、地下特殊工程施工还将保持稳健增长，假设21-23 年公司矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工业务收入增速都分别为 20%、15%和15% ,毛利率维持不变。5、节能环保产品生产主体为煤科院，自十九大提出集聚推进生态文明建设以来， 我国政府对节能环保产品日益重视，受益于碳中和和碳达峰相关政策的催化, 预计该业务还将稳健增长，假设21-23年公司节能环保产品业务收入增速分 别为20%、15%和15% ,毛利率维持不变。6、受益于煤价上涨，煤炭行业回暖，煤炭洗选装备的需求

14、还将稳健增长，假设 21-23年公司煤炭洗选装备业务收入增速分别为15%、15%和15% ,毛利 率维持不变。表5 :天地科技分业务收入及毛利率预测2018201920202021E2022E2023E营业收入（白万兀）矿山自动化、机械化装备7,7608,7619,35910,76312,37714,233平安技术与装备3,1643,7864,0714,6815,3846,191煤炭产品销售1,9691,6082,1772,8302,9713,061矿井生产技术服务与经营1,9601,7781,8502,2202,5532,935节能环保产品1,2961,4911,4161,6991,9542

15、,247煤炭洗选装备1,2501,3551,1891,3671,5721,808地下特殊工程施工202271232279320368其他业务338333260260260260合计17,93919,38420,55224,09827,39031,103营业收入增速矿山自动化、机械化装备23.59%12.90%6.82%15.00%15.00%15.00%平安技术与装备8.92%19.65%7.53%15.00%15.00%15.00%煤炭产品销售44.05%-18.31%35.33%30.00%5.00%3.00%矿井生产技术服务与经营24.58%-9.27%4.01%20.00%15.00%

16、15.00%节能环保产品19.25%15.00%-5.03%20.00%15.00%15.00%煤炭洗选装备22.59%8.40%-12.26%15.00%15.00%15.00%地下特殊工程施工40.13%33.93%-14.36%20.00%15.00%15.00%其他业务-14.16%-1.44%-22.01%0.00%0.00%0.00%毛利率矿山自动化、机械化装备32.55%33.35%33.36%33.55%33.75%34.00%平安技术与装备28.96%28.11%26.99%26.99%26.99%26.99%煤炭产品销售52.84%46.21%29.50%32.00%32.

17、00%32.00%矿井生产技术服务与经营22.75%23.73%25.58%25.58%25.58%25.58%节能环保产品28.55%20.18%18.41%18.41%18.41%18.41%煤炭洗选装备11.59%15.17%15.36%15.36%15.36%15.36%地下特殊工程施工39.25%25.61%18.57%18.57%18.57%18.57%其他业务23.32%32.30%39.80%39.80%39.80%39.80%整体毛利率31.2%30.1%28.83%29.16%29.20%29.27%资料来源：wind，预测合计增速16.7%8.0%6.0%17.25%13

18、.7%13.6%投资建议：看好公司受益于国家加速推进煤矿智能化改造和公司在煤机行业的 龙头地位，预计公司21-23年归属于母公司净利润分别为17.61、20.15和22.92 亿元。选取煤机行业的郑煤机和工程机械龙头三一重工作为可比公司，可比公司 21年平均PE为11.1X且21-23年净利润CAGR为43% ,考虑到公司行业的龙 头地位，给予21年11.1倍PE估值，对应股价为4.77元，首次覆盖，给予“增 持”评级。风险提示：政策落地不及预期，煤炭价格下跌导致煤企投入不及预期，市场拓 展不达预期的风险。表6 :可比公司估值比拟资料来源：郑煤机和三一重工21-23年为wind 一致预期数据，

19、天地科技21-23年数据为预测数据公司名称收盘价（元）EPS （元）PE（X）CAGRPEG市值|06.152021E22E23E2021E22E23E-3/2020-2020（亿元）郑煤机10.080.701.031.521.8214.49.86.65.561%0.2172三一重工28.101.822.292.622.8315.512.310.79.925%0.62384平均14.911.18.77.743%0.4天地科技3.530.330.430.490.5510.78.37.26.419%0.6146表7 :天地科技业绩预测和估值指标201920202021E2022E2023E营业收入

20、（百万元）19,38420,55224,09827,39031,103营业收入增长率8.05%6.03%17.25%13.66%13.56%净利润（百万元）1,1071,3641,7612,0152,292净利润增长率15.16%23.20%29.08%14.43%13.75%EPS （元）0.270.330.430.490.55ROE （归属母公司）（摊薄）6.47%7.57%9.19%9.89%10.54%P/E13.210.78.37.26.4P/B0.90.80.80.70.7资料来源：wind ,预测，股价时间为2021年6月15日收盘价5.2、 龙软科技( 688078.SH):国

21、内煤矿开采信息化龙 头企业国内煤矿信息化龙头企业：公司成立于2002年，主营业务是以自主研发的LongRuanGIS平台为基础， 利用云计算、大数据、物联网等技术，为煤矿工业的平安生产、智能开采提供工 业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。公司主要面向大中型煤矿等能源 行业企业、政府、教育机构等客户提供从LongRuanGIS软件、智能矿山工业软 件、智慧安监平台、应急救援指挥平台、职业卫生监管信息化系统、虚拟仿真系 统、系统集成业务与服务等核心产品线到基于分布式协同“一张图”的平安生产 管理平台、“透明化矿山“管控平台等专业解决方案。图10 :公司基于一张图、GIS平台和平安云平台打造各

22、类产品煤叶综合风睑动态分析评估系统 煤旷复合灾害监测预警系统 平安生产行业监管信息系统 平安风睑分级管控与事故隐患排蒿台理系统 平安生产监管移动执法系统 平安生产监管执法系统 煤矿平安联网监控系统平台 矿山救援基地应急救援指挥系统煤叶综合风睑动态分析评估系统 煤旷复合灾害监测预警系统 平安生产行业监管信息系统 平安风睑分级管控与事故隐患排蒿台理系统 平安生产监管移动执法系统 平安生产监管执法系统 煤矿平安联网监控系统平台 矿山救援基地应急救援指挥系统油气化工平安与应急指挥管理系统城市地下管线管就信息系统土地资源管理”一张图.系统平安生产智慧管控平台透明化矿山系统煤炉平安生产技术综合管理信息系统

23、切调度触系统平安生产运管管理平台基于移动端的平安生产运营管理系统平安生产共享平台地测空间管理信息系统 分布式协同“一张图系统 露天测绘空间管理信息系统通风平安管理信息系虢煤砂采矿设计系统y井供电设计与计算系统 瓦斯地质图编制系统 采挖衔接计划防排系统向弊省S奇希煤炭资源管理信息系统 煤矿生产技术管理系统 机电设备管理信息系统 煤质运销管理系统煤炉平安动态诊断系统基于GIST图的平安监测预警系统井下重大危险源预测预警系统平安隐患闭环管理系统矿井地质灾害预警系统矿井水害预瞥系统丁并综合自动化系统综合自动化监控网络平台矿井生产过程自动化系统煤矿采混迸尺监测预警系统虚拟现实在智慧城市应用系统虚拟旷井仿

24、真系统虚拟仿真培训系统资料来源：龙软科技官网截至2020年，大中型矿业集团120万吨及以上生产矿井的用户比例达 82.9% ,居全行业首位。公司董事长毛善君目前仍是北京大学遥感与地理信息系统研究所教授，并且 与北大联合成立了“智慧能源和公共平安研究中心“，学术资源丰厚，技术实力 领先。公司近年来收入稳健增长，由2015年的0.46亿元增长到了 2020年的1.98 亿元，5年复合增长率高达34% ;归母净利润也由2015年的-0.3亿元增长到 2020年的0.5亿元，利润扭亏为盈。图12 :公司近年来净利润稳健增长图11:公司近年来收入稳健增长萱业收入（百万亓） YOY资料来源：wind ,6

25、050403020100-10-20-30-40归母冷利润（百万元） YOY500%450%400% 350% 300% 250% 200% 150% 100%50% 0%资料来源：wind ,股权激励考核目标彰显公司开展信心：2021年3月6日,公司公告拟向63名激励对象（约占总员工的18.58% ） 授予250.00万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 3.53%o本次股权激励范围较广且力度较大，有助于绑定核心员工的利益。此次 限制性股票的授予价格为15.65元/股。本次股权激励考核目标为21-23年营收 或者净利润相比于20年增长不低于30%、60%和90% ,高考核目

26、标彰显公司 开展信心。智能化工作面试点工程获得认可，未来有望大规模推广：2018年底，荷泽煤电与龙软科技、北京大学、中国矿业大学等科研院所组 建高水平攻关团队，开始利用郭屯煤矿3301智能化工作面，集最新通讯、控制、 信息、大数据和工业物联网之大成，联合攻关基于5G、高精度导航定位、“一 张网”透明化管控平台和通过3D动态地质模型实现自适应割煤的智能开采技 术，即透明化工作面智能开采“郭屯-彭庄”模式。2020年7月下旬，郭屯煤矿 3301透明化工作面智能开采联合调试成功。该工程技术水平高，不仅提高了矿 井生产效率（单班作业人员控制到了 8人，回采工效同比提升18.5% ）,而且大 大降低井工

27、开采的危险性，成果到达国际领先水平。考虑到郭屯煤矿是国家首批 智能化试点煤矿且是国内首次创立煤矿透明化智能综采工作面，具备很好的示范 效应和推广前景，未来有望在全国大规模复制应用。2020年度公司在煤矿智能 化工作面工程中取得的收入占公司营业收入比例为6.20% ,未来随着煤矿智能化 改造由试点应用转向大规模推广，该业务有望为公司贡献极大的业务弹性。图13 :透明化综采工作面数字享生设备远程控制系统*JX二二十-幽融?舞中ANT涝罩化丁山平台 三堆态势耳 .耐*明化f山米 米米 米米/分 架 度 &0.00 77-3.30 -2.200 001.30 16:39:54远程 有效 2.20 0.

28、00 0采四机.右叠翻电机电流36.10 采煤机.右网司电机1度29.05 采爆机.左E副电机电流33.00 采爆机.左超副电机温度29.062305采煤机 x采煤机.控制状态 采也札数据有效性 采四机.右潦筒高度 采煤机.左泳用高度 采爆机.向右蜃引 采爆机.向左转引 采爆机手引速常 采爆机.支架号 采保札伯仰角 采爆机.领角 采爆机.瓦斯浓段采爆机.泵电机电潦 采爆机裁搭时间 GMP连接状态 GMPiS求GIS数据状态 GISlStg传玲状态 GIS践掘使用状态/J褚扰|2Z1 Oft-V 1639:0rt.NmT资料来源：龙软科技官网图14 :透明化工作面高精度三维地质模型透明化矿山地酒

29、管理机电拜翻开“保大iRJWMtorm名称ZFGZMjt 394011 $4 95y 3930477 452 62273却4HMT潺flfl化丁山平台三维态势图9 a到 R 中 1 2020/12/11资料来源：龙软科技官网基本假设：1、公司基于LongRuanGIS的专业应用软件开发主要为基于LongRuanGIS 一 张图“平安生产共享管理平台、智慧安监平台、应急救援指挥平台、职业卫生监 管信息化系统、虚拟仿真系统等传统软件产品。随着行业信息化程度的提升和煤 矿智能化投入加大，预计未来几年公司该业务还将保持稳健增长，受益于产品规 模效应和产品化率提升，毛利率将稳步提升。综上，预计21-23

30、年基于 LongRuanGIS的专业应用软件开发业务收入分别增长20.00%, 20.00%和 17.00% ,毛利率分别为 52.00%、53.00%和 54.00% ;2、公司LongRuanGIS软件业务主要为面向下游客户直接销售GIS软件，随着 行业信息化程度的提升和煤矿智能化投入加大预计未来几年公司该业务还将保 持稳健增长，预计21-23年LongRuanGIS软件业务收入分别增长25.00%、 25.00%和25.00% ,该业务毛利率较高，预计未来毛利率保持不变，预计21-23 年该业务毛利率分别为85.04%、85.04%和85.04%。3、受益于荷泽煤电郭屯煤矿“综采工作面智

31、能化自适应采煤关键技术研究及系 统”的收入确认，公司2020年基于LongRuanGIS的技术服务大幅增长162% 至5019万元。考虑到郭屯煤矿是国家首批智能化试点煤矿且是国内首次创立煤 矿透明化智能综采工作面，具备很好的示范效应和推广前景，未来有望在全国大 规模复制应用，通过统计今年公司的订单可以发现，煤矿智能化改造工程明显增 加，受益于国家加速推进煤矿的智能化改造，预计该业务还将保持快速增长。预 计公司基于LongRuanGIS的技术服务的收入21-23年分别增长120.00%, 75.00%和57.00% ,毛利率基本维持稳定，预计21-23年该业务毛利率分别为 61.47%、61.4

32、7%和 61.47%。表8:龙软科技近期中标加速资料来源：千里马招标网，整理时间中标工程中标情况中标金额（万元）2021年6月7日淮南矿业（集团）有限责任公司综合信息化平台（潘三矿）已中标6982021年6月7日淮南矿业（集团）有限责任公司基础环境系统（潘三矿）已中标12882021年6月4日内蒙古黄陶勒盖煤炭有限责任公司巴彦高勒煤矿矿井“一张图”土也质保障系统建设工程已中标1682021年6月4日内蒙古智能煤炭有限责任公司麻地梁煤矿智能地质保障系统第一候选人1482021年6月2日晋能控股煤业集团平安生产调度指挥中心信，目、“一张图”建设已中标14992021年6月2日同煤浙能麻家梁煤业有限

33、责任公司电视台设备工程已中标1022021年6月1日马脊梁矿智慧矿山工程（004标段）已中标9292021年6月1日马脊梁矿智慧矿山工程（ 003标段）已中标11592021年4月25日古叙煤田公司地测防治水管理信息系统已中标882021年4月15日煤矿平安生产综合信息平台工程已中标5592021年4月15日宁夏王洼煤业中铝宁夏能源集团地测信息系统采购及安装工程第一候选人782021年3月19日山西潞安集团左权阜生煤业智能化矿井建设工程（一期）第一候选人19792021年2月22日山东万祥矿业潘西煤矿矿井水文地质信息管理系统升级工程已中标162021年2月22日新汶矿业集团有限责任公司山东万祥

34、矿业潘西煤矿地测信息系统升级（次）已中标192021年2月18日神东煤炭大采高工作面智能开采平安技术集成与示范一“透明化工作面”高精度地质模型与 设备精确定位公开招标已中标2702021年1月29日华能庆阳煤电有限责任公司本部平安生产智慧管控平台系统采购（含安装）已中标699表9 :龙软科技分业务收入及毛利率预测2018201920202021E2022E2023E营业收入（白力兀）基于LongRuanGIS的专业应用软件开发70.07110.07120.55144.66173.59203.11基于LongRuanGIS的技术服务19.6019.1550.19110.43193.25303.4

35、0LongRuanGIS 软件24.8115.9514.9618.7023.3729.21系统集成设备3.142.42其他业务7.856.7511.9412.5413.1613.82合计125.48154.34197.64286.32403.37549.54基于LongRuanGIS的专业应用软件开发-13.00%57.08%9.52%20.00%20.00%17.00%基于LongRuanGIS的技术服务137.50%-2.30%162.14%120.00%75.00%57.00%LongRuanGIS 软件609.10%-35.73%-6.21%25.00%25.00%25.00%系统集成

36、设备-42.14%-22.89%其他业务-17.72%-13.99%76.81%5.00%5.00%5.00%营业收入增速合计17.0%23.0%28.1%44.87%40.9%36.2%毛利率资料来源：wind ,预测基于LongRuanGIS的专业应用软件开发52.64%64.31%51.74%52.00%53.00%54.00%基于LongRuanGIS的技术服务47.55%44.84%61.47%61.47%61.47%61.47%LongRuanGIS 软件88.13%80.70%85.04%85.04%85.04%85.04%系统集成设备-33.73%24.39%其他业务-5.44

37、%5.31%8.89%8.89%8.89%8.89%合计毛利率53.1%60.4%54.14%55.9%57.5%59.4%综上,我们预计公司21-23年收入分别为2.86、4.03和5.50亿元,21-23 年归母净利润分别为0.76、1.19和1.73亿元，对应EPS分别为1.07、1.68和 2.44元/股。投资建议：看好公司受益于国家加速推进煤矿智能化改造和公司在透明工作面 等创新领域的卡位优势，预计公司21-23年EPS分别为1.07、1.68和2.44元/ 股。选取钢铁信息化龙头且在工业软件领域布局领先的宝信软件和国内DCS龙头中 控技术作为可比公司，可比公司21年平均PE为64X

38、且21-23年净利润CAGR 为45% ,考虑到公司业绩弹性较大且相比可比公司有一定的估值优势，首次覆 盖，给予“增持”评级。风险提示：政策落地不及预期，产品落地效果不达预期，行业竞争加剧，市场 拓展不达预期的风险。图目录图1 :国内煤矿已经开展到了数字化矿山阶段，并建立了智能矿山的雏形5图2 :智能矿山架构6图3 :华为智能矿山联合解决方案采用“3个1+N+5”的智能矿山整体架构9图4 :煤矿的智能化改造可以大幅提升煤矿企业的利润率 11图5 :透明工作面11图6 :煤矿智能化开采进入到智能矿山3.0阶段 12图7 :我国煤矿智能化采掘工作面快速增加 12图8 :近年来公司收入稳健增长14图

39、9 :近年来公司净利润稳健增长14图10：公司基于“一张图 GIS平台和平安云平台打造各类产品 17图11 :公司近年来收入稳健增长18图12 :公司近年来净利润稳健增长 18图13 :透明化综采工作面数字学生设备远程控制系统19图14 :透明化工作面高精度三维地质模型 19表目录表1 :相关政策密集出台加速煤矿智能化改造落地 7表2 :各省份陆续出台地方煤矿智能化建设方案 8表3 :局部煤炭企业加速煤矿智能化布局 8表4 :近期煤矿智能化改造工程招投标快速增加 13表5 :天地科技收入预测15表6:可比公司估值比拟16表7 :天地科技业绩预测和估值指标 16表8 :龙软科技近期中标加速20表

40、9 :龙软科技收入预测21表10:可比公司估值比拟22表11 :龙软科技业绩预测和估值指标 22表10 :可比公司估值比拟资料来源：宝信软件和中控技术21-23年数据为wind 一致预期数据，预测公司名称收盘价（兀）6.1520EPS （兀）21E22E23E20PE（X）21E22E23ECAGR-3/2020PEG-2020市值（亿元）宝信软件49.981.131.471.912.455844342748%1.2751中控技术91.680.861.101.391.7410783665343%2.5453平均8264504045%2.3龙软科技45.320.721.071.682.44634

41、2271952%1.335表11 ：龙软科技业绩预测和估值指标201920202021E2022E2023E宫1业收入（百力兀）154198286403550营业收入增长率23.00%28.06%44.87%40.88%36.24%净利润（百万元）475176119173净利润增长率51.16%7.78%49.52%56.20%45.58%EPS （元）0.670.721.071.682.44ROE （归属母公司）（摊薄）9.06%9.92%13.26%17.75%21.46%P正6863422719P/B6.26.35.64.84.0资料来源：wind ,预测，股价时间为2021年6月15日

42、收盘价53、云鼎科技（000409.SZ ）:背靠兖矿集团，煤矿智 能化领域拓展值得期待并购北斗天地切入煤矿智能化领域：2020年公司通过实施重大资产重组，出售了鲁地投资51%股权，将原有矿业开 发、医药制造、特种轮胎制造和贸易等低效业务全部剥离；同时收购了北斗天地 68.35%股权和国拓科技90%股权，公司主营业务变更为信息化技术服务和煤气 化技术推广业务。北斗天地主要为向矿山、化工、园区等领域的客户提供从方案 设计到工程实施、工业软件的应用开发、集成软硬件设备的整体解决方案。其中 系统解决方案包括矿用高可靠5G专网系统、煤矿井口智能安检系统、煤矿企业 多级重大灾害预警管控平台、煤矿智能辅助

43、运输系统、智慧矿山解决方案等。 2020年推出的全球首套高可靠矿用5G系统，市场反应强烈，北斗天地2020年 实现营业收入3.92亿元，同比增长73.70%。实现净利润0.47亿元，同比增长 1,861.50%0国拓科技主要经营业务为煤气化专利技术实施许可推广。国拓科技 2020年实现营业收入0.77亿元，同比增长82.06%o实现净利润0.35亿元，同 比增长367.47%O背靠兖矿集团，煤矿智能化领域拓展值得期待：截至21年一季度末，兖矿集团持有公司16.71%的股权，是公司的控股股东。 2020年8月，控股股东兖矿集团与山东能源进行合并，兖矿集团更名为“山东 能源集团”作为存续公司。兖矿

44、集团现已形成山东本部、陕蒙、贵州、 新疆和澳大利亚、加拿大“六大基地”开展格局。2018年完成煤炭产量1.61亿 吨，跃居全国煤炭行业第3位；2018年营业收入2400亿元，利润总额96亿元。 控股股东在煤炭行业的领先地位将为云鼎科技拓展煤矿智能化工程提供的强大的 支撑。 风险提示：并购整合不及预期，政策落地不及预期6、风险分析煤炭价格波动风险煤炭价格下降将会减少煤炭企业的经营业绩，从而引起煤矿行业企业固定资产投 资的减少。政策落地不及预期国家近年来加速推进煤矿智能化改造，政策有落地不及预期的风险。行业竞争加剧受益于政策推动，煤矿智能化改造投入加速，华为、中国联通等巨头和创业公司 纷纷加入，行业有