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1、一、为何开展新能源汽车的大战略原因战略原因一：开展新能源汽车是实现碳达峰和碳中和的必要路径。我国能源活动 排放量占温室气体总排放量的85%,其中交通行业占能源活动碳排放量的13%,而公路 交通占交通行业碳排放的74%,占能源活动碳排放的10%o战略原因二：开展新能源汽车可有效降低原油进口依赖度。国内原油进口依赖度高达73%,降低对外原油依存度是维护国家能源平安的战略举措，也是全球其他原油资 源匮乏国家的普遍共识。汽车是石油的主要下游应用，开展新能源汽车可降低石油的 使用量，进而降低原油进口依赖度。图表1 :中国历年原油进口依赖度原油名义需求/亿吨 进口依赖度原油名义需求/亿吨 进口依赖度资料来
2、源：Wind,战略原因三：国内燃油车弯道超车已无可能，新能源汽车行业那么提供了契机。自 主品牌缺乏积淀，以及变速箱和发动机等关键零部件的对外依赖，自主品牌在与全球 汽车巨头的竞争中难以胜出，自主品牌市占率多保持在35%-50%之间。以疫情发生前的 2019年为例，当年仅3家自主车企进入年度销量前10。在新能源汽车领域，国内有全 球最完整、成熟的新能源汽车制造产业链，国内在新能源汽车制造领域实现弯道超车 更加切实可行。图表15 :国内新能源汽车销量预测工程车型201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025EEV产销量（万辆）乘用车24.845.075.
3、287. 799. 1213. 1287. 6382.6497. 3636.6Y0Y65 *81 *67 .17”13 115 .35 1f33 .30 28 U客车11.68.99. 28.57.48. 18.59. 09. 49.9YOY31 .-23 1f-8 .一310 .55攸5 35.专用车6. 115.411.35. 74.07. 78.810. 111.713.4Y0Y27 y153 .-26*-50 ”-2人90.15.15.15 M15 tPHEV产销量（万辆）乘用车7.410. 225. 621.425. 653.869.989. 5111.8135. 3Y0Y%38y1
4、50 .76 20 y110 .3%28 y25 *21 客车（万辆）2.01.60. 60.50.50.50.50.50.50.5YOY-24 1-16 -64 -16 6 0 0 0 0 0 ,新能源汽车总产销量合计（万辆）5281122124137283375492631796总产销量Y0Y38 ,56 50 ,2 10 ,107 33 31 28 ,26 ,渗透率（0乘用车1. 3 2. 2 ,4. 2 ,5. 1 %6. 2 %12.0 ,15.6 %19.9 %24.6 %30. 3 %客车24.9 19.9 20. 3 19. 0 K17. 7 19. 3 20. 3 21.2
5、22. 2 23. 3 货车2. 0 ,4. 2 ,2. 9 ,1.5 %0. 9 %1.9 H2. 3 %2. 6 %3. 0 %3. 5 %合计1.9 /2. 8 *4. 3 *4. 8 5. 4 10. 6 13. 8 17. 5 21. 7 H26. 7 资料来源：中汽协，Mark lines,高工锂电,2、欧盟:严苛排放要求刺激新能源汽车销量高增长欧洲严苛排放目标要求汽车制造商在欧盟所生产的95%的新车，二氧化碳排放量须 降至95g/km,每超标lg/km罚款95欧元，2021年新车100%需达标；2025、2030年二 氧化碳排放目标将分别下降至80. 8 （下降15%）、59.4
6、 （下降37.5%） g/kmo 2021年7 月14日，欧盟委员会Fit for 55草案提议从2030年起新车二氧化碳排放量减少 55%, 2035年减少100%；假设该草案通过，欧洲新能源汽车销量目标将进一步提升。为 满足碳排放要求，2021年销量需要到达190-200万辆，2025年销量到达511万辆，渗 透率到达31%, 2030年销量需要到达865万辆，渗透率近50%。同时，疫情影响2020 年下半年、2021年补贴金额有所提升，刺激新能源汽车销量增长，叠加各方面税收优 惠确保新能源汽车的高性价比。综合碳排放考核趋严、补贴力度延续、纯电优质供给 释放影响，我们预计2021年销量超2
7、10万辆,到2025年销量将到达562万辆（相较 碳排放目标要求对应的新能源汽车销量上浮10%）。图表16 :基于碳排放目标要求下欧洲新能源汽车销量预测201820192021E2025E2030E车型细分车型销量 （万辆）比例 （）碳排放 （g/km）销量 （万辆）比例 碳排放 （g/km）销量 （万辆）比例G）碳排放 （g/km）销量（万辆）比例 （.）碳排放 （g/km）销量 （万辆）比例碳排放 （g/km）传统汽车汽油车91558 v12391859.12657241 .12238924.12223213.122柴油车54735.12247630.12734625*12327817*1
8、23139叼123混动63104946.11027419.9544527*9355731992小计152597,122148895*125119385 .116111367.11192951.104新能源汽车纯电动19%0342.01178.035822.0649361K0插电131.4619“46786.441529.4320811.41氢燃料00.000.000.010.090.0小计322.19533.1719514/1851131.1386548,10其他LPG161.121181261712318123191.123NG5o.10470.10050.10060.1007o.100E8
9、500.12310.18210.11610.1111o.107小计21%117262.121232.118252.11727%116合i1578100,1201567100.1221410100,951649100.80.41821100 59.4资料来源：Markl ines,3、美国：加大新能源汽车支持力度，销量有望重回高增长拜登上台以来加大新能源领域的支持力度，美国清洁能源法案超预期，新能源 汽车销量有望重回高增长。该法案将税收抵免额由原来的0. 75万美元提升至1-1. 25 万美元，退坡时间由车企累计销量到达20万辆开始退坡大幅提升至美国新能源汽车渗 透率到达50%后开始退坡。目前看
10、，民主党控制参众两院，后续该法案通过概率较大， 美国新能源汽车销量将迎来爆发性增长。我们预计2021年美国新能源汽车销量到达65 万辆，渗透率到达4.1%； 2022年销量到达128万辆，渗透率到达7. 5%。图表17 :美国新能源汽车销量（万辆）预测车企车型201920202021E2022E特斯拉Model 314. 6121520Model Y71830Model S&X3. 3223cybertruck15小计17. 920. 635. 068. 0YOY15，70494，非特斯拉福特 Mustang Mach-E4. 27. 2福特 F-150 EV8.0凯迪拉克LYRIQ1.2雪佛
11、兰Bolt EUV1.02.4群众ID46. 0Rivin R1T5.0其他122530小计14. 111.830. 259. 8YOY76，15698 合计323265128汽车车销量1748144516001700电动车渗透率1.8%2.24.1 7.5 %资料来源：Markl ines, EV sales,4、全球：20-25年新能源汽车销量CAGR为44%20-25年新能源汽车销量CAGR为44%。我们预计2025年全球新能源汽车销量为1969万辆，渗透率到达20%, 2020-2025年CAGR到达44%；其中2025年中国新能源汽车销量为796万辆，20202025年CAGR为42
12、%,整体增速略慢于海外市场。2025年全球、中国、欧洲、美国、其他地区的新能源汽车渗透率将分别到达20%、27%、34%、21%、7%o20-25年动力电池装机CAGR为50%o我们预计2025年全球动力电池装机量到达1199GWh, 2020-2025年CAGR到达50%；其中2025年中国动力电池装机量到达460GWh, 2020-2025 年 CAGR 为 48%。图表18 :全球及中国新能源汽车销量预测全球新能源汽车销量（万辆）中国新能源汽车销量（万辆）全球同比增谏（）（右轴）中国同比增谏（）（右轴）资料来源：中汽协，Mark lines,图表19 :全球新能源汽车销量与动力电池装机量
13、预测指标区域20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国811221241372833754926317962754136214273347562新能源汽车销量 （万辆）海外203632r 32 n6512818537181010153060 J120240558396177294430592K71173全球1362052195778061084 J171969Y0Y49%51%7%r 43% 84%40%35% j3435%中国2.8%4.3%4.8%5.4% J10.6%13.8%17.5% 121.7%26.7%欧洲r 1.7%2.3%3.4%|
14、 11.4% 115.2%18.1%22.3% JF 27.6%34.1%新能源汽车渗透率（） 海外%国他计美其合球国1.1%2.0%1.8%2.2%0.2%0.3%0.3%r 0.4%0.8%1.2%1.5%r 3.8%1.4%2.2%2.4%4.3%36576264%6 O.%620.% % %6 3 19%6%L9.U% % %6.423.1215% % %1J.O7172035634745动力电池装机量 （GWh）海外234354931622453495()4739全球59100117157296436609Q 8511196YOY36%69%17%35%89%47%40%40%41%
15、资料来源：中汽协，Mark lines,、新能源汽车产业链介绍1、新能源汽车产业链概览新能源汽车主要分为上游、中游、下游。其中，上游包括钻、锦、镇矿、锂矿、 石墨矿及稀土等。上游产品多数为标准品，呈现同质化，周期性，并有资源依赖。中 游包括由正极、负极、电解液、隔膜、极耳等加工形成电芯以及定子、转子、电池模 组、线束、连接器以及BMS管理系统整体组成的动力电池系统。动力电池与电机、电 控系统共同构成新能源汽车的动力系统。中游产品为半标准品，有技术和规模依赖， 定价权一般。下游主要为新能源汽车。下游产品差异化，有产品创新能力依赖，拥有 零部件定价权。下面将对新能源汽车产业链进行分析。其中，上游主
16、要针对锂、钻、 镇环节进行分析，中游主要针对动力电池、正极、负极、电解液、隔膜进行分析，下 游主要针对新能源汽车进行分析。图表20 :新能源汽车产业链标群品，同质化，同期性，半标准品，技术和规椁依赖，差异化，产品创新能力依赖,资源依赖定价权-般拥有-定的零部件定价权资料来源：高工锂电，真锂研究,2、新能源汽车产业链：上游锂是锂离子电池的核心元素。在锂离子电池电解液中加入锂盐，是锂离子能量的 载体，当电池放电时，锂离子从负极穿过隔膜进入正极，而充电时，锂离子穿过隔膜 进入负极。全球锂资源总量丰富，分布集中。2020年全球锂资源可采储量约为2100万吨（金 属锂），静态储采比超过256年，锂资源主
17、要集中在智利、澳大利亚、阿根廷和中国， 2020年4国可开采锂储量占比达82虬 其中，中国可开采储量150万吨（金属锂），占 世界总可开采储量7. l%o中国的锂资源主要集中在青海、西藏、四川、江西等四省区。中国的锂资源主要为盐湖、锂辉石和锂云母。其中盐湖锂占比83%,主要分布在青海和西藏；矿物锂占比17%,其中锂辉石主要分布在四川甘孜州和阿坝州，锂云母主要分布在江西宜春。图表21 : 2020年全球锂资源可采储量分布图表22 :我国锂资源分布其他,澳大利亚, 22.3%智利, 43.7%江西（锂云其他（锂云湖），31.1%资料来源：USGS,资料来源：中国地质调查局,锂资源的主要供给端为国外
18、锂矿和南美盐湖。2020年国外矿山锂资源供给占比45%,南美盐湖占比32%,国内盐湖占比12%,国内锂矿占比11%。受技术、资源、规模等因素的影响，锂资源行业集中度相对较高。2019年CR5到达75%,前五大厂商分别为雅宝、SQM、赣锋、天齐、Livento图表23 : 2020年全球锂资源产量分布图表24 : 2019年全球锂盐市场份额国内锂矿,资料来源：智研咨询,赣锋,15%资料来源：各公司公告,国内锂盐形成加工在内，原材料在外的格局；锂资源对外依存度高，未来开发国 内资源是关键。2020年中国碳酸锂产能和氢氧化锂产能约50. 69万吨LCE,约占全 球的65%。中国锂资源对外依存度较高，
19、超过70%的锂资源依赖于海外进口，其中澳大 利亚进口比例到达60%,容易受国际关系影响。考虑到中国需要减少对锂这一战略金属 的进口依赖性，开发国内资源是关键，未来将依托国内盐湖、锂辉石及锂云母资源重 点开展锂资源开采利用环节。3、新能源汽车产业链：上游一一钻钻是锂离子电池正极材料的主要原材料之一，主要用于生产钻酸锂、银钻锦、银 钻铝正极材料。钻元素主要起稳定三元材料层状结构，提高材料的电子导电性和改善 循环性能的作用。储量上看钻资源相对匮乏，分布高度集中。2020年全球钻资源可采储量约为710 万吨（金属钻），静态储采比50年。钻资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、 俄罗斯、加拿大等国家
20、。中国钻矿资源短缺，储量仅占全球的1%。产量上看钻产量高度集中在刚果（金）。全球钻主要生产国有刚果（金）、俄罗斯、 澳大利亚、菲律宾、古巴等，钻高度集中在刚果（金）（占比67.9%）,中国的钻产量仅 占 1. 64%o图表25 : 2020年全球钻储量分布图表25 : 2020年全球钻储量分布图表26 : 2020年全球钻产量分布其他,17.6%刚果(金), 67.9%古巴,2.6% 菲律宾,3.4% 澳大利亚，4.1% 俄罗斯,4.5%资料来源：USGS,资料来源：USGS,资料来源：智研咨询,从钻的矿产资源来看，纯钻矿很少，钻矿几乎全部以伴生矿形式存在。钻矿产量 中，44%来自于铜钻伴生矿
21、，50%来自于银钻伴生矿，只有6%左右是单独开采的。钻 的伴生矿属性，决定钻供给比拟复杂，会受到铜银矿增产或减产的影响。目前全球60% 的钻产量出自于4家企业，分别是嘉能可、洛阳铝业、欧亚资源和金川集团。其中， 嘉能可，洛阳铝业和欧亚资源三家公司的产量已达全球钻产量的40%o由于钻价较高，为降低本钱同时提升能量密度，随着三元电池高银低钻化(NCM333 fNCM523fNCM622-NCM811 - NCMA),单位GWh电池所需钻金属量呈下降趋势。迫 于降本压力，在2020年Ni55、Ni65等钻含量较低的三元材料较为畅销。受此影响， 2020年国内三元材料对钻金属的需求量出现较大降幅，仅为
22、1.75万金属吨，同比下滑 14.1%o单吨三元材料钻含量也有所下降。图表27 :三元正极材料对应钻用量正极材料 单位每吨材对应 钻金属量 kglKWh电池 对应正极质量 kg比容量mAh/glGWh电池 对应钻金属量 吨1 J Vl V 1-Lru INCM5231221.88160工 229NCM6221221.76170工 215NCM811X 611.58190J2 96NCAJ2 921.35190J3 124资料来源：CNKI,图表28 : 2018-2020年国内三元电池对应钻需求用钻量（万金属吨）用钻量（万金属吨）单吨钻含量（吨）（右轴）资料来源：鑫楞资讯,4、新能源汽车产业链
23、：上游一一银馍元素可以提高材料活性，提高能量密度，有助于提高材料容量。但馍含量过高 将使循环性能变差、热稳定性变差，将会与Li+产生混排效应而导致循环性能和倍率性 能恶化。随着银含量的提高，正极材料的稳定性随之下降。主要表现形式就是循环充 放电的容量损失和高温环境容量加速衰减。从储量上看，2020年全球银资源储量约为9400万吨，静态储采比为37.6年， 由于年新增探明储量多高于开采量，因此总储量大体保持增长态势。银资源主要分布 在印尼、澳大利亚、巴西、新喀里多尼亚、俄罗斯、古巴、菲律宾。中国银矿资源短 缺，储量仅占全球的3吼 从产量上看，全球银主要生产国有印尼、菲律宾、俄罗斯、 新喀里多尼亚
24、、加拿大、澳大利亚等，其中印尼和菲律宾合计占比到达44虬而中国的 银矿产量仅占4. 8%,中国银矿主要来自菲律宾和印尼，这两国长期占中国进口量的90% 以上；中国加工产能较多，精炼银产量占全球的35%。图表29 : 2020年全球银储量分布图表30 : 2020年全球银矿产量分布（按国别）亚,n%中国,4.8%俄罗斯,其他, 27.4%印度尼西 亚，30.4%11.?%加拿大，6.0% 澳大利亚,6.8%菲律宾,13.4%资料来源：USGS,资料来源：USGS,资料来源：USGS,图表31 : 2007-2020年中国银矿进口量（万吨）8,000资料来源：Wind,银矿厂商集中度较低；印尼是全
25、球银储量以及银矿产量最大的国家，是未来的布 局重点。全球大型银矿商包括俄银、淡水河谷、青山、金川、嘉能可、住友、谢里特 等，CR5市场份额约46队 集中度总体偏低。在印尼布局像的主要有三类企业，第一类 是手握资源的本土企业，代表企业：安塔姆、哈里达；第二类是长期扎根的西方巨头, 淡水河谷、埃赫曼；第三类是中资企业，青山集团、宁德时代、格林美、华友钻业、 中伟。图表32 : 2020年全球银矿产量分布（按企业）图表33 :印尼银资源布局企业图表33 :印尼银资源布局企业企业类型代表企业印尼本土企业安塔姆、哈里达西方巨头淡水河谷、埃赫曼中资企业青山集团、宁德时代、格林美、 华友钻业、中伟股份诺里尔
26、斯克,资料来源：智研咨询,资料来源：SMM,与钻相反，随着三元电池高银低钻化（NCM333-NCM523-NCM622 - NCM811）,单位GWh电池所需银金属量呈上升趋势。迫于降本压力，在2020年Ni55、Ni65等银含 量较高的三元材料较为畅销。受此影响，2020年国内三元材料用模量出现增长，需求 量到达7. 57万金属吨，同比增长10. 0%o单吨三元材料镁含量也有所提升。图表34 :三元正极材料对应银用量材料碳酸锂凰氧化锂（吨）硫酸镇（吨）硫酸钻（吨）硫酸镒（吨）NCM3330.380.820.870.53NCM5230.381.360.580.52NCM6220.381.630
27、.580.35NCM8110.432.160.290.17NCM905050.452.500.150.09资料来源：CNKI,用银量（万金属吨） 单吨镇含量（吨）（右轴）用银量（万金属吨） 单吨镇含量（吨）（右轴）图表35 : 2018-2020年国内三元电池对应银需求资料来源：鑫楞资讯,图表2 : 2019年国内乘用车销量排行榜图表3 :自主品牌市占率多保持在35瓦50贬间资料来源：第一电动车,资料来源：Wind,cnon 8OOZOZ T06Z0Z 996Toz TT8Toz 寸08 Toz6UZ ZOTOZ Z09T0Z ZTUSIOZ S0UST0Z 0T4T0Z cnoaTOZ80c
28、nTOZ自主品牌市占率战略原因四：新能源汽车对燃油车的替代可以显著降低汽车尾气对环境的污染。随着清洁能源比例提升，新能源汽车降低了石化燃料对环境污染；新能源汽车可以实 现集中治污和污染源的外迁。图表4:新能源汽车的环保优势新能源汽车的环保优势新能源汽车的环保优势清洁能源比例提升实现集中治污实现污染源外迁资料来源：中汽协,二、新能源汽车核心驱动因素：政策、供给双轮驱动1、新能源汽车转向“中国+海外市场销量预期双轮驱动”新能源汽车产业链由“以中国市场销量预期为驱动”转向“中国+海外市场销量预 期双轮驱动”。国内新能源汽车开展至今，主要分为几个阶段：幼稚期，成长期初期， 成长期和快速成长期。以补贴政
29、策和双积分政策的出台为时间节点，2018年双积分政 策出台之前行业销量由政策主导（中央及地方财政高额补贴，各地牌照、路权；免购5、新能源汽车产业链：中游一一动力电池从竞争格局看，海外三强并立，国内市场一超多强。全球动力电池集中度呈上升 趋势，宁德时代、LG化学、松下三强并立，市占率分别为25%、22%、18%,其中宁德 时代出货量连续三年位居全球第一。国内市场，2020年宁德时代市占率超过50%,龙 头地位稳固，比亚迪位列第二。图表36 : 2020年全球动力电池格局图表37 : 2020年国内动力电池格局14.3%资料来源：SNE Research,资料来源：高工锂电,近年来，锂电池价格中枢
30、震荡下行。三元电池价格比铁锂电池更贵。目前方形电 池包价格为775元/kwh,方形铁锂电池包价格为625元/kwh。随着三元电池依靠材料 体系升级、结构形式迭代持续追求高能量密度所带来的的持续不断降本，预计未来三 元电池价格将缩小与铁锂电池的价差，长期看有望持平甚至低于铁锂电池。图表38 :锂电池价格中枢震荡向下方形三元(icAwh)方畛铁钾(元/kwh)资料来源：Wind,目前开展趋势主要有三元电池高银渗透率提升和铁锂车型回潮。（1）三元电池高镇化渗透率提升，2020年高银渗透率提升至22%, 2021Q2更是提升至38%左右；（2） 受益于A00级车型、Model 3铁锂、比亚迪铁锂车型，
31、铁锂电池回潮，乘用车领域的铁 锂电池占比由2019年的5%提升至2020年的15%, 2021年1-5月更是提升至27%。从 中短期看铁锂电池回潮；长期看三元电池降本空间大且性能优秀，仍将占据大局部市场。图表39 :三元电池高银渗透率提升图表40 :铁锂电池装机量比例回升高镇三元渗透率高镇三元渗透率100% 90% 80% -70% 60% -50% 40% 30% -20% -10% 0% -2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年 1-5 月乘用车客空专用车资料来源：高工锂电,资料来源：高工锂电,资料来源：乘联会,5、新能源汽车产业链：中游一一正极材料锂离子电
32、池产业链中市场规模最大的是正极材料，其性能决定了电池的能量密度、 寿命、平安性等，占锂离子电池生产本钱的40%左右。市场上常用的锂离子电池正极 材料是钻酸锂、锦酸锂、磷酸铁锂及三元材料（NCM、NCA）等，其中动力电池主要应 用铁锂正极和三元正极。从竞争格局看，前驱体中伟股份崛起，三元正极材料容百科技突围，铁锂正极材 料呈现一超多强。CR5看，铁锂正极三元前驱体）三元正极。三元正极竞争格局分散, 前五家企业市占率均在8%-13%之间，受益于高银化，容百的市占率提升明显。铁锂正 极龙头企业德方纳米绑定CATL,份额20%o图表41 : 2020年国内正极格局湖南邦普, 15.4%湖南邦普, 15
33、.4%华友钻业, 11 4%格林美, 14.0%优美科, 10.2%其他, 28.4%中伟科技,20.6%容百科技三元正极德方纳米,铁锂正极三元前驱体资料来源：高工锂电,目前三元正极行业集中度较低，未来随高银化将迎来集中度提升。三元正极行也 集中度较低，主要原因在于：（1）原材料本钱占比近90%,企业间本钱差异不大；（2） 正极市场规模最大，业内企业及跨业资本重视；（3）正极对电池性能影响大，电池厂 商纵向一体化抢占了局部市场份额。我们预计未来市场集中度将迎来提升，主要原因 在于：（1）高镇化进程下，工艺复杂程度和技术壁垒提升；（2）正极企业通过布局前 驱体、银钻锂资源端、电池回收实现一体化布
34、局，将拉大企业间本钱差异。国内高银 渗透率由2019年的11%提升到2020年的22%,未来将持续提升。2020年高银三元行业, 容百科技、天津巴莫的市占率分别为49%、36%,远高于普通三元的市占率。图表42 : 2019-2021E三元正极结构变化图表43 : 2020年国内三元正极格局1229。11229。1 3系列 5系列 6系列 8系列 NCA其他,15%容百科技, 49%资料来源：鑫楞资讯,资料来源：鑫楞资讯,三元正极材料价格与锂、钻关系密切，整体呈现随锂、钻价格变动而波动。图表44 :正极价格随锂、钻价格（万元/吨）而波动811 碳酸锂金属钻（右轴）811 碳酸锂金属钻（右轴）5
35、23622资料来源：Wind,6、新能源汽车产业链：中游一一负极材料电池负极由负极活性物质碳材料或非碳材料、粘合剂和添加剂混合制成糊状胶合 剂均匀涂抹在铜箔两侧，经干燥、滚压而成。负极材料主要影响锂电池的首次效率、 循环性能等，负极材料占锂电池本钱10%左右。负极一般采用碳基材料，包括人造石 墨和天然石墨，其中人造石墨渗透率超70%。从竞争格局看，负极最早为三强争霸，目前呈现四大三小格局向五大二小演变，整体格局有所恶化。贝特瑞、紫宸、杉杉行业地位相对稳定，凯金受益于核心客户CATL 的需求增加，份额上升较快。二线厂商中，中科电气扩产较快，有望晋升一梯队。其 中贝特瑞偏向于天然石墨，紫宸、杉杉主
36、要为人造石墨。图表45 : 2020年国内负极格局杉杉,杉杉,16 G%负极宁波杉杉,19.6%人造石墨其他,12.6%贝特瑞. 63.3%天然石墨资料来源：高工锂电,国内高端负极主流价格在6-8万元/吨左右，中端负极主流价格在4-5万元/吨,低端负极主流价格在2-3万元/吨，整体波动不大。图表46 :负极材料价格（万元/吨）走势o J2016-01-01o J2016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01价格:负极材料:人造石墨：34360mAh/g价格:负极材料:人造石墨：31（X320mAh/g价格:负极材料:人造
37、石墨：33340mAh/g资料来源：Wind,目前趋势为负极企业通过布局石墨化、碳化等加工过程，向低电费区域转移，以 及向上游针状焦布局，构建本钱壁垒。未来将由人造石墨向硅碳负极开展，以提升能 量密度。2020年中国硅碳负极的出货量0. 9万吨，占全部负极材料出货量的比例为2%o 未来随着对高能量密度电池需求量的增加，预计2025年，中国硅碳负极的出货量或将 接近10万吨。7、新能源汽车产业链：中游一一隔膜隔膜位于电池内部正负极之间，保证锂离子通过的同时，阻碍电子传输。隔膜的 性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及平安性能等， 其占电池总本钱的10%以内。隔膜分为湿法和
38、干法，其中湿法隔膜渗透率到达85%以上。从竞争格局看，隔膜呈现一超两强。隔膜（含干法）市占率恩捷市占率39%,其中湿法隔膜恩捷市占率50% （含捷力、纽米），寡头地位继续稳固。星源材质和中材锂膜 （含湖南中锂）明显领先其他竞争对手，位列准一梯队。干法隔膜中星源材质市占率到达53%o图表47 : 2020年国内隔膜格局隔膜隔膜湖南中银18.5%湿法隔膜惠强新能源，15.7%干法隔膜资料来源：高工锂电,隔膜价格长期看呈下降趋势，但受格局改善及供需状况影响，2021年隔膜价格并未出现下降，2022年隔膜供需紧平衡，价格或将出现上涨。图表48 :隔膜价格（元/平方米）走势干法：14|ifn干法：14|
39、ifn湿法基膜：91ml 湿法涂覆基原资料来源：Wind,当前开展趋势：龙头与非龙头盈利能力差异巨大，行业整合加速；隔膜企业通过 产能利用率高低、产能规模、良率水平、工艺水平拉开本钱差距；恩捷推出一体化涂 覆，强化本钱优势。未来开展趋势：隔膜轻薄化（由911nl向7um、5 Um开展），以提 升能量密度；涂覆渗透率提升；持续的降本。8、新能源汽车产业链：中游一一电解液电解液在电池中正负极之间起到传导电子的作用，是锂离子电池获得高电压、高 比能等优点的保证，还对电池的充放电性能、寿命、温度适用范围都有着比拟大的影 响，其占电池总本钱的10%以内。电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添
40、加剂等原料配制而成。要的添加剂等原料配制而成。图表49 :电解液组成成分常用锂盐：LiPF6理想锂St应具部的性质：易溶于有机溶施易事离；锂用子具有高的泌度；阴离子具 有高的SI化还原桧定唆 与电油内部各组件都相容；热稳定 性好；水帙桧定M昌甯用溶剂：碓酸晰类有机海理想JS剂由兵新的ft JR具有城育的介电常数：较大的0性：精度尽可能小；与电池 内部各雄件都相育，4宽范31大.高能点常用添加剂VC. FECfc 一资料来源：高工锂电，真锂研究,加剂理想添加剂应具备的性质：在电累液之化学稳定性好；氧化电位比溶来组分低；易形成 具有电子可导，的s日族漳对负极磁材科的电化学性能 没有彩第从竞争格局看
41、，电解液龙头格局稳定，集中度提升。电解液领域，天赐材料受益于一体化带来的本钱优势,市占率提升明显；新宙邦相对稳定。六氟磷酸锂领域，天赐、多氟多为龙头。图表50 : 2020年国内电解液格局图表51 : 2020年全球6F有效产能格局其他大17.6%比亚迪, 7.6%国泰华荣, 14.7%东莞杉杉 8.4%其他33%天赐材料,14%多氯多. 14%森田化学，996九九为9%资料来源：高工锂电,资料来源：高工锂电，各公司公告,价格方面，1吨电解液需要0.13吨六氟磷酸锂，电解液价格受六氟磷酸锂价格影响较大。近期，六氟磷酸锂价格由低点的7万/吨上升至目前的40万元/吨以上，带动 电解液价格大涨。图表
42、52 :电解液及六氟磷酸锂价格（万元/吨）走势电解液6F （右轴）资料来源：Wind,目前趋势是电解液企业纵向一体化布局，依托循环化工体系构建本钱壁垒。未来 开展趋势是6F、溶剂、添加剂一体化，并向上游延伸；LiFSi （双氟磺酰亚胺锂盐） 渗透率提升；中短期看超高银/高电压电解液，长期看逐步向固态电解质过渡。9、新能源汽车产业链：下游一一新能源汽车从全球竞争格局看，全球新能源汽车集中度较为分散，CR10缺乏60%0车企以特 斯拉+欧系+中国本土品牌为主，2020年比亚迪、上汽通用五菱挤进全球销量前五，北 汽新能源那么退出前10o图表53 :全球新能源汽车格局全球车企全球车企全球车企2019 年全球车企北汽新能源8.4”比亚迪11-3 *比亚迪104*群众6.9 ,特斯拉8.4%北汽新能源