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1、科技赋能金融，“蚂蚁”撬动世界目 录1. 金融科技蓝海启航 51.1 信息技术发展助推金融科技发展 51.2 三大维度赋能金融 61.2.1 提升金融服务效率 71.2.2 科技推动支付清算智能便捷，支付生态多元 . 91.2.3 科技助力传统金融引流与存量促活，挖掘价值新蓝海 . 102. 蚂蚁集团全球最大金融科技独角兽之一 . 112.1 从支付工具到金融服务平台 112.2 阿里持有33% 股权，员工持股平台持股超一半 . 122.3 五大业务板块支撑普惠金融 132.3.1 支付平台：不断拓展支付场景，打造核心业务 . 142.3.2 财宝管理：蚂蚁财宝重新升级，打造理财开放平台 .
2、152.3.3 微贷业务：企业与个人业务并重 172.3.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 192.3.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 212.4 TechFin ：利用金融技术，创新金融服务 . 222.5 出海远航，胜利布局海外 232.5.1 商户网络遍布全球 242.5.2 本地钱包业务蓬勃发展 252.5.3 与本土公司合作，干脆输出技术阅历 263. 蚂蚁集团安排A+H同步上市 26图书目图1中国金融科技发展历程 . 5图2中国商业银行净利润及增速改变 . 7图3中国券商行业佣金率 . 7图4中国银行机构移动支付市场交易规模 . 10图52019Q4第三方移动支付交易市场份额
3、 . 10图6科技赋能现代金融业发展历程 . 10图7中国银行业IT投资规模及增速 . 11图8中国券商IT总投入 . 11图9券商APP月活前十位（万人） . 11图10阿里金融生态圈 . 12图11蚂蚁集团公司历程 . 12图12蚂蚁集团前10股东构成（ 2020/08/24 ） . 13图13普惠金融时辰表 . 13图14中国第三方支付市场交易规模 . 15图15中国第三方支付综合支付市场交易份额. 15图16余额宝规模（亿元） . 16图17余额宝及微信理财通7日年化收益率（ % ） . 16图18蚂蚁财宝财宝号 . 16图19蚂蚁基金产品 . 16图20数米基金2015-2019年经
4、营状况（百万元） . 17图21数米基金2015-2019年资产状况（亿元） . 17图22重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 . 19图23重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 . 19图24众安在线主营项目构成（万元） . 20图25相互宝大病互助安排人数达1亿人 . 21图26蚂蚁区块链示意图 . 23图27国内居民出境人次与消费统计 . 24图28支付宝全球商户分布状况 . 24图292019年支付宝钱包及海外钱包覆盖人口世界占比 . 25图30蚂蚁集团营业收入、净利润及增速 . 27图31蚂蚁集团ROE与资产负债率 . 27图32蚂蚁集团各业务板块主要收入模式 .
5、27表书目表1金融科技发展相关支持、规范政策 . 6表2互联网消费金融支付场景 . 9表3蚂蚁集团支付场景布局 . 14表4网商银行贷款产品 . 18表5消费类贷款项目特点对比 . 18表6信美相互2019年保费收入前5大险种 . 21表7共享单车芝麻信用减免押金状况表 . 22表8支付宝2017年下半年以来境外扩张进程 . 25表99大海外钱包布局状况 . 25表10蚂蚁集团历史融资及对应市值 . 28表11科技公司股票市值状况（ TTM ） . 28 1. 金融科技蓝海启航 1.1 信息技术发展助推金融科技发展 金融科技（ Fintech ）主要是指由大数据、区块链、云计算、人工智能等新兴
6、前沿技术带动，对金融市场以及金融服务业务供应产生重大影响的新兴业务模式、新技术应用、新产品服务等。中国金融科技发展主要经验了四个阶段，分别是第一阶段（ 2004年 -2012 年）市场启动期、其次阶段（ 2013年 -2015年上半年）高速发展期、第三阶段（ 2015年下半年 -2018年）市场调整期、第四阶段（ 2019年至今）稳步增长期。 图 1中国金融科技发展历程 2004 年前后 第一阶段（2004 年-2012 年）:市场启动期2007 年 2009 年 2011 年 2012 年 2013 年 其次阶段（2013 年 - 2015 年上半年）：高速发展期2014 年 2015 年上
7、半年 2015 年下半年第三阶段（2015 年下半年 -2018 年）：市场调整期2016 年2017 年第四阶段（2019 年至今）： 平稳发展期2019 年资料来源：中国人民银行官网，银保监会官网，搜狐援引苏宁金融探讨院，第一阶段市场启动期（2004年-2012年）：金融科技公司萌芽，科技起先渗透进金融核心业务。2004年前后，第一批第三方支付企业出现； 2007年，我国首家网络借贷平台拍拍贷成立，采纳纯线上模式运作，平台本身不参加借款，而是通过信息匹配、工具支持和服务等功能实现借贷，是中国第一家真正意义上的P2P网络信用借贷平台； 2011年5月，央行颁发首批27张第三方支付牌照，支付宝
8、、财付通、快钱等民营第三方支付获牌，标记着第三方支付纳入监管； 2012年5月，银保监会印发关于激励和引导民间资本进入银行业的实施看法，明确支持民营企业参加商业银行增资扩股，允许民营企业参加城市商业银行风险处臵的持股比例适当放宽至20% 以上，民营银行开闸；同年7月，扫码支付试水，之后快速线下推广，科技对金融行业的渗透从线上互联网金融扩展至线下零售支付。我们认为， 2004年至2012年是金融科技发展的市场启动期，期间，第三方支付、 P2P网贷、虚拟货币等纷纷萌芽，监管激励民营银行开闸及第三方支付发展，科技在金融行业的应用由此前协助性的 IT工具起先渗透进支付、借贷等核心金融业务，金融科技发展
9、正式启动。 其次阶段高速发展期（2013年-2015年上半年）：各机构起先大规模互联网化布局。• 第一批第三方支付企业出现。•••第一家网贷平台成立；电商平台与银行尝试联合放贷。比特币诞生。 ••• ••••••••5 月，央行发布第一批支付牌照，第三方支付纳入监管体系；7 月，第一家众筹平台上线。5 月，银保监会印发关于激励和引导民间资本进入银行业的实施看法，民营银行开闸； 7 月，第三方支付试水扫码支付。6 月，余额宝面世，互联网金融概念大火
10、；9 月，银行起先直销银行探究；12 月，央行等 4 部委发布关于防范比特币风险的通知。3 月，政府工作报告首提促进互联网金融健康发展；12 月，首家民营银行开业，先后 15 家银行上线直销银行业务；全年新成立 P2P 平台 1633 家，为历年来峰值；互联网金融行业股权融资爆发式增长。• 3 月，工行发布E-ICBC ，大行启动互联网化转型。• 12 月，e 租宝事务爆发；• 同月，第三方支付、网贷监管方法（征求看法稿）相继出台。• 3 月，政府工作报告提出规范发展互联网金融；• 4 月，国务院组织 14 部委召开电视会议，内部发布互联网金融
11、风险专项整治工作实施方案，互联网金融专项整治开启；• 8 月，网贷监管暂行方法出台。• 央行 8 等月十，部央门行印发发布关关于于进将一非步银做行好支互付联机网构金网融络风支险付专业项务整由治直清连理模整式顿迁工移作至的网通联平台处知理的通知，要求自 2018 年 6 月 30 日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理；• 网贷行业1+3 制度框架基本搭建完成。• 8 月，中国人民银行印发金融科技（FinTech ）发展规划（ 2019-2021年） , 明确提出到 2021 年建立健全我国金融科技发展的四梁八柱 , 进一步增加
12、金融业科技应用实力。2013年6月，支付宝推出增值服务平台余额宝，上线不到6天用户数量即突破100万，互联网金融概念大火，活期宝、现金宝等类似的理财宝纷纷现身；同年9月，北京银行首次建立直销银行，安排以线上和线下融合的方式供应服务， 2014年2月，中国民生银行推出纯线上的直销银行服务平台，探究实践直销银行新型经营模式；同年，全国首家民营银行深圳前海微众银行正式获准开业，也是中国首家互联网银行； P2P网贷也迎来爆发式增长，全年新成立P2P平台高达1600多家； 2015年3月，全球市值最大的商业银行工行推出 e-ICBC 互联网金融品牌，高调发力互联网金融，标记着互联网金融进入大象起舞时代。
13、我们认为， 2013年至2015年上半年，互联网金融高速发展，传统银行纷纷起先直销银行探究和互联网转型，理财平台和P2P网贷平台数量大幅增长，资本市场也对互联网金融保持热忱，金融科技处于高速发展期。但监管发展脚步未能跟上行业发展速度，导致这一时期行业发展处于野蛮生长状态，行业乱象频生，急需监管落地。 第三阶段市场调整期（2015年下半年-2018年）：监管政策密集出台，行业发展趋于缓慢。2015年末， e租宝事务爆发，引发公众对P2P理财平安的质疑； 2016年4月，国务院组织14 部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整治，为期一年，推动对民间融资借贷活动的规范和监管；
14、同年8 月，网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行方法正式发布，要求银行金融机构对网贷客户资金实行第三方存管，禁止网贷机构发售金融理财产品，禁止P2P线下宣扬及推介融资，标记着P2P网贷正式进入监管时代；同年，央行牵头开展非银行支付机构风险专项整治工作， 2017年发布关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知，取缔支付机构与银行的直连模式，互联网支付公司正式告辞直连时代。我们认为，经验了前几年的野蛮生长后， 2015年下半年至2018年，行业进入市场调整期，监管趋严，行业发展趋缓，伴随金融科技领域数条监管政策落地，网络借贷、网络支付等细分领域的监管框架逐步完善，行业规范
15、度进一步提升。 第四阶段稳步增长期（2019年至今）：监管压力减小，行业健康稳步发展。一系列监管政策落地使行业乱象得到有效整治，行业清理洗牌后，不合规平台将淘汰出局，重合规重风控的金融科技公司将迎来增长红利，监管压力渐渐减小。2019年8月，央行印发金融科技（ FinTech ）发展规划（ 2019-2021年），明确提出到2021年建立健全我国金融科技发展的四梁八柱，进一步增加金融业科技应用实力。我们认为，规划赐予金融科技的定位具有相当的政策高度，对金融科技创新赋能金融发展赐予高度认可，对金融科技产业发展具有重要的指导和推动作用。在规划的指导下，金融科技发展将进入健康有序、稳步增长的新时期。
16、 表 1 金融科技发展相关支持、规范政策 发布时间政策名称内容2015.7.4 国务院关于主动推动互联网+行动的指导看法 顺应世界互联网+发展趋势，充分发挥我国互联网的规模优势和应 用优势，增加各行业创新实力。2015.7.18 关于促进互联网金融健康发展的指导看法 金融科技业发展应遵循激励创新、防范风险、趋利避害、健康发展 的总体要求。2015.12 中国互联网金融协会准予成立2016.3.30 关于加大对新消费领域金融支持的指导看法 主动培育发展消费金融组织体系，加快推动消费信贷管理模式和产品创新，加大对新消费重点领域金融支持，改善优化消费金融发展 环境，以发挥金融支持新消费领域的作用。2
17、017.8 网联清算有限公司成立 把支付宝、财付通、京东支付等第三方支付机构的网络支付业务纳 入集中统一清算管理。2019.8.23 金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021 年) 进一步增加金融业科技应用实力，明显增加人民群众对数字化、网络化、智能化金融产品和服务的满足度，使我国金融科技发展居于 国际领先水平。资料来源：中国政府网、中国互联网金融协会官网、网络清算有限公司官网、新华网，1.2 三大维度赋能金融 传统行业竞争加剧，科技赋能金融。以银行、证券、保险业为代表的传统金融行业分业下业务同质化严峻，行业竞争日益白热化。国内银行业净利年均增速普遍降至个位数；券商价格战愈演愈烈
18、，交易佣金率连年走低，由2013年的0.081% 下降至2019年的0.029% ，创历史新低；保险业外资进入加剧竞争。随着大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术的发展和应用，各大传统金融机构纷纷转向科技赋能金融的核心战略，运用金融科技实现业务模式的创新，将金融与科技两大赛道合二为一，产生更多合作共赢的机会。传统金融与金融科技势如水火的局面也渐渐缓和，包涵、合作与融合成为金融机构得以在竞争中占据优势地位、金融行业能够持续焕发新能量的必定趋势。 图 2中国商业银行净利润及增速改变 图 3中国券商行业佣金率25000 20000 15000 10000 5000 0 2010 2011 2012
19、 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201940%35%30%25%20%15%10%5%0%0.180% 0.160% 0.140% 0.120% 0.100% 0.080% 0.060% 0.040% 0.020% 0.000% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019净利润（亿元，左轴）净利润增速（右轴）证券行业佣金率资料来源：Wind， 资料来源：Wind，三大维度赋能金融。金融科技的核心在于金融，结合信息技术对金融的推动，金融科技的发展经验了互联网时代的传统金融触网、移动互联网时代
20、的互联网新金融兴起、人工智能时代的金融与科技强联合三个阶段。目前，人工智能、区块链、云计算、大数据、物联网为代表的科技触角已经渐渐渗透到金融业务的中后端和全链条，利用机器学习、数据挖掘、智能合约等技术丰富运用场景，实现有效的客户洞察，打通信息交互，简化交易环节，提升成本效益，推动金融机构在盈利模式、业务形态、资产负债、信贷关系、渠道拓展等方面持续优化，为金融业转型升级持续赋能 1 。详细而言，最典型的应用方向包括提升金融服务效率、支付清算、流量获客三大方面。1.2.1 提升金融服务效率 金融科技作为信息技术带来的创新，核心在于帮助金融业务实现三升两降，即提升效率、体验、规模，同时降低成本和风险
21、。近年来，很多具有颠覆性特征的新技术正在对金融业产生深刻影响。特殊是以大数据、云计算、人工智能等一系列创新技术为主的金融科技，更是成为支撑金融持续发展的强大后盾。 AI技术与金融领域相关的技术应用主要体现在五个方面：机器学习、生物识别、自然语言处理、语音识别和学问图谱。1 ）机器学习：在海量的金融数据中学习规律和方法，通过对已有数据的学习以后，以创新性的发觉推广到金融科技的各个环节，提升金融行业的创新度。2 ）生物识别：通过利用人体具有关键性识别特点的部位，进行指纹识别、人脸识别、虹膜识别和指静脉识别，应用于客户身份认证、远程开户、无卡取款，或网络银行的刷脸支付和网络借贷等金融场景。3 ）自然
22、语言处理：将涉及金融领域的公司新闻公告、年报、探讨报告等大量文本形式信息，利用自然语言处理技术快速提取其中的关键字词，显著提升金融行业找寻和清洗加工数据的效率。4 ）语音识别：与语音合成技术结合，供应于语音自然流畅的人机交互，降低负责接听客户电话的人工成本，并为客户带来更贴心的服务体验。5 ）学问图谱：以实体 - 关系的方式整合金融业现有数据并结合外部数据，突破传统的计算模式，以达到为金融科技公司更有效地挖掘潜在客户和预警潜在的金融风险的目标。 人脸识别 在金融领域的主要应用方向是对客户及潜在的客户进行身份的识别和鉴定，身份验证是人脸识别技术在金融行业的主要应用方向。在金融科技领域，身份验证能
23、够为金融科技机构供应真实有效的验证信息。过去金融机构如银行多采纳人工比对的方式来验证客户的身份，这种传统的人工方式一方面增加了人力成本，另一方面人工的主观性和牢靠性的欠缺往往会降低客户身份真实性的验证。在过去，常有不法分子利用 1 金融科技（ FinTech ）发展规划（ 2019-2021 年） p6虚假身份骗取银行工作人员开立假账户，以假身份骗取银行贷款。而人脸识别技术的运用，能够以精确性更高的方式协助金融科技公司对客户身份的真实性验证，提升基础金融的运行效率。 大数据与金融领域相关的技术应用主要体现在四个方面：精准营销、信用评估、资产定价和风险管理。在与金融领域结合的状况下，大数据能够为
24、金融科技带来更多的业务潜力。1 ）精准营销：互金企业通过搜集客户的数据信息，对其进行分析和挖掘，能够形成更精确的客户画像，金融科技公司可以利用这些客户画像对客户进行更细致的产品和服务举荐，达到精准营销的效果。2 ）信用评估：在改变互联网的应用过程中，对供应链的各个环节中的大数据进行充分挖掘和分析，以建立信用评估和信用增加的数学模型。在模型建立的基础之上，依据不同因子带来的对目标企业和个人的信用评估结果，授予其不同的信用额度。以此能更充分地向社会供应融资，达到融资获利的目标。如金融科技企业在融资和放贷的过程中，通过对客户的个人数据爬取，能够对目标客户的信用和风险程度有更精准的相识。3 ）资产定价
25、：应用大数据技术以后，可以利用目标资产或目标资产的对标资产的实际交易数据，对该资产的市场需求度和违约概率进行估 算。在这一方面有突出表现的公司是亚马逊，其对目标产品的交易数据处理到位，最终实现了对目标金融产品的特性化定价。4 ）风险管理：金融科技公司能够依据大数据更精确地捕获到对公司将来运营产生风险的事务，并在风险产生初期的时候相识到这些风险，并依据不同的风险等级对风险进行管理。此外，在P2P网贷和众筹平台中，不规范的平台跑路和挤兑现象发生的特别多。而监管部门通过分析金融科技活动的数据，能够更精准地发觉具有潜在的问题的企业，营造金融科技行业的良好秩序。 应用案例：互联网消费金融 互联网消费金融
26、通过将消费金融活动的各个环节与互联网技术结合，把传统的消费金融活动进行电子化、网络化和信息化方向的升级，极大地提升了消费金融的效率。与传统消费金融相比，互联网消费金融具有以下几个特点：（ 1 ）用户身临其境体验 。互联网能够对消费者进行消费场景的嵌入和渗透，将消费者切入到消费场景中，使消费者在消费场景上有更大的选择权。（ 2 ）海量数据支撑 。互联网消费金融可以利用互联网和大数据等，对客户的基本资料、行为信息、征信信息等资料进行交叉验证，或基于大数据分析，为客户供应更加特性化和定制化的服务。（ 3 ）用户体验增加 。互联网消费金融因技术的便利性，更加注意用户的体验度和参加度。互联网消费金融也因
27、此，相较于传统消费金融被消费者运用的频率更高。随着互联网的普适和快速升级，互联网与消费金融的结合相较以前显得更加紧密。互联网消费金融也从各个场景渗透到当代消费者的生活，如租房、二手车交易、装修、旅游、教化、 3C产品及综合性电商等的消费活动中，都有金融科技行业的涉猎。详细的代表性互联网公司如消费金融领域的以蚂蚁集团、京东金融、苏宁金融为代表的综合性电商平台；主打分期购物的乐分期、趣分期；移动端信贷 APP ，例如手机贷、拉卡拉替你还等。此外银行在消费信贷这块的布局也很广泛，像招商银行闪电贷和建设银行快e贷等。表 2 互联网消费金融支付场景 场景描述特点综合性电商消费 以电商平台巨头天猫、京东、
28、苏宁等公司推出的例如天猫分期、京东白条等产品为代表。电商巨头场景生态布局优势明显，目前还局限于基于电商平台。1. 流量入口上的优势 2 2. . 场景生态上的优势 3. 由电商消费场景延长出的历史数据，大大降低风控成本。4. 资金实力上的优势。3C 产品消费 有用分期(美利金融旗下全资子公司)等供应的 3C 产品分期贷款的金融产品。较高频次、单笔借款额低。租房消费 58、斑马、链家等平台推出租房分期服务。季付房租的市场惯例对经济实力一般的年轻租房人口产生个人财务压力。租 房消费金融服务满意了租房场景中的需求。全国流淌人口超 2.45 亿，租客平均 7.2 个月换一次房，租房分期是具有刚需、入口
29、级、连续性强、高频高客单价等优势特点的场 景。同时也存在线下中介强势等劣势特点。二手车消费 汽车之家、易车网、天猫汽车等平台推出汽车消费金融服务，在购车场景中进行贷款消费。高客单价、低频次、信任度高的车况评估体系缺乏、消费习惯变更不易。二手车车况历史信息难以追溯，市场评估体系与价格混 乱，金融机构介入谨慎。高校生消费 分期乐、趣分期、优分期等公司供应的针对高校生群体的消费分期服务。低客单价，较高频次，客户群体较大，风险把控不易。蓝领消费 买单侠、51 酷卡(美利金融旗下)等平台推出针对二三线城市蓝领群体的小额信贷服务，主要针对线下 3C 门店内的消费场景结合互联网供应服务。低客单价，较高频次，
30、潜在客户群体大。装修消费 小窝金服、家分期等平台推出装修分期服务。年轻人渐渐成为装修市场主要购买力，在房市热潮及更高住房水平需求的推动下。装修场景中的分期消费金融服务产生。高客单价、极低频次、服务非标准化。由于装修消费的特别性，服务的消费频次极低，用户价值挖掘不易。此外装修服务困难度高，从业人员素养参差，服务非标准化，易产生冲突，故平台的 客户关系维护也较为不易。旅游消费 去哪儿、驴妈妈、途牛等旅游平台推出旅游消费金融服务，旅游消费金融成为旅游平台竞争新焦点。旅游分期、旅游理财、旅游保险经纪等方面的产品和服务。旅游消费金融的消费习惯并未形成，旅游市场低频高消费，但旅游服务上游产品供应商对毛利敏
31、感，使旅游分期产品本身性价比偏低。优势特点：高客单价、产品标准化 劣势特点：低频、低毛 利 教化消费 小牛安排、蜡笔分期、学好贷等公司推出的针对子女教化产品的分期金融服务。刚需、高客单价、低频次、线下分散 农业消费 可牛金融、农分期、领鲜理财等公司供应的农资农机消费金融服务。刚需、高客单价、低频次、潜在客户群体大、客户推广不易 资料来源：各大消费金融公司网站，1.2.2 科技推动支付清算智能便捷，支付生态多元 科技在金融支付领域的应用具有起步早，发展成熟但前景仍广袤的特点。科技主要通过云计算、大数据、人工智能与区块链四大科技的应用实现与支付清算产业的深度融合。1）云计算的应用 ：支付市场交易具有强波动性与即时回应的需求，而分布式云计算架构具有资源弹性扩容、缩短应用部署时间、完成故障自动检测、升级不中断业务等特点，具备动态支持海量支付交易和服务需求的强大实力，在适应支付需求上更具优势。2）大数据的应用：大数据在支付清算行业中的应用主要是以海量数据为基础建模，利用决策树、神经网络、热点分析、画像技术等进行用户行为探讨，不仅能够精准刻画用户画像以实现精准营销，还能进行精确全面的信用评定与实时的反欺诈、反洗钱识别，刚好自动预警并防范支付清算风险。3）人工智能的应用 ：精度与速度兼具的计算机视觉与生物特征识别等人工智能技术在支付领域的深化应用，能够有效识别金融客户身份，提高了支付的便捷性