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1、正文目录智能手机：2021年2月国内智能手机出货量同比增长236.6%32月国内智能手机出货量2134.2万部，OPPO、vivo市场份额蝉联前二 3国内智能手机多摄渗透率环比有所提升，高清、生物识别升级延续52月国内搭载OLED屏幕的智能手机占比49.97%,高于LCD屏幕占比 62月联发科蝉联国内智能手机处理器市场第一，手机配置升级持续进行6个人电脑：2021年2月国内PC出货量同比增长94.51% 8重点覆盖组合10风险提示13公司名称 江海股份 (002484 CH)最新观点被动元件持续高景气，4Q20公司业绩创历史新高,三类电容器齐头并进2020年公司实现营收26.35亿元(YoY
2、24.12%),归母净利润3.73亿元(YoY 54.95%),位于业绩预告亿元中值附近。4Q20营收8.85亿 元(YoY 38.60%),归母净利润1.52亿元(YoY 114.46%),均创历史新高，同时公司预计1Q21归母净利润0.740.91亿元(YoY 80%120%).我们 认为，5G、新能源、电动汽车等新基建项目带动被动元件高景气，同时新冠疫情加速行业国产替代进程。随着公司铝电解电容器竞争力日益提升， 薄膜/超级电容器盈利拐点显现，我们看好公司三类电容器齐头并进、全面开花。我们预计公司21-23年EPS为0.60/0.76/0.94元，参考可比公司2021年Wind 一致预期均
3、值31.49倍PE,给予公司2021年31倍PE估值，对应 目标价18.55元，维持买入评级。风险提示：宏观下行风险；新品开发及推广进度风险；竞争格局加剧风险。点击卜.载全文：江海股份(002484 CH,买入)：三类电容齐头并进，1Q21延续高增长顺络电子(002138 CH)4Q20营收及归母净利润再创季度新高被动元件景气向上公司订单饱满2月26日顺络发布年报，2020年公司实现营收34.77亿元(YoY 29.09%),归母净利润5.88亿元(YoY 46.50%),略高于业绩预告亿元中 值。4Q20公司实现营收10.22亿元(QoQ 0.92%, YoY 34.11%),归母净利润1.
4、82亿元(QoQ 10.48%, YoY 73.31%), 4Q20营收及归母净利润再创 季度历史新高。我们认为，公司业绩高增长得益于：1)被动元件行业景气上行，公司订单饱满；2)中美贸易摩擦及新冠疫情加速电子元件国产替代进 程：3)公司毛利率在订单饱满、新品推出、效率提升的催化下持续提升。我们预计公司21-23年EPS为0.98/1.25/1.55元，参考可比公司2021年Wind 一致预期均值34.70倍PE估值，考虑到公司电感行业的全球领先地 位及多品类产品百花齐放的优势，给予公司2021年45倍PE估值，对应目标价43.90元，维持买入评级。风险提示：电感产品国产替代进度低于预 期，国
5、内5G商用进度低于预期。点击下载全文：顺络电子(002138 CH,买入)：期间费用结构优化，新乩扩张兑现视源股份(002841 CH)国内疫情以及LCD涨价冲击下，业绩逆势增长,归母净利润超市场预期公司发布业绩快报，20年实现收入171.44亿元，同比增长0.54%,归母净利润19.04亿元，同比增长18.22%,扣非后归母净利润18.06亿元，同比 增长19.08%。在疫情和面板涨价冲击之下，归母净利润超出市场预期(Wind 一致预期16.40亿元)，公司全年净利润率超过11%,创历史新高，主 耍系：1)公司通过拓展推广方式，1H20因疫情延后的订单在2H20加速兑现：2)教育品牌SEEW
6、O新品开拓见成效，会议品牌MAXHUB V5新品带动 ASP提升；3)股权激励费用计提结束以及全年控费效果显著。我们预计20-22年EPS为2.85/3.43/3.89元，参考可比公司2021年Wind 一致预均值27.78倍PE估值，考虑到公司具备领先的教育类软件布局和 产品品类扩张的差异化竞争优势，给予公司2021年40倍PE估值，对应目标价137.22元，维持买入评级。风险提示：新产晶市场开拓慢于预期； 交互平板市场竞争加剧。歌尔股份(002241 CH)点击下载全文：视源股份(002841 s乙买入)：业绩逆势增长，净利润超市场预期20年净利润符合预期VR/TWS收入增长及盈利改善有望
7、提振1Q21业绩歌尔20年实现营收577.4亿元(YoY： 64.3%),归母净利润28.5亿元(YoY： 122.4%),符合华泰预期(27.9亿元)，因下游TWS/VR需求强劲, 公司盈利能力改善；每股拟派发现金红利0.15元。4Q20歌尔营收230.1亿元(YoY： 108.9%, QoQ： 20.1%)；归母净利润8.3亿元(YoY： 181.4%, QoQ： -32.7%),环比下降主因年末股权激励成本、奖金等一次性费用计提。得益于VR/TWS收入增加、盈利能力改善以及权益投资公允价 值变动损益增加，歌尔预计1Q21归母净利润有望同比增长180%230%至8.29.7亿元。我们预计歌
8、尔21/22/23年EPS为1.20/1.52/1.83元，参考Wind一致预期可比公司21年PE均值24.3倍，考虑到歌尔作为龙头品牌核心供应商在 VR/AR领域前瞻布局带来的业绩弹性及标的稀缺性，给予21年30倍预期PE,目标价36.1元，维持买入评级。风险提示：TWS耳机销量不及预期； VR/AR终端需求不及预期。立讯精密(002475 CH)点击下载全文：歌尔股份(002241 CH,买入)：VR发力助增长，1Q21业绩指引强劲前三季度归母净利润超预告上限,精密制造平台型竞争力稳步彰显公司1-9M20营收595.28亿元(YoY 57.33%),归母净利润46.80亿元(YoY 62.
9、06%),超过业绩预告亿元(YoY 40%-60%)上限，高增长 主要得益于 AirPodSs Apple Watch 的热销。1-9M20 毛利率 19.80%(YoY -0.67pct),期间费用率 10.80%(YoY -0.23pct)；经营现金流 27.40 亿元(YoY -55.16%),主耍系订单量增加，物料备料及相关费用增加所致。我们看好iPhone销量及份额提升并带动苹果(AAPL US) AirPods. Apple Watch 等生态产品销售增长，公司精密制造平台竞争力得以展现。我们预计公司20-22年EPS为1.04/1.45/1.73元，参考可比公司21年Wind 一
10、致预期均值31.88倍PE估值，考虑到公司AirPods、Apple Watch. iPhone等多产品组装业务的领先布局，给予公司21年47倍PE估值，对应目标价68.00元，维持买入评级。风险提示：AirPods Pro销量不及预期； 疫情造成全球3C需求下滑风险。深科技(000021 CH)点击下载全文：立讯精密(002475 SZ,买入)：净利超预告上限，备货迎接Q4旺季整合通讯与消费电子业务,战略重点聚焦发展存储半导体封测2月24日深科技发布公告称，为深化已形成的聚焦发展半导体封测和智能制造业务模式的战略，拟对通讯与消费电子业务进行整合，并由公司、领 益智造和桂林高新集团合作设立的参
11、股公司全资收购其通讯与消费电子业务主要平台深科技桂林。若相关事宜落地，我们看好深科技在整合附加值不 高的通讯与消费电子纯组装业务后，在存储半导体及高端制造市场需求旺盛的背景下，聚焦发展存储半导体封测和高端制造带来的业绩弹性。我们预计深科技20/21/22年EPS为0.57/0.75/1.03元，结合Wind 一致预期下21年可比公司PE均值33.03倍，我们认为公司在业务整合后，存储 半导体封测和高端制造业务聚焦深化，公司盈利能力有望提升，维持深科技34.33倍21年预期PE,维持目标价25.75元，维持买入。风险提示：疫 情蔓延致行业景气下行；存储器国产替代进度不及预期。环旭电子(60123
12、1 CH)点击下载全文：深科技(000021 CH,买入)：拟整合业务，聚焦存储半导体封测下游强劲需求与经营效率提升共推利润增长,SiP龙头全球布局强化成长20年环旭实现营收477.0亿元(YoY： 28.2%),归母净利润17.4亿元(YoY： 37.8%),其中AFG并表贡献净利润为0.2亿元。得益于通讯/消费电 子类SiP模组需求旺盛以及稼动率、经营效率提升，20年环旭归母净利率同比提升0.2pct至3.6%,加权平均ROE同比提升2.95pct至15.9%。环 旭拟派发现金红利0.5元每股，分红率63%o 4Q20环旭实现营收182.2亿元(YoY 62.2%, QoQ 46.2%),
13、归母净利润7.4亿元(YoY 84.0%, QoQ 49.1%) o根据月度公告，1-2M21环旭营收同比增长74.0%至70.4亿元。我们预计环旭21/22/23年EPS为1.05/1.28/1.51元，我们认为环旭SiP模组业务符合消费电子发展方向，其全球化布局、自动化升级有望强化企业 竞争力及成长持续性，参考Wind 一致预期21年PE均值21.1X,给予21年22x预期PE,目标价23.2元，维持买入评级。风险提示：中美贸易摩 擦升级、疫情升级3c需求不及预期的风险。点击下载全文：环旭电子(601231 CH,买入)：主业增势强劲，全球化布局强化成长公司名称通富微电（002156 CH
14、）最新观点20年归母净利润符合业绩预告,看好CPU/GPU增量需求带来的业绩弹性20年通富实现营收107.7亿元（ YoY： 30.3%）,归母净利润3.4亿元（YoY： 1668%）,符合业绩预告（3.24.2亿元）；4Q20实现营收33.5亿 元（YoY： 51.4%, QoQ： 21.8%）,归母净利润0.8亿元（YoY： 64.9%, QoQ： -49.0%） ON6Tdes6Lm6二6TU6 8TON gTdss 8Lm 8工j 8TU6 ZTON ZLO.QS zvm zvAez ZTU6300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：中国信通院，华泰
15、研究资料来源：中国信通院，华泰研究2月国内5G手机渗透率环比小幅提升。根据中国信通院数据，2021年2月国内5G手机出 货量1507.1万部，同比增长533.24%； 2月国内5G手机渗透率69.26%,环比提升1.27pct,同 比提升31.98pct。图表2:中国5G手机出货量及5G手机渗透率（万部）3,000 2,500 -2,000 -1,500 -中国5G手机出货量中国5G手机渗透率(右轴)-80%-70%-60%-50%-40% % % 6 o o o y3 2 10L+qszl O.OOQ 昂ON 0.8 0ds oegnv OQUm oqabw 具昂qL6T。 d 6 Mon
16、6工。0 (6*s - 6Lgn4 00000 o 5% % % 6 o o o y3 2 10L+qszl O.OOQ 昂ON 0.8 0ds oegnv OQUm oqabw 具昂qL6T。 d 6 Mon 6工。0 (6*s - 6Lgn4 00000 o 5资料来源：中国信通院，华泰研究2021年2月中国智能手机市场OPPO wivo以24.75%、22.51%的市场份额蝉联前两位。根据IDC数据，从出货量的角度看,2021年2月OPPO以24.75%的市场份额(MoM 1.20pct, YoY +8.33pct)蝉联第一，OPPO Reno 5、OPPO Reno 5 Pro机型是2
17、月国内前三位的畅 销机型；vivo以22.51 %的市场份额(MoM + 0.25pct, YoY + 4.76pct)蝉联第二；小米以 15.47%的市场份额(MoM -0.57pct, YoY +4.61 pct)位居第三；苹果以14.97%的市场份 额(MoM -2.84pct, YoY +8.36pct)位居第四。2021 年 2 月华为市场份额 13.97% (MoM +1.59pct, YoY-15.61pct),位居第五，市场份额企稳且环比有所提升；独立后的荣耀2月 市场份额 3.08% (MoM11 pct, YoY-11.09pct),位居第六。资料来源：中国信通院，华泰研究
18、2021年2月中国智能手机市场OPPO wivo以24.75%、22.51%的市场份额蝉联前两位。根据IDC数据，从出货量的角度看,2021年2月OPPO以24.75%的市场份额(MoM 1.20pct, YoY +8.33pct)蝉联第一，OPPO Reno 5、OPPO Reno 5 Pro机型是2月国内前三位的畅 销机型；vivo以22.51 %的市场份额(MoM + 0.25pct, YoY + 4.76pct)蝉联第二；小米以 15.47%的市场份额(MoM -0.57pct, YoY +4.61 pct)位居第三；苹果以14.97%的市场份 额(MoM -2.84pct, YoY
19、+8.36pct)位居第四。2021 年 2 月华为市场份额 13.97% (MoM +1.59pct, YoY-15.61pct),位居第五，市场份额企稳且环比有所提升；独立后的荣耀2月 市场份额 3.08% (MoM11 pct, YoY-11.09pct),位居第六。图表3：中国市场主要智能手机品牌市场份额（按出货量）0FON od s oem 昂New 6TAON 6Td s 6Lm6 工 Ez 6TBW 6TU6 8TON 8Td s 8738 工 Bz 8TU6 ZTON zTd s ZLmZ 工zTUBr资料来源：IDC,华泰研究OPPO Reno 5是2021年2月中国市场出货
20、量最高机型。根据IDC数据，OPPO Reno 5、 Apple iPhone 12、OPPO Reno 5 Pro Apple iPhonell vivo Y31s 是 2021 年 2 月中国智 能手机市场出货量前五机型，出货量约为122、104、81、78、71万部。在中国市场，2月OPPO最畅销机型Reno 5出货量约122万部，自2020年12月发布以 来中国市场累计出货量约546万部，售价2699元起；2月苹果最畅销机型iPhone12出货 量约104万部，自2020年10月发布以来中国市场累计出货量约913万部，售价6299元 起；2月vivo最畅销机型Y31s出货量约71万部，
21、于1月15日开售，售价1498元起；2 月小米最畅销机型Redmi 9A出货量约71万部，自2020年7月发布以来中国市场累计出 货量约588万部，售价499元起；1月荣耀最畅销机型V40出货量约43万部，于1月22 日发布，售价3599元起；1月华为最畅销机型Mate 40 Pro出货量约40万部，自2020年 10月发布以来中国市场累计出货量约274万部，售价6499元起。图表4 : 21年2月中国智能手机出货量前20机型（单位：万部）图表5 : 21年2月中国智能手机出货量前20机型起售价（单位：元）OPPO Reno 5 iPhone 12OPPO Reno 5 Pro iPhone
22、11 vivo Y31s Redmi 9AOPPO A32 vivo Y30Redmi Note 9 Pro vivo Y52sRedmi Note 9 iPhone 12 Pro Max vivo X60OPPO A53OPPO A93iPhone 12 ProHonor V40OPPO Reno 5KHuawei Mate 40 Pro020406080 100 120 14002,000 4,000 6,000 8,000 10,000Xiaomi 11资料来源：IDC,华泰研究资料来源：各品牌官网，华泰研究国内智能手机多摄渗透率环比有所提升，高清、生物识别升级延续2021年2月中国市场
23、搭载后置三摄及以上的智能手机出货量占比达到75.33%，环比提升 0.68pct同比下降5.41pct。其中2月国内搭载后置三摄的智能手机出货量占比为45.80%, 环比下降2.73pct,同比提升5.33pct； 2月国内搭载后置四摄的智能手机出货量占比为 29.11%,环比提升3.41pct,同比下降10.95pct。2021年2月中国市场平均每部智能手机 搭载的摄像头数目为4.11颗，环比增长0.95%,同比下降4.40%。图表6 :中国智能手机出货量分布（按后置摄像头数量）图表7 :中国平均每部智能手机搭载的摄像头数目后置单摄后置双摄后置三摄后置五摄后置六摄后置单摄后置双摄后置三摄后置
24、五摄后置六摄100%80%60%40%20%0%EL6TU6 COMON ooTd s .,co三 m 100工 en COEBW 18TUC -OCC- oqon o,Qd s Mo-m oTpn ”国u II6L&0N，6Td s ll6T_m llovAen II6TBW（颗）T-ccf 昂ON od s 。工 oCM，ue 6TA0N 6Td s 6T_m OTf 6 m 6TUE 8TA0N 8Tda 8T_m 8TABW 8EBW 8TUE资料来源：IDC,华泰研究资料来源：IDC,华泰研究2021年2月中国市场主摄像素在48Mp及以上的智能手机出货量占比54.72%，环比提升5.
25、28pct，同比提升6.30pct。其中2月国内主摄像素在48MP-64MP的智能手机出货量占 比为26.92%,环比提升0.90pct,同比下降8.76pct； 2月国内主摄像素在64Mp108Mp 的智能手机出货量占比为24.58%,环比提升5.76pct,同比提升15.45pct； 2月国内主摄像 素在108Mp及以上的智能手机出货量占比为3.21%,环比下降1.39pct,同比下降0.38pct。图表中国智能手机出货量分布（按主摄像素）1MP12MP12MP13MP b13MP14MP 14MP24MP14MP24MP 24MP48MP 48MP64MP 64MP 108MP+100%
26、 90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% -100% 90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% -1 ru 0ON &dS 一o、_m一一6TA0N oTd s 一OT一np一6LXBW 一6工国 6TUBP 8TA0N 8Tdss oowr 100工8TBI/I 8TUBP资料来源：IDC,华泰研究2021年2月国内配置3D人脸识别的智能手机出货量占比14.81%，配置指纹识别的智能 手机占比77.82%。根据IDC数据，2021年2月国内配置生物识别解锁方案的智能手机出 货量占比96.24%,环比
27、下降LOOpct,同比提升1.92pct。其中2月国内配置3D人脸识别 的智能手机出货量占比14.81%,环比下降2.69pct,同比提升9.55pct； 2月国内配置指纹 识别的智能手机出货量占比77.82% （其中前置指纹识别0.16%、后置指纹识别10.26%、 侧边指纹识别32.22%、屏下指纹识别35.17%）,环比提升L47pct,同比下降8.53pct。图表9:中国智能手机出货量分布（按生物识别方式）100% -90% -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% -0% -100% -90% -80% -70% -60% -50% -40% -
28、30% -20% -10% -0% -3D人脸识别指纹识别无生物识别认证R-upp 03ON 昂ds OTew 6TAON 6Td s 6T_m 6工BW 6工隅 6VU6 8TAON 8Td s 8T_m 8工 8TBW 8TUB资料来源：IDC,华泰研究2月国内搭载OLED屏幕的智能手机占比49.97%，高于LCD屏幕占比2021年2月国内搭载LCD屏幕的智能手机出货量占比49.89%，搭载OLED屏幕的智能 手机出货量占比49.97%。OLED屏幕的渗透率逐步提升，根据IDC数据，中国市场搭载 OLED屏幕的智能手机出货量占比从2018年1月的26.13%逐步提升至2021年2月的 49.97% （环比提升0.79pct,同比提升6.09pct）；与此对应的是，中国市场搭载LCD屏幕 的智能手机出货量占比从2018年1月的73.87%逐步下降至202