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1、目录1、2021上半年家电行业回顾：需求稳步恢复，本钱传导终端提价趋势维持.-5-1.1、 内需稳步恢复，终端提价顺利-5-1.2、 行业集中度提升继续，龙头强者恒强-8-1.3、 海外需求释放，外销维持高增长-10-1.4、 地产竣工回暖助力终端需求进一步向好-11 -2、白电：高端化趋势延续，卡萨帝夯实高端市场垄断优势-12-2.1、 多方催化消费升级趋势锚定，高端家电市场孕育生机-12-2.2、 冰箱大容量趋势延续，干衣机脱颖而出-14-3、厨电：新品类放量，集成类产品、洗碗机和嵌入式引领市场-15-3.1、 集成灶：群雄逐鹿，推动行业加速爆发-16-3.2、 洗嵌：解放双手提升生活品质
2、，产品配套率快速爬坡-16-4、小家电：消费升级构筑家电行业第二成长曲线-19-4.1、 居民收入提升驱动需求和消费结构升级-19-4.2、 小家电：需求呈现个性、健康、时尚趋势，场景延伸拓展空间-21 -5、本钱复盘：本钱涨价无需过度悲观，短期波动不改行业长期成长逻辑.-29-5.1、 本钱涨价无需过于担忧-29-5.2、 Q2北向资金重新大幅买入白电龙头-31-6、投资建议-33-7、风险提出-34 -图1、4月空调受天气影响销售低迷-5 -图2、冰箱线上线下需求持续增长-5-图3、洗衣机线上需求持续改善-6-图4、油烟机线上需求持续恢复-6-图5、燃气灶线上需求持续改善-6-图6、空调均
3、价同比提升，较19年小幅下滑-7-图7、冰箱均价线上线下显著提升-7-图8、洗衣机均价持续提升-7-图9、油烟机均价持续提升-7-图10、燃气灶均价持续提升-7-图11、空调龙头线上销量份额较19年提升明显-8-图12、美的线下销量份额提升明显-8-图13、海尔冰箱线上销量份额大幅提升-8-图14、美的冰箱线下销量份额略微提升-8-图15、洗衣机龙头线上销量份额提升-9-图16、海尔洗衣机龙头线下销量份额同比下降-9-图17、老板油烟机线上销量份额维持稳健-9-图18、老板、方太油烟机线下销量份额提升-9-图19、老板、方太燃气灶线上销量份额提升-10-图20、老板、方太燃气灶线下销量份额提升
4、-10-图21、空调外销维持高景气度-10-图22、空调龙头外销持续增长-10-图23、冰箱海外需求旺盛-II-图24、冰箱各龙头外销持续增长-11-图25、洗衣机外销稳定增长-II-图23 冰箱海外需求旺盛图24 冰箱各龙头外销持续增长资料来源：产业在线，整理资料来源：产业在线，整理洗衣机外销稳定增长,龙头海尔高增长势头延续。2021年3月，洗衣机行业外销 量为223万台，同比+18%。龙头海尔表现突出，外销量为66万台，同比+110%。图25、洗衣机外销稳定增长图26 洗衣机龙头海尔外销表现突出洗衣机外tfili l/jft),yoy2 SO200%200A 15W洗衣机外tfili l/
5、jft),yoy2 SO200%200A 15W222 01.22222 01.22E9W07资料来源：产业在线，整理资料来源：产业在线，整理资料来源：产业在线，整理1.41.4、地产竣工回暖助力终端需求进一步向好地产竣工助力需求释放。自去年下半年起，地产竣工数据持续向好，3月、4月地 产竣工面积同比维持双位数增长，分别+27.1%/+20.7%,厨电、白电等将滞后2-3 个季度受益地产竣工带来的需求拉动。图27、地产竣工趋势持续向好an 558 ZY0Z2 S.S8 80Z07 Bozo?638号另；438号?：？634号 Z - a - Z -800888co666666888888888
6、228882888资料来源：Wind,整理2、白电：高端化趋势延续,卡萨帝夯实高端市场垄断优势2.1、多方催化消费升级趋势锚定高端家电市场孕育生机供需升级行业高端产品渗透加速。政策端，国家增强消费对经济开展的基础性 作用，全面促进高质量消费；需求端，大陆新中产边缘人群1.8亿，中产家庭数 量达3320万户：技术端，5G、物联网快速开展，软硬件实力兼具的智能家居企 业数量剧增，高端家电渗透加速。多方利好的大环境下，家电品牌商对中高端产 品的投入加强，加强高端引流。受益于消费升级长期趋势，空冰洗高端产品销售 份额攀升。据AVC 2021年14月数据，线上中高端品类扩容，空冰洗2000元以上品类份额
7、 均同比提升；线下市场高端冰洗&中端空调表现靓丽，5000元以上洗衣机、 2000-5499元空调及4000元以上冰箱累计份额同比大幅增加，行业高端化趋势明 显。图28、2021年洗衣机线上中高端产品销量稳步扩容 图29、2021年洗衣机线下高端产品销量占比提升35%35%5%IKm 111 on llh-收8：8资料来源: 2021年4月YTD馅量占比（左轴） 奥维云网，整理收 收*宾 gi i同比增速（右轴）01W收资料来源：奥维云网，整理图30、2021年空调线上中高端产品销量占比扩大图31、2021年空调线下中端产品销量占比增加资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理IkOOO
8、OIIK6666 0O08 IR666Z0OS9lk663oosshwIR66 凶oozy Ik661yoOSEik收收密出室Riszzz2O21年4月YTD箱量占比 奥维云网，整理IK666r0o9I图332021年冰箱线下中高端产品销量份额增加图332021年冰箱线下中高端产品销量份额增加图32、2021年冰箱线上中高端产品销量占比提升IkOOOON IK6666TO00QI. 收66660008读 收 666To0009* IR666G，ooovg比 占IR666E.ooom JgYTD IR666?oooz4fl 隹 2021 lk666TOOOT12 收 666IkOOOON IK6
9、666TO00QI. 收66660008读 收 666To0009* IR666G，ooovg比 占IR666E.ooom JgYTD IR666?oooz4fl 隹 2021 lk666TOOOT12 收 666资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理海尔高端子品牌卡萨帝夯实高端市场垄断优势各品类线上增速亮眼。卡萨帝主 打高端线，空冰洗线下市场均价为行业均价2-3倍，2020-2021年品牌全品类实现 高速增长。截止2021Q1,卡萨帝冰箱占据15,000元以上高端份额达43%,位列 行业第二；洗衣机占据万元以上份额为78%,同比增长3.2pct； 4000元以上挂机 & 10,00
10、0元以上柜机为代表的高端空调市场份额占22.3%,同比增长3.5pcto2.2图34 卡萨帝线上空冰洗累计增速超200%图35 卡萨帝线下空冰洗增速远高于行业水平资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理、冰箱大容量趋势延续,干衣机脱颖而出大容量冰箱趋势延续,四门及以上品类为行业增长主动力。疫情催生居家食材存 储需求，小体积大容积成为家庭冰箱换新解决方案。据AVC, 2021年四门及以上 的大容量冰箱线上/线下量份额20.9%/40.0%,分别同比+3.6pcU+0.2pct。四门及以上三门两门其他四门及以上,三门两门,其他资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理洗护市场升级趋势
11、明显，干衣机线下放量。以AI识别衣物的智能化与杀菌除蝴& 自清洁的健康化为卖点，叠加消费者认知提升，新品类干衣机穿越周期实现规模 扩张。据AVC, 2021Q1干衣机零售量15.6万台，同比增长48.2%,其中，线上/ 线下分别销售9.5/6.1万台，同比分别+5.7%/+294.8%。四冏滚动间比增透（右轴）处下事售设（万台.左轴）四冏滚动同比墙透（右轴）资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的 滚动同比增速。资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的 滚动同比增速。图38 202003干衣机线上销量增速爆发图39202002起干衣机线下增速稳中有升3、厨电：新品类放量，集成类
12、产品、洗碗机和嵌入式引领市 场厨电市场结构性分化明显,集成&洗嵌引领市场。疫情以来烟机、燃气灶等传统 的大厨电市场受损，集成灶、洗碗机及嵌入式产品呈增长态势。据中怡康测算， 2020年洗碗机、集成灶、嵌入式产品零售额分别+30.8%/+12%/+9.2%,传统厨电 零售额普遍呈下降态势。图40、2020年厨电销售结构分化，集成&洗嵌引领市场竞争趋势资料来源：中怡康，整理3.1、 集成灶：群雄逐鹿，推动行业加速爆发集成灶得益于节省空间、吸油烟效果好等优势，持续分流传统分体式厨电的需求。 2020年集成灶行业上市公司由一家变为四家，产品研发升级和费用投放进程大幅 加快，集成灶农村包围城市速度提升，
13、消费者教育对集成灶认知度增强，20年二 季度以来集成灶行业进入加速放量阶段。2020全年集成灶全渠道销售量238万台， 同比+12.4%,其中线上67.2万台，同比+34.5%,线下170.8万台，同比+5.6%； 2021Q1全渠道销售额48.7万台，同比+143.5%,其中线上12.6万台，同比+121.1%, 线下36.1万台,同比+152.4%图41、202002起集成灶线上销量实现高增速图42、202003起集成灶线下销量增速平稳攀升acg&oz ttc速 KOZ 归计KOZ &HOSZ or二HOSZ usw-ozoz OC6W-0Z0Z H窗 020Z叱0rH gozHgaoeJ
14、oczw-ozozncgw-ozoz(n?xozozn:岸。zozBczw-ozozn?rw-020z线上*色M （万台.左轴）四冏滚动冏比增速（右54）资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的 滚动同比增速。资料来源：奥维云网，整理注：由图中增速为连续4周 的滚动同比增速。3.2、 洗嵌：解放双手提升生活品质，产品配套率快速爬坡2021Q1,伴随外部市场环境趋稳，房地产竣工回暖放量，洗嵌市场表现靓丽。据 AVC, 2021Q1洗碗机零售量33万台，同比增长32.6%,额+52.3%。其中，线上/ 线下分别销售17/16万台，同比分别+8.5%/+74.7%；嵌入式厨电零售量24万台，
15、 同比增长86%,其中，线上/线下分别销售7.7/68万台，同比分别+24%/+146.1 %。图43 2020Q3起洗碗机线上快速放量图442020Q3起洗碗机线下销量增速稳中有升线上雪隹提（万台.左轴）29闺滚动冏比增速（右轴）线下事倍& （万台.左轴）四冏滚动同比墙透（右轴）资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的 滚动同比增速。资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的 滚动同比增速。图45、202002起嵌入式厨电线上销量增速爆发 图462020H2嵌入式厨电线下销量增速逐渐修复rtrtHE 时 mN WZW-TZOZ BCI 肘 Ka acsw-ROZ 5BOZ02
16、arsw-osz H6W-0Z0Z 叱磔goz ncggoz 叱苏ozozarRaozat窿 IZOZ &H-020Z n:=w-020z (csw-goz K6W-020Z OT8 阱 OZOZ 灯收OZOZ Bcgw-ozoz Kg 肝 koz 3W-020Z n:岸。zoz Bczw-ozoz 如苏ozoz（万台.左轴）四周滚动同比墙透（右轴）线上李5；（万台.左轴）四冏滚动网比增速（右轴）资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的资料来源：奥维云网，整理注：图中增速为连续4周的滚动同比增速。滚动同比增速。3.2.1 、洗碗机：中高端市场持续扩容,大容量双线表现靓丽继水槽式洗碗机激
17、活洗碗机市场首次爆发，2020年疫情推动行业二次爆发，叠加 消费者购买倾向套系化，洗碗机市场客单量大幅推升。据AVC, 2021年14月洗 碗机市场中高端产品实现扩张，其中，线上40（H）元以上品类销量占比提升且 4000-4999元品类同比+5.9%表现最优；线下50（X）元以上品类销量份额提高且 6000-6999元品类同比+4.7%表现最优。图472021年洗碗机线上中高端产品销量占比扩大图48、2021年洗碗机线下中高端产品销量份额提升 2021年4月江。销=占比（左轴）间比电遭（右轴） 2021年4月江。销=占比（左轴）间比电遭（右轴）6总 0006669.i资料来源：奥维云网，整理
18、资料来源：奥维云网，整理、嵌入式厨电：中高端市场结构性增长,蒸烤一体机线下快速扩容嵌入式双线中端产品份额提升,线上优势品类均价低于线下。据AVC, 2021年 月线上市场4000-4999元及5500-5999元品类销量份额实现正增速；线下市场5000-5499元及7000-8999元品类销量份额同比提升,疫情推升消费者对健康烹饪 类产品认知，以一体机为代表品类双线呈明显增长态势。据AVC, 2021年14月 线上扩张品类微蒸一体/微蒸烤一体/蒸烤一体占比分别同比+1.3/+I.8/+4.7pct；线 下蒸烤一体机份额同比+12.3pct,远超其余品类。图492021年嵌入式线上中端产品销量占
19、比扩大图502021年嵌入式线下中端产品销量份额提升 2021年4月YT厢工占比（左轴）同比塔透（右轴:66MCC086笆 CB 66;。： 2021年4月YTD铺鼻占比（左轴）间比维透（右轴）资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理图51 2021年一体机系列线上销量实现正增长图51 2021年一体机系列线上销量实现正增长图522021年蒸烤一体机线下市场快速扩容资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理4、小家电：消费升级构筑家电行业第二成长曲线4.1、居民收入提升驱动需求和消费结构升级居民收入水平提升驱动消费需求增长。2013-2020年，全国居民人均可支配收入 稳步提升，
20、由1.83万元/年增至3.22万元/年，CAGR为8.4%。收入水平提升从源 头上释放消费需求，带动同期人均消费支出由1.32万元/年提升至2.12万元/年， CAGR为7%,购买力提升推动品质生活要求，刺激非刚需品消费需求。年轻群体成为消费主力，消费意愿和结构同步升级。当前国内人口结构下，“80 后”、“90后”群体成为消费主力，“00后”亦逐步掌握消费决策权，这类年轻人 群普遍追求新潮且对家务热情较低，对家电的人工替代程度、便捷易用性及外观 要求高，价格敏感度相对较低。同时，年轻消费群体消费意愿高涨，根据BCG数 据，2011-2021年新一代消费群体（18-35岁）消费水平CAGR为14
21、%,上一代为图26、洗衣机龙头海尔外销表现突出 -11 -图27、地产竣工趋势持续向好-12-图28、2021年洗衣机线上中高端产品销量稳步扩容-12-图29、2021年洗衣机线下高端产品销量占比提升-12-图30、2021年空调线上中高端产品销量占比扩大-13-图31、2021年空调线下中端产品销量占比增加-13-图32、2021年冰箱线上中高端产品销量占比提升-13 -图33、2021年冰箱线下中高端产品销量份额增加-13 -图34、卡萨帝线上空冰洗累计增速超200%- 14 -图35、卡萨帝线下空冰洗增速远高于行业水平-14-图36、2021Q1四门及以上冰箱线上量占比20.9%- 14
22、-图37、2021Q1四门及以上冰箱线下量占比40%- 14-图38、2020Q3干衣机线上销量增速爆发-15-图39、2020Q2起干衣机线下增速稳中有升-15 -图40、2020年厨电销售结构分化，集成&洗嵌引领市场竞争趋势-15-图41、2020Q2起集成灶线上销量实现高增速-16-图42、2O2OQ3起集成灶线下销量增速平稳攀升-16 -图43、2020Q3起洗碗机线上快速放量-17-图44、2020Q3起洗碗机线下销量增速稳中有升-17 -图45、2020Q2起嵌入式厨电线上销量增速爆发-17-图46、2020H2嵌入式厨电线下销量增速逐渐修复-17 -图47、2021年洗碗机线上中
23、高端产品销量占比扩大-18-图48、2021年洗碗机线下中高端产品销量份额提升-18-图49、2021年嵌入式线上中端产品销量占比扩大-18-图50、2021年嵌入式线下中端产品销量份额提升-18 -图51、2021年一体机系列线上销量实现正增长-19-图52、2021年蒸烤一体机线下市场快速扩容-19 -图53、人均可支配收入稳步提升-19 -图54、收入带动消费水平逐年提升-19-图55、80后、90后成为社会中坚力量-20-图56、新一代年轻群体消费需求旺盛-20-图57、ToC电商规模持续扩大-21 -图58、直播电商快速崛起-21 -图59、消费者对小家电的颜值关注度提升-21 -图
24、60、北鼎推出高端养生食材丰富养生场景-22-图61、北鼎养生食材业务营收迅速增长-22-图62、国内清洁电器市场持续增长-23-图63、2020年清洁品类线上品牌均有增加-23-图64、202IQ1扫地机器人市场规模持续增长-24-图65、2021Q1云鲸线上销售额份额强势增长-24-图66、科沃斯N9+迅速补齐自清洁功能-24-图67、2020年扫地机器人智能化程度继续提升-24 -图68、2020年洗地机线上份额迅速增长-25-图69、2020年洗地机线下份额逆势增长-25-图70、2020年洗地机线上收入占比迅速增长-25-图71、添可为洗地机第一品牌-25-图72、智能微投满足升级的
25、视听需求和家用设备要求，创造新消费场景-27-图73、家用投影品类出货量稳步提升-27-图74、产品矩阵丰富，不同价格带产品满足各种群体消费需求-28-图75、智能微投产品毛利显著提升-28-5.5%, 2016-2021年新一代消费者对消费增长率贡献占比为69%,为上一代的两 倍。消费观念和意愿的更迭推动消费结构升级，根据国家统计局数据，2013-2019 年，全国居民食品烟酒、衣着和生活用品及服务等生存型消费占比分别下降 3pct/1.6pct/0.2pc(,相反，交通通信、教育文化娱乐及医疗保健消费等享受型消费 和开展型消费占比分别上升lpct/Llpct/1.9pct,消费结构由物质消
26、费向服务消费转 变，逐步向多样化、高端化、品质化升级。图5580后、90后成为社会中坚力量图56新一代年轻群体消费需求旺盛100%资料来源：Wind,整理资料来源：BCG,整理注：图中新一代指18-35岁群体，上一代指35岁以上群体表1、消费结构由生存型消费向享受型消费及开展型消费过渡资料来源：国家统计局，整理2013201420152016201720182019食品烟酒()31.2%31.0%30.6%30.1%29.3%28.4%28.2%衣着()7.8%7.6%7.4%7.0%6.8%6.5%6.2%居住()22.7%22.1%21.8%21.9%22.4%23.4%23.4%生活用品
27、及服务(%)6.1%6.1%6.1%6.1%6.1%6.2%5.9%交通通信()12.3%12.9%13.3%13.7%13.6%13.5%13.3%教育文化娱乐()10.6%10.6%11.0%11.2%11.4%11.2%11.7%医疗保健()6.9%7.2%7.4%7.6%7.9%8.5%8.8%其他()2.5%2.5%2.5%2.4%2.4%2.4%2.4%电商渠道崛起,营销方式多样化，加速新品类、新品牌传播和销量转化。2010年 以来，国内互联网的普及和物流设施的完善推动ToC电商规模逐渐扩大，近几年 随着抖音、拼多多、小红书等各类新型电商平台崛起，传统电商开始向内容电商 转化，内容
28、电商一改传统电商以需求驱动购买的模式，通过直播带货、邀请拼购、 科普种草以及心得提供等社交形式催生消费需求，并在社交圈内形成进一步传播, 带动流量从公域向私域转化，进一步提升用户留存率的同时降低了营销本钱，实 现新品类的消费者教育和销量快速转化。图57、To C电商规模持续扩大图58 直播电商快速崛起中国直播电商成交额规模（百亿元.左轴）一同比增速伐.右轮）资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理4.2、小家电：需求呈现个性、健康、时尚趋势，场景延伸拓展空间消费升级背景下小家电消费出现新趋势：个性化：单身经济”下消费主体由 家庭转变为个人，为满足消费者多样的个性化需求，三明治机、炒菜机
29、等小家电 长尾品类快速渗透；健康化：根据2021年第七次人口普查数据，较201（）年， 0-14岁和60岁及以上人口占比拟2010年分别上升L35pct/5.44pct，我国少儿人口 比重回升，同时人口老龄化程度进一步加深，青少年及老年人口显著增加，直加 疫情加速健康意识培养，家电健康化成为趋势。根据2020年中国健康家电白皮 书，92%消费者在选购家电时会特别关注健康功能。外观时尚化：消费者对小 家电的颜值关注度提升，目前小家电外观设计色彩和造型丰富多样。图59、消费者对小家电的颜值关注度提升业务延伸提升用户粘性。小家电公司积极拓展高频消费品延伸场景布局，以北鼎 为例，公司以终端小家电设备为
30、入口，围绕养生场景进行延伸，不断扩展食材料 包等高频消费产品，扩大公司目标用户群体和规模，提升消费者黏性和用户体验。2017-2020年，公司食材业务营收CAGR高达48.4%,增速远高于整体，未来耗 材销售有望进一步反哺小家电硬件产品，实现低频消费（厨房小电）和高频消费 （周边食材）等的相互促进、协同开展。图60、北鼎推出高端养生食材丰富养生场景图61 北鼎养生食材业务营收迅速增长养生场景生态圈养生场景生态圈资料来源：Wind,整理资料来源：公司公告，整理注：由于披露口径差异，2019年起食材营收包含其他非电器 类产品。4.2.1、 厨房小电：疫情透支需求，高基数下逐步回归理性厨房小电受20
31、20年疫情下超高基数影响，2021年增速普遍回落，线上增速逐步 回归合理水平。表2、受疫情高基数影响, 21年2-4月厨房小电线上同比增速有所下降资料来源：奥维云网，整理20M220M320M421M221 M321M4豆浆机27.21%31.78%55.28%-23.49%-19.96%-28.54%料理机162.61%117.59%107.44%-21.46%-32.19%-42.32%榨汁机28.25%-9.43%-31.00%-42.72%-40.26%-45.42%养生壶-9.77%5.46%26.61%45.27%29.84%2.41%破壁机268.58%188.19%284.51
32、%0.91%5.15%-9.40%电炖锅-17.01%-19.89%-5.35%15.87%11.92%-1.47%搅拌机146.83%108.22%91.95%-26.44%-39.05%-48.10%煎烤机179.01%110.30%68.12%-49.72%-44.89%-35.90%清洁电器：技术推动功能升级,细分品类强势爆发 2020年后疫情时代健康意识成为常态，居家消毒清洁需求大量增加，叠加技术进 步推动产品性能提升，共同推动清洁电器市场持续增长。2015-2020年国内清洁电 器市场销竹额规模由76亿元增至240亿元，CAGR为25.9%。市场快速扩容过程 中大量新品牌入局，主要
33、细分品类品牌数量呈现10%-200%增长。资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理扫地机器人：智能化与自清洁功能升级，云鲸科沃斯引领增长自清洁技术放大拖地功能，黑马云鲸异军突起。2019年云鲸推出“可自动洗 拖布”的洗拖一体机云鲸J1,主打智能识别干净程度和自清洁功能，通过配备 两个水箱和一个清洁肋，自动识别拖布是否干净后实现自动清洗，进一步提升人 工替代程度，放大扫地机器人的拖地功能，刺激需求大幅增长，推动云鲸2020 年线上销售额由0.2亿元迅速增至5亿元，一跃成为扫地机器人品类市场份额第 四位。云鲸的崛起带动了行业“扫拖一体”升级趋势，2021年科沃斯推出同类竞 品N9+,主打“
34、不止会自己洗拖布的拖地机器人”，除补齐云鲸的键自清洁及风 干抹布等功能，同时实现了吸拖一体、更强吸力、电控水箱保持拖布恒湿及智能 化视觉导航，且价格较云鲸低600元，全方位优势明显。同时随着2019年起AI 视觉识别技术应用于扫地机器人设备进一步完善导航系统，全行业产品智能化程 度普遍持续提升，未来扫地机器人品类预计仍以智能化技术为核心壁垒，头部品 牌可凭借深厚的技术积累对外围功能迅速补齐，保持稳定领先地位。资料来源：奥维云网,整理资料来源：奥维云网,整理图66科沃斯N9+迅速补齐自清洁功能全新拖布自动回洗设计 自清洁不脏手图672020年扫地机器人智能化程度继续提升资料来源：天猫旗舰店，整理
35、资料来源：奥维云网，整理洗地机：产品功能精准契合国内消费习惯,添可崛起推动品类爆发国内家用擦地设备需求空间广阔。根据中国家庭擦地需求与专用擦地机器人技 术趋势白皮书，2019年中国家居地面中瓷砖及地板的比例分别为56%和43%, 相较欧美，国内家庭擦地频率较高且人工擦地费时费力，劳动替代需求高。技术进步提升产品性能,供给需求共振。2020年3月添可基于数字电机、传感器 和智能感应技术，创造性推出具备实时感应地面脏污程度和自清洁功能的“芙万” 智能洗地机，使手持无线清洁电器从扫吸单一功能向扫吸拖一步完成升级，解决 吸尘器无法处理液体以及传统洗地机需拆洗、有水痕等问题，解决用户痛点，推 动销量大幅
36、提升,2020年双十一期间，添可全渠道成交额突破4.1亿，较2019年 同期取得超40倍增长，2020全年实现收入12.6亿元，同比增长361%。添可的崛 起推动品类爆发,2020年洗地机品类线上、线下销售额增速分别为1885%/4632%,实现逆势增长，至202（）年末线上、线下在清洁电器中的份额分别为6.2%和2.9%o 2021年Q1,洗地机线上销售额占清洁电器比重为12.6%。品牌数量由2019年的 3个迅速增至15个，其中添可销售额占比为68%,为第二名必胜的三倍以上，稳 居行业龙头，其余品牌占比在2%以下。图682020年洗地机线上份额迅速增长图692020年洗地机线下份额逆势增长
37、 2020年线上市场销售额占比（左轴）销售额同比增速（右轴）-2020年线下市场销售额占比（左轴）销售额同比增速（右轴）资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理图70、2020年洗地机线上收入占比迅速增长图71、添可为洗地机第一品牌14%12%10%8,6%4%2%anozoz 0S0Z0Z He 8 工。zoz 9nozON gozoz comz e。目2020年洗地机品牌线上零售额占比（%）漆可 M%线上洗地机在清洁电器中的销售占比伊）资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理资料来源：奥维云网，整理在一代基础上，添可于2021年4月推出芙万二代，实现一系列性能提升：水箱 扩
38、容，增大一次性清洁面积；除菌方式由搭配纳米银消毒剂改为电解水除菌模 式，通过自来水电解的化学变化实现消毒除菌，进一步保证天然环保属性和建议 推出芙万二代，巩固并扩大公司在全球洗地机市场的领先优势；局部系列配备 液晶显示屏，方便消费者直观理解；配备贴边地刷，提升死角清扫灵敏度。预 计随着功能的完善，洗地机在国内家庭手持清扫领域渗透率有望持续加速提升，借助技术储藏和先发优势添可预计将持续领先并扩大市场份额。表3、添可不断更新芙万系列产品资料来源：公司官网，整理产品名称芙万1.0芙万Plus芙万 2.0 Slim芙万2.0（ LED版本）芙万2.0（ LCD版本）产品图片JJJJ1i推出时间2020
39、年3月2020年3月2021年4月2021年4月2021年4月价格3090 元2590 元3490 元3890 元4590 元净水箱容星0.6L-0.8L0.8L污水箱容星0.5L-0.72L0.72L充电时间4h3h3.5h4h4h续航时间35min25 min20min35min35min3.5kg重量4.5kg4.5kg（吸尘器可分4.5kg4.5kg离）除菌方式搭配消毒剂搭配消毒剂搭配消毒剂搭配消毒剂电解水除菌模式屏幕显示LED屏LED屏LED屏LED屏LCD液晶屏智能投影仪：产品升级推动品类崛起,极米科技稳居龙头智能微投解决家用视听痛点,消费场景延伸创造需求空间。智能微投是兼具科技
40、和消费属性的高科技小家电，其品类崛起符合消费升级和消费群体年轻化背景下 家用视听领域的爆品成长逻辑：产品端，硬件构筑基础形态，软件提升用户体验, 设备集大屏、音箱以及智能化操作系统为一体，DLP照明芯片结合LED光源保证 色域和亮度平衡，提升画面质感，光线投射到堵壁或幕布形成漫反射，相较直射 光对视力损伤小，同时智能化算法自动调试，可替代人工安装流程，提升设备易 用性，全方位满足升级的家用视听设备需求，从而衍生出办公、观影、游戏以及 儿童模式等多种场景，催生广阔需求空间；渠道和营销端，深度依托电商和社媒 平台，以高性价比推动产品快速放量，发力营销实现口碑裂变及流量留存，打造 千万级爆品。智投品
41、类爆发翻开家用投影空间，2017-2020年国内家用投影机出货 量CAGR为32%, 2020年占投影机总出货量的72%。图72、智能微投满足升级的视听需求和家用设备要求创造新消费场景资料来源：整理资料来源：整理升惊的家用祝听1；求消费升级消费群体年轻化 电影感视听体验 保护视力.健康观勤 村能交互式体聆挛庖设备可用+1要求 设备便携姓 设备可探件姓 东居环境协调性 易武科倏智能TV电商柔道.社媒营销早期家用投影 外接设备占用空间清畸度低无智能系统体积重量大，高正投手工对照调试复杂外观高度网展化价格高昂，万元叔上价格昂贵光线支射报伤视力 体枳大，便携姓是根 冬 动 力技术骡动产凡开蟆硬件：DL
42、P.LED 软件：人工夕色 内容：视频资源智能微投协同办公/大尺寸属掌，畲品一体/DLP可达4K,漫反射，智能应用系统，DLP,LED,目面校正/全局无感对焦自动调节/外观工业设计感先/性价比高，电商柔道便戊手机.平板，体枳小，便携性好屏蓼尺寸小/清晰度高 ，树能系统光段直射撞伤视力异化优势家庭观影交互游戏儿童现影图73、家用投影品类出货量稳步提升一商用（万台，左轴）商用同比增速他右轴）家用（万台，左轴） 家用同比增速偏右轴）资料来源：IDC,整理龙头极米夯实核心产品力,规模效应下盈利能力显著改善。2020年极米实现营收 28.28亿元，近年来持续推出智投新品进一步巩固高端价格带，优化产品结构
43、，产 品均价上行，同时，2020年受美元汇率大幅贬值影响，公司批量备货（40%原材 料以美元计价），叠加核心零部件光机自研比例大幅提升，本钱显著卜.降，推动智 能微投毛利率由2017年的18%提升至2020年的32%。高毛利叠加费用投入优化拉动公司净利率由1.5%迅速上升至9.5%,盈利能力显著改善。2020年极米出货 最占投影机总出货最的18%,接近第二名的两倍，龙头地位稳固。预计未来随着 技术进步解决痛点，国内渗透率持续提升，极米作为龙头整合市场，规模效应尽 显。图74、产品矩阵丰富，不同价格带产品满足各种群体消费需求单价（元）资科来源：中关村在线，公司官网，招股说明书,图75、智能微投产
44、品毛利显著提升图76、极米出货量市场份额稳居龙头（2020年）极米坚果爱普生明基小米其他资料来源：公司公告，整理资料来源：IDC,整理5、本钱复盘：本钱涨价无需过度悲观，短期波动不改行业长 期成长逻辑本钱涨价无需过于担忧2021年5月家电主要原材料价格企稳回落。铜、铁、冷轧板等原材料占白电制造 本钱的70%以上，2021年铜价、铝价、ABS价格、冷轧板价格分别同比 +61.3%/+36.9%/+71.5%/+6()%。21年5月以来原材料价格涨幅有回落趋势。图77、5月铜均价有所回落图78、5月铝均价开始有所回落7L/H 9008 80XXX) 70XXX) 60000 50000 40X)0
45、0 30000 2000 10XXX)5,000元/吨25,000一工QwozZZ 3 Moz 5.32KHZ0Z 2.5S8 s 5S.5 SR*3o?oz 92E20ZSO = 22 2-mzoz xgzo? 8 828280Z0ZG 82 2822 SSQZOZ a 3 A88 388 2.5286IEO-0N0Z6ISO-OZOZ6T80Z0Z6I80Z0Z6TIT0Z0Z6 Tl9IZ0Z资料来源：Wind,整理图795月冷轧板均价显著回落资料来源:Wind,整理图80、ABS均价企稳20,0001&00016,00014,00012.00010,0008,0006,0004,0002.0000S3o