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1、正文目录1. 2008年次贷危机后海外主要发达国家进入低利率环境61.1. 海外主要发达国家的基准或政策利率均处在低位61.2. 我国的贷款基准利率和政策利率等持续调降82.低利率环境下美国商业银行的经营情况102.1. 资负规模增速保持在低位，结构有较为明显的变化102.2. 息差略有受损，盈利能力基本平稳 142. 3.分类型银行来看：大型银行业务均衡，表现相对更加稳健163. 日本商业银行在低利率环境下的经营情况 193.1. 贷款拖累资产规模先后缩表、低速增长，资产配置效率低193.2. 息差严重受损降至1%以下，盈利能力整体有下行223 . 3.分类型银行的情况：城市银行相对更加平稳
2、244 .我国商业银行经营情况：2014年开始盈利能力持续下行，后续息差压力加大 254.1 .他山之石：低利率环境下，资产扩张放缓、有息业务受损，需优化资产配置和收入结构264 . 2.降息周期开始后我国商业银行的经营情况 285 .投资建议与风险提示30图表目录图图图图图知图图图图图知图图1 美国的低利率环境从2008年开始 72美国联邦基金利率目前已经降至0.05%73欧元区的低利率环境从2009年开始 74欧元区的利率走廊下限目前已经降至-0.5%75英国的低利率环境从2009开始 86日本的低利率环境早在20世纪90年代就开启 87 2014年以来GDP增速持续下行 98 2014年
3、以来企业盈利指标持续回落 99 2014年央行开始下调贷款基准利率910 LPR利率目前降至3.85弟勺历史低位911 MLF利率降至2016年以来的新低 1012 7天逆回购利率持续调降1013次贷危机后资产增速平均保持在4-6%低速水平 1114次贷危机后负债增速平均保持在4-6 %的水平 11图15美国商业银行权益倍数基本稳定在9倍左右11图16 美国经济在2016年开始向上修复 11图17资产中贷款占比下降，投资资产占比提升12图18美国商业银行贷款增速一直保持在低位12图19贷款占比持续回落但伴随2016年经济的复苏有提升 12图20房地产类贷款占比次贷危机之后持续恢复上行12图21
4、工商企业类贷款占比提升，个人贷款占比基本稳定 12图22美国商业银行的证券投资类资产占比持续提升 12图23美国商业银行的存款增速高于贷款增速13图24美国商业银行的贷存比明显回落13图25美国商业银行的存款的负债占比持续提升13图26美国商业银行的存款中储蓄存款占比明显提升 13图27美国商业银行再低利率下定期存款占比持续下降 14图17资产中贷款占比下降，投资资产占比提升图18美国商业银行贷款增速一直保持在低位资产结构存贷款增速20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018现金和存款其他银行款项占比贷
5、款占比证券投资占比其他资产其他生息资产占比资料来源：FDIC,研究所鬻贷款占比持续回落但伴随2”6年经济的复苏有图2。房地产类贷款占比次贷危机之后持续恢复上行贷款的总资产占比房地产贷款的占比和增速64.0*OiZ00bL090-86OiZe0 - LO9Z867*H V4 -M -M -4ViZ8VL09Z86OiZC0bL09Z006CiZgUg9Z8 666666666600000000 0 0 1 IIIIIII 一 6666 6 66666 。0 0。0。0。0。000 IIIIIIIIIIZZZZZCMZZZZZZZCMZCMZZZ武武裨枳材裨被枳裨校校护在校1耕校研校房地产贷款口比
6、工商企业贷款占比个人贷款占比其他证券投资占比资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所负债端来看:存款占比持续提升，定期存款占比下降存款增速在2009年、2010年经济冲击下处于历史底部位置，之后一系列量化宽 松政策下明显回升，2013年又回落至6%左右的水平，整体低于次贷危机之前的水平 约2-3个百分点；但次贷危机之后存款增速基本一直高于贷款增速，贷存比回落至 80%左右的水平，而次贷危机前贷款增速明显高于存款增速，贷存比超过100%。另外, 从存款的负债占比来看，虽然存款利率非常低，但在整体经济不景气下消费支出下降 同时风险偏好也下降下资金回流银行体系，负债占比持续回升，目前占比
7、超过85%, 已经高于90年代的水平。具体的存款结构来看，低利率的市场环境下存款结构中储蓄账户存款的占比明显 提升，截止2018年末储蓄存款占比为70%以上，超过次贷危机之前的水平15个百分 点以上，另一方面受市场利率的持续下行定期存款利率优势不再，占比明显下降，由 金融危机之前的35%以上下降至15%以下；另外，从存款主体上，个人和企业的存款 占比明显提升，资金回流到银行体系，占比回升至90%以上。图23美国商业银行的存款增速高于贷款增速图24美国商业银行的贷存比明显回落贷存比存贷款增速140.0U120.0U100.0B80.01160.0m40.0ft20.0fto.on资料来源：FDI
8、C,研究所图25美国商业银行的存款的负债占比持续提升图26美国商业银行的存款中储蓄存款占比明显提升存款的负债占比资料来源：FDIC,研究所国内存款结构储蓄存款占比定期存款占比支票存款占比资料来源：FDIC,研究所图27美国商业银行再低利率下定期存款占比持续下图28美国商业银行中个人和企业类存款占比延续提定期存款占比45.0*0.0*存款结构94.0为84.0 ft82.0 X80.0耕校被裨耕裨检科田君蔚 15言行定期存款占比OiZCObLD91860iZCQbg9Z860iZeOUin9Z8 T-HH T-Hooooooo。i iiti laeqzzzzazzzzcozzzcMCMZZ666
9、 史金 666660000000*0 6666 6 66666 00 00 000 00。个人和公司类存款占比资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所2.2. 息差略有受损，盈利能力基本平稳次贷危机重创了商业银行的利润表，2009年商业银行亏损近100亿美元，之后 逐渐修复，2012年开始，净利润规模已经超过金融危机之前的水平。之后低利率的环境并没有对盈利能力产生明显冲击，具体来看，1) ROA、ROE均 在次贷危机后均快速修复，2011年之后基本保持平稳，2012年开始总资产收益率水 平基本恢复至1%的水平，但还略低于金融危机之前的水平；ROE基本在S以上的水 平，较金融危机之前
10、12%以上的水平低4个百分点左右；2) ROA、ROE从次贷危机中 修复之后，在低利率的环境下基本保持平稳，主要是连续降息的冲击后净利息收入同 比增速触底回升，另一方面信用成本持续下降下利润增速保持平稳；3) 2016年经济 开始复苏以及加息之后，盈利水平均有明显回升。息差方面，商业银行的净息差在次贷危机发生的2007、2008年美联储的集中大 幅降息下先上行再整体下行，但在低利率的市场环境下下行幅度也比较有限，目前已 经恢复至金融危机之前的水平。具体来看，1) 2007、2008年的集中大幅降息后负债 端利息支出降幅明显超过利息收入的降幅，存贷利差在2009年开始还有回升带动整 体息差略有回
11、升，2010年保持不变；2)之后在低利率的市场环境下伴随资产端收益 率的下降以及负债端成本降幅的放缓净息差延续回落，但幅度有限；3) 2015年末美 联储开始加息后净息差开始回升，但加息幅度有限息差的回升幅度也不大。另外，从收入结构上来看，非息收入的占比在金融危机之后虽有恢复但幅度有限， 随着沃克尔法则的陆续执行2016年开始又有明显的下降，截止2018年末占比为 33. 8%,低于金融危机前的占比超7个百分点。具体结构上，其中手续费收入在次贷 危机之后相对更加稳健，其他非息收入的占比略有下降。图29金融危机重创商业银行的利润表（十亿，美图30低利率环境下美国商业银行的ROA略有下降元）商业银
12、行净利润资料来源：FDIC,研究所平均资产回报率资料来源：FDIC,研究所图31低利率环境下美国商业银行的ROE略有下降图32美国商业银行的净息差略有下降8.0资料来源：FDIC,研究所净息差分解7.06.0M5.0M4.0*3.02.01.0a0.0M样被裨被解存裨取*护耕耕心砂耕背净息差一生息资产收益率一生息资产付息率资料来源：FDIC,研究所图33商业银行的利息收入增速与利息费用增速收窄 图34低利率环境下美国商业银行的存贷利差收窄利息收入和费用增速-60.3利息费用增速 利息收入增速资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所图35低利率环境下资产收益率降幅不是非常的明显图36
13、美国商业银行的非息收入占比持续下降资料来源：FDIC,研究所净利息收入增速H-ZI0Z 6 98Z 6寸SZ 卅TZ aZIOZ *二02 eosz H600Z 出800Z 出ZOOZ 9900Z agooz 更。oz Hzooz HIOOZ旺6661 8661 鹏 鹏 鹏 鹏 鹏 鹏 鹏 酷酷 oooooooo O 20,066420.2 4 1 1 - -净利息增速资料来源：FDIC,研究所图37美国商业银行的手续费收入增速相对平稳资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所图38次贷危机后非息收入中手续费收入占比相对平 稳2.3. 分类型银行来看：大型银行业务均衡，表现相对更加稳
14、健分类型银行来看，阶段一：次贷危机后至2015年12月加息前的低利率环境下1、低利率的市场环境下对资产规模超过100亿美元的大型银行的息差的冲击相 对更大一些，主要是生息资产收益率的降幅更加明显；2、资产规模低于100亿美元的商业银行的生息资产收益率水平在降息和低利率 初期一直高于资产规模超过100亿美元的大型银行；3、整体行业息差回落下，资产规模低于100亿美元的商业银行的净息差降幅相 对有限，基本平稳，保持在3.5%-4%的区间；资产规模超过100亿美元的 商业银行的净息差明显下行，其中资产规模超过2500亿美元的超大型商业银行的净息差回落至接近2.5%的历史低位；资产规模在10亿-100
15、亿美元 的商业银的净息差表现更优，处于同业最高水平；4、但从盈利能力来看，资产规模超过10亿美元的大型银行ROE、ROA均处 于同业高位，一方面其占比较高的非息收入对其息差下滑形成对冲，总资产 非息收入率远高于其他中小银行；另一方面规模效应其营业费用率也远低于 中小银行。阶段二：2015年12月加息后至今1、加息的环境下，资产规模超过100亿美元的大型银行的息差弹性相对更大一 些，主要是生息资产收益率的提升更加明显，但同时付息成本率回升的比较 快，致使息差均没有恢复至次贷危机之前的水平；2、资产规模低于10亿美元的商业银行的生息资产付息成本率在加息环境下提 升弹性较弱，整体息差水平在该阶段高于
16、其他类型银行；3、从盈利能力上来看，该阶段资产规模超10亿美元的商业银行的ROE、ROA 也均处于行业高位。总结一下，分类型商业银行在低利率的市场环境下具有以下特点：1、资产规模超过10亿美元的商业银行的盈利能力一直处于行业较高水平；2、低利率环境对高息差的中小银行（资产规模低于10亿美元）的息差冲击相 对更小，对大银行的息差冲击更大，但是大银行更加分散的业务和规模效应 也对冲了存贷业务的下滑；3、资产规模在10亿-100亿美元的商业银行的表现更对更加平稳，一方面其息 差在处于行业平均水平，另一方面其非息收入和营业费用率等指标也处于行 业平均水平，相对更加均衡的业务结构和规模保证了经营的相对更
17、加平稳。图39资产规模低于100亿的银行的生息资产收益率图40资产规模超过100亿的银行的生息资产付息成生息资产收益率Assets $ 10 Bi 1 lion - $250 Billion-Assets $100 Mill ion - $1 Bi Ilion生息资产付息成本率1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00Assets $250 Billion-Assets $10 Bi 11 ion - $250 Bill ionT-Assets $1 Billion - $10 Billion -Assets $100 Million - $1 Billi
18、on Assets $250 BillionAssets $ 1 Billion - $10 Billion-Assets m m 牟-A f f x 6*# - -( m , s q a Q Q - a q f_Assets S250 BilfiJn _Assets $10 Billion - $250 BillionAssets $1 Billion - $ 10 Billion Assets $100 Million - $1 Billion* Assets $100 MillionAssets $1 Billion - $ 10 Billion Assets $100 Million
19、- $1 Bi IlionAssets $100 Mill ion资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所图43资产规模超过10亿的银行的ROE高于同业图44资产规模超过100亿的银行的非息业务有优势图41资产规模低于100亿的银行的息差高于同业图42资产规模超过10亿的银行的R0A高于同业净息差5.004.502.00.ROE14.000.502.5012.0010.008.006.004.002.000.0060000 I a CMZ Z 8 co CO CO IC IC IOG99 9 9 C Zc- c- 88 8 8 66 6 6。 9 * - * OOOOO d OOQ
20、OOQOOOOOOOOOOOOO 0-0 OOQOQOdQO OOOOO AO自你 V G$25U Bfl Hoti04 e z Z Z Z e z-器配 7(FJI51 riiW a 250 BiT -Assets $1 Billion - $ 10 Bi Ilion -Assets $100 Million - $1 Bi Ilion-Assets $250 Billion-Assets $10 Billion - $250 B-Assets $1 Bi Ilion - $ 10 Billion Assets $100 Mill ion - $1 Bi IlionAssets $100 M
21、ill ion资料来源：FDIC,研究所资料来源：FDIC,研究所图45资产规模超过10亿的银行成本费用率更低图46资产规模超过10亿的银行的杠杆率相对更高净资产/总资产Assets $1 Billion - $ 10 Billion -Assets $100 Mil lion - $1 Bi IlionmAssets $ 100 Million营业收入成本率-Assets $ I Bi 11 i on - $ 10 Billion -Assets $100 Million - $ 1 Billion-Assets 8SB?8?8?C?OOOOOOOOOOOO 一一一 II 一一 ZNZZZZ
22、ZZOJZZOJZCOV99ZoooooCMCMCMCMCM权益倍数证券投资占比贷款占比现金和存款其他机构占比 其他资料来源：BOJ官网，研究所资料来源：BOJ官网，研究所图51贷款增速从94年以来连续9年负增长图52证券投资资产偏向政府债和公司债存贷款增速8.00*投资资产的结构-6.00*c Lcr存款增速贷款增速股票投资地方政府债券短期公司债券政府债券投资外国证券资料来源：BOJ官网，研究所资料来源：BOJ官网，研究所负债端来看:90年代，存款的增速基本保持微增，2000以后存款增速略有提升，增速超过1%, 2007年开始增速提升至2%以上，2012年开始提升至：%以上，2016年执行负
23、利率之 后更是提升至6. 16%的增速水平。反映负利率环境下人们还是选择银行作为风险规避 的渠道。从负债的占比来看，占比持续提升，至2006年达到最高点76%的水平，之 后开始下降但2016年负利率开始后又开始回升，截止至2018年末占比为74%。同 时，由于存款增速高于贷款增速，商业银行的贷存比也持续下降，截止2018年末该 比例由泡沫时期的超过100%下降至2018年末的65%。具体从存款的结构来看，存款结构的变化非常的明显。其中，一般账户存款占比 已经超过一半，截止至2018年末为57. 2%分别较1999年末和2015年末提升33个 和6个百分点，定期存款占比从之前零利率时期的超过60
24、%降至2018年末的30%以下， 主要是经济低迷下相对较弱的融资需求银行庞大的资金来源已经相对过剩，银行会压 缩高成本的存款，另一方面在零利率以及负利率政策下定期存款已经没有期限利差， 与普通存款的利率相差无儿。图53日本商业银行的存款的负债占比持续提升图54日本商业银行的存款增速基本持续高于贷款增 速存款的负债占比存款的负债占比资料来源：B0J官网，研究所存贷款增速存款增速贷款增速资料来源：B0J官网，研究所图55日本商业银行的贷存比已经降至65%图56存款结构中一般存款的占比显著提升贷存比一贷存比存款结构100% 90% 80% 70% 60%50% 40% 30% 20% 10%0%mb
25、Ln9Z86Oicimvs9r- 86 0 Tzm bin9 卜IIIIIIIZZZZZZZZZZZZZZZZZZ活期存款占比一般存款占比外币存款占比定期存款占比其他o rcr资料来源：B0J官网，研究所资料来源：B0J官网，研究所图28美国商业银行中个人和企业类存款占比延续提升 14图29金融危机重创商业银行的利润表（十亿，美元）15图30低利率环境下美国商业银行的ROA略有下降15图31低利率环境下美国商业银行的ROE略有下降15图32美国商业银行的净息差略有下降15图33商业银行的利息收入增速与利息费用增速收窄 15图34低利率环境下美国商业银行的存贷利差收窄15图35低利率环境下资产收
26、益率降幅不是非常的明显 16图36美国商业银行的非息收入占比持续下降16图37美国商业银行的手续费收入增速相对平稳16图38次贷危机后非息收入中手续费收入占比相对平稳 16图39资产规模低于100亿的银行的生息资产收益率处于较高的水平17图40资产规模超过100亿的银行的生息资产付息成本降幅相对较小 17图41资产规模低于100亿的银行的息差高于同业18图42资产规模超过10亿的银行的ROA高于同业18图43资产规模超过10亿的银行的ROE高于同业18图44资产规模超过100亿的银行的非息业务有优势 18图45资产规模超过10亿的银行成本费用率更低18图46资产规模超过10亿的银行的杠杆率相对
27、更高18图47 90年代开始日本经济持续低迷 20图48 90年代后期日本商业银行的资产缩表、低速增长 20图49资产中贷款占比明显回落，存放同业资产占比明显提升 20图50日本商业银行的权益倍数整体持续下降20图51 贷款增速从94年以来连续9年负增长20图52证券投资资产偏向政府债和公司债 20图53日本商业银行的存款的负债占比持续提升21图54日本商业银行的存款增速基本持续高于贷款增速21图55日本商业银行的贷存比已经降至65% 21图56存款结构中一般存款的占比显著提升21图57目前低于300万日元的定期存款利率仅为0.0122图58 90年代经济泡沫破裂后商业银行的净利润从2004年
28、开始转正 23图59日本商业银行的净息差明显下降 23图60日本商业银行的存贷利差降幅小于息差降幅23图61日本商业银行的ROE整体略有下行 23图62日本商业银行的非息收入占比持续提升23图63低利率环境下净利息收入延续负增长23图64日本商业银行的贷款利息收入占比略有下降但基本平稳 24图65日本商业银行的定期存款利率基本降至0% 24图66日本城市银行的ROE高于行业整体水平24图67日本城市银行的ROA高于行业整体水平24图68日本商业银行的净息差均有明显的降幅25图69城市银行的非息收入占比明显高于区域性银行25图70城市银行的权益倍数高于整体行业水平25图71拉长周期看金融危机对美
29、国银行行业盈利能力的冲击更大，低利率下相对大型银行相对更加稳健27图72经济衰退和金融危机为日本城市银行冲击更大一些，但低利率环境下城市银行经营更加稳健 27图73次贷危机后日本商业银行的非息收入占比超过美国 27图74美国商业银行的贷款利率收入占比远高于日本 27图75我国商业银行利润增速保持在低位28图76我国商业银行的ROA持续下降 28图77 我国商业银行的ROE也持续下行 29图78 2017年开始我国银行行业总资产明显下行29图79 2018年开始我国银行行业的不良贷款加快暴露29图57目前低于300万日元的定期存款利率仅为0. 01 %早6IM 手 6SZ 三言 qiz 烹 60
30、-9 薛 S出钱 二赢 90- 霓 品品 8500O 烹嘉 0 H:一最 岸嬴 定 早Z春 率 毕篇 60一两 干嬴 1HHoS1 10-三弹 80-詈 SIZ oiz 岸| 三言存款利率 0.500.400.300.200.100.00口 本：金鬲虫机构平均利率：定期存款：30077日元-100077日元：1年曰 本：金融机构平均利率：定期存款：低于300万日元：1年：季日本：金刚!机构平均利率：普通存款：季日 本：金融机构平均利率：储帑存款：10万曰元-30万 日元：季资料来源：WIND资讯，研究所3.2. 息差严重受损降至1%以下，盈利能力整体有下行日本在20世纪90年代后期进入衰退，商
31、业银行的资产质量严重恶化，在2001 年不良率达到顶点，信用成本显著上升；商业银行从1995年开始持续亏损，至2004 年日本商业银行的净利润开始转正。08年受次贷危机影响净利润转负，但2009年开 始恢复盈利。从息差来看，低利率的环境对日本商业银行的净息差的冲击更加明显，下降近一 半。我们测算商业银行的净息差由之前2000年1.32%下降至2018年末的0.66%并 且从2012年就降至1%以下。但从存贷利差来看，从2000年的1. 67%下降至2018年 1.16%降幅小于净息差的降幅，息差的明显下降更多的是经济不景气贷款低增长、 占比的下降以及低利率环境下其他资产收益率更低的拖累。从盈利
32、能力来看，拉长周期看整体有下行，具体几个阶段来看：1)从2004年商 业银行开始盈利阶段到次贷危机，商业银行的ROA、ROE整体下降，盈利能力的下降 主要是持续的低利率环境以及经济持续低迷量价齐跌至净利息收入持续负增长；2) 次贷危机之后至2016年之前，整体较为平稳，ROA整体在0.3%左右的水平，整体水 平还略有提升，ROE整体为6%以上；3) 2016年执行负利率以后，ROA降至0. 3%以下, ROE受杠杆率的下降也降至6%以下，2018年末仅为3. 9%。收入结构上，为应对净利息收入负增长的拖累，商业银行开展综合金融服务等拓 展中间业务收入，非息收入占比持续提升特别是2015年开始提
33、升至45%以上，2018 年末占比超过46%。图59日本商业银行的净息差明显下降净息差5,000,0004,000,0003.000,0002,000,0001,000,00001,000,0002.000,0003.000,0004,000,0005,000,0006,000,000冷 W- 286 O 1Zlllldlllllllll Ib 时甘8bg g z Bx 60 1as b LO9Z O -4 -r M& & 舄 3Mm w 忘 忘 备 忘 品 忘 忘 忘净息差净利润（百万日元）资料来源：全国银行协会，研究所资料来源：全国银行协会，研究所图58 90年代经济泡沫破裂后商业银行的净
34、利润从2004年开始转正净利润图60日本商业银行的存贷利差降幅小于息差降幅图61日本商业银行的R0E整体略有下行资料来源：全国银行协会，研究所资料来源：B0J官网，研究所图62日本商业银行的非息收入占比持续提升图63低利率环境下净利息收入延续负增长营业收入结构净利息收入和营业收入增速一 净利息收入 一营业收入H910Z 出TON4W0Z HETOZ 卅 3Toz 吩 IIOZ H0I0ZH6OOZ 二jSOOZ HNOOZ 9900Z 欢ooz 出woz 斜 mooe 卅 ZOOCNWiooz 防 oooz a-666T非息收入占比 净利息收入占比zu /u /u /u /u/(ycrcrcr
35、crcrcrcro0 09876543211资料来源：全国银行协会，研究所资料来源：全国银行协会，研究所图64日本商业银行的贷款利息收入占比略有下降但 基本平稳图65日本商业银行的定期存款利率基本降至0%定期存款平均利率贷款利息收入占比80.0*55.050.0ZT8OZ SI8OZ ZO&OZ go95z wgoz goEOZ 90goz zo&oz 8。二 0Z 600一0Z 0T600Z 二800Z Z7Z00Z 8zooz Z0900Z gogooz sooz gocoooz 90Z00Z UOIOOZ 80000Z 606661 0118661 二2.66- ZT966I 0-966
36、 一 Z0966I 801661理 zoz S9I0Z 卅gsz 卅二oz ) gozHzsz H 二 oz gON 乏600Z 出800Z 古ooz若900Z goz Huooz 敷ooz 时oozI00z moooz 册 662一贷款利息收入占比日本：定期存款平均利率：6月-1年：季资料来源：全国银行协会，研究所资料来源：MND资讯，研究所3.3.分类型银行的情况：城市银行相对更加平稳分类型银行来看：盈利能力上，我们大体测算的城市银行和区域性银行的ROA、R0E显示，都市银 行的ROA、ROE均明显要高于区域性银行，原因与美国相似，大型银行在综合金融服 务能力、规模效应以及跨国经营能力上更具优势，对冲了国内低利率环境对存贷业务 的冲击。息差上，城市银行和区域性银行的净息差均有明显的