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1、公司治理与现金股利_基于佛山照明的案例研究 办司治理与现金股利 蔽于佛山照明的案例研究中国工商管理评论公司治理与现金股利基于佛山照明的案例研究 口陈信元 陈冬华 时 旭 摘要本文从佛山照明的高额现金股利入手, 运用案例分析方法, 对我国资本市场公 司治理与 利的关系 了深 究, 结 , 额 利 司的 现金股 进行 入研 果发现高 现金股 并没有提高公 价 值, 主要原因在于现金股利可能是大股东转移资金的工具, 并没有反映中小投资者的利益 与愿望。 本案例研究的发现可以帮助未来的大样本实证研究从公司治理的角度重新思考 我国现金股利问题。 关键词公司治理 现金股利 案例研究 佛山照明 、 一引言
2、、 和 司 , 和 不 在现代所有权 经营权分离的公 制度中由于存在利益冲突不确定性 信息 对 , 契约 至 , 以 。因 , 图 司 的国 称 无法臻 完全代理问题难 避免 此任何一个试 建立现代公 制度 , 回 以下 立 司 , 司 的 主 家都无法 避 这个问题建 良好的公 治理结构控制公 内部人 机会 义行 , 护 。 和 两 , 以, 为保 投资者利益 投资者的收益通常由现金股利 股票增值 部分组成所 研究 我国证券市场现金股利在公司治理中的作用, 对保护投资者利益有着重要的理论意义和 实际价值。 本文将在既有文献的基础上, 运用现代财务理论对佛山照明的现金股利发放 现象进行分析。
3、二、文献回顾 , 开了 。 和 年 的开创性研究揭 股利理论研究的序幕 年 了 的“ ”, 了 。 提出 著名 股利无关论 标志着股利理论研究进人 一个崭新的时代经 , 了 , 的 以 过 多年的发展股利理论得到 很大的发展下面择其重要且与本文有关 加 简述 首先, 一个学术界存在分歧的问题是, 股利政策是否增加了企业价值 理论认 , 司 于 , 和 没 。 , 为公 的价值取决 其投资决策 股利支付的高低 有关系 但是 理论存在严 , , , “ 格的假设第一企业的投融资决策都已确定不会因为股利的支付而改变第二存在完 。 , , 全的资本市场” 给定企业的投资决策 股利支付不影响股东的财富企业的价值完全取 的 , , 润 间的 决于企业资产 获利能力或者说是企业的投资决策而盈利在股利与留存利 之 分 割并不影响企业的价 , 投 者并不 心他 的收人是来自本利得还是股利收人。 并 值 资 关 们 资 , , , “ ” 且还有一种股利自制理论认为如果股利水平低于投资者所期望的水平他们可以出 于 的 , 可以 售部分股票以获取期望的现金收人如果股利高 投资者所期望 水平投资者 用股 本文系国家然科学基金课题转轨经济中我国上市公司治理问题研究项目批准号