《食品饮料行业2019年基金四季度持仓分析：整体维持超配白酒持仓下降-20200202-长江证券-20页.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业2019年基金四季度持仓分析：整体维持超配白酒持仓下降-20200202-长江证券-20页.pdf（22页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 研究报告 食品、饮料与烟草行业 2020-2-2 食品饮料食品饮料 20192019 年基金年基金四四季度持仓分季度持仓分析：析：整体维持超配，白酒持仓整体维持超配，白酒持仓下降下降 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 消费蓝筹仍受基金青睐，伊利持仓占比上升 消费蓝筹持仓占比维持高位。消费蓝筹持仓占比维持高位。2019 年基金四季报显示，前十大标的占基金股票投资比重为 14.01%， 较 2019 年 Q3 下降 1.95pct， 其中消费类蓝筹标的占五席，占比达 7.64%， 包括： 贵州茅台 （2.59%） 、 五粮液 （1.
2、62%） 、 格力电器 （1.42%） 、美的集团（1.06%） 、泸州老窖（0.95%） 。 食品饮料板块维持超配，白酒持仓比重下降 白酒基金配置比重维持高位，白酒基金配置比重维持高位，白酒白酒持仓比重持仓比重下下降。降。2019Q4 基金对于食品饮料板块的配置比重达 14.03%，环比 2019Q3 略降 1.67pct，其中白酒板块配置比重 11.27%， 环比下降 2.05pct， 大众品板块配置比重 2.76%， 环比上升 0.39pct。基金重仓标的的持仓市值排名中：贵州茅台位列第 1（维持） ，五粮液位列第 3（维持） ，泸州老窖位列第 9（下降 2 位） ，伊利股份位列第 13
3、（维持） 。相比于5.84%的 A 股市值占比，食品饮料板块仍然维持超配。 白酒龙头持仓白酒龙头持仓自自高位高位下降下降。从白酒龙头的重仓市值占基金股票投资市值比看，茅台 Q4 持仓比例 2.59%，环比下降 0.74pct（仍位列重仓股榜首） ，五粮液 Q4持仓比例 1.62%，环比略降 0.39pct，泸州老窖 Q4 持仓比例 0.95%，环比略降0.13 pct。目前，白酒龙头持仓水平均较前期高位有所下滑。 大众品龙头持仓存在分化。大众品龙头持仓存在分化。 从大众品龙头的重仓市值占基金股票投资市值比看，伊利 Q4 持仓比例 0.85%，环比上升 0.14pct；双汇 Q4 持仓比例 0.
4、07%，环比微降 0.01pct；海天 Q2 持仓比例 0.12%，环比提升 0.03pct。 食品饮料板块陆港通持股占比四季度略升，2020 年以来持平 食品饮料板块陆港通持股占比食品饮料板块陆港通持股占比四四季度略季度略升升，龙头表现不一龙头表现不一。2019Q4 食饮板块的陆港通持股占比略升 0.06pct，但龙头呈现分化，四季度末持仓比例（及环比变动比例） 分别为： 伊利 12.5% （+1.1pct） 、 五粮液 8.6% （+0.9pct） 、 双汇 2.6%（+0.4pct） 、茅台 8.1%（+0.1pct） 、泸州老窖 2.8%（-0.1pct） 、海天 5.8%（-0.1p
5、ct） 。2020 年以来食品饮料板块的陆港通持股占比大体持平。 行业重点推荐 白酒重点推荐：白酒重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖，其他建议关注：山西汾酒、古井贡酒、口子窖，重点提示洋河调整红利释放带来的拐点机会。 大众品重点推荐大众品重点推荐：洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒、千禾味业，其他建议关注：中炬高新、双汇发展、恒顺醋业。 分析师分析师 董思远董思远 （8621）61118732 执业证书编号：S0490517070016 分析师分析师 张伟欣张伟欣 （8621）61118732 执业证书编号：S0490518060003 分析师分析师 赵海燕赵海燕 （8621）61118732 执
6、业证书编号：S0490519080001 联系人联系人 徐爽徐爽 （8621）61118732 联系人联系人 万牧原万牧原 （8621）61118732 市场表现对比图（近 12 个月） 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind 相关研究 相关研究 乳制品行业专题：拨开云雾， “伊”然如初2020-1-11 长江食品 | 贵州茅台：放慢步调，稳健增长2020-1-3 风险提示： 1. 需求增长不达预期；政策调整等系统性风险； 2. 标的的基金重仓持股情况受多种因素干扰，实际变动数据较难获得，本文中测算仅供参考。 -10%4%18%32%46%60%2019/22019/52019/
7、82019/102020/1食品、饮料与烟草沪深30049817 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究深度报告 目录 食品饮料持仓比重下降，白酒与大众品持仓分化 . 4 消费类蓝筹持仓占比维持高位 . 4 食品饮料行业基金持仓复盘 . 5 食品饮料行业陆港通持股四季度有所上升 . 6 食品饮料行业行情回顾 . 7 食品饮料行业重点个股分析 . 8 贵州茅台：基金持仓比例略降，排名仍居第一 . 8 五粮液：基金持仓比重自从高位持续下滑 . 10 泸州老窖：基金持仓比重下降 . 12 伊利股份：基金持仓比重回升 . 14 双汇发展：基金持仓占比略降，陆港通持仓提升 . 16 海天味
8、业：基金持仓占比略降 . 18 图表目录 图 1：基金持仓前十标的 . 4 图 2：前十大基金重仓中的消费蓝筹比重 . 5 图 3：食品饮料行业重仓市值占基金投资比重仍处在较高水平 . 5 图 4：食品饮料行业基金配置比重与市值占比 . 6 图 5：白酒行业基金配置比重与市值占比 . 6 图 6：白酒板块陆港通持股占比 . 6 图 7：大众品板块陆港通持股占比 . 6 图 8：食品饮料行业指数、白酒指数对比沪深 300（以 2018 年末收盘价为“100%” ） . 7 图 9：各行业 2019 年涨跌幅对比 . 7 图 10：贵州茅台基金持仓占股票投资市值比（%） . 8 图 11：贵州茅台
9、季度持仓变动（万股） . 8 图 12：贵州茅台的陆港通占流通 A 股比例（%） . 8 图 13：贵州茅台前十大持股基金公司 . 9 图 14：贵州茅台单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 9 图 15：贵州茅台买入前十大（万股） . 9 图 16：贵州茅台卖出前十大（万股） . 9 图 17：五粮液基金持仓占股票投资市值比 . 10 图 18：五粮液季度持仓变动（万股） . 10 图 19：五粮液的陆港通占流通 A 股比例（%） . 10 图 20：五粮液前十大持股基金公司 . 11 图 21：五粮液单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 11 请阅读最后评级说明和重要声明 3 /
10、20 行业研究深度报告 图 22：五粮液买入前十大（万股） . 11 图 23：五粮液卖出前十大（万股） . 11 图 24：泸州老窖基金持仓占股票投资市值比 . 12 图 25：泸州老窖季度持仓变动（万股） . 12 图 26：泸州老窖的陆港通占流通 A 股比例（%） . 12 图 27：泸州老窖前十大持股基金公司 . 13 图 28：泸州老窖单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 13 图 29：泸州老窖买入前十大（万股） . 13 图 30：泸州老窖卖出前十大（万股） . 13 图 31：伊利股份基金持仓占股票投资市值比（%） . 14 图 32：伊利股份季度持仓变动（万股） . 14
11、 图 33：伊利股份的陆港通占流通 A 股比例（%） . 14 图 34：伊利股份前十大持股基金公司 . 15 图 35：伊利股份单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 15 图 36：伊利股份买入前十大（万股） . 15 图 37：伊利股份卖出前十大（万股） . 15 图 38：双汇发展基金持仓占股票投资市值比（%） . 16 图 39：双汇发展季度持仓变动（万股） . 16 图 40：双汇发展的陆港通占流通 A 股比例（%） . 16 图 41：双汇发展前十大持股基金公司 . 17 图 42：双汇发展单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 17 图 43：双汇发展买入机构（万股） .
12、17 图 44：双汇发展卖出前十大（万股） . 17 图 45：海天味业基金持仓占股票投资市值比（%） . 18 图 46：海天味业季度持仓变动（万股） . 18 图 47：海天味业的陆港通占流通 A 股比例（%） . 18 图 48：海天味业前十大持股基金公司 . 19 图 49：海天味业单季度持股数量增减变化前十大（万股） . 19 图 50：海天味业买入前十大（万股） . 19 图 51：海天味业卖出前十大（万股） . 19 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究深度报告 食品饮料持仓比重下降，白酒与大众品持仓分化 消费类蓝筹持仓占比维持高位 由于基金的全部持仓仅在全年度和
13、半年度披露，为便于季度间比较，本文我们采用重仓比重，文中持仓比重均为基金重仓比重，本文的所有数据选用的基金类型包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金这 4 类。 消费蓝筹持仓占比消费蓝筹持仓占比继续回落但依旧继续回落但依旧维持高位。维持高位。基金 2019 年四季报显示，前十大标的占基金股票投资比重为 14.01%，较 2019 年 Q3 下降 1.95pct，仍然维持在 14%以上。前十大标的中的消费蓝筹重仓占比在过去 3 年来呈现提升趋势，2015 年处于 0%0.5%，19 年二季度后连续回落，目前达到 7.64%，基金对白酒龙头的持仓占比亦有所回落。2019
14、 年基金四季报的前十大重仓标的中消费股（贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、泸州老窖）占据了五个席位，重仓比重达 7.64%（环比 Q2 下降 3.41pct，主要系长春高新、恒瑞医药退出前十大） ，其中食品饮料重仓标的比重达到 5.16%（环比 Q3降 1.26pct） ，这一比例较 Q4 回落，主要系白酒企业配置比例自 Q3 高位下滑。 图 1：基金持仓前十标的 资料来源：Wind，长江证券研究所（数据截止至 1 月 23 日，且为基金重仓持股，下文同） 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 20 行业研究深度报告 图 2：前十大基金重仓中的消费蓝筹比重 资料来源：Wind，长江证券研究
15、所 食品饮料行业基金持仓复盘 相比行业在相比行业在 A 股的市值占比，食品饮料的基金配置比重在股的市值占比，食品饮料的基金配置比重在 2019Q4 维持维持超配态势。超配态势。2019Q4 食品饮料行业基金重仓持股的配置比重为 14.03%，食品饮料板块占 A 股市值比重为 5.84%，占 A 股剔除石油石化银行后的市值占比为 7.15%，食品饮料行业维持超配态势。白酒行业基金重仓持股的配置比重为 11.27%，白酒板块占 A 股市值比重为3.88%，占 A 股剔除石油石化银行后的市值比重为 4.75%，白酒行业维持超配态势。食品饮料板块长期受基金配置青睐，除行业出现政策性调整或景气度下行的时
16、段外，大部分时间处于超配。食品饮料行业超配较多的年份包括：2006 年、20112012 年、20172018 年，白酒行业超配较多的时期包括：2006 年、2008 年、20112012 年、20172019 年。1 图 3：食品饮料行业重仓市值占基金投资比重仍处在较高水平 资料来源：Wind，长江证券研究所 1 此段落中的“配置比重”的算法为：行业重仓标的持股市值与全部 A 股重仓标的持股市值所做的比值，与本文其他段落所表述的“持仓比重” （即：基金持仓占股票投资市值比）含义有所不同。 0246810121416182011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32
17、014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3前10大股占基金股票投资比重（%）前十大持仓股中消费股持仓比重（%）前十大持仓股中食品饮料持仓比重（%） - 5 10 15 20 252004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q
18、12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3食品饮料行业基金配置比重（%）白酒行业基金配置比重（%）非白酒行业基金配置比重（%） 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 20 行业研究深度报告 图 4：食品饮料行业基金配置比重与市值占比 图 5：白酒行业基金配置比重与市值占比 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 食品饮料行业陆港通持股四季度有所上升 食品饮料板块陆港通持股食品饮料板块陆港通持股占比四季度有所上升占比四季度有所上升，2020 年以来年以来持平持平。2019 年四季度，食品饮料板块陆港通持股占比整体上升，其中白酒板块陆港通持股
19、占比三季度累计上升0.33pct，大众品板块的陆港通持股占比累计上升 0.25pct。2020 年以来，白酒板块和大众品板块的陆港通持股的占比大体持平。 图 6：白酒板块陆港通持股占比 图 7：大众品板块陆港通持股占比 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 - 5 10 15 20 252004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q
20、12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3食品饮料行业基金配置比重（%）食品饮料/A股市值比（%）食品饮料/A股除石油石化银行市值比（%） - 3 6 9 12 15 182004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3
21、2019Q12019Q3白酒行业基金配置比重（%）白酒/A股市值比（%）白酒行业/A股除石油石化银行市值比（%）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/01白酒陆港通持仓占比（%）3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%2018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112
22、020/01大众品陆港通持仓占比（%） 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 20 行业研究深度报告 食品饮料行业行情回顾 白酒行情驱动食品饮料涨幅大幅领先沪深白酒行情驱动食品饮料涨幅大幅领先沪深 300。2019 年全年，食品饮料行业指数相对沪深 300 指数有 36%的超额收益，其中白酒指数的超额收益达 65%。今年白酒行业升级趋势进一步延续，同时分化也进一步加剧，以茅五为代表的高端、以汾酒为代表的次高端酒企表现亮眼，因而得到资本市场青睐，推动了板块性行情。 图 8：食品饮料行业指数、白酒指数对比沪深 300（以 2018 年末收盘价为“100%”） 资料来源：Wind，长江证券研究所 食
23、品饮料板块食品饮料板块 2019 年涨幅第年涨幅第一一。对比全行业，食品饮料 2019 年全年幅达到 77.61%，位列所有申万一级行业第一位。在年初至今消费类数据持续向好的背景下，大众食品需求相对刚性，需求增长良性，白酒中名优酒企也存在价格企稳回升、库存下降的积极变化，基本面有较好支撑，因而驱动了食品饮料板块的股价上涨。 图 9：各行业 2019 年涨跌幅对比 资料来源：Wind，长江证券研究所 90%110%130%150%170%190%210%230%2019/012019/012019/012019/022019/022019/022019/032019/032019/032019/
24、042019/042019/042019/052019/052019/052019/062019/062019/062019/072019/072019/072019/072019/082019/082019/082019/092019/092019/092019/102019/102019/102019/112019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/01食品饮料行业指数沪深300白酒指数-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%食品饮料电子家用电器农林牧渔建筑材料非银金融计算机医药生物休闲服务综合有色金属房地产电气设
25、备轻工制造机械设备国防军工化工传媒银行通信交通运输汽车纺织服装商业贸易公用事业钢铁采掘建筑装饰 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 20 行业研究深度报告 食品饮料行业重点个股分析 贵州茅台：基金持仓比例略降，排名仍居第一 2019Q4茅台的基金持仓市值排名茅台的基金持仓市值排名继续雄踞榜首继续雄踞榜首， 基金持仓占股票投资市值比为基金持仓占股票投资市值比为2.59%，较较 2019Q3 下降下降 0.74pct。茅台的持仓比重自 2011Q1 持续提升，在 2012Q3 达到最高点， 后续三年由于白酒行业进入调整期， 基金对于茅台的持仓开始逐渐减少， 在 2015Q1达到最低点，随着行业景
26、气度向上，基金对于茅台的持仓比重开始逐渐提升，2019Q3超越前期高点（2012Q3 的 3.21%） ，2019Q4 有所回落。 贵州茅台陆股通最新持仓占流通A股比例达8.1%， 陆股通四季度持股比例上升0.1pct，十二月底持股比例达 8.1%，一月以来持股比例基本持平。 图 10：贵州茅台基金持仓占股票投资市值比（%） 图 11：贵州茅台季度持仓变动（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 12：贵州茅台的陆港通占流通 A 股比例（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.011Q111Q
27、211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4基金持仓占股票投资市值比（%）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,00011Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117
28、Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4季报持仓变动（万股）0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,2001,4002019/012019/012019/022019/032019/042019/042019/052019/062019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/01贵州茅台收盘价（元）陆港通占流通A股(%) 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 20 行业研究深度报告 重仓持股中，前十大机构占比重仓持股中
29、，前十大机构占比 68%，易方达为最大持股机构。，易方达为最大持股机构。前十大基金机构持股占比情况来看，前十大分别为：易方达（16%） 、汇添富（13%） 、景顺长城（10%） 、嘉实（7%） 、华夏（5%） 、南方（5%） 、银华（4%） 、中欧（3%） 、富国（3%） 、广发（2%） 。前 10 家基金持有茅台股数约占基金重仓总数的 68%， 相比前几年的 90%多的占比明显下降，说明茅台的持仓在各大基金公司中已相对均衡。 2019Q4 前十大买卖机构卖出多于买入，华安为最大卖出机构。前十大买卖机构卖出多于买入，华安为最大卖出机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为嘉实、中银、南方、广发
30、、国投瑞银、天弘、凯石、方正富邦、农银汇理、长安，分别买入 32.6、21.6、14.9、8.6、6、3、2、1.8、1.5、1.4 万股，卖出机构为华安、银华、易方达、长城、富国、汇添富、上投摩根、华夏、工银瑞信、中欧，分别卖出 77.9、76.6、42.5、29.9、28.6、26.3、23.5、20.1、19、18 万股。前十大买卖机构 2019Q4 总计买入 93 万股，卖出 362 万股。 图 13：贵州茅台前十大持股基金公司 图 14：贵州茅台单季度持股数量增减变化前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 15：贵州茅台买入前十
31、大（万股） 图 16：贵州茅台卖出前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 易方达16%汇添富13%景顺长城10%嘉实7%华夏5%南方5%银华4%中欧3%富国3%广发2%其他32%-100-80-60-40-2002040华安银华易方达嘉实长城富国汇添富上投摩根中银华夏19Q405101520253035嘉实中银南方广发国投瑞银天弘凯石方正富邦农银汇理长安买入前十大-90-80-70-60-50-40-30-20-100华安银华易方达长城富国汇添富上投摩根华夏工银瑞信中欧卖出前十大 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 20 行业研究深度报告
32、 五粮液：基金持仓比重自从高位持续下滑 2019Q4 五粮液保持为基金重仓的第三大标的，基金持仓占股票投资市值比为五粮液保持为基金重仓的第三大标的，基金持仓占股票投资市值比为 1.62%，较，较 2019Q3 略降略降 0.39pct。五粮液的持仓比重自 2011Q1 持续提升，在 2011Q3 达到高点，后续三年由于白酒行业进入调整期，基金对于五粮液的持仓开始逐渐减少，在2015Q1 达到最低点。自 2017 年开始基金持仓明显提升，至 2017Q4 达到高点。2019年来基金持仓市值占比大幅提升， Q3开始下滑但依旧超过前期高点 （2017Q4的1.85%） ，Q4 继续下滑，在基金重仓标
33、的中排名第三。 五粮液陆股通最新持仓占流通 A 股比例达 8.5%，陆股通四季度持股比例上升 0.9pct，十二月底持股比例达 8.6%，一月以来持股比例下降 0.2pct。 图 17：五粮液基金持仓占股票投资市值比 图 18：五粮液季度持仓变动（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 19：五粮液的陆港通占流通 A 股比例（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 0.00.51.01.52.02.511Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q21
34、5Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4基金持仓占股票投资市值比（%）-30,000-20,000-10,000010,00020,00011Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4季报持仓变动（万股）0%2%4%6%8%10%12%0204060801
35、001201401602019/012019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/01五粮液收盘价（元）陆港通占流通A股(%) 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 20 行业研究深度报告 重仓持股中，前十大机构占比重仓持股中，前十大机构占比 79%，易方达为最大持股机构。，易方达为最大持股机构。前十大基金机构重仓占比情况来看，前十大分别为：易方达（23%） 、景顺长城（14%） 、汇添富（10%） 、华夏
36、（9%） 、银华（8%） 、嘉实（3%） 、广发（3%） 、南方基金（3%） 、富国（3%） 、鹏华（3%） 。 2019Q4 前十大买卖机构卖出多于买入，嘉实为最大卖出机构。前十大买卖机构卖出多于买入，嘉实为最大卖出机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为易方达、汇添富、长信基金、天弘、睿远、鹏华、景顺长城、长安、安信、上投摩根，分别买入 592.3、176.7、91.6、44.8、42、40、38.5、25.5、20.3、17.9 万股，卖出机构为嘉实、华安、长城、富国、建信基金、华商、招商、银华、浦银安盛、汇丰晋信，分别卖出 612.1、346、236.4、198.6、153.4、12
37、2.5、109.9、100.1、95.5、87.2 万股，前十大买卖机构 2019Q4 总计买入 1090 万股，卖出 2062 万股。 图 20：五粮液前十大持股基金公司 图 21：五粮液单季度持股数量增减变化前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 22：五粮液买入前十大（万股） 图 23：五粮液卖出前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 易方达23%景顺长城14%汇添富10%华夏9%银华8%嘉实3%广发3%南方基金3%富国3%鹏华3%其他21%-800-600-400-2000200
38、400600800嘉实易方达华安长城富国汇添富建信基金华商招商银华19Q40100200300400500600700易方达汇添富长信基金天弘睿远鹏华景顺长城长安安信上投摩根买入前十大-700-600-500-400-300-200-1000嘉实华安长城富国建信基金华商招商银华浦银安盛汇丰晋信卖出前十大 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 20 行业研究深度报告 泸州老窖：基金持仓比重下降 2019Q4 泸州老窖在基金重仓持股标的中的排名下滑至第九位，基金持仓占股票投资市值比达泸州老窖在基金重仓持股标的中的排名下滑至第九位，基金持仓占股票投资市值比达 0.95%，较，较 2019Q3 下降
39、下降 0.13pct。泸州老窖的持仓比重自 2011Q1 持续提升，在 2012Q1 达到前期最高点 1.05%，后续三年由于白酒行业进入调整期，基金对于泸州老窖的持仓开始逐渐减少，在 2015Q4 达到最低点 0.04%，目前基金对于泸州老窖的持仓比连续两个季度下滑，但依旧维持在较高水平。 泸州老窖陆股通最新持仓占流通A股比例达2.7%， 陆股通四季度持股比例下降0.1pct，十二月底持股比例达 2.8%，一月以来持股比例下降 0.1pct。 图 24：泸州老窖基金持仓占股票投资市值比 图 25：泸州老窖季度持仓变动（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证
40、券研究所 图 26：泸州老窖的陆港通占流通 A 股比例（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.4011Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4基金持仓占股票投资市值比（%）-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00011Q111Q211Q311Q412Q1
41、12Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4季报持仓变动（万股）10%11%12%13%14%15%16%1520253035402019/012019/022019/032019/032019/042019/052019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/01伊利股份收盘价
42、（元）陆港通占流通A股(%) 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 20 行业研究深度报告 重仓持股中，前十大机构占比重仓持股中，前十大机构占比 89%，易方达为最大持股机构。，易方达为最大持股机构。前十大基金机构重仓占比情况来看，前十大分别为：易方达（40%） 、景顺长城（20%） 、银华基金（12%） 、广发（4%） 、汇添富（3%） 、长城（3%） 、鹏华（2%） 、华安（2%） 、海富通（2%） 、嘉实（2%） 。 2019Q4 前十大买卖机构买入多于卖出，易方达为最大买入机构。前十大买卖机构买入多于卖出，易方达为最大买入机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为易方达、银华基金、景
43、顺长城、嘉实、海富通、天弘、中信保诚、国融、诺安、华夏，分别买入 626.1、343.8、244.7、118、55、38.8、26.2、18.3、11、7.9 万股，卖出机构为长城、富国、汇丰晋信、国泰、平安、银河、泰达宏利、国投瑞银、鹏华、南方基金，分别卖出 248.5、196.4、81.1、77.7、71.1、64、55、53.7、53.1、52.8 万股，前十大买卖机构 2019Q4 总计买入 1490 万股，卖出 953 万股。 图 27：泸州老窖前十大持股基金公司 图 28：泸州老窖单季度持股数量增减变化前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江
44、证券研究所 图 29：泸州老窖买入前十大（万股） 图 30：泸州老窖卖出前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 易方达40%景顺长城20%银华基金12%广发4%汇添富3%长城2%鹏华2%华安2%海富通2%嘉实2%其他11%-300-200-1000100200300400500600700易方达银华基金长城景顺长城富国嘉实汇丰晋信国泰平安银河19Q40100200300400500600700易方达银华基金景顺长城嘉实海富通天弘中信保诚国融诺安华夏买入前十大-300-250-200-150-100-500长城富国汇丰晋信国泰平安银河泰达宏利国
45、投瑞银鹏华南方基金卖出前十大 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 20 行业研究深度报告 伊利股份：基金持仓比重回升 2019Q4 基金持仓占股票投资市值比基金持仓占股票投资市值比 0.85%，较，较 2019Q3 上升上升 0.14pct。伊利自 2011年一直是基金重仓的前十大标的，2018Q1 至 2019Q2 的基金重仓标的排名分别为五、六、五、六、七、七，2019Q3 因股权激励费用影响未来的业绩预期，基金持仓市值比也有所下降。2019Q4 基金配置比例有所回升。 伊利股份陆股通最新持仓占流通A股比例达12.4%， 陆股通四季度持股比例上升1.1pct，十二月底持股比例达 12.
46、5%，一月以来持股比例下降 0.1pct。 图 31：伊利股份基金持仓占股票投资市值比（%） 图 32：伊利股份季度持仓变动（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 33：伊利股份的陆港通占流通 A 股比例（%） 资料来源：Wind，长江证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.011Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419
47、Q119Q219Q319Q4基金持仓占股票投资市值比（%）-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00011Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4季报持仓变动（万股）10%11%12%13%14%15%16%1520253035402019/012019/022019/032019/032019/0420
48、19/052019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/01伊利股份收盘价（元）陆港通占流通A股(%) 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 20 行业研究深度报告 重仓持股中，前十大机构占比重仓持股中，前十大机构占比 76%，东方资管占比，东方资管占比 26%，为持仓最大基金机构。，为持仓最大基金机构。前十大基金机构重仓占比情况来看，前十大分别为：东方资管（26%） 、景顺长城（14%） 、富国（8%） 、兴全（6%） 、易方达（6%） 、中欧（6%） 、大成（4%） 、广
49、发（2%） 、泰康资管（2%） 、嘉实（2%） 。 2019Q4 前十大买卖机构买入多于卖出，兴全为最大买入机构。前十大买卖机构买入多于卖出，兴全为最大买入机构。从近期买入、卖出机构来看，买入机构为兴全、东方资管、中欧、易方达、景顺长城、银华、富国、海富通、长城、 中银， 分别买入 2845.9、 1589.7、 1078.7、 764.1、 734.9、 645.8、 618.7、 530.9、518.4、431.7 万股，卖出机构为南方基金、广发、交银施罗德、泰康资管、新华基金、诺德、东方基金、大成、摩根士丹利华鑫、泰达宏利，分别卖出 349.7、195.9、154.8、139.7、129.1、116.5、94.4、94.1、90.6、75.2 万股前十大买卖机构 2019Q4 总计买入 9759 万股，卖出 1440 万股。 图 34：伊利股份前十大持股基金公司 图 35：伊利股份单季度持股数量增减变化前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 图 36：伊利股份买入前十大（万股） 图 37：伊利股份卖出前十大（万股） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 东方资管26%景顺长城14%富国8%兴全6%易方达6%中欧6%大成4%广发3%泰康资管2%嘉实2%其他24%05001,000