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1、一、经营营风险和和财务风风险（一）经经营风险险经营风险险指企业业因经营营上的原原因而导导致利润润变动的的风险。影响企企业经营营风险的的因素很很多，主主要有： 1、产产品需求求市场对企企业产品品的需求求越稳定定，经营营风险就就越小；反之经经营风险险则越大大。 2、产产品售价价产品售价价变动不不大，经经营风险险则小；否则经经营风险险便大。 3、产产品成本本来自资料料搜索网网 中国国资料库库下载产品成本本是收人人的抵减减，成本本不稳定定，会导导致利润润不稳定定因此产产品成本本变动大大的，经经营风险险就大；反之经经营风险险就小。 4、调调整价格格的能力力当产品成成本变动动时，若若企业具具有较强强的调整
2、整价格的的能力，经营风风险就小小；反之之经营风风险则大大。 5、固固定成本本的比重重在企业全全部成本本中，固固定成本本所占比比重较大大时，单单位产品品分摊的的固定成成本额就就多，若若产品量量发生变变动，单单位产品品分摊的的固定成成本会随随之变动动，最后后导致利利润更大大幅度的的变动，经营风风险就大大；反之之经营风风险就小小。（二）财财务风险险一般地讲讲，企业业在经营营中总会会发生借借入资金金。企业业负债经经营，不不论利润润多少，债务利利息是不不变的。于是，当利润润增大时时，每一一元利润润所负担担的利息息就会相相对地减减少，从从而使投投资者收收益有更更大幅度度的提高高。这种种债务对对投资者者收益
3、的的影响称称做财务务杠杆。财务风险险是指全全部资本本中债务务资本比比率的变变化带来来的风险险。当债债务资本本比率较较高时，投资者者将负担担较多的的债务成成本，经经受较多多的负债债作用所所引起的的收益变变动的冲冲击，从从而加大大财务风风险；反反之，当当债务资资本比率率较低时时，财务务风险就就小。二、经营营杠杆系系数在上述影影响企业业经营风风险的诸诸因素中中，固定定成本比比重的影影响很重重要。在在某一固固定成本本比重的的作用下下，销售售量变动动对利润润产生的的作用，被称为为经营杠杠杆。由由于经营营杠杆对对经营风风险的影影响最为为综合，因此常常常被用用来衡量量经营风风险的大大小。经营杠杆杆的大小小一
4、般用用经营杠杠杆系数数表示，它是企企业计算算利息和和所得税税之前的的盈余(简称息息前税前前盈余)变动率率与销售售额变动动率之间间的比率率。计算算公式为为：来自资料料搜索网网 中国国资料库库下载式中：DDOL-经营杠杠杆系数数；EBITT-息前前税前盈盈余变动动额； EBIIT- 变动前前息前税税前盈余余;Q- 销销售变动动量； Q- 变动前前销售量量。假定企业业的成本本销量利润保保持线性性关系，可变成成本在销销售收入入中所占占的比例例不变，固定成成本也保保持稳定定，经营营杠杆系系数便可可通过销销售额和和成本来来表示。这又有有两种公公式：公式1：式中：DDOLqq销售售额为QQ时的经经营杠杆杆系
5、数； PP产品品单位销销售价格格； VV产品品单位变变动成本本； FF总固固定成本本。公式2：来自资料料搜索网网 中国国资料库库下载式中：DDOLss销售售额为SS时的经经营杠杆杆系数； S销售额额； VC变动动成本总总额。在实际工工作中，公式11可用于于计算单单一产品品的经营营数；公公式2除了用用于单一一产品外外，还可可用于计计算多种种产品杠杠杆系数数。 例1某某企业生生产A产品，固定成成本为660万元元，变动动成本率率为400%，当当企业的的销售额额分别为为4000万元、2000万元、1000万元时时，经营营杠杆系系数分别别为：以上计算算结果表表达着这这样一些些问题：第一，在在固定成成本不
6、变变的情况况下，经经营杠杆杆系数说说明了销销售额增增长(减少)所引起起利润增增长(减少)的幅度度。比如如，DOOL说明明在销售售额4000万元元时，销销售额的的增长(减少)会引起起利润11.333倍的增增长(减少)；DOLL（2）说明在在销售额额2000万元时时，销售售额的增增长(减少)将引起起利润22倍的增增长(减少)。第二，在在固定成成本不变变的情况况下，销销售额越越大，经经营杠杆杆系数越越小经营营风险也也就越小小；反之之，销售售额越小小，经营营杠杆系系数越大大，经营营风险也也就越大大。比如如，当销销售额为为4000万元时时，以DDOL(1)为为1.333；当当销售额额为2000万元元时，
7、DDOL(2)为为2。显然然后者利利润的不不稳定性性大于前前者，故故而后者者的经营营风险大大于前者者。第三，在在销售额额处于盈盈亏临界界点前的的阶段，经营杠杠杆系数数随销售售额的增增加而递递增；在在销售额额处于盈盈亏临界界点后的的阶段，经营杠杠杆系数数随销售售额的增增加而递递减，当当销售额额达到盈盈亏临界界点时，经营杠杠杆系数数趋近于于无穷大大。如DDOL(3)的的情况，此时企企业经营营只能保保本，若若销售额额稍有增增加便可可出现盈盈利，若若销售额额稍有减减少便会会发生亏亏损。企业一般般可以通通过增加加销售额额、降低低产品单单位变动动成本、降低固固定成本本比重等等措施使使经营杠杠杆系数数下降，
8、降低经经营风险险，但这这往往要要受到条条件的制制约。来来自资料料搜索网网 中国国资料库库下载三、财务务杠杆系系数与经营杠杠杆作用用的表示示方式类类似，财财务杠杆杆作用的的大小通通常用财财务杠杆杆系数表表示。财财务杠杆杆系数越越大，表表明财务务杠杆作作用越大大，财务务风险也也就越大大；财务务杠杆系系数越小小，表明明财务杠杠杆作用用越小，财务风风险也就就越小。财务杠杠杆系数数的计算算公式为为：式中：DDFL财务务杠杆系系数；EPS普通通股每股股收益变变动额； EPSS变动动前的普普通股每每股收益益；EBITT息前前税前盈盈余变动动额； EBIIT变动前前的息前前税前盈盈余。上述公式式还可以以推导为
9、为：式中：II债务务利息。例2A、B、C为三家家经营业业务相同同的公司司，它们们的有关关情况见见表9-4。表9-44项目公司司ABC普通股本本发行股数数债务（利利率8%）资本总额额息前税前前盈余债务利息息税前盈余余所得税（税率333%）税后盈余余财务杠杆杆系数每股普通通股收益益息前税前前盈余增增加债务利息息税前盈余余所得税（税率333%）税后盈余余每股普通通股收益益2000000002000000200000000200000002000000660000134000016.72000000040000001320000268000013.441500000001500005000000200
10、0000002000000400000160000052800010722001.2557.155200000040000036000001188800241220016.008100000000100000100000000200000000200000080000012000003960008040001.6778.044200000080000032000001056600214440021.444表9-44说明：第一，财财务杠杆杆系数表表明的是是息税前前盈余增增长所引引起的每每股收益益的增长长幅度。比如，A公司的的息税前前盈余增增长1倍时，其每股股收益也也增长11倍(133.4/6.7
11、7-1)；B公司的的息前盈盈余增长长1倍时，每股收收益增长长1.225倍(166.0887.1151)；C公司的的息税前前盈余增增长1倍时，其每股股收益增增长1.67倍倍（211.4448.0041）。第二，在在资本总总额、息息前税前前盈余相相同的情情况下，负债比比率越高高，财务务杠杆系系数越高高。财务务风险越越大，但但预期每每股收益益（投资资者收益益）也越越高。比比如B公司比比起A公司来来，负债债比率高高（B公司资资本负债债率为55000000/200000000*1100%=255%，A公司资资本负债债率为00），财财务杠杆杆系数高高（B公司为为1 .25，A公司为为1），财财务风险险大，
12、但但每股收收益也高高（B公司为为7.115元，A公司为为6.77元）；C公司比比起B公司来来负债比比率高（C公司资资本负债债率为1100000000/200000000*1000%=550%），财务务杠杆系系数高（C公司为为1 .67），财务务风险大大，但每每股收益益也高（C公司为为8.004元）。负债比率率是可以以控制的的。企业业可以通通过合理理安排资资本结构构，适度度负债，使财务务杠杆利利益抵消消风险增增大所带带来的不不利影响响。四、总杠杠杆系数数从以上介介绍可知知，经营营杠杆通通过扩大大销售影影响息前前税前盈盈余，而而财务杠杠杆通过过扩大息息前税前前盈余影影响收益益。如果果两种杠杠杆共同
13、同起作用用，那么么销售额额稍有变变动就会会使每股股收益产产生更大大的变动动。通常常把这两两种杠杆杆的连锁锁作用称称为总杠杠杆作用用。总杠杆作作用的程程度，可可用总杠杠杆系数数(DTTL)表表示，它它是经营营杠杆系系数和财财务杠杆杆系数的的乘积。其计算算公式为为: DTLL=DOOLDFLL=或：例如，甲甲公司的的经营杠杠杆系数数为2，财务务杠杆系系数为11.5，总杠杆杆系数即即为： 21.55=3总杠杆系系数的意意义，首首先，在在于能够够估计出出销售额额变动对对每股收收益造成成的影响响。比如如，上例例中销售售额每增增长(减少)11倍，就就会造成成每股收收益增长长(减少)33倍。其其次，它它使我
14、们们看到了了经营杠杠杆与财财务杠杆杆之间的的相互关关系，即即为了达达到某一一总杠杆杆系数，经营杠杠杆和财财务杠杆杆可以有有很多不不同的组组合。比比如，经经营杠杆杆度较高高的公司司可以在在较低的的程度上上使用财财务杠杆杆；经营营杠杆度度较低的的公司可可以在较较高的程程度上使使用财务务杠杆，等等。这有待待公司在在考虑了了各有关关的具体体因素之之后作出出选择。融资风险险解析之之二财务杠杠杆和财财务杠杆杆系数 来源源：纳税税服务网网 时时间：220066-7-28 15:57:12 财务杠杆和财务杠杆系数 （一）财务风险和财务杠杆 按固定成本取得的资金总额（债务资金）二定的情况下，从税前利润中支付的固
15、定性资本成本（利息）是不变的。因此当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的固定性资本成本就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润就会增加，从而给所有者带来额外的收益；相反，当息税前利润减少时，每一元息税前利润所负担的固定性资本成本就会上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，从而给所有者带来额外的损失。如果不存在固定融资成本，企业的息税前利润都是属于股东的，那么，普通股的利润与企业息税前利润变动率就会完全一致。这种由于固定融资成本的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，称为财务杠杆作用。 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，筹资
16、者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用引起的收益变动的冲击，从而财务风险较大；反之，当债务资本比率较低时，财务风险也较小。 （二）财务杠杆系数 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的计算公式为： （三）财务杠杆系数的含义和有关因素的关系 1财务杠杆系数表明息前税前利润变化（增长或下降）引起的每股盈余变化（增长或下降）的幅度。在资本总额、息前税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，预期每股盈余的变动也越大。 2在息税前利润大于利息时，财务杠
17、杆系数为正；在息税前利润小于利息时，财务杠杆系数为负；在息税前利润等于利息时，财务杠杆系数达到无穷大。在息税前利润超过利息支出后，随着息税前利润的增加，财务杠杆系数越来越小，逐渐趋近于1，即说明每股盈余对息税前利润变动的敏感性越来越低，固定融资成本的存在对每股盈余的放大作用趋于1比1的关系。由此可见，企业即使有很大的固定性融资成本（即利息支出I），只要息税前利润远远超过利息支出，财务杠杆也会很低，即负债经营也是很安全的；但企业即使有很低的固定性资金成本，而其息税前利润很接近于利息支出，财务杠杆也会很高，即负债经营风险也会很大。 （四）控制财务杠杆的途径 负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安
18、排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵销其风险增大所带来的不利影响。 总杠杆系数的计算与意义 从以上分析可知，营业杠杆是通过扩大销售规模来影响息税前利润，而财务杠杆是通过扩大息税前利润来影响每股利润。营业杠杆和财务杠杆两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股收益产生更大的变动，这就是总杠杆作用。 总杠杆的作用可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为： DCLDOLDFL 总杠杆作用的意义，首先在于能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响；其次，它反映了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到一定总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不
19、同的组合。高经营风险可以被低财务风险所抵销，高财务风险也可以被低经营风险所抵销，使企业达到一个较合适的总风险水平。但实际工作中，财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。企业的营业杠杆往往取决于其所在的行业及规模，一般不能轻易变动；而财务杠杆却始终是一个可以选择的项目。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平，而不是在确定的财务杠杆下，通过调节营业杠杆来调节企业的总风险。 内内容摘要要：本文文主要研研究负债债的财务务杠杆作作用，根根据EBBIT与与I的关关系，主主要采用用数学方方法，建建立函数数，利用用函数求求导，对对财务杠杠杆理论论作进一一步分析析，揭示示财务
20、杠杠杆系数数与财务务风险的的关系。关键键词：财财务杠杆杆 财务务杠杆系系数 财财务风险险 函数数分析 对对财务杠杠杆理论论的质疑疑 杠杆理理论是指指由于固固定的费费用的存存在而导导致的，当某一一财务变变量以较较小幅度度变动时时，另一一相关变变量会以以较大的的幅度变变动。 财财务杠杆杆是指支支付固定定性资金金成本的的筹资方方式对增增加所有有者的作作用。财财务杠杆杆作用的的大小通通常用财财务杠杆杆系数（DFLL）来表表示，通通过DFFL大小小来反映映财务风风险大小小。DFFL是指指税后利利润变动动率相当当于变动动前息税税前利润润变动率率的倍数数。对于于股份公公司，DDFL指指普通股股每股利利润变动
21、动百分比比与变动动前息税税前利润润变动百百分比的的倍数。财务风风险指企企业由于于利用财财务杠杆杆，而使使企业可可能丧失失偿债能能力，最最终导致致企业破破产的风风险，或或者使得得股东收收益发生生较大变变动。从从财务风风险的定定义可以以看出，财务风风险表现现为由于于企业利利用了负负债，EEBITT的变动动对税后后利润波波动所带带来的风风险。 根根据财务务杠杆系系数定义义可知： DFLL=(11a)或或DFLL=(11b)(1) 说说明： EATT：税后后利润额额；EATT：税后后利润变变动额；在企业业亏损时时，EBBIT0，上上述结论论才是成成立的。一般的的教科书书中并没没有对企企业亏损损状态下下
22、，对财财务杠杆杆作用以以及财务务风险进进行探讨讨。根据据财务杠杠杆系数数定义可可知，只只要企业业存在固固定性资资金成本本，不管管是否赢赢利，财财务杠杆杆作用存存在。只只有当不不存在固固定性资资金成本本，即不不利用负负债，此此时财务务杠杆系系数为11，此时时不存在在财务杠杠杆及财财务风险险。 财财务杠杆杆系数的的理论分分析 下文文通过建建立DFFL函数数，对财财务杠杆杆系数进进行分析析。 DFFL= 从从公式中中可以看看出，DDFL为为EBIIT的函函数，其其中I是是固定的的，I为为常数，对DFFL进行行求导，利用函函数特性性来判断断DFLL和EBBIT之之间的内内在联系系。 DFFL= 从公式
23、式中可以以看出分分母大于于零，而而分子小小于零。 DFLLI时 根根据财务务杠杆系系数简化化公式，可以看看出影响响DFLL的相关关因素。DFLL是关于于EBIIT单调调递减函函数，随随着EBBIT增增加而DDFL逐逐渐减小小。财务务杠杆作作用的大大小通过过财务杠杠杆系数数来反映映，根据据财务杠杠杆系数数大小来来判断财财务风险险大小。随着EEBITT增加，财务杠杠杆系数数在减小小，从而而使财务务风险也也在减小小。 根据据公式可可知：当当EBIITII时，DDFL(1，+)，随随着EBBIT数数值不断断增大，DFLL数值在在不断减减小。当当EBIIT趋向向于I+ ，DDFL接接近于+，此时时企业所
24、所面临的的财务风风险最大大，当DDFL接接近于11，此时时财务风风险最小小。根据据DFLL数值大大小，可可以推断断财务风风险大小小，当DDFL越越大时，财务风风险也就就越大，当DFFL数值值越小，财务风风险也就就越小。 判断财财务风险险的大小小，根据据函数性性质可知知，随着着EBIIT不断断增大，EBIIT变动动所引起起EPSS或EAAT变动动幅度在在逐渐减减小，财财务风险险在不断断减小。对于DDFL的的理解，可以从从经济学中中边际概概念进行行理解。DFLL反映的的是EBBIT的的变动幅幅度对税税后利润润变动幅幅度的影影响程度度，EBBIT不不可能无无限制的的增加。根据实实际情况况，在一一定生
25、产产技术条条件下，EBIIT不可可能达到到+，DFFL不可可能为11，由生生产极限限性，投投入所引引起的产产出并不不能无限限增加，要想降降低企业业的财务务风险不不能只从从EBIIT方面面进行考考虑，财财务风险险减小的的途径不不能仅靠靠增加EEBITT，可以以从改变变企业资资金的目目标结构构方面进进行考虑虑。 根据据一般经经验分析析：DFFL(1，2)称称为财务务杠杆安安全空间间；当DDFL2时,称为高高风险财财务杠杆杆区间；当DFFLI，随着EEBITT增加，将会引引起EAAT或EEPS增增加，DDFL在在减小，财务杠杠杆作用用在减弱弱，财务务风险在在减小。在这一一阶段，充分利利用企业业的财务
26、务杠杆作作用，将将会给企企业带来来更大的的收益。 （二）当00时，才存在在企业财财务杠杆杆作用，因此在在这一阶阶段研究究财务杠杠杆与财财务风险险的内在在联系有有一定的的意义。而在一一般性教教材中只只对企业业存在赢赢利的状状况进行行研究，对于企企业亏损损的状况况很少进进行研究究。 从公式式中可以以看出，此时EEBITT0，EBIITII，EBBIT不不足以支支付I，导致EEAT0，EEBITT增加将将会引起起EATT同方向向的变动动，由于于EBIIT和EEAT符符号相反反，所以以DFLL0。当0下面面通过例例题对企企业利用用负债进进行分析析。 例11：某企企业总资资产10000万万，所有有者权益
27、益为6000万，负债为为4000万，利利率为110%，当年投投资收益益率为33%。经经过计算算可知，EBIIT为330万，而I为为40万万，EBBIT不不足以支支付I，EATT为-110万，企业为为了支付付I，需需用企业业所有者者权益来来支付，将会导导致企业业所有者者权益减减少，企企业所有有者权益益为5990万。假设企企业不采采用负债债经营，企业投投资收益益为188万，扣扣除企业业所得税税，企业业的净收收益为112.006万。此时企企业的所所有者权权益为6612.06万万，企业业利用了了财务杠杠杆作用用，导致致所有者者权益减减少了222.006万。 与与上述企企业资本本结构保保持一致致，假定定
28、EBIIT为335万，而I为为40万万，EBBIT不不足以支支付I，此时EEAT为为-5万万。由DDFL公公式可知知 DFLL1=-3DFFL2=-7 由由于企业业利用了了财务杠杠杆作用用，导致致了企业业所有者者权益的的大幅度度下降，给企业业带来了了一系列列的财务务风险。在此阶阶段，随随着EBBIT不不断增大大，DFFL在不不断减小小，但是是财务杠杠杆作用用在增强强，财务务风险却却在增大大。 （三三）当-FEEBITT在在此阶段段，EBBIT0，EEAT0， DFLL为正。此时企企业亏损损，EBBIT增增加将表表现为亏亏损减少少，随着着EBIIT增加加，EAAT不断断增加，此时DDFL数数值却
29、不不断减小小，意味味着EAAT随着着EBIIT的增增加其变变动幅度度在不断断减小，财务风风险也在在不断减减小。在在此阶段段，DFFL为正正，DFFL(0，1)，EBIIT不足足以支付付I，企企业必须须动用所所有者权权益支付付利息，将会加加大企业业财务风风险。当当EBIIT=00时，根根据公式式可知DDFL=0，这这并不意意味着不不存在财财务风险险，此时时财务风风险仍然然存在。 例2：例题11中条件件不变，假设由由于企业业亏损，亏损为为10万万，企业业要支付付利息440万，企业亏亏损导致致所有者者权益减减少，企企业所有有者权益益为5550万。假设企企业没有有采用负负债经营营，按同同一比例例计算可
30、可知，企企业亏损损为6万万，此时时所有者者权益为为5944万。企企业采用用了负债债经营，导致企企业所有有者权益益减少更更多。 假假定此时时企业亏亏损5万万，此时时EATT=-445万，根据DDFL公公式可知知： DFFL1=0.22DFLL2=00.111 利用财财务杠杆杆给企业业带来了了财务损损失和财财务风险险，在此此阶段，随着EEBITT增加，DFLL在不断断减小，财务杠杠杆作用用在减弱弱，财务务风险也也在不断断减小。与第一一阶段相相比，虽虽然变化化特性一一致，但但从函数数图形上上可以看看出函数数凸凹性性不同，故此阶阶段与第第一阶段段相比也也存在不不同的特特性。 （四）当当EBIITII时
31、，负负债经营营使企业业得到财财务杠杆杆效益，提高股股东收益益。在特特定时间间内，II是固定定的，当当EBIIT增加加时，每每一元息息税前利利润所负负担的债债务利息息就会相相应降低低，给所所有者带带来额外外收益。从DFFL公式式中看出出，影响响DFLL作用大大小的因因素有EEBITT和I，要想发发挥企业业的财务务杠杆作作用，必必须增加加EBIIT，这这也说明明了在企企业运营营过程中中，生产产经营是是最重要要的。生生产经营营是企业业运行的的基础，资本运运营为生生产经营营服务。 企业利利用负债债进行经经营，当当企业严严重亏损损时，可可以减少少企业投投资者的的风险。通过财财务杠杆杆作用把把企业的的风险
32、转转嫁给债债权人，当企业业赢利时时，多余余的收益益不会被被债权人人享有，可以增增加所有有者权益益。同时时利用负负债可以以减少货货币损失失，当通通货膨胀胀时，利利用举债债扩大再再生产比比自我积积累资本本更有利利，债务务人将货货币贬值值的风险险转嫁到到债权人人身上，减少了了由于通通货膨胀胀造成的的损失。 降低综综合资金金成本。根据通通常的经经验，债债务资金金成本较较低，企企业借入入资金，不论赢赢利或者者亏损，只需税税前支付付固定利利息，且且利用负负债可以以借助于于税收挡挡板效应应，使企企业少交交税。债债务资金金成本一一般低于于权益资资本成本本，从而而有利于于降低综综合资金金成本，同时也也能优化化企
33、业资资本结构构。 根据据分析可可知，企企业是否否利用负负债取决决于对未未来前景景的预测测。当企企业有较较好的发发展前景景时，可可以充分分利用财财务杠杆杆作用，来增加加企业的的所有者者权益；当决策策者对未未来的发发展前景景有悲观观的估计计，企业业应减少少利用负负债，降降低企业业风险。 财务杠杠杆系数数与财务务风险之之间并不不存着必必然联系系，并不不像一般般教材中中所表述述的那样样，财务务杠杆系系数越大大（小），财务务杠杆作作用越强强（弱），财务务风险也也就越大大（小）。根据据以上的的分析可可知，在在不同的的阶段，财务杠杠杆系数数、财务务杠杆作作用与财财务风险险，呈现现出不同同的关系系。 参考考文献： 11.范抒抒，赵忠忠华.财财务杠杆杆原理及及效应分分析.商商业研究究，20003（6） 22.崔毅毅.经营营杠杆与与财务杠杠杆原理理及应用用前提条条件分析析.华南南理工大大学学报报，20001(12)