苏宁云商业财务报表分析.pdf

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1、志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。论语 苏宁云商集团财务报表分析 学生姓名：夏 娅 学 号：班 级：12 注税本 1 班 学 部：公共管理学部 学年学期：2014-2015-2 课程名称：财务报表分析 云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫常将有日思无日，莫待无时思有时。增广贤文北京城市学院公共管理学部课程考核评分表 2014-2015 学年第 二 学期 课程名称：财务报表分析 考核环节：期末考核 学生姓名：夏娅 学 号：_ 考核题目：财务报表分析 序号 评分细则（每行对应得分点及满分分值）得分 1 介绍公司概况（5 分）2 对公司的短期偿债能力与长期偿

2、债能力进行分析，并解释。（20分）3 对公司的资产结构与营运能力进行趋势分析,并进行解释。（15 分）4 对公司的盈利能力进行分析,说明其变动的主要原因。（20 分）5 计算该公司近三年可持续增长能力,比较各年实际增长率与可持续增长率,运用综合指标评价法，评价公司可持续增长能力,并分析公司风险的大小。（20 分）6 用杜邦分析法分析该公司净资产收益率的变动原因。（10 分）7 结论：总结归纳该公司取得的成绩、存在的问题及相应的解决办法。（10 分）总分 评语（需说明的情况）：请选择填写：期末考核、阶段考核。教师签字：年 月 日 人不知而不愠，不亦君子乎？论语大丈夫处世，不能立功建业，几与草木同

3、腐乎？罗贯中目录 一、公司概况 0 二、短期偿债能力与长期偿债能力的分析 0（一）短期偿债能力 0（二）长期偿债能力 1 三、资产结构与营运能力进行趋势分析 3（一）资产结构分析 3（二）营运能力分析 4 四、公司的盈利能力进行分析 5（一）以营业收入和营业成本费用为基础 5（二）以资产为基础 6（三）以权益资本为基础 8 五、分析公司可持续增长能力和运用综合指标评价法评价公司风险大小 9（一）销售增长率 9（二）净利润增长率 10（三）资产增长率 10 六、杜邦分析法分析该公司净资产收益率 11 七、总结 15（一）苏宁云商取得的成绩、存在的问题及相应的解决办法 15（二）小结 17 先天下

4、之忧而忧，后天下之乐而乐。范仲淹老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃 一、公司概况 苏宁创办于 1990 年 12 月 26 日于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国 3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店 1600 多家，线上苏宁易购位居国内 B2C 前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司原为苏宁电器股份有限公司，2013 年 2 月 19 日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。2004 年

5、 7 月，苏宁电器股份有限公司成功上市。2013 年 9 月，包括苏宁银行在内的 9 家民营银行名称获得国家工商总局核准。2013 年 11 月 19 日，苏宁在美国硅谷启动了首个海外研究院。2014 年 1 月 27 日，苏宁云商收购团购网站满座网。2014 年 2 月 7 日，苏宁宣布已经通过国家邮政局快递业务经营许可审核，获得国际快递业务经营许可。苏宁由此成为国内电商企业中第一家取得国际快递业务经营许可的企业。2014 年 10 月 26 日，中国民营 500 强发布，苏宁以亿元的营业收入和综合实力名列第一。展望未来，苏宁电器将立足国内与国际两个市场同步开发，以经营创新和管理提升为基础，

6、保持稳健快速的发展步伐。到 2010 年底，电器连锁店总数突破1200 家，销售规模突破 1500 亿，实现网络规模、品牌效益、管理与服务等全方位的行业领先，进入世界 500 强；到 2020 年，电器连锁店总数将达 3000 家，销售规模达 3500 亿，同时完成 300 个电器旗舰店、60 个物流基地的建设，进入世界一流企业的行列，成为“中国的沃尔玛”。短期偿债能力与长期偿债能力的分析（一）短期偿债能力 表 1-1 苏宁云商短期偿债能力计算表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 营运资本 1218180 1008810 853050 流动比率 速动比率 现金比率 根据表

7、1-1 可以看出一下几点：1.流动比率：可比较得出 2013 年的流动比率比 2012 年降低了，2014 年的流动比率比 2012 年降低了，比率下降说明本公司的偿债能力越来越弱。根据惯例，先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。范仲淹志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟流动比率等于 2 时是较好的，不同行业的流动资产结构及各项流动资产的变现能力不同，流动比率也有不同。对于电器行业，苏宁云商接近平均值，偿债能力较好，但是其下降趋势表明其偿债能力降低，财务风险提高了，企业筹集到资金的难度提高了。2.速动比率：可比较得出 2013 年的速动比率比 2012 年降低了，2014 年的速动比率比 2013

8、年增长了，宁的速动比率没有特别大的起伏变化，基本比较稳定，速动比率保持在到 1 之间，导致速动比率下降的原因可能是由于在这一年中流动资产和流动负债增加了，但是相比之下存货增加的更多，说明企业的存货变现速度慢了和存货积压多了，从而使企业的变现速度下降了。3.现金比率：2014 比 2013 年下降了，2013 年比 2012 年下降了，。说明该企业现金偿还短期债务的能力降低。但是现金比率并不能全面反映企业的偿债能力，应结合企业用现金资源的程度。企业应增加库存现金或交易性金融资产等可立即动用的资金或者减少流动负债，来增强其偿债能力。（二）长期偿债能力 1.资本结构分析 （1）资产负债率 表 2-1

9、 苏宁云商资产负债率计算表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 行业平均 资产总额 7616150 8225170 8219370 负债总额 4705000 5354880 5265690 资产负债率%同比%资产负债率能够揭示出企业的全部资源中有多少是由债权人提供，从债权人的角度看，资产负债率越低越好，对投资人或股东来说，也不能过低。资产负债率比较保守的经验判断一般不高于 50%，国际上一般公认 60%较好，从上面计算可以看出苏宁近三年都高于 60%，说明苏宁的资产负债率应该值得注意。具体来讲，2013 年比 2012 年上升了%，2014 年比 2013 年下降了%，201

10、2 年到 2014 年，苏宁资产负债率超过 60%，所以尽量降低一点保持在 50%-60%之间。同行业资产负债率对比：与国美进行比较 图 1 人不知而不愠，不亦君子乎？论语老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃 从以上表格数据和图表可以看出，苏宁的资产负债率高于国美，苏宁的资产负债率处于上升趋势,2012 年到 2013 年上升幅度较大，2013 年到 2014 年有所下降，但幅度并不大，而国美 2012 年至 2014 年，资产负债率逐渐上升，但一直保持在58%附近，公司拥有了较好的负债能力和负债经营能力。这个指标同时也说明了国美有着较好的长期偿债能力。2）股东权益比率 表

11、2-2 苏宁云商股东权益乘数计算表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 资产总额 7616150 8225170 8219370 股东权益总额 2911150 2870290 2953680 股东权益比率（%）权益乘数 同比-股东权益比率%同比-权益乘数 由表 22 可知，苏宁云商 35%左右的资产是通过股东权益融通的，20122014年股东权益比率呈先下降再上升趋势，具体而言，2013 年较 2012 年下降了%，2014 年同比 2013 年上升了%，总体呈下降趋势，但波动不是很大，表明企业债务负债近三年基本稳定。另一方面，权益乘数则呈先上升后下降的趋势，同样升降幅度不大

12、，说明公司资产对负债的依赖程度近三年基本稳定，承担的风险基本不变，偿债保证程度基本稳定，债权人的利益保障程度基本稳定。（3）产权比率 表 2-3 苏宁云商产权比率计算表 金额：人民币万元 项目 2011 2012 2013 负债总额 4705000 5354880 5265690 股东权益总额 2911150 2870290 2953680 产权比率（%）%同比%百学须先立志。朱熹其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。论语 由表 2-3 可知苏宁云商 20122014 年的产权比率呈先上升后下降的趋势。具体而言，2013 年较 2012 年同比上升了%，2014 年比 2013 年同比下降了%

13、，但下降后仍高于 2012 年。总的来说，企业财务结构风险近三年有所提高，股东权益对偿债风险的承受能力有所减弱，对债务的保障程度有所降低，不过情况在2014 年已有所好转。但总体来说，如果认为企业的资产负债率应当在 30%50%之间，则意味着产权比率应当维持在 40%100%之间。但从表中我们可以看到，苏宁云商的产权比率远高于标准，说明苏宁云商对债务资金的需求过大，财务风险偏高，偿债能力偏低，对债务的保障程度低。（4）长期资本负债率 表 2-4 苏宁云商长期资本负债率计算表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 长期负债 580471 1013440 1054000 股东权益总

14、额 2911150 2870290 2953680 长期资本负债率%同比%由表 2-4 可知，苏宁云商 20122014 年三年的长期资本负债率是在不断的上升。至 2014 年，该比率已升至%，表明企业每 1 元长期资本中，长期负债约占元，长期负债所占比列适当，对长期债权人风险不大。（5）利息保障倍数 表 2-5 苏宁云商利息倍数计算表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 利润总额 324160 财务费用-18608 6677 息税前利润 利息保障倍数 由表 25 可知，苏宁云商 2012 的经营盈利不能支持现有的债务规模，从 2012年到 2014 年利息保障倍数从增长至，

15、企业拥有偿还利息的缓冲资金更多，支付利息的保障程度明显增高。三、资产结构与营运能力进行趋势分析 资产结构分析 （1）2014 年苏宁云商的资产结构匹配的资本结构：流动资产：5342710 万元 流动负债：4211690 万元 非流动负债：1054000 万元 常将有日思无日，莫待无时思有时。增广贤文老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃非流动资产：3154630 万元 股东权益：2953680 万元 从上表可以看出苏宁云商的资产结构属于稳健型结构。标志是苏宁云商流动资产的一部分需要依靠流动负债来满足，另一部分资金则需要依靠非流动负债来满足。其优点是：（1）这种类型的资产结构中，

16、流动资产的比例高，企业资产流动性较好，企业面临的财务风险较小，从而降低了企业的整体风险。（2）流动资产比重较高，非流动资产的比重就相应较低，而企业的收益追要来源于非流动资产，企业的盈利水平同时也降低。其缺点是：（1）流动资产比例过大，并未充分利用资产，使得资产的使用效率不高。浪费了资产的价值。营运能力分析（1）应收账款周转率 表 3-1 苏宁云商应收账款周转率趋势分析表 项目 2012 2013 2014 应收账款周转次数（次/年）应收账款周转天数（天/次）同比%应收账款周转次数 2014 年为,2013 年为,与 2013 年、2014 年相比，2011 年应收账款周转次数过高。一般来说，应

17、收账款周转率越高，越迅速，账龄越短，资产流动性越强，可以减少坏账损失。由于应收账款周转次数=赊销收入净额/应收账款平均余额，但又由于外部分析人无法直接取得赊销的数据，所以我们用销售收入代替赊销收入净额来计算。由此我们对本企业的各年度财务报告等相关资料进行了查阅分析，发现由于业务范围和销售规模扩大，公司主导产品的市场竞争力进一步提升，2013 年受宏观经济增速放缓和行业需求下降的影响，所以 2013 年的销售收入比起 2012 年有小幅度下降。（2）存货周转率 表 3-2 苏宁云商存货周转率计算表 项目 2012 2013 2014 存货周转次数（次/年）存货周转天数（天/次）同比%由表 3-2

18、 可以看出存货周转率 2013 年为，相对于 2012 年度有所下降，下降了%，存货周转率下降则销售能力下降，占用在存货上的资金就越少，说明存货周转速度变慢了，存货的占用水平降低，流动性变弱，存货转换为现金的速度变慢，库存管理的压力逐渐显示出来,降低了企业的变现能力。但 2014 年度的存货周转率为，与前一年相比有较大程度的上升，说明存货周转速度变快了，存货的占用水平升高，流动性变强，存货转换为现金的速度变快，企业的销售能力增强。（3）流动资产周转率 常将有日思无日，莫待无时思有时。增广贤文先天下之忧而忧，后天下之乐而乐。范仲淹表 3-3 苏宁云商流动资产周转率计算表 项目 2012 2013

19、 2014 流动资产周转次数（次/年）流动资产周转天数（天/次）同比%由表 33 可知，苏宁云商 2014 年流动资产一年周转次，周转一次需要天，同比上升了 6,63%，近几年的流动资产周转率走势还相对平稳,2013 年比 2012 年有所降低,降低了%，但总体还是良好的,表明企业流动资产周转速度较快，利用较好。（4）固定资产周转率 表 3-4 苏宁云商固定资产周转率计算表 项目 2012 2013 2014 固定资产周转次数（次/年）同比%由表 34 可知，苏宁云商 2014 年固定资产一年周转次，与 2013 年相比，固定资产周转次数下降幅度为%，表明企业以相同的固定资产完成的周转额降低，

20、公司固定资产运用效率下降，提供的生产经营成果减少，公司的营运能力降低。从 2012 年到 2014 年固定资产周转率一直是下降的,说明企业对固定资产的利用率在降低，可能会影响企业的获利能力。（5）总资产周转率 表 3-5 苏宁云商总资产周转率计算表 项目 2012 2013 2014 总资产周转次数（次/年）总资产周转天数（天/次）同比%由表 35 知，苏宁云商 2014 年总资产周转次数比上年减少了次，同比下降%，下降幅度很小，表面该企业的资产利用率较上年大幅降低。主要是由于流动资产一年周转次，周转一次需要天，同比上升了 6,63%，固定资产一年周转次，与 2013年相比，固定资产周转次数下

21、降幅度为%，下降幅度大，从而使总资产周转率降低。总资产周转率 2012 年至 4 年逐年下降，其中 2014 年的总资产周转率最低，说明利用资产进行经营效率差，从而影响获利能力，应提高销售收入，处置闲置资产，提高总资产利用率。四、公司的盈利能力进行分析（一）以营业收入和营业成本费用为基础 销售利润率分析 表 4-1 销售利润率分析表 项目 2012 2013 2014 销售毛利率%人不知而不愠，不亦君子乎？论语吾日三省乎吾身。为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？论语息税前利润率%营业利润率%销售净利率%销售毛利率与销售净利率两项指标均是与销售收入有关的盈利指标。销售毛利率是公司销售净利

22、率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。从表上我们可以看出销售毛利率和营业利润率呈下降趋势，但 2014 年息税前利润率和营业利润率呈上升趋势，这跟成本费用有关。主要原因是：2013-2014 年，线上线下融合，2014 年，销售毛利率为 2012-2014 年最低的一年，在融合通畅之后，苏宁云商销售毛利率有望保持平稳，未来随着开放平台业务、物流业务、金融业务的发展，毛利率将逐步提升。2、成本费用利润率分析 表 4-2 成本费用利润率分析表 项目 2012 2013 2014 营业成本利润率%营业费用利润率%全部支出总利润率%全部支出净利润率%以上的各种利润率指标反映了公司投入与产出水平，及所

23、得与所费的比率，利润的增加是以降低成本及费用为基础，这些指标的数值越高，表明生产和销售产品的每 1 元成本费用取得的利润越多。但是我们从表上可以看出，这四个指标都是呈现一个下降的趋势，甚至 2014 年营业利润出现负值，说明苏宁云商耗费的成本费用实现的利润越来越少。主要原因是公司持续加大品牌宣传、营销推广等方面的投入，加强人员薪酬激励，公司费用率（销售费用+管理费用）大幅提升，作为后来传统电商行业追赶者，以及互联网零售的先行者，未来苏宁费用率仍将在高位运行。销售费用中工资、薪酬占销售收入比重：2012-2014 年，由于加大引入电商人才，工资体系逐步对标互联网企业，苏宁云商该比重持续提升。广告

24、费用占销售收入比重：2012-2014 年，苏宁云商加大电商流量引进，加强电商品牌宣传，该比重持续提升。以资产为基础 1、总资产收益率 表 4-3 总资产收益率分析表 金额：人民币万元 项目 2012 2013 2014 息税前利润 平均总资产 7616150 8225170 8219370 总资产周转率（次年）息税前利润率（%）%志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫总资产收益率（%）%总资产收益率越高，说明公司资产的运用效率好，但是我们从表中可以看出总资产收益率从 2012 年2014 年总的趋势呈现递减，2013 年最低%，这主要是由于苏宁云商的息税前

25、利润呈现出了相应的变化，而企业的平均总资产呈现上升状态所致。主要的原因是：2012-2014 年，苏宁提出全渠道互联网零售模式，线上线下同价，全品类经营，收购 PPTV 布局电视端入口，一系列超前投入，公司首次亏损，净利率进一步下滑，2014 年 4 季度依靠门店资产证券化实现扭亏为盈。总资产净利率 图 2 表 4-4 总资产净利率分析表 单位：万元 项目 2012 2013 2014 总资产周转率（次年）销售净利率%平均总资产 7616150 8225170 8219370 总资产净利率%总资产净利率越高，说明公司利用全部资产的获利能力越强。我们从表上可以看出 2012-2014 年，苏宁云

26、商的总资产净利率在 2013 年出现了最低点%，2014 年有所回升，说明了苏宁云商的获利能力在这三年中有所波动，从下降到了回转。我们分析得出，总资产净利率下降的主要因素是由于销售净利率和总资产周转率共同下降所导致的。主要原因是：2013 年 9 月，苏宁推出苏宁云台，2014 年苏宁开放平台 GMV 约为 32 亿元，商户数约 万家，苏宁提出全渠道互联网零售模式，线上线下同价，苏宁战略转型，在电商上面持续烧钱，净利率持续下滑。3、固定资产收益率分析 非淡泊无以明志，非宁静无以致远。诸葛亮老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃图 3 表 4-5 固定资产收益率变动表 单位：万元

27、 年份 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 利润总额 295087 392637 540204 647323 324160 固定资产原值 365963 339740 456926 834011 1007070 1289760 1484610 固定资产收益率%苏宁云商逐步由劳动密集型发展到技术密集型和资本密集型，所以我做了固定资产收益率分析。固定资产收益率没有绝对的判断标准，一般是通过与公司历史水平相比较。固定资产我们可以明显的从图 3 看出，从 2008 年2014 年，固定资产收益率是经历了上升下降再回升的走势，在 2008 年-2010 年处于上升阶段，2

28、010 年-2013 年处于极速下降阶段，2013 到 2014 年轻微回升。整体处于下降趋势，主要是由于地产行业的大幅度上升，公司房屋和租金的成本过高导致的。而且在 2009 年之后推出了线上模式，公司规模极度扩大，投资增多。从图 3 可以看出，苏宁云商发展至 2010 年，可以说已经到达了其成熟期，其各方面的发展都是比较稳定了，虽然从 2011 年之后开始下降，但是它的获利能力也得到了应有的保障。因为固定资产率的下降，所以苏宁云商应该在未来几年多研发新产品以应市场需求，同时开发国际市场，扩大市场占有率。以权益资本为基础 表 4-6 净资产收益率表 金额：人民币万元 项目 2012 2013

29、 2014 净利润 250546 丹青不知老将至，贫贱于我如浮云。杜甫志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟平均股东权益 2911150 2870290 2953680 净资产收益率%加权平均净资产收益率%净资产收益率是反应盈利能力的核心指标。因为公司的根本目的是股东权益或股东价值最大化，而净资产收益率即可直接反映资本的增值能力，又影响着公司股东的大小。该指标越高，则盈利能力越好。但是，苏宁云商无论从净资产收益率还是加权平均净资产收益率，净资产收益率这项指标在 2012 年到 2013 年都是在大幅下降的，2014 年有所回升，说明苏宁云商近三年的盈利能力出现了问题。具体分析而言：公司近三年线上

30、模式还不成熟，都入的资金费用加大。线上线下产品同价销售，线下模式需要转变，导致资产总额不断增加，转变期的不成熟导致生产能力不能最大限度的发挥，总资产的周转率大幅下降。分析公司可持续增长能力和运用综合指标评价法评价公司风险大小（一）销售增长率 表 5-1 苏宁云商销售增率计算表 金额单位：人民币万元 项目 2012 2013 2014 本期营业收入增加额 480300 693480 363300 上期营业收入 9388860 9835721 销售增长率%图 4 市场是公司生存和发展的空间，销售增长是公司发展的源泉。而销售增长率是反映了一个公司某个时期整体销售增长情况，我们可以从表中看出，2013

31、 年公司销售规模扩大，从增长幅度来看，这三年的销售增长率呈下降趋势，其中 2013年出现了最高%；2014 年同比下降%，下降幅度不是很大。其中原因主要是 2013勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志。苏轼年苏宁推出了线上线下同价销售，销售收入有所增加，由于线上模式处于发展阶段，投入和探索，2014 年销售收入有所下降，线上模式竞争大，国美和京东是很强的竞争对手，而他们的线上模式相对成熟。（二）净利润增长率 表 5-2 苏宁云商净利润增长率计算表 项目/年度 2012 2013 2014 销售增长率(%)净利润增长率(%)净资产增长率(%)总资产

32、增长率(%)净利润增长率反应了一个公司的净利润的增长情况，从表中看出，公司净利润增长率持续下降，其中 2013 与 2012 年相比减少了-335087 万元，同比减少%，2014年与 2013 年相比减少-291583 千元，同比下降%。说明公司本期净利润大幅减少，收益大幅降低。（三）资产增长率 表 5-3 苏宁云商资产增长率计算表 金额单位：人民币万元 项目 2012 2013 2014 本期资产增加额 1985468 1315468-59361 资产期初余额 3145203 5130671 6446140 资产增长率 图 5 由图三可知，这几年的销售增长率和利润增长率均低于当年的资产增长

33、率，这说明苏宁云商的销售增长主要是依靠资产的追加投入取得的，公司的盈利能力较百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行万两黄金容易得，知心一个也难求。曹雪芹弱，资产的增长缺乏效益性。由表 5-4 可知，三一重工的资产总额 20122013 同比增加%，20132014年同比减少%。表明苏宁云商资产自 2012 年起大幅度增加，直至 2014 年才有所缓和。由图 4 可知，苏宁云商 2013、2014 年的销售增长率、营业利润增长率、净利润增长率均大幅度下降。综合以上三个数据，在经过这样一段时间的快速扩张之后，苏宁云商开始艰难的转型，这两个因素共同导致，虽然目前苏宁云商的经营状

34、况良好，但是像过去的一样的高速发展已经不再可能，目前苏宁云商依然能以一种比较高的速度继续成长中。由以上分析可以看出，营业成本上升幅度不大，销售费用和管理费用上升比率较大。然而，由于该公司在 2012 年到 2013 年之间，增加了固定资产的投资，可能由于新增加的资产的产能没有完全发挥出来，导致较低的销售收入，这种情况在接下来的 2014 年的财务报告年度中就有所改善。并且，其增加的固定资产是用来增加仓库以及改善收货渠道，这种投资不能直接增加销售收入，而且带来的收益也无法简单地用货币衡量，同时这种支出不会太过频繁地重复发生。更好的销售渠道可能增加客户满意度，从而转化为不断增加的销售收入。由这几点

35、共同作用，苏宁云商的净资产收益率在以后会有较大改善。六、杜邦分析法分析该公司净资产收益率 财务综合分析杜邦分析法分析，下图是苏宁云商集团 2012-2014 年年报的杜邦财务分析图。2014-12-31 杜邦分析%总资产收益率%X 权益乘数 1/=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 主营业务利润率%X 总资产周转率%=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2 期末:82,193,700,000 期勿以恶小而为之，勿以善小而不为。刘备人之为学，不日进则日退，独学无友，则孤陋而难成；久处一方，则习染而不自觉。顾炎

36、武初:82,246,215,459 净利润 866,915,000/主营业务收入 108,925,000,000 主营业务收入 108,925,000,000/资产总额 82,193,700,000 主营业务收入 108,925,000,000-全部成本 110,170,100,000+其他利润 2,260,590,000-所得税 148,575,000 流动资产 +长期资产 1,664,360,000 主营业务成本 92,641,760,000 营业费用 14,105,000,000 管理费用 3,356,570,000 财务费用 66,770,000 货币资金 短期投资 应收账款 存货 其

37、他流动资产 9,154,111,000 长期投资 0 固定资产 0 无形资产 7,015,410,000 其他资产-7,015,410,000 2013-12-31 杜邦分析 净资产收益率%总资产收益率%X 权益乘数 1/=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。旧唐书魏征列传老当益壮，宁移白首之心；穷且益坚，不坠青云之志。唐王勃 主营业务利润率%X 总资产周转率%=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2 期末:82,251,700,000 期初:

38、76,165,512,067 净利润 371,770,000/主营业务收入 105,292,000,000 主营业务收入 105,292,000,000/资产总额 82,251,700,000 主营业务收入 105,292,000,000-全部成本 105,005,325,000+其他利润 125,178,000-所得税 40,083,000 流动资产 +长期资产 1,130,940,000 主营业务成本 89,609,042,000 营业费用 12,739,700,000 管理费用 2,805,670,000 财务费用-149,087,000 货币资金 短期投资 应收账款 存货 其他流动资产

39、 6,904,645,000 长期投资 0 固定资产 0 无形资产 6,723,290,000 其他资产-6,723,290,000 2012-12-31 杜邦分析 净资产收益率%总资产收益率%X 权益乘数 1/=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100 志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟人之为学，不日进则日退，独学无友，则孤陋而难成；久处一方，则习染而不自觉。顾炎武 主营业务利润率%X 总资产周转率%=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入/(期末资产总额+期初资产总额)/2 期末:76,161,500,000 期初:59,784,871,80

40、4 净利润 2,676,120,000/主营业务收入 98,357,200,000 主营业务收入 98,357,200,000/资产总额 76,161,500,000 主营业务收入 98,357,200,000-全部成本 95,172,608,000+其他利润 227,664,000-所得税 736,136,000 流动资产 +长期资产 756,221,000 主营业务成本 81,197,681,000 营业费用 11,810,900,000 管理费用 2,350,110,000 财务费用-186,083,000 货币资金 短期投资 应收账款 存货 其他流动资产 4,866,700,000 长

41、期投资 0 固定资产 0 无形资产 6,039,730,000 其他资产-6,039,730,000 表 6-1 苏宁云商财务数据表 单位：人民币万元 项目 2012 2013 2014 净利润 250546 股东权益 2911150 2870290 2953680 营业收入 9835720 总资产 7616150 8225170 8219370 权益乘数 销售净利率%云路鹏程九万里，雪窗萤火二十年。王实甫志不强者智不达，言不信者行不果。墨翟总资产周转率 总资产净利润率%净资产收益率%资产负债率%杜邦分析法具体过程如下：净资产收益率分析：净资产收益率=总资产净利率权益乘数 2013 年的净资产

42、收益率=总资产净利率权益乘数=%=%2014 年的净资产收益率=总资产净利率权益乘数=%=%我们可以看到净资产收益率 2013 年到 2014 年上升了%。而净资产收益率的上升根据我们前面的分析是跟总资产净利率的上升有关。我们继续分解总资产净利率：总资产净利率=销售净利率总资产周转率 2013 年的总资产净利率=%=%2014 年的总资产净利率=%=%经过分解我们可以看出，总资产净利率 2014 年比 2013 年上升了%。2013 年总资产降低是一个原因是由于销售净利率的上升带来的，说明盈利能力增强。另外一个原因是销售净利率的降低带来的，说明该公司的盈利能力减弱了。下面继续对销售净利润率进行

43、分解：销售净利润=(净利润/营业收入)100%单位：万元 2013 年的销售净利率=（）100%=%2014 年的销售净利率=（）100%=%上述结果表明，苏宁云商 2014 年较 2013 年的销售净利润有所上升，上升幅度为%，营业收入也有所上升，上升幅度为%，净利润的上升幅度大于营业收入的升幅。主要原因是：2013 年大量投入扩张，产业处于不成熟阶段，而在 2014 年实施完成以部分门店物业为标的资产开展的相关创新型资产运作模式，该交易实现税后净利润为亿元，增加了非运营利润收入。苏宁云商权益乘数 2013 年较 2012 年下降了%，2014 年同比 2013 年上升了%，总体呈下降趋势，

44、但波动不是很大，表明企业债务负债近三年基本稳定。所以苏宁云商的资产对负债的依赖程度近三年基本稳定，承担的风险基本不变，偿债保证程度基本稳定，债权人的利益保障程度基本稳定。且资产负债率在 60%-65%之间。但是 2013-2014 年有所下降更加接近国美的值国美 2012 年至 2014 年，资产负债率逐渐上升，但一直保持在 58%附近，波动并不大。苏宁云商长期偿债能力要有所注意。资产结构匹配的资本结构可以看出，苏宁云商属于稳健性企业。导致苏宁云商净资产收益率上升的因素是 2013 年以前增加的成本慢慢带来相应的销售收入的增加以及利润的增加，投资渐渐地取得了成效。七、总结（一）苏宁云商取得的成

45、绩、存在的问题及相应的解决办法 1、同业竞争加剧 对家电零售行业运用波特五力模型进行分析，情况如下：苏宁云商和国美是我国目前主要的大型家电零售商，京东商城作为纯电商的典型代表具有超高的顾客信誉度，成为苏宁云商电商业务的最大竞争者之一；随着科技的发展，电子产品更新换代速度越来越快，顾客对家电产品价格的预期越来越低，价格敏感度提一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴。增广贤文一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴。增广贤文高，购买者拥有较强的谈判力；供应商整体对大型家电零售商构成的压力是巨大且复杂的；近年来，百货业和超市卖场的家电部门、网上零售等业态迅速崛起，并凭借其强大的品牌、价格和服务等优势迅速抢占市场份额；

46、日本著名家电连锁商“小岛”、“山田”，美国的“Circuit city等都在窥视中国市场。通过上述分析可知，苏宁云商所面对的行业竞争十分激烈。建议其作为有实力的领头羊，牵手大型家电制造商，取得独家售卖权；建立日臻完善的售后服务，赢得消费者对品牌的青睐；培养企业的无形资产，如培养高端人才和推广企业文化等，形成和增强企业的核心竞争力。2、成本上涨，利润下降 利用传统杜邦分析体系对苏宁 2012-2014 年的财务状况进行分析，分析结果表示：导致苏宁云商净资产收益率上升的因素是 2013 年以前增加的成本慢慢带来相应的销售收入的增加以及利润的增加，投资渐渐地取得了成效。但是 2013年，苏宁云商的本

47、期营业收入增幅不大，但营业成本和期间费用上涨明显。2014年有所回升，但日益见长的营销、研发和人力成本，包括苏宁云商在内的整个家电零售行业都面临利润消减的挑战。针对以上问题，建议苏宁云商：制定合理营销组合方案，加大宣传力度。宣传方式不能局限于报纸、电视等成本花费较大的传统媒体，也应该综合利用微博微信等低成本的新媒体宣传方式；不仅要保持价格优势还要进行适当的产品促销，提高中高端产品的销售占比，以达到“开源”的目的。合理控制人工成本和期间费用，整合供应链。人员流动性增强是零售行业一大特点，也使得零售业在人员方面的成本加大。适当缩减人员配备，充分调动员工的工作积极性，采取适当的激励措施，培养员工的企

48、业认可度和忠诚度是十分必要的。另外要与供应商和物流公司保持良好的沟通，整合供应链，优化物流渠道，以便与电商界相抗衡。偿债能力降低，偿债风险加大。杜邦分析结果显示，在权益乘数方面，苏宁云商权益乘数 2013 年较 2012 年下降了%，2014 年同比 2013 年上升了%，总体呈下降趋势，负债的增多使得其面临偿债能力降低，偿债风险加大的压力。建议其：优化资本结构，降低财务风险。不同的筹资方式，其资金的使用成本、对企业资本结构的影响、风险程度、灵活性也各不相同。2012 年，苏宁云商对外发行了大量企业债券，筹集到了数额较大的资金，但这也使得企业资本结构中负债的比重提高，企业的财务风险加大。由于苏

49、宁本身商业信用良好，建议其考虑使用商业信用，不仅成本低，而且十分灵活。另外，企业也可以考虑使用银行借款和向资金市场拆借。只要经营得当，不但能提高企业自身的偿债能力，而且还能合理地利用财务杠杆，大大提高企业的收益。选择合适的偿债方式，制定合理的偿债计划。制定偿债计划首先要确保财务报表提供正确的信息，根据相关的债务合同逐一的列明债务具体到期时间、金额、利息等，并根据实际经营情况、资金收入，将每笔债务支出对应到相应的资金，做到量入为出，有备无患，让苏宁云商的经营计划、短期偿债计划、资金链三者之间能充分配合、尽量使有限的资金通过时间及转换上的合理安排，依次满足日常经营及每个偿债时点的需要。此外，企业对

50、于如对外担保、未决诉讼等重大的特殊事项，应事先深入分析，认真评估风险和可行性，一旦实施，就应建立健全企业的应急机制，避免造成对企业正常经营和资金链的巨大冲击 百川东到海，何时复西归？少壮不尽力，老大徒伤悲。汉乐府长歌行以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。旧唐书魏征列传 （二）小结 2013 年，国际金融危机深层次影响持续显现，零售行业景气度下降。苏宁云商作为家电零售业的典型代表，其发展面临物价、房价、租金、人工成本等费用上涨，消费者信心受到抑制、新兴业态迅猛发展、行业竞争加剧等诸多挑战。表现在财务上则是其利润的减少、经营增长状况和盈利能力的下降。为保证现金充足率和