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1、一财务管理总论(一) 目标财务管理的目标，取决于企业的总目标。企业的目标为生存、发展、获利。（1） 力求保持以收抵抵支和偿还到到期债务的能能力，减少破破产的风险，长长期稳定生存存下去，对财财务管理的第第一个要求。长长期亏损，企企业终止的内内在原因，不不能偿还到期期债务，直接接原因。（2） 筹集企业发展的的资金，第二二个要求。（3） 通过合理、有效效的使用资金金使企业获利利，第三个要要求。企业最最具综合能力力的目标是盈盈利。盈利不不但体现了企企业的出发点点和归宿，而而且可以概括括其他目标的的实现程度，并并有助于其他他目标的实现现企业的财务目标标：（1） 利润最大化（利利润总额）。缺缺点：没有考考
2、虑利润的取取得时间，没没有考虑所获获利润和投入入资本额的关关系，没有考考虑获取利润润和所承担风风险的关系。（2） 每股盈余最大化化（每股利润润或权益资本本净利率）。缺缺点：没有考考虑每股盈余余取得的时间间，没有考虑虑每股盈余的的风险性。（3） 股东财富最大化化（每股股价价）。缺点：难以计量。股股价的高低，代代表了投资大大众对公司价价值的客观评评价。它以每每股价格表示示，反映了资资本与获利之之间的关系；它受预期每每股盈余的影影响，反映了了每股盈余大大小及取得的的时间；它受受企业风险大大小的影响，可可以反映每股股盈余的风险险。新编：（1）股东财富富可以用股东东权益的市场场价值来衡量量。股东财富增加
3、股东权益的的市场价值股东投资资资本权益的的市场增加值值权益的的市场增加值值是企业为股股东创造的价价值。（2）假假设股东投资资资本不变，股股价最大化与与增加股东财财富具有同等等意义。如无假设条件，股股价最大化与与增加股东财财富并不具有有同等。企业业与股东之间间的交易也会会影响股价，但但并不影响股股东财富。如如，分派股利利时股价下跌跌，回购股票票时股价上升升等。（3）假设股东东投资资本和和利息率不变变，企业价值值最大化与股股东财富最大大化具有相同同的意义。如无假设条件，不不能简单地将将企业价值最最大化等同于于股东财富最最大化。因为为企业价值增增加权益价价值增加+债债务价值增加加，而债务价价值的变化
4、是是由市场利率率变化引起。(二) 影响财务管理目目标实现的因因素。新编：股东价值的创造造，是由企业业长期的现金金创造能力决决定的。创造现金的最基基本途径，一一是提高经营营现金流量，二二是降低资本本成本。三个结论：1、经营活动：取决于销售售收入和成本本费用两个因因素。结论：推动股价上上升的利润因因素，不仅是是当前的利润润，还包括预预期增长率。2、投资活动：包括资本资资产投资和营营运资产投资资。结论：投投资资本回报报率反映了企企业的盈利能能力，是决定定股价高低的的关键因素。3、筹资活动：结论：如果果企业有投资资资本回报率率超过资本成成本的投资机机会，多余现现金用于再投投资有利于增增加股东财富富，否
5、则就应应把钱还给股股东。(三) 股东、经营者和和债权人利益益的冲突和协协调股东的目标：即即财务管理的的目标（股东东财富最大化化）经营者的目标：增加报酬，增增加闲暇时间间，避免风险险背离股东目目标的表现：道德风险，逆逆向选择防止背离的的方法：监督督，激励。最最佳的办法是是监督成本、激激励成本与偏偏离股东目标标的损失之和和为最小。债权人的目标：获取利息，到到期收回本金金防止其利益益受伤害的方方法：寻求立立法保护（破破产时优先接接管，优先于于股东分配剩剩余财产），借借款合同限制制性条款（规规定资金用途途，规定不得得发行新债，限限制发行新债债的数额），拒拒绝进一步合合作，不再提提供新的借款款，提前收回
6、回借款。(四) 财务管理的对象象：资金的循循环和周转应注意的问题内部原因盈利企业不扩充：现金流流转一般比较较顺畅扩 充充：现金流转转可能会不平平衡亏损企业长期看：现金流流转不可能维维持短期看：亏损折旧：不不从外部补充充现金，现金金流转难以维维持扩充企业盈利：可能出现现现金短缺亏亏损：现金严严重短缺外部原因市场季节性变化化、经济波动动、通货膨胀胀、竞争（1）盈利企业业也可能由于于抽出过多现现金而发生临临时流转困难难；（22）亏损额小小于折旧额的的企业，应付付日常的现金金开支并不困困难；营营业现金净流流量营业现现金流入营营业现金流出出营业收入付现成本所得税营业业收入（付付现成本+折折旧）所得得税+
7、折旧营业收入营营业成本所所得税+折旧旧营业税后利利润+折旧即每期的的现金增加是是营业税后利利润与折旧两两者之和，营营业利润和现现金流量的差差异是由非付付现费用（折折旧，待摊等等）引起的。（3）任任何要迅速扩扩大经营规模模的企业，都都会遇到相当当严重的现金金短缺问题；（4）通通货膨胀造成成的现金流转转不平衡，不不能靠短期借借款解决。【例题】以下关关于现金流转转的表述中，正正确的有（）。 （22005年）A.任何企业要迅速扩大经营规模，都会遇到现金短缺问题B.亏损额小于折旧额的企业，只要能在固定资产重置时从外部借到现金，就可以维持现有局面（错）。短期看，在固定资产重置以前可以维持下去。（对）C.亏
8、损额大于折旧额的企业，如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭D.企业可以通过短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不平衡问题【答案】AC【解析】任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况，所以选项A正确；亏损额小于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去，当企业需要重置固定资产时，财务主管的惟一出路就是设法借钱，然而这种方法只能解决一时的问题，它增加了以后年度的现金支出，会进一步增加企业的亏损，所以选项B错误；亏损额大于折旧额的企业，是濒临破产的企业，这类企业不从外部补充现金将很快破产，然而这类企业从外部寻找资金来源是很困难的，所以如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭，即选项C正确
9、；通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了，所以选项D错误。(五)财务管理理的内容：筹筹资决策、投投资决策和股股利决策。(五) 财务管理的主要要职能：决策策、计划和控控制。(六) 财务管理的原则则：即理财原原则，指人们们对财务活动动的共同的、理理性的认识。财务管理理论包包括：假设、概概念、原理、原则财务管理实务包包括：原则、程序、方方法。理财原则是理论论和实务的结结合部分。特征：（1）是是财务假设、概概念和原理的的推论。（2）必须符合合大量观察和和事实，被多多数人所接受受。（3）是财务交交易和财务决决策的基础。（4）为解决新
10、新的问题提供供指引。（5）不一定在在任何情况下下都绝对正确确。理财原则的内内容：3类112条1. 有关竞争环境的的原则（资本本市中人的行为规律律的基本认识识）（1） 自利行为原则：概念（指人们在在进行决策是是按照自己的的财务利益行行事，在其他他条件相同的的情况下人们们会选择对自自己经济利益益最大的行动动）依据（理性的经经济人假设）应用（委托代理理理论、机会会成本的概念念）（2） 双方交易原则：概念（指每一项项交易都至少少存在两方，在在一方根据自自己的经济利利益决策时，另另一方也会按按照自己的经经济利益决策策行动，并且且对方和你一一样聪明、勤勤奋和富有创创造力，因此此你在决策时时要正确预见见对方
11、的反应应。）依据（至少两方方、零和博奕奕、各方都是是自利的）应用（要求在理理解财务交易易时不能以我我为中心，在在谋求自身利利益的同时要要注意对方的的存在，以及及对方也在遵遵循自利行为为原则行事；要求在理解解财务交易时时注意税收的的影响）（3） 信号传递原则：是自利行为为原则的延伸伸。概念（指行动可可以传递信息息，并且比公公司的声明更更有说明力）应用（要求根据据公司的行为为判断它未来来的收益状况况；要求公司司在决策时不不仅要考虑行行动方案本身身，还要考虑虑该项行动可可能给人们传传达的信息）（4） 引导原则：是行行动传递信号号原则的一种种运用。概念（指当所有有办法都失败败时，寻找一一个可以依赖赖的
12、榜样作为为自己的引导导）适用范围（一是是理解存在局局限性，认识识能力有限，找找不到最优的的解决方案办办法；二是寻寻找最优方案案的成本过高高）不会找到到最优方案，但但可避免最差差的行动。应用（行业标准准概念；免费费跟庄概念）2. 有关创造价值的的原则（人们们对增加企业业财富基本规规律的认识）（1） 有价值的创意原原则概念（指新创意意能获得额外外报酬）应用（直接投资资项目、经营营和销售活动动）（2） 比较优势原则概念（指专长能能创造价值）依据（分工理论论）应用（人尽其才才，物尽其用用；优势互补补）（3） 期权原则（指估估价时要考虑虑期权的价值值）有时一项资产附附带的期权比比该资产本身身更有价值（4
13、） 净增效益原则概念（指财务决决策建立在净净增效益的基基础上，一项项决策的价值值取决于它和和替代方案相相比所增加的的净收益）应用（差额分析析法；沉没成成本概念）一个方案的净收收益该方案案现金流入减减去现金流出出的差额(现现金流量净额额)现金流入和流出出都是指该方方案引起现金金流量的增加加额，这些现现金流量依存存于特定方案案，如果不采采纳该方案就就不会发生这这些现金流入入和流出。3. 有关财务交易的的原则(人们们对财务交易易基本规律的的认识)（1） 风险-报酬权衡衡原则概念（指风险和和报酬之间存存在一个对等等关系，投资资人必须对报报酬和风险作作出权衡）现实市场中只有有高风险同时时高报酬和低低风险
14、同时低低报酬的投资资机会。（2） 投资分散化原则则概念（指不要把把全部财富投投资于一个公公司，而要分分散投资）依据（投资组合合理论若干干中股票组成成的投资组合合，其收益是是这些股票收收益的加权平平均数，但其其风险要小于于这些股票的的加权平均风风险）（3） 资本市场有效原原则概念（指在资本本市场上频繁繁交易的金融融资产的市场场价格反映了了所有可获得得的信息，而而且面对新信信息完全能迅迅速地做出调调整）应用（要求理财财时重视市场场对企业的估估价；要求理理财时慎重使使用金融工具具）如果资本市场是是有效的，购购买或出售金金融工具的交交易的净现值值就为零。公公司作为从资资本市场上取取得资金的一一方，很难
15、通通过筹资获得得正的净现值值（或很难增增加股东财富富）。在资本本市场上，只只获得与投资资风险相称的的报酬，也就就是与资本成成本相同的报报酬，很难增增加股东财富富。（4） 货币时间价值原原则概念（指在进行行财务计量时时要考虑货币币时间价值因因素）应用（现值概念念；早收晚付付观念）（八）财务管理理的环境（法法律环境、金金融市场环境境、经济环境境）金融性资产指现现金或有价证证券等可以进进行金融市场场交易的资产产特点：流动性、收收益性、风险险性。流动性和收益性性成反比，收收益性和风险险性成正比。利率纯粹利率率+通货膨胀胀附加率+风风险附加率纯粹利率指无通通货膨胀、无无风险情况下下的平均利率率。纯粹利率
16、+通货货膨胀附加率率=无风险报报酬率（近似似等于无风险险报酬率）。在在无通货膨胀胀时，国库券券的利率可以以视为纯粹利利率。其高低低受平均利润润率、资金供供求关系、国国家调节的影影响。利率最高不能超超过平均利润润率，最低不不能等于零或或小于零。二、财务报表分分析（一）分析方法法：1比较分析法法和谁比（比较对对象）（1）趋势分析析：不同时期期指标相比（2）横向比较较：与行业平平均数或竞争争对手比较（3）预算差异异分析：实际际执行结果与与计划指标比比较比什么（比较内内容）（1）比较会计计要求的总量量（2）比较较结构百分比比（3）比较较财务比率2因素分析法法(二)基本的财财务比率分析析1指标共性特特征
17、：（1） 母子率：例资产产负债率，即即资产为分母母，负债为分分子（2） 子比率：例流动动比率，流动动资产为分子子（3） 现金流量：统一一指经营活动动产生的现金金流量净额（4） 涉及利润率指标标：分子是净净利润（5） 如分子为时期指指标（资产负负债表），分分母为时点指指标（利润表表、现金流量量表）， 时点指标转转换为时期指指标，一般为为（期初期期末）/2（6） 某项资产周转次次数=周转额额/该项资产产，周转额主主要是指营业业收入2短期偿债能能力比率：共共5个，营运运资本，现金金比率，流动动比率，现金金流量比率，速速动比率。特点：是子比率率指标，分母母是流动负债债，现金流量量指经营现金金流量（1）
18、 营运资本流动动资产流动动负债（总资资产非流动动资产）（总总资产股东东权益非流流动负债）（股东东权益非流流动负债）非流动资产产长期资资本长期资资产（2） 流动比率流动动资产流动负债1/（11营运资本本/流动资产产） 1/（1-营运运资本配置比比率）（3） 速动比率速动动资产流动负债速动资产包括：货币资金、交交易性金融资资产和各种应应收、预付款款项等，或流流动资产减去去存货、待摊摊费用、一年年内到期的非非流动资产及及其他流动资资产等。（4） 现金比率（货货币资金交交易性金融资资产）流动负债（5） 现金流量比率经营现金流流量流动负债增加短期偿债能能力的因素：（1）可动动用的银行货货款指标（22）准
19、备很快快变现的非流流动资产（33）偿债能力力的声誉。降低短期偿债能能力的因素：（1）与担担保有关的或或有负债（22）经营租赁赁合同中承诺诺的付款，建建造合同、长长期资产购置置合同的分阶阶段付款。3长期偿债能能力比率：特点：母子率，分分子指负债总总额（长期资资本负债率特特殊，负债指指非流动负债债）（1） 资产负债率（负负债资产）*1100%（2） 产权比率（股东东权益负债率率）负债总总额股东权益权益乘数总资资产股东权益1产权比比率1/（11资产负债债率）特点：资产负债债率、权益乘乘数、产权比比率同方向变变化（3） 长期资本负债率率非流动动负债（非流动负负债股东权权益）*1100%长长期负债长期资
20、本*100%（4） 利息保障倍数息税前利润润（EBITT）利息费用（II）（净净利润利息息费用所得得税费用）利息费用净利润（EBITTI）*（11-T）EEBIT*（11T）-II*（1-TT）（5） 现金流量利息保保障倍数经经营现金流量量利息费用（6） 现金流量债务比比（经营现现金流量债务总额）*100%影响长期偿债能能力的因素：（1）长期期租赁（不包包括融资租赁赁）（2）债债务担保（33）未决诉讼讼4 资产管理比率特点：母子率（1）应收帐款款周转次数销售收入应收帐款周转天数3665次数注意问题：（11）如有赊销销数据计算时时应使用赊销销额取代销售售收入。（22）应收帐款款一般有年初初年末平
21、均数数（33）如应收帐帐款减值准备备较大，应使使用未提取坏坏帐准备的应应收帐款计算算（44）应收票据据一般应纳入入计算（55）周转天数数不一定越少少越好，与信信用政策有关关。（66）应收帐款款分析应与销销售分析、现现金分析联系系起来。（2）存货周转转次数销售售收入存货周转天数3665次数注意问题：（11）在短期偿偿债能力分析析和分解总资资产周转率时时，应统一使使用“销售收入”计算周转率率，便为了评评估存货管理理的业绩时，应应当使用“销售成本”计算存货周周转率。（22）存货周转转天数不是越越低越好。（33）注意应付付帐款、存货货和应收帐款款（销售）之之间的关系。（44）关注构成成存货的各项项目之
22、间的比比例关系。（3）流动资产产周转次数销售收收入流动资产（4）非流动资资产周转次数数销售收入入非流动资产产（5）总资产周周转次数销销售收入总资产注意问题：总资资产周转次数数的驱动因素素是各项资产产，进行驱动动因素分析，通通常用“资产周转天天数”，不使用次次数。因为各各项资产周转转次数之和不不等于总资产产周转次数。5 盈利能力比率特点：母子率，利利润指净利润润（1） 销售利润率（净净利润销售收入）*100%（2） 资产利润率（净净利润总资产）*100%销售利利润率*总资资产周转次数数（3） 权益净利率（净净利润股东权益）*100%（三）财务分析析体系1传统的财务务分析体系（1）权益净利利率销售
23、净净利率*总资资产周转率*权益乘数净利利润 销售收收入 总资产=- * - * -销售售收入总资产股东东权益资产利润润率*权权益乘数销售利润率和资资产周转率，可可以反映企业业的经营战略略，两者经常常呈反方向变变化，这种现现象不是偶然然的。财务杠杆（即权权益乘数）可可以反映的财财务政策。一一般说来，资资产利润率与与财务杠杆也也呈反方向变变化，这种现现象也不是偶偶然的。（2）因素分析析法的应用。例：本年权权益净利率NN1销售净净利率A1*资产周转率率B1*权益益乘数C1上年权益净净利率N0销售净利率率A0*资产产周转率B00*权益乘数数C0（A）连环替代代法分析：总变动N1N00上年年：N0AA0
24、*B0*C0第一次替代上年年：NAAA1*B0*C0第二次替代上年年：NBAA1*B1*C0第三次替代上年年：NCAA1*B1*C1N11（NAN0）+（NBNNA）+（NN1NB）N1-N00括号内为每一个个替代因素的的变动影响金金额（B）差额分析析法A的影响：（AA1A0）*B0*C00B的影响：A11*（B1B0）*CC0C的影响：A11*B1*（CC1C0）总变动N1N0ABC（3）传统财务务分析体系的的局限性一是计算总资产产利润率的总总资产和净利利润不匹配；二是没有区分经经营活动损益益和金融活动动损益；三是没有区分有有息负债与无无息负债。解决办法：针对一：净利润润专属股东，所所以应计
25、量总总资产的股东东、有息负债债的债权人投投入的资本，并并且计量其产产生的收益后后重新计算资资产利润率，剔剔除无息负债债的债权人投投入的资本。针对二：金融活活动主要是筹筹资，没有产产生净利润，而而是支出净费费用，所以应应将金融费用用从经营收益益中剔除，并并正确区分经经营资产和金金融资产，经经营收益和金金融费用。针对三：利息和和有息负债相相除，才是实实际的平均利利息率，区分分有息和无息息负债。（4）改进的财财务分析体系系A分析步骤：1、调整报报表2、计算算财务比率33、连环替代代分析B资产负债表表有关概念：净经营资产净净金融负债股东权益净经营资产经经营资产经经营负债净金融负债金金融负债金金融资产（
26、债债权人实际上上已投入生产产经营的债务务资本）区分经营资产和和金融资产、经经营负债和金金额负债的主主要标志是有有无利息要求求，如有息应应收票据为金金融资产，无无息票据为经经营资产。金融资产主要有有货币资金、交交易性金融资资产、可供出出售金融资产产。（有息票票据，短期投投资），其他他为经营资产产（长期权益益性投资）。金融负债主要有有短期借款、长长期借款、交交易性金融负负债、应付债债券。其他为为金融资产。C利润表有关关概念净利润税后经经营利润税税后利息费用用税后经营利润税前经营利利润*（1所得税税率率）税后利息费用税前利息费费用*（1所得税税率率）即金融融活动的损益益D改进的财务务分析体系核核心公
27、式推导过程：权益净利率净净利润股东权益（税税后经营利润润税后利息息费用）股东权益税税后经营利润润股东权益税后利息股东权益（税税后经营利润润净经营资产产）（净经经营资产股东权益）（税后利息净净负债）（净净负债股东权益）（税税后经营利润润净经营资产产）（净净负债股东东权益）股东权益（税后利息净净负债）（净净负债股东权益）净经营资产利利润率（11净负债股东权益）（税后利息净负债）（净负债股东权益）（净经营资产产利润率净净经营资产利利润率净财财务杠杆）税后利息率率净财务杠杠杆净经营资产利利润率（净经营资资产利润率税后利息率率）净财务务杠杆经营利润率净经营资产产周转次数（净经营资产利利润率税后后利息率）
28、净财务杠杆杆净经经营资产利润润率经营差差异率净财财务杠杆净经经营资产利润润率杠杆贡贡献率步聚：1 税后经营利润率率税后经营营利润销售收入2 净经营资产周转转次数销售售收入净经营资产产3 12，净经经营资产利润润率税后经经营利润净经营资产产4 税后利息率税税后利息净负债5 34，经营营差异率净净经营资产利利润率税后后利息率6 净财务杠杆净净负债股东权益7 56，杠杆杆贡献率经经营差异率净财务杠杆杆8 37，权益益净利率净净经营资产利利润率杠杆杆贡献率净经营资产利利润率（净净经营资产利利润率净利利息率）净净财务杠杆9连环替代分析：经营差异率是衡衡量借款是否否合理的重要要依据之一。如如果经营差异异率
29、为正，借借款可以增加加股东收益；如果它为负负值，借款会会减少股东收收益。从增加加股东收益看看，净资产利利润率是企业业可以承担的的借款税后利利息率上限。由由于净利息率率的高低主要要由资本市场场决定，提高高经营差异率率的根本途径径是提高净经经营资产利润润率。依靠财财务杠杆提高高杠杆贡献率率是有限度的的。三财务预测与与计划（一）财务预测测指估计企业业未来的融资资需求。基本本步骤如下：1、销售预预测。2、估估计需要的资资产。3、估估计各项费用用和保留盈余余。4、估计计所需资金。（二）销售百分分比法步骤：1。确定定资产和负债债项目的销售售百分比。基期资产（负负债）基期销售收收入2。预计计各项经营资资产和
30、经营负负债预计下下年销售收入入各项目基基期销售百分分比3。计算资金总总需求。预预计下年的净净经营资产基期净经营营资产4。预计可动用用的金融资产产下年金融融资产不可可动用金额资资产5。预计增加的的留存收益预算下年销销售收入计计划销售净利利率（1股利支付率率）6。预计增加的的借款资金金总需求预预计可动用的的金融资产预计增加的的留存收益7。如不宜借款款或保持资本本结构，则需需要增发股本本。前提：1。假设设各项经营资资产和经营负负债与销售额额保持稳定的的百分比。2。假设设计划销售利利润率可以涵涵盖借款利息息的增加。增量法：外部融融资额新增增销售额（基基期经营资产产销售百比基期经营负负债销售百分分比）预
31、预计销售额计划销售净净利率（11股利支付付率）可可动用的金融融资产（三）销售增长长与外部融资资的关系从资金来源看企企业增长的实实现方式：1、 完全依靠内部资资金增长。内内部资源有限限2、 主要依靠外部资资金增长。不不能持久。增增加负债会使使企业财务风风险增加，筹筹资能力下降降，最终会使使借款能力完完全丧失；增增加股东投入入资本，不仅仅会分散控制制权，而且会会稀释每股盈盈余，除非追追加投资有更更高的回报率率，否则不能能增加股东财财富。3、 平衡增长。可持持续的增长。保保持目前的财财务结构和与与此有关的财财务风险，按按照股东权益益的增长比例例增加借款。外部融资销售增增长比：即销销售额每增长长1元需
32、要追追加的外部融融资额。假设可动用的金金融资产为零零。外部融资额基基期销售额销售增长率率基期经营营资产销售百百比基期销售额销售增长率率基期经营营负债销售百百分比计计划销售额计划销售净净利率（11股利支付付率）可可动用的金融融资产（0）两边同除“基期期销售额销销售增长率”外部融资销售增增长比基期期经营资产销销售百比基基期经营负债债销售百分比比计计划销售净利利率（11增长率）增长率（1股利支付率）外部融资额外外部再次销售售增长比销销售增长额如外部融资销售售增长比为正正，需要外部部融资，为负负说明企业有有剩余资金，可可以增加股利利或进行短期期投资。名义增长率（11通货膨胀胀率）（11销售增长长率）1
33、外部融资额需求求的多少，不不仅取决于销销售的增长，还还要看股利支支付率和销售售净利率。股股利支付率越越高，外部融融资额需求越越大；销售净净利率越大，外外部融资额需需求越小（如如股利支付率率为100%，则销售净净利率的变化化不影响外部部融资额）。（四）内含增长长率：即外部部融资额等于于零时，求解解销售增长率率。（五）可持续增增长率：指不不增发新股并并保持目前经经营效率和财财务政策条件件下公司销售售所能增长的的最大比率。经营效率：销售净利率率和资产周转转率财务政策：股利政策（股股利支付率或或收益留存率率）和资本结结构（资产负负债率或权益益权数）假设条件，如成成立销售的实实际增长率与与可持续增长长率
34、相等。1、 公司目前的资本本结构是一个个目标结构，并并且打算继续续维持下去。2、 公司目前的股利利支付率是一一目标支付率率，并且打算算继续维持下下去。3、 不愿意或者不打打算发售新股股，增加债务务是其惟一的的外部筹资来来源。4、 公司的销售净利利率将维持当当前水平，并并且可以涵盖盖负债的利息息。5、 公司的资产周转转率将维持当当前的水平。A：根据期初股股东权益计算算公式：可持续增长率股东权益增增长率股东东权益本期增增加期初股东权权益（本本期净利本本期收益留存存率）期初股东权权益期初初权益资本净净利率本期期收益留存率率本本期净利本期销售售期末末总资产本本期收益留存存率本本期销售期末总资资产期初初
35、股东权益销售净净利率总资资产周转次数数收益留存存率期初权权益期末总资资产乘数文字推导：1、因因资产周转率率不变（收入入资产），即即分母分子要要保持相同增增长率才能结结果不变，则则销售增长率率资产增长长率，同理因因权益乘数（资资产所有者权益益）不变，则销售增长率权益增长率率。2、又因因不能发行新新股，所以所所有者权益变变动只能依靠靠内部净利增增加产生，则销售收长率权益增长率率收益留存存增加率。（本本期净利本本期收益留存存率）期初股东权权益期初初权益资本净净利率本期期收益留存率率销售净净利率总资资产周转次数数收益留存存率期初权权益期末总资资产乘数B：根据期初股股东权益计算算公式：可持续增长率股东权
36、益增增长率股东东权益本期增增加期初股东权权益（本本期净利本本期收益留存存率）期初股东权权益期初初权益资本净净利率本期期收益留存率率本本期净利本期销售售期末末总资产本本期收益留存存率本本期销售期末总资资产期初初股东权益本期净利本期销销售期期末总资产期末权权益（）本期收收益留存率本期销售期末总资资产期期末权益期初股东东权益本期净利本期销售售期末总总资产初权权益（1权权益增长率）（）本期期收益留存率率本期销售期末总资产产期末权权益期期初股东权益益销售净利率总资产周转转次数收益益留存率权权益乘数（11权益增长长率）即Rabcdd(1+R)则Rabcdd/(1-aabcd) 销售售净利率总总资产周转次次
37、数收益留留存率权益益乘数1销售净利率率总资产周周转次数收收益留存率权益乘数文字推导：1、资资产增加股股东权益增加加负债增加加2、假假设资产周转转率不变，即即资产随销售售正比例增加加。则销售增长率资产增长率率，即资产增增加/本期资资产总额销销售增加/本本期销售额所所以资产增加加（销售增增加/本期销销售额）本本期资产总额额3、假假设不增发新新股，销售净净利率不变，则股东权益增加加收益留存存率（净利利润/销售额额）（基期期销售额销销售增加额）4、假假设财务结构构不变，即负负债和股东权权益同比例增增加，则负债的增长率率权益增长长率，即负债债增加/本期期负债总额权益增加/权益总额所以以负债增加股东权益增
38、增加（权益益增加/权益益总额）收益留存率（净利润/销售额）（基期销售售额销售增增加额）（权权益增加/权权益总额）将2，3，4代代入1，则：（销售增加加/本期销售售额）本期期资产总额收益留存率（净利润/销售额）（基期销售售额销售增增加额）收益留存率（净利润/销售额）（基期销售售额销售增增加额）（权权益增加/权权益总额）销售增加基期期销售额增增长率（可持持续增长率）代入求解后，同同乘以（销售售/资产）可可得：可持续增长率销售净利率总资产周转转次数收益益留存率权权益乘数1销售净利率率总资产周周转次数收收益留存率权益乘数公式变化1：（权益净利利率收益留留存率）/（11权益净利利率收益留留存率）公式变化
39、2：bcd/(1/a-bbcd)公式变化1：=所有者权益益增长率C实际增长率率和可持续增增长率不一致致的分析方法法。1分析公司经经营政策的变变化。影响可可持续增长率率的四个因素素与可持续增增长率同方向向变化。从本本年四个因素素比上年的提提高或降低，说说明本年实际际增长率、本本年的可持续续增长率、上上年的可持续续增长率的变变化。2分析高速增增长所需的资资金从哪里来来。（1）计算超常常增长的销售售额本年实实际销售额按可持续增增长率计算的的销售额本年实实际销售额上年销售额额（1上上年可持续增增长率）（2）计算超常常增长所需资资金实际增增长需要资金金（资产）可持续增长长需要资金（资资产）本年实实际销售
40、额/本年资产周周转率可持持续增长销售售/上年资产产周转率本年实实际销售额/本年资产周周转率上年销售额（1上年年可持续增长长率）/上上年资产周转转率（3）分析超常常增长的资金金来源。a留存收益提供供资金本年年留存收益其中：按可持续续增长率增长长提供留存收收益上年利利润留存（11上年可持持续增长率）超常增长产生的的留存收益本年实际利利润留存可可持续增长利利润留存本年利润留存存上年利润润留存（11上年可持持续增长率）b负债提供资金金本年负债债上年负债债其中：按可持续续增长率增长长需要负债上年负债上年可持续续增长率超常增长长额外负债负债提供资资金可持续续增长率增长长负债（本年年负债上年年负债）（上上年
41、负债上上年可持续增增长率）3增长潜力分分析（1）用不变的的财务比率前前提，文字推推导其他因素素。（2）有可持续续增长率的公公式，只能计计算销售净利利率和股利支支付率，资产产周转率和权权益乘数不行行（即带资产产的不能用）。（3）四个因素素都不可能无无限提高，因因此限制了企企业的增长率率，所以超常常增长是不可可能持续的。将将销售净利率率和资产周转转率相应提高高，则企业增增长可以相应应提高。通过过提高财务杠杠杆和股利分分配率支持高高增长，只能能是一次性的的临时解决办办法，不可能能持续使用。（4）通过筹集集权益资金支支持高增长也也是不行的。如如果新增投资资的报酬率不不能超过要求求的报酬率（资资本成本）
42、，单单纯的销售增增长不会增加加股东财富，是是无效的增长长。（5）本年实际际增长率、上上年可持续增增长率、本年年可持续增长长的关系。如本年和上年年的经营效率率和财务政策策（包括不增增发和回购股股份）相同（即即四个因素不不变），则三三个增长率相相等。如有1个或多多个因素增长长，则本年实实际增长率上年可持续续增长率本年可持持续增长率上年可持续续增长率如有1个或多多个因素下降降，则本年实实际增长率上年可持续续增长率本年可持持续增长率上年可持续续增长率如公式中的44个财务比率率已经达到公公司的极限水水平，并且新新增投资报酬酬率已经与资资本成本相等等，单纯的销销售增长无助助于增加股东东财富。注：本年实际与与本年可持续续增长与比较较关系，都是是本年与上年年比。A：资产负债率率上升（权益益乘数下降）或或资产周转率率