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1、1内容摘要要房地产业业是我国国国民经经济的重重要支柱柱产业之之一，220033年我国国GDPP增长率为为9.33,房房地产开开发投资资的贡献献率达到到了4.0；房地产产业又是资金密密集型产产业，与与金融体体系关系系密切。据据统计，到到20004年，我我国房地产开开发中使使用银行行贷款的的比重达达到555以上上，20004年年个人住住房贷款新增440733亿元。然然而房地地产经济济具有波波动性，其其波动必必然冲击击金融体系，产产生巨大大的金融融风险。控控制不当当，还容容易酿成成金融危危机。因因此，对我国房房地产经经济波动动与金融融风险防防范问题题进行深深入研究究，具有有重要的理论价价值和现现实意
2、义义。本文文研究的的主要内内容如下下：第一章：房地产产经济波波动理论论。本章章对房地地产经济济波动的的内涵、分类、波波动的形形成机理理、波动动的效应应、影响响因素和和传导途途径等进进行了分析。从从长期看看，房地地产经济济的发展展呈现出出向上增增长的趋趋势。而而房地产经济波波动则围围绕长期期增长趋趋势上下下起伏、振振荡；房房地产经经济波动动可分为房地地产经济济周期波波动与异异常波动动。二者者的主要要区别在在于：异异常波动产生于于非理性性的投机机行为，周周期波动动则产生生于房地地产投资资行为和和理性的投机机行为；异常波波动没有有规律性性，其扩扩张、收收缩的持持续时间间短。而周期波波动围绕绕长期趋趋
3、势呈现现规律性性的扩张张、收缩缩，波动动持续的的时间相对较长长；影响响房地产产经济周周期波动动的因素素有投资资、投资资收益率率、货币信用、利利率、汇汇率和通通货膨胀胀率。此此外还有有经济体体制、政政策因素素、经济增长长方式、产产业结构构演进、城城市化进进程和技技术进步步等。导导致异常常波动的因因素有：金融资资产的扩扩张，国国际游资资冲击，信信息技术术在交易易中的应用，经经济规范范失衡，基基金经理理人的投投机行为为，蓬齐齐(Poons)融资，群体行为为和道德德风险等等；房地地产经济济异常波波动可产产生财富富效应、风风险效应、产产业结构构效应、社社会福利利效应、收收入分配配效应和和资本流流动效应应
4、等社会经经济效应应。第二章：金融风风险的形形成机制制。本章章对金融融风险与与金融危危机的内内涵、产生生的基础础、影响响因素、形形成与传传导机制制等问题题进行了了分析。金金融风险具具有客观观性、扩扩张性、多多样性、可可管理性性、高传传染性和和强破坏坏性等特点点；金融融风险是是金融危危机的基基础，风风险是量量的积累累，是量量变过22程。金融融危机则则是金融融风险的的质变结结果；金金融风险险产生的的基础是是货币与商品运运动相脱脱节、信信用货币币的出现现、经济济虚拟化化、金融融市场的的波动性和脆弱弱性、信信用体系系缺陷和和监管的的有限性性；金融融风险的的形成机机制在于金融的的不稳定定性、货货币的过过度
5、供给给、金融融资产价价格的波波动和信信息不对称；金金融风险险的传导导机制在在于经济济周期波波动、经经济异常常波动、金金融创新和国国际资本本流动。第三章：房地产产经济波波动与金金融风险险的形成成机制。本本章对房房地产经济波动动与金融融风险的的成因、影影响因素素、形成成与传导导机制进进行了研研究。房地产价价格的增增长提高高了充当当贷款抵抵押品的的房地产产的价值值，因此此会降低房地产产信贷的的风险。由由于这种种原因，房房地产价价格的上上涨会提提高金融融机构对房房地产业业的信用用供给，这这会进一一步提高高房地产产的价格格；房地地产价格的下下降会降降低充当当贷款抵抵押品的的房地产产的价值值，并因因而导致
6、致违约，这会减少少金融机机构的资资本。而而且，房房地产价价格的下下降，还还会提高高房地产借贷中中可观察察到的风风险。所所有这些些因素都都会降低低对房地地产业的的信用供给。此此外，监监管者会会通过提提高资本本准备金金，对金金融机构构资本头头寸的脆弱性做做出反应应。这些些措施会会进一步步减少对对房地产产业的信信用供给给，并且对房地地产价格格的下降降施加更更大的压压力；房房地产价价格下跌跌，使得得房地产抵押贷贷款的风风险骤然然上升。而而金融机机构和监监管者采采取的紧紧缩措施施又给下滑的的房地产产市场施施加了更更大的压压力，加加剧房地地产价格格的下跌跌。房地产泡沫沫破灭，金金融风险险集中暴暴露，最最终
7、酿成成金融危危机。第四章：房地产产经济波波动与金金融风险险的国际际比较研研究。本本章对经经济发达国国家日本本和欠发发达国家家泰国的的房地产产泡沫与与金融风风险进行行了分析，以期期找到可可供借鉴鉴的经验验。日本本地产泡泡沫的教教训在于于，对不不动产贷款风险险的忽视视；日本本政府在在经济扩扩张阶段段采取了了不恰当当的货币币政策；忽视了对对土地、股股票等资资产价格格的控制制；不动动产贷款款控制不不力；金金融机构在经经济扩张张时期不不动产贷贷款过多多，且普普遍具有有忽视对对借款人人进行审查的倾倾向。泰泰国房地地产泡沫沫的启示示在于，泰泰国政府府没有正正确处理理虚拟经济与与实体经经济的关关系；引引进外资
8、资的规模模和利用用失控；没有建建立起资本市场场开放的的配套措措施；整整个金融融体系的的缺陷与与金融机机构的脆脆弱性。第五章：我国房房地产经经济波动动与金融融风险实实证分析析。本章章对影响响3我国房地地产经济济波动的的因素进进行了实实证分析析。在周周期波动动方面，选选取了货币供供应量、房房地产开开发投资资、物价价水平、人人均国内内生产总总值、城城乡居民储储蓄存款款等指标标，以此此为解释释变量，以以商品房房平均价价格为被被解释变量。在在房地产产经济异异常波动动方面，选选取了国国内资本本市场、国国际资本流动、个个人购房房贷款等等影响因因素，以以此为解解释变量量，以商商品房平平均价格为被被解释变变量。
9、利利用大量量的统计计资料，对对我国房房地产经经济波动动下的金融风风险进行行了实证证研究。并并对北京京、上海海等热点点城市进进行了典典型分析。第六章：我国房房地产经经济波动动与金融融风险的的监测预预警。为为有效防防范金融风风险，必必须在关关注实体体经济的的同时，密密切注视视股票市市场和房房地产市场价价格的波波动。建建立房地地产经济济波动与与金融风风险监测测预警系系统对房地产市市场的宏宏观调控控，金融融机构的的经营管管理策略略，防范范房地产产金融风险意义义重大。房房地产经经济波动动与金融融风险监监测预警警系统的的运行流流程可归纳为为：确定定监测预预警的对对象，寻寻找警情情的产生生根源，选选定监测测
10、预警指标，确确定预警警临界值值，计算算综合预预警值，划划分警级级，预报报警度。在监测预预警系统统中，监监测预警警指标的的选取、对对房地产产经济波波动的检检验、识别方法法和监测测预警临临界值的的确定是是最主要要、最重重要的三三个方面面。本章主要就就监测预预警系统统中这三三方面的的问题进进行了定定性、定定量分析析。第七章：完善金金融支持持方式与与金融风风险防范范。目前前，我国国房地产产金融支持持方式主主要以银银行信贷贷为主，其其他金融融方式如如股权融融资、债债券融资以及及基金融融资等占占比很小小，金融融支持方方式过于于单一。房房地产融融资过度依赖赖银行贷贷款，使使得房地地产投资资的市场场风险和和融
11、资信信用风险险高度集中于商商业银行行。针对对这种现现状，本本章提出出了房地地产抵押押贷款风风险管理的对策策与建议议，完善善银行房房地产抵抵押贷款款的思路路房地产产抵押贷贷款证券化(MBSS)；提提出了我我国房地地产金融融支持方方式多样样化的对对策股权融融资、债券券融资、房房地产投投资信托托、房地地产投资资基金和和房地产产投资信信托基金(RREITTs)。并并对房地地产投资资信托、房房地产投投资基金金和房地地产投资资信托基金等等金融方方式所隐隐含的风风险和防防范问题题进行了了分析。第八章：加强宏宏观调控控与金融融风险防防范。宏宏观调控控是指在在房地产产市场配置置资源和和市场失失灵的情情况下，政政
12、府对房房地产经经济系统统的干预预行4为。为有有效防范范金融风风险，政政府应以以经济、法法律、行行政和引引导的手手段，运用货币币政策、财财政政策策、产业业政策和和区域经经济政策策，从宏宏观上对对房地产经济济进行调调节、指指导、监监督和控控制，实实现房地地产经济济规模和和速度的合理化化发展，保保持供给给总量和和需求总总量、供供给结构构与需求求结构的的协调。本章章提出了了针对我我国土地地市场、商商品房市市场、房房地产开开发投资资规模和房地地产开发发投资结结构的宏宏观调控控对策。本文的主主要创新新：1.本文文在理论论上，对对房地产产经济波波动进行行严格的的界定与与分类，把把房地产经经济波动动划分为为周
13、期波波动与异异常波动动。并对对这两类类波动的的影响因素、形形成与传传导机制制和波动动效应进进行了理理论与实实证分析析。澄清清房地产“过热热”与房地地产泡沫沫的区别别。丰富富了房地地产经济济波动理理论。2.本文文在理论论上，对对金融风风险产生生的基础础、形成成与传导导机制进进行了系统的的理论分分析。提提出了研研究金融融资产风风险需要要考虑房房地产资资产风险的观点点，并运运用金融融资产理理论对房房地产资资产进行行了理论论分析。对对房地产经济济波动下下金融风风险的影影响因素素、形成成与传导导机制进进行了探探索性研究。扩扩大了金金融风险险研究的的视野。3.本文文在方法法上，采采用计量量经济学学方法对对
14、房地产产经济波波动与金金融风险的影影响因素素、判别别检验、形形成与传传导机制制进行了了实证研研究。提提出了房地产产经济波波动的测测度指标标、检验验的计量量经济学学方法、房房地产金金融风险监测测预警指指标、监监测预警警临界值值的计算算方法等等。充实实了房地地产经济波动与与金融风风险防范范的研究究方法。4.本文文在对策策上，为为有效防防范金融融风险，提提出了完完善我国国房地产产现有金融融支持方方式的思思路在加强强房地产产抵押贷贷款一级级市场风风险管理理的同时，开开展房地地产抵押押贷款证证券化（MMBS），并并要注意意防范房房地产抵抵押贷款证证券化本本身所携携带的金金融风险险；提出出了我国国房地产产
15、多元化化的金融支持方方式房地产产投资信信托、房房地产投投资基金金与房地地产投资资信托基基金，并对对这些金金融支持持方式所所隐含的的金融风风险与防防范问题题进行了了深入分析；提提出了防防范房地地产金融融风险的的宏观调调控对策策。关键词：房地产产经济波波动金融融风险周周期波动动异常波波动实证分析析监测预预警金融融支持方方式宏观观调控66trusst(RREITTs).Furrtheermoore carrry on thee thhorooughh annalyysiss too thhe rriskkprevventtionn off reeal esttatee trrustt innvess
16、tmeent,reaal eestaate invvesttmennt ffundd anndreall esstatte iinveestmmentt trrustt(REEITss).Chappterr 8:Strrenggtheens thee maacrooecoonommic reggulaatioon aand conntrooland thee prreveentiion of finnancciall riisk.Thee maacrooecoonommic reggulaatioon aandconttroll iss thhe ggoveernmmentt innterrv
17、enntioon bbehaavioor tto eeconnomiicall syysteem iinthe sittuattionn whhichh thhe rreall esstatte mmarkket disstriibuttes ressourrcess annd tthemarkket mallfunnctiionss.Foor tthe efffecttivee prreveentiion of finnancciall riisk,theegoveernmmentt byy thhe eeconnomiicall,leegall,addminnisttrattivee an
18、nd tthe guiidanncemethhod,thee uttiliizattionn off thhe mmoneetarry ppoliicy,finnancciall pooliccy,iinduustrriallpoliicy andd reegioon eeconnomiic ppoliicy,froom oon mmacrrosccopiic ccarrriess onn thheadjuustmmentt,innstrructtionn,suurveeilllancce aand conntrool tto tthe reaal eestaateeconnomyy,too
19、reealiize reaal eestaate ecoonommicaal sscalle aand speeed rattionnaliizinngdeveeloppmennt;MMainntaiin ssupppliees aand demmandd,suupplliess sttruccturre aanddemaand strructturee cooorddinaate.Thiis cchappterr prropoosedd maacrooecoonommicreguulattionn annd cconttroll coounttermmeassuree inn viiew o
20、f ourr coounttry lannd mmarkket,commmodiity apaartmmentt maarkeet,pproppertty ddeveeloppmennt iinveestmmentt sccalee anndproppertty ddeveeloppmennt iinveestmmentt sttruccturre.The maiin iinnoovattionn off thhe ppapeer:1.Thhe ppapeer ttheooretticaallyy caarriies on thee sttricct llimiits andd cllasss
21、ifiicattionnto tthe diffferrentt reeal esttatee ecconoomy unddulaatioon.TThe reaal eestaate ecoonommyunduulattionn waas ssysttemaaticcallly ddiviidedd innto thee exxcepptioonall unndullatiion anddcycllicaal uunduulattionn.Annd ccarrry oon tthe theeoryy annd eempiiriccal anaalyssis to theeirfacttorss
22、,foormaatioon mmechhaniism andd efffeccts.Claariffy tthe diffferrencces bettweeenthe reaal eestaatehottannd rreall esstatte bbubbbless.Thhe ppapeer hhas enrrichhed theetheoory of reaal eestaate ecoonommy uunduulattionn.2.Thhe ppapeer hhas sysstemmatiicallly carrrieed oon tthe theeoreeticcal anaalyss
23、is tothe finnancciall riisk,proopossed thee viiewppoinnt rreseearcchinng ffinaanciial rissk mmusttconssideer tthe reaal eestaate prooperrty,andd orrigiinallly connducctedd thhe rreseearcch oonthe forrmattionn annd ccondducttionn meechaanissm oof rreall esstatte eeconnomyyunddulaatioon aand finnancci
24、all riisk. Thhe ppapeer hhas exppandded thee viisioon ffielld oofthe ressearrch on thee fiinannciaal rriskk. 3. Usiing thee ecconoomettriccs mmodeel, thee paaperr caarriies on thee emmpirricaalanallysiis tto tthe infflueenciing facctorrs, disstinnctiion andd teest metthodds, forrmattionnand connducc
25、tioon mmechhaniism of reaal eestaate ecoonommy uunduulattionn annd ffinaanciialriskk. TThe papper hass prropoosedd thhe mmeassuriing inddex, ecconoomettriccs ttesttmodeels, moonittoriing andd eaarlyy waarniing inddex of reaal eestaate finnancciall riisk,compputaatioonall meethoods of marrginnal vall
26、ue to thee reeal esttatee ecconoomyunduulattionn. Thiis hhas enrrichhed thee reeseaarchh teechnniquues of reaal eestaateeconnomyy unndullatiion andd fiinannciaal rriskk. 4. In thee coounttermmeassurees, forr thhe eeffeectiive preevenntioon oof rreall esstattefinaanciial riisk, tthe paaperr hhas prro
27、poosedd tthe feeasiiblee mmenttaliity offconssummmatiing exiistiing reaal eestaate finnanccingg waay: whiile to strrenggtheenmarkket riisk maanaggemeent off rreall eestaate moortggagee lloann, devveloopinngMorttgagge-bbackked Seccuriitizzatiion (MBBS). Prropoosedd thhe ffeassiblle ddiveerseefinaanci
28、ial bacckinng wwayss off reeal esttatee: rreall esstatte ttrusst iinveestmmentt, rreall esstatteinveestmmentt fuund andd reeal esttatee innvesstmeent truust (REEITss); andd caarriied onreseearcch oon rriskk prreveentiion of theese finnancciall waays. Fuurthhermmoree thhe ppapeerhas proopossed thee m
29、aacrooscoopicc ecconoomy couunteermeeasuure to thee prreveentiionof rreall esstatte ffinaanciial rissk.Keywwordds: Reaal eestaate ecoonommy uunduulattionn Cyycliicall unndullatiionExceeptiionaal unddulaatioon FFinaanciial riisk EEmpiiriccal annalyysissMoniitorringg aand eaarlyy wwarnningg Fiinanncia
30、al bacckinng wayyMacrroecconoomicc reegullatiion andd coontrrol11目录0.导论论.10.1研研究的背背景、目目的和意意义.10.2国国内外研研究现状状与发展展趋势.90.3本本文的研研究方法法与思路路.1550.4本本文的创创新与不不足.1661.房地地产经济济波动理理论分析析.1181.1房房地产经经济波动动内涵.1881.2房房地产经经济周期期波动理理论分析析.2231.3房房地产经经济异常常波动理理论分析析.2772.金融融风险形形成机制制理论分分析.3372.1金金融风险险理论一一般性分分析.3772.2金金融风险险形成机
31、机制分析析.4432.3经经济金融融环境与与金融风风险传导导机制分分析.5333.房地地产经济济波动与与金融风风险形成成机制分分析.6993.1房房地产经经济波动动下金融融风险的的构成.7003.2基基于抵押押贷款理理论视角角的分析析.7333.3基基于房地地产价格格模型的的分析.7553.4基基于商业业银行行行为视角角的分析析.7883.5房房地产经经济异常常波动与与金融风风险的形形成.8003.6房房地产经经济波动动与金融融风险的的传导机机制.9114.房地地产经济济波动引引致金融融危机的的国际借借鉴.9554.1日日本的房房地产经经济波动动与金融融风险.9954.2日日本金融融危机的的宏
32、观经经济政策策启示.10444.3泰泰国的房房地产泡泡沫与金金融危机机.10664.4泰泰国房地地产泡沫沫与金融融危机的的启示.11115.中国国房地产产经济波波动与金金融风险险实证分分析.11135.1海海南、北北海的房房地产泡泡沫与金金融机构构信用危危机.11135.2中中国房地地产经济济波动与与金融风风险实证证分析.11175.3我我国房地地产金融融风险的的形成机机制.13996.中国国房地产产经济波波动与金金融风险险的监测测预警.11446.1房房地产经经济周期期波动的的基本测测度指标标.11456.2我我国房地地产经济济周期波波动检验验.11486.3房房地产异异常波动动与金融融风险的的监测指指标.11506.4房房地产经经济异常常波动的的检验.11546.5房房地产泡泡沫与金金融风险险的预警警临界点点.11597.完善善金融支支持方式式与房地地产金融融风险防防范.16337.1我我国房地地产金融融的现状状与问题题.1163227.2金金融机构构抵押贷贷款方式式与金融融风险防防范.11667.3房房地产