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1、财 务 管管 理 学教材样稿烟台大学经管学学院会计系财财务管理组第二章 财务管理的的价值观念在本章中你将学学到财务活动动中无处不在在的两大价值值观念：资金金时间价值观观念和投资风风险价值观念念。这两大价价值观念是指指导企业从事事财务管理活活动的思想精精髓。本中重重点介绍两大大价值观念的的含义、表示示方法和相关关计算。中英文关键词语语对照资金时间价值 Timee Valuue of Moneyy ； 投资风险险价值 RRisk VValue Invesstmentt单利计息 Simpple Innteresst ； 复利计息 Comppound Interrest资金现值 Preseent Va
2、alue ； 资金终终值 Futture VVale年金 Annnuityy第一节 资金金时间价值观观念 任何公司的理财财活动，都是是在特定的时时空中进行的的。资金的时时间价值观念念，有助于正正确反映不同同时期的财务务收支，正确确评价公司盈盈亏，是公司司财务管理的的基本依据。一、资金时间价价值的概念引例：现存入银银行四万元，若若存款利息率率为10，在在单利计算下下，则五年末末的资金价值值为六万元。从引例中可以看看出，一定量量的资金在不不同的时间点点有不同的价价值体现，即即现在的资金金价值为四万万元，而未来来第五年末的的资金价值为为六万元，我我们将这种现现象称为资金时间间价值。因此此，资金时间间
3、价值（Tiime Vaalue oof Monney）是指指资金在周转转使用中随时时间变动而形形成的差额价价值。在理解解资金时间价价值时必须注注意以下两点点：（1）公公司资金只有有在投入周转转使用中，如如存银行、购购置各种资产产等，才能随随时间变动产产生资金增值值。（2）资资金价值的变变化随着时间间变化体现出出来。资金在周转使用用中为什么会会产生时间价价值呢？这是是因为资金的的所有者将其其享有的资金金让渡给资金金的使用者，资资金的使用者者随即获得利利用资金创造造新价值、实实现资金增值值的机会。资资金使用者占占用资金时间间越长，所获获得的利润越越多，实现的的增值额越大大。同时，资资金使用者要要将
4、其获得收收益拿出一部部分分配给资资金的所有者者，作为占用他人人资金的成本本。因此，资资金时间价值值的实质是，资资金周转使用用后创造的新新价值。资金时间价值的的表示方法有有两种：一种种是绝对数表表示法，即资资金时间价值值额，表现为为资金周转一一定时间后产产生的增值额额（利息额）。另另一种是相对对数表示法，即即资金时间价价值利息率，表表现为单位资资金周转一年年后的增值额额，简称为利利息率。资金金时间价值率率的实质是扣扣除风险报酬酬和通货膨胀胀补偿后的社社会平均资金金利润率，实实践中可以用用无风险证券券国库券的的同期利息率率近似代替。需要特别说明的的是，日常生生活中常见的的银行存款利利息率、贷款款利
5、率、各种种债券利率、股股票股利率都都可以看做投投资报酬率，它们与时间价值率都是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，资金时间价值率才与上述各报酬率相等。综上所述，资金金的时间价值值是货币资金金在价值运动动中形成的一一种客观属性性。二、资金时间价价值的计算资金时间价值计计算中使用的的计息方式有有两种：单利利计息和复利利计息。所谓谓单利计息（SSimplee Inteerest）是是指在计算资资金时间价值值利息率时，只只有本金能带带来利息增值值。复利计息息（Comppound Interrest）是是指不但本金金能生息，而而且利息在下下一期也要计计算利息，即即通常所说的的“利滚利”。资金
6、时间间价值的计算算一般都是按按照复利方式式进行计算的的。（一）复利终值值和现值的计计算资金现值即为资资金在现在时时刻点的价值值（Pressent VValue），可可简写为P。资资金终值是指指资金在未来来时间点的价价值体现（FFuturee Valee），可简写写为F。在理理解资金现值值和终值时，应应先选择时间间参照点（一一般为决策点点），在参照照点前的时间间点上资金价价值为现值，相相反在参照点点后的时间点点上资金价值值为终值。1复利终值的的计算复利终值的计算算是指已知一一笔资金现在在时点的价值值，求其未来来时点价值的的计算，又称称本利和（即即已知P，求求F）。复利利终值的计算算可用下图表表示
7、： 图图21 复复利终值计算算示意图计算过程如下表表：时 间期初本金期末本利和第一期（F1）PP （1i）第二期（F2）F1P （1i）2第三期（F3）F2P （1i）3第n期（Fn1）Fn1P （1i）n11第n期（Fn）FnP （1i）n因此，复利终值值的一般计算算公式为： FF = P （1 + i）n （21）式中：F 资金在nn期后复利终终值； PP 资金金现值； ii 资金金时间价值率率（折算率）； nn 资金金周转期限在上式中，（11 + i）n 为复利终值系数（Future Value Interest Factor），可从复利终值系数表（附表一）中查得。该系数可用符号（F/P
8、，i，n或FVIFi，n）来表示，因此复利终值计算公式可以简化为： F = P （F/P,ii, n） （222）例21 某某公司现存入入银行1 0000，银行行年存款利息息率8，三三年后的存款款本利和为多多少元？解：P = 11 000 ， i = 8% ， n = 3 F = P （1 + i）n 1 0000 （1 88）3 1 000 12600 1 2660（元）上式还可以简写写为：F = P （F/P，ii, n ）= 1 0000 （F/P，88 ,3）1 0000 12660 1 2660（元）2复利现值的的计算复利现值的计算算是指已知资资金未来时点点的价值，求求其现在时间间点
9、价值的计计算（即已知知F，求P）。复复利现值的计计算公式可用用倒求复利终终值的方法计计算，推导公公式如下： F = P （1 + i）n （233） 式中：P 资金现现值；F 资金在n期期后复利终值值； ii 资金时间间价值率（折折算率）； nn 资金周转转期限。上式中 称为复复利现值系数数（Pressent VValue Interrest FFactorr），可从复利利现值系数表（附附表二）中查查得。该系数数可用符号（P/F，i，n或PVIFi，n）来表示，因此复利现值计算公式可以简化为： P = Fn （PF，i ，nn） （224）例 22 某某公司若计划划在三年以后后从银行提出出1
10、0000元，年存款款利息率为88%，则现应应一次性存入入多少钱？解：F1 0000 ，ii = 8% ，n = 3 经查复利现现值系数表得得 P = 1 0000 079338 = 77938 (元)或简写为:P F（PPF，i ，n） 1 0000（PF，88，3）1 000079338 77938 (元)（二）年金终值值和现值的计计算年金（Annuuity）是是指在一定时时期内每期都都发生的一系系列等额收付付款项，可简简写为A。例例如：等额的的学费、租金金、折旧、利利息、保险金金和养老金等等。按照年金金发生的时间间不同，年金金可分为：（11）普通年金金（Ordiinary Annuiity
11、）。普普通年金也称称为后付年金金，是指发生生在每期期末末的一系列等等额资金。以以后，凡是涉涉及年金的问问题，如不作作特殊说明，均均指普通年金金。（2）先先付年金（AAnnuitty Duee）。先付年年金是指发生生在每期期初初的一系列等等额资金。（33）延期年金金（Defeerred Annuiity）。延延期年金是指指距今一段时时间以后发生生的一系列等等额资金。（44）永续年金金（Perppetuall Annuuity）。永永续年金是指指无限期连续续发生的等额额资金。1普通年金的的终值和现值值的计算（1）普通年金金终值的计算算普通年金终值的的计算是指已已知在特定时时期内，求每每期末都发生生
12、的一系列等额资资金的复利终终值之和（即即已知A，求求F）。普通通年金的计算算如下图。 图222 年金终值值计算示意图图式中 为等比数数列求和，最最终结果为： （25）式中： F 资金在n期期后复利终值值； A 年金； i 资金时间间价值率（折折算率）； n 资金周周转期限。上式中 称为为年金终值系系数（Futture VValue Interrest FFactorr for Annuiity），可可从年金终值值系数表（附附表三）中查查得。该系数数可用符号（F/A，i ，n或FVIFAi，n）来表示，因此年金终值计算公式可以简化为： F = A （F/AA ，i ，nn） （266） 例23
13、某公公司租用设备备一台，租期期三年，按要要求每年年末末交纳定额租租金30 0000。若资资金利息率为为10，则则三年内支付付租金的累计计和为多少？解：已知A33 000 ， i = 10% ，n3 经查年金终值系系数表得 F33 00033100 9 930（元元）或简写为 F A （FA，ii,n） 3000（FA，110,3） 3000033100 9 9300元（2）普通年金金现值的计算算普通年金现值的的计算是指已已知在特定时时期内，求每每期末都发生生的一系列等额资资金的复利现现值之和（即即已知A，求求P）。普通通年金现值的的计算公式可可由普通年金金终值计算公公式推导出，推推导过程如下下
14、： ； （27）式中：P 资金现值值； A 年年金； i 资资金时间价值值率（折算率率）； n 资资金周转期限限上式中， 称为年金现现值系数（PPresennt Vallue Innteresst Facctor ffor Annnuityy），可从年年金现值系数数表（附表四四）中查得。该该系数可用符符号（P/AA，i ，nn或PVIFFAi，n）来来表示，因此此年金现值计计算公式可以以简化为： P = A （P/AA ，i ，nn） （228）例 24 某某公司设立职职工培训基金金，为期3年年，每年支付付的培训费为为3 0000元。若银行行存款利率为为10，求求公司现应存存入多少钱来来满足培
15、训需需要。？解：A3 0000 ，ii =10 ，n 3 经查年金现值系系数表得P3 00002 48877 4461（元）或简写为： PAA（PA ，i , n）30000（PA ，10 , 3） 3300024877 7 461（元元）2先付年金的的终值和现值值的计算（1）先付年金金终值的计算算先付年金终值的的计算是指已已知在特定时时期内，求每每期期初都发发生的一系列列等额资金的的复利终值之之和。先付年年金终值的计计算公式可由由普通年金终终值计算公式式推导出，如如下图。 图233 先付年金金与普通年金金区别示意图图从图中看出，先先付年金和普普通年金的区区别仅在于第第一年和第nn年，其余时时
16、间两类资金金相同。所以以，先付年金金终值的计算算公式的推导导可在普通年年金终值的计计算公式的基基础上加以调调整得出，具具体步骤如下下：F先付 F普通 A（1i）nnA AA A（1i）nnA A A（1i） = FF普通（1i） F先付 F普通（1i） （29）例25 某校校大学生甲在在四年的学习习期间中，每每年年初缴纳纳学杂费6 5000元。若银银行存款利息息率为3，则则甲学生家庭庭对其大学期期间累计的教教育投资额为为多少？解：已知A66 500 ， i = 33% ，n4 F先付付F普通 （1i） A （FA，ii,n）（1i） 6500（FA，33,4）（13） 65004180（13）
17、27 98511（元）例 26若在在例23 中，租金的的缴纳改为每年年初初，其他条件件均不变，则则三年内支付付租金的累计计和为多少？解：已知A33 000 ， i = 10% ，n3 F先付付F普通 （1i） 9 9930（1100）100 923（元元）（2）先付年金金现值的计算算与先付年金终值值的计算同理理，先付年金金现值的计算算可以在普通通年金现值的的基础上调整整而来。故先先付年金现值值的计算公式式为：P先付 P普普通 （1i） （2110）例 27 若若在例 24中，若培培训费的支付付变更为每年年年初，其他他条件均不变变，则公司现现应存入多少少钱来满足培培训需要？解：P先付 P普通 （
18、1i） 7 461（1100）820711（元）3延期年金的的计算延期年金的最大大特点是一系系列等额资金金推后一段时时间才发生，其其现金流量图图如下： 图24 延期年金计计算示意图从图中可以看出出，0m期期没有年金的的发生，从mm1期开始始到mn期期有等额年金金，共n期。延延期年金现值值的计算可以以有多种方法法，其中最常常用的是，先先将n期年金金A都折算到到m时间点，求求其现值之和和，公式为：PmA（PPA,i,n）A然后将Pm 折折算到0时刻刻点，公式为为：PPm（PP/F，i , m）Pm。例 28某公公司以贷款购购置一新设备备。新设备建建设期为两年年，两年后投投入使用并当当年实现收益益。
19、公司以新新设备的收益益等额偿还银银行贷款，每每年偿还5 000元，共共八年。若银银行贷款利率率为10，求求该公司贷款款的现值。解：A5 0000 ，mm2 ，nn8，i10PPm A 5 000 5 0005 333508266 222 03355（元）4永续年金的的计算根据永续年金的的定义可知，永永续年金是在在普通年金的的基础上加上上一个特殊的的条件，即期期限n趋向于于。在实际工工作中，永续续年金是不存存在的，但通通常期限很长长的年金可作作为永续年金金处理，如优优先股股利（优优先股股票无无到期日，且且每期发放的的股利固定）。永永续年金现值值的计算可在在普通年金现现金的基础上上推导出来。推推导
20、过程如下下：这属于，因因此分子分母母均除以（11i）n，其结果如如下： （2211） 例 29若某某公司欲持有有A公司优先先股，该优先先股每年发放放优先股股利利0.1元，若若利息率8，则该公司司愿意以多少少钱来购买？解：A0.11 ，i =8 PAA/i 00.181.255元通过本节学习，我我们应深刻理理解资金时间间价值观念的的精髓，即静静止的资本永永远不会带来来额外的财富富。就像雪球球一样，只有有在滚动中才才会越来越大大。因此，无无论企业还是是个人，当有有闲置资金时时应积极运用用，从而创造造更多财富。不不过需要特别别说明的是，在在使用资金过过程中应注意意权衡风险与与收益的关系系。第二节 投
21、投资风险价值值在上节课，为了了分析的方便便，我们是在在假设没有风风险和通货膨膨胀的条件下下，研究资金金随时间的变变化。然而现现实生活中，公公司的任何理理财活动都不不可避免地受受到外部和内内部各种不确确定因素的影影响，因此，所所有理财活动动背后都隐藏藏着一定的风风险。往往公公司追求的经经营收益越大大，可能遇到到的风险也越越高。故而，公公司在进行各各项财务决策策时，必须考考虑收益和风风险之间的关关系。一、风险与投资资风险价值（一）风险的概概念风险是一个比较较难掌握的概概念，其定义义和计量也有有很多争议。一一般来说，风风险是指在某某一特定时间间内，某一事事件的预期结结果和实际结结果的偏离程程度，即投
22、资资收益的不确确定性。也就就是说，若预预期结果和实实际结果一样样，则风险为为0，该事件件为无风险事事件；若预期期结果偏离实实际结果，则则该事件为风风险事件，且且偏离程度越越大，事件所所蕴含的风险险越高。例如如，投资者欲欲将10万元元资金存银行行，两年后资资金收益的预预期结果为存存款本金与银银行规定的两两年利息之和和。该预测结结果和两年后后的实际存款款结果相比较较，偏离程度度不大，除非非银行由于某某种原因变更更存款利息率率，所以此投投资者的投资资收益风险较较小。若该投投资者将100万元资金进进行股票投资资，投资期为为两年，则两两年后资金收收益的预期结结果为资本利利得和股利收收入。该预测测结果和两
23、年年后的实际结结果相比较，偏偏离程度较大大，因为无论论是资本利得得还是股利收收入都会受到到诸多不确定定因素影响，投资者很难准确预测股票投资两年后的实际收益，所以此投资者的投资收益风险较大。需要大家注意的的是，风险本本身是一个中中性词，仅表表达预期结果果和实际结果果的偏离程度度。具体而言言，在收益预预测时，既可可能给投资者者带来高于期期望的收益，也也可能给投资资者带来低于于期望收益的的经济损失。对对于这两种情情况，投资者者更关注低于于期望收益的的损失。因此此，在日常经经济工作中，风风险常指不确确定因素给投投资者带来的的损失的可能能性。（二）确定性决决策和风险性性决策按照风险特性的的不同，市场场经
24、济中的决决策活动可分分为以下三种种类型：1确定性决策策。确定性决决策也称为无无风险决策。这这类决策活动动的典型特征征是其预测结结果和实际结结果相一致，风风险为0。现现实生活中无无风险决策事事件非常少，如如购买政府发发行的国库券券。由于国库库券往往是以以国家财政资资金作为担保保而发行的债债券，债券到到期投资者都都能如约收回回本金取得利利息收益。2风险性决策策。风险性决决策活动的典典型特征是，决决策者对未来来的实际结果果不能完全确确定，但能确确定各种决策策结果，而且且每一种结果果出现的可能能性可以进行行衡量。例如如某公司欲引引进新设备扩扩大产品A的的生产能力。已已知该项目在在A产品畅销销的市场状况
25、况下，项目收收益率为200；在A产产品销售状况况一般的市场场状况下，项项目收益率为为10；在在A产品滞销销的市场状况况下，项目收收益率为：55。现根据据各种资料分分析，未来出出现A产品畅畅销的可能性性为30，AA产品销售一一般的可能性性为40，AA产品滞销的的可能性为330。这种种决策便属于于风险性决策策。3不确定性决决策。不确定定性决策活动动的典型特征征是，决策者者对未来的实实际结果以及及各种结果出出现的可能性性都难以预测测。例如某公公司研发新型型材料。若研研发成功可获获得50的的高收益，但但若研发失败败则将发生亏亏损。至于能能否如期开发发出新材料，成成功与失败的的可能性各为为多少都难以以预
26、料，这种种决策就属于于不确定性决决策。在财务实践中，完完全的确定性性决策活动很很少见，绝大大多数活动都都存在一定的的不确定性。而而对于不确定定性决策活动动来说，由于于对各种决策策结果出现的的可能性都不不清楚，所以以无法对其进进行定量研究究。因此，在在财务管理中中主要研究对对象为风险性性决策活动。（三）投资风险险价值的概念念投资风险价值（RRisk VValue Invesstmentt）也称为风风险报酬，是是指投资者由由于冒着风险险进行投资而而获得的超过过资金时间价价值的那部分分额外价值。 财务管理学，第三版，43页，北京，中国人民大学出版社，2002年。 投资者评价投资项目时，若该项目所蕴含
27、的风险越大，则投资者要求的风险报酬（或称为风险补偿）越高。这也就是人们常说的：高风险高收益，低风险低收益。风险报酬的表示示方法有两种种：风险报酬酬额和风险报报酬率。风险险报酬额以绝绝对数形式表表示，指投资资者由于冒风风险进行投资资而获得的超超过资金时间间价值的那部部分额外收益益。风险报酬酬率是以相对对数形式表示示，指投资者者因风险而获获得的超过时时间价值率的的那部分额外外报酬率。在在日常财务实实践中通常使使用相对数表表示法，即风风险报酬率。综上所述，如果果忽略通货膨膨胀因素，投投资者在投资资过程中所获获得的投资收收益率就是由由两部分组成成：资金时间间价值（或无无风险报酬率率）和风险报报酬率。其
28、关关系如下式：投资收益率资资金时间价值值（或无风险险报酬率）风险报酬率率因此，投资者的的投资收益的的多少取决于于资金周转时时间的长短和和投资所冒风风险的高低。二、单项资产风风险价值的度度量风险在各种经济济活动中是客客观存在的。一方面投资者讨厌风险可能带来的经济损失，另一方面希望通过风险为其带来超过资金时间价值的额外收益。因此在投资过程中，投资者应正确计量风险和风险价值，以判断投资项目的可行性。由于风险表达的是事件的预期结果和实际结果的偏离程度，即预期结果的不确定性，所以风险的计量要借助“概率”这个数学工具。（一）概率1概率的定义义概率是指某一事事件的某种结结果可能发生生的机会。例例如摸奖，若若
29、箱里装着红红、黄、蓝三三颗不同颜色的的球，参与者者摸到红球算算中奖。摸奖奖这一事件的的结果有三种种：摸中红球球；摸中黄球球；摸中蓝球球。那么参与与者中奖，即即摸中红球的的概率为13。如果把某一事件件的所有可能能的结果都列列示出来，对对每一结果给给予一定概率率，即构成概概率分布（PProbabbilityy Disttributtion）。如如表21所所示。 概率分分布表表 表表 21可能出现的事件件（i）发生的概率（PPi）利润增加30利润持平50利润下降20合计100需要特别说明的的是，概率PP必须符合以以下两条规则则： 所有事件的的概率Pi都在0与11之间，即00Pi 1； 所有结果果的概
30、率之和和应等于1，即即，这里n为为事件中可能出出现的事件或或结果的个数数。2期望收益率率期望值是一个统统计指标，用用于衡量各种种可能结果的的加权平均值值。在财务风风险管理中，风风险型决策研研究的重点是是决策风险与与决策收益的的关系，因此此称为期望收收益率。这类类决策符合离离散型概率分分布。离散型型概率分布的的期望报酬率率按下面所示示的公式计算算： （212）式中：K期望报报酬率 KKi第i种可能能出现的结果果的报酬率 PPi第i种可能能出现的结果果的概率 nn可能出现的的结果的个数数期望值反映了同同一事件大量量发生或多次次重复发生所所产生的结果果的统计平均均。应用在风风险计量中，期期望值表示事
31、事件的预测结结果。 例228洪祥公公司投资方案案有甲、乙两两个备选项目目，投资额均均为300万万元，期望投资收益益的概率分布布如表222所示。 某投资项目甲、乙乙两方案收益益率的概率分布布表 表22经济情况概率（Pi）收益率（随机变变量Ki）（万元）甲方案乙方案繁荣0257050一般0503030较差0251010甲方案K甲 K1P1K2P2K3P3 700025330050（10025） 30乙方案K乙 K1P1K2P2K3P3 50002533005010025 30上述计算虽然表表明投资项目目甲、乙的预预期收益相同同（即K甲K乙）， 但若若将两个方案案的概率分布布图绘制出来来（见图25）
32、，可以以看出这两个个项目的投资资收益率的变变动幅度相差差很大。 25 甲甲乙两公司投投资收益的概概率分布图以上例题中只是是假定存在繁繁荣、一般和和衰退这三种种情况。但事事实上，经济济状况可以在在极度衰退和和极度繁荣之之间发生无数数种可能的结结果。如果对对每一种可能能的结果给予予相应的发生生概率，就可可以绘制出连连续的概率分分布图（如图图26）。从上图26可可见， 项项目的概率分分布比较集中中，概率分布布中峰度比较较高，表明实实际结果和预预期结果比较较接近，其投投资收益风险险较低，即实实际收益率低低于预期收益益率的可能性性就小。图26 甲乙乙两投资项目目收益率的连连续分布图（二）风险的度度量风险
33、是指决策事事件的预测结结果和实际结结果的偏离程程度，因此风风险的计量可可借助于 “标准差”这个数学工工具。1标准差标准差表示随机机变量的实际际结果与预期期结果偏离的的程度，记作作。将其应用用于风险度量量中，标准差差可表示决策策活动中实际际结果和预测测结果的偏离离程度。标准准差越小，各各种可能出现现的实际结果果偏离预期结结果的程度越越小，概率分分布曲线峰度度越高，风险险程度也就越越小；反之，标标准差越大，各各种可能出现现的实际结果果偏离预期结结果的程度越越大，概率分分布曲线峰度度越低，风险险程度就越大大。标准差的的计算公式如如下： （2213）式中： 期望望收益率的标标准差 KK 期望收益益率
34、KKi 第i种可可能出现事件件结果 PPi 第i种可可能出现事件件概率 n 可可能出现事件件结果个数把甲、乙两个项项目的有关数数据代入上式式，可以得到到：甲项目的标准差差为：乙项目的标准差差为：由上述计算可知知，甲项目的的标准差较大大，说明该项项目的实际收收益率发生偏偏离期望收益益率的可能性性较大，即风风险较高。相相反乙项目的的标准差教小小，说明其实实际收益率发发生偏离期望望收益率的可可能性较小，即即风险较低。2标准离差率率利用标准差来反反映不同项目目风险大小的的前提条件是是不同投资的的期望收益相相同。然而在在财务实践中中常常要比较较期望收益不不同的投资项项目的风险大大小，这时候候就要用到标标
35、准离差率。标标准离差率是是标准差与期期望值的比值值，即： （2214）式中：V标准离离差率 标准差 KK 期望值从上式中可以看看出，标准离离差率是衡量量相对风险的的一个指标，即即单位期望收收益承担的风风险。标准离离差率越大，决决策项目的风风险越高。反反之，标准离离差率越小，决决策项目的风风险越低。在上例中，甲方方案的标准离离差率为 乙方案的标准离离差率为比较甲、乙两方方案的标准离离差率可知，乙乙项目的风险险小，甲项目目的风险大。（三）风险价值值的度量决策者在掌握了了项目的风险险大小后，更更重要的是想想要了解该风风险能为其带带来怎样的风风险收益，即即风险价值的的确定。风险险价值的确定定要借助一个
36、个系数风险报酬酬系数，那么么风险价值、风风险大小和风风险报酬率之之间的内在关关系可用公式式表示为： （2215）式中：RR风险价价值或风险报报酬 bb风风险价值系数数 VV标准离差率率风险报酬系数是是将标准离差差率转化为风风险报酬的一一种系数，表表示该项目中中单位风险给给投资者带来来的必要报酬酬率。假设甲甲项目的投资资风险报酬系系数为15，乙项目的的风险报酬系系数为12，则两个项项目的风险报报酬率分别为为：甲项目： 1594277 11414乙项目： 1247133 5566（四）风险与报报酬的关系若忽略通货膨胀胀的影响，投投资者实施某某项投资为其其带来的投资资收益取决于于两部分：资资金时间价
37、值值和投资风险险价值。具体体计算公式如如下： （216）式中：K投资总报报酬率 RFF无风风险报酬率投资总报酬率KK的主要作用用是帮助投资资者计算备选选方案的投资资必要报酬率率，进而做出出相应的投资资决策。式中中无风险报酬酬率就是加上上通货膨胀贴贴水后的资金金时间价值，西西方一般把投投资于国库券券的报酬率视视为无风险报报酬率。上式式各指标关系系可表示如图图27。图27 投投资收益线图中投资收益线线的截距表示示无风险收益益率（RF），该指标标取决于资金金周转的时间间，与风险无无关。投资收收益线的斜率率为b ，它它的确定取决决于决策者的的风险态度。一一般情况下，激激进的投资者者会将b值定定的低一些
38、，投投资收益线将将比较平缓。相相反保守的投投资者会将bb值定的高一一些，投资收收益线将比较较陡峭。若假设无风险报报酬率为200，则两个个项目的投资资收益率分别别为：2014414341420566 2566通过上式计算可可知，投资甲甲证券的必要要报酬率为33414，投资乙证证券的必要报报酬率为25566。与与其期望收益益率30相相比较，甲证证券的预计收收益率小于必必要报酬率，所所以不具有投投资性。而乙证券券的预计收益益率大于必要要报酬率，因因此具有投资资性。至于风险价值系系数的确定，常常有以下几种种方法：1根据以往同同类项目的有有关数据确定定。风险价值值系数b可以以参照以往同同类项目的历历史资
39、料，运运用上述有关关公式确定。例例如，某公司司准备进行一一项投资。此此类项目含风风险报酬率的的投资收益率率为15，其其报酬率的标标准离差率为为80。无无风险报酬率率10，则则由公式：可可推导出： 632由企业领导导和有关专家家确定。第一一种方法是在在同类项目历历史数据比较较充分的情况况下才能采用用，若缺乏历历史资料，则则可聘请企业业相关领导和和有关专家组组成决策组，利利用他们的主主观经验加以以确定。这种种方法下，bb值的确定取取决于决策者者对风险的态态度。激进型型的决策者敢敢于承担风险险，其会将bb值定得低一一些；反之稳稳健型的决策策者惧怕风险险给其带来损损失，除非给给其较高的投投资回报，所所
40、以其会将bb值定得好一一些。3由国家有关关部门组织专专家确定。国国家有关部门门如财政部、国国家银行和证证券等部门组组织有关方面面专家，根据据各行业的条条件和有关因因素，制定各各行业的风险险报酬系数，并并由国家定期期颁布，为投投资者提供查查考。（五）风险决策策原则 本章小结资金的时间价值值观念和投资资风险价值观观念是公司财务管理理活动的重要要指导思想。1资金时间价价值是社会资资金平均利息息率，也可称称为无风险利利息率。资金金时间价值的的计量用“利息率”来进行。在在计算资金时时间价值利息息率时有两种种方法，即单单利计息和复复利计息。在在理财学中，多多数情况下使使用复利计息息。2在资金时间间价值的计
41、算算中，现值、终终值和年金是是非常重要的的概念。它们们决定着资金金发生的时间间点和资金类类型。3任何一项经经济活动都蕴蕴含着风险，该该风险能给理理财者带来超超过资金时间间价值的超额额收益，即风风险价值。4风险和风险险价值的计量量通过期望值值、标准离差差率和风险价价值系数等指指标来进行。课后习题一、思考题1何谓资金时时间价值？资资金时间价值值的概念与银银行的存贷款款利率有何区区别？2何谓年金？常见的年金金有哪几种？3何谓风险？有哪些种类类？具体内容容是什么？4何谓收益？包括哪几种种？具体内容容是什么？5如何对风险险和收益进行行衡量？如何何进行决策？二、计算决策题题1某人在20007年1月月1日存入银银行10000元，年利率率为12，要要求计算：（1）每年复利利计息一次，22009年的的1月1日存款款账户余额是是多少？（2）若每季度度复利计息一一次，20009年的1月月1日存款账账户余额是多多少？2