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1、上市公司分析1.1.行业行业2.2.公司主营业务公司主营业务3.3.公司商业模式公司商业模式4.4.公司核心竞争优劣势公司核心竞争优劣势5.5.财务分析财务分析6.6.公司发展战略公司发展战略7.盈利预测盈利预测8.公司潜在风险公司潜在风险9.公司估值公司估值l（研究框架）宏观中观微观大势大势大势大势行业（上中下游）行业（上中下游）行业（上中下游）行业（上中下游）上市公司（单一上市公司（单一上市公司（单一上市公司（单一行业行业行业行业/多行业）多行业）多行业）多行业）l（研究思路）自上而下、自下而上行业行业划分划分上游上游煤炭，钢铁，有色，基础化工，石油，非金属建材煤炭，钢铁，有色，基础化工，
2、石油，非金属建材中游机械，军工，机械设备，汽车，电力设备新能源，环保，公共事业金融房地产（资金产业，金融政策联系紧密），银行，非银行金融，下游旅游，食品，旅游，批发零售，纺织，农林，生物TMT通信，传播文化，计算机，电子，家电1 1行业行业目的：判断行业好坏目的：判断行业好坏，理清行业特点，前景等理清行业特点，前景等行业分类和特点行业分类和特点朝阳行业，夕阳行业（难出好公司：纸媒等）朝阳行业，夕阳行业（难出好公司：纸媒等）传统行业，新兴行业传统行业，新兴行业周期性行业，非周期行行业周期性行业，非周期行行业新兴行业特点新兴行业特点1 1：爆发性，初期不确定性，交叉性：爆发性，初期不确定性，交叉性
3、 。特点特点2 2：技术新，产品新，模式新：技术新，产品新，模式新行业周期行业周期幼稚期，成长期，成熟期，衰退期幼稚期，成长期，成熟期，衰退期行业竞争格局行业竞争格局完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断 政策影响政策影响中国特色中国特色白酒，白酒，新能源汽车：产量新能源汽车：产量1414年年8.28.2万辆万辆-15-15年年37.937.9万辆。万辆。+362%+362%政策补贴刺激大，补贴刺激。政策补贴刺激大，补贴刺激。16 16年年政策比变化，补贴减少，越策行业政策比变化，补贴减少，越策行业+100%+100%技术进步技术进步：社会习惯改变：移动互
4、联，物联网。社会习惯改变：移动互联，物联网。行业增长情况行业增长情况2 2公司主营业务公司主营业务目的：公司在做什么目的：公司在做什么公司的主要产品、业务公司的主要产品、业务每项主营业务的情况及变化（历史情况，未来预测）每项主营业务的情况及变化（历史情况，未来预测）量（产量销量），价格，产品情况量（产量销量），价格，产品情况收入，成本，毛利率，占比收入，成本，毛利率，占比市占率，行业地位，竞争对手情况市占率，行业地位，竞争对手情况3 3公司商业模式公司商业模式目的：了解公司挣钱模式目的：了解公司挣钱模式商业模式（业务模式，盈利模式，产品模式）商业模式（业务模式，盈利模式，产品模式）传统模式：卖
5、东西传统模式：卖东西新兴模式：互联物联的发展，涌现很多新的商业模式新兴模式：互联物联的发展，涌现很多新的商业模式eg:eg:移动互联网移动互联网1 1，电商，卖产品。，电商，卖产品。2 2，广告。，广告。3 3，增值服务。，增值服务。并不是所有新的商业模式都会成功，有些面临较大风险。例：很多互联网公司，烧钱并不是所有新的商业模式都会成功，有些面临较大风险。例：很多互联网公司，烧钱-提高用户粘性提高用户粘性-收费收费成功的商业模式：提供独特价值，难以模仿，投入产出。成功的商业模式：提供独特价值，难以模仿，投入产出。互联网程序化广告互联网程序化广告EgEg：销量：按次数销量：按次数 ROI ROI
6、 销售额销售额/广告投入要求广告投入要求=8=8 则付费，否则不付费则付费，否则不付费 竞价模式：平台公司竞价模式：平台公司广告公司广告公司广告主（大数据分析）广告主（大数据分析）4 4公司核心竞争优劣势公司核心竞争优劣势目的：是否具有独特的核心竞争力。目的：是否具有独特的核心竞争力。与国际国内竞争对手比较，或开创新领域与国际国内竞争对手比较，或开创新领域技术实力：国际，国内领先，行业领先。技术实力：国际，国内领先，行业领先。（圆珠笔芯）（圆珠笔芯）产品能力：品牌，质量，性能，成本控制力，性价比，产品前景（生命周期产品能力：品牌，质量，性能，成本控制力，性价比，产品前景（生命周期预测），新产品
7、开发能力。预测），新产品开发能力。（手游）（手游）市场化能力：产品市场份额，行业地位。酒香也怕巷子深。市场化能力：产品市场份额，行业地位。酒香也怕巷子深。盈利能力盈利能力（产品，技术，财务）（产品，技术，财务）管理能力管理能力综合实力综合实力5 5财务分析财务分析目的：评价公司财务状况优劣，风险评价公司财务状况健全与否优良目的：评价公司财务状况优劣，风险评价公司财务状况健全与否优良，发现发现管理和经营面临的问题和困难。评价是否存在重大风险发现造价迹象（证伪管理和经营面临的问题和困难。评价是否存在重大风险发现造价迹象（证伪过程）过程）比率分析法：比率分析法：1.1.盈利能力指标：毛利率，净利率，
8、营业利润率，净资产收益盈利能力指标：毛利率，净利率，营业利润率，净资产收益率，每股收益，每股经营现金流，每股净现金流。率，每股收益，每股经营现金流，每股净现金流。2.2.成长能力指标：收入增成长能力指标：收入增长，净利润增长长，净利润增长。3.3.偿债能力指标。偿债能力指标。4.4.资产营运指标。资产营运指标。EgEg：蓝田股份事件：刘姝威：蓝田股份事件：刘姝威定性分析法：看公司会计政策，稳健定性分析法：看公司会计政策，稳健oror激进激进EgEg：乐视乐视6公司发展战略公司发展战略公司发展战略（天花板）公司发展战略（天花板）激进激进oror稳健稳健内生内生oror外延外延是否转型是否转型公司
9、发展：目标，措施公司发展：目标，措施公司管理层公司管理层是否有完善的管理体系，是否有完善的管理体系，公司文化，凝聚力公司文化，凝聚力董事长个人能力董事长个人能力Eg：华为基本法：华为基本法7盈利预测盈利预测主要假设前提主要假设前提预测预测业务预测：主营收入，成本，毛利率业务预测：主营收入，成本，毛利率利润表预测：利润表预测：1.1.主营收入，成本，毛利率，主营收入，成本，毛利率，2.2.期间费用。期间费用。3.3.投资收益。投资收益。4.4.营营业外收入，业外收入，所得所得汇率，净利率汇率，净利率8公司潜在风险公司潜在风险政策变动风险政策变动风险产业政策产业政策、税收政策税收政策、环保监管，重
10、污染上市公司环保监管，重污染上市公司市场经营风险市场经营风险国内外市场竞争加剧风险国内外市场竞争加剧风险：（：（光伏光伏）市场开拓的风险市场开拓的风险、原材料成本上升风险原材料成本上升风险、技术创新风险技术创新风险财务风险财务风险汇率变动风险，净出口占比大的公司影响巨大汇率变动风险，净出口占比大的公司影响巨大、利率上升下降风险利率上升下降风险：（：（房地产，银行房地产，银行）。）。指标指标明显异常：存活，应收账款明显异常：存活，应收账款。资金链断裂风险资金链断裂风险（投入过大，财务费用过高投入过大，财务费用过高）业绩风险业绩风险业绩大变脸，新产品不达预期，并购不成功，周期性行业公司拐点。业绩大
11、变脸，新产品不达预期，并购不成功，周期性行业公司拐点。公司道德风险公司道德风险业绩大幅变化，财务造假业绩大幅变化，财务造假农业公司出现黑天鹅，需格外小心农业公司出现黑天鹅，需格外小心。9公司估值公司估值相对估值（不同的公司建立不同的估值逻辑）相对估值（不同的公司建立不同的估值逻辑）指标：指标：PEPE，PB PB，PS PS，PEG=PEG=市盈率市盈率/净利润增长率小于净利润增长率小于1 1低估大于低估大于1 1高估，高估，P/GMV=P/GMV=总市值总市值/总的平台交易额（互联网平台公司）总的平台交易额（互联网平台公司）估值比较：估值比较：1.1.国际国内同类公司贵差距大。国际国内同类公司贵差距大。2.2.牛熊市差距大。牛熊市差距大。3.3.不同行业大巨大不同行业大巨大总市值：总市值：1.1.公司主页跨越多个行业。公司主页跨越多个行业。2.2.新兴行业，初创期，不盈利。新兴行业，初创期，不盈利。估值的前提是盈利预测估值的前提是盈利预测。