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1、泓域/复合改性聚乳酸项目投资评估与管理分析复合改性聚乳酸项目投资评估与管理分析目录一、 产业环境分析3二、 行业整体竞争格局3三、 必要性分析4四、 项目基本情况5五、 企业资信评估的内容12六、 企业资信评估的程序19七、 企业经济效益评估指标22八、 企业经营管理评估指标25九、 敏感性分析的目标27十、 敏感性分析的步骤和方法28十一、 投资项目盈亏平衡分析31十二、 项目投资风险理论35十三、 项目投资宏观环境评估42十四、 项目投资微观环境评估52十五、 符合国家产业政策和行业发展战略62十六、 符合经济结构调整范围63十七、 建设进度分析64项目实施进度计划一览表65十八、 项目经
2、济效益66营业收入、税金及附加和增值税估算表67综合总成本费用估算表68利润及利润分配表70项目投资现金流量表72借款还本付息计划表75一、 产业环境分析打造先行之区、创业之都、生态之城、幸福之州,建设更具实力、更富活力、更有魅力的现代化新福州。凸显福州“四区叠加、一区毗邻”独特优势,充分发挥政策叠加效应和人才、项目、资金聚拢效应,加快推进具有福州特色国家级新区开发建设,打造两岸交流合作重要承载区、扩大对外开放重要门户、东南沿海重要现代产业基地、改革创新示范区和生态文明先行区。加强制度创新和技术进步,推动制造业智能化、服务业科技化、产业绿色化,推动大众创业、万众创新,推动新技术、新产业、新业态
3、蓬勃发展,将福州建成创新驱动、智慧便捷、绿色发展的宜业福地。彰显福州山水、江海、温泉、文化特质,积极创建生态文明先行示范区,推进国家生态市建设和美丽福州建设,将福州建成环境秀美、清新宜居的滨江滨海生态园林城市。坚持保基本、补短板、兜底线、惠民生,推动学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居,将福州建成文明富饶、共建共享的有福之州。二、 行业整体竞争格局整体而言,聚乳酸行业处于快速发展的状态,全球产能中国外企业高于国内企业。随着人们环保意识的提高,国内外限塑禁塑政策的不断升级,人类社会也从“以塑料代替金属、木材”的阶段进入目前的“以可降解材料代替不可降解塑料”的发展阶段。聚乳酸凭借其源于
4、生物质材料且可完全生物降解、良好的机械性能和物理性能、生物相容性和环境友好性等特性,已被全球企业广泛应用于包装及食品容器、餐具、3D打印材料、家居、无纺布、工业化学品等多个下游产品和领域,在医学领域、汽车配件、农林环保等领域也具有较大的发展潜力。目前,市场对聚乳酸的需求快速增长,聚乳酸行业总体处于景气状态。聚乳酸材料起源于国外。20世纪50年代,杜邦公司已经在实验室条件下通过“两步法”工艺制得聚乳酸材料,但由于当时产品的耐久性远不如其他材料,因此未得到重视;20世纪80年代,聚乳酸凭借其特有的生物相容性及可完全生物降解性,在高附加值的医学领域得到应用。而在国内,由于发展阶段不同,将玉米等农产品
5、的深加工产品大规模应用于工业领域的时间较晚,且随着国内限塑禁塑政策的不断升级,聚乳酸材料才逐渐在国内兴起,导致聚乳酸行业在国内起步的时间远远晚于国外。发展至今,国外企业凭借农产品成本优势和聚乳酸技术的先发优势,掌握着全球近70%的聚乳酸产能。而在国内,曾有一批企业依靠从国外进口丙交酯的方式生产聚乳酸,但随着TCP生产的丙交酯转为专供自有的聚乳酸产线使用,这批国内企业因无法获得关键原材料而停止生产聚乳酸,导致国内聚乳酸产能向头部企业集中。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度,产品销售形势良好,产销率超过 100%。预
6、计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能潜力,但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设,公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产品,提升产品精密化程度,将产品质量水平提升到同类产品的领先水准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内
7、领先地位。四、 项目基本情况(一)项目承办单位名称xx投资管理公司(二)项目联系人彭xx(三)项目建设单位概况未来,在保持健康、稳定、快速、持续发展的同时,公司以“和谐发展”为目标,践行社会责任,秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任,服务全国。本公司秉承“顾客至上,锐意进取”的经营理念,坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念,将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本,在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要,是我们不懈的追求”的企业观念,面对经济发展步入快车道的良好机遇,正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。企业履行社会责任,既是实
8、现经济、环境、社会可持续发展的必由之路,也是实现企业自身可持续发展的必然选择;既是顺应经济社会发展趋势的外在要求,也是提升企业可持续发展能力的内在需求;既是企业转变发展方式、实现科学发展的重要途径,也是企业国际化发展的战略需要。遵循“奉献能源、创造和谐”的企业宗旨,公司积极履行社会责任,依法经营、诚实守信,节约资源、保护环境,以人为本、构建和谐企业,回馈社会、实现价值共享,致力于实现经济、环境和社会三大责任的有机统一。公司把建立健全社会责任管理机制作为社会责任管理推进工作的基础,从制度建设、组织架构和能力建设等方面着手,建立了一套较为完善的社会责任管理机制。当前,国内外经济发展形势依然错综复杂
9、。从国际看,世界经济深度调整、复苏乏力,外部环境的不稳定不确定因素增加,中小企业外贸形势依然严峻,出口增长放缓。从国内看,发展阶段的转变使经济发展进入新常态,经济增速从高速增长转向中高速增长,经济增长方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长,经济增长动力从物质要素投入为主转向创新驱动为主。新常态对经济发展带来新挑战,企业遇到的困难和问题尤为突出。面对国际国内经济发展新环境,公司依然面临着较大的经营压力,资本、土地等要素成本持续维持高位。公司发展面临挑战的同时,也面临着重大机遇。随着改革的深化,新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化的推进,以及“大众创业、万众创新”、中国制造2025、“互
10、联网+”、“一带一路”等重大战略举措的加速实施,企业发展基本面向好的势头更加巩固。公司将把握国内外发展形势,利用好国际国内两个市场、两种资源,抓住发展机遇,转变发展方式,提高发展质量,依靠创业创新开辟发展新路径,赢得发展主动权,实现发展新突破。(四)项目实施的可行性1、符合我国相关产业政策和发展规划近年来,我国为推进产业结构转型升级,先后出台了多项发展规划或产业政策支持行业发展。政策的出台鼓励行业开展新材料、新工艺、新产品的研发,促进行业加快结构调整和转型升级,有利于本行业健康快速发展。2、项目产品市场前景广阔广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增长。3、公司具备成熟的生产技
11、术及管理经验公司经过多年的技术改造和工艺研发,公司已经建立了丰富完整的产品生产线,配备了行业先进的染整设备,形成了门类齐全、品种丰富的工艺,可为客户提供一体化染整综合服务。公司通过自主培养和外部引进等方式,建立了一支团结进取的核心管理团队,形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对行业的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解,能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整,为公司稳健、快速发展提供了有力保障。4、建设条件良好本项目主要基于公司现有研发条件与基础,根据公司发展战略的要求,通过对研发测试环境的提升改造,形成集科研、开发、检测试验、新产品测试于一体的研发中心,项目
12、各项建设条件已落实,工程技术方案切实可行,本项目的实施有利于全面提高公司的技术研发能力,具备实施的可行性。我国的聚乳酸行业在工艺技术层面打通了“乳酸丙交酯聚乳酸”的“两步法”完整生产工艺链,与我国的乳酸制造产业相连接,拓展了我国乳酸产业的工业化应用方向,并实现了聚乳酸制造全工艺流程的国产化,摆脱了国外企业对我国在关键材料方面的技术封锁。直至此时,虽然我国生产的聚乳酸制品仍以出口至国外市场为主,但是我国已经实现了聚乳酸制造全工艺流程的国产化,排除了构建聚乳酸产业链“国内循环”的后顾之忧。(五)项目建设选址及建设规模项目选址位于xx(以最终选址方案为准),占地面积约11.00亩。项目拟定建设区域地
13、理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。项目建筑面积12650.56,其中:主体工程8623.61,仓储工程1740.55,行政办公及生活服务设施1427.56,公共工程858.84。(六)项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资5657.32万元,其中:建设投资4488.49万元,占项目总投资的79.34%;建设期利息102.79万元,占项目总投资的1.82%;流动资金1066.04万元,占项目总投资的18.84%。2、建设投资构成本期项目建设投资4488.49万元,
14、包括工程费用、工程建设其他费用和预备费,其中:工程费用3792.19万元,工程建设其他费用578.43万元,预备费117.87万元。(七)资金筹措方案本期项目总投资5657.32万元,其中申请银行长期贷款2097.80万元,其余部分由企业自筹。(八)项目预期经济效益规划目标1、营业收入(SP):11200.00万元。2、综合总成本费用(TC):9299.42万元。3、净利润(NP):1388.74万元。4、全部投资回收期(Pt):6.35年。5、财务内部收益率:17.54%。6、财务净现值:501.76万元。(九)项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设,本
15、期项目建设期限规划24个月。(十)项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积7333.00约11.00亩1.1总建筑面积12650.56容积率1.731.2基底面积4399.80建筑系数60.00%1.3投资强度万元/亩389.862总投资万元5657.322.1建设投资万元4488.492.1.1工程费用万元3792.192.1.2工程建设其他费用万元578.432.1.3预备费万元117.872.2建设期利息万元102.792.3流动资金万元1066.043资金筹措万元5657.323.1自筹资金万元3559.523.2银行贷款万元2097.804营业收入万元11200.
16、00正常运营年份5总成本费用万元9299.426利润总额万元1851.667净利润万元1388.748所得税万元462.929增值税万元407.6910税金及附加万元48.9211纳税总额万元919.5312工业增加值万元3141.3813盈亏平衡点万元4619.74产值14回收期年6.35含建设期24个月15财务内部收益率17.54%所得税后16财务净现值万元501.76所得税后五、 企业资信评估的内容因行业的多元化与复杂性,对企业进行资信评估时所考虑的内容也有所差异,但对于一般企业来说,企业资信评估主要是对企业的经济地位、整体素质、信用、经济效益、经营管理发展前景进行评价。(一)企业的经济
17、地位在对企业进行资信评估时要考察企业的经济地位,我们着重从历史地位、行业地位、发展前景等方面进行考察。首先,从整体历史沿革方向进行考察,考察企业在发展过程中是属于发展历史悠久的知名度高的企业(这些企业一般知名度高,具有一定的品牌优势,客户对其产品的信任度高),还是属于具有代表性的新兴产业(这类产业往往随着时代的发展不断更新变化,具有较强的生命力,对社会环境适应性强,竞争也较为激烈)。其次,考察企业所属行业在整个经济发展中的地位。随着经济的迅速发展,科技水平的不断提高,行业淘汰率也逐渐上升。从经济发展来看,传统行业对经济发展的贡献率在逐渐降低,尤其是那些低端制造业、高污染高排放的低端产业,取而代
18、之的是以清洁能源、低能耗为代表的高新技术产业。再次,考察所投资企业在该行业所处的地位,在明确了所投资企业所处行业具有发展前景之后要进一步研究该企业在此行业是否有竞争优势。其主要从产品角度出发,考察产品在市场的竞争力、占有率及整体的经营管理能力,综合判断企业的经营能力。最后,考察企业的发展前景,看所选企业是否符合经济发展规律,在未来是否有良好的发展前景。综上可以看出,经济地位的评估对企业资信评估起着重要的引领作用。(二)企业的整体素质企业的整体素质的评估涉及企业内在的情况,关乎企业的生存和发展,是考察企业资信的基础和内在条件。企业的整体素质对企业未来的发展至关重要,一个企业能否取得长远高质量发展
19、,一方面取决于国家宏观经济背景、自身的经济技术条件及所在区域的投资环境,另一方面取决于企业的整体素质。外部条件决定企业能否生存,而内部素质条件决定企业能否生存得长久。对企业整体素质的研究主要包含以下几个方面:领导者的素质、员工素质、产品的素质、硬件设备素质、资产素质、经营管理素质及企业文化。下面主要从这四个方面对企业整体素质评估做详细的解释说明。1、领导者素质企业领导者是一个企业的领军人物,作为一个企业的领导者,最基本的是具备决策力、文化力、执行力和应对能力四种基本的能力。首先,领导者要有带动整个团队的决策力,对企业的发展有卓越的看法,根据企业自身的发展状况,对未来的发展有清晰的规划、详细的战
20、略目标及实现步骤。其次,领导者自身具有的文化程度也会直接影响企业的行为准则和员工的工作方式甚至企业的精神文化,团队文化有着重要的影响。再次,领导者必须具备果断的执行力,执行力相当于企业里面的一个发动机,领导者制订各种发展规划,需要通过有效的执行力去实施以实现目标。最后,我们还要评估领导者面临危机时的应对能力。综上所述,在考察领导者素质时我们要从领导者的思想觉悟、敬业精神、道德品质和行为准则方面着手,进一步对领导班子的知识水平、工作经历、生活阅历进行研究,考察其是否具有一个成功的企业家应该具有的创新、决策、组织、协调及指挥控制能力。2、产品的素质产品是企业间竞争的主要对象。对产品素质的评估主要从
21、产品的品质、市场占有率、市场竞争力、生命周期及客户对该产品的依存程度进行评估,进而判断该产品在未来能占领的市场份额。3、硬件设备素质在对企业进行评估时我们要考虑企业在生产过程中所具备的硬件设备。科技是第一生产力。只有拥有了先进的生产技术、良好的生产设备,企业才能有效提高产品质量,缩减成本,提高生产效率,进而获取更多的利润。因此,在进行技术设备评估时,我们要评价生产设备与生产技术是否平衡、生产规模是否合理、资源是否得到有效利用。4、资产的素质对企业资产素质进行评估主要是从财务报表的角度对资产的数量、质量、资产的结构进行分析。该方面评估主要针对企业的财务能力,从资产项目、负债项目、利润情况及现金流
22、方面进行评估。(三)企业的信用评估企业的信用评估是对企业的经营素质(包括管理水平、业务能力、财务状况)、企业的历史信用(包括企业法律法规的执行情况、合同的履约情况、客户满意度、社会信誉)、专家评定(包括重大事项分析、企业前景分析)等进行综合评估。企业的信用等级分为三等九级,即AAA、AA、A,BBB、BB、B,CCC、CC、C。其中依次代表信用极好、信用优良、信用较好,信用尚可、信用欠佳、信用较差,信用差、信用很差、信用极差。在进行投资项目评估时,我们一方面可以借鉴国际知名评级机构对企业的评级,另一方面可以从企业借贷资金的使用状况、企业履行经济合同的情况、产品的信用方面进行评估。1、企业借贷资
23、金使用状况企业借贷资金使用状况主要是对资金的借贷、使用、偿还情况进行分析。通过这项分析我们可以大致了解企业与银行之间的关系和企业的信誉程度。一般来说,对于借贷资金使用符合借贷合同规定、及时偿还本金和利息的企业都是以良好的经营情况为支撑的,是反映企业经济效益水平和资信等级的重要内容。2、企业履行经济合同的情况了解企业履行经济合同的情况主要是为了评估企业的法治意识、经济活动中的信誉情况。此项评估需要查找翻阅企业签订的合同,计算经济合同履约率,以此说明其在经济活动中的履约情况;同时,还要对经济合同的内容进行研究,考察企业在合同订立过程中对法律、法规的重视程度,对合同的质量进行分析。3、产品的信用情况
24、产品是建立与客户良好关系的中介,产品的信用是企业赖以生存和发展的基础,也是公司实现其经济效益目标的关键。在考察产品信用情况时需要从以下几点进行分析:产品的优质率、合格率、客户好评率、售后服务履行情况,同时要查看企业所宣传产品的功能与实际功能是否有出入,产品主体质量与产品外包质量是否一致。(四)企业的经济效益评估企业的经济效益评估主要是对企业的经济实力、盈利能力、偿债能力进行分析。1、经济实力经济实力不仅是国与国之间竞争比较的主要对象,也是评价企业经营状况的重要指标。财务能力的好坏是评估经济实力的关键,对企业经济实力进行评估,主要从企业财务能力进行分析,对企业的资产项目、负债项目、利润情况、现金
25、流量进行分析。资产项目主要评估流动资产和非流动资产占比的合理性、最近三年资产变动情况、存货产品的构成、应收账款的客户和账龄、其他应收账款的构成及收回的可能性、固定资产占比是否合理等。负债项目主要评估企业近几年资产负债率的变化情况、长短期借款所占的比重、短期借款所应负担的利息、应付账款的对象和期限、长期贷款的还款计划和其他应付款的内容。利润项目主要考察获得销售收入的产品构成、主要的收入来源、营业外收入和支出的构成及相应的成本结构、利润分配的情况。现金流量项目要重点评估该企业的经营活动净现金流量是否充足,对照同期的对外负债并根据经营的发展预期分析投资性现金流流向及筹资活动产生的现金流。2、盈利能力
26、盈利能力是指企业在一定期间赚取利润的能力。盈利能力是一个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入以及一定的收入而言。总体来说,一个企业的利润率越高,其盈利能力越强;相反,其盈利能力就越差。一个企业经营业绩最终是通过企业的盈利能力来反映的。无论是企业的经理人员、债权人,还是股东(投资人),都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。进行企业盈利能力分析主要从以下指标着手:营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率。在对上市公司进行评估时我们还要根据每股收益、每股股利、市盈率和每股净资产等指标评价其获利能力。3、偿债能力偿债能力指标是企
27、业进行经营管理的重要指标,指的是企业偿还到期债务本金和利息的能力。对企业偿债能力进行评估时我们主要考虑其经营盈利能力、资产负债的相匹配情况,结合企业外部融资的情况及借款到账的时间判断经营性现金流量是否充足。评价指标主要是企业近三年的资产、负债、所有者权益的占比及变化情况,从而计算出流动比率、速动比率和现金流动负债比率,分析其短期偿债能力和长期偿债能力。(五)企业的经营管理对企业的经营管理的评估主要是从经营机制、生产管理、内部控制与管理、关联企业经营管理等方面进行,对于实体企业侧重考察产品的生产销售回笼情况,包括企业的规模、行业地位、技术水平、经营策略、主要收入来源、现有产品的生产能力、销售及流
28、动资金周转情况,测算产品的开发完成率、产品的销售增长率等指标。在了解企业的总体特征后,我们就可以有效评估企业的经营管理能力。(六)企业的发展前景对企业的发展前景进行评估主要涉及两方面,一方面对企业所处行业发展前景进行分析,另一方面对该企业在本行业的地位进行分析。对于行业情况的调查,我们需要了解企业所处行业的经济周期性、目前所处的成长阶段、对其他行业的依赖性、国家政策及重大技术变革的影响、未来几年的行业走势等。对本企业发展前景自身的研究,我们要注重分析和评价企业近期、远期的发展规划、发展目标和发展措施,以及企业对市场突发事件的适应能力等因素。六、 企业资信评估的程序企业资信评估一般包含如下几个步
29、骤:(一)申请或委托专业机构进行评估当一家企业具备进行资信评估的条件时,往往会向相关资信评估部门申请资信评估。在我国具有评级资格的机构主要有银行各级评估委员会和专业评估事务所。因此,企业在进行资信评估时可委托这两个机构。首先要填写申请书或委托书,即“企业资信等级评估申请表”或者“企业资信等级评估委托书”。其次是提供企业资信等级评估所需的所有材料,材料主要包括公司的营业执照、公司章程、股东名录和董事会名录、主要负责人及重要高级管理人员资料,以及相关产品资料等。最后要递交关于公司财务能力的相关文件,主要包括公司近三年的资产负债表、利润表和现金流量表,以及评估机构所需的其他公司内部资料。(二)收集并
30、核查相关资料在收集并核查资料这一步骤中,主体是评估单位。评估单位对企业上交的申请书和委托书及其他资料进行审查。审查不仅仅停留在所递交的资料上,要通过实地考察和研究企业递交资料的真实性、完整性和准确性,并且根据资信评估的内容要求企业补充历史相关资料和现实资料。(三)计算相关指标企业资信评估最终的目的是对企业进行资信评级,其中较为重要的步骤是对指标进行计算。资信评估是一种规范化的社会行为,不同的行业有不同的评估指标,但一般性的企业的评估指标应包含企业资产结构素质评估的指标、企业信用程度评估的指标、企业经营管理评估的指标和企业经济效益评估的指标。因此,资信评估机构在进行评估时也应按照一定的社会规范和
31、方法,首先将所收集的资料进行查阅标记,从中寻找进行资信评估所需要的数据,算出相应的指标;其次根据评估中通过计算得出的指标填制“企业资信等级评估计分表”,最后审慎检查所计算的指标是否真实准确完整且具有代表性、符合资信评估的需要。(四)确定资信等级,综合评估资信等级主要是基于公司的财务状况、经营状况及管理状况制定,对企业进行资信评估的最终目的是划分资信等级。因此这一部分工作是对上述所有计算结果进行综合分析评定,评级机构首先要对评级企业的各类指标进行打分,然后根据各类指标的权重系数计算总得分,将计算得出的数值与标准参考值进行对照,得出相应的分值,最后将根据指标算出的企业实际得分总值与企业资信等级表中
32、规定的计分标准相比较,确定相应的资信等级。一般来说,资信等级在不同的国家有不同的评分标准,通常分为A、B、C、D四个等级,在同一级还区分三等。(五)编写评估报告并审定,倾发证书评估报告是指负责评估的单位根据相关评估准则的要求,在所有的评估程序走完后,对所评估的对象发表书面专业意见,评估报告由所在的评估机构出具。评估报告包含的种类很多,所含内容也并不相同。企业资信评估报告包含的内容有:首先是企业的概况,该项要能简略概括地反映企业的全貌;其次是对于企业的评估,主要指关于企业资金信用的评估、经济效益的评估及企业经营管理的评估;最后是对企业信用状况进行全面评估,是指对所收集的资料进行全面分析所得出的结
33、论。编写评估报告是由评委会对所提交的材料进行审查计算,检验其所提交的材料是否准确、完整和真实,在确定所递交的材料及计算的数据没有出现错误并且真实可靠的情况下才可以进行;之后根据“企业资信等级评估计分表”的评审得分,得出关于企业资信等级的最终结论,确定企业的资信等级。根据评估资信等级,由负责该企业资信等级评估的单位向该企业颁发企业资信等级证书。七、 企业经济效益评估指标(一)销售收入利润率销售收入利润率是指企业全年总利润与企业全年销售收入的比率,主要用来反映,销售收入与利润之间的关系。销售收入主要包括产品销售收入和其他销售收入,可以有效地衡量企业的获利能力和经营管理水平。一般来说,销售收入利润率
34、高,表明企,业成本费用降低或销售收入增加,进而利润总额增加;销售利润率上升,表明企业在销售收入中获利能力较强,经营管理水平较高;销售收入降低,表明企业成本增加或是销售收入降低,获利能力减弱。因此,该指标越高越好。(二)总资产报酬率总资产报酬率是企业年度息税前利润与企业年平均资产总额的比率,企业年度息税前利润是指不扣除利润和所得税的情况下所产生的利润,主要由净利润、利息费用和所得税三项构成。该指标主要用来衡量企业的经营管理能力和获利能力,是评价企业资产运营效益的重要指标。企业总资产报酬率越高,表明资产利用效率越高,说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果;该指标越低,说明企业资产利
35、用效率低,企业应分析差异原因,提高销售利润率,加速资金周转,提高企业经营管理水平。(三)净利润增长率净利润增长率是本年净利润相较去年净利润的增加额与上年净利润的比率。净利润是指利润总额减所得税后的余额,是一个企业经营的最终成果。净利润多,企业的经营效益就好;净利润少,企业的经营效益就差。它是衡量一个企业经营效益的重要指标。净利润增长率代表企业当期净利润较上期净利润而言的增长幅度。该指标值高,表明企业经营管理得到改善,盈利能力提升,经营效益好;该指标值低,表明企业经营管理获利能力降低。因此,该指标越高越好。(四)资本金净利润率资本金净利润率是年税后净利润总额在年度资本金总额中所占的比例,主要用来
36、衡量资本金的盈利水平,其合理值应高于12%。(五)资本保值增值率资本保值增值率是期末所有者权益总额与期初所有者权益的比例关系。该指标表示企业当年资本在企业自身的努力下的实际增减变动情况,主要用来衡量企业的经营效益,反映投资者投入企业资本的保全性和增长性。该指标越高,表明企业的资本保全状况越好,所有者权益增长越快,债权人的债务越有保障,企业发展后劲越强。因此,该指标越高越好。(六)社会贡献率社会贡献率是指社会贡献总额与平均资产总额的比例关系,主要用于衡量企业用自身的资产为国家和社会创造价值的能力。社会贡献总额是指企业为国家和社会创造和支付的价值总额,主要包括工资、劳保退休统筹及其他社会福利支出、
37、利息支出净额、应交或已交的增值税、消费税、有关销售税金及附加、所得税及有关费用和净利润等。社会贡献率高,表明企业为社会创造价值的能力强。(七)社会积累率社会积累率是指企业上交国家财政总额与企业社会贡献总额的比例关系,主要用来衡量企业社会贡献总额中用于上交国家财政和支持社会公益事业的比例,从而直接或间接反映企业的社会责任。上交的国家财政总额主要包括增值税、所得税等各项税款。(八)资金利税率资金利税率是企业年度利税总额与企业资金平均余额的比例关系,主要反映企业对国家财政所做的贡献及企业自身的经营能力。资金利税率越高,表明企业的盈利水平越高,对财政所做出的贡献也越大。八、 企业经营管理评估指标(一)
38、产品销售增长率产品销售增长率是指本年产品较去年产品的销售增长额与去年销售收入总额的比例关系,主要用来衡量企业生产经营状况和市场占有能力,是预测企业经营业务拓展趋势的重要指标,也是企业扩张增量资本和存量资本的重要前提,可以有效反映企业的经营管理水平。产品销售增长率高,表明企业市场占有能力增强,经营管理水平高,能进一步改善企业业绩。其合理值应在10%以上。(二)一级品率一级品率是指一级品产品的产值在全部产品的产值中所占的比重,可以反映企业产品的质量和企业的综合素质。一级品率高于国家或者相关部门规定的目标值,表明该企业的管理能力较强,产品质量过关;一级产品率过低甚至低于国家或有关部门规定的最低标准,
39、则表明企业产品的生产质量有待提高。良好的一级产品率有利于增强产品在市场上的竞争力,提高市场占有率,进而提高社会对该产品的认知度,从而建立信任感。(三)新产品开发计划完成率新产品开发计划完成率是指本期新产品实际值与本期新产品计划值中的比例。该指标反映企业对新于产品的开发能力。新产品开发计划完成率高,表明企业对于新产品的开发能力强,创新能力强,有利于提高企业产品的竞争力及综合能力。(四)产品销售率产品销售率是指产品销售生产成本在全部产品生产成本中的比重,主要用来反映已实现的产品的销售程度。产品的销售率高,表明企业所生产的产品在市场上有竞争力。因此产品的销售率越高越好,通常情况下产品销售率应保持在9
40、5%以上。(五)成品库存适销率成品库存是指企业已经生产出的经质量检验合格的产品,并且办理入库手续但尚未销售出去的本期末实际产成品库存量。而成品库存适销率是产品库存积压和产品适销程度,该指标值大表明企业产成品合格率高,产品积压少,合理值应保持在95%以上。(六)全部流动资金周转加速率全部流动资金周转加速率主要用来衡量企业流动资金周转的速度。该指标值高,表明企业流动资金周转速度快,资金运用效率比较高,其合理值应大于4%。九、 敏感性分析的目标在影响项目经济效益的诸多不确定性因素中,有的因素稍有变化即可引起某一经济效益指标发生很大变化,人们称其为敏感因素;有的因素虽然变化不小,只能引起某一经济指标微
41、小的变化,人们称其为不敏感因素。敏感性分析是指在诸多的不确定性因素中,确定哪些是敏感性因素,哪些是不敏感因素,并计算各敏感性因素在一定范围内变化时,有关评估指标随之变动的数量和程度,以判断项目的风险程度。因此,敏感性分析的总目标就是提高投资项目经济效益评估的准确性和可靠性。具体内容包括:(1)通过感性分析研究不确定因素的变动对投资项目经济评估指标的影响程度,即引起评估指标的变化幅度。(2)通过敏感性分析找出投资项目经济效益的敏感因素,并进一步分析与之有关的预测或估算数据可能的变化范围及产生风险的根源。(3)通过敏感性分析和对不同项目方案中某关键因素的敏感性程度的对比,可区别不同项目方案对某关键
42、因素的敏感性大小,以选取敏感性小的方案,减少项目的风险性。(4)通过敏感性分析,我们可找出项目的某些经济效果指标变化的最好与最坏情况,并通过深入分析和可能采取的某些有效控制措施,选取最现实的项目方案。一般来说,相关因素的不确定性是项目具有风险的根源。但是,各种因素的不确定性给投资项目带来的风险程度却是不一样的,敏感因素的不确定性,给投资带来的风险更大,故敏感性分析的核心是从诸多的影响因素中,找出敏感因素并设法采取相应的对策和措施对之进行控制,以减少项目的风险。十、 敏感性分析的步骤和方法(一)确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经
43、济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个,每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象,这是进行敏感性分析首先要解决的问题。从理论上讲,费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标,都可以作为敏感性分析指标,如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标,分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义,因而所反映的问题也各不相同。投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标,是反映项目财务上投资回收能力
44、和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标。对这两个指标进行敏感分析,能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关心这两个指标的变化情况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素,也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况。内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标,建议用作敏感性分析,是常用的敏感性分析指标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析,应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标,都应与最终的财务评估或经济评估指标相一致。(二)敏感性因素的选择投资项目的整个经
45、济寿命期内,可能发生变化的因素很多,主要有产品的产量(生产负荷)、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析,通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素,即敏感因素,进行较深入的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同,敏感因素是不同的。例如,在水电站项目中,基建投资变动的影响很大;在港口码头建设项目中,不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围,可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值,一般项目取值为+10%或t20%。(三)敏感因素的一般性寻找我们可以
46、利用不同类型项目的不同特点,在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找,以缩小计算范围。进行一般性寻找的方法通常有两种:直观分析法和静态指标试算法。直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目,原材料为主要投入物,化纤产品为主要产出物,主要供给国内市场,而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势,进口原料受国际市场供求关系影响很大,因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素;在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中,固定资产在总投资中占比重较大,这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素。当然,吞吐量本身也可作为一项经济考核指标,受装卸机械化程
47、度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响,如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用,计算各种可能出现的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响,如对投资回收期、投资利润率的影响,以初选较敏感的因素。(四)综合分析后决定方案的取舍对所找出的敏感因素,即风险因素,做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源,并弄清哪些是主观原因,哪些是客观原因,以便采取相应的措施加以控制。如果不能有效地控制其不确定性,则此方案不可取,应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地。投资项目是各式各样、千差万别的,不可能有统一的评估方法,我们只能根据项目的特点进行具体分析。十一、 投资项目盈亏平衡分析(一)盈亏平衡分析的目的盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到一定生产能力时,对其产量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法。其主要目的是通过确定和计算盈亏平衡点,以考察分析投资项目在不亏损的情况下所能承受风险的能力。具体来讲,就是分析和评估项目产品产量、生产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系。盈亏平衡分析又称产量一成本一利润分析,简