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1、22-1Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期财务管理公司营运资本政策的制定 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望22-2Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期财务管理内容短期财务管理内容n流动资产管理流动资产管理l现金管理现金管理l存货管理存货管理l应收账款管理应收账款管理l其他其他n流动负债管理流动负债管理l短期借款管理短期借款管理l商业信用管
2、理商业信用管理l其他其他22-3Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.基本定义基本定义n总营运资本总营运资本:总流动资产总流动资产.n净营运资本净营运资本:流动资产流动资产流动负债流动负债.n营运资本管理政策营运资本管理政策:l分类流动资产持有水平分类流动资产持有水平.l各种流动资产资金来源各种流动资产资金来源.(More)22-4Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n营运资本管理营运资本管理:既包括建立营运资本管理政策既包括建立营运资本管理政策,也包括对也包括对它的日常控制它的日常控制:l现
3、金现金l存货存货l应收款项应收款项l短期负债短期负债22-5Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.22-6Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKIIndustry流动比率流动比率1.75x2.25x速动比率速动比率0.83x1.20 x资产负债率资产负债率58.76%50.00%现金及有价证券现金及有价证券周转率周转率16.67x22.22x赊销平均收款期赊销平均收款期45.0032.00存货周转率存货周转率4.82x7.00 x固定资产周转率固定资产周转率11.35x12.00 x有形资产
4、周转率有形资产周转率2.08x3.00 x边际利润边际利润2.07%3.50%净资产收益率净资产收益率10.45%21.00%SKI公司的部分财务指标公司的部分财务指标延期支付期间延期支付期间30.0033.0022-7Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKI的营运资本管理政策与全行业比较的营运资本管理政策与全行业比较n营运资本管理政策可以通过流动比率营运资本管理政策可以通过流动比率,速速动比率动比率,现金及有价证券周转率现金及有价证券周转率,存货周转存货周转率和赊销平均收款期率和赊销平均收款期(DSO)反映反映.n以上数据显示以上数据显示
5、SKI的营运资本相对于其销的营运资本相对于其销售水平来说售水平来说,显得偏多显得偏多.因此因此SKI实行的是实行的是宽松宽松的营运资本管理政策的营运资本管理政策.22-8Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.可选择的流动资产管理政策可选择的流动资产管理政策流动资产流动资产($)销售额销售额($)严格（激进）严格（激进）适度适度宽松（保守）宽松（保守）22-9Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.宽松（保守）的流动资产管理政策宽松（保守）的流动资产管理政策n由于有较多的公司资金被用在现金、有价由于
6、有较多的公司资金被用在现金、有价证券、应收账款等流动资产上，因此：证券、应收账款等流动资产上，因此：l公司可以保障足够的资产流动性和偿债公司可以保障足够的资产流动性和偿债能力，减少财务风险；能力，减少财务风险；l但由于流动资产占用的特点，它不创造但由于流动资产占用的特点，它不创造现金流量，故而占用过多，会降低公司现金流量，故而占用过多，会降低公司创造现金流量的实力，降低获利水平，创造现金流量的实力，降低获利水平，进而影响公司的长远可持续发展。进而影响公司的长远可持续发展。22-10Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.严格（激进）的流动资产管理
7、政策严格（激进）的流动资产管理政策n通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自通过严格的流动资产控制，以及加强流动资产自身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用，身的流动性，公司极大地减少了流动资产的运用，因而：因而：l最大程度地提高了公司创造现金流量的实力，最大程度地提高了公司创造现金流量的实力，提高了获利水平。提高了获利水平。l在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的在流动资产流动性充分保持的情况下，公司的财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激财务风险可以控制在适当的范围之内。但在激进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流进的流动资产管理政策情况下，关注资产的流动性和公司的偿债能力是至
8、关重要的。动性和公司的偿债能力是至关重要的。22-11Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.是是SKI管理低效率还是政策保守管理低效率还是政策保守?n实行实行宽松政策宽松政策后后,风险的降低比收益率下风险的降低比收益率下降得多降得多,则实行宽松政策是合适的则实行宽松政策是合适的.n但但,SKI的盈利水平比行业平均水平的盈利水平比行业平均水平低许低许多多,这意味着公司持有过多的营运资本这意味着公司持有过多的营运资本.22-12Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本政策的演变营运资本政策的演
9、变n自自20世纪世纪70年代以后，美国企业界的营运资本投年代以后，美国企业界的营运资本投资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所资政策趋向于紧缩，即完成同样多的销售额，所占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常占用的流动资产越来越少。甚至在一些管理非常优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主优秀的一流公司中，通过对存货、应收账款等主要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货要流动资产占用严格而科学的管理（如实施存货控制的控制的JIT系统等），使得流动资产的占用降低系统等），使得流动资产的占用降低至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产不至一个极低的水平上，以至于企业的流动资产不占用自己的
10、资金，从而谋求企业收益的最大化。占用自己的资金，从而谋求企业收益的最大化。在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理在这种情况下，企业经营对流动性的需求以及理财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金财人员对财务风险的控制，将完全依靠企业现金流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公流量超常的周转速度来实现。不容置疑，这是公司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。司短期财务管理所应当达到的一个至高境界。22-13Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.美国所有制造企业流动资产与流动负债美国所有制造企业流动资产与流动负债19661970198019
11、901994流动资产/总资产 现 金 有价证券 应收帐款 存 货 其他流动资产流动资产合计流动负债/总资产 应付票据 应付帐款 应计和其他流动负债流动负债合计6.0%4.815.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%22-14Copyright2002Harcourt,I
12、nc.Allrightsreserved.22-15Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.美国行业营运资本需求与销售额比率美国行业营运资本需求与销售额比率行业1996年 最高值19921996 最低值 19921996电子元件242522宇 航222219钢 铁202019汽 车202018机械设备192118纺 织172017服 装151715百 货 业151913计 算 机14171422-16Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.“零营运资本零营运资本”政策政策n“零零营营运运资资本本”（
13、zeroworkingcapital）是是近近年年来来国国外外一一些些管管理理优优秀秀的的公公司司比比如如英英特特尔尔公公司司在在营营运运资资本本管管理理方方面面时时常常用用到到的的一一个个重重要要概概念念。按按照照这一理念，营运资本的定义为：这一理念，营运资本的定义为：营运资本存货应收账款应付账款营运资本存货应收账款应付账款n所所谓谓“零零营营运运资资本本”政政策策，是是实实现现如如下下结结果果的的流流动资产管理政策：动资产管理政策：营运资本存货应收账款应付账款营运资本存货应收账款应付账款022-17Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.零营
14、运资本与公司流动资产的高效控制零营运资本与公司流动资产的高效控制n存存货货与与应应收收账账款款是是协协助助长长期期资资本本资资产产创创造造经经营营活活动动现现金金流流量量的的重重要要流流动动资资产产，为为了了最最大大限限度度地地提提高高企企业业的的获获利利能能力力，这这部部分分资资产产占占用用所所需需要要的的资资金金应应当当由由企企业业的的客客户户通通过过商商业业信信用用的的方方式式来来提提供供。如如果果应应付付账账款款的的数数额额足足够够多多的的话话，营营运运资资本本的的占占用用甚甚至至可可以以小小于于0。毫毫无无疑疑问问，达达到到“零零营营运运资资本本”境境界界的的关关键键是是要要按按照照
15、科科学学、严严密密甚甚至至是是极极其其苛苛刻刻的的管管理理理理念念和和手手段段来来进进行行营营运运资资本本的的控控制制，尤尤其其是是加加强强存存货货、应应收收账账款款的控制，使其占用维持在一个极低的水平之上的控制，使其占用维持在一个极低的水平之上.22-18Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.MM理论与营运资本政策理论与营运资本政策n按照按照MM理论，决定现金流量进而决定企业价理论，决定现金流量进而决定企业价值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有值的根本因素是固定资产投资。换言之，唯有公司的资本预算决策才是决定企业价值的唯一公司的资本预算决
16、策才是决定企业价值的唯一因素。因素。n因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务因此，流动资产的运用是为固定资产投资服务的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、的。在不影响公司偿债能力、固定资产运用、不减少销售额的情况下，流动资产占用越少越不减少销售额的情况下，流动资产占用越少越好。好。n即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财即：流动资产的占用只与公司的偿债能力、财务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值务风险有关，而与公司的现金流量、公司价值无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。无关，即流动资产是不创造现金流量的资产。22-19Copyright2002Harcourt,Inc.Allri
17、ghtsreserved.营运资本融资政策营运资本融资政策n期限匹配型策略期限匹配型策略:使资产期限与负债期使资产期限与负债期限相匹配限相匹配.n激进型策略激进型策略:使用短期负债使用短期负债(临时负债临时负债)为部分永久性资产筹资为部分永久性资产筹资.n稳健型策略稳健型策略:使用长期负债使用长期负债(永久性资永久性资金来源金来源)为流动性资产融资为流动性资产融资.22-20Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.流动资产流动资产n永久性永久性流动资产流动资产l该部分流动资产占用额不随季节性或该部分流动资产占用额不随季节性或者经济形势地波动而变动
18、。者经济形势地波动而变动。l在在企业的一个长期发展期间中，永久企业的一个长期发展期间中，永久性流动资产的占用是基本稳定的。性流动资产的占用是基本稳定的。22-21Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n永久性永久性流动资产流动资产永久性永久性流动资产流动资产流动资产流动资产22-22Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n临时性临时性流动资产流动资产l是指是指那部分占用额随着季节性变化或那部分占用额随着季节性变化或者经济环境变化而变化的流动资产。者经济环境变化而变化的流动资产。一般而言，在营销旺
19、季，该部分流动一般而言，在营销旺季，该部分流动资产的占用会答复增加；而在销售淡资产的占用会答复增加；而在销售淡季，又会大幅减少。季，又会大幅减少。l对对这部分流动资产应当加强管理，既这部分流动资产应当加强管理，既满足临时性的资金需求，又不要造成满足临时性的资金需求，又不要造成资金的浪费。资金的浪费。流动资产流动资产22-23Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n临时性临时性流动资产流动资产临时性临时性流动资产流动资产流动资产流动资产22-24Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期融资短期融
20、资的优劣势的优劣势n融资融资速度较快速度较快l与与长期融资相比，短期融资的速度较快长期融资相比，短期融资的速度较快l灵活性灵活性强强对于对于季节性的临时性资金需求，无需长期融资季节性的临时性资金需求，无需长期融资回避回避掉长期融资较高的资本成本掉长期融资较高的资本成本契约契约的签订与修改较为简便的签订与修改较为简便与与企业的短期资金占用需求吻合企业的短期资金占用需求吻合22-25Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期融资短期融资的优劣势的优劣势n长期、长期、短期债务融资资本成本比较短期债务融资资本成本比较l资本成本资本成本通常与融资期间的长
21、短成正通常与融资期间的长短成正向关系向关系l短期短期融资的资本成本通常要低于长期融资的资本成本通常要低于长期融资的资本成本融资的资本成本22-26Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.短期融资短期融资的优劣势的优劣势n长期、长期、短期债务融资风险比较短期债务融资风险比较l短期短期债务融资使企业面临着更大的财债务融资使企业面临着更大的财务风险务风险短期短期利率波动频繁利率波动频繁企业企业一旦不能按期支付短期债务的利息本金，一旦不能按期支付短期债务的利息本金，容易导致破产清算容易导致破产清算22-27Copyright2002Harcourt,In
22、c.Allrightsreserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产什么是什么是“永久性资产永久性资产”?临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.期限匹配型融资政策期限匹配型融资政策22-28Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.基本理财规则基本理财规则n期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理期限匹配型融资政策所代表的是一个基本的理财规则：财规则：l长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的长期投资由长期融资来满足，而长期融资所需要的还本付息资金均应来自于该
23、项长期投资；还本付息资金均应来自于该项长期投资；l短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需要的短期投资由短期融资来满足，而短期融资所需要的还本付息资金均应来自于该项短期投资；还本付息资金均应来自于该项短期投资；l如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途如果融资所需要的还本付息与该项融资的投资用途不一致，至少表明公司已经存在来源与占用不匹配不一致，至少表明公司已经存在来源与占用不匹配的财务风险。的财务风险。22-29Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.时间时间$永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产临时性流动资产临时性流动资产政策越激
24、进政策越激进,虚线位置就越低虚线位置就越低.临时性负债临时性负债股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.激进型融资政策激进型融资政策22-30Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.稳健型融资政策稳健型融资政策固定资产固定资产时间时间$永久性流动资产永久性流动资产股权股权,长期负债长期负债,自发性负债自发性负债.易变现有价证券易变现有价证券临时性负债为临时性负债为022-31Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本融资政策是很典型的风险与收益的权衡营运资本融资政策是很典型的风险与收
25、益的权衡l激进型融资政策激进型融资政策带来最高的收益但同时也承担带来最高的收益但同时也承担最大的风险最大的风险.l稳健型融资政策稳健型融资政策承担最小的风险承担最小的风险,但期望报酬但期望报酬也是最低也是最低.l期限匹配型融资政策期限匹配型融资政策居于上述两种极端的中间居于上述两种极端的中间短期融资不具有战略意义，属于公司日常财务管理短期融资不具有战略意义，属于公司日常财务管理中的重要内容之一。中的重要内容之一。22-32Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（1）n研究人员首先在研究人员首
26、先在1978年、然后又在年、然后又在1988年对美国大型工业公司进行了调查。调年对美国大型工业公司进行了调查。调查结果表明，美国大型公司的营运资本查结果表明，美国大型公司的营运资本政策尽管不断变化，但是一段时间之后政策尽管不断变化，但是一段时间之后就变得很正规。就变得很正规。1978年，近年，近30%的回答的回答者指出，他们都有正式的营运资本政策，者指出，他们都有正式的营运资本政策，而多于而多于70%的回答者指出他们的营运资的回答者指出他们的营运资本政策很不正式，甚至没有；在本政策很不正式，甚至没有；在1988年年的调查中，上述两者结果分别为的调查中，上述两者结果分别为37%和和63%。22-
27、33Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（2）n1978年和年和1988年的调查结果还表明营运资本政年的调查结果还表明营运资本政策随着时间的推移趋于保守。策随着时间的推移趋于保守。1978年，年，28%的的回答者认为他们的公司采取保守政策或称回答者认为他们的公司采取保守政策或称“规规避风险避风险”政策；大约政策；大约22%的回答者认为他们的的回答者认为他们的态度很积极或称态度很积极或称“接受风险接受风险”政策；多于政策；多于50%的回答者认为他们的政策取决于当时的情况或的回答者认为他们的政
28、策取决于当时的情况或者不时发生变化。十年后，答案发生了巨大变者不时发生变化。十年后，答案发生了巨大变化化遵循保守的营运资本政策的公司增加到遵循保守的营运资本政策的公司增加到了超过了超过41%，而采取积极营运资本政策的公司，而采取积极营运资本政策的公司下降到了低于下降到了低于7%，政策取决于当时的情形或，政策取决于当时的情形或不时变化的比率保持不变。不时变化的比率保持不变。22-34Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（3）n1989年在澳大利亚进行相同的调查时发年在澳大利亚进行相同的调查时
29、发现，采取营运资本政策的形式的结果是现，采取营运资本政策的形式的结果是相同的相同的大约大约38%的回答者认为他们的回答者认为他们采取了正规的政策。但是，公司采取的采取了正规的政策。但是，公司采取的营运资本管理政策的类型的调查结果却营运资本管理政策的类型的调查结果却不尽相同。不到不尽相同。不到3%的回答者认为他们的的回答者认为他们的公司采取积极的政策，公司采取积极的政策，25%的公司遵循的公司遵循保守的政策，而大于保守的政策，而大于72%的公司认为他的公司认为他们的政策取决于当时的情况或者随时发们的政策取决于当时的情况或者随时发生变化。生变化。22-35Copyright2002Harcourt
30、,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理政策的具体实施（营运资本管理政策的具体实施（4）n1994年，研究人员在加拿大对小公司（销售额年，研究人员在加拿大对小公司（销售额处于处于500000美元至美元至5000000美元之间）展开了美元之间）展开了大规模的调查。调查结果可能代表了其他发达大规模的调查。调查结果可能代表了其他发达国家的小型公司。首先，国家的小型公司。首先，93%的公司认为他们的公司认为他们没有正式的营运资本政策，这并不令人吃惊。没有正式的营运资本政策，这并不令人吃惊。当被问及它们采取哪种营运资本政策时，近当被问及它们采取哪种营运资本政策时，近29%的回答者认为它
31、们的政策比较保守，大约的回答者认为它们的政策比较保守，大约10%的回答者认为他们采取了积极的政策，而的回答者认为他们采取了积极的政策，而高于高于61%的回答者认为它们的政策随时发生变的回答者认为它们的政策随时发生变化或者视当时情况而定。化或者视当时情况而定。22-36Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(1)营运资本管理已成为公司不可或缺的一种管营运资本管理已成为公司不可或缺的一种管理手段和战略工具理手段和战略工具.有鉴于此有鉴于此,美国美国RELREL咨询咨询集团主席集团主席Steph
32、en PayneStephen Payne列举了公司在进行营列举了公司在进行营运资本管理规划中常犯的十种错误。运资本管理规划中常犯的十种错误。1.总以为只有首席财务执行官才有能力解决营总以为只有首席财务执行官才有能力解决营运资本管理中出现的问题。运资本管理中出现的问题。2.通过拖欠供应商货款或者提前回收客户账款通过拖欠供应商货款或者提前回收客户账款等手段人为操纵季末和年末的报表。等手段人为操纵季末和年末的报表。22-37Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(2)3.在公司内部和分析家面前
33、大肆鼓吹在公司内部和分析家面前大肆鼓吹”现金为现金为王王”,但是并不把管理层人员的补偿方式但是并不把管理层人员的补偿方式(executivecompensation)与现金流以及综与现金流以及综合资本方式联系起来。合资本方式联系起来。4.坐等经济复苏坐等经济复苏,而不是积极地去改造运营资而不是积极地去改造运营资本流程。本流程。5.简单的认为通过实施简单的认为通过实施erp系统和其他的新技术系统和其他的新技术就能有效的提高运营资本的管理。就能有效的提高运营资本的管理。6.没能联结企业的供应商和客户没能联结企业的供应商和客户,无法使所有参无法使所有参与交易的公司均能获得显著的收益。与交易的公司均能
34、获得显著的收益。22-38Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.营运资本管理中常见的十种错误营运资本管理中常见的十种错误(3)7.7.以拖欠供应商货款等方式来提高现金流以拖欠供应商货款等方式来提高现金流,而不而不是充分考虑通过谈判获得更好的折扣或付款条是充分考虑通过谈判获得更好的折扣或付款条件迅速地付款。件迅速地付款。8.8.存货减少了存货减少了,整个供应链却没有得到改善整个供应链却没有得到改善9.9.没有在欠款到期之前及时确认没有在欠款到期之前及时确认,也未能与客户也未能与客户及时联系寻找解决的办法。及时联系寻找解决的办法。10.10.将企业
35、流程模式定义为以库存决定生产将企业流程模式定义为以库存决定生产 (make-to-stock),make-to-stock),即使当企业有能力运行定单决即使当企业有能力运行定单决定生产定生产(make-to-order)make-to-order)模式时也不进行调整。模式时也不进行调整。22-39Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.流动资产管理流动资产管理n现金存量与流量管理现金存量与流量管理n存货管理存货管理n应收账款管理（信用管理）应收账款管理（信用管理）22-40Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsre
36、served.现金循环周期，现金循环周期，即现金周转天数，关注从购买即现金周转天数，关注从购买物质资料物质资料,支付工资支付工资,付出现金到从销售收回现付出现金到从销售收回现金之间所花费的时间金之间所花费的时间:现金现金存货存货应收款应收款应付款应付款周转周转=周转周转+收账收账-递延递延天数天数天数天数天数天数天数天数现金周转现金周转22-41Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n1.存货周转天数存货周转天数现金现金循环周期循环周期22-42Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n2.应收款
37、应收款收账天数收账天数l应收账款应收账款从产生（即赊销确认的时刻）从产生（即赊销确认的时刻）到回收现金所需要的天数到回收现金所需要的天数l又又被称为赊销在外天数被称为赊销在外天数（dayssalesoutstanding，DSO)现金现金循环周期循环周期22-43Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金现金循环周期循环周期n应收款应收款收账天数收账天数22-44Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金现金循环周期循环周期n3.应付款应付款递延天数递延天数l应付账款应付账款从产生（即赊购及各种
38、应计费从产生（即赊购及各种应计费用确认的时刻）到实际付出现金所需要用确认的时刻）到实际付出现金所需要的天数的天数22-45Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n4.现金周转天数现金周转天数l以上以上三个三个(存货、应收账款、应付账款存货、应收账款、应付账款)周转天数的净值周转天数的净值l周转周转天数越长，占用流动资金越多天数越长，占用流动资金越多Cashconversioncycle=InventoryconversionperiodReceivablescollectionperiodPayablesdeferralperiod+_现金现金
39、循环周期循环周期22-46Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金管理现金管理:持有现金没有利息持有现金没有利息,为何还要持有现金为何还要持有现金?n交易动机交易动机:必须持有一部分现金用于企业正常收支必须持有一部分现金用于企业正常收支活动活动.n预防动机预防动机:“安全储备安全储备.”但可以通过客户给予的但可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少.n最低存款余额最低存款余额:企业在银行中保留最低现金余额企业在银行中保留最低现金余额的目的是为取得贷款或偿付银行提供的服务的目的是为取得贷款或
40、偿付银行提供的服务.n投机动机投机动机:适时购买廉价品适时购买廉价品,获得付款折扣等获得付款折扣等.可以可以通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证通过客户给予的最高赊帐额和流动性较高的有价证券来减少券来减少.22-47Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金管理的目标现金管理的目标n保留充足的现金满足上页所列举的目标保留充足的现金满足上页所列举的目标.n现金是现金是非盈利性资产非盈利性资产，因此不宜过多，因此不宜过多.22-48Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.降低现金持有量的途径降
41、低现金持有量的途径n使用使用锁箱法锁箱法.n坚持顾客使用坚持顾客使用电汇电汇.n使现金流入和流出使现金流入和流出同步同步.n延期支付延期支付.(More)22-49Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n提高提高预测准确性预测准确性可以减少可以减少“安全储备安全储备.”n持有持有易变现有价证券易变现有价证券来替代现金的来替代现金的“安全储备安全储备.”n与客户协商与客户协商最高赊帐限额最高赊帐限额(也能减少也能减少“安全储安全储备备”).22-50Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.锁箱法（锁
42、箱法（lockboxlockbox）支票接收点的改变支票接收点的改变22-51Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n延期支付的途径延期支付的途径延长支票的邮程时间和清算时间延长支票的邮程时间和清算时间22-52Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金管理现金管理技术技术l现金现金预测预测预测预测现金流量的时间分布现金流量的时间分布l配比、配比、协调现金流动的时间协调现金流动的时间现金流出现金流出与现金流入在时间上应当相互配比，与现金流入在时间上应当相互配比，比如，以收到的现金满足营业活动对现
43、金流出比如，以收到的现金满足营业活动对现金流出的需求，从而减少对现金的占用的需求，从而减少对现金的占用22-53Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.什么是什么是未达账项未达账项?它对现金管理有何影响它对现金管理有何影响?n未达账项未达账项是企业账上现金额与银行账上现是企业账上现金额与银行账上现金额之差金额之差.n若若SKI需要需要1天天将当日收到的支票送存银将当日收到的支票送存银行行,银行收到支票又需要银行收到支票又需要1天天才能使企业资才能使企业资金到账金到账,那么那么SKI就有就有2天天的的应收未达账项应收未达账项.22-54Copyri
44、ght2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.n若若SKI开出支票需要开出支票需要6天才能下账天才能下账,那么那么SKI就就有有6天天的的应付未达账项应付未达账项.nSKI的的净未达账项净未达账项就是应付未达账项与应收就是应付未达账项与应收未达账项的差额未达账项的差额:净未达账项净未达账项=6天天-2天天=4天天.n若若SKI每天收支都是每天收支都是1百万美元百万美元,则则SKI对营运对营运资本的需求比净未达账项为零时要少资本的需求比净未达账项为零时要少4百万百万美元美元.22-55Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserv
45、ed.现金预算现金预算:最主要的现金管理工具最主要的现金管理工具n目的目的:根据预测现金流入根据预测现金流入,现金流出现金流出,得出得出现金余缺现金余缺,从而确定贷款需求或可用于短从而确定贷款需求或可用于短期投资的现金期投资的现金.n周期周期:预算周期可以每日预算周期可以每日,每周每周,或每月或每月,这由预算目的决定这由预算目的决定.月度预算是为年度计月度预算是为年度计划划,每日预算是为当前的现金管理每日预算是为当前的现金管理.22-56Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金预算所需要的数据现金预算所需要的数据1.销售预测销售预测.2.应收
46、账款收回天数应收账款收回天数.3.预测购买和支付期限预测购买和支付期限.4.预测需现金支付的费用开支预测需现金支付的费用开支:工资工资,税款等税款等.5.期初库存现金期初库存现金.6.目标现金余额目标现金余额.22-57Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKI一月和二月现金预算一月和二月现金预算净现金流量净现金流量一月一月二月二月收款收款$67,651.95$62,755.40购买付款购买付款$44,603.75$36,472.65工资工资6,690.565,470.90租金租金2,500.002,500.00现金总支付现金总支付$53,7
47、94.31$44,443.55现金结存现金结存$13,857.64$18,311.8522-58Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.现金预算现金预算(承上页承上页)一月一月二月二月期初现金期初现金$3,000.00$16,857.64现金结存现金结存13,857.6418,311.85现金总计现金总计$16,857.64$35,169.49减减:目标现金余额目标现金余额1,500.001,500.00余缺余缺$15,357.64$33,669.4922-59Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved
48、.折旧应包含在现金预算里吗折旧应包含在现金预算里吗?n不不.折旧是折旧是非付现成本非付现成本.现金预算仅反现金预算仅反映现金收支映现金收支.n但是但是,折旧会影响折旧会影响税收税收,税收要在现金预税收要在现金预算中予以反映算中予以反映.22-60Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.除收款外除收款外,还有哪些潜在现金流入来源还有哪些潜在现金流入来源?n固定资产销售固定资产销售收益收益.n股票和债券销售股票和债券销售收益收益.n利息利息收入收入.22-61Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.利息
49、收支如何影响现金预算利息收支如何影响现金预算?n利息收入利息收入:增加收款部分增加收款部分.n利息支出利息支出:增加付款部分增加付款部分.n由上月现金盈余或贷款金额乘以利率得由上月现金盈余或贷款金额乘以利率得出利息收支金额出利息收支金额.n注意注意:其他负债的利息支出也要包含在其他负债的利息支出也要包含在现金预算当中现金预算当中.22-62Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.坏账如何影响现金预算坏账如何影响现金预算?n收款必须收款必须减去减去坏账损失坏账损失.n例如例如,若企业有若企业有3%的坏账损失的坏账损失,收款就收款就是总销售额的是总销
50、售额的97%.n收款的下降将导致收款的下降将导致现金盈余的减少现金盈余的减少或或借借款需求的增加款需求的增加.22-63Copyright2002Harcourt,Inc.Allrightsreserved.SKI的现金预算显示除了十月和十一月的现金预算显示除了十月和十一月,公司其他月份的现金持有量都公司其他月份的现金持有量都超过了每月目标现金余额超过了每月目标现金余额.n现金预算显示公司持有了现金预算显示公司持有了过多过多的现金的现金.nSKI公司可以通过将超量现金投资于生公司可以通过将超量现金投资于生息资产或分给股东来提高公司经济增加息资产或分给股东来提高公司经济增加值值(EVA).22-