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1、目录一、4.30政治局会议：经济开展转向调结构 3（一）1季度经济开局良好 3（二）经济工作转向调结构 3（三）产业政策要配合结构调整 4（四）流动性保持“合理充裕” 4二、央行：稳定预期，注意到大宗商品价格上行 5（一）央行一季度货币政策报告：稳定预期 5（二）5.12国常会：注意到大宗商品价格上行 6三、政策提及房地产税6（一）5.12国常会：继续支持就业 6（二）发改委：2021年降本钱将持续合理降低税费负担 6（三）财政部等4部门：召开房地产税改革试点工作座谈会 7（四）银保监会：大型银行要将“首贷户”纳入内部考核评价指标 7（五）住建部、发改委等6部门：强化住房租赁经营行为监管 8四
2、、碳中和：继续施压钢铁产业8（-）降低基础钢铁进口关税 8（二）工信部：大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量 9中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES分析师承诺及简介-本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何局部过去 不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作。2014 年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济
3、预测第二名。评级标准行业评级体系未来6T2个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20版以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。回避：行业指数低于基准指数平均回报10级以上。公司评级体系推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10% 20%。中性：指未来6T2个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。回避
4、：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10g以上。免责声明-本报告由中国银河证券股份（以下简称银河证券）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提 供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具 的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的 准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与
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7、研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：崔香兰 83471963 cuixianglanchinastock .cn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612 hetingtingchinastock .cn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫂羚010-80927722 tangmanling_bjchinastock .cn公司 chinastock. com. cn-、430政治局会议：经济开展转向调结构中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。（一）1季度经济开局良好政
8、治局会议对我国1季度经济增长总体满意，开年经济工作良好，高质量开展取得新成效。1季度我国GDP增长到达18.3% 2021年政府对GDP的预期目标是GDP增速高于6 %。可以看到 1季度开局只有，全年GDP实现高于6%的增长目标是较为容易的。经济增长仍然具有不平衡性。不平衡性是新冠疫情和我国开展带来的不平衡，主要表达在 1季度我国经济增长中工业和服务业开展的不平衡，在开展过程中重工业与科技制造业的不平 衡、各地区域之间开展不平衡、城乡居民生活水平之间不平衡、贫富差距之间的不平衡。会议 指出“辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不平衡、基础不牢固”，而所谓的经济恢复不 平衡主要是指疫情下内外需求
9、恢复不平衡，出口可能会随着其他国家疫情减弱而有所下行，同 时产业链供给仍然存在较大的不确定性，尤其是中美争端下芯片供给仍然脆弱。图1 : GDP预期（）图2 : GDP目标与实际GDP同比增速（%）T- ：/期目标:GDP同”一，：不GDP:同比0707 6 Toz 8 Toz 卜TOZ 9Toz SIOZ PLOZ Toz ZIOZ IIOZ OTOZ 600Z 800Z ZOOZ 900Z SOOZ 007 moozZ007 TOOZ 00073se 8SC 3Z2 Id ooee ,nDorfi -艮e yoere mR KMLC ss zgs LOHR gs 【ge 1gs 8S e
10、Eoye 8SC is H2 EgfiL2S2资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理（二）经济工作转向调结构由于1季度经济的良好开局，接下来的经济工作主要转向调结构。2020年底经济工作会 议仍然以“六稳”、“六保”为重点，而2021年1季度后保持经济运行在合理区间，稳定预期 就可以。经济增长要加快“构建新开展格局，着力推动高质量开展，慎终如始抓好疫情防控”。为了实现下半年的经济工作目标，宏观政策仍然是“不急转弯”，财政政策的目标是发挥 对优化经济结构的撬动作用，财政政策主要是落实落细，起到兜牢底线的作用。继续施行财政 资金直达机制，直接向基层拨付
11、资金会继续常态化。政府工作报告中财政资金直达机制在 未来常态化，这是我国宏观政策“不急转弯”的基础。表1:政治局工作会议对经济的主要看法资料来源：中国银河证券研究院整理4.30政治局工作会议2021年政府工作会议总体经济我国经济恢复取得明显成效， 经济运行开局良好，高质量发 展取得新成效。我国经济运行逐步恢复常态。对经济增长的看法要辩证看待一季度经济数据， 当前经济恢复不均衡、基础不 稳固。新冠肺炎疫情和外部环境仍存在 诸多不确定性，要强化机遇意识 、风险意识。未来工作重点坚持稳中求进工作总基调，准 确把握新开展阶段。保持经济 运行在合理区间，使经济在恢 复中到达更高水平均衡。做好“六稳”工作
12、、洛实“六 保”任务，科学精准实施宏观 政策，努力保持经济运行在合 理区间。财政政策积极的财政政策要落实落细货币政策保持流动性合理充裕（三）产业政策要配合结构调整我国要实现高质量高水平开展，在产业政策方面就要给与倾斜，这也是稳定经济开展基础 的重要过程。主要表现为：1、要引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极开展工业互联网，加快产业数字 化。2、要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极开展新能源。3、促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复。4、促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长。5、优化民营经济开展环境，加快建设各类高水平开放平台。6、增加保障性租赁住房和共有产权住房
13、供给，防止以学区房等名义炒作房价。）流动性保持合理充裕货币政策方面以稳健为主，重提流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节 的支持。我国货币政策与去年中央经济工作会议中“合理适度”相比拟，口径已经有所宽松， 表现为近2个月货币市场利率均保持平稳，货币市场总体表现较为宽松，即使在3月份跨季和 4月份缴税季的影响下，货币市场资金利率仍然平稳。在经济相对强势的情况下，货币政策并未有太大变动，春节后市场流动性反而有所下滑, 我们认为下半年在经济下滑的过程中，货币政策可能定力更强，逆周期调节的可能性并不大。 今年来看，货币政策的以平稳为主，“紧信用+宽货币”组合变动可能性较小。图3 : SHI
14、BOR利率平稳（%）3 4 : DR007利率稍有下滑（）皿35000g/DQ voazoe EO亮g Oss 60#芭 Is NO才芭 Godr芭 gm 2 leg资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理资料来源：Wind,中国银河证券研究院整理二、央行：稳定预期，注意到大宗商品价格上行（一）央行一季度货币政策报告：稳定预期5月11日，央行发布2021年第1季度中国货币政策执行报告（以下简称报告）， 报告梳理了 2021年第一季度中国货币信贷概况和国内外宏观经济形势的总体情况，展望 了 2021年二季度中国宏观经济，并介绍了下一阶段中国的货币政策思路。总体来说央行下一步的工作重点并没有改变
15、，延续1季度央行工作会议的基本内容。货币 政策仍然是稳健的，1季度经济运行良好的基础上货币政策有稳定性和延续性。而对于央行提 出的珍惜正常的货币政策空间并不意味着货币要稍有收紧，央行对实体经济和金融市场的态度并 没有转变，而是央行自身货币政策工具的使用要更加谨慎。下半年经济下行己经可以预期，央 行在此基础上并没有紧缩货币政策的必要。1、经济修复的地区不平衡加大央行认为全球经济仍然恢复中，地区不平衡会更加明显。造成这种结果的原因是各国疫苗 接种和疫情防控成效差异较大，同时各国的宏观政策和市场修复能力也不相同，经济分化较为 明显。2、未来央行会注意输入性通胀央行认为兴旺经济体会通过主权债务风险、高
16、通胀、汇率利率波动、股市债市估值调整等 造成风险转移。同时主要兴旺经济体释放明确的货币政策转向信号，可能产生外溢效应，进一 步放大全球跨境资本流动的波动。全球通胀未来会继续升温，但是短暂的，也有基数推动的原 因。3、我国经济处于修复中我国出口高增长，消费继续恢复，投资平稳-我国仍然处于后疫情忖代的经济修复阶段。 整体经济仍然处于平稳中，央行货币政策暂时不变，央行仍然不把通胀作为风险因素。4、下一步的工作重点搞好跨周期政策设计，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，保持 对经济的必要支持力度，稳定预期，精准实施宏观政策。保持经济运行在合理区间，使经济在 恢复中到达更高水平均衡。稳
17、健的货币政策耍灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加 突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。（二）5.12国常会：注意到大宗商品价格上行国务院总理李克强5月12日主持召开国务院常务会议，会议要求要跟踪分析国内外形势 和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他 政策配合，保持经济平稳运行。5月12日收盘后，大商所修改铁矿石规那么，下调交割标准，5 月13日铁矿石应声下跌。5月13日和5月十四日，期货交易所上调局部品种交易保证金比例 和手续费，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和热轧卷板等大宗商品价格出现回调。三、政策提及房地产税（
18、-）5.12国常会：继续支持就业国务院总理李克强5月12日主持召开国务院常务会议，决定将局部减负稳岗扩就业政策 期限延长到今年底，确定进一步支持灵活就业的措施；部署加强对受疫情持续影响行业企业的 金融支持。今年就业压力依然较大，要继续坚持就业优先，保持对市场主体特别是中小微企业稳岗、 重点群体就业的政策支持。会议决定：（1）继续实施失业保险稳岗返还政策；（2）将去年实施的 职业培训、技能提升和高校毕业生见习补贴及发放失业补助金和临时生活补助、支持高校毕业生 基层就业等政策延续至今年底。加大对受疫情持续影响行业企业的金融支持：（1）引导民航企业与金融机构用好用足应急 贷款政策；（2）进一步加强小
19、微金融服务。支持发行不低于3000亿元小微企业专项金融债。 确保银行业普惠小微贷款实现增速、户数“两增”，确保五家国有大型商业银行普惠小微贷款 增长30%以上；（3）引导金融机构围绕市场主体有针对性做好区域融资支持，促进相关地方 改善营商环境和金融生态。（二）发改委：2021年降本钱将持续合理降低税费负担5月10日，国家发改委、工信部、财政部、人民银行联合发布关于做好2021年降本钱 重点工作的通知（以下简称通知），从持续合理降低税费负担、深化金融让利有效支持实 体经济、着力降低制度性交易本钱、合理降低企业人工本钱、降低企业用能用地本钱、推进物流降本增效、提高企业资金周转效率共8个方面安排了
20、19项任务。首先，实施新的结构性减税举措。将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高 到15万元。其次，金融让利有效支持实体经济，营造适宜的货币金融环境。降低企业用能用地本钱， 包括降低企业用电本钱，降低企业用地本钱，降低房屋租金本钱。最后，推进物流降本增效。取消或降低局部公路民航港口收费，持续降低铁路货运本钱， 完善交通物流基础设施。提高企业资金周转效率，依法保障中小企业款项及时支付。（三）财政部等4部门：召开房地产税改革试点工作座谈会5月11日，财政部、全国人大常委会预算工委、住房城乡建设部、税务总局负责同志在 京主持召开房地产税改革试点工作座谈会，听取局部城市人民政府负责同志及局部
21、专家学者对 房地产税改革试点工作的意见。在房价全面上涨的影响下，4月份政策对房地产调控最主要的核心是：住建部约谈、整 顿中介、经营贷、土地供应成特点，另外针对学区房的政策在4月最后一天开始全面升级。房地产税落地的速度预期在加快。在我国房地产相关税费包括房地产业营业税、企业所得 税、个人所得税、房产税、城镇土地使用税、城市房地产税、印花税、土地增值税、契税、耕 地占用税等。而现阶段的“房产税”主要指房产在持有环节的纳税，十四五规划中提出，要推 进房地产税立法。2020年底，财政部部长刘昆撰文建立现代财税体制指出，积极稳妥推进房地产税立 法。2020年底，社科院在一份研究报告中也指出，建议在热点城
22、市率先开征房地产税。2021 年4月，财政部税政司司长王建凡表示，要积极稳妥推进房地产税立法和改革。房地产税的推出现阶段仍然是补充地方政府财源，而调节房价的作用微乎其微，推出后更 要注意房地产价格大幅变动从而引起系统性金融风险。）银保监会：大型银行要将首贷户纳入内部考核评价指标银保监会25日对外发布通知，对银行保险机构服务小微企业明确政策要求，包括普惠型 小微企业贷款全年要继续实现增速、户数的“两增”目标，继续加大对小微企业首贷、续贷、 信用贷款投放力度，大型银行要将“首贷户”纳入内部考核评价指标等。银行从多方面继续增加对小微企业的支持，而房地产相关贷款仍然受到严控，银行从内部 制度上减少房地
23、产贷款。（五）住建部、发改委等6部门：强化住房租赁经营行为监管4月26日，住房和城乡建设部、国家开展和改革委、公安部、市场监管总局、国家网信 办、银保监会等6部门联合印发关于加强轻资产住房租赁企业监管的意见（以下简称为意 见），从从业管理、租赁经营、资金监管、消费贷款等七方面入手，加强住房租赁市场监管。首先，从事转租经营的轻资产住房租赁企业，明确要求各地加强从业管理的同时，规范住 房租赁经营行为。单次收取租金的周期原那么上不超过3个月，支付房屋权利人的租金原那么上不 高于收取承租人的租金。其次，房租赁企业应当在商业银行设立1个住房租赁资金监管账户，向所在城市住房和城 乡建设部门备案。住房租赁企
24、业单次收取租金超过3个月的，或单次收取押金超过1个月的， 应当将收取的租金、押金纳入监管账户。最后，禁止套取使用住房租赁消费贷款。继续强化住房租赁市场，监控租房企业的涨价行为。房租保持稳定的情况下，我国通胀忧 虑就不大。如果房租大幅上行，那么我国通胀就会快速攀升。、碳中和：继续施压钢铁产业（一）降低基础钢铁进口关税财政部在官网上表示，将从5月1日起取消某些钢铁产品的出口退税，并下调生铁，半成 品和废钢的进口关税。对局部钢铁出口退税和进口税收的调整主要是为了压减钢铁产量，压缩低端钢材的出口量, 从而到达减少钢铁产量规模的目的。钢铁行业的限产与减产是配合新一轮的“供给侧改革”，即为 了实现我国“碳
25、中和碳达峰”的目标，钢铁作为上一轮供给侧改革成功的行业，本轮供给侧改革 也走在前端，不仅行业内主动减产，而且财政部从税收的角度给与低端钢铁压力。表2 :央行货币政策执行报告论述比拟资料来源：中国银河证券研究院整理序号ex税那么号列商品名称现行税率自2021年5月1日起实施的税率出口税率（防）出口暂定税率 （拓）出口税率（防）出口暂定税率 （峪）1ex72011000高纯生铁（含镒量0.08拈 含磷量0.03拈 含硫量0.02咐 含钛量0.03 %）20102015272022100硅铁，含硅量55 %252025372022900硅铁，含硅量55 %252025472024100络铁，含碳量4
26、 %40154020572024900铝铁，含碳量4%40154020（二）工信部：大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量5月6日，工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施方法（以下简称实施方法）， 自6月1日起施行工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施方法。实施方法提出大气 污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量。未完成钢铁产能总量控制目标的省（区、市），不 得接受其他地区出让的钢铁产能。长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼工程。图表目录图 1： GDP 预期（） 3图2： GDP目标与实际GDP同比增速（） 3图3： SHIBOR利率平稳（） 5图4： DR007利率稍有下滑（） 5