《中级货币银行学2013：金融工具.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中级货币银行学2013：金融工具.ppt（72页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、金金金金融融融融工工工工具具具具及及及及其其其其创创创创新新新新金融工具概述金融工具概述货币性金融工具货币性金融工具（略）（略）非货币性金融工具：票据非货币性金融工具：票据非货币性金融工具：有价证券非货币性金融工具：有价证券非货币性金融工具：衍生金融工具非货币性金融工具：衍生金融工具金融工具的创新金融工具的创新第一节第一节 金融工具概述金融工具概述一、概念一、概念n n1.1.金融工具金融工具金融工具金融工具一般指在信用活动中产生的、能够证明金一般指在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、价格的书面凭证，或者是具有融交易金额、期限、价格的书面凭证，或者是具有相应的经济价值，可进行公开交
2、易或兑现的非实物相应的经济价值，可进行公开交易或兑现的非实物资产，如现金、汇票、股票、期货、债券、保单等。资产，如现金、汇票、股票、期货、债券、保单等。n n“一物多名一物多名”：指的是金融工具根据不同的使用者、：指的是金融工具根据不同的使用者、不同的目的和作用等，有着不同的称谓，即金融工不同的目的和作用等，有着不同的称谓，即金融工具、金融产品、金融资产。具、金融产品、金融资产。n n以股票为例，对市场而言，股票是金融产品；对发行者而以股票为例，对市场而言，股票是金融产品；对发行者而言，股票是融资的工具；对交易者而言，股票是投资或投言，股票是融资的工具；对交易者而言，股票是投资或投机获利的工具
3、（有价证券）；对公司财务而言，股票是金机获利的工具（有价证券）；对公司财务而言，股票是金融资产。融资产。n n2.2.金融工具的实质：金融工具的实质：n n货币资金融通工具和风险收益的货币资金融通工具和风险收益的交易工具交易工具n n3.3.金融工具的双重性质金融工具的双重性质n n金融负债金融负债发行者发行者n n金融资产、或有负债金融资产、或有负债&或有资产或有资产持有者持有者二、金融工具的分类二、金融工具的分类1、按金融工具的融资性质、按金融工具的融资性质n n直接金融工具直接金融工具 股票、债券、票据、股票、债券、票据、信托理财工具、资产证券信托理财工具、资产证券化化n n间接金融工具
4、间接金融工具 纸币、存款单、保险单、纸币、存款单、保险单、理财工具理财工具(影子银行影子银行产品产品)n n衍生金融工具衍生金融工具 远期合约、期货、期权、互换与掉期合约远期合约、期货、期权、互换与掉期合约2、按期限长短、按期限长短n n短期金融工具（一年和一年以下）：货币市场短期金融工具（一年和一年以下）：货币市场工具工具 如：国库券、票据如：国库券、票据n n长期金融工具（一年以上）：资本市场工具长期金融工具（一年以上）：资本市场工具 如：股票、债券、基金如：股票、债券、基金n n不定期金融工具不定期金融工具 如：纸币如：纸币 3、按是否具有货币性、按是否具有货币性n n货币性金融工具货币
5、性金融工具（有关内容放在（有关内容放在“货币与货币与货币供求货币供求”部分再讨论）部分再讨论）现金、存款现金、存款n n非货币性金融工具非货币性金融工具 票据、有价证券、信托理财产品、金融衍票据、有价证券、信托理财产品、金融衍生品生品三、金融工具的特性三、金融工具的特性金融工具在短时期内转金融工具在短时期内转变为现金而本金不受损变为现金而本金不受损失的能力失的能力1、权益性、权益性股权、债权、信托受益权、金融租赁权、股权、债权、信托受益权、金融租赁权、保险受益权、其他收益权等保险受益权、其他收益权等偿还性（只针对债权）偿还性（只针对债权）2、流动性、流动性3、风险性、风险性 投入的本金和利息投
6、入的本金和利息收入遭到损失的可收入遭到损失的可能。能。购买力风险购买力风险流动性风险流动性风险违约风险违约风险市场风险市场风险票面收益率票面收益率 票面收益票面收益/本金本金当期收益率当期收益率当期票面收益及本金损益当期票面收益及本金损益/市场价格市场价格 到期收益率到期收益率到期票面收益及本金损益到期票面收益及本金损益/市场价格市场价格4、收益性：包括利息或股息收入和资本利得或损失 5 5、金融工具、金融工具特征的相互关系特征的相互关系n n矛盾对应的关系矛盾对应的关系n n权益类型与风险、流动性程度及其预期收益水平权益类型与风险、流动性程度及其预期收益水平具有具有差异化的对应关系差异化的对
7、应关系差异化的对应关系差异化的对应关系n n组合匹配的关系组合匹配的关系n n权益品种与收益权益品种与收益(现金流现金流)、风险、风险(现金流的不确定现金流的不确定性性)对应对应n n风险风险特征特征(现金流的不确定性特征现金流的不确定性特征)与与收益模式以收益模式以及现金流水平相对应及现金流水平相对应n n收益水平与风险程度匹配收益水平与风险程度匹配n n金融工具的创新思路：特征要素的组合金融工具的创新思路：特征要素的组合n n权益创新权益创新n n风险收益的精确匹配风险收益的精确匹配第二节第二节 非货币性金融工具：票据非货币性金融工具：票据一、票据的概念一、票据的概念n n广义的票据（广义
8、的证券）广义的票据（广义的证券）各种有价证券和商业票据，如股票、国库券、各种有价证券和商业票据，如股票、国库券、发票、提单等。发票、提单等。n n狭义的票据狭义的票据 票据法所规定的汇票、本票、支票票据法所规定的汇票、本票、支票。四、票据的经济功能四、票据的经济功能n n汇兑功能汇兑功能：当需一笔资金到异地兑付，只需签：当需一笔资金到异地兑付，只需签发汇票，不需持现金。发汇票，不需持现金。n n信用功能信用功能：以开立票据方式延期付款，以贴现：以开立票据方式延期付款，以贴现票据获得现金。票据获得现金。n n支付功能支付功能n n结算功能结算功能n n融资功能融资功能：票据的融资功能通过票据的贴
9、现反映。：票据的融资功能通过票据的贴现反映。：票据的融资功能通过票据的贴现反映。：票据的融资功能通过票据的贴现反映。n n宏观调控功能宏观调控功能：央行票据五、我国目前票据运作存在的问题五、我国目前票据运作存在的问题n n制度上的束缚制度上的束缚：只有交易性票据，不允许融资性票据n n银行本票受限制银行本票受限制n n品种结构不合理品种结构不合理：银行承兑汇票占绝对比例，商业承兑汇票少，不利于票据业务风险承担主体分散化。六、票据的创新六、票据的创新n n发展商业承兑汇票发展商业承兑汇票n n融资性票据合法化融资性票据合法化n n中期票据和短期融资券，属于银行间市场发行和中期票据和短期融资券，属
10、于银行间市场发行和交易的非金融企业债务融资工具，其实质为债权交易的非金融企业债务融资工具，其实质为债权证券。证券。n n鼓励票据交易方式的创新鼓励票据交易方式的创新：公开转让（再贴现）、票据回购、票据赎回 n n票据品种创新票据品种创新：资产抵押商业票据资产抵押商业票据(证券化的产物证券化的产物)第四节第四节 非货币性金融工具：有价证券非货币性金融工具：有价证券一、有价证券一、有价证券1 1、广义的有价证券（价值证券）、广义的有价证券（价值证券）n n指对某笔价值具有一定权力的证书或凭证。指对某笔价值具有一定权力的证书或凭证。n n包括：包括：货币证券货币证券：对货币的权利,包括汇票、支票、本
11、票；资本证券资本证券：对资金及收益的权利,包括股票、债券和衍生工具。2 2、狭义的有价证券（资本证券）、狭义的有价证券（资本证券）n n概念：指一种具有一定票面金额，证明概念：指一种具有一定票面金额，证明持有人对某一笔资金拥有权利、并有权持有人对某一笔资金拥有权利、并有权取得相应收入的权利凭证。取得相应收入的权利凭证。n n实质：有价证券是一种虚拟资本实质：有价证券是一种虚拟资本 与实际资本存在质的和量上的差别n3.3.股权与股票：普通、优先、劣后股权与股票：普通、优先、劣后n4.4.债权与债券债权与债券n5.5.可转换公司证券可转换公司证券vv可转换公司债券可转换公司债券：是指由公司发行的，
12、是指由公司发行的，投资者可在规定时期内依据特定条件投资者可在规定时期内依据特定条件将其转换成公司股票的公司债券，也将其转换成公司股票的公司债券，也称作可转换债券。称作可转换债券。vv可转换公司证券可转换公司证券还包括可转换优先股、还包括可转换优先股、认股权证等。认股权证等。n n可转换债券(优先股优先股)兼具有债券(或优先股或优先股)和股票的特性，具有以下三个基本特征：n n债权性：与其他债券一样，可转换债券有规定的利率和期限，投资者若在转换期内未转换成股票而是选择持有债券到期，可以向发债公司收取本金和利息。n n股权性：可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人
13、就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。n n期权性：可转换债券具有明显的期权特征可转换的选择权。转股权是投资者享有的一般债券所没有的选择权。投资者在规定的转换期限内，既可以行使转换权，按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股股票，也可以放弃转换权利，继续持有债券直到偿还期满。6.6.夹层融资夹层融资n n(1)(1)夹层夹层融资：融资：是指是指一种无担保的长期债务，一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。其风险和回报介于普通其风险和回报介于普通(优先优先)债务和股本融资债务和股本融资之间的一种融资形式。
14、之间的一种融资形式。n n(2)(2)回报来源回报来源:n n浮动的现金利息，通常高于银行间利率；浮动的现金利息，通常高于银行间利率；n n还款溢价；还款溢价；n n股权激励，类似一种认股权证，持有人可以股权激励，类似一种认股权证，持有人可以在通过股权出售或发行时行使这种权证进行在通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。兑现。n n(3)(3)适用条件：适用条件：融资企业一般在以下情况下可以考虑夹层融资 n n缺乏足够的现金进行扩张和收购；缺乏足够的现金进行扩张和收购；n n现有的银行信用额度不足以支持企业的发展。现有的银行信用额度不足以支持企业的发展。n n企业已经有多年稳定增长的历史；企
15、业已经有多年稳定增长的历史；n n起码连续一年有正的现金流和营业利润；起码连续一年有正的现金流和营业利润；n n企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额；企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额；n n管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展；管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展；n n估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格，但是现时格，但是现时IPOIPO市场状况不好或者公司业绩不足市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的以实现理想的IPOIPO，于是先来一轮夹层融资可以使，于是先来一轮夹层融资可以使企业的总融资成本降低。企业的
16、总融资成本降低。7.7.信托证券与基金信托证券与基金n n(1)(1)投资基金投资基金由众多委托人共同委托专业投资机构进行投资操作，由委托人共享收益、共担风险的投资理财工具。n n(2)(2)投资基金的特点投资基金的特点n n集中进行多元化和分散的投资n n专家理财n n收益共享、风险共担n n作为金融工具，具有收益风险差异较大，流动性较强等特征。n n(3)(3)种类种类n n按募集和运作方式：契约型按募集和运作方式：契约型(信托信托)基金基金和公司型基金和公司型基金n n公司型基金公司型基金：依据公司法成立以盈利为目的的股份有限公司形式的基金n n契约型基金契约型基金：依据一定的信托契约组
17、织起来的信托投资基金n n信托基金属于传统的基金n n按基金规模的变化程度：开放式基金和封按基金规模的变化程度：开放式基金和封闭式基金闭式基金n n开放式基金对基金管理人的约束更直接有效。n n上市型开放式基金（LOF）n n交易型开放式指数基金（交易型开放式指数基金（ETFETF）：）：适应于小适应于小额资金的指数化投资策略额资金的指数化投资策略n n按投资人权益的差异：分级基金按投资人权益的差异：分级基金n n适应于融资型投资策略的实施适应于融资型投资策略的实施第五节第五节 非货币性金融工具：金融衍生工具非货币性金融工具：金融衍生工具一、金融衍生工具概述一、金融衍生工具概述1.1.1.1.
18、金融衍生工具：是从原生资产或基础商品派生出来金融衍生工具：是从原生资产或基础商品派生出来金融衍生工具：是从原生资产或基础商品派生出来金融衍生工具：是从原生资产或基础商品派生出来的金融工具。的金融工具。的金融工具。的金融工具。其共同特征是信用交易其共同特征是信用交易其共同特征是信用交易其共同特征是信用交易(保证金交易保证金交易保证金交易保证金交易),),),),具有杠杆效应。具有杠杆效应。具有杠杆效应。具有杠杆效应。2.2.2.2.功能功能功能功能金融风险的交易与转嫁手段金融风险的交易与转嫁手段金融风险的交易与转嫁手段金融风险的交易与转嫁手段保值（规避风险）手段保值（规避风险）手段保值（规避风险
19、）手段保值（规避风险）手段投资投资投资投资或投机（选择与承担风险）手段或投机（选择与承担风险）手段或投机（选择与承担风险）手段或投机（选择与承担风险）手段套利（无风险）手段套利（无风险）手段套利（无风险）手段套利（无风险）手段资产组合管理工具资产组合管理工具资产组合管理工具资产组合管理工具 3.3.分类分类n n根据产品形态根据产品形态远期合约期货合约掉期合约期权合约n n根据原生（标的）资产根据原生（标的）资产货币（外汇）利率（债券）股票（指数）二、金融远期合约二、金融远期合约n n1.1.概念概念：金融远期合约是指交易双方约定在未来某一时点、按既定价格交割一定数量的特定金融产品。n n2.
20、2.特点特点：n n为规避现货交易风险而产生n n非标准化合约，场外交易n n交易双方直接协商，灵活性强n n存在市场效率低、合约流动性差、履约风险高等缺陷n3.3.远期远期利率协议利率协议n n远期远期利率协议利率协议：交易双方约定在结算日，由卖方（名义贷款人）向买方（名义借款人）提供一笔约定数额、期限和利率的贷款。n n交易双方根据约定期限档次资金在基准日的协议利率与市场参考利率的利差，按贷款协议金额在结算日交割一笔利息差。n n市场参考利率高于协议利率(利率上升)，卖方向买方提供利差补偿；市场参考利率低于协议利率(利率下降)，买方向卖方提供利差补偿提供利差补偿。n n交割日结算金额的计算
21、交割日结算金额的计算：应该在到期日支付的利息差在结算日的现值。n n远期利率协议的功能与作用功能与作用：n n投机；套利；转嫁利率风险。投机；套利；转嫁利率风险。n n是管理利率风险的重要工具管理利率风险的重要工具：要防范市场利率上升的风险、或未来有筹资需要，应以买方身份与人交易；而要防范市场利率下降的风险、或未来有贷款投资的安排，应以卖方身份与人交易。n n银行等金融机构的利率风险管理服务利率风险管理服务n n交易与承受利率风险n n利率风险的对冲，承担与转嫁n4 4、远期外汇交易、远期外汇交易：又称期汇交易（略）（略）n n期汇交易期汇交易：外汇交易双方约定在未来某一时日按约定的币种、汇率
22、（远期汇率）和金额进行交割。n n远期汇差远期汇差：远期汇率与现时的即期汇率之间的差额，有升水、贴水、平价三种情况。n n远期汇差的影响因素影响因素：两种货币的市场利率差额是构成远期汇差的基础基础；其他为影响市场平市场平衡衡的因素，有货币币值的变化、政策调整、央行干预、国际形势、市场投机以及心理预期等。n n市场处于平衡状态时，远期汇差率应等于两种远期汇差率应等于两种货币的利差货币的利差：高息货币的远期汇率表现为贴水，低息货币则表现为升水。n n远期外汇交易的交割期限交割期限：一般为1、3、6、12个月n n远期外汇交易的种类种类：固定和择期远期外汇交易n n银行交易的目的：与客户交易，承担客
23、户汇率风险；与同业交易，轧平即期或远期外汇头寸。三、金融期货合约三、金融期货合约：类似于远期交易n n1 1、概念及特点、概念及特点：n n金融期货：是指通过交易所进行的一种是指通过交易所进行的一种标准化标准化标准化标准化的金的金融远期交易融远期交易n n期货不同于远期交易的特点：合约标准化；集中：合约标准化；集中交易、公开竞价；保证金制度、每日清算；对冲交交易、公开竞价；保证金制度、每日清算；对冲交易、现货交割率低，流动性强。易、现货交割率低，流动性强。n n2 2、外汇期货、外汇期货n n远期外汇交易的期货化远期外汇交易的期货化n n转嫁汇率风险的保值工具转嫁汇率风险的保值工具n n违约风
24、险低于远期外汇交易违约风险低于远期外汇交易n n3 3、利率期货、利率期货n n概念概念：交易双方约定在未来某一时日按约定价格：交易双方约定在未来某一时日按约定价格（成交价）交割规定数量的、与某种利率相关的金（成交价）交割规定数量的、与某种利率相关的金融债务工具。融债务工具。n n交易标的交易标的：主要是短期国债和中长期国债，其他还：主要是短期国债和中长期国债，其他还有欧洲美元存款、商业票据、市政债券等。有欧洲美元存款、商业票据、市政债券等。n n利率期货的行情行情：随基础金融工具价格的波动而：随基础金融工具价格的波动而波动，即与市场利率水平呈反向变化。波动，即与市场利率水平呈反向变化。n n
25、套期保值交易套期保值交易：防范利率上升的风险，应当进行：防范利率上升的风险，应当进行空空空空头套期保值交易头套期保值交易头套期保值交易头套期保值交易；反之则应进行多头交易。；反之则应进行多头交易。n n套利与投机交易中国中国国债期货历史沿革国债期货历史沿革n n19921992年年1212月，上海证券交易所最先开放了国债期货月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出交易，共推出1212个品种的国债期货合约，只对机构个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。投资者开放。n n19931993年年1010月月2525日，上交所向个人投资者开放国债期日，上交所向个人投资者开放国债期货交易。货交
26、易。n n19951995年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到交易量达到400400亿元的市况，而同期市场上流通的国亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到债现券不到10501050亿元。亿元。n n19951995年年2 2月月2323日，上海万国证券公司违规交易日，上海万国证券公司违规交易327327合合约，成为轰动市场的约，成为轰动市场的“327“327国债事件国债事件”。n n19951995年年2 2月月2525日，证监会和财政部联合颁发了国债日，证监会和财政部联合颁发了国债期货交易管理暂行办法，提高了交易保证金比例，期货交易管
27、理暂行办法，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。n n19951995年年5 5月月1717日下午，中国证监会发出通知，决定暂日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。败而告终。国债期货进展情况国债期货进展情况n n20112011年年1212月初月初,中金所总经理朱玉辰透露中金所总经理朱玉辰透露,中金所正在中金所正在积极筹备国债期货。积极筹备国债期货。n n在在20122012年年1 1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，月初召开的全国
28、证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。以及期权等金融工具。n n20122012年年1 1月月1414日，证监会主席助理姜洋证实，正在推日，证监会主席助理姜洋证实，正在推进国债期货和白银期货。进国债期货和白银期货。n n20122012年年2 2月月1313日，中国金融期货交易所国债期货仿真日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。交易联网测试启动。n n20122012年年4 4月月2323日，
29、国债期货仿真交易开始向全市场推日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。广。n4 4、股价指数期货、股价指数期货n n概念概念：以股价指数为交易标的的金融期货。：以股价指数为交易标的的金融期货。n n期指行情期指行情：随股价指数的波动而波动，反映股市的：随股价指数的波动而波动，反映股市的系统性风险。系统性风险。n n股价指数期货的交易价格与合同价值交易价格与合同价值：价格以：价格以股价指数股价指数“点点”来表示，其价值等于成交指数点与来表示，其价值等于成交指数点与期货交易所规定的倍数期货交易所规定的倍数(或单位价值或单位价值)的乘积。的乘积。n n对冲交易与交割对冲交易与交割：均进行盈亏的现金交收
30、：均进行盈亏的现金交收n n利用指数期货套期保值和投机套期保值和投机获利获利四、金融期权合约与权证工具四、金融期权合约与权证工具（一）（一）期权期权n n1 1、概念：、概念：又称选择权选择权，是一种金融工具买卖权利的交易权利的交易，同时也是一种交易所交易的衍生工具（不确定的买方与卖方）。n n2 2、期权权利义务分布、期权权利义务分布：n n买方买方付给卖方期权费（期权价格）、从而拥有拥有权利权利；n n卖方卖方获得期权费收入、进而承担承担履行合同的义义务。务。n n3 3、期权合约的分类、期权合约的分类n n（1 1）期权按照买方的权利）期权按照买方的权利，可分为：n n看涨期权：即买权看
31、涨期权：即买权，是指期权买方可以在规定期限内按协定价格买进买进一定数量的某种金融工具。n n看跌期权：即卖权，看跌期权：即卖权，指期权买方可以在规定期限内按协定价格卖出卖出一定数量的某种金融工具。n n（2）按期权行使的时间，可分为：n n美式期权：美式期权：期权到期日以前行权n n欧式期权：欧式期权：期权到期日行权n n（3）按交易标的，可分为：n n证券期权证券期权：股票期权等：股票期权等n n利率利率期权期权：防范利率上升的风险，买入看跌期权；防范利率上升的风险，买入看跌期权；防范利率下降的风险，买入看涨期权防范利率下降的风险，买入看涨期权。n n外汇外汇期权期权n n股价指数期货股价指
32、数期货期权期权n n（4 4）新型期权：）新型期权：期权的创新期权的创新n n期货期权n n远期期权n n打包期权n n复合期权：期权的期权n n互换期权n n资产转换期权 等n n4 4、期权交易的特点、期权交易的特点：n n交易双方的权利义务不对等、风险收益不对称n n期权买方权利的行使与放弃期权买方权利的行使与放弃：n n看涨看涨期权：期权：标的资产市价标的资产市价 执行价格，买方行使权利执行价格，买方行使权利 标的资产市价标的资产市价 执行价格，买方放弃权利执行价格，买方放弃权利n n看跌期权：看跌期权：标的资产市价标的资产市价 执行价格，买方行使权利执行价格，买方行使权利 标的资产市
33、价标的资产市价 执行价格，买方执行价格，买方放弃权利放弃权利n5 5、期权、期权的作用的作用n n套期保值：付出固定的保值成本（期权费），既可以避免不利情况下的风险损失、又能获得有利形势下的盈利。n n套利n n投机（二）（二）权证工具权证工具 n n1 1、权、权证证：是一种期权凭证，约定持有人在某段期间内，有权利（而非义务）按约定价格向发行人（确定的卖方确定的卖方）购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。n n2 2、认股权证认股权证股票认购权证股票认购权证，是由上市公司或其大股东发行、给予持有人购买一定数量的该公司股票的权利。实质上是一种中长期的看涨期权看涨期权。n n3 3
34、、认沽权证认沽权证股票售卖权证股票售卖权证，是由上市公司或其大股东发行、给予持有人出售一定数量的该公司股票的权利。实质上是一种中长期的看跌期权看跌期权。n n4 4、备兑凭证备兑凭证是给予持有人按特定价格购买某种或某一股票组合的权利，一般由金融机构或其他大型机构发行，属看涨期权性质。内容内容内容内容期权期权期权期权远期远期远期远期期货期货期货期货交易性质交易性质交易性质交易性质买方有执行合约买方有执行合约买方有执行合约买方有执行合约的权利，卖方只的权利，卖方只的权利，卖方只的权利，卖方只有履约的义务有履约的义务有履约的义务有履约的义务买卖双方都有履买卖双方都有履买卖双方都有履买卖双方都有履约的
35、义务约的义务约的义务约的义务买卖双方都有买卖双方都有买卖双方都有买卖双方都有履约的义务履约的义务履约的义务履约的义务合同规模合同规模合同规模合同规模标准化标准化标准化标准化决定于具体交易决定于具体交易决定于具体交易决定于具体交易标准化标准化标准化标准化交割日期交割日期交割日期交割日期在到期或到期前在到期或到期前在到期或到期前在到期或到期前任何时间交割任何时间交割任何时间交割任何时间交割决定于具体市场决定于具体市场决定于具体市场决定于具体市场标准化标准化标准化标准化交易方式交易方式交易方式交易方式在注册的证券交在注册的证券交在注册的证券交在注册的证券交易所以公开拍卖易所以公开拍卖易所以公开拍卖易
36、所以公开拍卖方式进行方式进行方式进行方式进行买卖双方通过电买卖双方通过电买卖双方通过电买卖双方通过电话、电传方式直话、电传方式直话、电传方式直话、电传方式直接联系接联系接联系接联系在注册的证券在注册的证券在注册的证券在注册的证券交易所公开拍交易所公开拍交易所公开拍交易所公开拍卖方式进行卖方式进行卖方式进行卖方式进行（三）期权、期货及远期比较（三）期权、期货及远期比较内容内容内容内容期权期权期权期权远期远期远期远期期货期货期货期货发行人和发行人和发行人和发行人和保证人保证人保证人保证人期权清算公司期权清算公司期权清算公司期权清算公司无无无无交易所的清算所交易所的清算所交易所的清算所交易所的清算所
37、参加者参加者参加者参加者被批准的进行期被批准的进行期被批准的进行期被批准的进行期权交易的证券交权交易的证券交权交易的证券交权交易的证券交易所的参加者及易所的参加者及易所的参加者及易所的参加者及其一般客户其一般客户其一般客户其一般客户主要是银行和主要是银行和主要是银行和主要是银行和公司公司公司公司注册的交易所成注册的交易所成注册的交易所成注册的交易所成员及其一般客户员及其一般客户员及其一般客户员及其一般客户保证金或保证金或保证金或保证金或存款存款存款存款买者只付期权费、买者只付期权费、买者只付期权费、买者只付期权费、买者按每日市场买者按每日市场买者按每日市场买者按每日市场行情支付保证金行情支付保
38、证金行情支付保证金行情支付保证金无，但银行对无，但银行对无，但银行对无，但银行对交易另一方都交易另一方都交易另一方都交易另一方都保留一定的信保留一定的信保留一定的信保留一定的信用限额用限额用限额用限额有固定的数目的有固定的数目的有固定的数目的有固定的数目的原始保证金及按原始保证金及按原始保证金及按原始保证金及按每日市场行情支每日市场行情支每日市场行情支每日市场行情支付的保证金付的保证金付的保证金付的保证金五、金融互换合约五、金融互换合约n n交易双方承诺按事先达成的条件彼此交换一系列现金流n1 1、利率互换利率互换：交易双方将各自的债务利息成本或资产利息收入互相交换，双方债务或资产的币种、本金
39、、期限相同，但计息标准、方法不同。n n利率互换的两种情况两种情况：固定利率与浮动利率的互换，不同基准的浮动利率的互换。n n利率互换的功能功能：降低融资成本（见下页）降低利率风险：比如，银行或企业利率敏感性缺口为正，可将一部分浮动利率资产调换成固定利率资产、或者将固定利率负债换成浮动利率负债，从而降低利率敏感性缺口；利率缺口为负时则反向操作。n n2 2、货币、货币互换互换：交易双方互相交换不同币种、相同期限、：交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值等值金额金额(按即期汇率计算按即期汇率计算)的的负债或资产的本金及利息。负债或资产的本金及利息。n n狭义的货币互换狭义的货币互换：固定利率货
40、币之间的互换、浮动利率货：固定利率货币之间的互换、浮动利率货币之间的互换币之间的互换n n广义的货币互换广义的货币互换：还包括固定利率与浮动利率的货币互换：还包括固定利率与浮动利率的货币互换n n货币互换的货币互换的功能功能功能功能：降低融资成本降低融资成本：交易双方在不同货币的融资市场上具有：交易双方在不同货币的融资市场上具有利率的比较优势，因此双方在各自优势市场上融资后与对方交利率的比较优势，因此双方在各自优势市场上融资后与对方交换不同货币的本金换不同货币的本金(到期再换回到期再换回)、同时各自承担原融资币种、同时各自承担原融资币种的利息成本。的利息成本。降低汇率风险降低汇率风险：交易双方
41、对他们所持币种之间的汇率走：交易双方对他们所持币种之间的汇率走势具有相反的预期势具有相反的预期(双方持有债务时预期己方的货币会升值、双方持有债务时预期己方的货币会升值、持有资产时预期己方的货币会贬值持有资产时预期己方的货币会贬值)，于是进行货币互换，将，于是进行货币互换，将己方的货币换成愿意承担的币种。己方的货币换成愿意承担的币种。六、资产证券化六、资产证券化n n(一一)资产证券化资产证券化n n广义的资产证券化：泛指以资产未来的现金流为基础发行证券的过程。n n传统的资产证券化：在资本市场与货币市场上发行证券、进行直接融资(“一级证券化”)。n n狭义的资产证券化(ABS)：以金融资产为基
42、础发行的证券（“二级证券化”）。n n(二二)资产证券化的动因或效应资产证券化的动因或效应n n1 1、增强流动性、增强流动性创造流动性创造流动性n n2 2、转移风险、转移风险资产现金流资产现金流(收益与风险收益与风险)的交易的交易n n(三三)资产证券化的兴起与发展资产证券化的兴起与发展n n从贷款证券化到债权资产的证券化和次贷证券化从贷款证券化到债权资产的证券化和次贷证券化从贷款证券化到债权资产的证券化和次贷证券化从贷款证券化到债权资产的证券化和次贷证券化n n(四四)资产证券化的基本运作程序资产证券化的基本运作程序n n1 1、构建资产池、构建资产池n n2 2、转让贷款资产、转让贷款
43、资产n n3 3、完善交易结构、完善交易结构n n4 4、信用提升、信用提升n n5 5、信用评级、信用评级n n6 6、发售证券、发售证券n n7 7、资产现金流的支付、资产现金流的支付n n(五五)贷款证券化的工具贷款证券化的工具n n1 1、转手证券（过手证券）、转手证券（过手证券）n n证券持有人所得现金流完全取决于基础资产产生的现金流证券持有人所得现金流完全取决于基础资产产生的现金流（未作任何处理，资产回收的现金流不稳定）。（未作任何处理，资产回收的现金流不稳定）。n n2 2、转付证券、转付证券n n证券持有人所得现金流来源于基础资产产生的现金流，但证证券持有人所得现金流来源于基础
44、资产产生的现金流，但证券化的发起人对资产池的现金流进行了重组处理，使证券的券化的发起人对资产池的现金流进行了重组处理，使证券的偿付机制多样化、以满足不同投资者的投资偏好。偿付机制多样化、以满足不同投资者的投资偏好。n n（1 1 1 1）抵押担保证券）抵押担保证券）抵押担保证券）抵押担保证券：利用期限分层技术重组基础资产组：利用期限分层技术重组基础资产组合的现金流、创造出不同期限、不同风险的证券。其典型形合的现金流、创造出不同期限、不同风险的证券。其典型形式包含四级债券：式包含四级债券：A A、B B、C C、Z Z级。级。n n（2 2 2 2）剥离式抵押支持证券）剥离式抵押支持证券）剥离式
45、抵押支持证券）剥离式抵押支持证券：是对基础资产组合形成的本：是对基础资产组合形成的本金和利息在投资者之间进行不均衡的分配。如最极端的形式金和利息在投资者之间进行不均衡的分配。如最极端的形式是只付利息是只付利息(I/O)(I/O)债券和只付本金债券和只付本金(P/O)(P/O)债券。债券。n(六六)资产证券化的会计处理资产证券化的会计处理n n1 1、贷款或债权资产无追索权地出售：真实的出售、贷款或债权资产无追索权地出售：真实的出售从发起人（银行）的资产负债表中移出。从发起人（银行）的资产负债表中移出。n n2 2、贷款或债权资产有追索权地出售：真实的出售、贷款或债权资产有追索权地出售：真实的出
46、售从发起人（银行）的资产负债表中移出，但要计为从发起人（银行）的资产负债表中移出，但要计为发起人的或有负债发起人的或有负债 形成表外业务形成表外业务形成表外业务形成表外业务n n3 3、担保融资：仅解决流动性问题，仍为发起人（银、担保融资：仅解决流动性问题，仍为发起人（银行）的表内资产，证券融资则为表内新增负债。行）的表内资产，证券融资则为表内新增负债。第六节第六节 金融工具和金融产品的创新金融工具和金融产品的创新一、金融工具创新一、金融工具创新n n金融工具创新：是指金融业突破传统经营的范围和方式在新的金融运新机制中所创造的新型金融工具。n n金融工具创新是金融业务的发展趋势之一，20世纪7
47、0年代后期形成国际金融市场金融工具创新的浪潮。金融工具已从较单一的存款、现金、债券、股票、商业票据等演变为多目的、多变幻、多形式以及系列化的种类构成。二、金融工具创新的动因及思路二、金融工具创新的动因及思路n n1.1.创新的背景或动机创新的背景或动机n n金融机构之间的竞争n n规避政府的金融管制n n金融全球化：规避市场风险n n科技进步：改进服务模式、提升服务效率n n2.2.创新的种类创新的种类：创新的基本思路n n加拿大经济委员会加拿大经济委员会n n 扩大市场的工具创新n n 风险管理工具的创新n n 套利工具的创新n n国际清算银行国际清算银行BISBISn n 转移价格风险的工
48、具创新n n 转移信用风险的工具创新n n信用风险和投资风险的交易与转嫁信用风险和投资风险的交易与转嫁n n现金流与风险收益的整合与匹配现金流与风险收益的整合与匹配n n 流动性创新n n 信用、权益工具的创新n3.3.创新的模式创新的模式n n（1）市场推动型模式n n目的：获得新的投融资工具、避险工具以及新的业务目的：获得新的投融资工具、避险工具以及新的业务渠道渠道n n优势：适应市场发展、符合市场需要优势：适应市场发展、符合市场需要n n劣势：制度的完善相对缓慢劣势：制度的完善相对缓慢n n（2）政府推动型模式n n目的：推动改革以实现目的：推动改革以实现与国际的接轨，提供避险工具与国际
49、的接轨，提供避险工具以维护金融稳定以维护金融稳定n n优势：创新进展较快优势：创新进展较快n n劣势：与市场需求不完全一致，难以避免过度投机劣势：与市场需求不完全一致，难以避免过度投机三、三、金融产品创新的发展历程n n1.1960年代的金融产品创新：规避制度性约束n n2.1970年代的金融产品创新：转嫁风险n n3.19803.1980年代的金融产品创新：防范风险年代的金融产品创新：防范风险n n4.19904.1990年代的金融产品创新：实现综合年代的金融产品创新：实现综合化经营化经营n n1990年代以后的金融创新以金融改革推动为特征，其内容主要有：n n(1)商业银行综合经营趋势日益
50、明显，金融衍生工具规模不断扩大，交易量大幅增加。n n(2)以金融制度创新为主流。金融业由分业经营制度转向混业经营制度在金融监管制度创新方面,一方面放松金融管制,另一方面不断加强和完善金融监管。n n(3)网上银行业务发展迅速,不仅涵盖了传统的银行业务,而且已深人到证券、保险等领域。n n5.215.21世纪的金融创新世纪的金融创新:综合化经营与专业综合化经营与专业化经营并举化经营并举n n这一时期金融创新的特点主要有：n n(1)利用现代科技开发多样化金融产品；n n(2)零售金融业务创新步伐在不断加快；n n(3)银行选择性地发展核心业务。四、金融工具创新的效应分析四、金融工具创新的效应分