广东经济分析报告.docx

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1、作为我国改革开放的前沿，广东省拥抱世界，飞速开展。2021年，广东省经济总量到达 12.4万亿元，占全国的10.9%，连续33年领跑全国。值得一提的是，广东省2021年 GDP超越俄罗斯（俄罗斯2021年名义GDP为1.78万亿美元，相当于11.48万亿人民 币）。同时2021年人均GDP达9.8万元，位居各省份第四名，按照平均汇率折算，突 破1.5万美元，远超世界银行制定的高收入国家收入标准。2021年广东省GDP同比增长8%,比同期全国8.1%的增速略低；今年上半年广东省积 极应对国内疫情超预期因素带来的严重冲击，工业生产、投资、社消零售等主要经济指 标均实现正增长，GDP59518.40

2、亿元，同比增长2.0%,低于全国0.4个百分点，显示出 广东省经济开展的强大的韧性。2012年12月，习总书记在党的十八大后首次离京考察就来到广东，发出改革开放再出 发的号召，此后十年来，广东省各类市场主体总量增长近1000万户，进出口总额突破8万亿元。广东省不仅在对外开放与经济开展、财政贡献等方面成绩突出，其在防范化解 地方政府隐性债务风险方面的进展也领先全国。下文我们将对广东省经济、财政与债务进行详细梳理与研究。广东省与全国GDP增速近20年广东省GDP规模和增速2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021IFIND,研究院22171272广东:GDP:累

3、计同比季GDP:不变价:累计同比季2012-03 2013-09 2015-03 2016-09 2018-03 2019-09 2021-03IFIND,研究院.实体经济持续开展，各类生产增势平稳经济数据方面，我们主要从生产、需求（投资、消费、出口）以及人口等方面进行梳理。1.1 生产端看,第三产业开展兴旺，创新创业势头正劲图11:广东省社零消费累计同比图12 ：2022年上半年广东省零售额分产品增速IFIND,研究院广东:社会消费品零售总额:累计同比:季:最后一条季%403020100(10)(20)(30)2012-12 2014-02 2015-04 2016-06 2017-08 2

4、018-10 2019-12 2021-02IFIND,研究院房地产销售方面，广东省房地产业开展较早，90年代至2000年，商品房销售面积占全国比重一直较高；2000年以来占比持续下降但2011年以后重新上升，从2018年以来再 次持续下降。2021年，广东省商品房销售面积从2012年的7899万方增长到14011万方; 广东省商品房销售面积占全国的比重回落至7.8%O广东房地产销售面积增速与全国走势大致一样，今年6月份广东省房地产迎来明显回暖, 6月份单月销售面积达1233.3万方，环比升高30.4%,同比-9%,降幅明显缩窄。图13 ：广东省商品房销售面积占全国比重14 ：广东省近20年商

5、品房销售面积情况19%17%15%13%11%9%7% 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020IFIND,研究院IF1ND,研究院图15 ：广东和全国近十年商品房销售面积增速160140120100806040200(20)(40)(60)广东:商品房销售面积:累计值:同比月%商品房销售面积:累计同比月%2011 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2016 2017 20172018 2019 2020 2020 2021 202I FIND.研究院除了对内消费潜力释放，广东省对外贸易也十分强劲。广

6、东是港口大省，据广东政府官网介绍，截至2021年底，广东省港口共拥有生产性泊位2079个，其中万吨级及以上深 水泊位349个。在珠三角港口群内，有外向型特大港口深圳港，也有内贸比重较高的特 大型港口广州港，地方性重要港口汕头港、惠州港、中山港、珠海港和茂名港等。2021年，广东外贸进出口首次突破8万亿元，达8.27万亿元，较2020年增长16.7%, 连续36年规模位居全国第一。其中出口商品总额为5.05万亿元，同比增长16.2%,占 全国出口商品总额的23.2%o今年上半年，广东出口金额2.47万亿元，同比增长7.3%, 比全国增速低5.9个百分点。广东省出口不仅总量庞大，结构也持续优化。广

7、东2021年统计年鉴数据显示，2018年 到2020年工业制成品出口额占出口总额比重始终保持98.4%以上，2020年机电、高新 技术产品出口额分别小幅增长4.4%、1.73%。广东近五年出口增速与全国比照（人民币计价）(30)2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03图16 :IF1ND、研究院1.3人口端看，人口净流入放缓，年龄结构较年轻广东省经济实力强劲，产业蓬勃兴旺，对人口也具有较强的吸引力。广东是我国人口第一大省，也是重要人口流入省。2021年末，广东省常住人口 1.2

8、7亿人，占全国人口的 8.98%o中国人口普查年鉴-2020显示，广东跨省流入人口居全国首位。广东人口净流入增速有所放缓。2021年广东常住人口新增人数逐年降低，仅比上年末增加60万人，为广东省近十年以来新增人口的最低值，并且新增人口数量其中大局部来 自于自然增长，广东自然增长率为4.52%,远高于全国自然增长率（0.34%0）。图17 ：广东常住人口新增量与全国比照图18 ：广东人口增速与全国比照（单位：）广东:常住人口 ：当年新增（万人）3523022522021521025222001 2004 2006 2008 2010 2013 2015 2017 2019IFIND,研究院广东：

9、常住人口增长率 广东省:人口自然增长率IFIND,研究院虽然第七次人口普查数据显示广东省人口老龄化趋势略有上升，但就全国水平看，广东无疑是个年轻人的城市。与2010年“六普”相比，15-59岁人口的比重下降4.59个百分 点，65岁及以上人口的比重上升1.79个百分点。与其他主要人口流入省份比照，广东 省老龄人口占比拟低。2020年广东省65岁人口占比到达8.58%,低于全国的13.5%。65岁以上人口占比高于全国（% ）图20 ：广东省常住人口年龄构成（ 2020年11月1日）2012 2013 2014 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2020IkIND,研究院

10、0-14 岁18.85%TFTND,研究院1.4资金端看，企业融资方式多样，资金吸引能力强广东省对企业和人口的吸引充分表达在其对资金的聚拢能力之中。2021年广东省以缺乏全国9%的人口，吸拢了全国约16%的净存款。广东省净存款（存款余额-贷款余额）占全国比重从2009年的13%稳步上涨至16%以上，今年1月份一度上涨至17.3%o2012年到2021年，广东省常住人口从1.10亿人增长到1.27亿元，而金融机构人民币各 项存款余额从9.2万亿元攀升至28.25万亿元，年均增速到达12.7%,高于全国1.5个百 分点；广东省信贷扩张速度也高于全国水平，2021年各项贷款余额21.58亿元，相比于

11、 2012年的5.75万亿，年均增速达15.2%,比全国高L8个百分点。今年上半年，广东省 存贷款余额分别进一步上升至30.2万亿和23.15万亿，分别占同期全国存贷款余额的 12.0%和11.2%,占比继续上升。图21 ：广东净存款与人口占全国比重图22 ：广东省净存款余额与全国走势基本一致广东净存款占全国比重19%广东常住人口占全国比重17%15%13%11%9%7%2009-01 2011-04 2013-07 2015-10 2018-01 2020-042009-012011-102014-072017-042020-01IFIND,研究院IF1ND,研究院广东存款占全I国比重与人口

12、增速2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20221F1ND、研究院图23 ：分阶段来看，2010年-2016年，广东省人口增速整体下行，存款增速基本也保持相似的 节奏，但2017年至2021年，虽然人口增速依然下降，广东省存款余额同比增速却逆势 上涨。分析广东省存款结构，我们认为可能是企业部门融资活动对存款的拉动。分结构来看，2017年10月，广东省非金融企业存款余额首次反超居民存款，到达6.24万亿，高出居民贷款约1000亿元，此后企业存款持续居于住户存款之上，有力拉动广东省内人民币存款余额上升。从

13、各部门存款占比也可以看出广东省企业吸金能力的 不断提高。2015年以来广东省存款占全国比重小幅上升的过程中，住户存款占全国比重 低于10%并且缓慢下滑，反观企业存款，占全国比重强势上升，从2015年初占比11% 快速升至2021年的15%,今年最高占比一度到达15.8%o图24 ：广东省企业存款2018年反超住户存款图25 ：广东省存款占全国比重广东:金融机构人民币存款余额:境内存款:非金融企业存款:期末值（亿元）1FIND,研究院17%16%15%14%13%12%11%10%9%2015-012016-07 2018-012019-072021-01非金融企业存款:广东占全国比重住户存款:

14、广东占全国比重IFIND,研究院从住户和企业的贷款余额增速之中，我们也可以看近年广东省企业融资的活跃程度。从2019年以来，广东省企业贷款增速持续高于住户贷款增速，尤其今年以来，广东省住户 贷款增速持续明显下滑，显示出一定的储蓄化倾向，但企业贷款依然维持稳定，显示出 企业信贷的韧性。中国人民银行广州分行副行长陈玉海在2022年上半年广东省金融运行形势新闻发布会上介绍，今年上半年，广东制造业贷款增加3936亿元，同比多增 1903亿元，增量创下历史新高；基础设施业贷款余额同比增长14%；科技型中小企业、 高新技术企业、专精特新“小巨人”企业贷款余额同比分别增长29.7%、24.5%和68.4%；

15、绿色贷款余额同比增长58.9%o广东省高新制造业开展迅猛，企业抓住信贷融资机遇，为图26 ：图26 ：广东居民贷款与企业贷款增速分化图27 ：广东居民与企业存款余额增速广东:非金融企业及机关团体贷款:期末同比2016-01 2017-02 2018-03 2019-04 2020-05 2021-06IF1ND,研究院2016-012017-052018-092020-012021-057NQ,研究院开展增添动能。广东省企业融资环境不断优化，不仅表达在信贷增速的稳步上涨，企业直接融资规模也 持续保持增长态势。据广东证监局数据，“十三五”期间，广东企业通过境内资本市场 直接融资（IPO、增发股票

16、、发行公司债及资产证券化产品等）逾3万亿元，较“十二 五”期间增长2.4倍，直接融资规模明显扩大。2021年资本市场直接融资总额超1.3万 亿元，今年上半年实现直接融资814家次，融资金额达6105.4亿元，同比增长30.32%, 占全国资本市场直接规模的17.09%,居各省市区首位。注册制改革为资本市场注入新活力，广东抓住机遇力推企业登陆资本市场。广东证监局数据显示，截至今年6月底，广东上市公司数量达723家，总数排全国第一。其中有48 家公司于今年上半年在沪深交易所实现首发上市，占全国新增上市公司数量和融资额的19.59%、17.56%,均位居全国第一。除了 IPO大丰收之外，广东的债券类

17、融资比重也较高。上半年，广东各类企业在沪、深交易所发行公司债、可转债、资产证券化产品 674家次，融资规模5286.55亿元，同比分别增长9.77%, 35.37%,融资金额占同期广东 省直接融资规模的86.59%。近五年广东经济主要指标与全国比照指标指标GDP （万亿元）GDP增速(%)常住人口（千万人）人均GDP （万元）城镇居民人均可支配收入（万元）商品房销售面积（百万平方米）商品房销售面积累计同比（）住宅用土地成交均价（万元/平方米）社会消费品零售总额（万亿元）社零增速（）工业增加值（万亿元）工业增加值累计同比（）固定资产投资完成额（万亿元）固投累计同比（）进出口总额（万亿美元）202

18、1 年2020 年2019 年2018 年2017 年广东全国广东全国广东全国广东全国广东全国12.4114.411. 1101.410.898.710.091.910.083.28.08. 12.32.26.26.06.86.77.56.912.7141.312.6141.212.5141.012.3140.512. 1140.09.88. 18.97.28.77.08.26.67.66.05.54.75.04.44.84.24.43.94. 13.6140. 11794.3149. 11760.9138.51715.6143.41716.5159.61694. 1-6.01.97.72.6

19、-3.4-0. 1-10.21.39.27.71.90.71.70.61.40.61.30.51. 10.64.444. 14.039.24.340.84.037.83.834.79.912.5-6.4-3.98.08.08.89.010.010.23.737.33.331.33.231.23.230. 13.327.59.09.61.52.44.74.86.36. 17.26.20.754.54.251.93.955. 13.563.63.763.26.34.97.22.911. 15.410.75.913.57.20. 496. 10. 404.70. 434.60. 494.60. 47

20、4. 1研究院2.广东财政与偿债能力分析财政实力雄厚，是中央财政的坚实保障广东省不仅经济实力长期领跑，财政收入也位居首席。近十年，广东省的一般公共预算收入由2012年的6228.2亿元增加至2021年的14103.4亿元,年均增长8.5%； 一般公共 预算支出由5073.7亿元增加至10784.3亿元，年均增长7.8%。今年前6个月，广东省实 现一般公共预算收入6730亿元，比去年同期下降11.44%,但仍位居全国第一。以一般 公共预算收入占支出比例衡量财政自给率，广东省财政自给率近5年有小幅提升，且始 终远高于全国平均水平，2021年财政自给率为77.4%,财政自给能力相对较强。图28 ：广

21、东省巴般公共预算收支与财政自给率200,000,000180,000,000160,000,000140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,0000IFIND、研究院广东省财政实力强健，是国家财力的坚实保障。2020年到2021年，全国仅广东、上海、浙江、江苏、北京、山东、天津、福建8个省市净上缴中央税收（上缴中央税收和中央 转移支付之间的差额）为正值，实现地方财政对中央财政的正贡献。2021年，广东省净 贡献890L61亿元，维持排名首位。各省市净上缴中央税收（亿元）研究院省/市2021 年20

22、20 年广东8901.617308.3上海6797.275483.11浙江5733.264396.88江苏5645.134604.8北京4572.443600.64山东1809.69863.67天津1176.891033.92福建890.98529.22广东省留抵退税政策显成效，为稳定市场主体提供强劲动力。今年上半年广东省落实退税减税降费缓税共2976亿元，其中为超过20万户市场主体办理留抵退税1900亿元。今 年第二季度，广东省企业销售收入同比增长22%,留抵退税特定行业的企业销售收入增 幅比非特定行业企业高8%o广东省财政厅预计今年落实退税减税政策规模约3000亿元, 占全国的12%,其中

23、退税约1800亿元，减（免）税约1200亿元。2.1 财政土地依赖程度较高,期待经济转型2021年广东三次产业占比为4.0： 40.4： 55.6,相比于全国的7.3： 39.4： 53.3,三产占比 明显较高，并且广东第三产业占GDP比重逐年上升，从2012年的44.33%升至2021年 的55.6%,其中2020年占比更是高达56.5%,对GDP增长贡献率达59.9%,显示广东 有效应对新冠疫情的冲击。广东省大力推动在线教育、远程办公、快递+直播带货等新 产业、新业态，使得服务业开展步伐迅速加快。虽然广东省财政实力雄厚，但也存在着对土地的依赖程度较高的问题。以土地出让收入 占一般公共预算收

24、入比例作为衡量土地依赖程度的指标，近十年以来，广东省土地依赖 度与全国平均土地依赖度的变化趋势相近，但始终高于全国水平。2021年广东省土地依 赖度为55.7%,高于全国的43%。今年6月4日，财政部等四部门发布通知，决定将包括国有土地使用权出让收入在内的 四项政府非税收入统一划转税务部门征收，这意味着土地出让收入将进一步透明化，地 方政府需要主动调控，减少对土地的依赖程度。广东省土地依赖度长期略高于全国平均水平，我们认为，如何实现经济转型、减轻土地依赖度是目前广东在财政方面需要关注 的问题。29 ：广东省土地依赖程度高于全国平均水平广东：负债率()全国：负债率(%)图30 ：广东省负债率和债

25、务率远低于全国平均水平一302520151010090807060505201720182019202040202170%60%50%40%30%20%10%IFIND、研究院债务状况良好，隐性债务清零IF1ND、研究院从债务角度来看，广东省债务状况较好，可能得益于政策的有效实施。我们将地方债务 分为政府债与城投债两局部；以地方政府的转移性收入、国有资本经营收入、一般公共 预算收入和政府性基金收入的加和作为地方的综合财力；采用三种方式衡量地方债务负 担：以地方政府债务余额占GDP的比例代表负债率，以地方政府债务余额占综合财力 的比例代表债务率，以地方债务余额与城投平台有息债务余额的加和占综合财

26、力的比例 代表宽口径债务率。近五年广东省经济、财政实力强劲，相比于全国负债率、债务率迅速攀升，尽管广东省 的这两项指标总体呈小幅上升趋势，但均稳定在较低水平。2021年，广东省GDP、一 般公共预算收入、综合财力均位列全国第一，而负债率和债务率分别为15.27%和62.73%,远低于全国各省的平均水平，说明广东省政府债务负担不重，整体政府债务状 况良好。近五年广东债务主要指标与全国平均水平比照图31 ：图31 ：广东省隐性债务负担较轻3503002502001501005035030025020015010050广东：债务率倚口径）（）全国：债务率（费口徉）（）0201702017201820

27、19202020212021 年指标广东全国广东全国广东全国广东全国广东全国地方政府综合财力（万亿元）3.0328.582.8728.692.5028.832.3126.491.8322.68地方政府债务余额（万亿元）2.0430.471.5325.661.1921.311.0018.390.9016.47地方政府债务余额:一般债务（万亿元）0.7713.770.7312.740.7111.870.6811.050.6510.36地方政府债务余额:专项债务（万亿元）1.3916.701.0212.920.719.440.537.410.436.15地方政府债务限额（万亿元）2.1633.281

28、.7528.811.4224.081.2121.001.0718.82城投平台有息债务余额（万亿元）2.0756.871.6952.591.3645.961.1839.901.0835.29负债率（）15.2723.5913.0324.5210.6721.009.8719.569.7219.21债务率（）62.7393.8950.3286.5346.0771.6042.6367.5148.6570.50债务率（宽口径乂）130.95292.85109.38269.83100.45231.0393.75218.11107.86226.132020 年2019 年2018 年2017 年/FWD研

29、究院1F1ND、研究院将城投债余额也纳入债务后，广东宽口径债务率也处于较低水平。近五年，广东省宽口径债务率与全国平均水平走势相近，呈现小幅上升趋势，但始终远低于全国平均水平， 折射出广东省隐性债务负担较轻。2021年广东省宽口径债务率为130.95%,全国各省平 均水平为292.85%。广东省良好的债务状况与相关政策的有效实施有着密不可分的联系，2021年10月9日 广东省财政厅开展的隐性债务“清零”的试点工作取得了巨大成效，2022年1月20日宣 布实现存量隐性债务“清零”目标，从宣布启动到实现“清零”，广东省仅用了三个月。接下来我们将对广东省城投债细项进行简单统计与梳理。3 .广东省城投融

30、资情况分析城投债发行规模与净融资规模小、开展平稳全国城投债总发行量在2009年完成三位数到四位数的跃升，达2688亿元，此后持续蓬 勃开展，发行规模快速增长，2021年全国城投债总发行量达63785.4亿元，年均增速高 达37.26%O广东省城投债总发行量尽管在数值上远低于全国总发行量，但在增长速度上 高于全国，发行总量从2009年的62亿元快速增长到2021年的3059.84亿元，年均增速 高达47.7%o广东省城投债发行额占全国比重从2009年的1.92%增长到2021年的4.8%, 其中2012年以来持续维持在4%上下，城投债总发行规模较小。全国城投债净融资整体呈现较强的上升趋势，但在2

31、017年出现明显下滑，净融资同比 下降65%,在之后逐渐恢复上升趋势。而广东省城投债净融资整体呈波动较大的上升趋 势。2021年，广东省城投债净融资1370.24亿元，同比增长14.95%,增速趋缓；广东净 融资占全国净融资额的5.54%o今年上半年，广东省城投债发行量与净融资额双双缩减，总发行量同比下降1802%至 1286.81亿元，占全国比重小幅上升至5.39%；净融资额同比下降27.71%至614.42亿元, 占全国比重上升至8.77%o领跑的特点。从2021年经济总量和综合财力看，深圳、广州两市经济实力遥遥领先，其次是佛山、东莞、惠州、珠海几个核心地区城市。而从城投债净融资规模来看，

32、广州、 深圳和珠海对资金的吸引要远超广东的其他城市。同花顺数据显示，2021年广、珠、深 三地城投平台有息债务余额分别为5888亿元、3717亿元和2481亿元，值得一提的是， 2021年珠海市负债率和债务率分别为22.9%和92.5%,处于较低水平，说明珠海地方生 产总值与财政实力对地方政府债务具有较强的覆盖能力，但将城投债纳入考量后的宽口 径债务率为478%,排各地级市第三位，仅次于肇庆市和河源市，珠海市城投债务负担 偏重。r东省各地级市主要经济、财政和债务指标分类经济财政债务指标地区（地市）GDP（亿元）GDPiS速（）人均GDP（元）地方政府综 合财力（亿元）一般公共预 算收入（亿元）

33、税收收入占 比（）政府性基金 预算收入（亿 元）财政自给率（）地方债务余（亿元）负债率（）债务率（）城投平台有 息债务余额 （亿元）城投债券余 狙亿元）债务率（宽口 径）（）潮州市1,241.859. 3048, 427. 0083. 1051.7763. 6924.8424.66288. 5523. 18347. 22347. 22河源市1,273.998.0044,886. 0084.2984. 29-24. 39481.4337. 79571.145. 3619. 00577. 50肇庆市2.649. 9910. 50-146. 45146. 4561.67-36. 92876.9133

34、.09598. 77339.1080. 40830. 31梅州市1,308.015.5033, 764. 0016L0495. 0060. 8365.0321.39620.3247. 42385. 2145. 2825. 00413. 32核心地区揭阳市2,265. 436. 1440, 470. 00166. 0779.3158. 9086. 2521.48379. 7516. 76228.67-0. 00228.67监关市1,553.938.6054, 377. 00185.90109. 0754, -1074. 3629.48497. 7632.03267. 7616. 299. 002

35、76. 52茂名市3,698. 107.6059,648.00250. 56148.4155. 92100. 9030.28550.6014. 89219. 7542. 568. 00236.73清远市2,007.458. 10-258. 99137.4170. 05119. 9633. 87627.8831.28242.4341.8811.00258.60云浮市1,138.978.1047,685. 00308. 0575. 2350. 5336. 2429. 49377. 3833.13122.517. 033. 50124. 79汕头市2,929. 876. 1353, 106. 003

36、70. 40145. 0771.26223. 5335. 93628.4021.45169.6640. 7430.05180.65东翼地区阳江市1,515.868.3058, 005. 00379.9577. 7268. 6048.0231.63320.9921. 1884.4822.829. 2090. 49汕尾市1,288.0412. 7048,095. 00427. 4652. 7756. 4264. 5018.84389.2430. 2291.0620. 026. 6095. 74江门市3, 601.288.4074, 722. 00504. 35279.8463.20213.2160

37、. 74722.0520. 05143.16497.69190.30241.84中山市3, 566. 178.2080, 157.00605. 90316. 4071.87283. 6066.9652-1.8014.7286. 62126. 7771.44107. 54西翼地区湛江市3, 559. 938.5050,814.00794. 26160. 3561.01150. 7329. 68699. 5519. 6588. 08191.85113.80112.23珠海市3, 881.756.90一963. 51448. 2270. 08496. 4056.91891.4422. 9692. 5

38、23,717. 15803. 47478. 31惠州市4, 977. 3610. 1082, 113. 00995. 76455. 3673. 57531.7068. 65863.2417. 3486. 69279. 1 157.00114. 72北翼地区东莞市10,855. 358.20103, 284.001,482.40769. 4682. 22702. 1588.011,096. 2410. 1073. 95425. 3326. 00102.64佛山市12,156. 548.30-1,976. 69806. 71-1, 163. 5077. 581.856. 5815. 2793. 9

39、2382. 09113.85113. 25深圳市30,664. 856. 70173,663.005,645. 854, 257. 7681.041,373. 6893. 161.419. 974.6325.152, 480. 681,308. 5069. 09广州市28,231. 978. 10150, 366.005,932. 621,842. 0075. 682, 388. 5961.623. 727. 6713. 2062. 835,887. 981,803.61162. 083.1 城投债务利率中枢下移，到期规模较高全国城投债票面利率自2018年以来进入持续下滑的趋势。同花顺数据显示

40、，2021年全 国城投债票面利率为4.36%,较2018年下滑128BP；而广东城投债利率长期低于全国水 平，且自2018年以来呈现相近的下滑趋势，较2018年下滑117BP,发行本钱进一步压 缩。今年截至7月31日，广东省城投债票面利率为2.76%,比全国利率低110BP,远低 于全国水平。图34 ：广东与全国城投债票面利率7.06.56.05.55.04.54.03.53.0 2.52005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2020 2021 2022IFIND、研究院2021年，广东省城投债到期归还量

41、为1479.5亿元，而今年到期城投债规模进一步上升 至1564.92亿元，其中8月份到期额为190亿元，单月归还额位于历史高值。未来三年 广东省的城投债到期规模将持续回落，偿债压力减轻。图35 ：广东与全国城投债到期规模图36 ：广东2022年城投发行与到期归还额至|期偿不量：广东（亿亓）至II期偿不量：全国（亿元）35,000 130,00025,00020,000 -15,00010,0005,000到期归还量（亿元）总发行量（亿元）400nJ JIli ixl2001001卜【ND,研究院0出IND,研究院.小结广东省是中国经济开展的“领头羊”，GDP总量连续33年全国第一，进出口总额、

42、财政 净上缴、人口总量和自然增长率多年排名第一。得益于较早进行改革开放，广东省积累 了雄厚的产业基础和金融资本，产业转型升级领先全国。但同时我们也看到，广东省房地产依赖度也较高，可能会给经济开展带来一定影响。相比于江苏省，我们认为广东省经济总量、产业结构、收入水平都较为相似，但在债务 控制、人口吸引力以及对外贸易方面，广东省表现更为突出。如何实现科技创新的突破，吸引全球优秀人才，构建粤港澳世界级大湾区，是下一阶段广东重点解决的问题。同时 也应大力开展以金融业为代表的服务业，继续给其他省市积攒开展经验，通过制造业转 移带动周边省市。4 .风险提不国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫 情再次爆发。2010以来广东省GDP三次产业结构变化广东第三产业GDP分行业占比变化广东:GDP:第三产业广东:GDP:第二产业100%广东:GDP:第一产业90%80%70%60%50%40%30%20% 10%0%lliiilllh2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021批发和零售业房地产业金融业住宿和餐饮业IFIND,研究院IF1ND,研究院广东省服务业中，批零业、金融业、房地产业生产总值分别占据前三名。其中金融