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1、泓域/冷链自提柜公司财务管理制度冷链自提柜公司财务管理制度xxx（集团）有限公司目录一、 项目基本情况3二、 公司简介8公司合并资产负债表主要数据9公司合并利润表主要数据9三、 影响营运资金管理策略的因素分析10四、 营运资金管理策略的类型及评价12五、 银行短期借款14六、 短期融资的概念和特征21七、 杠杆效应23八、 资本成本28九、 认股权证37十、 可转换债券39十一、 产业环境分析46十二、 提升冷链物流全品类服务47十三、 必要性分析50十四、 投资方案51建设投资估算表53建设期利息估算表54流动资金估算表55总投资及构成一览表56项目投资计划与资金筹措一览表57十五、 项目进
2、度计划58项目实施进度计划一览表59一、 项目基本情况（一）项目承办单位名称xxx（集团）有限公司（二）项目联系人严xx（三）项目建设单位概况公司依据公司法等法律法规、规范性文件及公司章程的有关规定，制定并由股东大会审议通过了董事会议事规则，董事会议事规则对董事会的职权、召集、提案、出席、议事、表决、决议及会议记录等进行了规范。 本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济
3、发展步入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。（四）项目实施的可行性1、不断提升技术研发实力是巩固行业地位的必要措施公司长期积累已取得了较丰富的研发成果。随着研究领域的不
4、断扩大，公司产品不断往精密化、智能化方向发展，投资项目的建设，将支持公司在相关领域投入更多的人力、物力和财力，进一步提升公司研发实力，加快产品开发速度，持续优化产品结构，满足行业发展和市场竞争的需求，巩固并增强公司在行业内的优势竞争地位，为建设国际一流的研发平台提供充实保障。2、公司行业地位突出，项目具备实施基础公司自成立之日起就专注于行业领域，已形成了包括自主研发、品牌、质量、管理等在内的一系列核心竞争优势，行业地位突出，为项目的实施提供了良好的条件。在生产方面，公司拥有良好生产管理基础，并且拥有国际先进的生产、检测设备；在技术研发方面，公司系国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并与科研
5、院所、高校保持着长期的合作关系，已形成了完善的研发体系和创新机制，具备进一步升级改造的条件；在营销网络建设方面，公司通过多年发展已建立了良好的营销服务体系，营销网络拓展具备可复制性。碳达峰碳中和，对冷链物流发展明确了新任务。冷链物流仓储、运输等环节能耗水平较高，在实现碳达峰、碳中和目标背景下，面临规模扩张和碳排放控制的突出矛盾，更加需要加强绿色节能设施设备、技术工艺研发和推广应用，推动绿色运输、绿色包装、绿色流通加工、绿色节能设施，加快减排降耗和低碳转型步伐，推动冷链物流运输结构调整，实现健康可持续发展。（五）项目建设选址及建设规模项目选址位于xx园区，占地面积约96.00亩。项目拟定建设区域
6、地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。项目建筑面积110271.07，其中：主体工程67243.01，仓储工程20518.40，行政办公及生活服务设施13391.96，公共工程9117.70。（六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资45300.66万元，其中：建设投资33973.92万元，占项目总投资的75.00%；建设期利息763.19万元，占项目总投资的1.68%；流动资金10563.55万元，占项目总投资的23.32%。2、建设投资构成本期项目建设投资3
7、3973.92万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用29434.39万元，工程建设其他费用3634.61万元，预备费904.92万元。（七）资金筹措方案本期项目总投资45300.66万元，其中申请银行长期贷款15575.29万元，其余部分由企业自筹。（八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：89200.00万元。2、综合总成本费用（TC）：74593.01万元。3、净利润（NP）：10657.37万元。4、全部投资回收期（Pt）：6.66年。5、财务内部收益率：15.72%。6、财务净现值：4504.68万元。（九）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的
8、有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划24个月。（十）项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积64000.00约96.00亩1.1总建筑面积110271.07容积率1.721.2基底面积35840.00建筑系数56.00%1.3投资强度万元/亩347.872总投资万元45300.662.1建设投资万元33973.922.1.1工程费用万元29434.392.1.2工程建设其他费用万元3634.612.1.3预备费万元904.922.2建设期利息万元763.192.3流动资金万元10563.553资金筹措万元45300.663.1自筹资金万元29725.373.
9、2银行贷款万元15575.294营业收入万元89200.00正常运营年份5总成本费用万元74593.016利润总额万元14209.837净利润万元10657.378所得税万元3552.469增值税万元3309.6910税金及附加万元397.1611纳税总额万元7259.3112工业增加值万元24856.4413盈亏平衡点万元39138.33产值14回收期年6.66含建设期24个月15财务内部收益率15.72%所得税后16财务净现值万元4504.68所得税后二、 公司简介（一）基本信息1、公司名称：xxx（集团）有限公司2、法定代表人：严xx3、注册资本：950万元4、统一社会信用代码：xxxx
10、xxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2016-3-237、营业期限：2016-3-23至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务。展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。（三）公司主
11、要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额18230.2914584.2313672.72负债总额9760.257808.207320.19股东权益合计8470.046776.036352.53公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入36505.9929204.7927379.49营业利润8630.856904.686473.14利润总额7214.195771.355410.64净利润5410.644220.303895.66归属于母公司所有者的净利润5410.644220.303895.66三、 影响营运资金
12、管理策略的因素分析营运资金管理千头万绪，涉及生产经营的方方面面，如现金管理、信用管理；营销管理；生产管理等。理财人员应努力协调好各方面的关系，认真分析影响营运资金策略的因素为选择切实可行的营运资金策略打下基础。影响营运资金策略的主要因素有如下几点。（一）销售收入水平及增长趋势一般地讲，营运资金规模会随着销售额的增长而增长，但两者之间呈非线性关系。随着销售水平的提高，营运资金将以递减的速度增加，特别是现金和存货，即随着销售水平的提高，现金和存货所占用的资金因时间、数量的不一致而可以相互调剂使用，使占用于流动资产的资金增加速度小于销售额的增长速度。因此，当销售额快速增长时，企业可选择风险较高的营运
13、资金策略，以争取获得较高的收益。（二）现金流入、流出量的不确定性和时间上的非衔接程度在市场经济条件下，企业的生产经营活动日趋复杂，企业的材料采购、产品销售都广泛地以商业信用为媒介来实现，很难对现金流量进行准确的预测。企业的现金流入与流出量不确定程度越高，企业保持在流动资产上的营运资金就越多，现金流入和流出在时间上的协调程度就越差。因此，企业应保持较大的营运资金规模，以备偿付当期的到期债务。而如果企业现金流入量、流出量的确定性程度越高，并且在时间上保持衔接一致，就可选择激进的营运资金策略。（三）理财人员对待风险的态度和对收益的预期这里的风险是指企业陷入无力偿付到期债务而导致的技术性无力清偿的可能
14、性。如果企业敢冒风险，则宜采用低的流动资产比率或较高的流动负债比率，反之，则采用较高的流动资产比率或较低的流动负债比率。风险与收益的权衡是确定营运资金策略的基本前提。一个崇尚稳健的企业通常会选择低风险、低收益的营运资金策略，而一个崇尚冒险的企业则会选择高风险、高收益的营运资金策略。由于理财人员普遍是担心风险的，又预期能获得比较理想的收益能力，因此，理想的营运资金策略应恰到好处地处于两者之间，适度的风险、适度的收益将是企业确定营运资金策略的基本原则。流动负债策略与流动资产策略的有效搭配组合，可以使企业的风险程度与获利水平在一个合理的范围内变动，有利于企业的长远发展。除此之外，影响企业营运资金策略
15、的因素，还有经营杠杆、财务杠杆、企业的行业特点、产品结构等。四、 营运资金管理策略的类型及评价在企业管理中，企业应根据自身的具体条件选择相应的营运资金管理策略，灵活地运用管理好营运资金。营运资金管理策略的主要类型及其评价如下。（一）自动清偿策略自动清偿策略，也称配合策略。在企业全部资产中，短期资金来源满足流动资产中的临时需要部分，长期筹资来源于股本，长期负债则满足流动资产中的长期需要部分和固定资产的资金需要。这一策略较适合于具有季节性变化的企业，即流动资产的临时需要部分同经营活动的季节性紧密相关。只要企业的短期融资计划做得好，实际现金流动与预期的安排相一致，则在季节性低谷时，由于存货减少、应收
16、账款减少而余出的现金将会偿还全部短期负债。但这一策略的不足是：临时性资金需要可能会超过计划；在季节性淡季，存货、应收账款的减少如果预计失误，将导致更多的永久性流动资产；短期负债的利息成本的未知性，会造成企业税后利润的波动。显然，自动清偿营运资金策略适用于预计误差较小的情况，仅是一种理想融资模式，较难在现实工作中实施。（二）保守策略实行这种策略，无论是固定资产还是永久性流动资产或临时性流动资产的资金需求，都通过长期筹资来满足。在资金需求旺季；全部资金需求将由长期筹资来满足；在资金需求淡季，超过资金需求的、暂时闲置的资金将投资于有价证券。其优点是财务风险低。因为全部资金来源都属于长期，不至于导致清
17、算资产以偿还到期债务，同时也没有短期负债利率变动的风险。其缺点有二：（1）许多中小型企业没有足够的信用基础在资本市场上筹集全部所需的长期资金，甚至部分大公司也难以做到；（2）将导致较高的资金成本。因此这一政策在实践中很难被普遍采用。（三）激进策略这一策略要点是，短期资金不仅用于满足临时性流动资产需要，而且用于满足永久性流动资产需要。其优点是，可通过降低债务资金的成本来提高权益资本报酬率。其缺点是，企业用短期负债方式形成永久性流动资产，企业必须在借款到期日展延期限或重新借款，其中隐含着两种风险：一是借款不能展延或企业借不到新债致使偿债能力丧失；二是利息成本的不确定性会带来企业盈利变动。当货币政策
18、收紧时，利息成本就会偏高，短期负债的低成本优势也就随之消失。（四）平衡策略这一策略要求企业保持足够多的净营运资金，运用长期资金来满足永久性流动资产和部分临时性流动资产的需要。在用资高峰时，可筹集短期资金来满足，但短期资金可能满足不了企业的全部需要。季节性需求降低之后，首先应归还短期债务。随着资金需求量的进一步降低，可以将闲置资金投资于有价证券。这一策略实际上是介于“自动清偿策略”与“保守策略”之间的一种营运资金策略，并吸取了它们各自的优点。通过对以上四种类型的营运资金策略的评析，可以发现，它们各有利弊，直接得到营运资金管理的最佳策略并非易事，但它们却向理财人员展示了各种可供选择策略的风险与收益
19、共存的特征。五、 银行短期借款银行短期借款是指企业为解决短期资金需求，根据借款合同从有关银行或非银行金融机构申请借入的需要还本付息的款项。银行短期借款的还款期限一般为1年以内（含1年），它是企业筹集短期资金的重要方式。（一）银行短期借款的种类（1）按借款是否需要担保，银行短期借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现信用借款。信用借款又称无担保借款，是指没用保证人做保证或没有财产作抵押仅凭借款人的信用而取得的借款。这种借款又分为两类。A.信用额度借款。信用额度是商业银行与企业之间商定的在未来一段时间内银行能向企业提供无担保贷款的最高限额。信用额度一般是在银行对企业信用状况详细调查后确定。信用额度
20、一般要做出如下规定：第一，信用额度的期限。一般1年建立一次，更短期的也有。第二，信用额度的数量。它规定银行能贷款给企业的最高限额。第三，应支付的利率和其他一些条款。B.循环协议借款。循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，在此借款协议下，企业和银行之间也要协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、还款，再借款、再还款，不停地周转使用。信用额度借款与循环借款协议的主要区别在于：第一，二者的持续时间不同。信用额度的有效期一般为1年，而循环贷款可超过1年。在实际应用中，很多的循环借款协议是无期限的，只要企业和银行之间遵照协议进行；贷款可不断重复进行。第二，二者的法律约束力不同。信用额度这一方
21、式一般不具有法律约束力，不构成银行对企业的必需的贷款责任，而循环贷款协议具有法律约束力，银行要承担限额内的贷款义务。第三，二者的费用支付不同。企业采用循环协议借款，除支付利息外，还要支付协议费。协议费是对循环贷款限额中未使用的部分收取的费用，银行也正因为收取协议费，才构成了对企业提供资金的法定义务。在信用额度借款的情况下，一般无须支付协议费担保借款。担保借款是指有一定的保证人做保证或利用一定的财产作抵押或质押而取得的借款。这种借款又分为三类。A.保证借款。保证借款是指按中华人民共和国担保法规定的保证方式以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。B.抵押借
22、款。抵押借款是指按中华人民共和国担保法规定的抵押方式以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的借款。C.质押借款。质押借款是指按中华人民共和国担保法规定的质押方式以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款。票据贴现。票据贴现是指商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。银行通过贴现把款项贷给销货企业，并于票据到期时向购货企业收款。（2）按短期借款参与资金周转时间的长短和具体用途，银行短期借款可分为流动基金借款、生产周转借款、临时借款和结算借款。流动基金借款。流动基金借款是企业在核定流动资金计划占用额的基础上，由于自有流动资金未达到规定的比例而
23、向银行申请的借款。这种借款具有短期周转长期占用的特点。企业申请流动基金借款的数额取决于上年定额流动资金平均占用额和自有流动资金的数额。生产周转借款。生产周转借款是企业为满足生产周转的需要，在确定的流动资金计划占用范围内，弥补自有流动资金和流动基金借款不足部分而向银行取得的借款。通常以核定的流动资金定额，扣除企业自有流动资金、流动基金借款和视同自有流动资金（定额负债）后的不足部分，为生产周转借款的数额。临时借款。临时借款是企业在生产经营过程中由于临时性或季节性原因形成超定额物资储备，为解决流动资金周转困难而向银行申请取得的借款。结算借款。结算借款是企业采用托收承付结算方式向异地发出商品，在委托银
24、行收款期间为解决在途结算资金占用的需要，以托收承付结算凭证为保证向银行取得的借款。（二）银行短期借款的程序1.企业提出借款申请在企业需要向银行借入短期借款时，应当向主办银行或其他银行的经办机构提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能力以及还款方式等主要内容的借款申请书，并提供以下资料：借款人及保证人的基本情况；财政部门或会计师事务所核准的企业上年度财务报告；抵押物清单及同意抵押的证明，保证人拟同意保证的有关证明文件；贷款银行认为需要提交的其他资料。2.银行对申请借款企业进行调查银行在受理了借款人的申请后，要对借款人的信用及借款的合法性、安全性和营利性等情况进行调查，核实抵押物、保证人的情况
25、，测定贷款的风险。3.贷款的审查批准贷款银行一般都建立了审贷分离、分级审批的贷款管理制度。一般审查的内容包括以下几方面：审查借款的用途和原因，做出是否贷款的决策；审查企业的产品销售和物资保证情况，决定贷款的数额；审查企业的资金周转和物资耗用状况，确定贷款的期限。4.签订借款合同为维护借贷双方的合法权益，保证资金的合理使用，企业向银行借入资金时，双方要签订借款合同。合同主要包括如下几方面内容：基本条款。这是借款合同的基本内容，主要强调双方的权利和义务。具体包括：借款数额、借款方式、放款时间、还款期限、还款方式、利息支付方式、利息率等。保证条款。这是保证款项能顺利归还的一系列条款。包括借款按规定的
26、用途使用、有关的物资保证、抵押财产、担保人及其责任等内容。违约条款。这是对双方若有违约现象时应如何处理的条款。主要载明对企业逾期不还或挪用贷款等如何处理和银行不按期发放贷款的处理等内容。其他附属条款。这是与借贷双方有关的其他一系列条款，如双方经办人、合同生效日期等条款。5.企业取得借款双方签订借款合同后，贷款银行要按合同的规定按期发放贷款，企业便可取得相应的资金。贷款银行不按合同约定发放贷款的，应偿付违约金。借款企业不按合同约定用款的，也应偿付违约金。6.短期借款的归还企业应按借款合同的规定按时足额归还借款本息。一般而言，贷款银行会在短期贷款到期前1个星期，向借款企业发送还本付息通知单。企业在
27、接到还本付息通知单后，要及时筹备资金，按期还本付息。如果企业不能按期归还借款，应在借款到期之前向银行申请贷款展期，但能否展期，由贷款银行视具体情况决定。贷款银行对不能按借款合同约定期限归还的贷款，可以按规定加罚利息；对不能归还或者不能落实还本付息事宜的，应督促归还或者依法起诉。企业提前归还贷款，应当与贷款银行协商。（三）银行短期借款的优缺点1，银行短期借款的优点（1）借款所需时间较短，可以迅速获取资金。（2）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期借款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而对于规模大，信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。（3）银行短期借
28、款的弹性好。企业可以与银行直接商谈借款的时间、数量和利息率等条款。在借款期间，如果企业情况发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件。借款到期后，如有正当理由，还可延期归还。2.银行短期借款的缺点.（1）风险大。银行借款都有确定的还款日期和利率规定，在企业经营不利时，可能会产生不能按期偿付的风险，甚至会引起企业的破产。（2）限制多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款。如不准改变借款用途，并要求企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内等。（3）资金成本相对较高。银行短期借款的成本要高于商业信用和短期融资券，而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本会更高。六、 短期融资
29、的概念和特征（一）短期融资的概念短期融资又称流动负债，是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。短期融资属于企业风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的融资方式。短期债务融资由于其具有可转换性、灵活性和多样性，以及成本低、偿还期短等特点，因此必须对其进行认真管理。通常采用的短期融资方式有：银行短期借款、短期融资券、商业信用；应交税金、应付利润、应付工资、应付账款、应付票据、预收货款、票据贴现等。（二）短期融资的特征（1）短期融资的周转期短。短期融资主要是为解决企业流动资金的需要，由于企业占用在流动资产上的资金，周转一次所需时间较短，通常会在1年或1个营业周期内收回，因此，短期融资具
30、有周转周期短的特征。（2）短期融资中的大部分具有相对稳定性。在一个正常的生产经营企业中，短期负债中的大部分具有经常占用性和一定的稳定性，例如生产企业中的最低原材料的储备、在产品储备和商业企业的商品最低库存等占用的资金，虽然采用短期融资方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用，一笔短期资金不断循环使用。因此说，短期融资中的大部分具有相对稳定的特征。（3）短期融资的财务风险较高。短期融资的到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险；短期负债尤其是银行短期借款在利息成本方面也有较大的不确定性。因为利用短期借款筹集资金，必须不断更新债务，而此次借款到期后，下次借款利息的高低是不确定的金融市场上短期负债的
31、利息率有时会在短期内有较大的波动。（4）短期融资的资金成本较低。企业的短期融资不必承担长期负债的期限性风险，因为，企业的长期负债在债务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息。而如果使用短期负债，当生产经营紧缩，企业资金需求减少时，企业可以逐渐偿还债务，这样就可以减少利息支出，或在对方提供的折扣期内偿还应付账款，取得折扣优惠等，从而降低资金成本。七、 杠杆效应财务管理中存在着类似于物理学中的杠杆效应，表现为：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应
32、既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。（一）经营杠杆效应1.经营杠杆经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。2.经营杠杆系数只要企业存在固定性
33、经营成本，就存在经营杠杆效应。但不同的产销业务量，其相应杠杆效应的大小程度是不一致的。测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数。经营杠杆系数，是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比。3.经营杠杆与经营风险经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大。在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不
34、会为负数；只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越高，成本水平越高，产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。在其他因素不变的情况下，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大，反之亦然。（二）财务杠杆效应1.财务杠杆财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险
35、。影响普通股收益的因素包括资产报酬、资本成本、所得税税率等因素。当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益，使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完 全一致。如果两期所得税税率和普通股股数保持不变，每股收益的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。2.财务杠杆系数只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资
36、租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。在同一固定的资本成本支付水平上，不同的息税前利润水平，对固定的资本成本的承受负担是不一样的，其财务杠杆效应的大小程度是不一致的。测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数，是每股收益变动率与息税前利润变动率的倍数。资本成本固定型的资本所占比重越高，财务杠杆系数就越大。3.财务枉杆与财务风险财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。引起企业财务风险的主要原因是资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担。由于财务杠杆的作用，当企业的息税前利润下降时，企业仍然需要支付固定的资本成本，导致普通股剩余收益以更快的速度下降
37、。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。从公式可知，影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资本比重；普通股收益水平；所得税税率水平。其中，普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本（利息）高低的影响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润永平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然。（三）总杠杆效应1.总杠杆经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映两者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成
38、本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股收益有放大作用。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量的变动引起普通股每股收益更大的变动。总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。2.总杠杆系数只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动。用总杠杆系数表示总杠杆效应程度，可见，总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变
39、动率相当于产销量变动率的倍数。3.总杠杆与公司风险公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。一般来说，固定资产比较重大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的
40、劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。八、 资本成本资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资报酬率高于资本成本；才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而
41、付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要求有一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。对筹资者而言，由于取得了资本使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。1.筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。2.占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股
42、东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；各种资本的资本成本率，是比较、评价各种筹资方式的依据。在评价各种筹资方式时一般会考虑的因素包括对企业控制权的影响、对投资者吸引力的大小、融资的难易和风险、资本成本的高低等，而资本成本是其中的重要因素。在其他条件相同时，企业筹资应选择资本成本最低的方式。2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据企业财务管理目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来的未来经济利益的现值。计算现值时采用的贴现率通常会选择企业的平均资本成本；当平均资本成本率最小时，企
43、业价值最大，此时的资本结构是企业理想的最佳资本结构。3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准资本成本通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的报酬率（或收益率），即最低必要报酬率。任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。因此，资本成本率是企业用以确定项目要求达到的按资报酬率的最低标准。4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据一定时期企业资本成本的高低，不仅反映企业筹资管理的水平，还可作为评价企业整体经营业绩的标准。企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形成的资产营运，企业的总资产报酬率应高于其平均资本成本率，才能带来剩余收
44、益。（二）影响资本成本的因素1.总体经济环境总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本相应就比较低。相反，如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。2、资本市场条件资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性。资本商品的流动性高，表现为容易变现且变现时价格波动较小。如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低
45、，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本成本就比较高。3.企业经营状况和融资状况企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性；企业融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表现为股东权益资本报酬率的不确定性。两者共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。4.企业对筹资规模和时限的需求在一定时期内，国民经济体系中资金供给总量是一定的，资本是一种稀缺资源。因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的
46、正向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。（四）个别资本成本的计算个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本和留存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。1.资本成本计算的基本模式（1）一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常不考虑时间价值的一般通用模型计算，而是用相对数即资本成本率表达。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额。（注：若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。计算税后资本成本需要从年资金占用费中减去资金占用费税前扣除导致的所得税节约额。）（2）折现模式。对于金额大、时间超过1年的长期资本，更准确一些的资本成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。2.银行借款资本成本的计算银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，税后资本成本率与权益资本成本率具有