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1、根本原理价值评估理论第一局部导读-、需要思考的问题.什么是相对价值？1 .如何用相对价值对企业进行估值？2 ,什么是内在价值？4,内在价值有哪些应用？5 .系统风险和非系统风险有什么区别?6 .系统风险和非系统风险怎么衡量？7 .进行价值评估时折现率如何确定？二、本原理涉及的章节 第3章：价值评估根底-货币时间价值、风险与酬劳第5章：投资工程资本预算-投资工程净现值第6章：债券、股pia。价值评估-债券/股piao/混合工具价值第8章：企业价值评估-相对价值模型第10章：长期筹资-附认股quan证/可转换债券价值、租赁分析第二局部相对价值和内在价值-、相对价值（一）定义相对价值法，也称价格乘数
2、法或可比交易价值法，是利用类似企业的市场定价来估量目标企业价值的一种方法。 （提示）利用相对价值法所得的结果是相对于可比企业来说的，是一种相对价值，而不是目标企业的内在价值。 （二）房屋如何估价步骤做法考虑因素1寻觅附近的房子指地段，拥有相同的配套设施（交通、教育、诊治、商业 等）2寻觅类似的房子指房子属性、结构、年代、小区环境、户型、楼层、朝向 等类似3计算单价关键指标：单价二总价/面积4平均单价将几套附近类似房子的单价平均，得到参考单价5估价参考价格渗考单价X买卖面积三）企业如何估值1,在房屋估价中，一般认为房屋价格与面积有关,而与之对应的每平方米单价即价格乘数,两者相乘得到房屋 价格。复
3、习重点2在企业估值中，投资者关怀的是是否存在投资时机，即每股股价是否高估或低估。通常认为每股股价与每股 收益/每股净资产/每股营业收入有关,而与之分别对应的价格乘数就是市盈率/市净率/市销率，两者相乘得到 每股股价。（问题1）唐僧师徒取经归来之后各自开办了餐厅，后因餐饮业市场竞争剧烈，师徒四人经过深刻商量， 决定合并各自业务。四人一致同意按照盈利的肯定倍数对餐厅进行估值，并已完成对徒弟三人餐厅的评估工 作假设均不存在债务资本）。（1四人就东土大唐餐厅的倍数产生了分歧，请按照高老庄、流沙河、水帘洞所确定的倍数，以及平均 倍数，分别对东土大唐餐厅进行估值。餐厅盈利a（万元）企业价值b（万元）倍数=
4、b/a高老庄5003,0006流沙河3753,0008水帘洞3003, 00010东土大唐600（答案）企业价值二每股价值X股数二（每股收益又倍数）X股数二（每股收益X股数）X倍数二盈利X倍数。估值依据盈利（万元）倍数企业价值（万元）按高老庄倍数6006600X6=3, 600按流沙河倍数6008600X8=4, 800按水帘洞倍数60010600X 10=6, 000按平均倍数6008600X8=4, 800（思考）在盈利肯定的情况下，倍数的上下将直接决定企业价值的上下。那么，为什么有的企业可以获得高 倍数，而有的企业只能获得低倍数？（答案）投资人花费b买下目前盈利为a的标的资产后，可以获得
5、标的资产未来全部的盈利。因此，倍数 b/a实际上是投资人对标的资产目前里姆利的出价。出价越高，说明投资人认为现在1元的盈利将会在 未来增长得越快、变得越大；这意味着倍数的高/低反映出投资人对标的资产未来开展预期的乐观/保守。（问题2）分析高老庄、流沙河、水帘洞餐厅估计盈利增速与其倍数之间的关系,并依此逻辑确定东土大 唐餐厅的价值。盈利（万元）企业价值（万元）倍数估计盈利增速abb/aC高老庄5003, 00066 %流沙河3753, 00088明水帘洞3003, 0001010%东土大唐60010（答案）对高老庄、流沙河、水帘洞餐厅而言倍数/估计盈利增速二100因此，东土大唐的倍数二估计盈利增
6、速义100=10% X 100=10东土大唐的价值二盈利X倍数=600X 10=6, 000 （万元）。3.市盈率、市净率、市销率1）市盈率公式：市盈率（P/E）=时点股价/期间收益二每股shi价/每股收益每股收益二期间收益/期间股数=一般股股东净利润/流通在外一般股加权平均股数（提示）市盈率不符合根本原理4中的配比原那么，市盈率评估“时点股价是否合理，因此计算时使用“时点的 股价，而不是“期间的平均股价。复习重点（知识拓展）实际工作中，市盈率是10倍或者更少时，说明投资者悲观的）预期未来收益将大幅下降；市盈 率是1012倍时，说明投资者中性的）预期未来收益处于稳定状态；市盈率是20倍或者更多
7、时，说明投资者乐观的）预期未来收益将大幅增长。（例题单项选择题）甲公司上年净利润为250万元，流通在外的一般股加权平均股数为100万股，优先股 为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末一般股的每股shi价为30元，甲公司的市盈率为）。（答案）B（解析）每股收益二（净利润-优先股股利）/流通在外的一般股加权平均股数二（250-50X 1）/100二2 （元），市盈率二每股shi价/每股收益二30/2=15 （倍。市净率公式：市净率（P/B）=时点股价/时点净资产二每股shi价/每股净资产每股净资产二时点净资产/时点股数二一般股股东权益/流通在外一般股股数（提示）一般股股东权益二股东权益总额-
8、优先股quan益含清算价值及拖欠股息）。（砸单项选择题）甲公司2022年末流通在外一般股7,000万股，优先股500万股。2022年末净资产合 计20, 000万元，优先股的清算价值为10元/股，累计拖欠优先股股利2元/股。2022年末甲公司一般股每股 shi价10元，市净率是）倍。（答案）A（解析）每股净资产二一般股股东权益/流通在外一般股股数二（20,000-10500-2X500）/7,000二2元，市净率=10/2=5 1倍）。（例题多项选择题）市净率指标的计算涉及的参数有U oA.股东权益总额B.优先股的清算价值C.优先股的全部拖欠的股息D.每股shi价（答案）ABCD（解析）每股净
9、资产=（股东权益总额-优先股的清算价值-优先股的全部拖欠的股息）/流通在外一般股股数，市净率二每股shi价/每股净资产。市销率公式：市销率（P/S）二时点股价/期间收入二每股shi价/每股营业收入每股营业收入二期间收入/期间股数=营业收入/流通在外一般股加权平均股数（提示）市销率不符合根本原理4中的配比原那么，市销率评估“时点股价是否合理，因此计算时使用“时点的 股价，而不是“期间的平均股价。二、内在价值（一）形式与实质（问题3）小白龙西天取经的酬劳：从现在起，连续15年，每年年末获得酬劳黄金100两，折现率2,烦 酬劳现在的价值。东土大唐餐厅的现金流量：从现在起，连续15年，每年年末获得黄金
10、100两，折现率12 %计算现金流量 现在的价值。（提示）如果时间、现金流量、折现率这三个要素均一致，不管表现形式是否相同，其实质都相同。复习重点主角小白龙唐三藏形式酬劳现在的价值餐厅的价值时间连续15年，年末获得现金流量每年黄金娟00两折现率12二）内在价值的含义.内在价值不是市场价格，它可以大于、等于、小于市场价格，这三种情况分别是市场价格低估、准确、高估。1 .内在价值是未来现金流量的现值,在小白龙、唐三藏的故事中，可以用年金现值公式计算内在价值。（问题4）假设“东土大唐餐厅每年末获得现金流量黄金100两，经营15年后关闭，折现率为12 *,试 计算其价值。（答案）现金流量符合等额、定期的特征，是“年金餐厅估值%, 15） =100*6. 8109=681. 09 （两）。AAA01231314151111111（小结）相对价值与内在价值工程相对价值内在（绝对）价值原理与可比公司比较价值二某指标X倍数价值二未来现金流量的现值实践中的痛点很难找到可比公司 可比公司价值不公允很难估计现金流量 很难估量折现率缺点都是估量值，而非准确值