《化工行业2021年中期策略报告：周期景气有望持续产业变革趋势孕育成长新机遇.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《化工行业2021年中期策略报告：周期景气有望持续产业变革趋势孕育成长新机遇.docx（66页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、目录1、行业回顾：全球经济进入疫情后恢复期，化工行业迎景气-6-l.h 复苏为“后疫情时期”主旋律，全球经济持续向好-6-12 全球化工行业运行情况回顾：产能利用率已恢复至正常水平，化工企业盈 利景气-8-2、行业展望：周期品供需有望进一步趋紧；成长新机遇依然可期-16-2.1,周期品：需求复苏有望持续，新增供给未至，供需或进一步趋紧-16- 22 农化：相关作物价格触底回升，关注农药、化肥投资机会-28-23 精细化工品与新材料：全球竞争新变局与产业发展新机遇-30-3、投资策略-41 -3、“双碳”目标确立，强者恒强趋势愈发明确，关注化工核心资产.-41 - 32 供需格局继续向好，周期景
2、气有望持续，关注涤纶长丝、氨纶等化纤产品、 钛白粉等地产产业链产品、醋酸等供需格局趋好的化工品-49-33 农化：农药产品赛道加剧分化，“三磷整治”优化化肥行业格局-56 - 34 空间广阔的成长新势力-58 -4、重点公司-65-5、风险提示-65 -图L 化工行业景气度与GDP增速趋势一致-6 -图2、全球主要经济体GDP增速自底部迎修复-7-图3,全球主要国家制造业PMI持续景气-7-图4、全球主要国家零售销售已迎明显修复-7-图5、疫情后国内GDP同比增速显著增长-7-图6、国内三大需求对GDP的拉动向好-7-图7、国内PMI持续位于荣枯线上方-8 -图8、国内制造业新订单与出口订单已
3、基本恢复-8-图9、2020年及2021年各国化工品产量增速-9 -图10、全球各国化工品产量同比增速情况-9-图11、美国化工晴雨表指数（CAB）从底部显著恢复-9-图12、全球化工品上市公司营收增速（季）-9-图13、全球化工品上市公司净利润增速（季）-9-图14、全球化工品上市公司ROE （季）-10-图15、全球化工品上市公司ROIC （季）-10-图16,中国化工行业企业景气指数-10 -图17,中国化学化工行业工业增加值累计同比增速-10-图18, 中国化工行业PMI- 10-图19,国内化工行业PMI生产量指数迎来复苏-10 -图20,中国动力煤消费量同比增速-11-图21、中国
4、化工子行业用电量当月同比增速-11-图22、国内多种化工品产量恢复-11 -图23、中国化工产品价格指数CCPI-11-医24、 中国化工上市公司ROE水平（年化）-13-图25,中国化工子行业ROE水平（年化）-13-E 26,中国化工上市公司营收同比增速-13-图27、中国化工子行业营收累计同比增速-13-图2X, 中国化工上市公司毛利率-13 -图29, 中国化工子行业毛利率-13 -图30、中国化工上市公司营业利润同比增速-14-2020年下半年起国内化工行业产量同比持续提升产品价格/价差总体显著提升。 从化工产业产量指标来看，2020年下半年以来，受下游需求恢复所带动，中国主 要化工
5、品产量总体上呈现同比持续提升趋势；化工产业用电量、动力煤同比增速 亦持续提升。从价格/价差角度看，化工品价格整体上持续上行，价差亦有显著改 善，部分产品价格/价差已经恢复至历史相对景气区间。图20、中国动力煤消费量同比增速40%30%20% -图21、中国化工子行业用电量当月同比增速Z86 0LCXjLCXICOb99Z860LCX|LCICObU）9Z860LXjLCXJCO OOOlllOOOOOOOOOlllOOOOOOOOOlllOOOi i i i e i i i I i t t t e i i ttiitit I i i i 8888886666666666660000000000
6、00lll LLLLLLLLLLLLLLLLLLZZOJCMZeCXICXieeZCXJCMCXICM70%50% -CO9R ZLOZ 6。4 990Z COOZ ZV6L 60,6L 996L 36 L ZLCOL 60COL 90,8L COOCOL 60,t 99ZL c9t ZV9L 60a 999L 39L LCL % o 4用电量.化学原料及化学制品制造业一用电量:化学纤维制造业用电量:橡胶和塑料制品业用电量:石油,煤炭及其他蝌斗加工业资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理消君量:动力煤:国内:化工行业:当月同比资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源
7、：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：化工在线，兴业证券经济与金融研究院整理表1、重点跟踪化工产品价格与价差（截至2021年6月11日）产品价格涨幅榜一个月涨幅一个季度减幅一年涨幅产品涨幅产品涨幅产品涨幅液氯（江苏）103%液氧（陕西）223%英国NBP现货439%液氧（江苏）45 %液氧（江苏）196%德国GPL现货423%液氧（广东）j 42%液氮（江苏）150*英国NBP现货（远期合约）375%液氮（广东）39 %液氧（河北）100%六氤磷酸锂289%无烟煤（Q6500,晋城）37%三元材料电解液92%邻硝基氯化苯283%三元材料电解液36%磷酸铁锂电解液79%醋酸（华东
8、）249%双甘璘（98%,华东）36%玉米（国际现货价）71 %丁二烯（韩国FOB）230%液氧（陕西）33 %草甘瞬（华东）58%液氯.（山东）186%黄磷（国内）1 32%六氟磷酸锂58%液氟（江苏）168%磷酸（华东）28%液氮（陕西）57%正丁醇（华东）164%液氯（山东）| 25%液氧（广东）48%醋酸丁酯（华东）157%草甘瞬（华东）22%烟煤（Q5500,山西优混）47%己二胺（国内）152%尿素（山东）21 %双甘璘（98%,华东）46%硫酸（98%,长三角）152%液氮（山东）19 %氯化钾（温哥华）44%醋酸乙烯（华东）151%硝酸锭（陕西）| 19%磷矿石（30%,贵州）
9、42%硫磺（镇江港）142%六嬴磷酸锂19%德国GPL现货41 %PTMEG（2000,华东）142%氯化钾（温哥华）19%液氮（河北）41 %磷酸铁锂电解液142%冶金焦（一级，华北）18%硝酸锭（陕西）38%四氢味喃THF（大陆货，华东）136% 中国LNG现货（华北）| 18%液氨（山东）37%BDO（华东）135%煤焦油（华东）17%硫酸（98%长三角）37%碳酸锂（工业级，四川）133%产品价差涨幅榜一个月涨幅一个季度涨幅一年涨幅产品涨幅产品涨幅产品张幅乙二醇-乙烯价差514%PTMEG-BDO 价差820%丙烯睛-丙怖-合成氨价差8270%MTBE气分醒化法价差206%草甘璘甘氨酸
10、法价差161 %MTBE气分醒化法价差1284%PTMEG-BDO 价差71 %草甘瞬IDA法价差136%草甘瞬IDA法价差675%丁二烯-醒后C4价差65 %PMMA-MMA 价差115%丁二烯-酶后C4价差627%PVC电石法价差| 63%尼龙6-己内酰胺价差107%BDO顺酎法价差| 538%PVA-电石价差58%亚洲Minas321价差84%三聚氤胺-尿素价差497%尼龙6-己内酰胺价差| 42%烷基化汽油-碳四原料气价差71 %异辛醇-丙烯价差420%丙烯酸甲酯-丙烯酸价差42%醋酎一醋酸价差68 Q.双酚A-苯酚-丙酮价差400%尿素-液氮价差41 %丙烯酸甲酯-丙烯酸价差63%醋
11、酸-甲醇价差| 352%电石法醋酸乙烯价差39%SAP-丙烯酸价差58%电石法醋酸乙烯价差297%碳酸二甲酯/丙二醇联产价差| 38%尿素-LNG价差54%美湾Brent321价差233%草甘瞬甘氯酸法价差37%PX（华东）-石脑油价差49%草甘瞬甘氨酸法价差220%PET半光-PTA-MEG价差1 35%环氧乙烷-乙烯价差46%丙烯酸丁酯-丙烯酸价差| 201%硬泡聚醛-环氧丙烷价差33%硬泡聚酶-环氧丙烷价差38*乙烯法醋酸乙烯价差197%草甘瞬IDA法价差| 33%硝酸馁-液氯价差38%苯肝-工业蒸价差| 194%环氧乙烷-乙烯价差31 %液氨-烟煤价差30*EVA-乙烯-醋酸乙烯价差1
12、93%尿素-LNG价差26%PVC电石法价差29%BDO电石法价差186%尿素-烟煤价差26%聚碳酸酯PC-双酚A价差26%NPG-丙烯价差186%液氨-烟煤价差1 23%尿素-无烟煤价差25%丙烯酸甲酯-丙烯酸价差185%聚碳酸酯PC-双酚A价差22 %醋酸-甲醇价差24%DMF-甲醇-液氨价差181%资料来源：百川资讯，隆众资讯，卓创资讯，中纤网，环球聚氨酯，中农立华，Bloomberg, Wind,兴业证券经济与金融 研究院整理 *化工品种类繁多且变化较快，为了在一张图上同时将尽可能多维度地展示信息，本团队设计了石油化工系列产品、基础 化工系列产品全景图，每周更新于周报价格数据库，具体数
13、据库内容与气泡图使用方法可参见（【兴业证券】化工品价格 价差与库存开工数据库）。化工企业盈利同比显著提升，资产负债率下行，经营情况改善从财务数据来看，2021年Q1企业经营活动显著回暖，化工企业产品出货情况良 好，盈利同比大幅提升。我们分析了中信行业分类中基础化工和石油石化上市公 司（样本随新上市企业滚动更新，剔除主营业务已变更的上市公司）的财务数据， 并将结果和国家统计局的化工子行业经济指标对比。2021年Q1国内化工行业延续2020年下半年以来的恢复态势：全部化工规上企 业ROE （此ROE中“净利润”为营业利润）持续提升；营收方面，基础化工上市 公司营收累计同比自2020年Q2转正以来同
14、比增速持续扩大，石油石化上市公司 同比增速则维持在20%左右；化工规上企业营收累计同比增速亦显著提升。毛利 率方面，基础化工与石油石化（不含中石油、中石化）上市公司自2020年Q2开 始回暖，并在2021年Q1进一步大幅提升。存货方面，受益下游需求回暖，化工 上市公司存货水平自2020年下半年同比持续下降，销售情况改善；2021年以来， 由于需求较好产量提升以及原材料涨价导致成本上升等原因，存货同比有所增加。对比上市公司和化工行业所有规上企业来看，以基础化工行业为例，在经历了 “疫 情冲击-需求复苏”这一过程后，基础化工上市公司较化工行业全行业规上企业的领先优势进一步扩大，ROE、毛利率、资产
15、负债率等表现更佳，存货增速减少节 奏更快，表明上市公司在订单获取、产品销售等方面优于全行业规上企业。图24、中国化工上市公司ROE水平（年化）图25、中国化工子行业ROE水平（年化）基础化工 石油石化（不含中石油中石化）中石油中石化PEC HR eLoe OLOZ 8OOZ 9OOZ QOOCXI zooz ZV6L 076 L 896L 996L Q96L Z96L Z78L 05- 80,8 L 90COL 寸。，8L K98L石油、煤炭及其他燃料加工业:ROE化学纤维制造业:ROE化学原料及化学制品制造业：ROE橡胶和塑料制品业:ROE资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料
16、来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理注：因统计口径所限，此图以营业利润作为净利润以便与全 注：因统计口径所限，此图以营业利润作为净利润，预计实行业对比，预计实际ROE低于图上值际ROE低于图上值图27、中国化工子行业营收累计同比增速图26、中国化工上市公司营收同比增速O% %60400%0%23 Z9R ZKE OLOZ8OOZ 990Z 寸。OZ ZOOZZV6L 076L 896L 996L 寸。，6LZ96L ;8L 0V8L 8。心90OOL 寸。aZ0OOL ZE OVZL 82 L 99ZL 寸9ZLZ9ZL-40% % % % % %00806040200LOR0Z co
17、gzoe gzoz COO6SCXJ 36504 COO8SCXJ L08SCXI COOZ3CXI LGZse COO9SZ 39SZ coogsz LG95Z coowoe LgsCXJ 胃5Z LGCse coon 3ZSZ 000 二oz LO 二 ON coose 60 8600Z LO60CE石油、煤炭及其他燃料加工业:营业收入一化学纤维制造业:营业收入化学原料及化学制品制浩业:营业收入橡胶和塑料制品业:营业收入基础化工一石油石化（不含中石油中石化）一中石油中石化资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图29、中国化工子行业毛
18、利率图28、中国化工上市公司毛利率yEC Z9R ZL6Z OKE 8OOZ 9OOZ 寸。，oe zooz ZT6L 0V6L 80,6 L 90,6L 寸96L 86L acoL OLCOL898L 90OOL bocoL eocoL ZVZL 。三89ZL 90a DOG Z9ZL15%10%5%0%353025egg geoe 36SCXJ 56OZ C085Z L08SN 3ZSC Lozsz 39SZ 595Z 39SZ Logoe coowoe gsz 3CO5Z GCSCXI cozse Lozse 8 二oz 5 二。 305Z gsz CO600Z 6600N7/ 0 5
19、0 5 0 2 11石油、煤炭及其他燃料加工业号蟀一化学纤维制造业:毛利率化学原料及化学制品制造业:毛利率橡胶和塑料制品业:毛利率资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理中石油中石化基础化工石油石化（不含中石油中石化）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图30、中国化工上市公司营业利润同比增速图31、中国化工子行业营业利润累计同比增速-600% 石油、煤炭及其他燃料加工业:营幅！J润一化学纤维制造业:营业利润化学原料及化学制品制造业:营业利上闰橡胶和塑料制品业:营业利润寸。二 ZVOZ 。7。2 8OOZ 9Q0Z 寸。 Z90Z CXI76L 076L 80.6L 90.
20、6L 3.0- Z0.6L ZT8L 0LCOL 80OOL 90OOL 寸。COL &0COLLewd ccoeoe Lon 86SCXI 565CXI 885Z 583CXI 3Z gse 895e 395e scgsz Logse COWON gsz 臂se 5C5Z CGese 8 二ON gsz eg Loe Lgse 80 3G600Z基础化工一石油石化（不含中石油中石化）一中石油中石化400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图32、中国化工上市公司存货同比增速资料来源：Wind,兴业证券
21、经济与金融研究院整理图33、中国化工子行业产成品存货同比增速Z9R OVOCXJ 890Z 990Z 寸。OZ CXJ90ZZV6L OS- 896L 996L 3.0- 36 L ZLCOL 05-898L 9Q8L 寸。a Z98L ZE 0L689ZL 99ZL 寸9ZL Z9ZL5%0%5%0%5%0%5%0%5%0%5%3 3 2 2 1 1 - 1 1石油、煤炭及其他燃料加工业:存货:同比一化学纤维制造业:存货:同比化学原料及化学制品制造业:存货:同比橡胶和塑料制品业:存货:同比郸出化工石油石化（不含中石油中石化）中石油中石化8 0000000000 54321 1234一 一 一
22、 一资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理图34、中国化工上市公司资产负债率图35、中国化工行业资产负债率C09R ZLOZ 6OOCXI 9OOZ COOCN 6。由 9。百 36 LCXILOOL 60COL 90OOL CO0OOL U. 6。，二 90，二 0，Z79L 60,9L 90,9L eo,9L ZLlnL 602 90IOL3 g L ZW 604L 90, W 3W ZLCAL 696L902 COOCOL 6a 9。，、 co。* d%706560555045403530化学纤维制造业化学原料及化学制品制造业一二
23、 y UCLeoe ( sooeoe R 1 36L0Z L J 二。8L0e ) : O8L0Z 一 / 二eSOZLOe ij 39 Loe )一一 一 b G95Z 】V二09京 f - semoe 一 臂 Loe L 一 ，寸GeL。 J Z 二GeLoe 一七 二二。e w 1 30SZ 二二 1 一06。 - 5600Z 706560555045403530石油和天然气开采业橡胶和犁料制品业基础化工 石油石化（不含中石油中石化） 中石油中石化资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理从子行业（上市公司）运行情况来看，2021年Q
24、1所有基础化工子行业营收均实 现同比增长，盈利能力多数有显著提升；毛利率方面，除钛白粉、精细化工中间 体、橡胶制品、农药外，其余各子行业均实现毛利率同比提升，其中氮肥、聚氨 酯、化纤等行业涨幅居前。表2、2021年Q1主要化工子行业上市公司财务状况子行业营业收入同比营业利润同比净利润同比毛利率同比期间费用率同比氮肥59.92%531.65%494.88%12.75pcts-4.00 pets磷肥23.73%547.52%2039.45%1.75 pets-3.59 pets复合肥9.42%108.61%102.98%4.00 pets-1.81 pets民爆83.18%-0.13 pets0.
25、76 pets农药20.83%24.37%23.74%-1.74 pets-4.19 pets化纤51.68%802.22%857.08%10.53 pets0.16 pets纯碱38.81%-9.07 pets-3.15 pets氯碱38.26%216.14%216.57%3.70 pets-1.65 pets氟化工16.41%938.01%699.89%5.54 pets-1.03 pets有机硅47.99%225.33%424.35%2.91 pets-2.01 pets聚氨酯103.83%362.48%382.30%11.33 pets-3.30 pets钛白粉32.89%29.52%
26、30.05%-4.70 pets-5.03 pets染料7.17%-6.28%-10.27%-0.54 pets0.58 pets橡胶制品44.45%164.35%216.27%-2.54 pets0.33 pets塑料制品57.43%292.98%309.72%4.20 pets-0.82 pets精细化工中间体81.04%92.02%220.71%-3.24 pets3.18 pets合成革46.56%-6.36 pets-2.64 pets日用化学品26.86%52.65%47.36%3.15 pets2.75 pets资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理（*基于上市公司长周
27、期的样本数据对18个化工子行业进行统计分析）2、行业展望：周期品供需有望进一步趋紧；成长新机遇依然 可期2、周期品：需求复苏有望持续，新增供给未至，供需或进一步趋紧在之前的化工行业投资策略中，我们分别提出2020年5月之时化工行业至暗时 刻理，化工产品盈利将随着下游需求的好转迎来修复，部分供需格局优异的化 工产品有望迎来价格反转；2020年11月的化工行业已处于黎明时分,以史鉴今 看需求，彼时需求修复已起势，而供给端新增产能的投放仍未到来，因此化工品 盈利修复将是大势所趋，部分产品周期反转具有高确定性。对于化工产品而言，供需格局的梳理将对我们判断其盈利能力周期变化有较大意 义。从当前的供需情况
28、来看,需求端则在疫情后海外的财政与货币政策刺激下迎 来大幅增长；供给端一方面落后产能受限于安环趋严无法开工（存长期无法开工 之可能），另一方面前期过剩的产能已基本被下游正常新增的需求所消化，行业供 需处于紧平衡，因此2020年下半年以来多个化工品供需趋紧，表现出强劲涨势。对于未来的判断方面,需求端，化工品下游涉及面极广，不同产品应用领域不尽 相同，因此需要通过预判化工品具体下游应用领域（如地产、汽车、纺服等）的 变化之可能，进而判断未来需求的变化趋势。供给端，作为相对重资产的化工产 品，新建产能需要经过18-24个月的建设期，因此新产能的增加相对明确，可参 考国内外主要化工企业的资本开支情况提
29、前预判。图36、中国化工产品价格指数走势与兴证化工团队观点gqR CO0R S，R 二oz 6OOZ zooe 9OOZ 6OOCXI 5OCXI 二，6L 6。巨 996L 36L L96L 二OOL 60OOL ZOOOL goooL COOOL SOOL 二 a 60a 90a6000550050004500400035003000中国化工产品价格指数（CCPI）资料来源：Wind,兴业证券经济与金融研究院整理J 需求端：海外政策刺激仍在持续，美国地产修复动能强劲带动相关产业链， 汽车需求逐步复苏，纺服等可选消费修复空间大，化工品下游需求景气有望持续2020年，新冠肺炎疫情的蔓延导致全球
30、经济面临衰退压力，欧美各国实施了高强 度的刺激政策以应对危机。2021年以来，新冠疫情对于全球主要经济体的影响已 较前期大幅减弱，且随着疫苗普及率的提升，后续疫情的影响将进一步减弱。展望未来，当前以美国为代表的海外国家对于经济的刺激措施仍未结束，海外需 求带来的全球化工行业景气有望持续。我们通过梳理建筑地产、纺织服装、汽车等 需求占比较高的下游领域走势，可得到对化工品需求变化的判断。表3、海外实施强力财政与货币政策刺激经济国家时间2020.4.92020.12.202021.2.5美国财政政策刺激措施美国第一轮疫后财政刺激方案计划总计约2.2万亿美元美国第二轮疫后财政刺激方案计划总计约9000
31、亿美元，面向企 业、居民、特定行业及部门美国参众两院通过拜登政府总规模高达1.9万亿美元的财政刺激 计划预算决议，计划将主要用于疫情防控、对居民、小企业、州 和地方政府援助等9091 q拜登政府推出美国就业计划，预计8年投放2.3万亿美元，用于基建（主要）、制药业、护理等行业拜登政府推出美国家庭计划，预计10年投放1.8万亿美元, 用于幼托服务、带新育儿、幼儿园教育、大学教育等方面。欧盟国家美国2020.7.212020.12.10时间2020.3.3-23欧盟委员会通过规模达7500亿欧元的抗疫援助基金，其中3900 亿欧元作为无偿拨款，剩余3600亿欧元作为低息贷款，用于成员 国疫后重建欧
32、盟峰会批准由共同债务支持的1.85万亿欧元刺激计划，为1.1 万亿欧元的七年预算案的实施和0.75万亿欧元的抗疫援助基金 获得资金来源货币策刺激措施美联储基准利率下调50个基点至1%-1.25%；注资1.5万亿美元 提供流动性支持；加码5000亿美元回购计划，并重启商业票据融 资机制（规模1万亿美元）；降息至0-0.25%,启动7000亿美元 QE；启动无限QE,将无限量购入美国国债及MBS债券n净资产购买额增加1200亿欧元；提供临时较长期再融资操作并落卬山一下调相关利率央仃决定降低现有长期定向再融资操作利率（下调至-0.5%,部分情况可达-1%）、增加紧急再融资操作等英国2020.3.11
33、2020.3.19基准利率从0.75%下调至0.25%基准利率进一步下调至0.10%,并将早先的央行债券购买计划增 加2000亿英镑至6450亿英镑资料来源：华尔街见闻，兴证宏观，兴业证券经济与金融研究院整理地产链：美国表现亮眼，全球均处景气复苏，带动相关产业景气美国建筑地产表现亮眼，带动下游家具家电需求。美国房屋销售在2019年已进入 上行周期；虽然2020年初新冠肺炎疫情一度导致其短期内大幅下滑，但在政府财政 与货币政策的强力刺激以及疫情对于生活习惯的影响下，美国新屋与成屋销售从 2020年Q3开始快速修复并创下新高。2021年以来美国房屋销售延续景气，当前美国成屋库存已位于1999年以来
34、最低 水平。由于库存不足，2021年4月美国成屋销售环比下滑，但新房销售仍处高景气 状态，继续创下新高。在当前美国政策刺激依然存在、房屋低库存/高销量的双 重背景下，预计后续美国地产的高景气仍有望维持。美国房屋销售的高景气有效 带动了下游家具家电需求，2021年以来美国家具家电的销售额、进口额大幅增长。图38、美国成屋库存位于20年来最低水平图37、美国房屋销售处较高水平60402002C1oc180L9R zooz 5OZ ZOOL L96L ZOOOL 500L zoa 51l za L99L zolol slol Z04L 3，w ZOCOL 3COL zocnl 3c ZV9L OLO
35、L 8a 999L 寸a za ZLUSL 05-一房地产开发投资完成额:累计值房地产开发投资完成额:累计同比（右轴）国房景气指数资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理图46、中国商品房销售额图45、中国商品房销售面积40%20/断0%0%0%0%20%-40%218 5 21 1 1o% % % %coqoe eLoL 60,6L 90,6 L SO,6L NT8L 60-8 L 90,8 L CO0,8L eE 62 L 92L 3ZL ;9L 60,9 L 90-9 L 39 L NIL 6a 9a co，gLcoooe ZT
36、S 6OOL 996L 996L ZT8L 60OOL 90OOL CO98L CXI三 60a 99二 ZT9L 699L 9。 39L CXIT9L 6 a 90IOLJCOlnL商品房销售额:累计同比一商品房销售额:累计值商品房销售面积:累计同比（右轴）一商品房销售面积:累计值资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理图48、中国房屋新开工与竣工面积累计同比图47、中国房屋新开工与竣工面积60%50%40%亿平方米2.42.0% % % % % %o o o o o o3(2 1-1-2D9R OR OLOZ zooz soz 0
37、5- Z96L 寸。S.6L OLOOL Z98L 寸。OOL O8L OWL Z9ZL 寸9ZL SG 05- Z99L 36- L99L oTgL Da ns.- o%o% -3-4寸9R S，R ,OLOZ zooz 寸。oz 二。oz 05- ，Z96L 寸96L S16L ，0三 ，Z98L 寸。COL SOOL ，。工L 39ZL SG 0V9L ，za 寸a 二99L oTlnL ，寸& 二。房屋新开工面积:累计同比房犀竣工面积:累计同比房厚新开工面积:当月值 房屋竣工面积:当月值资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整
38、理国内地产后周期相关产品需求较好。随着内需的恢复与出口的改善，特别是在美 国地产高景气的背景下，国内作为全球重要的制造业基地，地产后周期的家电、 家具需求迎来高增长。其中家电中以冰箱需求最为火热，自2020年Q3以来，月 同比增速均在20%以上，空调、洗衣机、电视同样有所修复。家具方面，受益于 下游地产的高景气，国内家具行业同样维持较高的景气度。预计受益于全球地产 高景气度维持，相关后周期产品需求仍有望向好。图49、中国家电销量恢复情况较好图50、国内家具企业于订单情况景气度较好销量:家用空调:当月同比 销量:洗衣机:当月同比 销量:LCDTV:当月同比 销量:冰箱:当月同比o o o o o o O6 4 2 0 8 6 4 111120L9R OLOZ Z90Z 寸90Z L0-0CXI 05- N0-6L 寸96L L96L 05- Z98L 一98L La 0三 Z9ZL 寸9ZL L0-ZL 02- 寸99L L99L 05- 寸 0-9L订货景气指数:家具制造业企业景气指数:家具制造业资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理汽车链：欧美缓慢复苏，新兴市场处于复苏通道海外汽车市场自底部缓慢复苏，但较疫情前仍下滑明显。从海外乘用车销售情况 来看，美国乘用车销量自2015年11月以来持续处于下行通道，2020