《软体家居行业深度报告：软体家居内外兼修格局优化看好龙头扬帆起航.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《软体家居行业深度报告：软体家居内外兼修格局优化看好龙头扬帆起航.docx（15页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、正文目录.外销：美国积压家具订单庞大保障需求，供应链端龙头区位优势保障份额提升31 .内销：竣工交房周期向好，疫情加速格局洗牌 8.原料：产品提价对冲本钱抬升影响,利润率无需过忧 112 .风险提不13图表目录图1：需求-美国按揭利率下行至历史最低区间3图2：需求-美国房价指数从7月起大幅上涨，12月涨幅10%3图3：需求.美国新屋&成屋销售折年数均创近年新高4图4：库存-美国新屋库销比处于2002年以来的低位 4图5：供给-住宅投资2020Q3/Q4美国GDP拉动较大 4图6：供给19H2以来美国新建住宅增速处于高位4图7：美国家具月度新增订单&出货量增速，剪刀差形成5图8：美国本土家具就业
2、下滑、积压订单激增5图9： 20H2起我国家具及零件出口金额保持高增 5图10：主要家具品类出口金额月度同比增速 5图11：中国出口集装箱运价指数持续上涨140% 6图12：海运费持续暴涨（盐田-洛杉矶，单位美元/40尺柜）6图13：住宅竣工面积当月增速（12月+2.28%,连续3月正增长）8图14：测算21年竣工面积有望增长10.5%8图15：床垫、沙发目前基本不受精装冲击 8图16：我国精装房开盘规模21年预计增长29.34%8图17：近年来软体龙头内销增速普遍快于外销 10图18：内销vs外销盈利能力10图19：顾家家居营业本钱结构（单位:%） 12图20：敏华控股营业本钱结构（单位:%
3、） 12图21：梦百合营业本钱结构（单位：%） 12图22：喜临门营业本钱结构（单位：%） 12表1：美国第一轮及第二轮反倾销税率情况6表2：软体家居龙头海外产能布局一览 7表3：家居出口主要龙头业绩一览7表4：软体家居市场规模&竞争格局一览9表5：软体龙头线下门店扩张计划（家）10表6：软体龙头线上品牌营销打法10表7：软体家居龙头单店和坪效的拆分11表8：软体家居上游主要原材料近期涨价情况11表9：软体龙头原材料涨价影响测算&提价措施一览 13线下同店表现和坪效情况比照：单品类坪效普遍边际下滑，融合大店有望驱动坪效 提。（1）单品类坪效较难提升：18年以来地产链景气下行、流量分散化，进店客
4、流减少较 了单品类单店收入&坪效增长承压。（2）开店策略：多品类融合店成为开展趋势、有望驱 动客单值和坪效的提升,如顾家家居推进融合店在低线城市的扩张。（3）渠道下沉： 在低线城市，大量低端品牌蚕食市场，因此龙头在攻打低线城市时均推出了高性价比的品牌 系列便于渠道快速下沉。如顾家家居的天禧系列、喜临门的喜眠分销店等。表7:软体家居龙头单店和坪效的拆分注：敏华线下收入二内销收入内销铁架-电商房地产大宗收入，喜临门线下收入剔除电商。 资料来源：各公司年报，浙商证券研究所2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年期末门店数量（个）307835004,9356,0766,486 口有
5、效门店数量（个）28213289421855066281顾家家居上工收入（百万元）2,2402,9124,0365,2106,097代数单店收入（万元）7989969597坪效（万元而）0.400.440.480.470.49期末门店数量（个）16451966239926142874门有效门店数量（个）15431806218325072744敏华控股上工收入（百万元）2,4543,3624,8315,4896,955拈数单店收入（万元）159186221219253坪效（万元而）0.800.931.111.091.27近瞌期末门店数量（个）98810301,5172,0202,548;二有效门
6、店数量（个）1009127417692284喜临门收入（百万元）-1,3061,6291,931单店收入（万元）1039285整 坪效（万元而）-0.730.660.60总门期末门店数量（个）121119191239646店数有效门店数量（个）121120155215443梦百合（含 收入（百万元）34-45101373直 单店收入（万元）28-294784营）坪效（万元/M）0.20一0.210.340.603.原料：产品提价对冲本钱抬升影响，利润率无需过忧供给端缩减导致大宗原料价格上涨，或推升软体家居企业产品本钱。全球疫情肆虐、 气候严厉、海内外化工厂纷纷停产下，近期软体家居上游原料如皮堇
7、（21年1-2月均价 同比+14.8%）、槌| （TDI/MDI分别上涨13.5%/36.3%）、铁架/弹簧（钢材均价同比上涨 19.1%）出现不同程度涨幅。从本钱结构来看，软体家具企业原材料采购本钱占总产品比 重较高（顾家72.5%、敏华81%、梦百合80%、喜临门86%）,预计生产本钱将有所提升。表8:软体家居上游主要原材料近期涨价情况皮革TDI （海绵）MDI （海绵）钢材（铁架）布软泡聚醒期间涨跌幅 2.23）同比涨跌幅 （2021.1-2月均价同比 20年）9.2%14.8%36.6%13.5%11.1%36.3%2.4%19.1%4.0%0.0%-1.3%77.5%资料来源：Win
8、d,浙商证券研究所海绵影响整体，皮革主要影响沙发、钢材主要影响弹簧床垫&功能沙发。就原料本钱 结构而言：（1）皮堇涨价主要影响沙发企业，由于顾家休闲皮沙发和皮床占比拟高，因此影响来看顾家（45%） 敏华（23%）； （2）钢材涨价主要影响功能沙发的铁架本钱以及床垫 中的弹簧本钱，敏华原料中铁架本钱占比17.7%,喜临门原料中弹簧本钱占比约15%；0海绵合成原料TDI/MDI/聚醛涨价那么对所有产品均有影响，尤其是基本以记忆棉产品为主的梦百合（聚酸+TDI+MDI占原料44%）。图19 ：顾家家居营业本钱结构（单位：% ）图20 ：敏华控股营业本钱结构（单位： ）贝个十不冲:吸豕不/占 巾力乂况
9、叨下j，/叫I可 木分仞九切贝个十不冲:吸豕不/占 巾力乂况叨下j，/叫I可 木分仞九切资料来源：敏华控股年报，浙商证券研究所图21 ：梦百合营业本钱结构（单位： ）资料来源：梦百合年报，浙商证券研究所图22 ：喜临门营业本钱结构（单位： ）资料来源：喜临门年报，浙商证券研究所测算情形1 :终端不提价，原料涨价带来的利润损失较高。基于19年财务数据按当前 原料涨幅测算:（1）顾家毛利率同比下滑4.31pct至30.55%,净利润同比下滑33%至 7.78亿；（2）敏华毛利率同比下滑4.68pct至31.7%,净利润同比下滑27%至12亿港元。测算情形2：终端产品提价5%，家具企业能够覆盖上游原
10、材料的涨价影响，甚至带 来小幅的利润增长。如果对产品进行5%的提价，基于19年财务数据按当前原料涨幅测（1）顾家毛利率同比下滑Ipct,净利润同比上升5.3%至12.22亿；（2）敏华毛利率同 比下滑1.43pct,净利润同比增长1.85%至16.68亿港元。床垫企业由于海绵占比相对更 高，预期需要超过5%的提价幅度才可对本钱端原料的涨价影响进行覆盖。近期软体龙头纷纷开展提价举措，例如（1 ）顾家家居预计3月落地对内销5%的提 价，对外销1月已经提价5%、3月有望执行第二轮5-8%的进一步提价；（2）敏华控股20 年10月起内销提价5%,外销通过海运费分摊变相提价2%； 21年3月起计划内销外
11、销 分别再次提价5%；（3）梦百合20年11月起对外销提价5-10%； 3月起外销计划上调 12%,内销计划上调8% ；（ 4）喜临门预期提价动作3月落地。我们认为，本轮软体龙头通过内销品牌力的提升、外销供应链话语权的提升，能够通 过提价转嫁本钱至下游客户和消费者，叠加在20年原料低位时多有备库（如顾家20Q3- 20Q4囤积的皮革原料预期可使用至21年7-8月），预期提价后盈利能力可以维持。表9：软体龙头原材料涨价影响测算&提价措施一览顾家家居 |敏华控股|喜临门|梦百合原材料 72.50%人工 20%制造费用7.50%MMM皮革45.00%海绵 10%木材10.00%其他35.00%原材料
12、 81.00%人二15%制造费用4.50%皮革 22.70%海绵 9%铁架 17.70%印花布 11.90%木夹板 9%其他本钱29.40%原材料 86.44%人工8%制造费用5.83%泮黄 15.00%海绵 25%布料 15.00%其他本钱 45%原材料 80.00%人工13%制造费用7.00%聚陋 28.00%TDI9%MDI7.00%布/面料30%包材 9.00% 入他本钱 17%2.不提价情万20192O2OE2019202OE20192020E20192020E毛利率变动1内-431%-4JO%-4.68%-4.78%-5.13%-5.13%-12.28%-12.18%毛利涧变动pc
13、t-12.37%-12.29%-12.86%-13.65%-14.75%-14.81%-30.91%-30.31%净利润变动百分比-33.02%-32.99%-26.94%-30.66%-52.85%-62.23%-99.98%-12 1 77%3.提价5%惜册（号百合为12%）20192O2OE20192t2OE201920201：20192O2OF.毛利率变动pct-1.00%-1.00%-1.43%-146%-1.78%-1.78%440%-4.47%毛利涧变动p”1.9X%1.99%n.xx%0.63%-0.37%-039%4).69%-0.45%净利润变动百分比5.28%535%1.
14、85%1.42%-1.31%-1.63%-2.24%-1.89%4.近期提价用期预计21 43月落地对内销5%的提 价，对，卜讨1月已经提价5%、3 月有望执行第二轮58%的进一步 提价20年10月起内销梃价5%,外销通过海 运皆分押交粕提价2%； 21年3月起计 划内销外销分别再次提价5%正在再定提价幅度,颈期3月落地。20年11月起对外捎提价540%; 3月起外销计划上调12%,内销计划上调8%、本钱构成产品本钱结构豆材料采购结4 产品本钱结构原材料采的结构产品本钱结构 原材料采的结构 产品本钱结构 原材料采购结构资料来源：各公司年报，浙商证券研究所4.风险提不1、原材料价格涨幅超预期;2
15、、海外疫情加剧；3、中小品牌出清不达预期。近期市场回调幅度较大，我们认为软体家居龙头已经迎来了较好的买点，核心理由如下 /1）出口业务存在一定的预期差，海外尤其是美国市场的地产热仍会驱动家具需求再 “飞一会”，更重要的是由于全球供应链仍大面积瘫痪、美国的积压家具订单需求量十分庞 大，中国作为为数不多的输出国外贸订单持续爆棚、供不应求，我们跟踪局部龙头订单已 经排至下半年，看好21年外销业绩超预期兑现；（2）内销业务经历20年疫情洗牌后，格 局发生了实质性变化，龙头业绩增速大幅超过行业、份额提升，是渠道逆势扩张与品牌综 合运营的结果，21年将继续驱动内销业务的高增；（3）原料本钱短期上涨，但我们
16、通过 测算提价5%左右能够覆盖，龙头2-3月纷纷推出提价举措转嫁本钱压力，利润率无需过 忧；（4）标的推荐：顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合。1.外销：美国积压家具订单庞大保障需求，供应链端龙头区位优势保障份额提升按揭利率历史低位+疫情下置换住宅需求，美国地产市场火热。20年疫情爆发后，美 联储大规模宽松政策，驱动了美国抵押贷款利率一路下行至历史低位，15年期抵押贷款 固定利率最低下行至2.16%（18年高点4.36%）、5年期下行至2.75%（18年高点4.14%）, 大幅压低了购房本钱；同时疫情下消费者倾向于搬至低密度地区居住，且居家办公、孩子 在家学习使得消费者追求更大的住房空间。导致
17、了消费者购房热情高涨：（1）美国房价指 数大幅上涨，20年12月20大中城市均价同比上涨10%； （2）新房、成屋销售折年数高 点曾到达100万套（+42%）、686万套（+27%）； （3）库存至低位,21年1月库销比（月 度新房待售/销售）为0.33,跌至03.05年的历史低位。从住房供给端来看，地产商建房 意愿较强：（1）美国GDP中住宅投资总额20O3/Q4季度同比增速分别为7.2%、14.1%； 0新建住宅折年数与住宅建造支出19H2以来持续正增长，疫情后建造支出增长提速，为后续交房提供保障。尽管美国按揭利率已有逐步回升迹象、但仍处于绝对底部，且疫情未得到控制下真 实住房需求持续驱动
18、，我们保守估计美国的地产景气至少延续至21年上半年，对后周期 的家具消费需求将持续形成拉动。图1 :需求.美国按揭利率下行至历史最低区间美国：15年期抵押贷款固定利率周房地美7美国：5年期抵押贷款浮动利率周房地美昌6T0SZ 葛goeloc SE-T6OC 9qto,6oz 9WT8一 oe Z.Z40000Z W 二uoz S0.A0.匚言 28O-9OZ ZIA0.9I0Z 三80二01 GEXse SY83OZ fTNO2oz 9.8qEsc SEMoe 匚，80,2!0e r.sEoe 28o，oz 8I.N0,二 orl owoooc 6 工 oooe |063 E-0.6002 S
19、EOCAooe SE0OO00C 0E0I00Z 6.-0oorl 工、0.900c E-T-OGOOe 80SS00C co一 0/ooe o美国：标准普尔/CS房价指数：20个大中城市：当月同比月图2 :需求美国房价指数从7月起大幅上涨，12月涨幅10%二.0C0C 606Z0Z 30Z0Z10m8OZOZ资料来源：标普，浙商证券研究所资料来源：房地美，浙商证券研究所20%-30%-40%20%-30%-40%图3 :需求美国新屋&成屋销售折年数均创近年新高资料来源：美国商务部、全美地产经纪商协会，浙商证券研究所美国:新建住房销售浙年数:季调YOY50%40%30%20%10%0%图4 :
20、库存美国新屋库销比处于2002年以来的低位美国新建住房:待售(本存)销俗1-0.6007 2X.003 to-acooz OIOOZ moc 2.900r4to-900N OYSOOel to-sooz 0-.300 0.l HTEOOi： OTH0才010二0丁00父0望0望010父0O 一一 ciNEEr*rsr,994x0C66OO ri ri资料来源：美国商务部、全美地产经纪商协会，浙商证券研究所图5 :供给住宅投资2020Q3/Q4美国GDP拉动较大图6 :供给19H2以来美国新建住宅增速处于高位资料来源：美国国家经济分析局，浙商证券研究所资料来源：美国商务部、全美地产经纪商协会，浙
21、商证券研究所美国家具订单高增、本土供给缺乏，进口供应链失衡、积压订单激增。在楼市高热催 化下，后周期家具需求高速增长：根据咨询公司Smith Leonard统计，2020年美国家具业 新增订单自6月起同比连续大幅增长，6/7/8/9/1。月分别同增+30%/ 39%/51% /43%/40%, 尽管11月增速放缓至17%,但也是自17年以来的高增水准。供应链来看：(1)本土供应 方面，疫情下美国家具行业就业人数持续下滑，至10/11月仍有分别下滑5%、3%,导致 本土厂商产品供应缺乏；(2)进口方面,除中国以外，多数出口国疫情控制不当、工厂 停工停产形式严峻，如越南20年12月报道已有近9.3
22、5万家企业停工( + 15.6%)、20年 1-11月胡志明市工业生产指数同比下降4.4%； (3)供给端承压，实际出货量仅有小幅增长 产生大量积压订单,2020年1-11月美国家具出货量(shipments)同比减少7%,其 中8/9/10/11月分别同比+3%/4%/8%/3%,不能满足新增订单量的增长，导致积压订单 (backlog )高增，7/8/9/10/H 月分另IJ+69%/102%/123%/141%/148%，持续增长未见有缩 量趋势后续进口动力仍然充分。图7 :美国家具月度新增订单&出货量增速，剪刀差形成-80%新增订单量 新增出货量月份新增订单量新增出货量未完成订单量国内
23、工厂就业人数2020/12%3%7%-2%2020/26%4%10%2%2020/3-29%-11%-8%-4%2020/4-61%-50%-12%-15%2020/5.8%-31%13%-10%2020/630%7%32%-8%2020/739%0%69%-7%2020/851%3%102%-7%2020/943%4%123%-5%2020/1040%8%141%-5%2020/1117%3%148%3%图8：美国本土家具就业下滑、积压订单激增资料来源：Smith Leonard,浙商证券研究所资料来源：Smith Leonard,浙商证券研究所中国供应链稳定优势凸显，出口数据大幅向好，考虑
24、美国需求缺口预计景气延续至21年。我国疫情自20Q2以后得到妥善控制，生产复工稳定性大幅优于海外，20年下半 年以来家具出口数据保持高增长：（1）家具及零件出口金额8-11月持续提速，11月高点 到达+42%, 12月为+27%、仍处于快速增长；（2）细分品类增速来看，可调节高度办公椅 增长势头最好，增速维持在60-80%,金属框架沙发增速在50-60%左右，弹簧床垫增速在 40%左右波动，乳胶床垫在5-20%, PVC地板在10-30%区间；（3）中美运货量的暴增导致 集装箱价格和海运费的持续攀升,2021年2月中国出口集装箱运价指数到达2072（较8月低点上涨140%）运输，中美海运费在2
25、0年4-8月期间翻倍增长，20年8月至 21年1月再次增长63%,累计增幅接近3倍。据我们跟踪，顾家、敏华等龙头采用FOB 报价模式，运费主要由客户承当、对业绩不会造成影响。展望21年，考虑美国有大量积 压家具订单，且中国出口厂商稳定供应的优势仍然突出，我们判断我国家具外销出口后 续的景气延续时间比市场预期更长，有望贯穿21年全年。图9 ：20H2起我国家具及零件出口金额保持高增图10 ：主要家具品类出口金额月度同比增速家具及其零件出口金薮当月值（亿美元） 年月同比807060504030201008070605040302010029%/ 12i%12%仁16寸口910060oooooooo
26、ocooo-lose on 6 gzoz wow 与 ozoz 90-0Z0Z wozor Tkozoz moococ5C%4C%3C%2C%1C%-10%-20%-30%-40%-80%可调击度办公椅月出口期同比 乳胶乐婺月出口额同比PVC地板月出口领同比 金属框架沙发月出口领同比弹簧床垫月出u赖同比资料来源：中国海关总署，浙商证券研究所图11 :中国出口集装箱运价指数持续上涨140%图12 ：海运费持续暴涨（盐田一洛杉矶，单位美元/40尺柜）2550205015501050集装箱运价综合指数2,071.71S 6000S 5500$ 5000862.11S 4S00$4000。rlo-rl
27、orl 寸。,0-Trloc 寸 o，qorlo。二O8C 06T0C0。 t-ocko-ococ ro,80-oc。 3Z.O-0C0C 0-990C0C 寸0.30C0C 040-ocorl oso-oeoel Qoelo-ococ ro,o-ococ forlT6oc 0,二，6T0rl 06T6T0C 寸 O,696TOC po,896TOr roo-610c ro-9o-6or 。，90-6 IOC 寸。0-61ocl ro，?6oc rr0，rl0-6 1 orl roJ.o-6IOC o5S 3S00S 3000资料来源：上海航运交易所，浙商证券研究所20-820-1020-11
28、20-12 EMC资料来源：搜航，浙商证券研究所国内竞争格局：贸易战+两轮反倾销清退中小产能，龙头产能布局优势突出、份额提 升。（1）浊软体家居中沙发、床垫均在中美贸易加征关税范畴中，敏华控股越南工厂 已经实现80-90%对美出口覆盖、顾家家居越南+墨西哥21年底预计可覆盖60%对美出 口，供给端的优势逐渐凸显。（2）床里：美国对中国发起第二次床垫反倾销对柬埔寨 （252.74%）、印度尼西亚（2.61%）、马来西亚（42.92%）、塞尔维亚（13.65%）、泰国（572.56%-763.28%）、土耳其（20.03%）和越南（190.79-989.90%） 7国征税，预计在21年5月3日 执
29、行命令，其中泰国、柬埔寨和越南的反倾销税率均超过190%,多地区、多企业的对美 出口产能直接面临淘汰；记忆棉床垫龙头梦百合海外产能区位优势凸显、受益于格局优化 份额有望持续提升。表1 :美国第一轮及第二轮反倾销税率情况案件进程国家金Jt裁定现聿Nf 反归口立案调交初裁落地终裁落地201s 年 10 月 10 02019年5月29日2019年 10月 is a中国中国中对美出。乐蛰企史 梦百合 际诺思（厦门） 破华控股 达特中国 梦偌索居 乐美能居其它单强税率公司 剜余所有梦百合 休诺思敬华控股 达特中国 梦偌鼠居 东美家居 其它单讷税率公司剩余所有38.F6 84 64% 74.65% 74.
30、65% 74.65% 74.65% 74.65%1731.75% S7.03 192.04% 162.76% 162.76% 162.76% 162.76% 162.76%1731.75%彖二发 员看她立案调变初裁落地终裁落地202语3月31日202语10月2S日七个国家(聚捕寨、即度尼西亚、马来西 亚、塞尔维亚、泰国、土耳其以及越南)占播演Best Mattreses International Company Limited军率其他出口商及制造商2c 击 q 工 kPT Zinus Global Indonesia印度尼西史其他出口商及制笠商Delandis Furniture (M) S
31、dn Bhdu. _Far East Foam Ind. Sdn. Bhd与Vision Foam Ind. Sdn Bhd其他出口商及制造商.Healthcare Euipo DOO Ruma塞尔率五其他出口商及制造商Niso (Thailand) Co., Ltd泰国S aflfron Livin g Co.其他出口商及刷造商BRN Yatak Baza Ev Tekstdi Insaat土耳其Sanayi Ticaret AS.其他出口商及制造商Wanek Furniture Co.JLtd. XGllenniumFurniture Co., Ltd. Comfort Beddin? C
32、ompany Limited延南ietnam Glory Home Furnishings Co., LtdSeparate RateVietnam -Wide Entity202 1年3月前后252.74% 252.74% 261% 2.61% 42.92%42.92% 42.92%42.92% 13.65 1613.65% 763工5% 763.28% 572.56%20.03%20.03%190.79%989 90% 19019%959.90%资料来源：USITC,浙商证券研究所表2：软体家居龙头海外产能布局一览公司海外工厂投产时间产能获取方式|塞尔维亚一、二期2018年10月年化产能到
33、达5000万欧元、二期 增加至850万欧元/月，年化1亿自建塞尔维亚三期2020年4月产能逐渐爬坡至1.32亿欧元，对应10亿人民币自建2017年10月年产能2000万欧元收购西班牙2020年9月扩建后产能到达8-10亿人民币扩建梦百合美国东岸2019年12月20年4月满产，年产能5000万美金 （约60万张），未来到达100万张，对应产值约8-10亿人民币.收购后改扩建美国西岸2021年2月21年底满产，对应年产值约8-10 亿人民币建厂泰国20年初租用厂房投产20年4月满产，产能改为做业动床 、沙发床，设计产能8-10亿人民 币租用+自建喜临门泰国越南2019年2019 年60万张/年（弹
34、簧床垫）单价约为700元900张/日（海绵床垫）自建自建顾家家居越南一期、二期越南2020Q42021 年45万标准套软体家具产品工程. 一期2020年Q44殳产，二期预计21 年底竣工.一期覆盖20% （二期覆盖50%）对美出口20年开始筹建，预计21年有新增租用租用敏华控股越南2018年6月收购后持续投资犷建，20年6月对 美出口实现80-90%以上覆盖收购后改犷建资料来源：公司公告，浙商证券研究所看好软体龙头21年外销业绩弹性，重点推荐梦百合。根据我们与上市公司沟通，海 外订单需求仍然景气很高，订单排产情况基本已经排至年中甚至下半年，龙头对订单的选 择性较大、优先承接高利润率的订单，盈利
35、能力或有边际向上。基于此，我们看好21年:梦 百合、敏华控股、顾家家居外销销售表现超预期，且两轮反倾销下床垫竞争格局的集中速 度比沙发更快，梦百合预期最为受益。表3:家居出口主要龙头业绩一览公司渠道结构（2019年）客户结构（2019年）营业收入 （亿元）2O2OEYOY笈誓YOY营业收入（亿元）202IE,皖曹YOYPE 2O2OE 2021E棘东求居主要以经销商.直曾专卖店销售模式和线上销&模式为主内生内销：53.9%乙元,占比48.7%内生外销：26.56亿元，占比23.9%夕卜延：26.5亿元，占比23.9%CR5 11.3%,俏售领12.54亿元126.9314.42%13.2714
36、.29%157.2323.87%16.0320.79%34.9228.91敏华拄股内销：61.63亿港币,占比50.7% （其中电商15.1亿港币,占比12.4%）外销：40.41亿巷币.占比33.3%Home Group: 7.44亿港币、占比6.1%其他业务：7.92亿港币.占比6.5%外销重要客户：IKEA. Sams. macy*s. Costco （覆兑美国前100零普商中一半）150.0821.68%18.1710.92%189.1926.06%24.0132.12%38.3429.02梦百合内销：7.45亿元，占比19.4% （其中直营渠道2.09亿元,加里1.64亿元,线上1.
37、84亿元,其他】.47亿元）外销：30.86亿元，占比80.6% （其中美国19.21亿元,欧洲8.48亿元，其他区域3.18亿元）CR5 40.52%,销售5.52亿元ODV主要客户：Walmart. Macey*s等66.1172.54%5.0134.13%93.0340.72%8.0159.88%29.4318.40喜临门喜临门线,上零售：4.96亿元，占比10.59。自临门段下本8: 14.34亿元，占比30.3%今临门酒店工程：5.00亿元,占比10.6。M&D零售：3.85亿元，占比7.9%夏图零售:0.87亿元，占比1.8%OEM茶道：18.23亿元,占比37.4% （其中内体7
38、52亿元，占比15.9o；外俏 10.71 亿元,占比22.7%）OEM内销：主要为商品、欧派等国内家居龙 公；OEM外销：主要为宜东等.52.036.81%3.45-9.31%60.8917.03%4.6835.62%25.8619.07资料来源：Wind、各公司年报，浙商证券研究所:8*0sz KQ-tOZOZ Hll*6ez 丁16SZ Hz K&6OZ KW220Z H2*220Z F 霹*oz 贝 R220Z K&220Z k=7=z K66匚 0Z H帛匚0Z y孱匚oz住宅施工面积住宅减,工面积技工/2年前的施工40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0
39、%2.82%,梦百合从 0.1%0.53%, CR4 合计从 4.76% 12.65%,集中度逐渐提升，龙头品牌效应持续凸显。表4：软体家居市场规模&竞争格局一览资料来源：CSIL、中商产业研究院、各公司年报，浙商证券研究所单位：亿元2013201420152016201720182019沙发405.43433.88478.53492.12522.24545.74570.6YOY7.02%10.29%2.84%6.12%4.50%4.56%床筌400434475541620679768YOY13.64%8.50%9.45%13.89%14.60%9.52%13.11%软体家居合计规模805.4
40、3867.88953.531033.121142.241224.741338.6YOY-7.8%9.9%8.3%10.6%7.2%9.3%顾家家居内销收入17.1220.6222.4029.1240.3652.1060.97YOY20.40%8.66%30.00%38.60%29.07%17.03%内销市占率2.13%2.38%2.35%2.82%3.53%4.25%4.55%敏华控股（已换算成人民币口径）内销收入13.9416.3720.4529.8538.7147.0863.55YOY24.02%17.43%24.92%45.97%29.68%21.62%34.98%内销市占率1.73%1.89%2.14%2.89%3.39%3.84%4.75%喜临门内销收入6.498.3811.3715.924.7931.337.79YOY0.14180.29080.35730.39840.55930.26260.2077内销市占率0.81%0.97%1.19%1.54%2.17%2.56%