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1、1、锂电储能蓄势待发，行业空间广阔 41.1、 电化学储能容量大、响应快，最具开展潜力 41.2、 国内与海外市场殊途同归，电化学储能必要性凸显5121、用户侧：海外市场经济性和必要性更为突出 6122、发电侧储能：国内多省出台政策要求新能源配置储能10电网侧储能：火储调频具备经济性 122、全球碳中和背景下，储能行业迎开展拐点143、国内产业链最为受益，看好核心系统公司与优秀锂电龙头184、 风险提示23图表目录图1：储能在电力系统各环节均有重要作用4图2：锂电储能具有较大的适用范围 4图3： 2019年全球新增储能中电化学储能占比72.36% 4图4：全球储能累计装机中，电化学储能占比逐年
2、提升4图5：储能的应用场景包括电表前（发电侧、输配电侧）与用户侧 5图6：2020H1全球电化学储能新增装机2.102GW5图7： 2020年国内电化学储能新增装机785.1MW5图8：全球分布式储能新增装机占比持续提升 6图9：国内集中式储能装机占比持续提升 6图10：北美电网由三个相对独立的互联电网构成6图11：欧洲美国等兴旺地区的平均电费比中国贵8图12：德国可再生能源发电比例或将逐年攀升 8图13： 2019年德国家庭用电（以年用3500度电家庭为例）平均价格高达30.22欧分/千瓦时8图14： 德国累计储能装机中，家用储能占比最大（单位：MWh） 9图15：德国户用储能新增装机套数保
3、持高速增长9图16：风电出力具有明显的波动性 10图17：储能可以平滑风电/光伏出力波动 10图18：储能可以实现削峰填谷11图19：煤电AGC调频效果欠佳12图20：储能辅助煤电调频效果更好 12图21：配备储能的火电机组K值显著提升 13图22：风电和光伏等新能源的需求占比或将快速提升（单位：百万吨油当量）16图23：电化学储能市场空间广阔，吸引产业链各方公司参与其中 19图24： LG化学在2019年全球自主品牌家用储能产品出货排名第二位20图25： 2019年固德威在全球户用储能逆变器市场的占有率达15%22图26： 特斯拉储能产品2020年出货量为3.02GWh,同比增长83%22图
4、27： Sonnen在德国2017年户用储能市场装机第一23图28： Sonnen在德国2019年户用储能市场装机第一23表1：美国近年来频发大规模停电限电事故 6图18 :储能可以实现削峰填谷国内多地纷纷出台储能支持政策。当前国内对可再生能源侧配储能的支持政策较多, 多个地方政府优先建设可再生能源配储能工程，要求储能工程配置率在10%-20%之 间，储能时长不低于2小时。此外，青海省进一步明确了发电并网补贴，指出两年内 给予自发自储设施出售电量0.10元/kWh的运营补贴，进一步刺激新能源配储能的积 极性。表3 ：国内多地出台政策要求发电侧配储能工程配置率在10%20%之间日期 地方文件具体
5、内容2020年4月 山西2020年4月 山西关于2020年新建光伏发电消纳意见建议新增光伏工程应统筹考虑具有一定用电负荷的全产业链项 目，配备15%-20%储能,落实消纳协议2020年5月 辽宁辽宁省风电工程建设方案指出优先考虑附带储能设施、有利于调峰的工程优先支持“光伏+储能”工程建设，光伏电站储能容量不低于2020年5月 内蒙古 2020年光伏发电工程竞争配置方案t ,5%,储能时常在1小时以上关于做好储能工程站址初选工作的通 28家企业承诺配套新能源总计388.6MW/772.2MWh储能设施, 2020年5月 湖南知与风电同步投产，配置比例20%左右 口 、工关于开展2020年平价风电
6、和平价光伏 风储工程配备的储能容量不得低于风电工程配置容量的10%,2020年6月 湖北发电工程竞争配置工作的通知且必须与风电工程同时建成投产，以满足储能要求。/乂十田田+小心+工心由 大力推广应用储能新技术，积极开展风光储能试点，探索商业关于推进风电、光伏发电科学有序开展2020年9月 河北, 廿化储能方式，逐步降低储能本钱。支持风电光伏按10%左右比的实施方案（征求意见稿），“心 必”例配套建设储能设施新建新能源工程，储能容量原那么上不低于新能源工程装机量的10%,储能时长2小时以上。其中，新建水电新增水电与新能关于印发支持储能产业开展假设干措施2021年1月 青海 人工源、储能容量配比到
7、达1 ：2： 0.2o两年内给予自发自储设施发（试行）的通知售电量0.10元/kWh的运营补贴，使用青海省产储能电池60%以上的工程可额外享受0.05元/kWh的补贴。*丁人由上否明确指出要在新能源富集的宁东、吴忠、中卫地区先行开展储 、.关于加快促进自治区储能健康有序开展2021年1月 宁夏口口* ,能设施建设；新能源工程储能配置比例不低于10%、连续储能的指导意见（征求意见稿）时长2小时以上。,人/卬=、新增并网的集中式风电光伏工程，按照不低于10%比例配建或2021年2月 山东2021年全省能源工作指导意见、关于=一h _ e弘、m上租赁储能设施，连续充电时间不低于2小时。全省新型储能设
8、开展储能示范应用的实施意见, 十施规模到达20万千瓦左右。口关于开展2021年度海南省集中式光伏 全省集中式光伏发电平价上网工程中，每个申报工程规模不得2021年3月 海南发电平价上网工程工作的通知超过10万千瓦，且同步配套建设备案规模10%的储能装置。“关于做好2021年新增光伏发电工程竞优先支持光储一体化工程，配置储能标准不低于光伏电站装机2021年3月江西争优选有关工作的通知规模的10%容量/I小时。 鼓励全省在建存量600万千瓦风光电工程按河西5市（酒泉、 一关于加快推进全省新能源存量工程建设嘉峪关、张掖、金昌、武威）配置10%-20%、其他地区按5%-2021年3月甘肃工作10%配置
9、配套储能设施，储能设施连续储能时长均不小于2小时。资料来源：各地方能源局、研究所、电网侧储能：火储调频具备经济性中国电网的频率是50Hz,当电网输出有功小于负荷需求有功时，系统频率会降低。 反之，当电网输出有功大于负荷需求有功时，系统频率会升高。系统有功功率不平衡 是产生频率偏差的根本原因。我国电力系统的正常频率偏差允许值为0.2Hz,当系统 容量较小时，频率偏差值可以放宽到0.5Hz。频率下降时，火电机组的汽轮机叶片的 振动变大，影响使用寿命，甚至产生裂纹而断裂。频率上升时，转速增加转子的离心 力增大，对机组的平安运行不利，因此需要通过一定调节实现供需平衡。目前国内电力市场仍以传统能源火电、
10、水电、燃电为主。煤电机组、燃气机组以及水 电机组虽然具有一定的自身调节能力，但是由于机械质量的存在，轴系统旋转过程 中存在不可防止的转动惯量。同时、由于机械精度和控制精度的原因，调频总体表现 为调节延迟、偏差（超调和欠调）等。最新开展起来的储能技术采用电力电子技术进控 制，响应速度快，控制精度高; 功率外特性好，是优质的调频资源。图19 ：煤电AGC调频效果欠佳图20 ：储能辅助煤电调频效果更好240.00240.00(登z) 5=2,ocpn Ai,EZ, wz. 39-w x1yvrr- o? me-tN 2)与 N *笠/. CT:笠 C 匕耳、 crrrN CHN 百事z. zc i9
11、 m N -awe ,-we KEN M_w 资学/, in 百zgs ZXJN x1n 西圣棋 Exz XRCW资料来源：储能辅助电厂AGC调频前景分析20.0015.0010.005.00-5.00-10.00-15.00-20.00r)冬占岔仁 HNOC主钻案现趋造资料来源：储能辅助电厂AGC调频前景分析精确输出快速折返瞬间调节电化学储能工程近年来逐步介入到 AGC辅助调频领域，主要是因为电化学储能具 有响应快、短时功率吞吐能力强、精度高的特点。其调频效果是水电机组的L7倍， 燃气机组的2.5倍、燃煤机组的20倍以上。以火储调频工程为例，火电厂加装储能 的调频效果，主要由机组综合性能指标
12、K值来表达，而K值主要受响应速度K1、 调节速率K2、调节精度K3决定。调频补偿=调频任务值XK值X调频补偿费用，因 此K值越高，补偿收益越好。图21 ：配备储能的火电机组K值显著提升K3K36543210 #2机组（有储能）#2机组（无储能）数据来源：北极星火力发电网、研究所当前国内各省对调频市场定价较为明确，因此成为近几年电化学储能的增长点之一。 各省对储能AGC的调频价格为0-15元/MWh不等。词函 旧将声日八词浙江电力现货市场第三次结倜频：调频谷重010兀/MW，倜2020.6止否用工口八 算试运行工作方案频里程015兀/MW压等级浙江表4 ：国内多个省份明确了调峰和调频作为辅助服务
13、的价格申报全网控制区省份调峰调频价格文件名称发布时间要求四川AGC调频：5。元/MWh四川自动发电控制辅助服务市场交易细那么（试行）综合调节性能指标k大于1的发电单元必须参与申报AGC辅助服务市场，综合调 2019.5节性能指标k大于2的发电单元必须参与云南AGC调频：0-15 元/MW云南调频辅助服务市场运营规那么（试行）的通知2020.9-甘肃储能调峰：不超过500元/MWh ;AGC调频：015元/MW甘肃省电力辅助服务市场运 营暂行规那么（2020年修订版）2020.1火电厂、水电厂、电储能资源均可参与申 报调频里程价格可被电力调度机构管辖，接入35千伏电储能调峰：500元/MWh；
14、AGC需求响应：削峰4000元二 _ 关于开展2020年度电力需用户须于发出邀约后2小时内反响响应容/MWh,填谷 1200 元/MWh,实2020.7丁-4二 一求响应工作的通知量时需求响应4000元/MWh京津唐电网调频辅助服务市京津唐AGC调频：0-12元/MW场运营规那么（试行X征求意见2018.9-稿）蒙西AGC调频：212元/MW蒙西电力市场调频辅助服务2020.12-交易实施细那么（试行）山西AGC调频：5-10元/MW山西独立储能和用户可控负独立储能电站准入门槛不小于荷参与电力调峰市场交易实施2020.1220MW/40MWh细那么（试行）根据电网运行需要，根据日前竞计口j价结
15、果由低到高在日内依次调湖北电力调峰辅助服务市场充电功率1万千瓦及以上、持续充电时间湖北2020.6用，出清价格为对应储能设施企运营规那么（试行）4小时及以上业日前的申报价格资料来源：各地能源局、研究所河北获得调峰服务费用与中标火电机 组获得调峰服务费用统一按市场 规那么由新能源企业和未中标火电 机组分摊关于征求第三方独立主体参 与河北南网电力调峰辅助服务 市场方案与规那么意见的函2020.1第三方独立主体约定时段调节容量不小于 2MW/2MWh,聚合商约定时段调节容量 不小于5MW/5MWh江西独立储能调峰：200600元/MWh江西省电力辅助服务市场运营规那么（试行）2020.12-用户侧储
16、能调峰：谷段 250元江苏电力市场用户可调负荷/MWh；平段 600 元/MWh；参与辅助服务市场交易规那么2020.11-峰段V 900元/MWh（试行）江苏储能参与启停调峰：折算单位电 量最高价（PM）,按照K2*PM 标准对充（放）电容量予以结算江苏电力辅助服务（调峰） 市场启停交易补充规那么2019.9符合准入条件且充电/放电功率20兆瓦以 上、持续时间2小时以上的储能电站AGC调频：基本补偿是2元 /MW；调用补偿按照KM*PM江苏电力辅助服务（调频）2020.7储能电站参与的门槛为充电/放电功率价格予以出清，范围是市场交易规那么（试行）10MW/20MWh 以上元/MW安徽储能调峰
17、：300元800元/MWh关于公开征求对电化学储能 电站参与安徽电力调峰辅助服 务市场规那么条款意见的公告2020.9可被电力调度机构管辖，接入35千伏电 压等级东北三 省储能深度调峰：400元1000元/MWh ;用户侧储能双边交易：100 元200 元/MWh东北电力辅助服务市场运营 规那么2020.910MW/40MWh以上的电储能设施；用户 侧储能不得在尖峰时段充电，不得在低谷 时段放电新疆储能调峰：550元/MWh新疆电网发电侧储能管理暂 行规那么2020.5在火电厂、风电场、光伏电站发电上网关 口内建设的、充电功率5MW及以上、持 续充电2小时及以上的电储能设施调频市场未中标发电单
18、元容量按照3.56元广东调频报价：615元/MW广东调频服务市场规那么2020.9/MWh,调频中标机组将不再获得调频容量补偿山东储能调峰：150 7G/MWh,AGC 调频：6元/MW；山东电力辅助服务市场运营 规那么（试行）（2020年修订版）2020.12参与调峰辅助服务的门槛标准暂定为5MW/10MWh湖南储能调峰V 200元/MWh,紧急 调峰：450600元/MWh湖南省电力辅助服务市场交易规那么（征求意见稿）2020.12装机容量10MW及以上青海储能调峰：500元/MWh青海省电力辅助服务市场运营规那么（征求意见稿）2020.12储能电站准入条件要求充电功率在10MW 及以上、
19、持续充电时间在2小时及以上福建省电力调峰辅助服务交参与调峰交易的储能规模不小于福建AGC 调频：0.1-12 元/MW易规那么（试行）（2020年修订2020.610MW/40MWh；提供调频辅助服务的储版）能设备、储能电站容量不少于10MW2、全球碳中和背景下，储能行业迎开展拐点为抵御全球气候变暖，越来越多的国家提出碳中和目标。2016年4月，巴黎气候协 定正式签署，其核心目标是将全球气温上升控制在远低于工业革命前水平的2摄 氏度以内，并努力控制在L5摄氏度以内，当时约有170多个国家签署该项协定，并陆续提出实现“碳中和”的时间表。中国在2020年9月的第75届联合国大会上进步明确2030年
20、前碳达峰、2060年前碳中和的目标。表5 ：当前约有28个国家提出碳中和时间节点资料来源：ClimateNews研究所国家碳中和时间点承诺性质中国20602020.09政策宣示奥地利20402020.01政策宣示加拿大20502019.10政策宣示美国加州20452018.09行政命令哥斯达黎加20502019.12向联合国提交计划丹麦20502019.12通过立法欧盟20502020.03向联合国提交计划斐济20502018年向联合国提交计划芬兰20352019.06执政党联盟协议法国20502019.06通过立法德国20502019.12通过立法匈牙利20502020.06通过立法冰岛20
21、402018年政策宣示爱尔兰20502020.06执政党联盟协议日本本世纪后半叶尽早的时间2019.06政策宣示马绍尔群岛20502018.09向联合国提交计划新西兰20502019.11通过立法挪威2050政策宣示葡萄牙20502018.12政策宣示新加坡本世纪后半叶尽早的时间2020.03向联合国提交计划斯洛伐克2050向联合国提交计划南非20502020.09政策宣示韩国20502020.04政策宣示西班牙20502020.05通过法律草案瑞典20452017年通过立法瑞士20502019.08政策宣示英国20502019.06通过立法乌拉圭2030巴黎协定下的自主减排承诺实现碳中和的关
22、键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。根据IEA预测， 全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%o全球电 力消费结构的改变在多个方面影响电力市场，并为储能带来市场。图22 ：风电和光伏等新能源的需求占比或将快速提升（单位：百万吨油当量）150001000050002070E20192040E煤炭石油天然气核能水电现代生物质传统生物质光伏风电其他可再生能源数据来源：IEA、研究所（1）可再生能源如光伏和风电具有明显的季节性和波动性，其发电占比提升势必影 响电力系统的稳定。尤其是许多兴旺国家电网设施相对陈旧，无论是电网侧还是用 户侧，配备储能可以确保电网的稳定性
23、。（2）随着可再生能源占比越来越高，弃风弃光现象将越来越严重，可再生能源发电 端配备储能可以增加发电时长，减少弃风弃光率。 未来用户侧光伏发电本钱将进一步降低，与其他电力本钱相比优势将更加明显, 我们预判用户侧光伏+储能工程的经济性将更加凸显。因此我们认为在多国实现碳中和目标的过程中，全球电化学储能的必要性凸显。此 外，国内外近两年出台多项补贴政策提高经济性，因此未来1-3年可以看作是全球电 化学储能市场即将高速增长的拐点之年，我们对全球电化学储能市场空间的测算如 下：（1）用户侧用户侧储能的成熟应用场景主要为家用储能、工商业储能及通信基站的备用电源， 其中前两者通常与光伏装机相配合，根据分布
24、式光伏装机量测算出到2023年，全球 分布式光储工程年新增装机或达53.89GWh,年均复合增速达59.44%o而后者测算 如下：单个5G通信基站所需电池包的平均电量假设为11.67kWh,根据当前5G通 信基建设进展以及原有基站的7-8年更换周期，预计2021-2023年，5G基站累计需 要锂电池63.99GWh。表6 ：到2023年，全球分布式光储工程年新增装机年均复合增速或将达59.44%全球2021E2022E2023E分布式光伏新增装机92.28108.78126.73分布式光伏累计装机/GW522.06630.84757.56新增装机配储能/GWh22.1526.1138.02配置
25、储能的比例3%3.5%4%储能配比率*配比时长333原有工程配储能/GWh12.8925.7938.68配置储能的比例1.00%2.00%3.00%储能配比率*配比时长333全球2021E2022E2023E全球分布式储能新增装机/GWh21.2037.2153.89yoy75.52%44.83%数据来源：IEA、研究所表7 :预计2021-2023年，5G基站或将累计需要锂电池63.99GWh数据来源：工信部、研究所2021E2022E2023E单个基站用电量/ （kWh）11.6711.6711.67国内新增基站数量/ （万）84132114国内新增储能需求/GWh9.815.413.3海
26、外新增基站数量/ （万）568876海外新增储能需求/GWh5.4913.5510.11全球新增储能需求/GWh15.2928.9523.41其中锂电占比40%50%60%全球新增锂电储能需求/GWh6.1214.4814.04全球总基站数量/万104012601450需替换的基站数量/万135.0162.0194.4其中使用锂电池比例40%50%60%全球替换基站用锂电池需求/GWh6.309.4513.61全球通信基站锂电池总需求量/GWh12.4223.9327.65yoy55%92.72%15.58%（2）发电侧根据各个地方政府对储能工程的要求，我们假设新能源工程的储能配置率为20%、
27、 配置时长2小时，那么到2023年全球风光配储能工程新增装机将达20.30GWh,年均 复合增速达70.26%。表8 ：到2023年，全球风光配储能工程新增装机年均复合增速或将达70.26%全球2021E2022E2023E集中式光伏新增装机/GW75.5089.00103.69风电新增装机/GW71.6067.7066.22集中式光伏累计装机/GW352.51441.51545.20风电累计装机/GW311.20344.24383.24新增工程配储能/GWh5.889.4013.59新增光伏配储能/GWh3.025.348.29配置储能的比例10%15%20%储能配比率20%20%20%配比
28、时长222新增风电配储能/GWh2.864.065.30配置储能的比例10%15%20%储能配比率20%20%20%配比时长222老工程配储能/GWh1.124.476.70老工程光伏配储能/GWh0.552.223.32全球2021E2022E2023E配置储能的比例0.50%2.00%3.00%储能配比率20%20%20%配比时长222老工程风电配储能/GWh0.562.253.38配置储能的比例0.50%2.00%3.00%储能配比率20%20%20%配比时长222全球风光配储能工程装机/GWh7.0013.8720.30yoy98.13%46.32%数据来源：IEA、研究所（3）电网侧
29、目前国内装机最多的调频工程为火储调频。火储调频工程通常按照机组额定出力的 3%、电池容量按照0.5h配置。据此测算，到2023年，火储联合调频工程的全球火 储调频工程对锂电池年需求量将达2.66GWh,年均复合增速为16.32%O表9 ：到2023年，全球火储调频工程对锂电池年需求量年复合增速或将为16.32%全球2021E2022E2023E火电累计装机量/GW437544074440调频比例3%3%3%调频容量/GW131132133锂电储能占比3.0%3.5%4.0%锂电调频储能工程装机/GW3.944.635.33锂电调频储能需求量/GWh1.972.312.66yoy17.52%15
30、.13%数据来源：IEA、研究所3、国内产业链最为受益，看好核心系统公司与优秀锂电龙头电化学储能市场空间广阔，吸引产业链各方公司参与其中。相关公司的背景大致可 以分为三类：（1）消费、动力锂电池龙头，如宁德时代、LG化学、三星SDK亿纬 锂能、南都电源等；（2）逆变器龙头，如阳光电源、锦浪科技、固德威等；（3）光伏 或新能源车终端应用龙头特斯拉、比亚迪、Sonnen等。从各家目前涉足的储能业务来看，比亚迪、宁德时代、LG化学、三星SDI对全产业 链进行了深度布局。而派能科技、ATL、亿纬锂能等目前主要涉及锂电池制造环节； 阳光电源布局除锂电池之外的所有业务，其锂电池采购自三星SDI、宁德时代等
31、企 业；固德威目前在储能业务主要做储能变流器；特斯拉、Sonnen等尚未布局硬件环 节，重点在于系统集成环节。图23 ：电化学储能市场空间广阔，吸引产业链各方公司参与其中电池包电池包储能变流器能量管理系统其他软硬件系统储能系统集成商资料来源：各公司公告、研究所（1）锂电池背景企业宁德时代为全球动力锂电池龙头，早在2011年公司成立之初开始涉及大型锂电储能 领域。公司动力锂电池技术全球领先，自2018年以来，公司先后与福建闵投、科士 达、国网综能、易事特等公司成立子公司，弥补储能逆变器、系统集成等短板。2020 年，国内规模最大的电网侧站房式锂离子电池储能电站一福建晋江储能电站试点项 目一期（3
32、0MW/108MWh）启动并网，宁德时代负责整个储能系统的系统集成（电池 系统+PCS+EMS）,电池单体循环寿命可达12000次。公司储能产品技术路线为磷酸 铁锂技术路线。表10 ：宁德时代在储能业务布局较早，技术积淀深厚资料来嫄：集邦新能源网、公司公告、研究所时间业务布局2011参与河北张北国家电网风光储输示范工程2016参与北京国贸大厦用户侧商业储能充电工程2016参与青海格尔木商业储能工程2018中标福建晋江储能电站示范工程2018参与鲁能海西州示范工程2019向美国Powin Energy供货（协议规定供应1.85GWh磷酸铁锂电芯）2019与科士达合资设立储能公司2019与口本 N
33、ext Energy and Resources 合作2020福建晋江储能电站示范工程一期投运2020与国网综能合资设立新疆国网时代、国网时代（福建）2020与易事特成立合资公司LG化学在储能领域全方位布局，在用户侧、发电侧和电网侧皆有产品，LG化学储 能电池采用三元路线。集中式储能系统方面，根据公司官网数据，截至2020年，公 司在全球累计安装约llGWh的集中式储能产品。户用储能系统方面，公司2019年 在全球自主品牌家用储能产品出货排名第二位，市占率为ll%o图24 ： LG化学在2019年全球自主品牌家用储能产品出货排名第二位LG化学，11%LG化学，11%派能科技,8.50% Tes
34、laLG化学派能科技其他数据来源：派能科技招股说明书、研究所比亚迪2008年成立储能业务板块，定位储能系统集成商,提供全方位技术解决方案。 公司在储能产业链全方位布局，拥有25年电池研发和生产经验、15年PCS研发经 验以及12年的整体解决方案经验。在美国、欧洲、澳洲等多个区域获得技术认证。表11 ： 2014.2019年，比亚迪在国外市场储能重点工程年份国家工程名称2014美国PJM美国独立电力系统调频工程，工程规模31.5MW/12MWh2016英国与英国某大型电力公司合作调频储能工程，工程规模310KW/668KWh2017英国英国Kingsbarn储能工程，工程规模19.5MW/19.
35、5MWh2018澳大利亚与126MW/1.34MWh锂电池储能工程2018英国欧洲投运最大单体储能工程，工程规模49MW/49MWh2019墨西哥与墨西哥能源组织Pireos Capital签署lOOMWh电池储能合作方案2019美国与Apparent公司研发2MW太阳能及2MWh的储能工程资料来源：公司官网、研究所ATL是消费锂电池龙头，在软包钻酸锂电池深耕多年，对软包技术理解深刻。近年 来通过旗下子公司东莞新能安大力布局储能锂电池业务，其储能锂电池的技术路线 为软包磷酸铁锂。目前只涉及家用储能市场。亿纬锂能是锂原电池、消费锂电池、动力锂电池龙头，目前在储能用锂电池领域全面 布局，在家用储能
36、、通信基站备用电源、AGC储能调频市场皆有布局。技术路线方 面，与公司在动力电池领域策略类似，进行全方位布局。派能科技成立于2009年，早期依托大股东中兴新提供的平台生产通信备电产品，随 后逐步渗透户用储能、电网级储能用锂电池业务。公司目前定位为软包磷酸铁锂电 池系统提供商，下游客户涵盖Sonnen Segen Ltd、Energy SRL.等海外知名户用储 能系统集成商。表12 ：派能科技的客户资源优质国家2019年家用储能市场份额主要客户名称表2：海外对用户侧的补贴政策主要分为初始购置补贴和投资税收减免9表3：国内多地出台政策要求发电侧配储能工程配置率在10%-20%之间 11表4：国内多
37、个省份明确了调峰和调频作为辅助服务的价格13表5：当前约有28个国家提出碳中和时间节点 15表6：到2023年，全球分布式光储工程年新增装机年均复合增速或将达59.44%16表7： 预计2021-2023年，5G基站或将累计需要锂电池63.99GWh17表8：到2023年，全球风光配储能工程新增装机年均复合增速或将达70.26%17表9：到2023年，全球火储调频工程对锂电池年需求量年复合增速或将为16.32% 18表10：宁德时代在储能业务布局较早，技术积淀深厚19表11： 2014-2019年，比亚迪在国外市场储能重点工程 20表12：派能科技的客户资源优质 20表13：产业链相关公司盈利
38、预测与估值表 23Sonnen GmbH 德国14.40%Krannich Solar GmbH & Co. KGSegen Ltd 英国21.10%Midsummer Energy意大利31.50%ENERGY SRLZucchetti Centro Sistemi S.p.A.美国4.90%sonnenInc澳大利亚2.30%SOLAR + SOLUTIONS日本0.90%SEIKI CO., LTDSegen Solar PtyCNBM International South Africa (PTY) Ltd全球其他地区33.30%Solar Rocket DistributionSol
39、id PowerDistribution s.r.o.资料来源：派能科技招股说明书、研究所南都电源是一家成立于1994年的老牌铅酸企业。早在2008年就开始涉及储能电池 及系统集成技术研发，储能业务模式主要为设备产销+EPC。公司在2016-2018年参 与的储能工程以用户侧储能为主，2018年逐步转向电网侧与发电侧储能，电池技术 路线也逐步转向锂电池。(2) PCS背景企业阳光电源以PCS起家，并有多年光伏电站运营经验。2006年，公司自主研发的储能 变流器SC50首次应用于工业储能系统，由此开始涉足储能业务。2015年，公司与 三星SDI合资设立两家子公司三星阳光与阳光三星，开始加码锂离子
40、电池储能系统 业务，其中，三星阳光定位于做PACK,阳光三星定位于做系统集成与市场。公司储 能客户以电网侧居多，相应的储能系统以中型为主。截至2019年底，阳光电源参与 的全球重大储能系统工程超过900个，北美工商业储能市场份额超过15%,澳洲户 用光储系统市占率超10%o固德威主营业务为光伏并网逆变器和光伏储能逆变器。在储能逆变器业务上，公司 重点开发户用光储系统用逆变器，先后推出MS系列、EH系列、SMT系列产品。根 据伍德麦肯锡数据，公司储能逆变器在全球户用储能市场市占率排第一位，到达15%。 近两年公司开始考虑布局储能锂电池：2019年，固德威(持股49%)与沃太能源(持 股51%)合
41、资建设子公司固太新能源，投建储能锂电池PACK工程。图25 ： 2019年固德威在全球户用储能逆变器市场的占有率达15%固德威，15%固德威，15%SolarEdge, 11% Fimer, 11%固德威 华为 古瑞瓦特 Fimer SolarEdge Fronius 其他数据来源：伍德麦肯锡、研究所数据来源：伍德麦肯锡、研究所(3 )终端光伏/新能源车企业特斯拉在2012年开始开发储能设备，并于2015年推出户用储能产品Powerwall和 Powerback, Powerwall系列产品在美国户用储能市场较受欢迎，2019年，公司户用 储能产品美国市占率超过50%。此外，公司在2019年推
42、出Megapack系列，主要用 于集中式储能工程，进一步扩大储能业务范围。2020年，公司储能产品出货量达 3.02GWho在产业链布局上，特斯拉目前暂未释放储能锂电池产能，Powerwall储能 产品所用的锂电池目前主要采购自其现有的动力电池供应商。图26 ：特斯拉储能产品2020年出货量为3.02GWh，同比增长83%2000150010005000600% 500% 400% 300% 200% 100%0% -100%储能产品装机量/MWh储能产品装机量/MWh，yoy-右轴数据来源：Tesla财报、研究所数据来源：Tesla财报、研究所Sonnen是德国第一大户用储能提供商，2019
43、年被Shell收购100%股权。公司在全球 拥有30000多套户用储能装置。Sonnen公司不仅向个人家庭出售储能系统设备，还 构建起了基于家庭储能的虚拟电厂社区，将分布式用户储能系统编织成随时响应调 峰调频需求的电力网络，去为当地的电网公司提供调度服务。图27 ： Sonnen在德国2017年户用储能市场装机第一图28 ： Sonnen在德国2019年户用储能市场装机第一 Sonnen LG ChemE3/DC SENEC SolarwattVARTA Mercedes Benz Energy 比亚迪 NNTesla其他 Sonnen 比亚迪 E3/DC SENEC LG Chem VART
44、A Solarwatt Alpha ESS LG Electronics Tesla 其他数据来源：PV magazine研究所数据来源：PV magazine研究所户用储能具备较强的消费属性，因此渠道和品牌优势更加重要，而渠道和品牌通常 掌握在终端系统集成商手中，此外户用储能产品对硬件的价格等敏感性较低，因此 在户用储能市场，我们更看好核心系统提供商。集中式大型储能工程对电池的寿命和本钱要求高，且单个工程所用锂电池数量较多, 对锂电池制造的一致性要求更高，锂电池制造商在制造和本钱控制方面更有优势， 因此在集中式大型储能工程中，我们认为具有锂电池制造背景的企业将在竞争中脱 颖而出。此外，由于国内新能源车行业蓬勃开展，国内已经形成成熟完备的锂电产业链，在全 球市场中，国内锂电池厂已经进化出成熟的技术路线以及强大的本钱控制能力，是 全球锂电储能市场最有力的竞争者