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1、目录一、药用玻璃简介：药包材种类之一，可按材质和工艺分类6（一）根据材质分为硼硅玻璃和纳钙玻璃，中硼硅和高硼硅玻璃性能最优 7（二）按照生产工艺分类为模制瓶和管制瓶，管制瓶难度更高 9二、需求：国内药玻市场中硼硅渗透率缺乏10% , 一致性评价推动需求增长11（一）药玻以低硼硅玻璃和钠钙玻璃为主，中硼硅渗透率仅7-8%11（二）一致性评价推动中硼硅药用玻璃需求提升11（三）未来中硼硅药用玻璃国内需求存在34倍增量空间13三、供给：国内中硼硅玻管仍依赖进口，产业链价值中硼硅高于其他药坡13（一）国外企业：肖特、康宁、电气硝子占据全球90%份额13（二）国内企业：玻管仍依赖进口，自主中硼硅玻管期待
2、突破 14（三）产业链价值：中硼硅玻璃盈利能力强于其他药玻产品 15四、药用玻璃相关公司15（一）旗滨集团（601636.SH） 15（二）山东药玻（600529.SH） 17（三）正川股份（603976.SH） 19（四）力诺特玻21（五）德力股份（002571.SZ） 23（六）凯盛君恒24（七）沧州四星25五、风险提示26注册证制度关联审评审批制度是否与国际接轨否与美国FDA的注册流程一致资料来源：国家药监局，一致性评价助推国内中性硼硅玻璃替代进程。近年来，我国不断加强对药用包装材料和 容器的选择及其质量的重视。2017年2月14日，中国医药包装协会医药包装工业十 三五开展建议提出要加快
3、包装材料产品升级，重点加快注射剂包装由低硼硅玻璃瓶向 中（性）硼硅玻璃瓶转换，完成液体注射剂由低硼硅玻璃向中硼硅玻璃的转换。2017年 12月22 FI,食品药品监管总局发布已.上市化学仿制药（注射剂）一致性评价技术要 求（征求意见稿），提出注射剂使用的直接接触药品的包装材料和容器应符合总局颁 布的包材标准，不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃。2019年10月16日，国家药监局再 次发布化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿），提 出注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂，以保证药品质量与参 比制剂致。一致性评价政策虽然未直接强制要求注射剂仿制药包材应使用中硼
4、硅坡璃 材质，但由于海外原研药的参比制剂一般均采用中硼硅材质的破璃包材，国内仿制药企 业在进行一致性评价时，倾向于选用同等材质的药包材，有助于推动国内中硼硅玻璃替 代进程。图表13国内药包材相关政策施理时间发布机关名称主要内容2016.08原食品药品监管 总局总局关于药包材药用辅料与药品关联 评审有关事项的公告医药包材、药用辅料应按程序9药品注册申请关联申报和审评审 批,监督管理部门不再单独受理药包材、药用辅料注册申请。2017.2中国医药包装协 会医药包装工业十三五开展建议加快包装材料产品升级。重点加快注射剂包装由低硼硅玻璃瓶向 （性嬲硅坡璃瓶转换完成液体注射剂由低硼硅坡璃向内性） 硼硅玻璃
5、的转换。2017.10国务院关于深化审评审批制度改革鼓励药品 医疗器械创新的意见实行药品与药用原辅料和包装材料关联审批。经关联审评审批的 原料药、药用辅料和包装材料及其质量标准在指定平台公示，供 相关企业选择。药品上市许可持有人对生产制剂所选用的原料 药、药用辅料和包装材料的质量负责。2017.12食品药品监管总 局已上市化学仿制药（注射剂）一致性 评价技术要求（征求意见稿）注射剂使用的直接接触药品的包装材料和容器应符合总局公布的包材标准，不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃，2019.01国家药监局化学药品注射剂仿制药质量和疗效一 致性评价技术要求（征求意见稿）注射剂使用的包装材料和容器的质量和性
6、能不得低于参比制剂 保证药品质量与参比制剂一致。2019.07国家药监局国家药监局关于进一步完善药品关联 审评审批和监管工作有关事宜的公告药品制剂注册申请人或药品上市许可持有人对药品质量承当主 体责任。2020.05资料来源：国家药监局关于开展化学药品注射剂 国家药监局、国仿制药质量和疗效致性评价工作的公 家药监局药审中告、化学药品注射剂（特殊注射剂） 敲院，国家药监簿嬲量和疗效一致性评价技术要 求等1注射剂使用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂 以保证药品质量与参比制剂一致一致性评价为直接推动中硼硅替代的影响因素，关联评审起到规范药品与药包材对应关系 的作用，使得药企也对选择的药包
7、材负责。截止2020年12月，已上市仿制药一致性评价受理号总数到达2636个，注射剂一致性评价受理总数1047个，占比逐步提升。注射剂一 致性评价进展迅速，2017-2020年注射剂一致性评价受理数分别为0、143、415、488个。图表14 20172020年注射剂一致性评价受理号数资料来源：CDE,（三）未来中硼硅药用玻璃国内需求存在3-4倍增量空间中硼硅药用坡璃国内需求存在34倍增量空间。根据制药网披露的数据，我国全年总药 用玻璃用量约为30万吨，其中中硼硅药用玻璃用量约为2.2万吨-2.3万吨，仅占7%-8% 左右，未来替换空间来看，依据肖特玻管业务部执行副总裁Pairick Mark
8、schlger在接受采 访时的论述，预计未来5-10年内，我国将会有30%4）%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙 玻璃升级为中硼硅玻璃，升级替换空间为当前规模的4倍左右。图表15中硼硅坡璃未来市场空间当前水平未来510年国内药用玻璃总需求（万吨）3030中硼硅玻璃渗透率（%）7%8%30%40%中硼硅玻璃量（万吨）2.22.3912中硼硅玻璃潜在增量（万吨）6.89.7玻瓶吨产量（万支/吨）15玻瓶潜在增量（亿支）30 （当前）102145资料来源：制药网，力诺特玻招股说明书，三、供给：国内中硼硅坡管仍依赖进口，产业链价值中硼硅高于其他药坡目前我国低硼硅玻管和制瓶生产技术已经成熟，但中硼硅玻管供给
9、主要被外国企业所垄 断，国内仅有极少数厂商能自主生产。（-）国外企业：肖特、康宁、电气硝子占据全球90%份额国外企业垄断中硼硅坡管生产与销售市场。目前在全球生产和销售中性硼硅玻管的企业 主要有德国肖特（SCHOTT）、美国康宁（KIMBLE）、日本电气硝子（NEG）,三家 公司占据世界中硼硅玻管产量的90%,其中仅肖特一家便占据全球50%左右的中硼硅 玻璃产量份额。国外企业中硼硅坡管产能远超国内企业。德国肖特、美国康宇中硼硅玻璃产能均到达年 产10万吨以上的水平，根据四星玻璃公开转让书，截止2016年，肖特和康宁中硼硅玻 璃管产能分别为25万吨/年与12万吨/年，日本电气硝子的产能也到达了 8
10、万吨/年。图表16国际主要生产中硼硅玻管企业（产能数据为2016年）制造商肖特（Schott）康宁(Kimble )电气硝子（NEG所属国家德国美国日本中硼硅玻璃管产能（吨/年）25000012000080000占世界总产量份额（%）50%24%16%价格（元融）200002500018000200001600020000全球销售额（亿美元）27.712.434.2全球工厂数（个）43406国内药用坡璃建厂情况资料来源：四星玻璃公开转让民2019年在浙江缙云投资建设I类拉管项凡F2020年在安徽蚌埠投资1.6亿美元，计划于2021年投产，年产能2万吨中硼硅玻管（二）国内企业：玻管仍依赖进口，自
11、主中硼硅玻管期待突破低硼硅与钠钙坡璃为国产，中硼硅坡管仍需依赖国外进口。FI前，我国大局部玻璃药包 装材料企业主要生产钠钙玻璃和低硼硅玻璃，技术门槛较低，目前国内45家企业可生产 低硼硅玻璃管，107家企业从事低硼制瓶业务。中硼硅药用玻璃瓶主要依赖从国外采购 进口的中性硼硅玻璃管再加工生产，极少数公司通过自有窑炉研发药用中性硼硅玻璃管， 目前国内开始自主研发中硼硅玻管的公司包括山东药玻、正川股份、四星玻璃、凯盛君 恒、旗滨集团等。产能方面，依据四星玻璃公开转让说明书，四星玻璃中性硼硅玻璃管 产能为1.5万吨/年；凯盛君恒2020年9月点火第二座窑炉，预计投产后中硼硅玻管产能 1.2约万吨/年。
12、国内两大中硼硅玻管企业产能均在1万吨左右，与肖特、康宁等仍存在 差距。制瓶方面，山东药玻和正川股份分别为国内药玻生产企业模制瓶和管制瓶龙头。 山东药玻主导产品模制瓶年产量90多亿支，其中模制抗生素瓶市占率近80%；正川股份 主要产品管制玻璃瓶年产最6（）亿支，市场占有率近1/3。图表17国内主要在产药用坡璃公司情况公司名称国家地区主要产品和产量山东药玻山东淄博拥有21座玻璃窑炉，产品种类包括模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶、安瓶瓶和铝塑 盖塑料瓶六大系列，其中主导产品模制瓶年产量90多亿支，其中模制抗生素瓶市占率近 80%,棕色瓶产能30亿支，全球市占率近30%;低硼硅玻璃管年产20000吨重
13、庆正川医药包装材料重庆现具有拉管（低硼硅）玻璃窑炉13座，生产不同类型的无色和棕色管制注射剂瓶、管制 口服液体瓶、管制玻璃螺口瓶、安甑瓶等，主要产品管制玻璃瓶年产量60亿支市场占有 率近1/3成都平原尼普洛药业包装四川11条药用玻璃管生产线，年产低硼硅玻璃管30000余吨，l25ml低硼硅安瓶瓶50亿支， 安甑瓶市场占有率近1/8,各类管制注射瓶、管制口服液瓶17亿支山东力诺特种玻璃山东济南现拥有14条国际先进的拉管生产线，年产低硼硅玻璃管30000吨，各类安甑/管制瓶32 亿支吉林尼普洛嘉恒药用包装吉林松原拥有蹄式燃气玻璃窑炉5座，年产低硼硅玻璃管30000吨；钠钙玻炳口服液体腋、低醐 硅玻
14、璃管制注射剂瓶、低硼硅玻璃安甑、钠钙玻璃模制注射剂瓶25亿支山东阿华医药材科技山东聊城拥有高标准玻璃窑炉两座。年产无色低硼硅玻璃药用管10800吨、棕色纳钙玻璃管7000公司名称国家地区主要产品和产量吨、1一30身升各种规格玻璃管制注射瓶20亿支重庆万州神宇药用玻璃制 品重庆全自动黄料、白料玻璃玻璃管窑炉各一座，安甑瓶生产线8条、特制试用管生产线10条。 年产管制瓶产量20亿支，黄料玻管7000吨，白料破管6000吨资料来源：山东药玻招股书，力诺特玻招股书,(三)产业链价值：中硼硅坡璃盈利能力强于其他药坡产品中硼硅玻管和制瓶毛利率均高于其他类型药破产品。低硼硅管制瓶毛利率在20%左右, 中硼硅
15、管制瓶毛利率那么在40%左右；中硼硅玻管毛利率较高，处于40%-50%区间，但受 良品率影响较大，沧州四星良品率阶段性下降即是因为新投产窑炉良品率尚低所致；纳 钙玻璃管制瓶毛利率在30%左右，处于低硼硅和中硼硅之间。图表18中硼硅玻璃盈利能力强于低硼硅和纳钙玻璃资料来源：力诺特玻招股说明书，四星玻潞公开转让说明书,工程毛利率区间低硼硅-管制瓶20%左右中硼硅-坡管40-50%中硼硅-管制瓶40%左右纳钙玻璃-管制瓶30%左右注：良品率对阶段性毛利率影响较大，以上毛利率数据选取本要企业披露的稳定期的毛利率水平图表19力诺特波低硼硅与中硼硅管制瓶毛利率图表20四星玻璃中硼硅坡璃管毛利率资料来源：力
16、诺特玻招股书,5o. m41.61%42.40%二 一，60.00番51.88%51.84%10. 0假29.13%40.00、*11111t47%30. m2276%均94%21.98%21.72%3。.。番20. 00S20. 00务10. 0010, 00番0. 0（燧0. 00首2017201820192020H1201320142015Q1-Q3低硼硅管制瓶毛利率中硼硅管制瓶毛利率中性硼硅玻璃管毛利率资料来源：四星玻璃公开转让说明书,四、药用坡璃相关公司瓶为主，瓶为主，我国生产药用玻璃公司数量多、规模小，且主要以生产钠钙玻璃与低硼;中硼硅坡璃瓶只有少数公司能够生产。目前国内自主研发中
17、硼硅玻管的公司包括山东药 玻、正川股份、四星玻璃、凯盛君恒、旗滨集团等。()旗滨集团(601636.SH )原有主业为建筑浮法玻璃，中硼硅药用玻璃正在布局。旗滨集团为浮法玻璃行业龙头, 主营产品包括优质浮法玻璃与节能建筑玻璃。2019年12月，公司发布计划在湖南省资 兴市投资建设中性硼硅药用玻璃工程，建设总规模为3窑8线lOOt/d中性硼硅药用玻璃 素管以及产品深加工产线，计划投资6亿元。其中，一期工程为1窑2线25t/d,由公司 与事业合伙人等人员共同投资，总投资15528万中公司筹资6920万元，跟投平台跟投认 缴3080万元，其余5528万元贷款解决。一期工程参与跟投人员共计101人，其
18、中副总 经理级以上的强制跟投人员42人。2021年1月28 口，湖南药玻工程一期25t/d顺利点 火进入烤窑阶段，后续将进入设备联合调试和市场阶段。2020年10月，公司药玻布局 进一步增加，计划在浙江省绍兴市投资建设规模为2条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生 产线，预计建设周期为I年。至此公司中性硼硅药用玻璃规划产能到达150t/d,工程站 位高远，进一步助推公司产品高端化，同时顺应国内中性硼硅药用玻璃需求趋势，长期 有望成为公司重要业绩增长点。图表21旗滨集团中性硼硅药用玻璃工程投资情况资料来源：旗滨集团公告,工程名称中性硼硅药用玻璃素管工程工程选址湖南省资兴市经济开发区资五工业园工程规
19、模3窑8线100t/d素管及产品深加工工程总投资6亿元预计营业收入年均10029万预计净利润年均3300万工程名称中性硼硅药用坡璃及制瓶工程工程选址浙江省绍兴市柯桥经济技术开发区新材料产业园工程规模两条25(/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线工程总投资47085万元图表22旗滨集团药用玻璃工程跟投项架构资料来源：旗滨集团公告,(二)山东药玻(600529.SH )国内药用玻璃龙头，产品种类丰富多样。山东药玻主要从事各种药用玻璃包装产品的研 发、生产和销售，产品包括模制瓶系列、棕色瓶系列、安甑瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝 塑盖塑料瓶等六大系列，涵盖从玻璃瓶到丁基胶塞、到铝犁组合盖一整套的药用包装产 品
20、。图表23山东药玻开展历程1970年公司前身山东省萩用玻 璃总厂成立1970年公司前身山东省萩用玻 璃总厂成立2006年定增扩大杭色瓶和生物 制剂瓶产能,送入海外 市场.视模持续扩人2016 年投资扩产I类坡谪管制瓶；环 保趋严.行业整合，公司市 占率提升2002年IPO上市，投入.瓶子+塞 子+盖子”配套产能，模制 瓶年产70亿支，模抗瓶市 占率期2014 年公司I类玻璃模制题逐渐实 现进口替代2019 年校阻分公司胶塞一车间大 修改选项口胶定总产能提升至6c亿支图表24山东药玻主要产品图表24山东药玻主要产品资料来源：山东药玻公告,资料来源：山东药玻公告,国内模制瓶龙头企业，模制瓶市占率较
21、高。公司拥有21座玻璃窑炉，其主导产品模制瓶 年产90亿支，国内模制抗生索瓶市占率接近80%；公司棕色瓶在2020年总产能到达30 亿支以上，同行业总体产能缺乏20亿支，全球市占率近30%。其他主营业务产品也具备 竞争力，丁基胶塞年产能达60亿支，为行业规模最大。图表25山东药玻主营业务和竞争对手情况资料来源：山东药玻公告,产品产能情况竞争对手行业情况模制瓶年产90亿支德州晶华药玻，产能约15亿支，销量缺乏10 亿支：山东吉诺玻璃西林瓶年销5000万支模制瓶需求150亿支/年，模制抗生 索瓶市占率接近80%棕色瓶年产30亿支主要竞争对手为日照鼎新、青岛昱泰、青岛崂山 玻璃厂、淄博汇晶、广东华兴
22、等：同行业整体产 能缺乏20亿支国内产能规模约为40亿支管制瓶年产12-14亿支国内有肖特、双峰、正力、正川、力诺、四星等 众多竞争对手：目前管制瓶生产企业有155家、 竞争十分激烈药用约120亿支丁基胶塞年产60多亿支行业内拥有注册证的企业60余家，总产能到达520亿支实际年产量达400亿支预灌封产品2021-2023年期间，拟总投资9.3 亿元：预计产能5000万支/年山东威高、宁波正力2020年全国市场需求3.54亿只， 新冠疫苗的开发将使得国内预濯封 市场需求实现增长营业收入稳定增长，模制瓶与棕色瓶为主要收入来源。2020年山东药玻营业收入为34.27 亿元，同比增速为14.53%。其
23、中，模制瓶与棕色瓶收入在2020年营业收入分别为13.99 亿元与7.56亿元，增速分别为11.74%与5.74%,毛利率分别为44.88%与32.93%,位于 公司主营业务毛利率前二位。丁基胶塞系列为公司第三大主营业务，收入与毛利率分别 为2.15亿元和30.51%。图表26山东药坡营业收入及增速图表27山东药坡归母净利润及增速2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20202013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020归母净利润（亿元）同比增速营业收入（亿元）同比增速资料来源：僦图表28山东药坡模制瓶分业务收入及毛利率图表29山
24、东药坡棕色瓶分业务收入及毛利率15. 0010. 005. 000. 002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20208. 006. 004. 002. 000. 002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202040. W30. m20. mio. mo. QO&营业收入（亿元）毛利率营业收入（亿元）YOY 毛利率资料来源：wind.资料来源：w加乩图表30山东药玻分业务毛利率和综合毛利率一模制瓶系列-一综合毛利率一丁基胶塞资料来源：wind.图表31山东药玻净利率和期间费用率20. m15. 00着io. m5. 00尊o.
25、 00 务2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 净利率期间费用率资料来源：卬加d.(三)正川股份(603976.SH )管制瓶制瓶龙头，制瓶设备和产能体量领先。正川股份成立于1989年，主要产品为硼硅 玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶、瓶盖等。公司拥有800台制瓶机，两类管制瓶年产能之 和可达80亿支，药用瓶盖年产能近40亿支。图表32正川股份硼硅坡璃管制瓶产能及产销量情况图表33正川股份纳钙玻璃管制瓶产能及产销量情况图表34正川股份瓶盖产能及产销量情况营收与净利润波动较大，管制瓶贡献主要收入。受国家对保健品行业的整治优化，近年 来公司营收呈下降态势,201
26、9与2020年公司营业收入分别为5.21亿与5.02亿，同比下 降12.54%与3.67%。硼硅与钠钙两类管制瓶贡献了主要收入来源，占比主营业务收入85% 以上，其次为药用瓶盖，占比约为13%。管制瓶毛利率较为稳定，维持在25%以上，瓶 盖毛利率在20%上下波动。图表35正川股份营业收入及增速图表36正川股份归母净利润及增速7. 00006. 00005. 00004.00003. 00002. 00001.00000. 00007. 00006. 00005. 00004.00003. 00002. 00001.00000. 000020. 00石2013 2014 2015 2016 20
27、17 2018 2019 20201.00000. 80000. 60000. 40000. 20000. 00002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202030. m20. 00曲io. mo. 0（炭-10. 0保-20. 00-30. m营业收入（亿元） 同比增速营业收入（亿元） 同比增速归母净利润（亿元）同比增速资料来源：wind.资料来源：wind.资料来源：w加d.图表37正川股份主营业务收入拆分（亿元）8. 006.00-Hill II0.0（）2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 硼硅玻璃管制瓶钠钙玻
28、璃管制瓶 瓶盖 其他资料来源：图表38正川股份主营业务毛利拆分（亿元）2. 00llllllll0.00 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-0. 50硼硅玻璃管制瓶衲钙玻璃管制瓶瓶盖其他资料来源：图表39正川股份分业务毛利率和综合毛利率40. 0踊30. m20. mio. o 假o. o版2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020硼硅玻璃管制瓶钠钙玻璃管制瓶瓶盖综合毛利率资料来源：wind，图表40正川股份净利率和期间费用率20.（）微15 005510. 00%5. 00首0. 00尊2013 2014 20
29、15 2016 2017 2018 2019 2020净利率期间费用率资料来源：wind.（四）力诺特玻管制瓶为力诺特玻主要药玻产品，中硼硅液璃制瓶产能近年稳步增加。耐热玻璃业务为 公司主要收入来源，药用玻璃为第二大业务，其中中硼硅药用玻璃制瓶占药用玻璃收入 接近六成。公司中硼硅药用玻璃瓶制瓶产能从2017年的3.9亿支上升到2019年的6.2亿 支,两年CAGR为26%；产量从2017年的2.68亿支上升到2019年的5.01亿支；低硼 硅药用玻璃瓶产能那么开始萎缩，从2017年的21.7亿支下降到2019年的19.9亿支，公司 制瓶业务产品结构存在升级趋势。图表目录图表1药用包材分类及特点
30、6图表2玻璃药包材注册证数量（截至2021年6月）6图表3药用玻璃产业链 7图表4药用玻璃瓶按耐水性分类为I类、II类、III类8图表5不同材料药用玻璃具体划分标准8图表6硼硅玻璃产品特点、应用领域、技术难点等差异8图表7药用玻璃按工艺分类为模制瓶和管制瓶9图表8模制瓶生产工艺流程9图表9管制瓶生产工艺流程9图表10管制瓶和模制瓶性能、特点比照10图表11模制瓶与管制瓶产品分类情况10图表12注册证制度与关联审批制度区别11图表13国内药包材相关政策梳理 12图表1420172020年注射剂一致性评价受理号数13图表15中硼硅玻璃未来市场空间13图表16国际主要生产中硼硅玻管企业（产能数据为2
31、016年）14图表17国内主要在产药用玻璃公司情况14图表18中硼硅玻璃盈利能力强于低硼硅和纳钙玻璃15图表19力诺特波低硼硅与中硼硅管制瓶毛利率15图表20四星玻璃中硼硅玻璃管毛利率15图表21旗滨集团中性硼硅药用玻璃工程投资情况16图表22旗滨集团药用玻璃工程跟投项架构16图表23山东药玻开展历程 17图表24山东药玻主要产品 17图表25山东药玻主营业务和竞争对手情况18图表26山东药玻营业收入及增速 18图表27山东药玻归母净利润及增速18图表28山东药玻模制瓶分业务收入及毛利率19图表29山东药玻棕色瓶分业务收入及毛利率19图表30山东药玻分业务毛利率和综合毛利率19图表31山东药玻
32、净利率和期间费用率19图表32正川股份硼硅玻璃管制瓶产能及产销量情况19图表33正川股份纳钙玻璃管制瓶产能及产销量情况20资料来源：M力0,资料来源：wind.图表45力诺特玻药用玻璃产能和产量资料来源：力诺特玻招股说明书,产品指标2017201820192020H1 （产能按半年）CAGR （ 1719 年）中硼硅药用坡璃瓶产能（亿支）3.902.906.203.3526.09%产量（亿支）2.684.195.012.2636.63%低硼硅药用玻璃瓶产能（亿支）21.7021.2019.909.89-4.24%产量（亿支）14.8916.4816.618.085.60%低硼硅药用玻璃管产能（
33、亿支）0.911.20.970.603.21%产量（亿支）0.731.170.960.6615.23%图表46力诺特坡药用坡璃业务分类占比情况60. 0晚50. W二. 一40. 0够_30. 00S20. 00io. m0.0 啜资料来源：力诺特玻招股说明书，图表47力诺特玻中硼硅坡管对外采购情况左：康宁城筠采的单价（元/千克）一左：德国肖特单价（元/千克）左：H本NEG单价（元/千克） 方：康宁玻埼采响量（吨）右：他国有特茶的基（吨）右：H本NEG采的量（吨）资料来源：力诺特玻招股说明书,（五）德力股份（002571.SZ ）日用玻璃为主营业务，药用玻璃已开展布局。德力股份成立于2002年
34、10月，公司主营 业务为日用玻璃器皿。2020年，公司决定打造中性药用玻璃产业布局，目前已完成药用 玻璃工程论证、筹建团队的搭建、工艺布局规划等工作。定增募集资金投资中硼硅药坡，美鹰集团提供技术支持。2020年8月18日，德力股份 发布公告，拟以自有资金1亿元现金设立全资子公司德力药用玻璃，主要从事 中性药用玻璃材料的研发、生产、销售业务。2020年10月20日，德力药玻与美鹰集团 签订了 “5.0中性药用玻璃模制瓶”及“5.0中性药用玻璃管材”的技术服务协议书。 2020年11月25日，公司发布定增预案，为中性药用硼硅玻璃工程发行募集资金拟投入 5亿元，工程建设期24个月，工程达产后可形成年
35、产一级耐水药用玻璃管制品1万吨、 高端模制瓶2,800吨的生产能力。图表48 德力股份中硼硅药用坡璃产业进展情况2020年8月18日2020年10月20日发布公告：以自有出金1亿德力药玻与美鹿集团签订元设立全资子公司：德力药技术服务协议书,后者用玻璃为其提供技术支持0Q。Q2020年8月29日2020年11月25日公司在滁州凤阳完成了德公司发布定增案,募集资金5力药玻的工商注册亿元投资中城硅玻璃，工程建设期24个月,达产后年产一级 耐水药用玻璃管制品1万吨、高 端模制瓶2.800吨资料来源：德力股份非公开发行预案，美鹰集团为德力药坡提供全方位技术支持，技术团队成员具备多年药坡从业经验。美鹰 集
36、团成立于1992年，主要利用国内外玻璃行业的资源，通过与意大利COLOROBBIA公 司，STAR玻璃技术咨询公司，ADVANCE技术公司，COLLEVILCA公司等建立了全方 位的技术合作代理。美鹰为德力药玻提供主要技术服务如下：工厂规划、窑炉涉及、化 学配方及相关原材料标准、生产工艺及设备选型与人员服务。技术团队主要成员为意大 利国际，具备多年药用玻璃研发、生产、仓储、机械设备维护等经验。图表49美鹰集团技术团队主要成员简介资料来源：德力药玻中性药玻技术服务协议公告,姓名国籍头衔醒验主要负责内容Alberto Biavati意大利1979年意大利帕尔马大学化学系博士;曾担任意大利Bonni
37、oli玻璃 集团全球中央化学实验室领头人：欧洲产品质量协会委员；现任意大 利帕尔马大学特殊包装技术学院教授、美国制药协会玻璃专家组成员玻璃配方，原材料，窑炉内玻 璃溶液变化的研究Bandini Alessandro意大利1975年意大利比萨大学电子工程系毕业：现任意大利玻璃行业委员 会主席、意大利Colorobbia集团CTO提供多个从生产设备到最终 仓储的工厂整体生产流程方 案和技术服务工程Fantuzzi Bruno意大利在药用玻璃行业具有超过25年的从业经验，曾担任意大利BeuborGlass工程经理、技术经理：现任Pharma Glass Service创始人，技术 总监中性药用玻璃瓶
38、及管材生产 过程管理，及保证效率、质量 控制GregorisTiziano意大利具有包括中硼药用玻璃行业近20年的从业经验：现任意大利Bormioli药玻公司高级技术顾问硼硅玻璃的生产，电气保障与 机械设备维护，团队管理（六）凯盛君恒国内已经量产并正式销售中硼硅玻管的企业。凯盛君恒成立于2016年，是国内较早实现 中硼硅药用玻璃管高成品率、高品质批量化生产的企业。2020年9月19日，中性硼硅 药用玻璃管二号窑炉点火完成；10月28日，公司宣布正式启动科创板1PO计划，募投 资金将主要用于重庆、青岛生产基地的建设，扩大现有药玻管和药玻瓶的产能。凯盛君 恒实际控制人是国资委，中国建材通过子公司凯
39、盛科技集团间接持有凯盛君恒40%的股 份。公司副董事长、总经理王晓轩间接持有公司共23.52%的股份，是公司第二大股东。图表50凯盛君恒股权关系图资料来源:wind.资料来源:wind.（七）沧州四星国内最早进入中硼硅坡管领域的企业。沧州四星成立于2006年3月，公司自主生产、销 售中性硼硅玻璃管并生产药用管制玻璃瓶，同时对外采购低硼硅及钠钙玻璃管，生产药 用管制玻璃瓶，与凯盛君恒为国内为数不多的自主研发生产中硼硅玻管的企业。根据四 星玻璃2016年的公开转让说明书中披露，公司中硼硅玻管产能为1.5万吨/年，产量为 1.2万吨/年；玻璃瓶类产能15亿支/年，产量13亿支/年。公司主营业务主要有
40、玻璃瓶、 中性硼硅玻璃管与瓶盖吸管，其中瓶盖吸管公司不进行单独生产，均从外部直接采购， 并在进行玻璃瓶销售时配套销售。玻璃瓶为公司主要收入来源，主营收入占比高达75% 左右。2013与2014年中硼硅毛利均高于50%, 2015年毛利率下降明显，其中中性硼硅 玻璃管下降较多，主要原因为3号窑炉新投产，正在调试期，产品合格率低导致单位成 本上升。图表51沧州四星营业收入及增速图表52沧州四星归母净利润及熠速2. 0030. m1.501.000. 500. 002013 2014 2015 2016 2017 2018H120. 00%10. 00%o. m-10. 00尊-20. 00尊2,
41、500. 002, 000. 001,500. 001,000. 00500. 000. 00Oi250. 00%200. 0（第 150. 00首 loo. m 50. 00首 0. 00%-50. 00等loo. m营业收入（亿元）归母净利润（万元）YOY资料来源：四星玻璃公开转让说明书,资料来源：四星玻璃公开转让说明书,图表53沧州四星主营业务收入拆分（万元）20, 000. 0015, 000. 00 .5.000.00.胃00.2013年2014年2015年2016H1玻璃瓶中性硼硅玻璃管瓶盖吸管资料来源：四星玻璃公开转让说明书，图表55沧州四星分业务毛利率和综合毛利率60. m50
42、.00_、40. m/30.。毓20. 0州10. 0假0,032013201420152016H1 玻璃瓶中性硼硅玻璃管瓶盖吸管综合毛利率资料来源：四星玻璃公开转让说明书，图表54沧州四星主营业务毛利拆分（万元）6,000. 005,000. 004, 000. 0052,000.00.002013 年2014年2015年2016H1玻璃瓶中性硼硅玻璃管瓶盖吸管资料来源：四星玻璃公开转让说明书，图表56沧州四星净利率和期间费用率25. 003520.00君15.0010.00昔/5. 0025、冬-0020132014201520162017净利率期间费用率资料来源：四星玻璃公开转让说明书，
43、五、风险提示国内企业产能投放进度低于预期、产品质量和客户认可度低于预期；国外企业在国内产 能投放大幅提升。图表34正川股份瓶盖产能及产销量情况20图表35正川股份营业收入及增速 20图表36正川股份归母净利润及增速20图表37正川股份主营业务收入拆分（亿元）21图表38正川股份主营业务毛利拆分（亿元）21图表39正川股份分业务毛利率和综合毛利率21图表40正川股份净利率和期间费用率21图表41力诺特玻营业收入及增速 22图表42力诺特玻归母净利润及增速22图表43力诺特玻主营业务收入拆分（亿元）22图表44力诺特玻主营业务毛利拆分（亿元）22图表45力诺特玻药用玻璃产能和产量22图表46力诺特
44、玻药用玻璃业务分类占比情况23图表47力诺特玻中硼硅玻管对外采购情况23图表48德力股份中硼硅药用玻璃产业进展情况24图表49美鹰集团技术团队主要成员简介24图表50凯盛君恒股权关系图 25图表51沧州四星营业收入及增速25图表52沧州四星归母净利润及增速25图表53沧州四星主营业务收入拆分（万元）26图表54沧州四星主营业务毛利拆分（万元）26图表55沧州四星分业务毛利率和综合毛利率26图表56沧州四星净利率和期间费用率26一、药用坡璃简介：药包材种类之一，可按材质和工艺分类药用包装主要功能是保证药品的质量特征和各种成分的稳定，具备一定的耐热耐寒性、 阻隔性以及一定的机械强度以防止防止装卸、
45、运输、堆积过程中可能造成的破坏和损伤。其种类繁多，药包材按材料可分为玻璃、塑料、橡胶、金属、陶瓷、纸及其它材料药用坡璃具有高化学稳定性以及耐酸耐水性能，相比其他药包材料强度更高、抗热抗震 性能更优异，因此目前被广泛应用于冻干剂、粉针剂、水针剂、口服液及输液等药品的 包装。图表1药用包材分类及特点资料来源：正川股份招股书,分类工艺特点应用范围图示坡璃包材将玻璃液制成玻管，然后 切割玻管并制得药瓶；或 者直接用模具制成药瓶强度更高，抗热抗震性能更 优异，不易破碎冻干剂瓶、粉针剂瓶、水针剂瓶、口服液瓶及输液瓶塑料包材由热犁性阴料粒料或材料 成型加工而成良好的加工、平安性能，较 好的经济性能药用低密度聚乙烯滴眼剂瓶、口服固体药 用高密度聚乙烯瓶、聚丙烯输液瓶ITT1橡胶包材备料、塑炼、混炼、成型、 硫化具有高弹性低透气透水性、 耐灭菌、良好的