《地方债、城投债发行额明显下降超三成专项债投向城乡建设领域.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《地方债、城投债发行额明显下降超三成专项债投向城乡建设领域.docx（11页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、伴随今年新增专项债发行基本完毕，10月地方债发行规模较9月明显回落，新增专项债发行占 比大幅回落，且在新型城镇化加速推进的背景下，专项债主要投向城乡建设；地方债发行利率均回升, 发行利差多数走阔，城投债发行利率多数回落，利差均收窄。二级市场方面，地方债、城投债交易规 模同比、环比均出现明显下降；地方债收益率以回升为主且短期限幅度较大，城投债收益率涨跌互现, 短期限回落幅度较大。信用方面，除内蒙古自治区巴彦淖尔市河套水务集团级别下调外，无 其他城投企业发生级别调整，且未有信用事件发生。此外，值得注意的是，年内地方债及城投债到期 规模仍较大，到期规模均超4000亿元，需持续关注债务滚动压力。一、一
2、级市场：地方债、城投债发行规模均回落，发行利率一升一降（-）发行规模：地方债及城投债发行规模均回落，超三成新增专项债投向城乡建设领域地方债发行规模明显回落，再融资债占比显著增加。10月地方债共发行140只，规模回落2779. 62 亿元至4429.27亿元，净融资额大幅回落2532. 13亿元至2252.29亿元。发行期限长期化趋势有所 减弱，10月地方债加权平均发行期限较9月缩短L 22年至13. 50年，其中，3年及以下的较短期限 合计占比2. 14%,较上月回升0.88个百分点，与期限相对较短的再融资地方债加速发行有关。除福 建、新疆、甘肃、青海、广东、重庆之外其余省份均发行了地方债，其
3、中，湖北发行37只，发行数 量居于首位，且均为新增专项债。从发行结构看，以再融资债为主、占比57%,再融资一般债及专项 债分别发行1504.33亿元、1025.68亿元；新增债占比大幅回落34个百分点至43%,新增专项债及 一般债分别发行1813. 93亿元、85. 32亿元，目前今年的限额分别剩余2030. 75亿元、321. 25亿元， 占各自限额的比重分别约5%、3%,基本完成今年发行任务；截至10月底，尚无置换债券发行。10月 新增专项债募集资金主要投向城乡建设领域，占新增专项债发行总额的33%,次之为棚户区改造领域、 占比29% o图2： 10月地方债发行结构以再融资为主图2： 10
4、月地方债发行结构以再融资为主图1： 10月地方债发行期限以10年期为主25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%10月占比占比变化15000.0010000.005000.000.00叱 0TH0Z0Z 工6时0Z0Z H8 Hoz0Z 哎9升0Z0Z 叫 SH0Z0Z 皿寸吩0Z0Z HmHOZOZ Kzsozoz 丹ozoz 3*6Toz 叫 0TtTOZ 叱6吩6Toz 皿8吩6Toz , H6I0Z 丈9H6息 之寸H6T0Z 叫 mtTON 勇王61。新增专项新增一般再融资专项再融资一般置换专项
5、置换一般数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库图3： 10月湖北发行的地方债数量居首数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库城投债发行规模、净融资均明显回落，发行期限仍趋短期化。10月共发行城投债343只，发行 规模较上月回落1163.52亿元至4047. 16亿元，净融资额回落823. 25亿元至515. 28亿元。其中， 基础设施投融资行业城投企业共发行299只、2563. 24亿元。从广义口径来看，城投债发行延续短期 化态势，加权平均发行期限整体较上月缩短0.H年至3. 34
6、年，且1年及以下期限占比为33%,居于 首位。城投债发行人仍以AA+级为主，其占比拟上月 升5. 08个百分点至41. 92%,其次为AAA级, 占比为30. 24%,较上月回落6. 00个百分点。除辽宁、宁夏、内蒙古、海南、西藏外其余省份均发行 城投债，江苏发行数量持续居于首位，发行104只，规模较9月小幅回落至745. 54亿元，其次为浙 江，发行37只、规模334. 50亿元。取消发行方面，共有28只城投债取消或推迟发行，规模合计 198.80亿元，涉及城投主体27家，均较9月小幅回落。图4： 10月城投债发行规模、净融资额均明显回落7000.002020年1月 2020年2月 2020
7、年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月2020年8月 2020年9月2020年10月发行规模（亿元）净融资额（亿元）6000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库图5： 10月城投债以一般中期票据为主图6： 10月城投债期限仍以1年及以下为主1基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公用事业领域和市场 化经营的业务来提高自身能力的情况，将局部公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。| 10月地方政
8、府与城投行业分析一一地方债、城投债发行额明显下降，超三成专项债投向城乡建设领域3一般短期融证监会主管ABS3%一般企业债 6%资券 5%一般公司债 9%债券22%据23%12%非公开发行公司债20%定向工具超短期融资一般中期票数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库图7： 10月城投债发行人仍以AA+级为主图8： 10月江苏发行城投债数量仍居首位45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%AAAAAAA+AA-10月占比 占比变化8.00%6.00%4.00%2.00
9、%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%120只10410080604020037黑圆婕退送出圆圆w 同箕褒逐与回L槌LfcHYX漉N与眼房黑轨也数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库（二）发行本钱：各期限地方债发行利率均回升，城投债发行利差仍以收窄为主各期限地方债发行利率均回升，发行利差多数走阔。从期限分布看，所有期限地方债发行利率均 较9月均回升，发行利差多数走阔；从券种分布看，一般债、专项债发行本钱均有一定程度上行，其 中，一般债加权平均发行利率为3. 70%、较9月回升0.08BP
10、,利差为26.65BP、走阔0.06BP,专项债 加权平均发行利率为3. 66%、较9月回升4.47BP,利差为26.25BP、走阔0.58BP；从区域分布看，安 徽地方债发行利率居首、为4.10%,宁夏发行利差居首、为37.63BP。表1： 10月地方债加权平均发行利率及利差期限2年3年5年7年10年15年20年30年只数03161432302520利率 (%)3.23%?3.31 %?3.52%T3.44%f3.88%T4.01 %?4.14%T利差(BP)25.74bpt30.74bpT26.56bp124.72bp|25.72bpf25.15bp；26.69bpj图9： 10月一般债、
11、专项债发行利率均回升、利差均走阔图10： 10月安徽发行利率居首、宁夏发行利差居首50.00 %,BP%,5.00BP0.00一般专项加权平均利率()加权平均利差(BP)利率较前值变化(BP)(右轴) 利差较前值变化(BP)(右轴)0.00加权平均发行利率() 加权平均发行利差(BP)数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库城投债发行利率多数回落，利差均收窄。从发行利率看，5年期AA+级城投债发行利率回落较为 明显，回落36BP至4.65%； 3年期与5年期AAA级、AA级存在利率倒挂现象，
12、主因或为3年期城投 债中非公开发行公司债和定向工具较多，存在一定流动性风险溢价。从发行利差看，5年期AA+级城 投债发行利差收窄较为明显，收窄41BP至159.82BP。从区域看，共8省加权平 发行利率 升、18 省 落，其中 川、河北、吉林、山西、黑龙江变化幅度超过100BP,贵州加权平均发行利率、利差 均居首位，分别为6.68%、368. 24BPO表2： 10月城投债加权平均发行利率(%)及发行利差(bp)债券级别1年以下较上月3年较上月5年较上月AAA2.55%27bpi4.05%18bpi4.04%21 bp；6.76 bp27bpi107.78bp28bpi96.78bp30bpi
13、AA+3.77%22bpi4.62%8bpT4.65%36bpi111.34bp30bpi164.18bpIbpl159.82bp41 bp；AA4.26%22bpi5.61%25bpi5.58%33bpi161.88 bp29bpi264.19bp34bpi251.31bp40bpi数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库二、二级市场：地方债、城投债交易规模均下降，收益率走势出现分化（一）交易规模：地方债、城投债交易规模同比、环比均下降10月，地方债、城投债交易规模同比、环比均出现一定程度的下降。地方债现券交易规模共计 5081. 65亿元，环比、同比分别下降69.38%、24.21
14、%。城投债现券交易规模5817. 25亿元，环比、同 比分别下降35. 74%、1.65%,在信用债交易规模中的占比约为21%,占比拟9月份明显回落约9个百 分点。图13： 10月地方债、城投债交易规模，同比、环比均有所下降数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库（二）收益率走势：地方债收益率多数回升，城投债收益率涨跌互现10月，地方债收益率以回升为主，且剩余期限较短的地方债回升幅度较大；城投债收益率涨跌 互现，临近到期的城投债收益率回落幅度较大。从地方债看，与9月底相比整体以回升为主，剩余期 限为半年及以下的地方债收益率回升幅度最大，平均回升11.20BP,剩余期限为3-5年、9-2
15、0年的收 益率有所回落，其余回升幅度较小。从城投债2看，到期收益率涨跌互现，其中，剩余期限较短的债 券收益率 落幅度较大，与9月底相比，剩余期限为1月及以下的城投债收益率平均回落幅度为 17. 87BP, 2-5年平均回落5.44BP, 15-30年期平均回落1. 04BP,其余均呈现一定程度回升；城投债 交易利差多数走阔，剩余期限为3年的城投债利差较9月底收窄9. 50BP至83.66BP, 5年和7年利 差分别走阔 5.46BP、0. 35BP 至 H3.40BP、117. 48BPO异常交易方面，10月共有27个城投主体的债券出现异常交易，成交价格较估值偏离度3较大。 从涉及异常成交城投
16、主体的分布看：异常交易仍集中于 市级城投企业，占比拟9月回升0.1个百 分点至51. 8%,区县级回升3. 1个百分点至44. 4%,需关注区县级城投债投资风险；AA级城投主体数 量居多，占比拟9月回升4. 3个百分点至62. 9%；江苏省城投主体异常成交数量居多，为7家，但异 常交易偏离度较小。值得注意的是，另有5家城投主体的债券成交价格偏离度超10%,涉及发行人区 域分别为贵州、湖南、北京和天津，投资人需关注相关区域城投债投资风险，其中，“19泰达01” （发行主体：天津泰达投资控股）发生两次异常交易，且偏离度均超过11%,成交金额共为 4206. 41万元，其净价波动异常或与其自身债务压
17、力较大需要外部支持才能完成债务兑付有关二2城投债收益率及交易利差均以AA+城投债券为样本计算3产离度=（成交净价-估值净价）/估值净价，本报告对异常成交的统计口径为偏离度绝对值大于等于2.0%,且成交金额超1000万 yc o4从2019年年报看，天津泰达投资控股虽然收入规模大，但实际盈利能力较弱；且该公司的其他应收款以内部往来款和政 府部门款项为主，回收不确定性较大；同时、公司长期维持高负债运营，母公司层面近四年一期资产负债率均在70%以上，至2020 年6月末短期债务占比达65.7%,偿债压力较大。10月29日，天津市国资委决定将其持有的天津津联投资控股100%股权 无偿划转至天津泰达投资
18、控股，并由津联集团收购泰达国际股权，支付转让款150亿元，用于归还泰达控股即将到期的百 亿债务，帮助天津泰达投资控股缓解偿债压力。此举属于较为被动的债务管理应对措施，市场对其反响较为负面。图14： 10月地方债收益率较9月多数回升4. 500% 4. 0003. 5003. 0002. 5002. 0001.5001. 0000. 5000. 000地方政府债收益率曲线（到期）2020-10-30 地方政府债收益率曲线（到期）2020-09-30 地方政府债收益率曲线（到期）2020-08-31 地方政府债收益率曲线（到期）2020-07-310. 00 0. 08 0. 17 0.25 0.
19、 50 0. 75 1.00 2. 00 3. 00 4. 00 5. 00 6. 00 7. 00 8. 00 9. 00 10.00 15.00 20.00 30.00图15： 10月城投债收益率涨跌互现图16： 5年、7年城投债交易利差较9月走阔6.0%5.04.03.02.01.00.0中债城投债到期收益率曲线2020-09-30 中债城投债到期收益率曲线2020-08-31中债城投债到期收益率曲线2020-07-31o o o o9 7 5 31 1 1 1o o o 19 7150iz 00UST OOOT 。0.6 。00 00Z 。0.9 ooLn 00.m 007 S3。 另
20、0 SZO 80.0 iZEOZOZ ZTSOZON ZTEOZOZ 二OZOZ ZET6Toz 川工61。川 ZTS&IOZ ZEIOOTOZ ZEobION wmobIOZ Z 工 8I0Z数据来源:choice,中诚信国际区域风险数据库数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库数据来源:choice,中诚信国际城投行业数据库三、城投信用分析：内蒙古河套水务级别下调，提前兑付数量进一步减少（-）信用级别调整：内蒙古河套水务级别下调，未出现级别上调情况10月，内蒙古自治区巴彦淖尔市河套水务集团（简称为“河套水务”）主体级别由AA 级下调至AA-级，展望保持稳定。本次评级下调主要基于以下
21、三方面原因。第一，截至今年10月底， 公司存在三笔未结清欠息及较大规模的不良担保，面临较大的债务压力及或有负债风险；第二，2019 年公司收入大幅下降且出现亏损，且工程业务收入待续性较差；第三，公司资产流动性较弱，且未对 本期债券抵押土地价值进行重新评估，实际价值或与账面有一定差距。此外，该主体所发行的“12河 套水务债”企业债级别也从AA+级下调至AA级。（二）信用风险事件：10月份未发生与城投企业相关的信用风险事件。（三）公告提前兑付情况：3家城投企业发布债券提前兑付公告，涉及资金约50亿元10月，共有3家城投企业发布债券提前兑付公告，分别为重庆市秀山工业开展投资、 辽宁省海城市金财土地房
22、屋投资以及福建省投资开发集团有限责任公司，涉及金额共47. 68 亿元，较9月回落32%；截至10月底，2020年共有31只城投债公告进行提前兑付，涉及提前兑付本 息共计250. 18亿元。四、地方债及城投债到期分布截至10月底，地方债年内剩余到期规模为4350. 46亿元，其中，11月面临到期高峰，到期规模 约3600亿元，12月到期规模相对较少，约600亿元。城投债年内还余4613. 07亿元5未到期，月 到 期规模仍超2000亿元，需持续关注年内城投债集中到期风险。五、政策及热点事件10月，绕财政资金管理和企改革等事项，各部门相继做出重要部署，进一步推动财政资金 使用高效合规，持续深化企
23、改革助力经济社会开展。财政资金管理方面，常会要求研究建立 常态化的财政资金直达机制，助力补充基层财力、提高资金使用效率；同时，为了防范潜 风险，财 政部明确表态专项债资金不宜作为PPP工程的资本金。10月21日国常会召开，再次强调继续抓好财 政资金直达机制落实，并提出从扩大财政资金直达范围、完善直达资金管理和加强直达资金监管三方 面入手研究建立常态化的财政资金直达机制，以改革的方法提高财政资金效能，更好服务经济社会发 展大局，从而有利于补充基层政府财力，降低债务风险，提高资金使用效率，提高工程质量、保障资 金落到实处；与此同时，在专项债资金的管理上，10月28日财政部表示专项债不宜作为PPP工
24、程资 本金，将专项债作为PPP工程资本金或放大工程融资杠杆，加大财政支出压力和中长期财政风险，而5含权债按照100%回售行权测算。且专项债资金用于工程运营补贴这一经常性支出，不符合预算法“地方政府债券资金不得用于经常性 支出”和PPP工程“不得通过政府性基金预算安排运营补贴支出”的规定，未来假设需将专项债与PPP 结合使用仍要进一步论证。在推动国企改革方面，国务院政策例行吹风会介绍三年行动计划，或能指 导国企优化布局、调整结构，弥补自身缺乏，更好服务经济社会开展。今年6月30日，中央深改委 第十四次会议审议通过国企改革三年行动方案(2020-2022年)，是自2015年的22号文出台以 来，在
25、“1+N”的政策体系指导下，对国企改革推进这几年，所棘手的问题、所遗留的问题、所暴露 的问题，围绕深化改革、综合改革和系统改革的总目标，进行改革的再出发。2020年作为国企改革 三年行动启动之年，相关各项工作都将进入快速推进、实质进展的新阶段，具体表现为推动分层分类 改革、合理设计和优化股权结构、深度转换经营机制、以混合所有制改革为抓手、始终坚持党的领导 党的建设等五个方面推动国企混改，有利于稳妥推进混合所有制改革，促进各类所有制企业取长补 短、共同开展。与此同时，为进一步落实“六稳”、“六保”，各地财政积极出台文件措施，全力做好资金下达 基层的监管工作，同时也着力推进保市场主体、保民生以及脱
26、贫攻坚工作。加强资金直达基层监管 方面，在国常会要求研究建立常态化的财政资金直达机制的背景下，云南省、四川省、北京市相继采 取有力措施，全面加强资金监管，既落实了国务院政策要求，也起到了更好保基层、确保财政资金直 接惠企利民的作用。保市场主体方面，广东省中山市财政局加大扶持奖励力度，出台制造业高质量发 展、领军企业、龙头骨干企业等政策措施，在研发、品牌、用地、人才等方面给予企业突破性支持； 湖南财政从严从细抓好减税降费政策宣传与调研督导，规范税费征收管理，助推减税降费惠企政策落 地生根。保基本民生方面，云南省丽江市财政部门紧紧围绕“基本医疗有保障”目标，强化资金保障、 强化资金管理、强化药品配
27、备、强化部门协作、强化人员培训，多措并举全面贯彻落实中央和省、市 健康扶贫政策措施；安徽省绩溪县财政全力支持三农工程、就业创业工程、社会保障工程、教育文化 工程和其他城乡基础设施和公共服务工程；陕西省宝鸡市着力加强民生财政建设，大力支持教育工 作、支持农业农村工作、加强民政兜底保障、推进医疗健康扶贫、农村危房改造，切实提高民生福祉。 脱贫攻坚方面，山西、陕西等多地积极落实国办关于深入开展消费扶贫助力打赢脱贫攻坚战的指导 意见文件精神，加强政府贫困地区农副产品采购、助力消费扶贫。表5：政策及热点事件概况日期热点事件涉及区域2020/10/9湖南财政将加大减税降费政策落实力度作为一项重大政治任务扛牢抓实，加速释放减税降 费红利，助力市场主体纾困开展。湖南2020/10/10广东省中山市财政局加大扶持奖励力度，做好稳企安商环境，助力制造业高质量开展。广东2020/10/12国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍推动国有企业改革开展有关情况及未 来实施国企改革三年行动计划。国务院新 闻办2020/10/15玄南丽江财政多措并举强化健康扶贫，着力解决就医难题。云南