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1、第六章第六章 中央银行的资产业务中央银行的资产业务n再贴现和贷款业务n证券买卖业务n黄金外汇储备业务中央银行的再贴现和贷款业务中央银行的再贴现和贷款业务n重要性履行“最后贷款人”职能提供基础货币的重要渠道n资产比例不发达国家：再贴现和贷款比重大发达国家：政府债券比重大n公开市场业务依赖于发达的金融市场再贴现和贷款相对比例再贴现和贷款相对比例n发达国家：再贴现比例大n不发达国家：贷款比例大n再贴现业务依赖于发达的商业票据市场再贴现业务再贴现业务n含义：商业银行将通过贴现业务所持有的尚未到期的商业票据向中央银行申请转让，中央银行据此以贴现方式向商业银行融通资金的业务。n企业向商业银行融通资金叫“贴
2、现”，商业银行之间融通资金叫“转贴现”。再贴现业务的政策性再贴现业务的政策性n某些中央银行只给持有特定行业的商业票据的银行融资，鼓励商业银行将资金投入这些行业。n这些行业往往是国家重点扶持的行业。再贴现业务的一般规定再贴现业务的一般规定n再贴现业务开展的对象：金融机构中国：商业银行、政策性银行及其分支机构n再贴现业务的申请和审查审查票据的合理性和申请者资金营运状况再贴现金额和利率的确定再贴现金额和利率的确定n再贴现金额再贴现实付金额=票据面额-贴息额贴息额=票据面额日贴现率未到期天数日贴现率=年贴现率/360=月贴现率/30n再贴现率在有些国家高于市场利率，属于“惩罚性利率”基准利率官定利率再
3、贴现利率的调整再贴现利率的调整n再贴现率采取定期挂牌的方法公布n调整再贴现率是货币政策三大工具之一。n再贴现率的调整与货币供给量的关系提高再贴现率，会减少货币供给量降低再贴现率，会增加货币供给量再贴现率作为货币政策工具的局限性再贴现率作为货币政策工具的局限性n商业银行对再贴现率的变动不敏感商业银行一般尽量避免去中央银行融资，会被人怀疑财务有问题商业银行在急需资金的情况下，不在乎再贴现率的高低n再贴现率调整作为货币政策变动的一个信号再贴现业务再贴现业务n再贴现票据的规定必须是确有商品交易为基础的真实票据n再贴现额度的规定对再贴现总金额加以限制n再贴现的收回到期时，中央银行通过票据交换和清算系统向
4、承兑单位或承兑银行收回资金。贷款业务贷款业务n对金融机构的放款最后贷款人多采取抵押贷款的形式n对政府的放款短期、信用放款n其他放款对非金融部门的贷款对外国政府和国外金融机构的贷款中央银行的证券买卖业务中央银行的证券买卖业务n意义直接投放和回笼基础货币，调控货币供应量中央银行调整资产结构n目的：调节货币政策的中间目标货币供应量利率证券买卖业务与贷款业务的异同证券买卖业务与贷款业务的异同n效果买进证券相当于贷款，货币供应量增加卖出证券相当于贷款的收回，货币供应量减少n区别资金的流动性不同贷款有利息，买卖证券获得价差收益对经济、金融环境的要求不同中央银行买卖证券的交易对象中央银行买卖证券的交易对象n
5、政府公债、国库券以及其他流动性很高的有价证券。n在二级市场上买卖证券n中国国债、政策性金融债1981年恢复国债发行，1996年开始买卖国债国债、政府公债与国库券国债、政府公债与国库券n国债分为国库券和公债 n国库券是一年期以内包括一年期的国家发行的债券 n公债是一年期以上的中长期债券 政策性金融债券政策性金融债券n政策性金融债券，是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。政策性银行政策性银行n所谓政策性
6、银行，是指那些多由政府创立、参股或保证的，不以营利为目的，专门为贯彻、配合政府社会经济政策或意图，在特定的业务领域内，直接或间接地从事政策性融资活动，充当政府发展经济、促进社会进步、进行宏观经济管理工具的金融机构。中央银行买卖债券的交易对手中央银行买卖债券的交易对手n交易对手：公开市场上的交易商中央银行对进入该交易市场的机构有较高的要求。一定的资金吞吐能力、信誉良好n中国实行一级交易商制度52家，包括商业银行、保险、证券及农村信用社中央银行买卖证券的交易品种中央银行买卖证券的交易品种n回购交易正回购：卖出债券，约定在未来某个时间买回逆回购：买进债券，约定在未来某个时间卖出n现券交易现券买断：直
7、接买入债券现券卖断：直接卖出债券中央银行票据的优越性中央银行票据的优越性n正回购、现券卖断，需要中央银行有足够的债券才能回收流动性。n发行中央银行票据是在负债方内调整负债结构，不需要有大量债券。n累计回笼量=正回购量+现券卖断量+中央银行债券发行量n累计投放量=逆回购量+现券买断量+中央银行债券到期量中央银行买卖证券的交易方式中央银行买卖证券的交易方式n数量招标明确最高招标量和价格（利率），以数量为标的进行投标n价格（利率）招标明确招标量，以价格为标的进行投标中央银行买卖证券的规模中央银行买卖证券的规模n买卖有价证券，需要完善的证券市场n发达国家中央银行资产中，证券占的比重高n中国证券买卖业务
8、呈不断增长趋势1996年开始试行中央银行的黄金外汇储备业务中央银行的黄金外汇储备业务n目的：国际支付n意义稳定币值：进口平抑物价稳定汇价：买卖外汇，稳定汇价灵活调节国际收支国际储备的种类构成国际储备的种类构成n黄金n外汇n国际货币基金组织的特别提款权特别提款权特别提款权n特别提款权（special drawing right,SDR)是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金(Paper Gold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换
9、货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。周小川论国际储备货币周小川论国际储备货币n周小川：创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。n他认为，特别提款权(下称SDR)具有超主权储备货币的特征和潜力，应特别考虑充分发挥其作用。应当着力推动SDR的分配，在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。特里芬难题特里芬难题n由美国耶鲁大学教授罗伯特特里芬在美元与黄金危机一书中提出。n他
10、认为任何一个国家的货币如果充当国际货币，则必然在货币的币值稳定方面处于两难境地。n一方面，随着世界经济的发展，各国持有的国际货币增加，这就要求该国通过国际收支逆差来实现；另一方面，作为国际货币又必须要求货币币值比较稳定，而不能持续逆差。这就使充当国际货币的国家处于左右为难的困境。国际储备的构成比例问题国际储备的构成比例问题n国际储备应该具备的特点安全性收益性灵活兑现性/流动性n黄金：安全可靠、无收益、不便于支付使用n外汇：灵活兑现性、有收益，有风险n特别提款权：安全可靠且可灵活兑现，但不能随意购入确定合理的黄金外汇储备数量确定合理的黄金外汇储备数量n不能太少，也不能太多n从国家支付债务和商品进
11、口方面考虑，满足其周转需要，防止出现支付困难的情况。n从货币政策方面考虑，调节货币发行，干预外汇市场，稳定对内对外币值。保持合理的黄金外汇储备构成保持合理的黄金外汇储备构成n黄金、外汇之间的比例：主要考虑安全性、收益性和灵活兑现性n各种外汇的比例：币种多元化，分散风险我国的国际储备管理我国的国际储备管理n国际储备构成：外汇黄金：1054吨，占国际储备不到2%特别提款权在国际货币基金组织的储备头寸n后三种数量小，且相对稳定，所以重点是对外汇储备的管理我国外汇储备管理现状我国外汇储备管理现状n改革以前，汇率高估，严格外汇管制n1994年以前，外汇留成，汇率双轨制n1994年起，汇率并轨，实行以市场
12、供求为基础的、有管理的浮动汇率制度n2005年7月，外汇体制改革后的新变化，不再单一盯住美元，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的汇率制度货币可兑换情况货币可兑换情况n1996年实现人民币经常项目可兑换n资本项目部分管制按照“循序渐进、统筹规划、先易后难、留有余地”的改革原则，中国逐步推进资本项目可兑换。我国外汇储备的主要来源我国外汇储备的主要来源n中国人民银行从外汇公开市场上买进买进外汇，投放人民币卖出外汇，回笼人民币n外汇储备由中国人民银行管理的国家外汇管理局经营管理，同时对部分储备资产实行委托管理。我国外汇储备的规模管理我国外汇储备的规模管理n一般认为，外汇持有量应该保
13、持在该国3-4个月的进口用汇水平上，并且不少于该国外债余额的30%。n我国外汇储备的增加是国际收支“双顺差”的结果。我国外汇储备我国外汇储备我国外汇储备资产的经营管理我国外汇储备资产的经营管理n安全第一，在保证外汇资金安全和流动性的基础上，达到有所增值。n考虑风险和收益的平衡我国外汇储备的构成我国外汇储备的构成n币种构成：主要为美元n资产构成：主要购买美国国债n2008年秋季国际金融危机爆发，中国政府决定改变美元比重过高的外汇储备结构，实现品种的“多样化”。今年连续7各月增持日本国债，累计购买了270亿美元的日本国债 外汇储备的风险外汇储备的风险n主权风险：国家之间关系恶化导致的风险n商业信用风险：商业银行倒闭带来的风险n市场风险对策币种多元化合理组合储备资产安排好储备期限结构题目题目n1、商业银行为什么需要最后贷款人？n2、在不兑现的纸币发行制度下，如何制衡中央银行货币发行的权力？n3、联系我国实际，分析在外汇储备迅速增长的情况下，对中央银行货币政策造成的影响。n4、分析我国发行中央银行票据的作用？n5、分析中央银行存款业务与其发挥职能之间的关系。n6、联系实际分析人民币升值对我国经济的影响。