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1、 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计管理会计第八章 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计学学 习习 要要 点点长期投资决策需考虑的相关因素长期投资决策需考虑的相关因素长期投资决策的静态分析法长期投资决策的静态分析法长期投资决策的动态分析法长期投资决策的动态分析法评价指标在长期投资决策中的应用评价指标在长期投资决策中的应用影响投资决策的若干问题影响投资决策的若干问题 上海财
2、经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计货币的时间价值货币的时间价值现金流量现金流量长期投资决策需考虑的相关因素长期投资决策需考虑的相关因素 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计货币的时间价值货币的时间价值 货币的时间价值是指货币随着时间的推延货币的时间价值是指货币随着时间的推延而形成的增值。而形成的增值。货币具有时间价值是指货币具有随着时间的货币具有时间价值是指货币具有随着时间的推延而增值的能力。推延而增值的能力。货币的时间价值使等量的货币在不同的时间货币的时间价值使等量的货币在不同的时间点上具有不同的经济价值。点上具有不同的经济价值。上海财经大学上海财经大
3、学 会计学院会计学院管管理理会会计计长期投资项目的投资金额往往很大，全过长期投资项目的投资金额往往很大，全过程的时间跨度往往很长，且投资支出和投程的时间跨度往往很长，且投资支出和投资回收又不在同一个时间点上，所以在决资回收又不在同一个时间点上，所以在决策时不能简单地将现在的投资支出和投资策时不能简单地将现在的投资支出和投资后若干年的投资收入直接相比。后若干年的投资收入直接相比。要使长期投资项目的经济评价建立在客观要使长期投资项目的经济评价建立在客观而可比的基础上，就必须考虑货币的时间而可比的基础上，就必须考虑货币的时间价值，将不同时点的现金流入量和现金流价值，将不同时点的现金流入量和现金流出量
4、都折算到同一时点后加以比较。出量都折算到同一时点后加以比较。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计单利的计算，可见下表：单利的计算，可见下表：期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)2 2P PP Pi ia a2 2=P(1+i)+P=P(1+i)+Pi=P(1+i=P(1+2 2i)i)3 3P PP Pi ia a3 3=P(1+2=P(1+2i)+Pi)+Pi=Pi=P(1+3(1+3i)i)N NP PP Pi ia an n=P(1+n=P(1+ni)i)上海财经大学
5、上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计例如今年存入例如今年存入100100元钱，利率元钱，利率i=l0i=l0，各年，各年的利息和本利和可列示如下的利息和本利和可列示如下：期期数数本本金金利利息息期末期末本本利利和和1 110010010101101102 210010010101201203 310010010101301304 41001001010140140 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计复利的计算复利的计算 期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 1P PP Pi ia a1 1=P+P=P+PI=P(1+i)I=P(1+i)1 1
6、2 2P(1+I)P(1+I)P(1+i)P(1+i)i ia a2 2=P(1+i)+P(1+i)=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+ii=P(1+i)2 23 3P(1+I)P(1+I)2 2P(1+i)P(1+i)2 2i ia a3 3=P(1+i)=P(1+i)2 2+P(1+i)+P(1+i)2 2i=P(1+i)i=P(1+i)3 3N NP(1+I)P(1+I)n-1n-1P(1+i)P(1+i)n-n-1 1i ia an n=P(1+i)=P(1+i)n-1n-1+P(1+i)+P(1+i)n-n-1 1i=P(1+i)i=P(1+i)n n 上海财经大学上海财经大学
7、会计学院会计学院管管理理会会计计仍以今年存入仍以今年存入100100元钱为例，若利率元钱为例，若利率i=l0i=l0，各年的利息和本利和可列，各年的利息和本利和可列示如下：示如下：期数期数计息基础计息基础利息利息期末本利和期末本利和1 110010010101101102 211011011111211213 312112112.112.1133.1133.14 4133.1133.113.3113.31146.41146.41 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计本利和是未来某一时点本金和到期利息之本利和是未来某一时点本金和到期利息之和，所以又称终值。以复利为基础计算的
8、和，所以又称终值。以复利为基础计算的终值，称为复利终值。其公式为终值，称为复利终值。其公式为F=an=P(1+i)n F=an=P(1+i)n 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计本利和是未来某一时点本金和到期利息之和，本利和是未来某一时点本金和到期利息之和，所以又称终值。以复利为基础计算的终值，所以又称终值。以复利为基础计算的终值，称为复利终值。称为复利终值。其公式为：其公式为：F=F=a an n=P P(1 1+i i)n n从终值计算的公式可以推导出现值计算的公式从终值计算的公式可以推导出现值计算的公式 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计收
9、款日收款日 本金（年金）本金（年金）贴现期贴现期现值系数现值系数现值现值第第1 1年末年末1001001 1年年1/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =0.9091=0.90911001001/(1+10%)1/(1+10%)1 1 =90.91=90.91第第2 2年末年末1001002 2年年1/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =0.8264=0.82641001001/(1+10%)1/(1+10%)2 2 =82.64=82.64第第3 3年末年末1001003 3年年1/(1+10%)1/(1+10%)3 3 =0.7513=0.75131001001/(1+10%)1
10、/(1+10%)3 3 =75.13=75.13第第4 4年末年末1001004 4年年1/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =0.6830=0.68301001001/(1+10%)1/(1+10%)4 4 =68.30=68.30第第5 5年末年末1001005 5年年1/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =0.6209=0.62091001001/(1+10%)1/(1+10%)5 5 =62.09=62.09合计合计5005003.79073.7907379.07379.07 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入
11、量-现金流出量现金流出量=各年营业收入之和各年营业收入之和+固定资产残值固定资产残值+回收流动资金回收流动资金-固定资产投资固定资产投资-流动资金投资流动资金投资-(-(各年营业支出各年营业支出-各各年折旧及摊销年折旧及摊销)各年营业现金净流入各年营业现金净流入=各年营业收入之和各年营业收入之和-(-(各年营各年营业支出业支出-各年折旧及摊销各年折旧及摊销)=(=(各年营业收入各年营业收入-各年营业支出各年营业支出+各年折旧及摊销各年折旧及摊销)=(=(各年利润各年利润+各年折旧及摊销各年折旧及摊销)现金净流量现金净流量=(=(各年利润各年利润+各年折旧及摊销各年折旧及摊销)+)+固定固定资产
12、残值资产残值+回收流动资金回收流动资金-固定资产投资固定资产投资-流动资金投流动资金投资资 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计长期投资决策的静态分析法长期投资决策的静态分析法经济评价指标按评价的目的，可分成回收期指标回收额指标报酬率指标经济评价指标按其计算基础的不同，可分为静态指标动态指标 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计静态指标的计算方法静态指标的计算方法静态投资回收期的计算有两种方法：静态投资回收期的计算有两种方法：一般方法一般方法简化方法简化方法 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计静态投资回收期计算的一般方法静态投
13、资回收期计算的一般方法年序年序 现金流出现金流出（投资支出）（投资支出）年现金年现金净流量净流量累计现金累计现金净流量净流量0 0150000150000-150000-150000-150000-1500001 14500045000-105000-1050002 24800048000-57000-570003 34800048000-9000-90004 451000510004200042000合计合计1500001500009400094000 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计静态投资回收期计算的简单方法静态投资回收期计算的简单方法如果投资支出在基年一次发生
14、，且各年现如果投资支出在基年一次发生，且各年现金净流入量相等，就可采用简单方法计算：金净流入量相等，就可采用简单方法计算：上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计静态报酬率的计算方法投资利润率。投资利润率一般指项目达到设 计生产能力后的一个正常生产年份的年利润 与项目总投资的比率。年平均报酬率。年平均报酬率是反映投资项目年年平均报酬率。年平均报酬率是反映投资项目年利润或年平均利润与年平均原始投资额的比率。利润或年平均利润与年平均原始投资额的比率。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计长期投资决策的动态分析法长期投资决策的动态分析法 投资决策的动态分析法是以
15、现金流量为基础并考投资决策的动态分析法是以现金流量为基础并考虑货币时间价值，对长期投资项目作出分析、评虑货币时间价值，对长期投资项目作出分析、评价的方法。价的方法。动态分析法的具体计算指标有：动态分析法的具体计算指标有：动态投资回收期动态投资回收期净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计动态投资回收期计算的一般方法 年序年序年现金年现金折现系数折现系数折现的现折现的现累计折现的累计折现的净流量净流量-10%-10%金净流量金净流量现金净流量现金净流量0 0-150000-1500001 1-150000-150
16、000-150000-1500001 148000480000.9090.9094363243632-106368-1063682 248000480000.8260.8263964839648-66720-667203 348000480000.7510.7513604836048-30672-306724 448000480000.6830.6833278432784211221125 548000480000.6210.62129808298083192031920合计合计90000900003192031920 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计动态投资回收期计
17、算的简单方法 年现金净流量年现金净流量(P(PA A/A,i,n)=/A,i,n)=投资额投资额 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计(P(PA A/A,10%,/A,10%,3)=2.483)=2.487 7(P(PA A/A A,i i,n n)=1 15 50 00 00 00 0/4 48 80 00 00 0=3 3.1 12 25 5(P(PA A/A,10%,/A,10%,？)=3.125)=3.125(P(PA A/A,10%,/A,10%,4)=3.174)=3.170 0 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计净现值净现值净现值是投
18、资项目在计算期内，按部门、净现值是投资项目在计算期内，按部门、行业的基准收益率或其他设定的折现率计行业的基准收益率或其他设定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和，记作算的各年现金净流量现值的代数和，记作NPVNPV。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计NPV=NPV=年年现现金金净净流流入入量量(P(PA A/A,i,n)/A,i,n)投投资支出资支出A A方案的净现值方案的净现值=48000=48000(P(PA A/A,10%,5)/A,10%,5)150000150000 =48000=480003.7913.791150000150000 =31968 =31
19、968B B方案的净现值方案的净现值=45000=450000.909+480000.909+480000.826+480000.826+480000.751+510000.751+510000.0.683+52000683+520000.621)0.621)150000150000 =33726 =33726 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计净现值率净现值率 净现值率是投资项目的净现值与全部投资的净现值率是投资项目的净现值与全部投资的现值之比，也即单位投资现值的净现值，记现值之比，也即单位投资现值的净现值，记作作(NPVR)(NPVR)。NPVR=NPV/INPVR
20、=NPV/Ip p净现值净现值0 0 净现值率净现值率00净现值净现值=0 =0 净现值率净现值率=0=0净现值净现值0 0 净现值率净现值率00 获利指数获利指数1 净现值净现值=0 获利指数获利指数=1 净现值净现值0 获利指数获利指数1 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计内部收益率内部收益率(IRR)(IRR)，也称内含报酬率，是指项目，也称内含报酬率，是指项目 在计算期内各年现金净流量的现值累计数等于在计算期内各年现金净流量的现值累计数等于 零时的折现率。结合前面净现值的公式，如果：零时的折现率。结合前面净现值的公式，如果：则则i i 即为内部收益率。即为内部收
21、益率。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计内部收益率计算的一般方法内部收益率计算的一般方法 内部收益率计算的一般方法也就是逐内部收益率计算的一般方法也就是逐次测试法次测试法 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计内部收益率计算的简单方法内部收益率计算的简单方法 但如果投资额在第一年年初一次支出，且但如果投资额在第一年年初一次支出，且投资后各年（第一至第投资后各年（第一至第n n年）的现金净流量年）的现金净流量相等，就可采用简单方法计算。相等，就可采用简单方法计算。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计(PA/A,i,n)=15000
22、0/48000=3.125(PA/A,18%,5)=3.127(PA/A,?,5)=3.125(PA/A,24%,5)=2.991 上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计评价指标在长期投资决策中的应用评价指标在长期投资决策中的应用 评价指标的应用范围及原则评价指标的应用范围及原则 项目评价项目评价 当净现值大于或等于零，或净现值率大于或等于当净现值大于或等于零，或净现值率大于或等于零，或内部收益率大于或等于部门或行业基准收零，或内部收益率大于或等于部门或行业基准收益率，投资项目可以接受；反之，则不应当接受。益率，投资项目可以接受；反之，则不应当接受。方案比较方案比较 对原始
23、投资相同的多方案比较时，一般利用净现对原始投资相同的多方案比较时，一般利用净现值指标进行决策；对原始投资不相同的多方案比值指标进行决策；对原始投资不相同的多方案比较时，一般利用差额投资内部收益率和或净现值较时，一般利用差额投资内部收益率和或净现值率指标进行决策。率指标进行决策。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计项目排队项目排队 如果有多个不是相互排斥的投资项目（即如果有多个不是相互排斥的投资项目（即所谓独立项目、或独立方案），经过经济所谓独立项目、或独立方案），经过经济指标的计算，证明在经济上都是可行的，指标的计算，证明在经济上都是可行的，就有必要对这些项目进行排队，以
24、确定投就有必要对这些项目进行排队，以确定投资项目的最优组合。项目排队又可分两种资项目的最优组合。项目排队又可分两种情况：情况：1.1.在资金总量不受限制的情况下，可按在资金总量不受限制的情况下，可按净现值指标的大小对各项目进行排序，确净现值指标的大小对各项目进行排序，确定优先考虑的项目顺序。定优先考虑的项目顺序。2.2.在资金总量受到限制的情况下，则应在资金总量受到限制的情况下，则应按净现值率或获利指数的大小排序。按净现值率或获利指数的大小排序。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计影响投资决策的若干问题影响投资决策的若干问题在以税后利润为评价依据的情况下，投资在以税后利润
25、为评价依据的情况下，投资决策中往往要考虑税金减除数问题。决策中往往要考虑税金减除数问题。若以税后利润作为评价投资的依据，折旧若以税后利润作为评价投资的依据，折旧额大小的变化对每年现金净流入量就有影额大小的变化对每年现金净流入量就有影响的。响的。计算出一个年平均使用成本的最低点，并计算出一个年平均使用成本的最低点，并以此作为固定资产的最佳更新期。以此作为固定资产的最佳更新期。在通货膨胀情况下，一些投资项目的净现在通货膨胀情况下，一些投资项目的净现值可能很大或内含报酬率很高。值可能很大或内含报酬率很高。上海财经大学上海财经大学 会计学院会计学院管管理理会会计计结束语结束语 Back TheThe EndEnd