不良资产证券化学习资料.ppt

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1、不良资产证券化目目 录录 某金融机构不良资产处置方案某金融机构不良资产处置方案4 不良资产证券化的案例展示不良资产证券化的案例展示3不良资产证券化的信用评级方法不良资产证券化的信用评级方法2不良资产与不良资产证券化概况不良资产与不良资产证券化概况1国内不良资产市场状况：国内不良资产市场状况：v商业银行商业银行 截至2007年末约12700亿，其中农行约8000亿不良资产市场状况不良资产市场状况国内不良资产市场状况国内不良资产市场状况v不良资产市场参与者不良资产市场参与者交易参与方：资产管理公司、民间资本、海外资本。中介服务：律师事务所、评估（会计师）机构、拍卖机构等。国家机构：银监会、财政部、

2、人民银行、法院、国土资源、住宅与建设部、工商总局、税务总局等。v不良资产市场趋势特点不良资产市场趋势特点 1、宏观经济周期性变化、次贷危机带来不良资产余额、总量可能“双升”。2、不良资产市场将完成从“政策性半商业化市场化”的过渡。3、不良资产市场参与者更为广泛。4、不良资产定价趋于合理，暴利时代即将过去。不良资产市场状况不良资产市场状况国外不良资产市场状况国外不良资产市场状况 次贷危机将带来大量不良资产。2008年4月，国际货币基金组织（IMF）在华盛顿发布了半年一度的全球金融稳定报告，预计源于美国次贷危机的全球金融动荡将造成高达9450亿美元的损失。截至截至截至截至20082008年年年年8

3、 8月月月月1313日各国注资图表日各国注资图表日各国注资图表日各国注资图表10月美国政府又批准了8500亿美元的救市方案不良资产市场状况不良资产市场状况国家政策不良资产收购（转让）不良资产管理不良资产处置方式不良资产处置的法律问题不良资产价值估算不良资产处置不良资产处置本息清收 -诉讼债务重组 -破产资产证券化资产证券化债权转让（协议、拍卖、招标、置换）债转股（商业性、政策性）：股权资产（回购、分红、转让、经营）以资抵债：实物资产（租赁、转让、投资等）不良资产处置方式不良资产处置方式法律环境法律环境民法通则、合同法、担保法、破产法、金融资产管理公司条例等企业改制企业改制国企改制与债务承担，诉

4、讼时效。企业破产企业破产恶意破产的司法救济不良资产处置的法律问题不良资产处置的法律问题不良资产证券化的概念不良资产证券化的概念不良资产证券化的创立初衷是为了分散抵押贷款的风险，使流动性较差的长期债权得以流动。就其含义而言，不良资产证券化就是资产拥有者将一部分流动性较差的不良资产经过一定的组合，使这组资产具有比较稳定的现金流，再经过提高信用，从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程。不良资产证券化（Non-Performance Loan Asset Backed Securities），以不良资产为标的构建资产池。不良资产的特点不良资产的特点v不良资产的特点：不良资产的特点：同质性差；

5、不稳定的现金流；大部分已违约；债务人、保证人经营状况、还款意愿普遍较差；信息不完全。不良资产的上述特点确定了不良资产的估值难度比较大 不良资产证券化的交易结构不良资产证券化的交易结构特殊目的载体（SPV）投资者资产池贷款组合出售资产发行收入发行证券现金服务商信用评级机构受托人偿还债务 信用评级信用增级委托管理不良债务委托保管支付证券本息证券承销商支付证券本息委托信用增级机构处理不良资产商业银行（或金融资产管理公司）原始债务人资产证券化过程资产证券化过程由发起人将基础资产组成一个资产池，然后将资产池出售给特殊目的载体（SPV）,由SPV可预期现金收入为保证，经过担保机构的担保和评级机构的信用评级

6、，向投资者发行证券、筹集资金，并将日后收到的现金偿付给投资者，从而实现发起人筹到资金、投资人取得回报的目的。资产证券化的基本原理资产证券化的基本原理资产重组原理资产重组原理资产的原始收益人在分析自身融资需求的基础上，根据需求确定资产证券化目标；然后对自己所拥有的能够产生未来现金流的信贷资产根据资产组合原理进行组合，形成一个资产池。资产证券化的基本原理资产证券化的基本原理风险隔离原理风险隔离原理 实现破产隔离取决实现破产隔离取决于两个主要因素于两个主要因素在交易结构中设立SPV证券化资产的真实出售特殊目的载体特殊目的载体SPVSPV自身破产风险的隔离自身破产风险的隔离 -组建组建SPVSPV应遵

7、循的原则：应遵循的原则：限定SPV的经营范围对债务的限制设置独立董事不能进行并购重组保持分立性 帐户、会计 SPV可以是由证券化发起人设立的一个附属机构，也可以是一个长期存在的专门进行资产证券化的机构；设立形式：信托投资公司、担保公司或其独立法人实体。（为逃避法律制度的制约，可以选择“避税天堂”百幕大群岛、开罗群岛的地方注册的。）资产证券化的基本原理资产证券化的基本原理信用增级原理信用增级原理 信用增级的目的:吸引更多的投资者降低发行成本 为了实现以上两个目的，SPV必须对整个资产证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。信用增级方式信用增级方式内部增级方式1、储备帐户2、超额抵押3

8、、优先/次级分层结构外部增级方式1、保险2、银行信用证3、公司担保4、现金抵押帐户信用增级方式的多采用内部和外部相结合的方式，取决于在融资成信用增级方式的多采用内部和外部相结合的方式，取决于在融资成本约束下最小化增级成本本约束下最小化增级成本不良资产证券化的制度环境不良资产证券化的制度环境信贷资产证券化试点会计处理规定信贷资产证券化试点会计处理规定金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法信贷资产证券化试点管理办法信贷资产证券化试点管理办法银监发20093号文关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知支持信贷资产转让，合理配置信贷资产支持信贷资产转让，合理

9、配置信贷资产允许银行业金融机构在风险可控前提下按市场原则真实地转让、购买信贷资产，不得提供担保或安排任何显性或隐性的回购条件。不良资产证券化的现实障碍及解决思路不良资产证券化的现实障碍及解决思路现实障碍现实障碍解决思路解决思路合规资产池难以构建合规资产池难以构建缺少相关的法律制度条件缺少相关的法律制度条件缺乏发达的资本市场缺乏发达的资本市场没有被投资者普遍认可没有被投资者普遍认可随着市场经济的发展及资本市场的随着市场经济的发展及资本市场的逐步开放，资产支持证券的流动性逐步开放，资产支持证券的流动性及市场认可程度将会得到改善及市场认可程度将会得到改善政府正在逐步完善政府正在逐步完善资产证券化的法

10、律法规资产证券化的法律法规若干笔不良债权组成资产池，若干笔不良债权组成资产池，可以产生稳定的相对可预计的现金流可以产生稳定的相对可预计的现金流金金融融危危机机为为不不良良资资产产处处置置提提供供了了客客观观环环境境1经济周期下行后，包括银行在内的金融机构的不良资产会暴露出来，这给资产管理公司的业务提供了客观环境。2 2 2受资本充足率刚性制约，如不及时处理不良资产，银行只能不断扩充资本金，才能在经济好转时扩展业务。3 3 3银行在经济不景气、资产质量受影响时放下包袱，及时释放资金，以便在市场转好时抓住良机。金融机构进行不良资产证券化的动因金融机构进行不良资产证券化的动因v缓解流动性压力v提高资

11、本充足率 v降低不良贷款率 v增强盈利能力，改善收入结构1.缓解流动性压力 国内商业银行的负债以短期存款为主,而贷款资产却呈现出长期化的倾向。在国际金融市场上,长期融资的功能主要由资本市场承担。在我国,商业银行长期承担了本应由资本市场承担的功能，公路、电厂等大量基础设施项目主要依靠银行贷款,商业银行中长期贷款比重逐年上升。资产证券化业务的出现,则为资产负债管理提供了有效的手段,通过证券化的真实出售和破产隔离功能,可以将不具有流动性的中长期贷款置于资产负债表之外,及时获取高流动性的现金资产，从而有效缓解商业银行流动性风险压力。通过证券化，银行将一部分贷款转移出它的资产负债表。这表明证券化能够降低

12、偿付能力风险并减小银行这种信用机构破 产的可能性,因为一部分支付能力风险被转分散给了其他代理人,如保险公司和其他投资者。可见，这种分散帮助了商业银行把投放的巨额住房贷款变现为流动资金，减轻了银行体系的风险。2.提高资本充足率 银行作为一种高负债经营的金融企业,存在内在的不稳定性和脆弱性。因此,综合反映银行抵御各种风险能力的指标 资本充足率也就成为银行经营者与监管者关注的中心之一。1998 年巴塞尔协议规定的 8%的资本充足率最低要求现在已经成为国际标准，2004年6月制订的 巴塞尔新资本协议 中更是将其确定为新框架的第一支柱。我国银监会于 2004年3月1日起开始实施 商业银行资本充足率管理办

13、法,其监管理念和要求基本与 巴塞尔协议 保持一致。银监会要求国内商业银行在 2006年底达到 8%的资本充足率,各银行纷纷通过上市融资以及发行次级债的方式补充资本,而改善资本充足率另一个方式就是资产证券化。长期以来,我国理论界和银行业普遍认为,发起银行通过实施资产证券化,将证券化资产从自身的资产负债表中转移到特定目的机构(SPV)的资产负债表中,从而实现了对资产的表外化处理,减 少 风 险 资 产 规 模,起 到 提 高 银 行 资 本 充 足 率 的 效 果。3.降低不良贷款率当前我国金融改革的桎梏就在于不良资产的消化解决。中国国有商业银行通过重组和改制,较大幅度地降低了不良贷款比率,但银行

14、体系的不良贷款规模仍然比较庞大。仅仅靠以往的债务重组、招标拍卖、债务追索、债权转让等手段一笔笔的进行处置,既费时又费人力,资产证券化作为一种新型的融资工具,应是一个明智的选择。4.增强盈利能力，改善收入结构 目前我国金融市场尚不发达,特别是固定收益债券市场不发达,国内商业银行仍然以传统的利差收入为其收益的主要来源,中间业务收入占比很小。资产证券化的推出,给商业银行扩大收益、调整收入结构提供了机会。在资产证券化过程中,给金融市场增加了大量可投资品种,且具备信用级别高,收益稳定等特点,成为债券之外的重要投资品种,其根据标的资产和条款设置的不同形成了许多投资品种,迎合了各种投资需求,有利于投资者实施

15、多元化投资策略和控制投资风险。此外,原贷款银行在出售基础资产的同时还可以获得手续费、管理费等收入以及为其他银行资产证券化提供担保及发行服务赚取收益。1.资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；2.原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；3.资产应具有标准化的合约文件，及资产具有很高的同质性；4.资产抵押物易于变现，且变现价值较高；5.债务人的地域和人口统计分布广泛；6.资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低；7.资产的相关数据容易获得。一般来说，在各个具体交易中，并不需要基础资产满足全部条件，也很难满足全部条件，具体的一项资产证券化业务要求基础资产重点满足其中几项的要求。适合证

16、券化的不良资产特征适合证券化的不良资产特征发起人工商银行东方资产管理公司东方资产管理公司东方资产管理公司信达资产管理公司交易名称中国工商银行宁波市分行不良贷款受益权证券化东方广东不良资产处置信托项目优先级受益权证券化东方京津宁不良资产处置信托项目优先级受益权证券化东元20061优先级重整资产支持证券信元2006-1优先级重整资产支持证券评级机构大公国际大公国际大公国际大公国际中诚信国际资产池总额（人民币亿元）贷款未偿本金总额26.0 贷款未偿本金余额42.17；贷款本息余额60.05 贷款未偿本金余额203贷款未偿本金余额60.20贷款未偿本金余额210.37；贷款本息余额314.28 发行规

17、模（人民币万元）优先级/无担保：420/AAA；优先级/回购承诺：200/AAA优先级：32,520/AAA优先级：1,500/AAA；优先级：1,000/AAA优先级：700/AAA优先级：3,000/AAA利率优先级/无担保：6%;优先级/回购承诺：4%优先级：4.2%优先级：4.4%通过簿记确定优先级：3.80%资产池信托资产涉及借款人总数233个，未还借款本金总额26.0亿元，大多属于银行不良贷款中按五级分类口径的后三类，即次级、可疑和损失类贷款。五级分类口径：未分类：1.71%正常：0 关注：3.07%次级：17.79%可疑：44.67%损失：32.76%信托资产共涉及171户399

18、笔不良债权，截至信托资产封包日，信托资产本金余额42.17亿元，应收利息17.88亿元，本息合计60.05亿元。信托资产结构（占信托资产本金）：抵（质）押类贷款：74.84%保证类贷款：22.34%信用贷款：2.82%委托人将其合法持有的本金余额约为203亿元的不良贷款作为信托财产委托给受托人中信信托，中信信托以信托财产为基础资产。借款人地区分布：北京：24.97%天津：27.36%江苏：47.67%借款人行业分布：商贸：14.80%建材：10.92%机械：10.80%房地产：7.58%发起人将其合法持有的账面本金余额为60.20亿元的可疑类不良贷款资产作为信托财产，委托中诚信托设立东元200

19、61优先级重整资产支持证券之资产信托。借款人地区分布：辽宁省沈阳市：58.1%辽宁省大连市：19.43%辽宁省其他地区：22.47%借款人行业分布：建筑：21.97%商贸：16.11%房地产行业：13.34%发起机构于2004 年6月从中国银行收购的广东地区（深圳除外）的3,111 户7,619 笔可疑类贷款中企业贷款部分。借款人地区分布：江门市：25.8%广州市:19.2%佛山市:13.1%汕头市:8.6%湛江市:5.1%借款人行业分布：制造业：48.2%批发和零售业：28.1%住宿和餐饮业：4.9%房地产业：4.8%国内不良资产证券化的发展国内不良资产证券化的发展国际不良资产证券化情况国际

20、不良资产证券化情况韩国:KAMCO收购100.3万亿韩元，收购金额37.9万亿，证券化62.9万亿，回收了29.3万亿。美国:RTC1989-1995年处置了4650亿美元，回收了3580亿美元。意大利:1996年底不良资产率11.2，560亿美元；97年第一个NPL证券化交易，是世界最活跃的NPL证券化市场之一。日本：不良资产总量21万亿日元（1998年），5单不良资产证券化交易。马来西亚：2001年底，进行首例NPL证券化交易。国际不良资产证券化情况国际不良资产证券化情况信用评级机构的作用信用评级机构的作用v对交易结构影响 信用增级措施+参与v对发行人的影响v对发行人的监督v对投资者的影响

21、修正评级+保护投资者知识局限性+投资偏好降低成本+市场前景信用评级机构的作用信用评级机构的作用风险分析建立在基础资产分析、交易结构分析、法律风险分析、信用增级分析等方面。v证券化的结构是否平稳，保证投资者不受阻碍的获得本息回报；v资产池中的资产是否可以提供足够的现金流；v资产池提供现金流量的数量和实践与证券化的配比；v信用增级措施。服务商的作用服务商的作用主要任务：v收取债务人每月偿还的本息；v将收集的现金存入SPV在受托人处设立的特定帐户；v对债务人履行债权债务协议的情况进行监督；v管理相关的税务和保险事宜；v在债务人违约的情况下实施有关补救措施。目目 录录 某金融机构不良资产处置方案某金融

22、机构不良资产处置方案4 不良资产证券化的案例展示不良资产证券化的案例展示3不良资产与不良资产证券化概况不良资产与不良资产证券化概况1不良资产证券化的信用评级方法不良资产证券化的信用评级方法2手段手段遵循遵循借鉴吸收借鉴吸收充分考虑充分考虑NPLABS 核心：核心：不稳定的现金流可转化成稳定的可预期的现金流；NPLABS 手段：手段：通过估值及压力测试来确定低风险的现金回收价值，提高优先级证券对应的未来现金流的稳定性。手段手段遵循遵循借鉴吸收借鉴吸收充分考虑充分考虑不良资产证券化评级的服务内容不良资产证券化评级的服务内容提供组建资产池建议；提供资产池估值及信用分层建议；提供交易结构设计及增级措施

23、建议；出具首次评级报告；提供跟踪评级服务。评级流程评级流程评级报告披露的主要信息评级报告披露的主要信息 受益凭证评级、结构摘要、评级意见（有利因素，不利因素）交易结构分析、信托资产分析（资产质量分析，集中度分析）、信用增级措施分析、交易各方分析（委托人/资产处置代理人、受托人、受益人代表/承销人）评级需要的资料评级需要的资料资产档案抵押权属证明资产池构建方案基础资产的基本数据相关资产的历史统计数据发行定价初步方案结构设计初步方案交易发行文件发行人与主要交易参与方经营、管理、风险控制相关资料资产池分析内容资产池分析内容v资产池构建标准v资产分散程度v资产信用质量v相关影响因素调查内容调查内容:根

24、据贷款档案，详查贷款类型、贷款分类、相关法律文件、催款记录、借款人内部评级及相关资料、还款和付息记录等；对资产池中主要贷款的主管信贷员进行访谈，了解还贷进展、可能遇到的问题和风险，以及预计可能收回的现金等情况；对发起人的综合实力、资产管理状况、提供资料的真实性和完整性进行调查；对服务商的综合财务实力及对资产池的管理能力、风险控制能力、激励机制等进行调查；如果发起人和服务商为同一人，则需调查发起人对资产池中的资产与其所拥有的其他资产在管理和现金回收方面的隔离措施；对SPV的合法性、会计、税收、与有关各方的签署的法律文件等方面进行调查；对承销商的财务实力、往绩、销售渠道等进行调查；对资产池所在地区

25、的相关政策、实施环境等进行调查，并对实物资产进行抽样实地勘察。尽职调查尽职调查目目 录录 某金融机构不良资产处置方案某金融机构不良资产处置方案4 不良资产证券化的案例展示不良资产证券化的案例展示3不良资产与不良资产证券化概况不良资产与不良资产证券化概况1不良资产证券化的信用评级方法不良资产证券化的信用评级方法2案例案例1：东元：东元2006-1重整资产证券化重整资产证券化产品基本情况、重要参与方产品基本情况、重要参与方交易结构图交易结构图资产池概况资产池概况资产池特征资产池特征1 1、地域分布比较集中、地域分布比较集中 资产池中资产均分布在辽宁省内，其中沈阳和大连地区本金所占比重分别为58.1

26、0%、19.43%，地域分布较为集中。资产池特征资产池特征2 2、行业分布比较分散、行业分布比较分散 尽职调查样本中，本金主要分布在建筑、商贸和房地产行业，比重分别为21.97%、16.11%和13.34%，资产行业分布上比较分散。资产池特征资产池特征3 3、贷款本金的债务人集中度较高、贷款本金的债务人集中度较高 按本金从大到小排序，样本中前5.00%的债务人本金合计占资产池本金总额的比重为33.84%，前20.00%的债务人本金所占的比重为63.08%，贷款本金的债务人集中度较高。资产池特征资产池特征4 4、债务人企业性质以国有企业为主、债务人企业性质以国有企业为主 债务人性质主要以有限责任

27、、国有和合资企业为主，本金占资产池本金总额的比重分别为42.15%、31.24%和9.94%。调查中发现，很多有限责任公司是由国有企业改制而来，资产池中企业的背景以国有企业为主。资产池特征资产池特征5 5、有担保的贷款居多，担保方式以保证和抵押为主、有担保的贷款居多，担保方式以保证和抵押为主 调查样本本金51.96亿元中87.25%为有担保贷款。从贷款担保方式来看，主要为保证担保和抵押担保，占资产池本金总额的比重分别为48.75%和38.50%。信用贷款比例很低，仅为12.75%。由于一般情况下有抵押担保的贷款回收率较高，本项目资产池债权本金中较高的抵押担保占比对提高回收率存在正面的影响。资产

28、池特征资产池特征6、债务人经营状况整体较差债务人经营状况整体较差 尽职调查样本涉及的债务中，债务人经营状况整体较差。停产、半停产、注销或破产的债务人本金总额为39.35亿元，所占比重为56.48%，维持经营及正常经营的债务人本金总额为17.26亿元，所占比重为33.21%。资产池特征资产池特征7 7、抵押物以房地产为主、抵押物以房地产为主 资产池中债权对应的抵押物主要以房地产、房产、土地使用权（以下合称“房地产”）为主，其主要分布在沈阳和大连地区。房地产的抵押金额共计23.56亿元，占总抵押金额的比重为93.03%；其它抵押物的抵押金额1.76亿元，占总抵押金额的比重仅为6.97%。房地产与其

29、他类型抵押物相比具有价值稳定、变现价值较高的特点。较高的房地产抵押贷款占比对资产池未来现金回收具有较强的支撑，提高了还款来源的确定性。另外，近年来，辽宁省房地产业发展迅速，房地产市场持续景气，降低了未来抵押物变现价值下降的风险。资产池特征资产池特征8 8、无效或超过诉讼时效的贷款较少、无效或超过诉讼时效的贷款较少 尽职调查样本中，主债务无效的贷款本金金额为0元；无法判断主债务是否有效的贷款本金金额共计1,137.00万元，占全部本金金额总计的比重为0.22%；主债务有效但超过诉讼时效的贷款本金金额共计4,820.41万元，占全部本金金额总计的比重为0.93%；主债务有效且未超过诉讼时效或已涉诉

30、的贷款本金金额共计513,647.59万元，占全部本金金额总计的98.85%。因此，对绝大多数贷款的法律追诉合法有效。资产池价值分析结果资产池价值分析结果1 1、抽样部分估值结果、抽样部分估值结果 抽样部分涉及本金余额51.96亿元，占资产池总本金余额82.89%的369户、771笔贷款进行了逐户逐笔测算及汇总，计算出资产池尽职调查部分对应的估计回收金额为10.396亿元，本金回收率20.01%，具体见下表。抽样部分现金回收预测 金额单位：万元 项目项目金额金额本金回收率本金回收率抽样部分总回收103,957.6420.01%其中：抵押物回收71,796.1213.82%保证人回收10,435

31、.502.01%债务人回收21,726.034.18%资产池价值分析结果（续）资产池价值分析结果（续）2 2、全部资产池估值结果、全部资产池估值结果 基于谨慎性原则，大公对未进行尽职调查部分的贷款，回收率按尽职调查部分的1/2计算，得到资产池总回收预测为114,684.13万元，现金回收率为18.30%。具体回收金额及回收率见下表。全部资产池现金回收预测 金额单位：万元 项目项目金额金额本金回收率本金回收率资产池总回收114,684.1318.30%其中：抵押物回收79,204.1412.64%保证人回收11,512.241.84%债务人回收23,967.753.82%根据现金流测算汇总结果，

32、在证券存续期三年内，资产池预计总回收金额114684.13万元，现金流分布预测为：第一年50182.83万元，第二年33916.83万元，第三年30584.47万元。资产池测算价值及回收期预测 金额单位：万元 预计总回收金额预计总回收金额第一年收回收第一年收回收第二年收回收第二年收回收第三年收回收第三年收回收按4%扣除处置费用后110,096.7748175.5232560.1529361.09未扣除处置费用114,684.1350182.8333916.8330584.47资产池价值分析结果（续）资产池价值分析结果（续）3 3、压力测试结果、压力测试结果情景分析法现金流压力测试结果单位：万元

33、历史模拟法现金流压力测试结果单位：万元置信度（）置信度（）扣除处置费用后的现金流扣除处置费用后的现金流未扣除处置费用现金流未扣除处置费用现金流99.75%71,353.2574,326.29880%110,096.77114,684.13置信度（）置信度（）扣除处置费用后的现金流扣除处置费用后的现金流未扣除处置费用现金流未扣除处置费用现金流99.75%70,400.9173,334.2897%91,590.5895,406.8695%95,949.2699,947.1490%106,521.70110,960.1080%109,814.40114,390.00资产池价值分析结果（续）资产池价值

34、分析结果（续）信托账户的设置信托账户的设置信托账收支账准备金账流动性准备金账储备金账费用报酬准备金账用途：记录信托期限内储备金的收支情况 资金来源：信托生效日资产池现金,目前已有约1亿元用途：记录信托期限内流动准备金的收支情况资金来源：收支账项储备金账用途：记录信托期限内费用报酬准备金的收支情况资金来源：收支账项储备金账用途：记录受托人管理、处置和运用信托财产的收益收支情况资金来源：管理处置资产收益服务商流动性支持赎回资金再投资收益其它账户超限资金收支账项下资金支付顺序收支账项下资金支付顺序项目总结项目总结优势与风险优势与风险1信托资产中抵押贷款占较大比例，其中抵押物多为房地产，且当年辽宁省房

35、地产市场发展稳定，对信托资产价值具有较强的支撑作用。2资产支持证券设计了分层结构，次级资产支持证券对优先级资产支持证券提供了较强的信用支持。3服务商东方公司在不良资产处置上拥有丰富的经验，同时本项目设置了有效的服务商激励约束机制，有利于提高本项目的资产处置效率。项目总结优势与风险（续）4东方公司对优先级资产支持证券本息的按期、足额偿付提供了流动性支持，有力的保障了投资者预期现金收益的实现。5信托资产地域分布相对集中，存在一定的资产组合风险。6由于影响不良债权处置的因素较为复杂，存在信托资产现金回收延迟的可能性。案例案例2：东方不良资产处置信托项目：东方不良资产处置信托项目委托人/发起人中国东方

36、资产管理公司受托人/发行人/资产处置人中信信托投资有限责任公司托管机构中国银行股份有限公司差额支付承诺人中国东方资产管理公司交易结构图交易结构图代理转让优先级受益权支付收益与本金委托转让优先级受益权现金处置收入资产转让拥有受益权处置和管理现金承诺差额支付信托受益权概况信托受益权概况受益受益权权优优先先级级I I优优先先级级IIII次次级级规模15亿10亿-信托资产封包日2006年3月20日期限2年3年-票面利率4.2%4.4%-还本付息方式每半年付息一次，到期一次还本每半年付息一次，到期一次还本-项目总结项目总结优势与风险优势与风险1信托资产主要分布在北京、天津和南京三个经济环境较好的城市，为

37、不良债权的处置和变现提供了良好的外部环境；地域分布分散，有利于降低资产池现金的回收风险。2受益权设计了分层结构，次级资产支持证券对优先级资产支持证券提供了较强的信用支持。3本项目信托资产所对应的抵押物主要为房地产，一定程度上提高了信托资产未来现金回收的确定性 。项目总结项目总结优势与风险（续）优势与风险（续）4在优先级受益权期限届满时，东方公司提供差额支付承诺，降低了优先级受益权的信用风险。5本项目信托资产中存在几户本金较大的债务人，资产池存在一定的集中性风险。6由于影响不良债权处置的因素较为复杂，存在信托资产现金回收延迟的可能性。目目 录录 不良资产证券化的案例展示不良资产证券化的案例展示3

38、4 某金融机构不良资产处置方案某金融机构不良资产处置方案不良资产与不良资产证券化概况不良资产与不良资产证券化概况1不良资产证券化的信用评级方法不良资产证券化的信用评级方法2某金融机构不良资产处置方案设计某金融机构不良资产处置方案设计项目概述发起人：发起人：某金融机构发行人：发行人：某信托投资有限责任公司分级：分级：本期证券分为优先级/次级发行总额：发行总额：向社会公开发行优先级资产支持证券 亿元 信用等级：信用等级：经某资信评估有限公司评定优先级重整资产支持证券的信用级别为 发行方式：发行方式：公开发行、余额包销票面利率：票面利率：簿记建档发行日期：发行日期：2009年 月 日本期证券面值：本

39、期证券面值：人民币100元证券形式：证券形式：实名记帐起息日：起息日：信托生效日，年 月 日利息计算方法：利息计算方法：优先级重整资产支持证券在前一个计息日本金偿付后的优先级重整资产支持证券未偿本金余额乘以优先级重整资产支持证券的票面利率，再乘以该计息期内的实际天数，最后除以当年全年的天数365（闰年计算方法相同），其中首个计息期内未偿本金数额为信托生效日优先级重整资产支持证券的本金数额；尾数计算到分，分以下四舍五入；单利计息。核算日：核算日：系指信托期限内每年 日，其中，第一个核算日为 日，最后一个核算日为 日。受托人应在核算日计算核算期内信托财产资金账户内的资金额。项目概述（续）信托利益支

40、付日：信托利益支付日：在本信托中，信托利益支付日为核算日次月第 个自然日（如遇法定节假日，相应顺延）。证券本息偿付顺序证券本息偿付顺序优先级重整资产支持证券利息和本金依次得到完全偿付后，次级重整资产支持证券才可以获得本金和利息的偿付；在优先级重整资产支持证券未完全实现收益之前，次级重整资产支持证券不得参与信托资产收益的分配。还本付息方式：还本付息方式：过手证券，在每个支付日支付一次收益本金支付方式：本金支付方式：按照资产信托合同规定的资金支付顺序支付完前八项后的回收款（如有），用来于“信托利益支付日”偿付优先级重整资产支持证券的本金金额（如有）。偿付金额为优先级重整资产支持证券本金总金额中的均

41、等份额，（如需要，将所得数字四舍五入至最相近的人民币数值（分）。允许的投资：允许的投资：银行存款发行期限：发行期限：2009年 月 日起至 年 月 日止合格投资者：合格投资者：经中国银监会、中国证监会、中国保监会批准的人民银行认可资格的可以投资资产支持证券的商业银行、保险公司、农村信用联社、证券公司和人民银行认可的并获准进入全国银行间债券市场上的其他机构交易市场：交易市场：经人民银行批准后，在银行间债券市场上市交易证券登记托管机构：证券登记托管机构：中央国债登记结算有限责任公司发行费用：发行费用：包括为本期证券发行之目的在信托生效日之前发生的委任律师、会计师、评级机构的费用、信托设立公告和通知

42、、承销费和托管机构登记服务费等费用。所有发行费用均由本期证券发行募集资金中列支。项目参与方项目参与方委委 托托 人人某金融机构某金融机构受受 托托 人人某信托投资有限责任公司某信托投资有限责任公司资金保管机构资金保管机构某银行股份有限公司某银行股份有限公司服服 务务 商商某金融机构某金融机构主承销商主承销商某证券有限责任公司某证券有限责任公司交易结构设计图交易结构设计图登记托管登记托管/支付代理机构支付代理机构某金融机构某金融机构（发起人（发起人/委托人委托人/服务商）服务商）投资机构投资机构信托公司信托公司（发行机构/受托人）承销团承销团发行证券发行证券销售销售发行安排人发行安排人信用评级机

43、构信用评级机构律师律师审计机构审计机构银行间债券市场银行间债券市场兑付兑付信托信托登记托管登记托管资金保管机构资金保管机构划款划款委托保管资金委托保管资金资资 产产信信 托托及及 流流动动 性性支支 持持委委托托管管理理上市流通上市流通管理管理角色角色主要责任主要责任主承销商主承销商某证券股份有限公司某证券股份有限公司制作及完善时间表协助申报文件制作协助与主管部门的沟通及协调协调会计师、评级师及律师协助发行人确定发行方案组建承销团市场分析、方案建议簿记实施、缴款及债券的登记注册其他有关工作事项评级机构评级机构某资信评估有限公司某资信评估有限公司进行尽职调查出具评级报告提供跟踪评级服务发行人法律

44、顾问发行人法律顾问某律师事务所某律师事务所进行尽职调查协助制作并审核文件，包括提交主管部门文件及信息披露文件出具法律意见书发行人会计机构发行人会计机构某会计师事务所某会计师事务所按中国会计准则出具财务报告出具特别事项说明（如有）注册、登记、托管机构注册、登记、托管机构中央国债登记公司中央国债登记公司负责金融债券的注册、登记、托管服务，及利息支付和到期兑付等主要机构和责任主要机构和责任协作机制协作机制v组成联合工作组，牵头协调各中介机构v联合工作组负责所有工作层面的具体沟通和协调事宜，并向各自的项目组传达信息 工作例会（中介机构协调会）工作例会（中介机构协调会）v召集人：发行人/主承销商v参加人员：联合工作组和其他中介机构v主承销商向发行人汇报相关情况。双方共同对相关问题和工作安排进行讨论、确定，最后由发行人和主承销牵头部门共同负责提交例会工作汇报，由各自牵头部门转交相关各级传阅v项目启动初期，建议每两-三周召开一次例会，在启动路演推介及发行前两周，建议每周召开一次例会，有特殊需要情况召开专题工作会专题工作会专题工作会v参加方：联合工作组及相关各中介方v针对主管机关沟通和中介机构工作中产生的重要问题进行专项讨论v双方牵头部门根据会议讨论内容，完成会议纪要，转交发行人和主承销商内部相关各级