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2、022/11/134wx煤炭变动敏感性分析煤炭变动敏感性分析假设煤炭价格每上涨假设煤炭价格每上涨1%各公司净利润的下跌幅度各公司净利润的下跌幅度来源:中信研究2022/11/135wx行业净利润对煤、电价格敏感性分析行业净利润对煤、电价格敏感性分析煤价涨幅煤价涨幅电电价价涨涨幅幅来源:中信研究2022/11/136wx煤电联动缓压力煤电联动缓压力,利润增长看产能利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2022/11/137wx0707年前电力产能仍难满足需求年前电力产能仍难满足需
3、求平衡点来源:中信研究2022/11/138wx迅速扩张的公司值得重点关注迅速扩张的公司值得重点关注（0505年时间加权权益装机容量增长率）年时间加权权益装机容量增长率）来源:中信研究2022/11/139wx煤电联动缓压力煤电联动缓压力,利润增长看产能利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2022/11/1310wx前景展望前景展望来源:中信研究2022/11/1311wx煤电联动缓压力煤电联动缓压力,利润增长看产能利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不
4、应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐个股推荐2022/11/1312wx主要电力上市估值主要电力上市估值来源:中信研究2022/11/1313wx个股推荐个股推荐华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。2022/11/1314wx煤炭成本得到控制煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性
5、仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风华能国际：否极泰来，重振雄风2022/11/1315wx长期合同确保煤炭供应长期合同确保煤炭供应来源:中信研究、华能国际2022/11/1316wx煤炭采购成本将得以控制煤炭采购成本将得以控制假设合同价上涨假设合同价上涨5%，市场价上涨，市场价上涨10%来源:中信研究、华能国际2022/11/1317wx华能煤价变动华能煤价变动趋稳趋稳来源:中信研究、华能国际2022/11/1318wx煤炭成本得到控制增长方式正在转变增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风华能国际：否极泰来，重振雄风2022/1
6、1/1319wx增长方式从外延式转向内涵式增长方式从外延式转向内涵式成长性仍将持续成长性仍将持续来源:中信研究、华能国际2022/11/1320wx煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风华能国际：否极泰来，重振雄风2022/11/1321wx未来五年新项目可支持产能高速增长未来五年新项目可支持产能高速增长0505年净利润将大幅增长年净利润将大幅增长22%22%公司时间加权权益装机容量公司时间加权权益装机容量（兆瓦）（兆瓦）来源:中信研究、华能国际2022/11/1322wx煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险
7、因素风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风华能国际：否极泰来，重振雄风2022/11/1323wx风险因素如果煤价大幅下跌，煤价锁定反而是风险统一所得税率将影响税率优惠2022/11/1324wx煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风华能国际：否极泰来，重振雄风2022/11/1325wxDCF估值模型估值模型来源:中信研究2022/11/1326wx谢谢谢谢问题和交流2022/11/1327wx免责声明免责声明此报告只提供给阁下作查照之用，幷非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向人作出邀请。此报告内所提
8、到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由中信投资研究有限公司（中信投资研究中信投资研究）编写。此报告所载资料的来源皆被中信投资研究(根据下段)认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠资料为基础，只是代表观点的表达。中信投资研究或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映中信投资研究于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改。中信投资研究，其母公司或任何其附属公司不对因使用此报告的材料而引致的直接或间接损失而负任何责任。负责撰写本报告之分析员(一人或多人)就本研究报告确认：1)研究报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对
9、报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见;以及2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本报告内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资的价值或从中赚得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何人的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者应该不依靠此报告而是靠自己作出投资决定。客户依据此报告的建议而作出任何投资行动以前，应咨询专业意见。中信投资研究，其母公司和/或附属公司和他们的高级职员，董事，员工包括有份准备或发行此报告的人可能
10、不时地1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，2)跟此报告所提到的任何公司有顾问，投资银行，或证券服务生意关系，3)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。中信投资研究，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事。此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告没有任何意图派发给那些居住在法律或政策不允许派发或发行此报告的地方的人。未经中信投资研究事先授权下，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。中信投资研究保留一切权利。中信投资研究股票评级中信投资研究股票评级优异优异=预期个股于未来六个月i)至少上升10%或ii)领先市场参考指数落后落后=预期个股于未来六个月i)至少下调10%或ii)落后市场参考指数2022/11/1328wx