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1、期貨商品的配套規劃與市場反應主講人:邱文昌臺灣期貨交易所 主任秘書中華民國96年4月24日2簡報大綱簡報大綱v我國現行期貨商品與法人基金、保險業、銀行業者相關需求之差距v開發新商品的關鍵成功因素及主要現行障礙v可行的發展對策與改善之道3法人參與現況法人參與現況（交易量統計）（交易量統計）小結：已有多家本國專業法人機構從事期貨交易，但整體交易量比重小結：已有多家本國專業法人機構從事期貨交易，但整體交易量比重尚不及尚不及1%，顯示未來還有很大的成長空間，顯示未來還有很大的成長空間註：未包括專業法人全權委託交易,銀行業交易量含部分票券商期間投信基金銀行保險公司政府基金合計佔市場百分比20061137
2、,10129,03225,89718,651110,6810.6520061236,06818,54218,48114,46587,5560.4620070140,00323,80636,43113,675113,9150.5520070226,18116,1116,9528,35757,6010.5820070355,86930,19615,5528,461110,0780.51資料日期：95年11月初-96年3月底n近期各主要法人從事期貨商品交易概況表4法人基金法人基金-主要業務範圍與避險需求主要業務範圍與避險需求主要投資標的風險來源所需避險商品期交所提供之商品需求差距 股 票 型 基 金
3、銀行存款 1、利率變動2、銀行倒帳1、利率衍生 性商品2、信用衍生 性商品利率期貨1、利率期貨交易成本 高，流動性不足2、無信用衍生性商 品作為銀行倒帳 之避險工具有價證券(股票)1、價格風險2、Default Risk1、股價類期 貨、選擇 權2、信用衍生 性商品股價類期貨、選擇權1、除TX、TXO流動性 較佳外其餘商品 流動性不足2、有承作額度限制(註)3、無信用衍生性商 品供股票違約避 險所需 債 券 型 基 金銀行存款 同上同上同上同上有價證券(公司債、公債)1、價格風險2、倒帳風險1、利率類期 貨、選擇權2、信用衍生性 商品公債期貨(GBF)商業本票期貨(CPF)除從事買賣斷型基金有
4、GBF避險需求外，餘從事公司債交易之基金無商品可供規避信用風險5法人基金法人基金-主要業務範圍與避險需求主要業務範圍與避險需求-現行投信基金法令額度規範現行投信基金法令額度規範(股票型股票型)依據：證券投資信託事業運用證券投資信託基金從事證券相關商品交易應行注意事項(96年1月22日修訂)相關額度限制規範:為增加投資效率，每營業日持有下列項目合計數不得超過該基金淨資產價值之15%，且不得大於該基金可運用資產扣除依基金管理辦法第18條規定保持之最低流動資產比例：1.未沖銷多頭部位之期貨契約總市值加計買進選擇權買權、賣出選擇 權賣權及賣出選擇權買權之總（名目）價值。2.未沖銷空頭部位之期貨契約總市
5、值加計買進選擇權賣權之總（名 目）價值超過該基金所持有之相對應有價證券總市值之淨額部分。3.為增加投資效率之利率交換契約總（名目）價值。6法人基金法人基金-主要業務範圍與避險需求主要業務範圍與避險需求-現行投信基金法令額度規範現行投信基金法令額度規範(股票型股票型)n相關額度限制規範:-每營業日投資於任一發行公司之有價證券總額、買進該公司股票選擇權買權及賣出該公司股票選擇權賣權之總（名目）價值，及持有該公司未沖銷多頭部位之個股期貨契約總市值，不得超過該基金淨資產價值之15%-每營業日未沖銷之買進選擇權之權利金總額，不得超過該證券投資信託基金淨資產價值之5%7法人基金法人基金-主要業務範圍與避險
6、需求主要業務範圍與避險需求-投信基金問題點投信基金問題點n 選擇權市值以履約價格契約乘數計算，不考 慮選擇權價內外程度、權利金高低，影響投信基金 交易選擇權意願(尤其是價外選擇權)n Short Call策略視為增加投資效益，與Long Call、Short Put額度合計，不同於一般多、空分計 概念n 投信基金實際持有部位已逼近主管機關多、空額度 限制，顯示多、空額度限制過緊，造成投信基金期 貨交易實質障礙8壽險業壽險業-主要業務範圍與避險需求主要業務範圍與避險需求主要業務範圍風險來源所需避險工具期交所提供之商品需求差距銀行存款 1、利率變動2、銀行倒帳1、利率衍生性 商品2、信用衍生性 商
7、品利率期貨1、利率期貨交易成本高，流動性 不足2、無信用衍生性商品作為銀行倒 帳之避險工具國內有價證券(公債、股票)1、價格風險2、Default Risk1、股價類期貨、選擇權2、信用衍生性商 品股價類、利率類期貨及選擇權1、除TX、TXO流動性較佳外其餘商 品流動性不足2、無信用衍生性商品供股票違約 避險所需3、GBF無法有效規避龐大公債部位價 格風險，因GBF有到期日限制，且 利率多為長期緩慢變動，因此現 行多靠利率交換(IRS)規避較大部 位風險不動產價格風險不動產衍生性商品無不動產相關衍生性商品放款倒帳風險信用衍生性商品無信用衍生性商品專案運用及公共投資倒帳風險信用衍生性商品無信用衍
8、生性商品國外有價證券價格風險期貨、選擇權無海外標的衍生性商品9銀行業銀行業-主要業務範圍與避險需求主要業務範圍與避險需求主要業務範圍風險來源所需避險工具期交所提供之商品需求差距放款 倒帳風險信用衍生性商品無國內有價證券(公債、公司債、股票)1、價格風險2、Default Risk1、股價類期貨、選擇權2、利率類期貨、選擇權3、信用衍生性商 品股價類、利率類期貨及選擇權1、除TX、TXO流動性較佳外其 餘商品流動性不足2、無信用衍生性商品供股票、公司債違約避險所需3、GBF無法有效規避龐大公債 部位價格風險，因GBF有到 期日限制，且利率多為長期 緩慢變動，因此現行多靠利 率交換規避較大部位風險
9、不動產價格風險不動產衍生性商品無信用衍生性商品專案運用及公共投資倒帳風險不動產衍生性商品無信用衍生性商品國外有價證券價格風險期貨、選擇權無海外標的衍生性商品銀行間衍生性商品(利率交換、換匯換利、匯率選擇權)1、價格風險2、對手風險1、利率、匯率衍生 性商品2、信用衍生性商品1、無外匯衍生性商品2、無信用衍生性商品外匯業務價格風險外匯衍生性商品無外匯相關衍生性商品10各法人機構主要業務範圍與避險需各法人機構主要業務範圍與避險需求求-小結小結法人別需求差距法人基金1、利率期貨交易成本高，流動性不足2、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3、除TX、TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4、除買
10、賣斷型基金有GBF避險需求外，債券型基金交易需求不高壽險業1、利率期貨交易成本高，流動性不足2、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3、除TX、TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4、現行GBF無法有效規避龐大公債部位價格風險5、無不動產相關衍生性商品6、無海外標的衍生性商品銀行業1、利率期貨交易成本高，流動性不足2、無信用衍生性商品作為規避標的信用風險之工具3、除TX、TXO流動性較佳外其餘商品流動性不足4、現行GBF無法有效規避龐大公債部位價格風險5、無海外標的衍生性商品6、無外匯相關衍生性商品11各法人機構主要業務範圍與避險需各法人機構主要業務範圍與避險需求求-小結小結n指數類:現
11、行指數類商品已大部分可供從事國內股票之 避險交易所需n利率類 針對公債價格風險避險部份，雖有10年期公債期 貨GBF可供交易，惟利率反轉時，商品之流動性仍 無法規避持有之龐大部位風險，仍需透過銀行間交 換交易(IRS)規避n國際版商品 現行無規避海外股票、債券及外匯風險 之商品，未來可考慮推出相關商品n信用衍生性商品 可考慮推出信用型商品，規避企業倒帳風險 12台灣期貨交易所已推出之商品期貨選擇權股價指數類商品名稱上市日期商品名稱上市日期台股期貨 TX1998/7/21台指選擇權 TXO2001/12/24電子期貨 TE1999/7/21電子選擇權 TEO2005/3/28金融期貨 TF199
12、9/7/21金融選擇權 TFO2005/3/28小型台指期貨 MTX 2001/4/9台灣50期貨 T5F2003/6/30MSCI台指期貨 MSF(美元計價)2006/3/27MSCI台指選擇權 MSO(美元計價)2006/3/27個股類股票選擇權 STO2003/1/20(5檔)2004/8/2(10檔)2004/9/27(15檔)利率類10年公債期貨 GBF 2004/1/230天商業本票利率期貨 CPF2004/5/31商品類黃金期貨 GDF (美元計價)2006/3/2713期貨商品關鍵成功因素1.標的資產達一定規模且參與者眾多2.標的資產價格波動度大，有高度避險、投機需求3.標的資
13、產具良好流動性與足夠的交割供給4.標的資產有具知名度且公正、不受操縱之價格指標 (Benchmark)5.契約規格設計與交易結算制度符合市場參與者需求14期貨商品關鍵成功因素6.其他市場(國、內外)無相關具高度競爭之替代性商品7.便利之交易平台及市場交易資訊透明度高8.具國際市場競爭力之稅負及交易成本9.對參與者交易限制相關法規與制度之放寬10.良好之教育訓練、宣導推廣及行銷活動15發展對策與改善之道發展對策與改善之道n針對現有商品之規劃：-改善現有商品制度(檢討契約規格、交易結算制度等)-增加現有商品流動性n未來規劃商品之規劃 -推出有市場需求性之商品 其他類股(傳統產業)指數期貨、選擇權 個股期貨 外匯期貨 信用期貨 16發展對策與改善之道n規劃建置交易結算制度：期貨價差委託機制(Spread Order)整戶風險保證金計收制度(SPAN)當沖交易保證金計收系統 取消有價證券預繳制度 期貨商融通期貨交易人保證金作業 交易系統TCP/IP網路 代為執行交易業務(Give-up)n相關對參與者交易限制法規與制度之放寬n加強對法人參與者之教育訓練、推廣宣導活動簡報完畢簡報完畢敬請指導敬請指導.tw