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1、企业债券融资简介企业债券融资简介 GREAT WALL SECURITIES CO.,LTD.伴随您成长路上的资本运作专家！伴随您成长路上的资本运作专家！团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务 目录目录PART1企业债券基本介绍PART 2长城证券及固定收益创新融资部简介PART 4企业债券发行实务PART 3近期企业债券市场分析团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追
2、求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务直接融资 以商业银行等金融中介机构为主导 银行贷款是间接融资最主要的形式 主要代表国家有德国、日本等现阶段，我国以仍间接融资为主要融资方式 以资本市场为主导 主要形式有股票、债券、商业票据等 对资产市场成熟度要求较高 主要代表国家有美国、英国等 企业融资渠道企业融资渠道间接融资 团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、
3、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务在中国,信用债泛指由企业发行的债券，除了需要考虑基准利率外，发行人主体的信用情况亦是主要因素之一。主要包括短期融资券、中期票据、超短期融资券(SCP)、集合票据、公司债及企业债,区别在於审核主管部门不同。其中企业债发行由国家发改委审核；公司债由证监会审核,且现阶段仅限於上市公司发行;而期限一年以下的短融和超短期融资券,或更长期限的中期票据等,则由央行主导.根据企业债券管理条例规定，企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券是一种债务契
4、约。企业债券由非上市企业在银行间债券市场或交易所发行，其审批机关为国家发展和改革委员会。企业债券信用债企业债券相关概念企业债券相关概念 企业债券融资过程企业债券融资过程发行人国家发改委主承销商申请发行核准承销购买债券保险公司社保基金商业银行商行农信社基金1235募集资金到位4团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务发 行 企 业 债 券 的 条 件n股份有限公司的净资产不低于人民币3000万
5、元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；n累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；n最近三年持续盈利，且三年平均可分配利润（净利润）足以支付债券一年的利息,；n筹集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；n债券利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定水平；n已发行
6、企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；n最近三年没有重大违法违规行为。n前一次公开发行的债券已募足且未擅自改变前次企业债券募集资金的用途。企业债券管理条例、证券法、公司法及国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号）等法律法规共同构成发行企业债券的规范文件。企业债券之一般要求企业债券之一般要求团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发
7、行实务城投债发行的特殊要求城投债发行的特殊要求学校、医院、公园等公益性资产不得作为资本注入融资平台公司，已划入的资产应予以剥离。城投类发债企业主营业务收入可以是土地出让金收入、因承担政府公益性项目建设获得的土地使用权出让收入返还和车辆通行费等专项收费收入。自2010年起城投债发行企业每年的主营业务收入与财政补贴收入之比不能少于7：3。对于发债资金主要用于节能减排、生态环保、保障性住房、城市轨道交通、重大自然灾害灾区重建，以及其他国家产业政策鼓励发展领域项目建设的，可在同等条件下优先获得核准。保障性住房项目的土地需为划拨用地，不得为出让地。如果招牌挂的地中有一部分用于保障房，其它为商业用地，则算
8、作商业用地。严格把控募集资金投向房地产开发项目。省级市发2只,地级市发1只,百强县可发1只。百强县不占所在市的名额，可每年单独发债。国家级经济开发区和国家级高新技术开发区可每年单独发债。除需满足一般企业债券发行要求外，城投债还需满足以下条件资产划定收入限制用途限制211政策团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务企业债企业债券融资券融资总成本总成本律师事务所律师事务所律师费律师费23负责债券
9、发行申报工作；承担包销责任承销费用承销费用（保荐）（保荐）出具债券发行的相关法律证明对发行人信用情况进行评级评级机构评级机构评级费用评级费用登记兑付费担保费用（如有）其他费用其他费用对发行人财务数据进行审计会计师事务所会计师事务所审计费审计费发行成本发行成本（一次性支付）（一次性支付）发行利率以簿记建档方式确定企业债券发行相关成本构成企业债券发行相关成本构成发行成本发行成本存续成本存续成本主承销商的承销费用在发行成功后一次性支付主承销商的承销费用在发行成功后一次性支付除主承销商承销费用外，除主承销商承销费用外，其他中介费用其他中介费用占发行成本的占发行成本的0.2%-0.3%团队协作、稳健进取
10、、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务国家发改委对承销佣金有所规定：债券规模债券规模包销方式包销方式代销方式代销方式不超过1亿元部分1.5%-2.5%1.5%-2.0%1亿元至5亿元部分1.5%-2.0%1.2%-1.5%5亿元至10亿元部分1.2%-1.5%0.8%-1.2%超过10亿元部分0.8%-1.0%0.5%-1.0%除承销佣金外的其他费用企业债券的成本主要包括利息支出和相关中介机构费用，其中利息
11、支出是成本的最主要的组成部分最主要的组成部分，与宏观经济和市场情况变动以及企业自身信用风险有关。其它费用是指承销佣金、担保费、审计费、信用评级费、律师费和登记及兑付费等。企业债券发行成企业债券发行成本本按照发行10亿元、5年期债券计算：费用名称费用名称费用额度费用额度年化的费率年化的费率信用评级费约25万元0.005%审计费约60-80万元0.012%律师费15-25万元0.003%登记和付息兑付费约15万元0.003%合合计计约120万元0.024%承销佣金部分团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取
12、、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务根据试点办法规定：企业债券发行价格由发行人与主承销商/保荐人通过市场询价确定。目前比较市场化的方式是簿记建档方式确定发行利率，采用簿记建档方式可以保证降低融资成本的情况下，吸引更多的投资者。具体流程如下：n 尽职调查及撰写募集说明书n 初步确定发行利率范围n 承销团对债券价值的分析n 投资价值分析报告n 潜在投资人意见的反馈n 投资者对利率区间的反馈n 定出发行利率簿记建档区间n 根据簿记建档结果，确定发行利率企业债券存续成本企业债券存续成本 发行利率的确定发行利率的确定内内部部研
13、研究究初初 步步 询询 价价询询价价内内部部分分析析定定价价？众多融资方式，为何选择企业债券？团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务主要债务融资工具比较主要债务融资工具比较核准制非上市公司、企业理论上审核时间为3个月（不含反馈意见时间），实际有可能超过3个月一般核准之日起6个月内一次性发行（国家电网、铁道债例外）交易商协会注册制上市公司/非上市公司注册成功后便可发行可在2年内分多次发行；企
14、业应在注册后2个月内完成首期发行监管机构审核方式发行人类型审核时间分期发行证监会核准制沪深交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。目前开辟单独审核通道，审核速度加快，不超过一个月，取消见面会及反馈会。可在2年内分多次发行；企业应在核准后6个月内完成首期发行，首期发行不得少于50%的发行额度国家发改委企业债券中票/短融券公司债券团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务主要债务融
15、资工具比较（续）主要债务融资工具比较（续）企业债券中票/短融券法规要求股份公司不少于3千万，非股份公司不少于6千万，实践中一般不含少数股东权益的净资产大于12亿元最近三年持续盈利三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息不超过企业净资产（不含少数股东权益）的40%用于固定资产投资项目的，累计发行额不得超过该项目总投资的60%；用于收购产权（股权）的，比照60%执行；用于偿还银行贷款的，不受限制；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%未作具体要求，要求一般高于企业债券和公司债券未作具体要求不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资
16、金用途。企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露净资产盈利能力发行规模募集资金用途公司债券法规要求不少于3千万，实践中一般不含少数股东权益的净资产大于10亿元三年平均可分配利润足以支付一年的利息不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途。企业在存续期内变更募集资金用途应提前披露团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实
17、务根据我们的了解，中期票据存在审批不被通过的风险，而企业债券尤其是产业类的企业尚未出现不予核准的情况。确保发行成功费用成本优势明显发行期限较长募集资金可用作项目资本金中期票据的承销费用是按年收取，每年收取发行总额的千分之三，如果发行5年即为发行总额的1.5%。企业债券则是一次性收取，费用根据发行规模的不同而不同，大约在0.8-1.5%之间。中期票据归属于交易商协会注册，其募集资金类似于银行贷款，通常不作为项目资本金。而企业债券归属国家发改委审批，没有明确禁止募集资金作为资本金用途。公司债券用途十分灵活，不限定项目资本金。中期票据的发行期限一般为3年或者5年，而企业债券和公司债券目前可以发行至5
18、年甚至10年以上 企业债券、公司债券相比中期票据的优势企业债券、公司债券相比中期票据的优势团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务近三年企业债券重大政策汇总取消银行担保2007年10月，银监会向商业银行下发了关于有效防范企业债担保风险的意见（银监发200775号），要求各银行即日起一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对其他用途的企业债券、公司债券、信托计划、保险公司收益计划、券商专项资产
19、管理计划等融资性项目原则上不再出具银行担保。简化企业债券核准程序2008年1月，国家发改委发布国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知（发改财金20087号），对企业债券发行核准程序进行改革，将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节。邀请券商参与企业债券预审2008年8月初，为了加快债券审批进度，国家发改委邀请了7家债券主流承销机构协助进行材料审核。每家机构负责审核一个非本公司主承销的项目，并需出具初审意见，在初审意见经复核后，继续由初审员负责撰写反馈意见。加强对相关产业的支持力度目前中央高调支持对新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生
20、物育种和信息产业这“七大战略性新兴产业”的发展。暂不支持单纯新建、扩建产能的钢铁、水泥和平板玻璃项目；钢铁企业发展百万千瓦火电及核电用特厚板和高压锅炉管、25万千伏安以上变压器用高磁感低铁损取向硅钢、高档工模具钢，水泥企业在现有生产线上进行余热发电、粉磨系统节能改造，以及处置工业废弃物、城市污泥污水和垃圾等项目将被重点支持。企业债券企业债券政策新宠政策新宠团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行
21、实务近三年企业债券重大政策汇总加强对城投类企业债券的监管u2010年6月，国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（国发【2010】19号文）下发，要求对融资平台公司及其债务进行清理规范；u2010年7月，四部委联合发布了“财预【2010】412号文”，对19号文中的相关规定做出解释和指导；u2010年11月，发改委下发了关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知（发改办财金【2010】2881号文），对融资平台发债资格和相关事项作了进一步解释。u2011年3月，发改委召开企业债券座谈会，传达讨论关于规范平台公司发行企业债券有关审核标准的工作指引，对2881号文
22、的相关规定进行进一步明确和阐述，并规定期限超过5年的城投债需提前进行还本。u2011年6月21日，发改委发布关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知 鼓励地方融资平台优先发行企业债用于保障房建设。大力支持产业类企业债券目前，国家发改委大力支持产业类企业发行企业债券，在核准程序上，产业类企业将单独排队，加快核准速度。积极支持中小企业集合债券目前，国家发改委积极支持中小企业集合债券，表现为募集资金的投资要求将更加灵活，不再局限项目，如有项目可预先审核，申请材料核准将提速，实行会审制度。企业债券企业债券政策新宠政策新宠团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一
23、流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务近三年企业债券重大政策汇总延长核准批文的有限期至6个月日前，国家发改委已经将企业债券的核准批文有效期由2个月，提高到6个月，有效的提高了企业债券发行的自由度，企业可以根据自身及市场情况，对发行计划进行适当调整强化募集资金用途的监管募集资金投向需要符合相关的国家政策，主要包括：（1）国发(2010)12号国务院关于进一步加大工作力度确保实现十一五节能减排目标的通知（2）国发200938号国务院批转发展改革委等部门关于抑制部分行
24、业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知（3）国发20107号国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知积极进行企业债券的创新国家发改委大力支持企业债券的创新，目前正在进行非公开发行，发行规模超过净资产40%的研究工作。支持灾区、新疆、西藏等重点发展地区地震灾区企业发行企业债券实行绿色通道；新疆、西藏等大力发展地区企业发债予以支持。企业债券企业债券政策新宠政策新宠团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团
25、队介绍发行实务发行实务近三年企业债券重大政策汇总企业债券重点支持保障性住房建设发改委于2011年6月9日专门下发了国家发展改革委办公厅关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知，要求符合条件的地方政府投融资平台公司发行企业债券应优先用于保障性住房建设，对募集资金用于保障性住房建设的，优先办理企业债券核准手续。证监会债券办公室成立作为新任证监会主席郭树清力推债券市场改革的一步，证监会于2011年12月已正式发文成立债券办公室，由市场部副主任霍达担纲。这是第一个专为债券市场发展设立的办公室。地方政府自行发债破冰2011年11月，上海、广东、浙江和深圳四地地方政府相继试点自行发债，被视为建立长
26、期有效的地方融资机制、推进地方政府阳光融资的重要举措。债市成2012年金融工作会议重要看点2012年1月召开的第四次全国金融工作会议上，发展债市成为金融市场改革的一个重点，会议特别强调要“建设规范统一的债券市场”。企业债企业债券券政策新宠政策新宠团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务目录目录私募债概述私募债概述企业债基本介绍长城证券及固定收益创新融资部简介PART 4PART 3近期企业债
27、券市场分析PART2企业债券发行实务PART 1企业债券基本介绍？企业债券的发行流程是怎样的？团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务选定主承销商，拟定信用增级机制，选聘会计师事务所、律师事务所、信用评级等中介机构会计师事务所进行会计报表审计信用评级机构进行信用评级向国家发改委报送材料国家发改委核准在指定的报纸刊登发行公告中央国债登记结算公司登记托管承销商销售债券承销商向发行人划拨所筹款项主
28、承销商制作发行材料证监会会签人民银行会签企业做出发行债券融资的决定主 承 销 商 全 程 提 供 包 括 方 案 建 议、材 料 制 作、跟 踪 核 准、销 售 发 行 等 全 面 服 务。会计师、评级及律师等机构需要由主承销商来统筹协调，解决重点难点问题，因此主承销商的经验尤为重要在此关键环节，主承销商与主管机关长期以来良好的沟通渠道和关系，是确保顺利通过和及早通过的核心保障申报材料需会签人民银行和中国证监会主承销商的销售实力和推介能力在很大程度上影响着发行成本。企业债券企业债券申请发行整体流程申请发行整体流程团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协
29、作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务国家发改委正式受理国家发改委正式受理专业司局会签项目专业司局会签项目券商初审券商初审审核员根据初审意见审核员根据初审意见出具反馈意见出具反馈意见主承、发行人回复主承、发行人回复财金司司务会讨论财金司司务会讨论发行人与专业司局、发行人与专业司局、财金司沟通财金司沟通无意见无意见部分项目有意见部分项目有意见有意见有意见项目有问题二次会项目有问题二次会签专业司局签专业司局规模大于规模大于3030亿元，上主亿元，上主任办公会任办公会出委会签
30、出委会签正式发行正式发行证监会证监会人民银行人民银行规模小于规模小于3030亿元，主任亿元，主任传签传签募集资金项目出现问题将延长该阶段的核准时间国家发改委不定期安排券商初审，因此券商初审时间具有不确定性国家宏观经济政策的变动可能会对财金司的核准进度造成影响国家发改委企业债券核准流程国家发改委企业债券核准流程团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务企业债券发行相关主要中介机构及其责任企业债券
31、发行相关主要中介机构及其责任中介机构职 责主承销商 负债协调发行申报工作，牵头准备发行及备案文件 组织尽职调查工作，设计发行方案 协调各级国资委和国家发改委、证监会、人民银行及其他主管部门的沟通 市场推介 组织本次债券的发行与销售工作分销商 参与本次债券的发行与销售工作托管人 托管本期债券（一般为中央国债登记公司）担保人 出具企业债券担保函 提供担保人资信证明（如营业执照、财务报告等）审计师 出具发行三年连审的审计报告（须具有证券从业资格的会计事务所审计）发行人律师 法律尽职调查 出具法律意见书 协助完成发行材料准备工作信用评级机构 出具评级报告及跟踪评级安排 发行完成后的跟踪评级 协助完成发
32、行材料准备工作团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务发改委上报文件清单发改委上报文件清单序号文件名称负责人一发行人有权部门关于同意发债的决议文件长城证券出具初稿，发行人盖章二发行人关于本次债券发行的申请报告长城证券出具初稿，发行人盖章三主承销商对发行本次债券的推荐意见长城证券四发行企业债券可行性研究报告长城证券出具初稿，发行人盖章五发债资金投向的有关原始合法文件发行人六发行人最近三年的财务
33、报告和审计报告会计师七企业债券募集说明书长城证券八企业债券募集说明书摘要长城证券九承销协议长城证券和发行人十承销团协议长城证券十一信用评级报告评级机构十二法律意见书律师十三发行人企业法人营业执照发行人十四中介机构从业资格证书长城证券搜集十五本次债券发行有关机构联系方式长城证券出具初稿，发行人盖章十六承销团成员资格文件长城证券搜集团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务 企业债券发行工作安排企
34、业债券发行工作安排阶段一：前期准备工作阶段二：债券发行申请阶段三：债券发行进场前的准备工作包括：企业走访调研，方案框架论证等；发行申请文件定稿，确保文件的真实、准确和完整；发行人对有关文件签章；主承销商出具推荐意见书；主承销商配合发行人选择发行时机；发行人决策层对发债事项作出决议；全套申请文件定稿，经省级发改委上报国家发改委；联系机构投资者，进行宣传推介；主承销商进场，协助公司制定债券发行方案；制作发行文件；收到申请文件后，国家发改委依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核，并提出反馈意见；完成债券托管；发行人选择评级机构、律师等中介机构；中介机构开展工作；根据国家发改委的反馈意见补充修
35、改发行材料；债券正式发行；安排债券的担保事宜；经过人民银行、证监会的会签；募集资金到位并验资；制作三年连审的审计报表初稿。国家发改委正式出具发行批准文件。筹备债券上市事宜。团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务持续 服务宣传推广良好的公共关系广泛的营销网络高效的进度优异的工作质量贴近市场的方案设计 公司领导亲自挂帅 组成最佳工作团队全方位的金融服务有效降低发行成本确保债券发行成功长城证券的
36、长城证券的优质服务环环相扣优质服务环环相扣？在实务中，哪些关键因素影响企业债券的成功发行？团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务债券发行成功的关键因素债券发行成功的关键因素1342最关键四因素2008年以前发改委进行规模控制，其审批要求为关键影响因素。现在审批风险已明显降低。承销商承销能力关系到发行人的融资成本及债券的成功发行良好的增信方案和发行时机选择将有效降低公司发行利率合理的发行方案
37、是成功发行的基础团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务债券方案债券方案核心要素核心要素增信方式增信方式利率水平利率水平发行规模和发行规模和资金投向资金投向期限选择期限选择其他要素还包括利率品种固定、浮动期权设置期限组合销售方式招标发行、簿记建档企业债券发行方案核心要素企业债券发行方案核心要素团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求
38、卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务p不超过项目总投资的60%p符合国家产业政策p取得有权主管机关的批文，以及土地、环评文件p在建工程更有利于操作，也可以是收尾工程p替换流动资金贷款，不能超过融资规模的20%p项目贷款，项目总投资的60%，必须是已完工的项目p提供银行同意以债还贷的证明项目建设 替换贷款 补充流动补充流动资金资金p提供收购协议，以及有关批文p不超过总合同的60%p操作复杂、很难界定，实际案例很少p不超过融资总规模的20%p资金使用灵活，被发行人普遍采用收购兼并 企业债券
39、募集资金投向及规模企业债券募集资金投向及规模团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务发行人的需求投资者的偏好发行人所处的行业募集资金的用途发行人对利率的要求对未来还款压力的考虑各投资机构对期限的偏好对信用等级的要求对投资回报率的要求双方寻找契合点企业债券发行方案核心要素企业债券发行方案核心要素选择发行期限选择发行期限n 发行期限的设定要兼顾发行人的需求和投资者的偏好流行m+n的设计，即在第m
40、年末授予发行行人调整利率选择权和投资者后手选择权p 主动选择实现低成本长期限的融资p 被动选择企业债券管理条例的限制（不超过同期银行存款利率40%的限制）团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务n 发行人应当聘请有资格的信用评级机构对其发行的企业债券进行信用评级。信用评级包括主体 发行人应当聘请有资格的信用评级机构对其发行的企业债券进行信用评级。信用评级包括主体评级和债券评级两部分，在债券存
41、续期内每年要进行跟踪评级。n信用评级水平越高，债券的发行利率越低，企业的融资成本越低。追求较高的信用评级是企业低成本融资的重要保障。低成本融资的重要保障。n债券的评级一方面取决于发行人的信用水平，另一方面取决于债券的增信情况。n目前增信方式主要包括：第三方担保、抵（质）押担保、各类专项基金担保等方式。n第三方担保是最为成熟的增信方式，增信效力通常较好，保险公司目前也只能购买第三方担保的企业债券和招标发行的AAA级企业债券。担保的第三方可以是大型企业，也可以是专业担保公司，银行原则上不能担保。n抵（质）押担保的担保物应当是具有较强变现能力的资产，评估价值一般应达到发行规模的2倍以上，常见的抵（质
42、）押物如土地、股权、应收账款等。增信关键工作企业债券发行方案核心要素企业债券发行方案核心要素增信增信信用评级必要且重要团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务第三方担保可以明显的节约发行成本。无担保企业债券资产抵押担保第三方担保无担保的企业债利率虽然较低，但是发行人均为实力较强的央企或者信用等级为AAA的发行人。这类企业债券的发行主体一般信用等级不高，很难找到第三方为其提供担保，从而被迫选择
43、该种担保方式。常见增信方案各种不同增信方式的比较各种不同增信方式的比较团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务一般公司债券定价思路企业债券利率水平的确定企业债券利率水平的确定最终确定利率对未来市场利率走势的判断发行人资信、发行规模、行业特点等近期发行的企业（公司）债券利率水平同期同主体评级企业债发行利率考虑信用增级的方式和效果发行前通过机构投资者进行询价企业债券利率区间的确定需要考虑诸多相关
44、因素，分析确定的具体流程如图团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务目录目录PART 1企业债券基本介绍PART 2长城证券及固定收益创新融资部简介PART 4企业债券发行实务PART3近期企业债券市场分析团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介
45、绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务一、企业债券发行规模在经济紧缩环境下保持稳定 三、企业债券成为我国城市化基础设施建设融资的重要渠道全年企业债券发行规模为3485.48亿元，比上年仅减少3.90%；发行家数为189期，比上年增加17.39%。在中央和地方发行体发行规模方面，中央发行体对利率成本相对敏感，在低迷的市场情况下融资比较谨慎，全年企业债券发行规模为1234亿元，比上年下降26.77%；地方发行体企业债券发行规模为2251.48亿元，比上年增加15.93%。国家发展改革委办公厅关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知中指出，符合条件的地方政府投融资平台公司
46、发行企业债券应优先用于保障性住房建设，对募集资金用于保障性住房建设的，优先办理企业债券核准手续。2011年企业债券募集资金中用于保障房建设的约为316亿元，比2010年的150亿元激增一倍还多。房地产调控致使土地出让收入下降以及清理整顿地方政府债务促使商业银行对市政建设项目信贷进行了力度比较大的调整，多项紧缩政策重叠，许多城市基础设施因资金不到位面临停工或半拉子工程情况。我国信用债券品种中，只有企业债券核准对发债资金用于项目有明确要求，在2011年特殊的情况下，企业债券融资在符合国家产业政策、获得地方规划批准的市政项目建设中发挥了重要作用。20112011年企业债券市场概况年企业债券市场概况一
47、级市场一级市场二、企业债券重点支持保障性住房建设团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务四阶段四阶段1月至2月中旬2月中旬至月中旬至5月月央行上调法定存款准备金率和存贷款基准利率各一次，逢春节假期，市场资金面出现超预期紧张，银行间7天回购利率于1月末一度冲破8.50%。债券投资意愿薄弱，一级市场发行利率抬升并带动二级市场利率走高。央行保持着每月一次提升法定存款准备金率的节奏，由于外汇占款每月
48、数量较大及央行维持一定数量净投放，市场资金面没有受连续提升法定存款准备金率的影响，回购利率基本保持平稳，债券市场窄幅波动。6月至9月10月至年底央行货币政策微调趋于宽松，12月5日首次下调法定存款准备金率。在利好因素促动下，投资者信心恢复，国债、金融债、高等级信用债券出现了利率下降行情，但低等级城投债券依旧表现低迷，高等级企业债券与城投债券利差达到历史高位。债券市场利空频出，债市收益率大幅上升至年内最高。6月由于银行系统半年考核促使银行全力揽储并借入资金，市场资金面极度紧张，回购利率超过春节水平；进入7月，融资平台公司信用风险广泛传播，城投债券受到市场抛售，迅速波及整个债券市场。企业债券市场收
49、益率累计涨幅约100bp。20112011年企业债券市场概况年企业债券市场概况二级市场二级市场2011年的企业债二级市场行情波动性较大，企业债券收益率走势大致可分为如下四个阶段：团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务20112011年企业债券市场概况年企业债券市场概况企业债券中城投债共有126支，发行总额1611.5亿元，占企业债券总量的66%。期限方面，中长期债券占主导，5-7年期企业债
50、共有149支，占发行总数的78%2011年企业债发行主体以AA和AA-的中低评级为主，共计151支受限于主体信用评级，95支企业债券选择有担保方式发行34%22%21%66%78%79%50%50%2011年企业债券发行种类构成如下团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流团队协作、稳健进取、追求卓越、志在一流伴随您成长路上的资本运作专家！基本介绍基本介绍市场分析市场分析团队介绍团队介绍发行实务发行实务近两月发行债券基本情况概述（主体级别近两月发行债券基本情况概述（主体级别AA)AA)债券简称债券简称上市日期上市日期发行利