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1、第五章第五章企业盈利能力分析企业盈利能力分析第一节第一节企业盈利能力分析目的与内容企业盈利能力分析目的与内容一、企业盈利能力含义和分析目的一、企业盈利能力含义和分析目的1、企业盈利能力含义、企业盈利能力含义盈利能力是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，盈利能力是指企业获得盈利的能力，是决定企业最终盈利状况的根本因素，受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及受到企业管理者的高度关注，对于企业的投资人和潜在投资人、债权人以及政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。政府来说，企业盈利能力的高低也是他们关注的焦点。盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭
2、企业获得利润的多少来判断其盈利能力的盈利能力是一个相对概念，不能仅仅凭企业获得利润的多少来判断其盈利能力的大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用大小，因为企业利润水平还受到企业规模、行业水平等要素的影响。所以应该用利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。利润率指标而非利润的绝对数量来衡量盈利能力，这样可摒除企业规模因素影响。计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利计算出来的利润率应该与行业平均水平相比较总的来说，利润率越高，企业盈利能力越强；利润率越低，企业盈利能力弱。能力越强；利润率越低，企业盈利能
3、力弱。2、企业盈利能力分析目的、企业盈利能力分析目的（1）从企业管理者角度从企业管理者角度进行盈利能力分析的目的进行盈利能力分析的目的是利用盈利能力的有关指标是利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析发现经营管理中存在的主反映和衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析发现经营管理中存在的主要问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好要问题，改进管理方法的突破口，帮助其了解企业运营状况，进而更好的经营企业，此外盈利能力也是影响企业管理人员的升迁、收入的重要的经营企业，此外盈利能力也是影响企业管理人员的升迁、收入的重要标准标准。（2）从投资人（股东）的角度进行盈利
4、能力分析的目的就是获得更多的利）从投资人（股东）的角度进行盈利能力分析的目的就是获得更多的利润。他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。润。他们的收益是来自企业的股息、红利和转让股票产生的资本利得。股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本股利来自利润，利润越高，投资人所获得的股息越高；而能否获得资本利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价利得取决于企业股票市场走势，只有企业盈利状况看好才能够使股票价格上升，进而投资人获得转让差价。格上升，进而投资人获得转让差价。（3）从企业债权人角度）从企业债权人角度进行盈利能力分析的目的进行盈利能
5、力分析的目的是为了更好地把握企业的偿债能力，是为了更好地把握企业的偿债能力，以维护其债权的安全、有效。以维护其债权的安全、有效。定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营定期的利息支付以及到期的还本都必须以企业经营获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为获得利润来保障。企业盈利能力决定了其偿债能力，债权人关注盈利状况就是为了保证自己能按时收到本金和利息的能力。债权人注重企业盈利能力的目的，了保证自己能按时收到本金和利息的能力。债权人注重企业盈利能力的目的，（4）从政府的角度看）从政府的角度看进行盈利能力分析的目的进行盈利能力分析的目的是更好的向企业征税。企业赚取
6、是更好的向企业征税。企业赚取利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。利润是其缴纳税款的基础，利润多则缴纳的税款多，利润少则缴纳的税款少。而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能而企业纳税是政府财政收入的重要来源，因此，政府十分关注企业的盈利能力。力。二、企业盈利能力分析的内容二、企业盈利能力分析的内容p资产经营盈利能力分析，主要对净资产收益率和总资产报酬率进行分资产经营盈利能力分析，主要对净资产收益率和总资产报酬率进行分析和评价析和评价p经营盈利能力分析，即利用利润表资料进行利润率分析，包括收入利经营盈利能力分析，即利用利润表资料进行利润率
7、分析，包括收入利润率分析和成本利润率分析润率分析和成本利润率分析p上市公司盈利能力分析，即对每股收益、普通股权益报酬率、股利支上市公司盈利能力分析，即对每股收益、普通股权益报酬率、股利支付率以及市盈率等指标进行分析付率以及市盈率等指标进行分析p盈利质量分析，通过收益的结构状况、收益的收现状况分析盈利质量盈利质量分析，通过收益的结构状况、收益的收现状况分析盈利质量一般分析指标一般分析指标盈利能力盈利能力指标计算公式分析思路毛利率毛利净销售额影响因素：销售数量、价格和成本等反映主营业务的盈利能力。销售利润率净利润销售收入影响因素：营业费用、管理费用和财务费用水平；税负等存在问题：销售奖励、物流费用
8、、促销费用；高层经理激励、管理改进费用、信息系统应用；资金占用费管理等。资产利润率净利润总资产影响因素：销售利润率和资产周转率存在问题：存货积压；帐款回收；固定资产利用；不良资产等现金流利润率营业现金流销售收入衡量将销售收入变现的能力，不涉及公司用来偿付债务、支付股利和投资新资本资产的增值会计利润权益净利率净利润股东权益影响因素：销售利润率、资产周转率和负债率存在问题：资本结构不合理；财务风险大或财务杠杆利用不够股份公司分析指标股份公司分析指标盈利能力盈利能力指标计算公式分析思路每股盈余EPS税后利润优先股利）发行在外普通股数每股股利DPS股利总额流通股数市盈率P/E普通股每股市价EPS第二节
9、第二节资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力是指企业通过资产运作获取利润资产经营盈利能力是指企业通过资产运作获取利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产的能力。反映资产经营盈利能力的指标主要是总资产报酬率和净资产收益率。报酬率和净资产收益率。一、总资产报酬率一、总资产报酬率1.含义与计算公式 总资产报酬率，是企业息税前利润与总资产平均余额的比率，该指标用于衡量来源于不同渠道即债务融资和股权融资的企业全部资产的总体获利能力，表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本）。总资产报酬率（净利润+利息+所得税）/总资产平均余额100
10、%总资产平均余额（期初总资产期末总资产）/2 为了比较不同债务比率和不同所得税率的公司的资产盈利能力，应采用息前税前利润（EBIT），其理论依据是无论是归投资人所有的净利润，还是向国家缴纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益一部分，因此收益的计算应排除所得税率和筹资方式的影响。2、总资产报酬率的分解及影响因素、总资产报酬率的分解及影响因素根据总资产报酬率基本公式，可将其做如下分解：根据总资产报酬率基本公式，可将其做如下分解：影响总资产报酬率的因素：影响总资产报酬率的因素：总资产周转率，该指标反映了企业运用资产获取销售收入的能力，是企业总资产周转率，该指标反映了企业运用资产
11、获取销售收入的能力，是企业资产的运用效率和资产经营效果的直接体现。资产的运用效率和资产经营效果的直接体现。销售息税前利润率，该指标反映了企业控制成本费用的能力，企业商品经销售息税前利润率，该指标反映了企业控制成本费用的能力，企业商品经营的盈利能力。销售息税前利润率越高，商品经营的盈利能力越强。所以，资营的盈利能力。销售息税前利润率越高，商品经营的盈利能力越强。所以，资产经营盈利能力受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。产经营盈利能力受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。从以上两个因素对总资产报酬率的作用过程看，总资产周转率是基础。从以上两个因素对总资产报酬率的作用过程看，总资产周转
12、率是基础。因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造因为一般情况下，企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入，在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产报酬率。收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产报酬率。例：根据四川长虹报表数据计算例：根据四川长虹报表数据计算的有关指标如表的有关指标如表7-2所示，所示，要求采用差额分析法分析确要求采用差额分析法分析确定总资产周转率和销售息税定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬前利润率变动对总资产报酬率的影响率的影响表7-2 四川长虹有关指标计算表 单位：百万元项目项目2008年年2007年年营业收入27930.2
13、223046.83利润总额290.61505.87利息支出174.03195.83息税前利润464.64701.71平均总资产25890.8519813.27总资产周转率1.0791.163销售息税前利润率1.664%3.045%总资产报酬率1.79%3.54%具体计算分析如下：具体计算分析如下：分析对象：分析对象：1.79%-3.54%=-1.75%因素分析：因素分析：总资产周转率变动的影响：（总资产周转率变动的影响：（1.079-1.163）3.045%=-0.26%销售息税前利润率的影响：销售息税前利润率的影响：1.079（1.664%-3.045%）=-1.49%总的影响：总的影响：-
14、0.26%-1.49%=-1.75%3、总资产报酬率的分析评价、总资产报酬率的分析评价总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过分析，促进企业提高单位资产的收益水平。的获利能力和投入产出状况。通过分析，促进企业提高单位资产的收益水平。该指标越大越好，表明投入产出的水率越高。一般情况下，企业的经营者可将资产报该指标越大越好，表明投入产出的水率越高。一般情况下，企业的经营者可将资产报酬率与借入资金成本率进行比较决定企业是否要负债经营。若资产报酬率大于借入资酬率与借入资金成本率进行比较决定企业是否
15、要负债经营。若资产报酬率大于借入资金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应金成本率，则净资产收益率大于资产收益率，说明企业充分利用了财务杠杆的正效应，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也是比较安全的。若资产报酬率小于借入，不但投资人从中受益，而且债权人的债权也是比较安全的。若资产报酬率小于借入资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损资金成本率，则净资产收益率小于资产收益率，说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全。不论投资人还是债权人都希失，不但投资人遭受损失，而且债权人的债权也不安全
16、。不论投资人还是债权人都希望总资产报酬率高于借入资金成本率。望总资产报酬率高于借入资金成本率。二、总资产净利率二、总资产净利率1.总资产净利率的含义与计算公式 总资产净利率，反映的是公司运用全部资产获得净利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的净利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。选择净利润的理论依据是企业归投资人所有，企业的收益应该是归投资人所拥有的净利润，因此企业的收益的计算就应该将所得税和筹资方式的影响都考虑在内。总资产净利率净利润/总资产平均余额100%总资产平均余额（期初总资产期末总资产）/2 把公司一定期间的净利与公司的资
17、产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。2.总资产净利率的影响因素总资产净利率的影响因素可将资产净利率作如下分解：可将资产净利率作如下分解：总资产净利率总资产净利率=营业收入营业收入/资产平均总额资产平均总额净利润净利润/营业收入营业收入=总资产周转率总资产周转率营业净利率营业净利率上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率获得较多的上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率获得较多的收益，二是加快总资产周转率。营业净利率反映了企业控制成本费用的能力，总资
18、产收益，二是加快总资产周转率。营业净利率反映了企业控制成本费用的能力，总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。这个指标能从营运能力和盈利能力两周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。这个指标能从营运能力和盈利能力两方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加营业收入，提一方面
19、加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加营业收入，提高利润水平。高利润水平。从上式可以看出，总资产并非越多越好。企业的价值体现在不断产生收益的现从上式可以看出，总资产并非越多越好。企业的价值体现在不断产生收益的现金流入中，总资产是实现收益现金流入的手段，投资小、回报高才是理想经营状金流入中，总资产是实现收益现金流入的手段，投资小、回报高才是理想经营状态。态。总资产净利率是一个综合指标。总资产来源于股东投入资本和举债两个方面，总资产净利率是一个综合指标。总资产来源于股东投入资本和举债两个方面，利润的多少与资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正利润的多少与资产的
20、多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、计划、本行业平均水平和本行业先进水平进行对比，分析形成差异的原业前期、计划、本行业平均水平和本行业先进水平进行对比，分析形成差异的原因。因。注意：注意：企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产净利率的突破口也有不同。企业处于不同时期和属于不同行业，提高总资产净利率的突破口也有不同。若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高总资产周转率若企业产品处于市场竞争非常激烈的时期，可选择通过提高
21、总资产周转率来提高总资净利产率。来提高总资净利产率。若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高营业净利率来达若企业处于扩大规模时期，可选择通过降低成本费用提高营业净利率来达到提高总资产净利率的目的。到提高总资产净利率的目的。固定资产比例较高的重工业，主要通过提高营业净利率来提高总资产净利固定资产比例较高的重工业，主要通过提高营业净利率来提高总资产净利率率固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产固定资产比例较低的零售企业，主要通过加强总资产周转率来提高总资产净利率。净利率。三、净资产收益率三、净资产收益率1.净资产收益率含义及计算公式净资产收益率含义及计算公式净资
22、产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收净资产收益率又称为股东权益收益率、净值收益率或所有者权益收益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，该比率充分体现了投益率，是企业净利润与其平均净资产之间的比值，该比率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投入资本及其积累资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，反映了投入资本及其积累与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标，可跨行业比较。与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标，可跨行业比较。净资产收益率净资产收益率=净利润净利润平均净资产平均净资产x100%净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该指标越高
23、，表明所净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。该指标越高，表明所有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，盈利能力不强。评价标准通常可用社会平均利润率、行业平均利润率盈利能力不强。评价标准通常可用社会平均利润率、行业平均利润率等。等。2 2、该指标的计算有两种方法：、该指标的计算有两种方法：（1 1）全面摊薄净资产收益率净利润）全面摊薄净资产收益率净利润/期末净资产期末净资产100%100%该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营该指标强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的
24、分享。净利润的分享。（2 2）加权平均净资产收益率净利润）加权平均净资产收益率净利润/净资产平均额净资产平均额100%100%净资产平均额（期初净资产期末净资产）净资产平均额（期初净资产期末净资产）/2/2 该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明经营者在经营期间利用企业净资产为企业新创造利润的多少，是一个说明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相明企业利用单位净资产创造利润能力大小的一个平均指标，有助于企业相关利益人对公司未
25、来的盈利能力作出正确的判断。关利益人对公司未来的盈利能力作出正确的判断。从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率，该从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率，该指标反映了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决指标反映了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。从企业外部相关利益人所有者角度看，应使用全面摊薄净资策意义重大。从企业外部相关利益人所有者角度看，应使用全面摊薄净资产收益率。产收益率。净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，如：中国净资产收益率常见的计算公式有两种形式，一种分母是年末净资产，如：
26、中国证监会规定的证监会规定的A股公司的年报和中报披露的净资产收益率，就是这种形式；股公司的年报和中报披露的净资产收益率，就是这种形式；另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，如：另一种分母是年初净资产和年末净资产的平均值，如：1999的年财政的年财政部等四部委颁布的企业效绩评价的净资产收益率，就是这种形式。这部等四部委颁布的企业效绩评价的净资产收益率，就是这种形式。这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年未净资产的平均值，同分子的当年的净利润，所以，分母用年初和年未净资产的平均值
27、，同分子的当年利润进行比较更为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。利润进行比较更为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。3.3.净资产收益率的影响因素净资产收益率的影响因素净资产收益率可以进行如下分解反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率可以进行如下分解反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产=(息税前利润息税前利润-负债负债负债利息率负债利息率)(1-所得税率所得税率)/净资产净资产=(总资产总资产总资产报酬率总资产报酬率-负债负债负债利息率负债利息率)/净资产净资产=(总资产报酬率总资产报酬率+总资产报酬率
28、总资产报酬率负债负债/净资产净资产-负债利息率负债利息率负债负债/净资产净资产)(1-所得税率所得税率)=总资产报酬率总资产报酬率+(总资产报酬率总资产报酬率-负债利息率负债利息率)负债负债/净资产净资产(1-所得税率所得税率)可见影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业可见影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。资本结构和所得税率等。总资产报酬率总资产报酬率净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况
29、下，总资产报酬报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。率越高，净资产收益率就越高。负债利息率负债利息率负债利息宰之所以影响净资产收益率负债利息宰之所以影响净资产收益率.是因为在资本结构一定情况下，当是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响产生有利影响;反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。生不利影响。资本结构或负债与所有者权益之比资
30、本结构或负债与所有者权益之比当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有者权益之比，将使净资产收益率降低。益率提高；反之，降低负债与所有者权益之比，将使净资产收益率降低。所得税率所得税率因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。通常所得税率提高，净资产收益率下降；必然引起净资产收益率的变动。通常所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。反之，则净
31、资产收益率上升。净资产收益率还可以进行如下分解：净资产收益率还可以进行如下分解：净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/资产总额资产总额资产总额资产总额/所有者权益所有者权益=总资产净利率总资产净利率股东权益乘数股东权益乘数=总资产周转率总资产周转率营业净利率营业净利率股东权益乘数股东权益乘数该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资该等式为杜邦等式，影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产净利率，以及反映企业权益资本占总资产获利能力的总资产净利率，以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。总资产净利率越高，权益乘数越大，净产比例的权益乘数。总资产净利率越高，权益乘数越大，净资
32、产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回资产收益率越高，这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。报能力。从上式可见：从上式可见：1净资产收益率是中心。其它各项指标都是围绕这一中心，通过彼此之间的依净资产收益率是中心。其它各项指标都是围绕这一中心，通过彼此之间的依存和制约关系，来揭示企业的盈利能力。净资产净利率的高低，取决于总资产净利率的高存和制约关系，来揭示企业的盈利能力。净资产净利率的高低，取决于总资产净利率的高低，以及股东权益的结构比重。低，以及股东权益的结构比重。2总资产净利率体现着总资产的盈利能力。总资产周转率用来衡量对总资总资产净利率体现着总资产的盈利能力。总资产周转率
33、用来衡量对总资产的利用率，但不反映利用资产实现的盈利；营业净利率揭示了营业收入的产的利用率，但不反映利用资产实现的盈利；营业净利率揭示了营业收入的盈利率，但不反映形成销售而产生利润所使用的资产的情况；总资产净利率盈利率，但不反映形成销售而产生利润所使用的资产的情况；总资产净利率将两者有机地结合起来。将两者有机地结合起来。3股东权益乘数是表示企业融资程度的指标，它体现企业的股权资本支撑着几倍于股东权益乘数是表示企业融资程度的指标，它体现企业的股权资本支撑着几倍于自身的投资规模。自身的投资规模。净资产收益率仅从股东角度来考察企业盈利水平的高低，而总资产净利率则从净资产收益率仅从股东角度来考察企业盈
34、利水平的高低，而总资产净利率则从股东和债权人两方面来考察企业整体盈利水平。在相同的总资产净利率水平上，由于股东和债权人两方面来考察企业整体盈利水平。在相同的总资产净利率水平上，由于不同的企业采用不同的资本结构形式，即不同的负债和所有者权益比例，会造成不同不同的企业采用不同的资本结构形式，即不同的负债和所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。的净资产收益率。4.4.净资产收益率的缺陷净资产收益率的缺陷（1 1）净资产收益率不便于进行横向比较）净资产收益率不便于进行横向比较不同企业负债率是有所差别的，导致某些微利企业净收益偏高，而某些不同企业负债率是有所差别的，导致某些微利企业净收益偏高，而某些
35、效益不错的企业净资产收益率却很低。效益不错的企业净资产收益率却很低。净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果，从净资产收益率的分解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净解看出，在总资产收益率不变的情况下，负债比重越高，权益乘数越大，净资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。资产收益率越高，这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。（2 2）净资产收益率不利于进行纵向比较）净资产收益率不利于进行纵向比较 企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实
36、际上，企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。该企业经济效益和资金利用效果并未提高。资产盈利能力分析总结资产盈利能力分析总结（1）总资产报酬率）总资产报酬率=息税前利润总额息税前利润总额平均资产总额平均资产总额100%作用：反映企业利用全部资产的获利水平，所有者和债权人均关心。作用：反映企业利用全部资产的获利水平，所有者和债权人均关心。（2）总资产净利率）总资产净利率=净利润净利润平均资产总额平均资产总额100%作用：总资产净利率是企业盈利能力的关键。总资产净利率作用：总资产净利率是企业盈利能力的关键。总资产净利率=（净利润
37、（净利润/营业收入）营业收入）（营（营业收入业收入/平均资产总额）平均资产总额）=营业净利率营业净利率总资产周转率。总资产净利率的驱动总资产周转率。总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率。因素是营业净利率和总资产周转率。（3）净资产收益率）净资产收益率=净利润净利润平均净资产平均净资产100%作用：反映自有资本获取净收益的能力，是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综作用：反映自有资本获取净收益的能力，是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标（参见杜邦分析体系）。合性与代表性的指标（参见杜邦分析体系）。第三节第三节经营盈利能力分析经营盈利能力分析一、反映
38、经营盈利能力的指标一、反映经营盈利能力的指标与经营有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产与经营有关的盈利能力分析是指通过计算对企业生产经营过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和经营过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系，来研究和评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹资和投评价企业的获利能力。在该过程中，不考虑企业的筹资和投资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能资等问题，只研究利润与成本或收入之间的比率关系。它能够反映企业在生产经营过程中产生利润的能力。够反映企业在生产经营过程中产生利润的能力。反映经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利反映经营盈利能力的指标
39、可分为两类：一类是各种利润额与营业收入之间的比率，统称为收入利润率；另一类是润额与营业收入之间的比率，统称为收入利润率；另一类是各种利润额与营业成本之间的比率，统称为成本利润率。各种利润额与营业成本之间的比率，统称为成本利润率。（一）收入利润率指标（一）收入利润率指标收入利润率指标是正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，收入利润率指标是正指标，指标值越高越好。分析时应根据分析目的与要求，确定适当的标准值，如可用行业平均值、全国平均值、企业目标值等。确定适当的标准值，如可用行业平均值、全国平均值、企业目标值等。1、营业毛利率，是指企业一定时期的毛利与营业收入之间的比率。所谓毛、营业
40、毛利率，是指企业一定时期的毛利与营业收入之间的比率。所谓毛利，是指营业收入与营业成本之间的差额，营业成本是企业最大的开支利，是指营业收入与营业成本之间的差额，营业成本是企业最大的开支项目，它的变动对利润影响最大，毛利率反映企业商品销售的初始获利项目，它的变动对利润影响最大，毛利率反映企业商品销售的初始获利能力，只有足够大的毛利率才能形成较大的净利润。能力，只有足够大的毛利率才能形成较大的净利润。其计算公式为：其计算公式为：营业毛利率营业毛利率=（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）/营业收入营业收入100毛利率是企业管理上的一个重要指标，它反映了企业的价格政策毛利率是企业管理上的一个重要指标
41、，它反映了企业的价格政策和控制成本的能力，它依赖于产品的属性和竞争战略。和控制成本的能力，它依赖于产品的属性和竞争战略。它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费它最大的特点在于没有扣除期间费用。因此，它能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。营业毛利率的值越大，说明在营业收入净额中营业成与支出的关系。营业毛利率的值越大，说明在营业收入净额中营业成本占的比重越小，企业通过生产经营获得利润的能力更强。正是因为本占的比重越小，企业通过生产经营获得利润的能力更强。正是因为营业毛利
42、率的以上特点，它能够更为直观地反映企业生产经营对于利营业毛利率的以上特点，它能够更为直观地反映企业生产经营对于利润创造的贡献。润创造的贡献。营业毛利率的分析评价：营业毛利是企业最终利润的基础。企业生产经营取得的营业毛利率的分析评价：营业毛利是企业最终利润的基础。企业生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补各项经营支出以计算净利润，毛收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补各项经营支出以计算净利润，毛利是净利润形成的基础。毛利越高，抵补各项支出的能力越强，盈利能力越利是净利润形成的基础。毛利越高，抵补各项支出的能力越强，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。高，相反，盈利能力越低。（1）企
43、业的营业毛利率越高，最终的利润空间越大。如果营业毛利率很低，表）企业的营业毛利率越高，最终的利润空间越大。如果营业毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。例如，甲企业的营业毛利率为例如，甲企业的营业毛利率为50%，乙企业的营业毛利率为，乙企业的营业毛利率为20%。这意味着甲企业。这意味着甲企业每卖出每卖出100元钱产品，产品的成本只有元钱产品，产品的成本只有50元，毛
44、利为元，毛利为50元，只要每元，只要每100元营业收入需要抵补的各项费用低于元营业收入需要抵补的各项费用低于50元，企业就能盈利。而乙企业每卖出元，企业就能盈利。而乙企业每卖出100元钱产品，产品的成本高达元钱产品，产品的成本高达80元，毛利只有元，毛利只有20元，只有每元，只有每100元营业收元营业收入需要抵补的各项费用低于入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。元时企业才能盈利。（2）对营业毛利率也可以进行横向和纵向的比较。）对营业毛利率也可以进行横向和纵向的比较。毛利率有很明显的行业特点，毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利毛利率有很明显的行业特点，毛利率随行业的不同而高
45、低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。营业周期短、固定费用低的行业，毛利率通常比较低，如零售商业；率一般相差不大。营业周期短、固定费用低的行业，毛利率通常比较低，如零售商业；生产周期长的行业，如造船业，毛利率低则无法弥补巨大的固定成本。与同期同行业的生产周期长的行业，如造船业，毛利率低则无法弥补巨大的固定成本。与同期同行业的平均毛利率水平相比较，可以揭示企业在定价政策、推销费用和生产成本控制方面存在平均毛利率水平相比较，可以揭示企业在定价政策、推销费用和生产成本控制方面存在的问题。因此，报告期的毛利率除了与目标值比较外，还必须与行业平均值和行业先进的问题。因此，报告期的毛利率除了与目标值比较
46、外，还必须与行业平均值和行业先进水平相比较，以评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的水平相比较，以评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途径。原因，以找出提高盈利能力的途径。通过与企业以往各期的营业毛利率进行比较，可以看出企业经营业务盈利空间通过与企业以往各期的营业毛利率进行比较，可以看出企业经营业务盈利空间的变动趋势。如果在某一期间内营业毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查的变动趋势。如果在某一期间内营业毛利率突然恶化，作为内部分析则应进一步查找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策
47、。找原因，看看是由于降价引起的，还是由于成本上升所致，并及时找出改善的对策。（3）单独行业的毛利率高低没有好坏之分，而是跟企业营运速度紧密相）单独行业的毛利率高低没有好坏之分，而是跟企业营运速度紧密相联。通常低毛利率行业的企业伴随着高存货周转率，高毛利率行业的联。通常低毛利率行业的企业伴随着高存货周转率，高毛利率行业的企业伴随着低存货周转率。高毛利率伴随着高存货周转率是理想状态，企业伴随着低存货周转率。高毛利率伴随着高存货周转率是理想状态，激烈竞争的社会现实中少有这样的行业、企业，而低毛利率伴随着低激烈竞争的社会现实中少有这样的行业、企业，而低毛利率伴随着低存货周转率的企业会被淘汰。存货周转率
48、的企业会被淘汰。2、营业利润率、营业利润率营业利润率是指营业利润与营业收入之间的比率，它是衡量企业经营效率营业利润率是指营业利润与营业收入之间的比率，它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取营业的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取营业盈利的能力。盈利的能力。其计算公式为：其计算公式为：营业利润率营业利润率=营业利润营业利润/营业收入营业收入100%其中营业利润取自利润表其中营业利润取自利润表，计算公式为营业利润计算公式为营业利润=营业收入营业成本营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失营业税金及附
49、加营业费用管理费用财务费用资产减值损失+公允公允价值变动收益（或减变动损失）价值变动收益（或减变动损失）+投资收益（或减投资损失）投资收益（或减投资损失）营业利润率越高，说明企业百元营业额提供的营业利润越多，企业的营业利润率越高，说明企业百元营业额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。在实务中，在实务中，更常使用营业毛利率、营业净利率等指标来分析企业经营业务的获利水平。更常使用营业毛利率、营业净利率等指标来分析企业经营业务的获利水平。3、营业净利率、营业净利率营业净利率是企业的净利润和营业收入的比值
50、，它反映企业营业收入创造净利润的能营业净利率是企业的净利润和营业收入的比值，它反映企业营业收入创造净利润的能力。力。其计算公式为：其计算公式为：营业净利率营业净利率=净利润净利润/营业收入营业收入100%该指标的高低决定于企业净利润与营业收入的大小，只有当净利润的该指标的高低决定于企业净利润与营业收入的大小，只有当净利润的增长速度快于营业收入的增长速度时，营业净利率才会上升，而增加净利增长速度快于营业收入的增长速度时，营业净利率才会上升，而增加净利润的关键，在于增加营业收入，降低经营成本、其他业务成本和销售、管润的关键，在于增加营业收入，降低经营成本、其他业务成本和销售、管理、财务等费用。理、