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1、财务培训和研讨 理解财务报表理解财务报表财务业绩的基财务业绩的基本评估指标本评估指标财务分析的财务分析的基本工具基本工具投资分析投资分析问题与问题与解答解答休息休息休息休息经营决策分析经营决策分析财务报表概述企业财务报表之一：资产负债表企业财务报表之一：资产负债表功能有助于管理者了解某一时点上各类资产和负债的规模、结构及其数量对应关系，明确个人和企业受托责任及义务，作出基于优化结构、降低风险和提高运营效率的判断和决策流动资产流动资产其他资产其他资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益（净资产）（净资产）资产资产债权人债权人股东股东资产资产 =负债负债 +所有者权益所有者权益资金
2、的占用资金的占用资金的来源资金的来源固定资产固定资产长期投资长期投资资产负债表反映的财务管理内资产负债表反映的财务管理内容容企业财务报表之二：损益表企业财务报表之二：损益表（利润表）（利润表）功能提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量有助于管理者了解本期取得的收入和发生的产品成本、各项期间费用及税金（不含增值税），了解盈利总水平和各项利润来源及其结构，把握经营策略净利润利润总额=所得税营业利润投资收益+营业外收支净额+销售利润=管理费用-财务费用-销售成本=销售收入-销售税金销售费用-=损益表反映的财务管理内容损益表反映的财务管理内容项 目财务管理销售收入销售规模及市场风险减：变动
3、成本 固定成本（付现部分）经营杠杆 固定成本（非付现部分）息税前利润经营风险减：费用化利息财务杠杆税前利润投资收益资本运营减：所得税税务规划税后利润股东收益和风险企业财务报表之三：现金流量表企业财务报表之三：现金流量表 功能提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息 关系 作用有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支付债务本息和股利的能力和预测未来现金流量 项 目财 务 管 理一、经营现金净流量1 1 经营 活动产生的现金流量营业现金及其盈余产生能力：可用于支持经营性流动资产的规模、偿还债务本息和支持长期投资的内源融资二、投资现金净流量2 2 投资 活动产生的现
4、金流量投资于实物资产、权益性及债权性虚拟资产和这类投资的本金与收益的回收。如为负值意味着需要内外源融资三、筹资现金净流量3 3 筹资 活动产生的现金流量外源融资能力：吸收投资、发行股票，分配利润、支付股利、偿付债务本息、返还股本或投资。四、汇率对现金的影响五、现金净增加额净利润同现金流量的差异权责发生制权责发生制收付实现制收付实现制会计报告显示公司会计报告显示公司本年实现净利润本年实现净利润100100万元万元会计师说公司的经会计师说公司的经营现金流量为负数营现金流量为负数原因：原因：企业的产品发生积压企业的产品发生积压由于客户财务困难，企业由于客户财务困难，企业的应收帐款增加的应收帐款增加不
5、能利用商业信用延长付不能利用商业信用延长付款期限款期限现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道，来补充经营所需要的流动资金经营所需要的流动资金净净 利利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性现经营性现金流金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。障。企业没有经营现金流入，说明盈利质量企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金
6、不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。款管理，充分利用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升提高产品价格，加大市场投入以提升销量。销量。企业自身失去造血的机能，持续亏损，企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得
7、不到外部资金的补充，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。将面临破产清算的局面。结合净利润和经营性现金流分析经营状况财务报表之间的勾稽关系财务报表之间的勾稽关系资产负债表资产负债表损益表损益表现金流量表现金流量表净利润通过利净利润通过利润分配形成留润分配形成留存收益和应付存收益和应付利润分别进入利润分别进入资产负债表的资产负债表的权益和负债权益和负债净利润经过现金性净利润经过现金性和非现金性相关调和非现金性相关调整，得出经营性现整，得出经营性现金净流量金净流量现金净流量反现金净流量反映资产负债表映资产负债表中货币资金的中货币资金的变化情况变化情况直接材料直接工资制造费用成本费
8、用内容资产负债表生产成本营业费用管理费用财务费用期间费用存货销售成本现金流量表利润表其他财务基本概念其他财务基本概念n 成本和费用 成本是按一定对象所归集的费用，是对象化了的费用。也就是说，生产成本是相对于一定的产品而言所发生的费用，是按照产品品种等成本计算对象对当期发生的费用进行归集而形成的。两者之间的也是有区别的。费用是资产的耗费，它与一定的会计期间相联系，而与生产哪一种产品无关；成本与一定种类和数量的产品或商品相联系，而不论发生在哪一个会计期间其他财务基本概念其他财务基本概念n 资本项支出(CAPEX)和收益性支出(OPEX)收益性支出，仅涉及当期业绩的支出。该支出应费用化，计入损益表；
9、资本性支出，涉及几个会计期间的支出。该支出应资本化，计入资产负债表 收益性支出和资本性支出的划分是否恰当，直接决定着企业财务状况与净收益的正确反映。一笔资本性支出，如果作为收益性支出即费用处理，结果会使资产价值缩小，使当期费用增加从而减少当期的净收益。相反，一笔应作为收益性支出即费用处理的支出，如果列为资本性支出，就会使资产的价值升高，使当期的费用减少，从而增加当期的净收益。n 权责发生制(ACCRUAL BASIS)和收付实现制（CASH BASIS)经济活动中，经济业务的发生和货币的收支不是完全一致的，即存在着现金流动与经济活动的分离。由此而产生两个确认和记录会计要素的标准，一个标准是根据
10、货币收支是否来作为收入和费用确认和记录的依据，称为收付实现制；另一个标准是以取得收款权利付款责任作为记录收入或费用的依据，称为权责发生制理解财务报表理解财务报表财务业绩的基财务业绩的基本评估指标本评估指标财务分析的财务分析的基本工具基本工具投资分析投资分析问题与问题与解答解答休息休息休息休息经营决策分析经营决策分析企业在赚钱吗?企业一直在赚钱(亏钱)吗?企业利润占整体销售的百分比是多少?人均利润率是多少?企业利润占总投入资产的百分比如何?企业与其他企业相比如何?为什麽?产品盈利情况产品盈利情况客户盈利情况客户盈利情况产品盈利吗?该产品与其它产品系列相比如何?与竞争对手相比如何?企业在给该客户提
11、供服务是盈利吗?该客户对于企业来说的终身价值如何?相对应的利润如何?还有哪些客户是企业有价值的目标?得到这些客户的成本如何?整体企业盈利情况整体企业盈利情况企业的盈利情况可以从几个层面研究盈利能力分析净资产回报率净利润股东权益净利润总资产ROE总资产回报率ROA毛利销售收入毛利率ROS(毛)净利润销售收入净利润率ROS(净)销售收入总资产总资产周转率比率名称比率名称公式公式衡量什么衡量什么?衡量资本投放的效率,如企业在投入资金和资源后得到多少的回报?资源的分配和调整的效率,如每元的资产产生多少的回报?资本密集程度,如每元的资本带来多少的销售?每元销售可以进行固定成本和净利润分配的比率每元销售对
12、应的利润代号代号利润率*净利润为税后净营运利润率下列是了解总体盈利能力的指标，可进行横向和纵向的比较盈利能力分析盈利能力分析制造成本权益净利率资产净利率权益乘数=1(1-资产负债率)销售净利率净利润销售收入销售收入全部成本其他利润所的税管理费用营业费用财务费用长期资产流动资产货币资产其他流动资产存货应收帐款资产周转率销售收入资产总额了解企业的总体盈利情况还不够了解企业的总体盈利情况还不够,还应通过还应通过了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的利和如何盈利的?盈利能力分析净资产回报率净资产回报率总资产周转率总资产周转率现金量应收款周期库存周转率
13、固定资产周转率资产负债表的数据毛利率(折旧与税前的利润)收入税率损益表的数据净利润率净利润率应付款帐龄负债资产比率流动资产负债比率流动现金负债比率财务杠杆系数财务杠杆系数中间的三个指标表明了有哪些重要的业务指标对于净资本回报率产生了重要的影响，下层的比率表明了对于资产负债表和损益表的内容的影响如何可以影响净资本回报率我们可以把指标分为三层，从上至下对于企业进行剖析盈利能力分析管理人员可以通过三种方式管理人员可以通过三种方式影响资本回报率影响资本回报率:净利润率净利润率资产周转率资产周转率财务杠杆系数财务杠杆系数盈利能力分析n EBIT(Earnings Before Interest and
14、Tax)息税前利润是扣除利息、所得税之前的利润。EBIT净利润所得税利息 EBIT主要用来衡量企业主营业务的盈利能力,EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了利息(即资本结构)和所得税政策的影响。如此，同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用EBIT也较净利润更具可比性。n EBITDA(Earnings Before Interest,Tax,Depreciation and Amortization)，即息税折旧摊销前利润，是扣除利息、所得税、折旧、摊销
15、之前的利润。EBITDAEBIT折旧摊销。EBITDA剔除摊销和折旧,则主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力，因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产时支付的成本，而并非投资人更关注的当期的现金支出。而折旧本身是对过去资本支出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后，投资者能更方便的关注对于未来资本支出的估计，而非过去的沉没成本。营运能力分析流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的短期节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的短期偿债能力。如果周转速度过低
16、，会形成资产的浪费，使企业偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产上，变现的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做的比较好：几项做的比较好：快速增长的销售收入快速增长的销售收入合理的货币资金存量合理的货币资金存量应收帐款管理比较好，货款回收速度快应收帐款管理比较好，货款回收速度快存货周转速度快存货周转速度快 销售收入销售收入平均流动资产平均
17、流动资产=营运能力分析营运能力分析货币资金周转天数货币资金周转天数存货周转天数存货周转天数对流动资产周转率分析的重要补充对流动资产周转率分析的重要补充反映企业最重要的三项流动资产的使用效反映企业最重要的三项流动资产的使用效率率三项指标的变化会导致流动资产周转率三项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化发生相应的变化其管理水平的高低直接影响企业的盈利其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力能力及偿债能力应收帐款周转天数应收帐款周转天数计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款
18、等途径，加强理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏销售各环节管理工作的好坏营运能力分析v如果企业形成应收帐款，意味着企业提前交税如果企业形成应收帐款，意味着企业提前交税 ，而税，而税金都是以现金方式支付，这会影响企业的经营性现金流金都是以现金方式支付，这会影响企业的经营性现金流减少，从而影响企业的资金周转速度减慢减少，从而影响企业的资金周转速度减慢v如果因为应收帐款
19、和存货的增加导致企业经营现金流如果因为应收帐款和存货的增加导致企业经营现金流为负数，企业就要通过银行贷款来补充经营中短缺的为负数，企业就要通过银行贷款来补充经营中短缺的现金，企业负债增加，同时需要支付相应的利息费用，现金，企业负债增加，同时需要支付相应的利息费用，导致企业偿债风险加大，减弱企业的盈利能力导致企业偿债风险加大，减弱企业的盈利能力营运能力分析营运能力分析固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用
20、效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。如何提高固定资产周转率如何提高固定资产周转率规模得当规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理结构合理生产性和非生产性的固定资产结构合理有效生产性和非生产性的固定资产结构合理有效销售收入销售收入平均固定资产平均固定资产=营运能力分析营运能力分析总资产周转率总资产周转率综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标要指标 反映出企
21、业单位资产创造的销售收入反映出企业单位资产创造的销售收入体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度的流转速度 销售收入销售收入平均总资产平均总资产=营运能力分析营运能力分析v在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力提高企业盈利能力v在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品销售价格
22、，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率销售价格，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率v企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率资产周转率v在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率的目的从而达到提高企业总资产周转率的目的提高企业的总资产周转率提高企业的总资产周转率营运能力分析营运能力分析举举 例例100元元100元元150元元50元元利润利润购买购买销售销售100元元100元元140元元购买购买销售销售购买购
23、买140元元196元元利润利润销售销售96元元净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数1(1-1(1-资产负债率资产负债率)不变不变提高总资产周转率对企业盈利能力的影响提高总资产周转率对企业盈利能力的影响虽然企业销售净利率由虽然企业销售净利率由50%50%下降到下降到40%40%，但是由，但是由于采取薄利于采取薄利多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为多销的方式加快资产的周转，使资产周转次数增加一次，为企业多增加企业多增加4646元的利润，提高了企业的净资产收益率。元的利润，提高了企业的净资产收益率。薄利多销薄利多销50%下降到下降到4
24、0%提高周转次数提高周转次数1次提高到次提高到2次次提高净资产收益率提高净资产收益率50%提高到提高到96%现金流量的基本分析订购原材料原材料到货存货销售收帐期收现收到发票延迟付款付现现金循环周期n 现金循环周期(Cash Conversion Cycle)公司自赊帐买进原物料后，经生产为制成品卖出后，在市场卖出转换为应收帐款，再经收取帐款变现程序后，以所得之现金支付应付帐款，此一完整循环程序所需之时间，便称之现金循环周期,其计算公式如下：现金转换循环=平均销货天数+平均应收帐款收现天数 平均应付帐款付款天数在实务分析上，简称现金转换循环为CCC天数，在不影响公司营运及产品质量下，CCC天数越
25、短的公司，表示其营运效率越高。当CCC天数缩短时，因现金转换的速度越快，企业举债营运之期间及成本均可降低，依赖外部融资之压力自然下降，企业产生盈余之能力亦可提高。n 影响现金循环周期的因素。1.生产及销货之速度：当内部生产效率或销货能力下降，均将使平均销货天数提高，除了内部生产管控问题外，极可能是市场需求转弱或产品竞争力下降。2.应收帐款之收现速度：应收帐款收现天期越短越好；相对地，若应收帐款收现天期持续拉长，除可能是债信管控不良外，很可能是下游产业转淡，或企业本身之议价或产业竞争力转差，是企业经营的负向警讯！3.应付帐款付款之速度：应付帐款周转率越低越好，也就是付款速度越慢越好；相对地，若应
26、付帐款周转率不断提高，除非是产业景气火热，同业同时竞价抢料，否则可能是本身议价能力下降，供货商要求更严苛之付款条件。现金流量的基本分析净利润净利润+折旧摊销等非现折旧摊销等非现金支出金支出-存货增加存货增加-应收款项的增加应收款项的增加+应付款项的增加应付款项的增加+财务费用财务费用=经营性现金净流经营性现金净流量量n 将净利润调整为可偿债现金净流量将净利润调整为可偿债现金净流量营运营运资本资本的净的净变化变化 +非经营性冲销非经营性冲销 =可偿债现金可偿债现金现金流量的基本分析偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析包含以下偿债能力分析包含以下3 3个指标：个指标：流动比率流动比率现金比率现金比
27、率资产负债率资产负债率企业的财务管理目标之一就是到期偿债企业的财务管理目标之一就是到期偿债流动比率和现金比率反映企业偿还短期债务能力流动比率和现金比率反映企业偿还短期债务能力资产负债率反映企业长期的偿债能力资产负债率反映企业长期的偿债能力 v一般认为流动比率为一般认为流动比率为 2 2 的时候，企业偿还短期债务的时候，企业偿还短期债务的能力比较强，企业在短期内是比较安全的；流动的能力比较强，企业在短期内是比较安全的；流动比率小于比率小于1 1是一个警告信号，说明企业有可能无法是一个警告信号，说明企业有可能无法及时偿还即将到期的债务。及时偿还即将到期的债务。v现金比率需要维持的合理水平要看企业的
28、流动资金现金比率需要维持的合理水平要看企业的流动资金需求及即将到期的债务情况而定。需求及即将到期的债务情况而定。短期偿债能力短期偿债能力偿债能力指标分析偿债能力指标分析资产负债率越大，企业面临的财务风险越大。资产负债率越大，企业面临的财务风险越大。如果企业资金不足，依靠欠债维持经营，导致资产负债如果企业资金不足，依靠欠债维持经营，导致资产负债率特别高，偿债能力弱，风险大，经营者应特别关注。率特别高，偿债能力弱，风险大，经营者应特别关注。长期偿债能力长期偿债能力合理稳健合理稳健资产负债率资产负债率 55%65%预警信号预警信号资产负债率资产负债率 70%以上以上 如果企业的资产负债率小于如果企业
29、的资产负债率小于50%50%，在企业盈利时，可以通过适，在企业盈利时，可以通过适度增加借款用以实施新的经营项目，或者进行新产品的推广，以度增加借款用以实施新的经营项目，或者进行新产品的推广，以获取额外的利润，但前提是新的项目要确保盈利，增强企业的盈获取额外的利润，但前提是新的项目要确保盈利，增强企业的盈利能力。利能力。偿债能力指标分析偿债能力指标分析注注 意意 ！即使企业的资产负债率和流动比率指标非常稳健，但企即使企业的资产负债率和流动比率指标非常稳健，但企业也可能会面临到期无法偿还债务的可能业也可能会面临到期无法偿还债务的可能企业所拥有的现金或者经营性现金流入才是偿还到期债企业所拥有的现金或
30、者经营性现金流入才是偿还到期债务最有力的保障务最有力的保障企业虽然可以通过债务重组的方式以非现金资产偿还债企业虽然可以通过债务重组的方式以非现金资产偿还债务，或者达成延长还债期限协议的方式缓解到期债务压务，或者达成延长还债期限协议的方式缓解到期债务压力，但这通常意味着企业利益的更大流失力，但这通常意味着企业利益的更大流失理解财务报表理解财务报表财务业绩的基财务业绩的基本评估指标本评估指标财务分析的财务分析的基本工具基本工具投资分析投资分析问题与问题与解答解答 休息休息休息休息经营决策分析经营决策分析 盈亏平衡点或保本点：企业收入和成本相等的经营状态 盈亏平衡分析的一个重要部分是对两类费用的区分
31、。变动费用：随销量变化而直接发生变化的费用 固定费用：不随销量变化，在销量水平较大的范围内保持不变 保本点的计算 盈亏分界点产量计算期固定费用总额/（单位价格单位可变费用）盈亏分界点销售额（固定费用总额总销售额）/（总销售额总可变费用）盈亏平衡分析的应用目标利润应达到的销售额（固定成本目标利润）/（售价单位变动费用）决定一项新产品必须达到多大的销售才能盈利；在提高生产自动化水平时，分析用固定费用代替变动费用时所产生的影响；原材料或一些重要物资价格变动对企业目标利润的影响程度；产品价格变动对企业销售量和利润的影响程度。决定企业生产的某一产品是否应该停产。只要亏损产品存在边际利润（即它的销售收入大
32、于其变动成本），就应应该继续生产。盈亏平衡分析n经营杠杆系数和经营风险强弱经营杠杆系数和经营风险强弱n 经营杠杆效应：在企业资金结构和产品结构不变的情况下，企业所要支付的固定费用随产品产量不同而分摊的金额不同，从而影响利润的情况；n 经营杠杆对于固定资产比重较高的行业来说是一项重要的成本分析指标,固定成本比重越大，销售收入变动对利润变动影响越敏感n 企业销售额下降或上升引起企业利润变化的程度，用经营杠杆系数来表示：经营杠杆系数经营利润变动率销售量变动率(税息前利润固定费用）税息前利润。经营杠杆系数高于5的企业，称为经营风险明显企业，其偿债能力与企业的经济效益高低关系密切；低于5的企业称为经营风
33、险不明显企业，该种企业偿债能力主要取决于资产的流动性，与企业经济效益的高低关系较弱。经营风险和财务风险分析固定成本利润销售收入经营杠杆：经营杠杆：由于固定成本的客观存在使得利润的变化率大于业务的变化率问题：价格增长问题：价格增长1%对营业利润的影响有多大？对营业利润的影响有多大？利润增长利润增长8%113.51001101价格增长价格增长1%销售收入销售收入19.268.312.5固定成本固定成本变动成本变动成本营业利润营业利润来源：麦肯锡根据某个标准普尔1500公司的利润表所做的分析 Impact 50%greater than that of 1%fall in variable cost
34、 More than 3 times greater than the impact of 1%increase in volume经营风险和财务风险分析经营风险和财务风险分析n 财务杠杆系数和财务风险财务杠杆系数和财务风险财务杠杆作用：企业负债是按照固定利率支付的，若企业的报酬率高于负债利率，负债经营会使企业所有者权益增加；相反，若报酬率低于负债利率，负债经营就会使企业的所有者权益减少。财务杠杆系数自有资金利润率/企业的经营效率(1长期负债/所有者权益）（1利息/税息前利润）系数1，说明企业负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行系数1，负债经营不可行，即负效应；在财务分析中，我们把财务杠
35、杆系数在0.91.1之间的企业称为财务风险不敏感型企业；1.1的，称正效应且财务风险敏感型企业。n经营杠杆和财务杠杆相互作用经营杠杆和财务杠杆相互作用工业化国家的传统工业企业的钢铁公司或受其他经济景气影响较大的企业。营业额的降低会急剧降低企业的偿债能力、加速企业资金结构的不合理；而营业额的提高有可能使负债经营从负效应转向正效应。这类企业在不景气时，生产越多，亏损越多，偿债能力越加恶化，使负债经营不可行，一旦经济景气时期到来，这类企业将很快从负债经营负效应转变为正效应，偿债能力会有较大提高。因素替换法及应用因素替换法及应用因素替换法定义：因素替换法定义：又称因素分析法。它是在多种因素共同作用于某
36、项指标的又称因素分析法。它是在多种因素共同作用于某项指标的情况下，分别确定各个因素的变动对该项指标变动的，影响及情况下，分别确定各个因素的变动对该项指标变动的，影响及其影响程度的分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若其影响程度的分析方法。采用这种方法的出发点在于，当有若干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变干因素对分析对象发生影响作用时，假定其他各个因素都无变化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。化，顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。项项 目目2004年年2003年年增加增加增增幅幅销量销量(千升千升)227,776 206,347 21,429 10%单位收入
37、单位收入(元元/千升千升)3,655 3,721-66-2%单位成本单位成本(元元/千升千升)2,145 2,367-222-9%销售毛利销售毛利(万万元元)34,39427,9396,45523%因素替换法及应用因素替换法及应用销售毛利影响分析举例销售毛利影响分析举例基于以下公式进行分析基于以下公式进行分析销售毛利销售毛利=销量销量（单位销售收入净额（单位销售收入净额-单位销售成本）单位销售成本）替换步骤：替换步骤：销量因素影响：销量因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（上年单位销售收入净额（上年单位销售收入净额 上年单位销售成本）上年单位销售成本）销量因素影响金额销量因素影响金额=毛利毛利
38、-毛利毛利因素替换法及应用因素替换法及应用因素替换法计算过程因素替换法计算过程基本公式：基本公式：毛利毛利=上年销量上年销量（上年单位销售收入净额（上年单位销售收入净额 上年单位销售成本上年单位销售成本）毛利毛利=206347（3721-2367）=27939万元万元计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3721-2367）=30841万元万元销量因素影响金额销量因素影响金额=30841-27939 =2902万元万元替换步骤：替换步骤：价格因素影响：价格因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（本年单位销售收入净额（本年单位销售收入净额-去年单位销售成本）去年单位销售成本）影响金额影响金额
39、=毛利毛利-毛利毛利因素替换法及应用因素替换法及应用计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3655-2367）=29337万元万元价格因素影响金额价格因素影响金额=29337-30841 =-1504万元万元替换步骤：替换步骤：成本因素影响：成本因素影响：毛利毛利=本年销量本年销量（本年单位销售收入净额（本年单位销售收入净额-本年单位销售成本）本年单位销售成本）影响金额影响金额=毛利毛利-毛利毛利计算过程：计算过程：毛利毛利=227776（3655-2145）=34394万元万元成本因素影响金额成本因素影响金额=34394-29337=5057万元万元单位：万元单位：万元因素替换法及应用
40、因素替换法及应用项项 目目 影响额影响额 占总变动额占总变动额的比重的比重 销售数量销售数量2,90245%销售价格销售价格-1,504-23%销售成本销售成本5,05778%合合 计计6,455100%销售毛利影响因素分析结果销售毛利影响因素分析结果因素替换法及应用因素替换法及应用例：净利润的因素分析（例：净利润的因素分析（NI Bridge)理解财务报表理解财务报表财务业绩的基财务业绩的基本评估指标本评估指标财务分析的财务分析的基本工具基本工具投资分析投资分析问题与问题与解答解答 休息休息休息休息经营决策分析经营决策分析计算投资的回报水平计算投资的回报水平估计相关的现金流量估计相关的现金流
41、量将回报水平与评估标将回报水平与评估标准进行比较准进行比较基于经验进行估算对于项目经济回报的总结评估标准通常是公认的或者企业内部认可的标准投资项目的举例:新产品推广在新市场推广现有产品实行新的营销政策建立新厂以提高产能并购对手投资机会分析一般分为三步进行相当于今天的价值预测的现金流投资结束时的剩余价值=+价值等于所有的投资回报减去成本，因此必须对于投资期限内的现金流进行估计，并同时估算项目结束时剩余投资的价值估计现金流估计现金流:对应的投资时限和最终剩余价值对应的投资时限和最终剩余价值投资的目的是为企业的股东创造价值项目1的现金流40,000160,000280,00030180,000年项目
42、2的现金流64,000164,000264,0003 0210,000年64,0004589,000投资分析工具（1）：投资回收期投资回收期是将全部投资收回所需的年限，是最原始的一种投资方法投资回报期投资回报期3 3年年投资回报期投资回报期3.283.28年年忽略了资金的忽略了资金的时间价值！时间价值！-40-2002040601520253035净现值(000s)折现率(%)=自身自身=购并购并IRRIRR25.5%25.5%22.1%22.1%内部投资回报率是单个项目的净现值为0时对应的折现率，可将其与资本的机会成本，k,进行比较IRR K,IRR K,投资可以接受投资可以接受IRR K,
43、IRR 0,NPV 0,投资可以接受投资可以接受NPV 0,NPV 0,拒绝投资拒绝投资NPV=0,NPV=0,投资收益很少投资收益很少NPV=C0+PVPV=SCt(1+r)t=初期投资=未来的现金入帐 t=时间=折现率CoCttr计算公式计算公式投资分析工具（3）：净现值（NPV）法EVA 是企业资本的回报扣除资本成本后的价值,它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数EVA(r-K)*资本总量(资本投资回报率 加权平均资本成本率)*资本总量举例举例:净运营利润(NOPAT)资本总量加权平均资本成本率,K资本投资回报率,r$250$1,00015
44、%25%EVA(r-K)*资本总量(25%-15%)*$1,000$100$100投资分析工具（4）：经济价值创造能力（EVA）重要程度:n很重要n中等重要n不重要投资分析工具（4）：经济价值创造能力（EVA）EVAEVA的应用的应用-投资决策投资决策某项通过改善采购流程从而提高利润率的计划，预计通过节约成本能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。问题：是否要实行该计划？基准基准预测预测损益表资产负债表损益表资产负债表销售收入10001100利润率15%资本17%资本利润150=1000170=1150资本回报率资本回报率15%15%14.8%14.8%EVA收入150170资本10
45、001150X资本成本率10%10%资本成本100115EVAEVA50505555投资分析工具（4）：经济价值创造能力（EVA）EVAEVA的应用的应用-衡量经营效益和效率衡量经营效益和效率业务单元EVA=（资本回报率-资本成本率）*资本总量销售利润率*资产周转率 存量+增量流动+固定资产周转率相关管理工作：产品、客户赢利性产品客户组合管理水平成本管理水平相关管理工作：应收款、存货管理水平销售策略相关管理工作：计改、扩建项目经济效益投资方式选择盘活存量，降低增量投入投资分析工具（4）：经济价值创造能力（EVA）理解财务报表理解财务报表财务业绩的基财务业绩的基本评估指标本评估指标财务分析的财务
46、分析的基本工具基本工具投资分析投资分析问题与问题与解答解答 休息休息休息休息经营决策分析经营决策分析新产品生产决策亏损产品应否停产决策此类决策主要采用边际贡献法或差量分析法，要考虑是否追加固定成本。按照常人理解，亏损产品是企业的负担，有亏损就应停产，利润将会上升。这种观点是不正确的。因为固定成本不会因亏损产品的生产停止而改变，只能转由其它产品负担 如果某产品的边际贡献为正数，但无法弥补其应承担的固定成本，利润为负数，这样的亏损产品就不应该停产。如果某产品的边际贡献为负数，这类产品必须停产，以减少企业的亏损数。亏损产品应否停产决策可采用边际贡献分析法进行。经营决策的财务分析半成品是否出售决策在决
47、策时要分清有关成本和无关成本。继续加工前的半成品成本，包括变动成本和固定成本，都是沉没成本，决策中不予考虑，因为这部分成本不会因产品的继续加工而有所改变。另外继续加工增加的固定成本也应视为沉没成本，因为该企业生产能力剩余，增加的固定成本为分配计入的固定成本。只有继续加工追加的工资和变动成本才是与决策相关的成本如果成品出售的收入减去追加成本后的余额大于半成品出售收入，应选择成品出售方案；反之，应选择半成品出售方案。当企业利用现有剩余生产能力来接受追加订货时，只要对方出价略高于产品的单位变动成本，并能补偿专属的固定成本，便可以考虑接受接受追加订货的决策分析经营决策的财务分析亏损产品转产的决策分析说
48、明转产是合算的两个条件：1、只要转产的新产品是利用亏损产品停产后腾出来的生产能力，不需占用其他产品的生产能力；（固定成本是无关成本）2、同时新产品提供的贡献毛益大于亏损产品的贡献毛益。零部件或原材料自制或外购决策零配件自制或外购的决策，主要是将零配件的自制成本与外购成本进行比较，选出成本低的方案。注意，两方案成本中这类问题的决策不需考虑原有的固定成本，它属于沉没成本，应考虑相关成本。自制的相关成本在无需增加专用固定设备的情况下，只包括变动成本（直接材料直接人工、变动制造费用），不必考虑固定成本。外购的相关成本一般包括买价、运费、保险费、定货费、验货费等。经营决策的财务分析我如何知道一项新业务预
49、测是否准确审核一个业务预测的本质内容是盈亏平衡点和无法到达这个平衡点的风险预测的盈亏平衡计算遵循前面典型的计算方法，有主要的成分：销量、固定成本和变动成本。如果没有列示这些项目，应该立即拒绝这个预测。真正的问题是确定预测的风险。风险是与最可能取得的销售目标相联系的盈亏平衡点的范围，这些销售目标有最高、中间和最小值。一个预测必须包含一系列的销售额以允许使用盈亏平衡公式进行风险分析。在特定的销售水平上，需要降低多少成本才能获得目标利润 计算这个指标的第一步工作是设定一个目标销售水平及目标销售利润 接着继续探讨盈亏平衡计算剩下的两个元素，即变动成本和固定成本，可以使用一个表格来概括获得目标利润的不同
50、成本。一些分析师假定固定成本在短期不会变化，所以他们将注意力仅仅集中在变动成本上，但是固定成本会随着时间而改变。经营决策的财务分析售价降低后，销售量需要增加多少才能是利润不受损为计算在新的价格水平下需要多少销售额才能维持原有的利润水平，我们首先必须确定新的边际贡献率；其次，用目标利润固定成本除以新的边际贡献率，得到促销降价后，为保持利润不变，所必须实现的新的销售水平。达到盈亏平衡的销售量的增量=（-降价前单位边际贡献）/降价后的单位边际贡献X降价前的销售量+追加固定成本/降价后的经营决策的财务分析销售增加对利润有怎样的影响在计算的时候，假定一个更高的固定成本（如果销售增加导致固定成本增加的话）