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1、企业融资战略2013 年（一）资本运营入门投资与融资殊途同归资本运营有两个门可以进入：n一个是投资之门，一个是融资之门；n从投资的门进入，把学问越做越深；n从融资的门进入，把学问越做越浅；n但无论从哪个门进，结果殊途同归；资金的动脉和静脉n n静脉循环：从利润流入，从成本流出n n动脉循环：从成本流入，从利润流出n n静脉涉及产品经营，是日常运营决策n n动脉涉及资产经营，是最高层次决策四种不同的企业定位n n当老婆养：投资风险小，经营难度小；当老婆养：投资风险小，经营难度小；n n当儿子养：投资风险小，经营难度大；n n当女儿养：投资风险大，经营难度小；n n当猪仔养：投资风险大，经营难度大
2、；当猪仔养：投资风险大，经营难度大；两种不同的发展战略上楼梯战略：产品运营n凭自身积累滚雪球般从小发展壮大；n冒巨大的市场系统风险和竞争风险；上电梯战略：资本运营n企业融资，借助金融资本之力迅速扩张；n可以抵抗系统风险，但要冒非系统风险；n今天不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼；企业三个层面的竞争n技术层面的竞争：时间上的领先；n市场层面的竞争：空间上的优势；n资本层面的竞争：战略的主动权。股权融资如同商品交易n是资产与资本之间的交易n用资产换资本被称为融资n用资本换资产被称为投资n投资是买方，融资是卖方n双方买卖的商品就是项目n项目涵盖有形及无形资产投融资双方考虑的问题融资方关注：n把角色定准；
3、n把事情做对；n把故事说圆；n把效益算清；投资方关注：n把角色定准；n把项目选对；n把退路找好；n把效益算清；投融资交易的基本原则n买卖双方能否达成交易取决双方的信息对称n买卖双方相互了解的最好办法就是互换立场n知己知彼，百战不殆；己所不欲，勿施于人n签约前替对方打算盘，签约后只打自己算盘（二）融资战略面对不同的投资者n实业投资者：买鸡下蛋n金融投资者：买蛋卖鸡n证券投资者：买鸡卖鸡铁路警察各管一段n种子资金：孵化科技成果n风险资金：包装可行项目n培育资金：开拓新兴市场n成长资金：扩大经营规模n公募资金：赎出私募资金击鼓传花，花落谁家n初创期：创始资金与股权分配n培育期：二期融资与股权稀释n成
4、长期：三期融资与股权变化n收获期：上市融资与增资扩股投资基金的运营模式四个角色，三权分立：n n基金的投资者：基金股东基金的投资者：基金股东n n基金的管理者：管理公司基金的管理者：管理公司n n基金的保存者：托管银行基金的保存者：托管银行n n基金的使用者：项目公司基金的使用者：项目公司所有权与经营权分离：n n所有权分散，风险降低了所有权分散，风险降低了n n经营权集中，操作专业化经营权集中，操作专业化两种基本的融资模式n股权融资：砍腿换车n债权融资：寅吃卯粮n前者是用空间换时间n后者是用时间换空间根据需求决定融资模式n债权融资投固定资产n短贷长投，饮鸩止渴n股权融资换流动资金n砍腿上了趟
5、短途汽车融资模式的优选排序n第一象限：外部股权融资n第二象限：外部债权融资n第三象限：内部股权融资n第四象限：内部债权融资n低风险：先外后内，宁股不债n低成本：先内后外，宁债不股信用融资：寅吃卯粮企业融资，战略策略n n权益融资，砍腿换车；信用融资，寅吃卯粮；权益融资，砍腿换车；信用融资，寅吃卯粮；n n金融租赁，借鸡生蛋；买方信贷，贸易补偿；金融租赁，借鸡生蛋；买方信贷，贸易补偿；n n资产信托，表外融资；整合资源，空手套狼；资产信托，表外融资；整合资源，空手套狼；n n零存整取，蓄水滴灌；股权质押，典手借枪；零存整取，蓄水滴灌；股权质押，典手借枪；n n一夫二妻，一胎双子；市场孵化，凭奶认
6、娘；一夫二妻，一胎双子；市场孵化，凭奶认娘；n n围点打援，以小围点打援，以小 搏大，项目融资，画饼赊账；搏大，项目融资，画饼赊账；债务融资与债券品种n n有担保债券的分类及特点有担保债券的分类及特点n n无担保债券的分类及特点无担保债券的分类及特点n n可转换债券的分类及特点可转换债券的分类及特点n n可赎回债券的分类及特点可赎回债券的分类及特点n n浮动利债券的分类及特点浮动利债券的分类及特点n n固定利债券的分类及特点固定利债券的分类及特点n n记名债券的分类以及特点记名债券的分类以及特点n n不记名债券的分类及特点不记名债券的分类及特点如何说服投资者拍板n思路清晰：令人无懈可击；n数据
7、充分：令人心服口服；n概念煽情：令人热血沸腾；思路是框架，数据是地基，概念是装修为资金留下退路没有流动就没有安全n上策：上市套现n中策：溢价转让n下策：股东回购提高资产的流动性资产的证券化：n可细拆分割，可标准计量n可凭证授权，可方便交换证券交易渠道：n一级市场是资本的动脉n二级市场是资本的静脉科技项目资金退出机制n n股权转让，击鼓传花n n专利授权，育种卖秧n n销售分成，养鸡下蛋n n上市套现，孵蛋卖鸡商务模式的设计策划商务模式的设计策划n技术模式：核心是性价比n运营模式：核心是盈利点n合作模式：核心是共赢点n案例演示与案例分析（三）投资效益分析面对三个原始的问题n项目需要多少钱，发展规
8、划n钱花在什么地方，投资预算n花钱能换来什么，资产评估n n帐面余额法（优劣分析）帐面余额法（优劣分析）方法：总投资减去总负债，再减去累计折旧和损耗等于净资产值方法：总投资减去总负债，再减去累计折旧和损耗等于净资产值n n资产重置法（优劣分析）资产重置法（优劣分析）方法：以现有的产出规模为准，假设重置这些资产需要多少投资方法：以现有的产出规模为准，假设重置这些资产需要多少投资n n市场类比法（优劣分析）市场类比法（优劣分析）方法：对比性质相同，规模和产值相似的企业，进行类比推算；方法：对比性质相同，规模和产值相似的企业，进行类比推算；n n现金流量法（优劣分析）现金流量法（优劣分析）方法：以今
9、天的现金流量进行预定期推算，预测折现后的净现值；方法：以今天的现金流量进行预定期推算，预测折现后的净现值；资产评估基本方法资产评估方法的对比分析 帐面余额法：帐面余额法：优点：凭据清楚，方法简单，计算精确，与会计制度相接轨优点：凭据清楚，方法简单，计算精确，与会计制度相接轨 缺点：忽略资产盈利能力，技术进步，价格变化，无形资产缺点：忽略资产盈利能力，技术进步，价格变化，无形资产资产重置法：资产重置法：优点：从物质上体现市场价格的变化，技术进步，机会成本优点：从物质上体现市场价格的变化，技术进步，机会成本 缺点：无法体现资产的无形价值，无法评估今后的盈利能力缺点：无法体现资产的无形价值，无法评估
10、今后的盈利能力市场类比法：市场类比法：优点：方法简单，体现市场价值和行业竞争因素，随行就市优点：方法简单，体现市场价值和行业竞争因素，随行就市 缺点：很难找到恰当的参照物进行类比，忽略企业的成长性缺点：很难找到恰当的参照物进行类比，忽略企业的成长性现金流量法：现金流量法：优点：充分体现资产的增值效益，其价值对投资人意义重大优点：充分体现资产的增值效益，其价值对投资人意义重大 缺点：预期效益的推算基于大量的假设数据，难以达成共识缺点：预期效益的推算基于大量的假设数据，难以达成共识贴现率的意义和计算p资金作为特殊的商品也有价格；p其价格是买方和卖方的平衡点；p股本金的贴现率由三因素构成：n第一道门
11、槛：资金的安全成本n第二道门槛：资金的机会成本n第三道门槛：资金的风险成本项目评估的效益指标内部收益率内部收益率财务净现值财务净现值投资回收期投资回收期在设定的贴现率在设定的贴现率的前提下，于统的前提下，于统计期末获得的净计期末获得的净现金值余额。现金值余额。在财务净现值为在财务净现值为零时的贴现率值。零时的贴现率值。可视为动态的投可视为动态的投资回报率。资回报率。从投资到位之日从投资到位之日到现金流量现值到现金流量现值累计成为正数之累计成为正数之日的时间跨度日的时间跨度。资金贴现率与内部收益率n资金贴现率与财务净现值成反比关系n贴现率等于零：净现值就是会计利润n净现值等于零：贴现率即内部收益
12、率n内部收益率：净现值折成零的贴现率 投资回收期与项目生命周期n项目的三条资金曲线穿过四个周期n收入曲线、利润曲线、净现值曲线n创业期、成长期、成熟期、衰退期n利润额曲线突破零：创业期进入成长期n净现值曲线突破零：成长期进入成熟期n收入曲线陡降一半：成熟期进入衰退期n利润额=0：运营收入=运营成本（盈亏平衡点）n净现值=0：投资收入=投资成本（投资回收期）现金流量表的作用1.1.投资效益的预测投资效益的预测 测算内部收益率是否高于资金成本测算内部收益率是否高于资金成本 测算项目产生现金流的潜力和速度测算项目产生现金流的潜力和速度2.2.投资决策的判断投资决策的判断 对比三项效益指标，择优选择投
13、资对比三项效益指标，择优选择投资 收益率侧重安全，净现值侧重盈利收益率侧重安全，净现值侧重盈利3.3.投资风险的评估投资风险的评估 盈亏平衡点测算，要素敏感性分析盈亏平衡点测算，要素敏感性分析4.4.谈判沟通的平台谈判沟通的平台 自变量达成共识，求结果的满意值自变量达成共识，求结果的满意值资本加权平均成本在大多数情况下，企业的资本构成不是单一形式的。如果存在多种资本形态，需要根据不同资本的具体成本和其权重，计算出企业的综合资本成本，然后设合贴现率。资本形式金额比重个别成本加权成本企业债券企业债券6,000,0006,000,00024%24%10%10%2.40%2.40%银行信贷银行信贷5,
14、000,0005,000,00020%20%8%8%1.60%1.60%优先股优先股4,000,0004,000,00016%16%12%12%1.92%1.92%普通股普通股10,000,00010,000,00040%40%16%16%6.40%6.40%合合合合 计计计计25,000,00025,000,000100%100%-12.32%12.32%运行资本运行资本25,000,00025,000,00083.33%83.33%12.32%12.32%10.27%10.27%沉没成本沉没成本5,000,0005,000,00016.67%16.67%100.0%100.0%16.67%
15、16.67%总总总总 计计计计30,000,00030,000,00026.94%26.94%投资者期望回报率年数投资回报倍数内部收益率年数投资回报倍数内部收益率5二倍153三倍445三倍254四倍415五倍385五倍385七倍487七倍325十倍5810十倍265010203040IRR0企业发展阶段 企业发展阶段创业阶段50%培育阶段30-40%成长阶段20-30%转折阶段50%股价和市盈率的计算股价=可分配利润 x 市盈率公司总股本 市盈率=股价 x 公司总股本可分配利润 盈亏平衡分析公式出厂价格出厂价格月产量月产量销售收入销售收入可变成本可变成本固定成本固定成本经营利润经营利润盈亏点盈
16、亏点100.00100.006,0006,000600,000600,000120,000120,000180,000180,000300,000300,00050.0050.006,0006,000300,000300,000120,000120,000180,000180,0000 050.0%50.0%100.00100.002,2502,250225,000225,00045,00045,000180,000180,0000 037.5%37.5%100.00100.006,0006,000600,000600,000120,000120,000480,000480,0000 080.
17、0%80.0%（单位可变成本（单位可变成本 =20.0020.00元）元）价格盈亏点价格盈亏点 =可变成本可变成本 +固定成本固定成本月计划产量月计划产量=120,000120,000 +180,000180,000600,000600,000=50.00 50.00 元元产量盈亏点产量盈亏点 =固定成本固定成本 出厂价格出厂价格 单位可变成本单位可变成本=180,000180,00060.0060.00 20.0020.00=2,250 2,250 件件成本盈亏点成本盈亏点 =销售收入销售收入 -可变成本可变成本 =600,000 120,000=480,000 600,000 120,00
18、0=480,000 元元 要素敏感性分析价格10%10%产销量10%10%投资额投资额10%10%成本成本10%10%增幅-10%-20%+10%+20%减幅0%内部收益率20%25%30%143218%32%20%30%29%21%23%27%增值税增值税 10%10%26%24%5投入产出模型的建立n投资额与利润率：先算结果后下注n股本金的贴现率：别把本钱不当钱n投入产出预期值：踩着昨天看明天n自变量与因变量：调整数据找共识n盈亏平衡临界点：盯着游砣估风险投入产出数量模型资金来源构成资金来源构成设计产量预测设计产量预测单位价格预测单位价格预测总收入预测总收入预测营业营业/增值税增值税总投资
19、预算总投资预算-经营利润经营利润-税后利润税后利润-净利润现值净利润现值-增长率预测增长率预测企业所得税企业所得税可变经营成本可变经营成本固定经营成本固定经营成本固定资产投资固定资产投资股份权益结构股份权益结构资金贴现率资金贴现率内部收益率内部收益率投资回收期投资回收期盈亏平衡点盈亏平衡点00=0单位变动成本单位变动成本单位变动成本单位变动成本可分配（四）项目包装嘴上谈兵不如纸上谈兵n项目不是靠嘴巴谈出来的n项目是用电脑打印出来的n商务计划书就是项目包装n包装就是给投资者讲故事投资者爱听什么故事n故事内容：报告文学加上科幻小说；n有资产、有产品、有市场、有利润；n有理想、有根据、有计划、有资源
20、；n光有柴米油盐，投资者会觉得没劲；n光有远大理想，投资者会觉得没底。怎样给投资者讲故事n商务计划书可分成三个层次n概要：抛出鱼钩，抓住眼球n正文：框架清晰，逻辑严谨n附件：资料充分，数据清晰n拆开是独立的，合并是互补的巧妙地运营无形资产n有形资产一代致富，无形资产一夜致富n有形资产拼硬成本，无形资产凭软成本n有形资产聚变增值，无形资产裂变增值n有形资产越分越少，无形资产越分越多n有形资产算数增长，无形资产几何增长路演：深入浅出的功夫n做项目要深入，卖项目要浅出；n千万别让技术人员去写说明书；n尤其别让财务人员去做数据表；n深入和浅出是两种不同的本事；n企业老板就是公司首席销售员。项目包装：路
21、演的形式n枯燥的文字不如直观的图像n直观的图像不如生动的动画n生动的动画不如传神的影视n静态的数据不如动态的表格n动态的表格不如动态的图形 商务计划书的通用模版第一章：项目概要 1-1 故事梗概，潜在商机 1-2 目标计划，资金需求 1-3 合作形式，效益回报第二章：项目公司 2-1 公司现状，发展历史 2-2 管理团队，股权结构 2-3 经营业绩，发展规划第三章：商业模式 3-1 技术模式，解决方案 3-2 经营模式，运作流程 3-3 合作模式，分配方案第四章：市场分析 4-1 市场规模，目标份额 4-2 行业地位，竞争优势 4-3 客户定位，营销策略 第五章：投入产出 5-1 投资预算，融
22、资方案 5-2 成本估算，收入预测 5-3 效益指标，资产估值第六章：风险分析 6-1 风险预测，风险原因 6-2 风险评估，评估指标 6-3 控制措施，防范预案附件：营业执照，政府批文，相关协议，经营资质，技术指标等附表：投资预算，投入产出，现金流量，盈亏平衡，敏感分析等请听下回分解1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。18:39:2918:39:2918:3911/8/2022 6:39:29 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2218:39:
23、2918:39Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。18:39:2918:39:2918:39Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2218:39:2918:39:29November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20226:39:29 下午18:39:2911月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 226:39 下午11月-2218:39November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 18:39:2918:39:2908 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。6:39:29 下午6:39 下午18:39:2911月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 6:39:29 PM18:39:2908-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 6:39 PM11/8/2022 6:39 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家