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1、第一节企业投资概述第一节企业投资概述企业投资的意义：企业投资是指以收回更多的现金为目的而发生的现金支出。企业投资是实现财务管理目标的基本前提；企业投资是发展生产的必要手段；企业投资是降低风险的重要方法。企业投资的分类：项目投资、证券投资与流动资产投资 直接投资与间接投资长期投资与短期投资对内投资与对外投资企业投资管理的基本原则认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；认真进行投资项目可行性分析；及时足额筹集资金，保证投资项目资金供应；认真分析收益与风险，适当控制投资风险。第二节固定资产投资概述固定资产是指使用年限在1年以上，单位价值在规定的标准以上，并且在使用过程中保持原来物质形态的资产。固定资产分
2、类：按经济用途分：生产用固定资产、销售用固定资产、科研开发用固定资产、生活福利用固定资产。按使用情况分：使用中的固定资产、未使用的固定资产、不需用的固定资产。按所属关系分：只有固定资产、融资租入的固定资产。固定资产投资的特点回收时间长；变现能力差；资金占用数量相对稳定；实物形态和价值形态可以分离；投资的次数相对较少。固定资产的计价方法：按原始价值计价按重置完全价值计价按净值计价固定资产折旧方法：（一）平均年限法年折旧（原值预计净残值）/预计使用年限（二）工作量法单位工作量折旧额（原值预计净残值）/预计使用工作量（三）双倍余额递减法年折旧率2/预计使用年限年折旧额固定资产年初账面净值年折旧率（四
3、）年数总和法某年折旧率尚可使用年限/年数总和某年折旧额（固定资产原值净残值）该年折旧率（五）余额递减法 按固定资产的折余价值乘上预先确定的折旧率来确定每年折旧额的方法。第三节 投资项目的现金流量 现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未来一定时期内企业现金流出和现金流入的数量。现金流量的构成：按流向不同分：现金流入量、现金流出量、现金净流量（流入量流出量）按发生的时间不同分：初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量现金流量的计算：P248投资决策中使用现金流量的原因采用现金流量有利于科学地考察时间价值因素。因为利润的计算以权责发生制为基础，而现金流量的计算以收付实现制为基础。采用现金流量才能使
4、投资决策更符合客观实际情况。因为评价投资方案优劣时，利润明显地存在不科学、不客观的成分。预测现金流量应注意的问题 区分相关成本和非相关成本：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 投资项目的经济评价指标非贴现现金流量指标：即不考虑资金时间价值的指标。包括投资回收期和平均报酬率指标。投资回收期（PP）：指回收初始投资所需要的时间。一般以年为单位。回收年限越短，方案越有利。分两种情况：每年净现金净流量（NCF）相等时：投资回收期（PP）=原投资额 各年NCF 若各年的NCF不等时：预计回收期应根据各年末的累计NCF与各年末
5、尚未回收的投资金额进行计算。投资回收期法的优缺点优点：计算简便，容易理解，并可促使决策者想方设法缩短回收期，及早收回投资。缺点：不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的方案。它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。平均报酬率平均报酬率（ARR）：指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。计算公式为：平均报酬率平均现金流量初始投资额平均报酬率法的优点：简明、易算、易懂。缺点：没有考虑资金时间价值，第一年现金流量与最后一年现
6、金流量被看做具有相同的价值。贴现现金流量指标贴现现金流量指标是考虑了资金时间价值的指标。包括净现值、等年值、获利指数、内含报酬率。净现值：用项目投入使用后的净现金流量按预定贴现率折成现值，再减去原始投资折现后的余额，通常用NPV表示。计算公式见P253。净现值的计算步骤：第一步：计算每年的营业净现金流量；第二步：计算未来报酬的总现值；第三步，按资金成本把各年投资折现；第四步：计算净现值。净现值法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中：NPV0，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于资本成本或要求的报酬率。此方案可行。NPV0，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资
7、项目的报酬率小于资本成本或要求的报酬率。方案不可行。在多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值最大的。净现值法的优缺点：优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。缺点：不能揭示各个投资方案的本身可能达到的实际报酬率是多少。等年值 等年值（Uniform Annual Value,UAV）：把投资项目的所有现金流量，都等额分摊到各年所得到的值。等年值可以表示等年现金流入量、等年现金流出量、等年现金净流量。适用于评价产出相同而费用不同的各投资方案的优劣，也可用于寿命期不同的各投资方案的优劣。计算方法：见练习1净现值法和等年值法的缺点：它们都是用绝对数来表示，不能反映用多少本钱得到这
8、个净现值或等年值，也不能说明单位投资的效益。因此我们还要介绍无量纲的经济评价指标。内部报酬率内部报酬率：又称内含报酬率（Internal Rate of Return,IRR）使投资项目净现值等于零的贴现率。它反映了投资项目的真实报酬。内含报酬率的计算步骤：(1)如果每年的净现金流量（NCF）相等，则按下列步骤计算：第一步：求出净现值=0的年金现值系数。第二步：查年金现值系数表，找出与上述年金现值系数相近的较大和较小的两个贴现率。第三步：用插值法计算出该方案的内部报酬率。（2）如果每年的NCF不相等，采用逐步测试法计算。第一步：先估计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。找到净现值由正到负并且比
9、较接近于零的两个贴现率。第二步：根据上述两个邻近的贴现率用插值法，计算出方案的实际的内含报酬率。P256内含报酬率法的决策规则：在一个备选方案的采纳与否决策中，若计算出的内含报酬率大于资本成本或必要的报酬率，则采纳；否则，拒绝。在多个备选方案的互斥决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。内含报酬率的优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。缺点：计算比较麻烦。获利指数获利指数又称利润指数（profitability index，缩写PI）：是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。获指数的计算过程：与计算净现值相比，前者是差额，后者是相除关系，故计算
10、方法、步骤几乎相同。如果分次投资，均折算为现值。获利指数的决策规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数大于或等于1，则采纳；否则，拒绝；在多个的互斥方案中，资本有限量时，现值指数大的优；资本无限量时，要配合净现值法来选择，选择净现值大者优。现值指数法的优点：考虑了资金时间价值，真实反映投资项目的盈亏程度；可以在初始投资额不同的投资方案间进行比较。缺点：不便于理解。投资决策指标的比较在投资决策中，贴现现金流量指标已成为主要使用方法。贴现现金流量指标广泛应用的原因：考虑了资金时间价值，更加科学；反映了投资的主要目标，即净现值的多少。非贴现指标对寿命不同、资金投入时间和收益时间不同的投资方
11、案缺乏鉴别能力，而贴现指标能作出正确合理的决策。非贴现指标夸大了项目的实际盈利水平，而内含报酬率是按预计报酬计算的真实报酬率。投资回收期以标准回收期作为方案取舍的依据，缺乏客观性。而贴现指标以资金成本作为方案取舍的依据符合客观实际。管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。贴现现金流量指标的比较净现值和内含报酬率的比较：净现值用绝对数来表示投资项目的收益，而内含报酬率用相对数来投资项目的收益。在多数情况下，用这两个指标得出的结论是一致的，但在以下情况下可能会有差异：（1）初始投资额不同；（2）现金流量的分布时间不同；（3）使用寿命不同。造成两种方法评价结果不一致的根本
12、原因是两种方法假定各年产生的净现金流量用于再投资时会产生不同的报酬率，净现值法假定会产生相当于资金成本的报酬率，内部报酬率法假定重新投资产生的报酬率与该项目特定的内部报酬率相同。现实应用中，如果无资本限量，则用净现值法可以得出正确的结论，即净现值越大该项目越好；在资本有限量的情况下，可用内部报酬率的高低来进行判断。例P260净现值与获利指数的比较：两者所用的贴现率是一致的。在评价投资项目优劣时，结论往往一致，只有当两者的初始投资额不同时，才可能产生差异。结论：在无资本限量的情况下，净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策。因为最高的净现值符合企业的最大利益，净现值法是最好的评价方法。第四节
13、投资决策指标的应用固定资产更新决策是企业长期投资决策的重要内容。（1）差量净现值法用于新设备与旧设备剩余使用年限相同 时即计算使用新设备后差量净现值，若大于0，应更新设备，否则继续用旧设备。见P263例。（2）年平均使用成本法用于新设备与旧设备剩余使用年限不同时 即分别计算新旧设备的年平均使用成本，用等年值法来计算，选择成本低的方案。见练习2。资本限量决策在资本有限量的情况下，为了使企业获得最大利益，应投资于一组使净现值最大的项目。选择这样一组项目的方法有两种：获利指数法和净现值法。使用获利指数法的步骤：计算所有项目的获利指数，选择大于1的可行项目。如资金能满足所有这些项目，则接受这些项目；如
14、不能全部满足，需要对这些项目在资本限量内进行组合，计算各种组合的加权平均获利指数，选取最大的一组项目。使用净现值法的步骤：计算所有项目的净现值，选择净现值大于0的项目为可行项目。如果资金能满足所有这些可行项目，则所有项目都可投资；如果资金不能满足，则要对这些可行项目在资本限量内进行投资组合，计算各种组合的净现值总额，选取最大的组合。见P265例题投资开发时机决策对于自然资源的投资开发，早开发可以使企业早日得到回报，但由于资源价格的不断上升，晚开发可使企业得到更多收入。在这类开发时机决策中，基本原则是寻求使企业净现值最大的方案。即把两种开发方案的净现值折算到一个时点，然后进行比较，选择数值大的一
15、个。见P267例题。投资期决策投资期：指开始投资至投资结束投入生产所需要的时间。缩短投资期可早产生现金流入量，但投资额要增加。在投资期决策中，可用差量分析法或净现值法来判断。项目寿命不等的投资期决策对于两个寿命不同的投资项目的选择，可用最小寿命公倍法或者年均净现值法来判断，后者应用性更广泛。第五节有风险情况下的投资决策按风险调整贴现率法：即将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。具体做法有三种：（1）用资本资产定价模型来调整贴现率；（2）按投资项目的风险等级来调整贴现率；（3）用风险报酬率模型来调整贴现率。这种方
16、法对风险大的项目采用较高的贴现率，风险小的项目，用较低的贴现率，简单明了，便于理解，因此被广泛采用。缺点是：把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，有时与实际不符。按风险调整现金流量法：由于风险的存在，使各年的现金流量变得不确定，因此需要按风险情况对各年现金流量进行调整，然后进行长期投资决策的方法。最常用的是确定当量法。确定当量法：确定当量法：就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。约当系数约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现
17、金流量的金额。它在01之间。风险越大，约当系数越小。见275表。第六节无形资产投资无形资产：指企业所拥有的没有物质实体的，可使企业长期获得超额收益的资产。无形资产的特点：没有物质实体；能带来超额利润；能在较长时期内发挥作用。无形资产的项目包括：专利权、专有技术、专营权、场地使用权、商标权、商誉。无形资产的投资决策：固定资产投资决策的一些基本方法一般都适用于此。见P279页例题。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。18:14:1718:14:1718:14
18、11/8/2022 6:14:17 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2218:14:1818:14Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。18:14:1818:14:1818:14Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2218:14:1818:14:18November 8,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08 十一月 20226:14:18 下午18:14:1811月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 226:14 下午11月-2218:14November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/8 18:14:1818:14:1808 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。6:14:18 下午6:14 下午18:14:1811月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 6:14:18 PM18:14:1808-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 6:14 PM11/8/2022 6:14 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家