《证券投资分析——宏观经济分析(24页PPT).pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券投资分析——宏观经济分析(24页PPT).pptx（24页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第四章第四章 证券投资分析证券投资分析宏观经济分析宏观经济分析宏观研究：经宏观研究：经济周期、经济济周期、经济政策等。政策等。市场研究：市市场研究：市场效率、行为场效率、行为金融等。金融等。行业研究：生命行业研究：生命周期、市场结构周期、市场结构等。等。宏观宏观行业行业市场市场证券证券投资投资分析分析技术技术研究出市研究出市入市时机入市时机4.1 宏观因素分析（宏观因素分析（重点掌握重点掌握）n政治因素（政治因素（政策面较为重要）政策面较为重要）n法律因素法律因素n军事因素军事因素n文化、自然因素文化、自然因素n经济周期经济周期The Great Depression 大萧条 生产相对过剩 无
2、数企业倒掉，无数工人失业，无数财 富蒸发大萧条改变了美国，改变了世界 传统经济学的尴尬 政治家们已无容等待，罗斯福新政迅速 跟进，政府政策失效 大萧条改变了经济运行 政府应该而且能够干预经济运行吗？历史选择了梅纳德凯恩斯1929-1933宏观变动：根本性的性、全局性的、长期性的宏观变动：根本性的性、全局性的、长期性的格林斯潘：美国正经历格林斯潘：美国正经历“百年一遇百年一遇”的金融危机的金融危机 n针对雷曼兄弟针对雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings Inc.)申请破产保护一事，申请破产保护一事，美联储前主席格林斯潘美联储前主席格林斯潘(Alan Greenspan)日前
3、表示，美国正陷入日前表示，美国正陷入“百年一遇百年一遇”的金融危机之中，这的金融危机之中，这场危机引发经济衰退的可能性正在场危机引发经济衰退的可能性正在加大。加大。n经济危机特征经济危机特征：公司倒闭、银行倒：公司倒闭、银行倒闭、股市崩盘、大量失业，变为系闭、股市崩盘、大量失业，变为系统风险。统风险。美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何【最新消息最新消息】奥巴马赢得美国大选奥巴马赢得美国大选 成美国历史上第一位黑人成美国历史上第一位黑人【美股反应美股反应】收盘：美股创收盘：美股创2424年来年来 大选日最大涨幅大选日最大涨幅【美股影响美股影响】新总统对股市影
4、响：新总统对股市影响：长远有望飙升长远有望飙升 短期内刺激有限短期内刺激有限【汇市影响汇市影响】奥巴马如进奥巴马如进“宫宫”美元美元 或涨得更欢或涨得更欢涉及中国境内热钱涉及中国境内热钱【金市影响金市影响】美国大选结局牵动炒美国大选结局牵动炒 金族神经金族神经涉及黄金类公司涉及黄金类公司【产业影响产业影响】美国大选撩动期市神美国大选撩动期市神 经经,原油、黄金恐现大波动原油、黄金恐现大波动涉及涉及石化石油股石化石油股2009第三季度宏观数据支撑股市短期震荡上行第三季度宏观数据支撑股市短期震荡上行 GDP第三季度第三季度GDPGDP增长增长8.9%8.9%前三季增前三季增7.7%7.7%CPI&
5、PPI前三季度前三季度CPICPI同比降同比降1.1%PPI1.1%PPI降降6.5%6.5%投资投资&货币供应量货币供应量固定资产投资增长固定资产投资增长33%M233%M2增增29%29%消费消费前三季社会消费品零售额前三季社会消费品零售额8967689676亿亿 同比增同比增15.1%15.1%房价房价7070个城市房价同比上涨个城市房价同比上涨0.1%0.1%收入收入前三季度城镇居民家庭人均总收入前三季度城镇居民家庭人均总收入1421314213元元4.1.1宏观经济与经济周期宏观经济与经济周期一、经济呈现周期性：一、经济呈现周期性：繁荣、衰退、萧条、复苏繁荣、衰退、萧条、复苏二、宏观
6、经济走势决定着证券市场走势二、宏观经济走势决定着证券市场走势 长期、根本、全局长期、根本、全局三、三、宏观经济周期与证券市场波动宏观经济周期与证券市场波动（1 1）繁荣：）繁荣：经济过热，股价上涨过快，经济过热，股价上涨过快，明智投资者逃顶，部分明智投资者逃顶，部分投资者追涨投资者追涨（2 2）衰退：经济增长放慢，股价下滑，）衰退：经济增长放慢，股价下滑，大部分投资者抛大部分投资者抛售售（3 3）萧条：）萧条：经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低，预期不好，经济下滑、公司业绩不佳，股价价位较低，预期不好，大部分投资者逃离，少部分低位吸纳大部分投资者逃离，少部分低位吸纳（4 4）复苏：）复苏：经
7、济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升、经济回暖滑、公司业绩好转，证券价格回升、投资者吸投资者吸纳价位踊跃纳价位踊跃萧条萧条复苏复苏衰退衰退繁荣繁荣经经济济增增长长4.1.2 经济周期阶段的判断经济周期阶段的判断n经济指标分析（重点）经济指标分析（重点）n计量经济模型计量经济模型n概率预测概率预测 第一类：第一类：先行指标先行指标。股价指数、货币供应量、固定资产投资率升降、房。股价指数、货币供应量、固定资产投资率升降、房屋建造许可证数量、机器设备订单数。这些指标跑在经济周期变化的前屋建造许可证数量、机器设备订单数。这些指标跑在经济周期变化的前头，予以预测头，予以预测 第二类：第二类：同步指标同步
8、指标。实际实际GNPGNP、实际实际GDPGDP、失业率，予以验证。失业率，予以验证。第三类：第三类：滞后指标滞后指标。利息率、利息率、生产成本、物价指数生产成本、物价指数等，等，予以验证予以验证。经济指标分析经济指标分析我国我国 经济周期经济周期n年份年份 GDP（亿元）（亿元）增长率增长率 1992 23938 12.8%1992 23938 12.8%1993 31380 13.4%1993 31380 13.4%1994 43800 11.8%1994 43800 11.8%1995 57730 10.2%1995 57730 10.2%1996 67795 9.7%1996 6779
9、5 9.7%1997 74772 8.8%1997 74772 8.8%1998 79533 7.8%1998 79533 7.8%1999 82054 7.1%1999 82054 7.1%2000 79404 8.0%2000 79404 8.0%2001 95933 7.3%2001 95933 7.3%我国经济周期我国经济周期n年份年份 GDP（亿元）（亿元）增长率增长率 2002 102398 8.0%2002 102398 8.0%2003 116694 9.1%2003 116694 9.1%2004 136515 9.5%2004 136515 9.5%2005 182321
10、9.9%2005 182321 9.9%2006 209704 10.7%2006 209704 10.7%2007 246619 11.4%2007 246619 11.4%2008 300670 9.0%2008 300670 9.0%20092009n美国美国GDPGDP连续四个季度下滑后首次出现增长连续四个季度下滑后首次出现增长 n美国商务部美国商务部1010月月2929日公布今年第三季日公布今年第三季度美国国内生产总值（度美国国内生产总值（GDPGDP）按年率计）按年率计算增长了算增长了3 35 5，为连续四个季度下，为连续四个季度下滑后的首次增长，自滑后的首次增长，自2007200
11、7年年1212月步入月步入衰退以来的最好表现，经济学家普遍认衰退以来的最好表现，经济学家普遍认为，这一为，这一“久违久违”的增长显示美国经济的增长显示美国经济可能已告别衰退，开始步入复苏阶段。可能已告别衰退，开始步入复苏阶段。n受好于预期的三季度受好于预期的三季度GDPGDP提振，在连提振，在连续四天下跌之后，美股周四大幅上续四天下跌之后，美股周四大幅上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨数上涨199.89199.89点，涨幅为点，涨幅为2.05%2.05%，至，至9962.589962.58点；点；4.2 宏观经济政策调整对证券市场的影响宏观经济政策调整对证券市
12、场的影响1 1、当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过、当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策货币政策和和财政政策财政政策来来实现的。实现的。2 2、根据宏观运行状况不同，可以、根据宏观运行状况不同，可以采用扩张采用扩张或或紧缩紧缩的经济政策。的经济政策。3 3、政策的实施及政策目标的实现均会反映到作为国民经济、政策的实施及政策目标的实现均会反映到作为国民经济“晴雨表晴雨表”的证券市的证券市场上。可以影响场上。可以影响经济总量和经济结构经济总量和经济结构。4.2.1货币政策直接迅速影响证券市场货币政策直接迅速影响证券市场n1、货币政策主要通过、货币政策主要通过货币供应量货币供应
13、量增减和增减和利率利率的的升降来实施。升降来实施。n2、货币供应量增加货币供应量增加，企业经营环境宽松，刺激，企业经营环境宽松，刺激经济走强；货币供应量减少，企业经营环境紧经济走强；货币供应量减少，企业经营环境紧缩，导致经济滑波。与股价呈正比。缩，导致经济滑波。与股价呈正比。n3、利率上升利率上升，企业债务负担加重，市场资金成，企业债务负担加重，市场资金成本提高，导致股价下跌。利率下降，导致股价本提高，导致股价下跌。利率下降，导致股价上升。与股价呈反比。上升。与股价呈反比。4.2.2 财政政策对证券市场具有持久缓慢的影响财政政策对证券市场具有持久缓慢的影响n1、财政政策的松紧状况主要由、财政政
14、策的松紧状况主要由政府支出政府支出和和税税率率的变化来决定的变化来决定。n2、政府财政支出增加政府财政支出增加，有利于扩大总需求，有利于扩大总需求，企业预期前景变好，股价上涨；财政支出减企业预期前景变好，股价上涨；财政支出减少，会减少总需求，股价下跌。少，会减少总需求，股价下跌。n3、低税率和减免税收低税率和减免税收，会增加企业和居民的会增加企业和居民的可支配收入，有利于扩大总需求，影响股价可支配收入，有利于扩大总需求，影响股价上升。上升。n国务院将实行积极财政和适度宽松货币政策国务院将实行积极财政和适度宽松货币政策n国务院确定扩大内需国务院确定扩大内需1010措施措施 20102010年底前
15、投资年底前投资4 4万亿万亿n增值税转型改革在全国全面实施增值税转型改革在全国全面实施 企业减负企业减负12001200亿亿n国务院决定加快建设进度，国务院决定加快建设进度，四季度先投资四季度先投资10001000亿亿n国务院将出台更有力的扩大国内需求措施国务院将出台更有力的扩大国内需求措施国务院扩大内需十措施国务院扩大内需十措施 n一、是加快建设保障性安居工程。一、是加快建设保障性安居工程。n二、是加快农村基础设施建设。二、是加快农村基础设施建设。n三、是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。三、是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。n四、是加快医疗卫生、文化教育事业发展。四、是加快医
16、疗卫生、文化教育事业发展。n五、是加强生态环境建设。五、是加强生态环境建设。n六、是加快自主创新和结构调整。六、是加快自主创新和结构调整。n七、是加快地震灾区灾后重建各项工作。七、是加快地震灾区灾后重建各项工作。n八、是提高城乡居民收入。八、是提高城乡居民收入。n九、是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转九、是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担。型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担。n十、是加大金融对经济增长的支持力度。十、是加大金融对经济增长的支持力度。4.2.3汇率政策从结构上影响证券价格（开放经济汇率政策从结构上影响证券价格（开放经济）结
17、合所学国际金融、货币银行学分组讨论：结合所学国际金融、货币银行学分组讨论：汇率变动汇率变动-进出口贸易额进出口贸易额-上市公司股票价格上市公司股票价格汇率变动汇率变动-资本流动资本流动-本国证券需求量本国证券需求量-股价股价各国高官纷至，人民币升值压力大各国高官纷至，人民币升值压力大n正在广州访问的美国商务部长骆家正在广州访问的美国商务部长骆家辉辉2009.10.272009.10.27日称，美方对近几年日称，美方对近几年人民币的升值表示欢迎，希望中方人民币的升值表示欢迎，希望中方能让人民币进一步升值。能让人民币进一步升值。n，一向主张人民币升值的法国经济、财，一向主张人民币升值的法国经济、财
18、政与就业部长拉加德政与就业部长拉加德2828日也将到访北日也将到访北京，与中方讨论汇率政策。京，与中方讨论汇率政策。n在美国国内，有在美国国内，有“毒舌毒舌”之称的诺贝经之称的诺贝经济学奖得主克鲁格曼近日在其济学奖得主克鲁格曼近日在其纽约时纽约时报报的专栏文章中指出，的专栏文章中指出，“对人民对人民币，必须采取措施应对。币，必须采取措施应对。”七大工七大工业国（业国（Group of SevenGroup of Seven，简称，简称G7G7）最）最近几周也一直在呼吁中国政府允许人民近几周也一直在呼吁中国政府允许人民币进一步升值，以解决全球失衡问题。币进一步升值，以解决全球失衡问题。升值压力下的人民币走势升值压力下的人民币走势n20082008年全球金融危机加剧导年全球金融危机加剧导致中国出口订单大幅缩减，致中国出口订单大幅缩减，自当年年中起人民币事实上自当年年中起人民币事实上重新盯住美元重新盯住美元，力图保出口。力图保出口。n今年今年3 3月以来，美元指数持续月以来，美元指数持续走弱，累计下跌近走弱，累计下跌近14%14%至至1414个个月低位；同期人民币兑美元月低位；同期人民币兑美元保持稳定，导致人民币实际保持稳定，导致人民币实际有效汇率累计贬值有效汇率累计贬值7.6%7.6%。人。人民币看上去正面临越来越大民币看上去正面临越来越大的外部压力的外部压力。