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1、项目五项目五 证券投资管理实务证券投资管理实务1学习目标：学习目标：技能目标技能目标能区分股票投资与债券投资的异同；能区分股票投资与债券投资的异同；具有熟练估算证券投资价值的能力；具有熟练估算证券投资价值的能力；能进行证券投资收益的计算；能进行证券投资收益的计算；会进行证券投资风险分析；会进行证券投资风险分析；具有利用证券投资的基本程序为企业证券投资决策提供参考的能力。具有利用证券投资的基本程序为企业证券投资决策提供参考的能力。知识目标知识目标了解证券投资的基本知识；了解证券投资的基本知识；熟悉股票、债券投资的目的和优缺点；熟悉股票、债券投资的目的和优缺点；掌握股票、债券价值及其投资收益的计算
2、方法；掌握股票、债券价值及其投资收益的计算方法；了解基金认购、申购和赎回的有关内容；了解基金认购、申购和赎回的有关内容；投资组合及风险组合的基本策略。投资组合及风险组合的基本策略。2迪斯尼公司市价回购股票值得吗？迪斯尼公司市价回购股票值得吗？(1)(1)作为迪斯尼公司董事，你向股东如何解释其理由。作为迪斯尼公司董事，你向股东如何解释其理由。(2)(2)作为迪斯尼公司股东，你对此有何看法？作为迪斯尼公司股东，你对此有何看法？案例导入：案例导入：3主要内容：主要内容：任务任务5.1 5.1 股票投资管理股票投资管理 任务任务5.2 5.2 债券投资管理债券投资管理 任务任务5.3 5.3 基金投资
3、管理基金投资管理 任务任务5.4 5.4 证券投资组合决策证券投资组合决策 4任务任务5.1 5.1 股票投资管理股票投资管理55.1.1 5.1.1 认识股票投资认识股票投资1.1.证券投资证券投资1)1)证券投资的目的及特点：证券投资的目的及特点：6v 信用风险信用风险v 经营风险经营风险v 财务风险财务风险v 政策风险政策风险v 经济周期性波动风险经济周期性波动风险v 利率风险利率风险v 购买力风险购买力风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险2)2)证券投资的风险与收益证券投资的风险与收益(1)(1)证券投资的风险证券投资的风险7(2)(2)证券投资的收益证券投资的收益 主要由所得利得
4、和资本利得两部分构成。主要由所得利得和资本利得两部分构成。资本利得资本利得=证券出售价格证券出售价格-证券购买价格证券购买价格-证券交易费用证券交易费用3)3)证券投资的原则证券投资的原则v 效益与风险最佳组合原则效益与风险最佳组合原则v 分散投资原则分散投资原则v 理智投资原则理智投资原则v 投资程序化原则投资程序化原则84)4)证券投资决策证券投资决策v时机决策：时机决策：包括国际、国内形势、行市态势、经济发展等包括国际、国内形势、行市态势、经济发展等v种类选择：种类选择：应选择质量高、收益丰厚、期限短、变现能力强的证券进行投资应选择质量高、收益丰厚、期限短、变现能力强的证券进行投资v数量
5、决定：数量决定：取决于投资者可用来进行证券投资的剩余资金多少，以及投资者对风险的承受能力取决于投资者可用来进行证券投资的剩余资金多少，以及投资者对风险的承受能力92.2.股票投资股票投资1)1)股票投资的目的与特点股票投资的目的与特点 目的：目的：一方面获得股利收入和资本利得收益；另一方面通过持有大量股票一方面获得股利收入和资本利得收益；另一方面通过持有大量股票而达到控制企业的目的。而达到控制企业的目的。特点：特点：具有权益性投资、风险大、收益率高；但收益不稳定、股票价格的波具有权益性投资、风险大、收益率高；但收益不稳定、股票价格的波动性大特点。动性大特点。2)2)股票投资收益股票投资收益 一
6、类是货币收益；另一类是非货币收益。一类是货币收益；另一类是非货币收益。各种投资工具的特点比较各种投资工具的特点比较 105.1.2 5.1.2 估算股票内在价值估算股票内在价值 股票内在价值是指股票未来现金流入的现值。股票内在价值是指股票未来现金流入的现值。基本决策标准：基本决策标准：若股票价格小于或等于股票内在价值，则该股票可以投资；若股票价格小于或等于股票内在价值，则该股票可以投资；若股票价格大于股票内在价值，则拒绝投资。若股票价格大于股票内在价值，则拒绝投资。111.1.贴现现金流模型贴现现金流模型决策标准：决策标准：v当当NPVNPV0 0，即投资的实际报酬率高于资本成本或最低的投资报
7、酬率，该股，即投资的实际报酬率高于资本成本或最低的投资报酬率，该股票被低估价格，因此购买这种股票可行；票被低估价格，因此购买这种股票可行；v当当NPVNPV0 0，即投资的实际报酬率低于资本成本或最低的投资报酬率，该股票被，即投资的实际报酬率低于资本成本或最低的投资报酬率，该股票被高估价格，因此不可购买这种股票；高估价格，因此不可购买这种股票；v如果是相同投资的多方案比较，则如果是相同投资的多方案比较，则NPVNPV越大，投资效益越好。越大，投资效益越好。应注意的问题：应注意的问题：该方法尽管考虑了投资方案的最低报酬水平和资金时间价值的分析，该方法尽管考虑了投资方案的最低报酬水平和资金时间价值
8、的分析，但但NPVNPV为绝对数，不能考虑投资获利的能力。所以，贴现现金流模型不能为绝对数，不能考虑投资获利的能力。所以，贴现现金流模型不能用于投资总额不同的方案的比较。用于投资总额不同的方案的比较。122.2.零增长股票的估价模型零增长股票的估价模型 【例】某公司股票目前购入价格为【例】某公司股票目前购入价格为8.68.6元，预计每年每股股利为元，预计每年每股股利为2 2元，市场利率为元，市场利率为16%16%。问：在不考虑风险的前提下，目前投资该股票是否可行？问：在不考虑风险的前提下，目前投资该股票是否可行？解：解：决策建议：决策建议：因该股票的内在价值因该股票的内在价值12.512.5元
9、当前购入价格元当前购入价格8.68.6元，所以，元，所以，在不考虑风险的前提下，投资该股票是可行的。在不考虑风险的前提下，投资该股票是可行的。133.3.不变增长股票的估价模型不变增长股票的估价模型 【例】某公司发行的股票，经分析属于固定增长型，预计获得的报酬率为【例】某公司发行的股票，经分析属于固定增长型，预计获得的报酬率为10%10%，最近一年的每股股利为，最近一年的每股股利为2 2元，预计股利增长率为元，预计股利增长率为6%6%，目前市场价格为，目前市场价格为4646元。元。问：在不考虑风险的前提下，投资该股票是否可行？问：在不考虑风险的前提下，投资该股票是否可行？解：解：决策建议：决策
10、建议：若购入价格为若购入价格为4646元，在不考虑风险的前提下，目前投资元，在不考虑风险的前提下，目前投资 该股票是可行的。该股票是可行的。144.4.可变增长可变增长股票估价模型股票估价模型 【例】某投资人持有大方公司的股票，投资人的投资最低报酬率为【例】某投资人持有大方公司的股票，投资人的投资最低报酬率为15%15%。预计大方公。预计大方公司未来司未来3 3年股利将高速增长，成长率为年股利将高速增长，成长率为18%18%。在此以后转为正常增长，增长率为。在此以后转为正常增长，增长率为10%10%。公司。公司最近支付的股利是最近支付的股利是2 2元。计算该公司股票的内在价值。元。计算该公司股
11、票的内在价值。解：首先，计算大方公司非正常增长期的股利现值解：首先，计算大方公司非正常增长期的股利现值决策建议：决策建议：若股票的内在价值若股票的内在价值53.7953.79元元该股票的市场价格，可以购买该股票。该股票的市场价格，可以购买该股票。155.5.市盈率估价模型市盈率估价模型股票价格股票价格=该股票每股收益该股票每股收益该股票市盈率该股票市盈率 股票价值股票价值=该股票每股收益该股票每股收益行业平均市盈率行业平均市盈率 【例】东方公司的股票每股盈利是【例】东方公司的股票每股盈利是2 2元，市盈率是元，市盈率是1010，行业类似股票的平均，行业类似股票的平均市盈率是市盈率是1212。要
12、求：判断该股票是否值得投资。要求：判断该股票是否值得投资。解：股票价值解：股票价值=2 12=24(=2 12=24(元元)股票价格股票价格=2 10=20(=2 10=20(元元)该股票的市场价格该股票的市场价格2020元元股票价值股票价值2424元，可以投资。元，可以投资。165.1.3 5.1.3 防范股票投资风险防范股票投资风险1.1.股票投资风险的内容股票投资风险的内容股票投资收益风险股票投资收益风险股票投资资本风险股票投资资本风险2.2.股票投资风险的种类股票投资风险的种类系统性风险系统性风险不可分散风险不可分散风险 政治风险政治风险 经济风险经济风险 心理风险心理风险 技术风险技
13、术风险 非系统性风险非系统性风险可分散风险可分散风险 因公司经营不善而来的经营风险因公司经营不善而来的经营风险 因公司资金困难引起的财务风险因公司资金困难引起的财务风险一般可采取股票组合投资的一般可采取股票组合投资的方法，来分散此类风险的发生方法，来分散此类风险的发生无法通过任何技术处理的办无法通过任何技术处理的办法来分散其风险性影响法来分散其风险性影响 173.3.控制股票投资风险的基本原则控制股票投资风险的基本原则(1)(1)回避风险原则回避风险原则(2)(2)减少风险原则减少风险原则(3)(3)留置风险原则留置风险原则(4)(4)共担风险原则共担风险原则 184.4.防范股票投资风险的方
14、法防范股票投资风险的方法1)1)分散系统风险分散系统风险 分散投资资金单位、行业选择分散、时间分散、季节分散分散投资资金单位、行业选择分散、时间分散、季节分散2)2)回避市场风险回避市场风险 掌握趋势、搭配周期股、选择买卖时机、注意投资期掌握趋势、搭配周期股、选择买卖时机、注意投资期3)3)防范经营风险防范经营风险 4)4)避开购买力风险避开购买力风险 5)5)避免利率风险避免利率风险 股市操作谚语：股市操作谚语：“不要把鸡蛋都放在一个篮子里不要把鸡蛋都放在一个篮子里”。195.1.4 5.1.4 分析股票投资收益分析股票投资收益持有期回收率=1+持有期收益率20案例分析：案例分析：【例】分别
15、计算下列【例】分别计算下列A A、B B、C C公司的投资收益率。公司的投资收益率。A A公司用公司用8 8万元买进万元买进1 1万股某股票，一年中分得股息万股某股票，一年中分得股息8 0008 000元；元；B B公司一年中经过多次买卖，共买进公司一年中经过多次买卖，共买进3030万元，卖出万元，卖出4545万元；万元；C C公司用公司用6 6万元买进某股票万元买进某股票1 1万股，一年内分得股息万股，一年内分得股息4 0004 000元，一年后以每股元，一年后以每股8.58.5元卖出，共卖得元卖出，共卖得8.58.5万元。万元。解：解：21 【例】【例】20032003年年2 2月月9 9
16、日，新华公司购买东海公司每股市价为日，新华公司购买东海公司每股市价为3232元的股票，元的股票，20032003年年4 4月，月，新华公司持有的上述股票每股获现金股利新华公司持有的上述股票每股获现金股利3.903.90元，元，20032003年年5 5月月9 9日，公司将该股票以每股日，公司将该股票以每股46.5046.50元的价格出售。要求：计算公司该股票投资的持有期收益率。元的价格出售。要求：计算公司该股票投资的持有期收益率。解：解：【例】甲用【例】甲用1 1万元购入万元购入A A股票，股票，5 5年后卖出，收回投资年后卖出，收回投资2 2万元，期间无分红；乙万元，期间无分红；乙用用1 1
17、万元购入万元购入B B股票股票1010天后卖出，收回投资天后卖出，收回投资1.01111.0111万元。试问谁的投资收益高。万元。试问谁的投资收益高。解：解：22任务任务5.2 5.2 债券投资管理债券投资管理235.2.1 5.2.1 认识债券投资认识债券投资1.1.债券债券1)1)债券的特点债券的特点投资收益稳定、风险较小；投资收益稳定、风险较小；定期支付的利息固定；定期支付的利息固定；有固定到期日，到期归还本金；有固定到期日，到期归还本金；投资人没有投票权，不参与经营管理；投资人没有投票权，不参与经营管理；投资人不参与公司税后利润的分配。投资人不参与公司税后利润的分配。2)2)债券的种类
18、债券的种类按债券发行主体不同分：政府债券、金融债券和公司债券按债券发行主体不同分：政府债券、金融债券和公司债券按债券期限长短不同分：短期债券、中期债券和长期债券按债券期限长短不同分：短期债券、中期债券和长期债券按债券利率不同分：固定利率债券和浮动利率债券按债券利率不同分：固定利率债券和浮动利率债券242.2.债券投资债券投资1)1)债券投资的目的和特点债券投资的目的和特点(1)(1)债券投资的目的债券投资的目的 短期：合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益；短期：合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益；长期：获得较高的稳定收益，或者为了满足未来的财务需求，分散证长期：获得较高的稳定
19、收益，或者为了满足未来的财务需求，分散证 券投资的风险。券投资的风险。(2)(2)债券投资的特点债券投资的特点 有期限有期限 风险较小、安全性高风险较小、安全性高 收益稳定收益稳定 流动性强流动性强252)2)债券投资决策债券投资决策(1)(1)投资决策的内容投资决策的内容 即：对投资的时机、投资的期限、拟购人的债券等作出理性的选择。即：对投资的时机、投资的期限、拟购人的债券等作出理性的选择。(2)(2)投资决策应考虑的问题投资决策应考虑的问题 可支配资金的多少可支配资金的多少 投资收益和大小投资收益和大小 投资风险的高低投资风险的高低(3)(3)债券投资原则债券投资原则 收益性原则收益性原则
20、 安全性原则安全性原则 流动性原则流动性原则债券投资决策应解决的问题债券投资决策应解决的问题 投资的具体对象问题投资的具体对象问题 投资的时机问题投资的时机问题 投资的期限问题投资的期限问题 265.2.2 5.2.2 估算债券内在价值估算债券内在价值 1.1.影响债券价值的因素影响债券价值的因素 272.2.计算债券价值计算债券价值1)1)分期付息债券价值计算模型分期付息债券价值计算模型V V=I I(P P/A A，K K，n n)+)+M M(P P/F F，K K，n n)【例】【例】C C公司拟于公司拟于20032003年年2 2月月1 1日购买一张面额为日购买一张面额为1 0001
21、 000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8%8%，每年，每年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，并于日计算并支付一次利息，并于5 5年后的年后的1 1月月3131日到期。当时的市场利率为日到期。当时的市场利率为10%10%，债券的市价是债券的市价是920920元。元。问：应否购买该债券问：应否购买该债券?解：解：V V=80(=80(P/AP/A，10%10%，5)+1 000(5)+1 000(P/FP/F，10%10%，5)5)查年金现值系数表，可得：查年金现值系数表，可得：(P/AP/A，10%10%，5)=3.7915)=3.791 查复利现值系数表，可得：查复利现值系数
22、表，可得：(P/FP/F，10%10%，5)=0.6215)=0.621 因而，该债券的价值是：因而，该债券的价值是：V V=80 3.791+1 000 0.621=924.28(=80 3.791+1 000 0.621=924.28(元元)由于债券的价值由于债券的价值924.28924.28元元 市价市价920920元，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。元，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。28对于一年支付一次利息的息票债券，下列结论成立：对于一年支付一次利息的息票债券，下列结论成立：v若息票债券的市场价格若息票债券的市场价格面值，即平价发行，面值，即平价发行，则到期收益率则到期
23、收益率息票利率；息票利率；v若息票债券的市场价格面值，即折价发行，若息票债券的市场价格面值，即折价发行，则到期收益率息票利率；则到期收益率息票利率；v若息票债券的市场价格面值，即溢价发行，若息票债券的市场价格面值，即溢价发行，则到期收益率息票利率。则到期收益率息票利率。对于每年付息两次的债券的价值计算公式：对于每年付息两次的债券的价值计算公式：292)2)一次还本付息的单利债券价值计算模型一次还本付息的单利债券价值计算模型(1)(1)如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，债券的内在价值为：如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，债券的内在价值为：(2)(2)如果一次还本付息债券按单利计息
24、、复利贴现，债券的内在价值为：如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，债券的内在价值为：V V(3)(3)如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，债券的内在价值为：如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，债券的内在价值为：303)3)零票面利率债券的价值计算模型零票面利率债券的价值计算模型 【例】中大方公司发行了面值为【例】中大方公司发行了面值为1 0001 000元的元的1010年期零息债券，在投资者的年期零息债券，在投资者的预期报酬率为预期报酬率为12%12%时。求该债券的内在价值。时。求该债券的内在价值。解：查复利现值系数表解：查复利现值系数表,得得(P/F(P/F，12%12%，
25、10)=0.32210)=0.322 则该债券的内在价值则该债券的内在价值 V V=1 000 0.322=322(=1 000 0.322=322(元元)315.2.3 5.2.3 防范债券投资风险防范债券投资风险1.1.违约风险违约风险 规避方法：规避方法：不买质量差的债券。不买质量差的债券。2.2.利率风险利率风险 规避方法：规避方法：分散债券的期限，长短期配合。分散债券的期限，长短期配合。3.3.购买力风险购买力风险 规避方法：规避方法：分散投资，以分散风险。分散投资，以分散风险。4.4.变现能力风险变现能力风险 规避方法：规避方法：尽量选择交易活跃的债券。尽量选择交易活跃的债券。5.
26、5.再投资风险再投资风险 规避方法：规避方法：分散债券的期限，长短期配合。分散债券的期限，长短期配合。6.6.经营风险经营风险 规避方法：规避方法：充分了解债券发行公司的盈利能力和偿债能力、信誉等。充分了解债券发行公司的盈利能力和偿债能力、信誉等。325.2.4 5.2.4 分析债券投资收益分析债券投资收益1.1.决定债券收益率的主要因素决定债券收益率的主要因素 债券的票面利率、期限、面值和购买价格。债券的票面利率、期限、面值和购买价格。2.2.计算评价债券投资收益计算评价债券投资收益 1)1)名义收益率名义收益率 2)2)即期收益率即期收益率333)3)持有期收益率持有期收益率(1)(1)持
27、有时间不超过持有时间不超过1 1年年34(2)(2)持有时间超过持有时间超过1 1年年v到期一次还本付息债券到期一次还本付息债券v每年年末支付利息的债券每年年末支付利息的债券 354)4)到期收益率到期收益率 (1)(1)采取单利计算债券的到期收益率采取单利计算债券的到期收益率附息债券到期收益率的计算附息债券到期收益率的计算一次还本付息债券到期收益率的计算一次还本付息债券到期收益率的计算 贴现债券到期收益率的计算贴现债券到期收益率的计算36(2)(2)采取复利计算债券的到期收益率采取复利计算债券的到期收益率v剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期剩余流通期限在一年以上的到期一次还本
28、付息债券的到期收益率计算收益率计算v不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率计算的到期收益率计算 37 【例】例】A A企业于企业于20062006年年1 1月月5 5日以每张日以每张1 0201 020元的价格购买元的价格购买B B企业发行的利随本清的企企业发行的利随本清的企业债券，该债券的面值为业债券，该债券的面值为1 0001 000元，期限为元，期限为3 3年，票面年利率为年，票面年利率为10%(10%(单利计息单利计息)。市。市场利率为场利率为8%8%。要求：要求：(1)(1)利用债券估价模型判断利用债券估价模型
29、判断A A企业购买此债券是否合算。企业购买此债券是否合算。(2)(2)如果企业于如果企业于20072007年年1 1月月5 5日将债券以日将债券以1 1301 130元的市价出售，若不考虑时间价值，元的市价出售，若不考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。计算该债券的持有期收益率。(3)(3)如果企业于如果企业于20082008年年1 1月月5 5日将债券以日将债券以1 2201 220元的市价出售，若考虑时间价值，计算该债元的市价出售，若考虑时间价值，计算该债券的持有期收益率。券的持有期收益率。(4)(4)计算投资该债券的到期收益率。计算投资该债券的到期收益率。(5)(5)根据上述计算结果判
30、断，根据上述计算结果判断，A A企业投资债券的最佳持有期限为几年。企业投资债券的最佳持有期限为几年。3839任务任务5.3 5.3 基金投资管理基金投资管理405.3.1 5.3.1 认识基金投资认识基金投资1.1.基金投资的种类基金投资的种类按基金的组织形式分：契约型基金、公司型基金按基金的组织形式分：契约型基金、公司型基金 按变现方式分：开放型基金、封闭型基金按变现方式分：开放型基金、封闭型基金 根据投资标的分：股票基金、债券基金、货币基金、期货基金等根据投资标的分：股票基金、债券基金、货币基金、期货基金等 根据经营目标的不同分：成长型基金、收入型基金、平衡型基金根据经营目标的不同分：成长
31、型基金、收入型基金、平衡型基金 2.2.基金投资的特点基金投资的特点 专家理财专家理财组合投资、分散风险组合投资、分散风险 方便投资、流动性强方便投资、流动性强 3.3.基金投资的收益目标基金投资的收益目标资本迅速增值资本迅速增值 资本长期增值资本长期增值 收益与风险平衡收益与风险平衡 收益长期稳定收益长期稳定 415.3.2 5.3.2 运用基金投资的策略运用基金投资的策略1.1.平均成本投资策略平均成本投资策略 基本作法：在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券。基本作法：在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券。在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出
32、以获取盈利。在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出以获取盈利。作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。2.2.固定比重投资策略固定比重投资策略 基本作法：将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总基本作法：将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定的比重。当市价波动使证券比重变化超过一定限度时，通过买卖证券额达到设定的比重。当市价波动使证券比重变化超过一定限度时，通过买卖证券来调整投资比重，以保持原有的投资组合比重。来调整投资比重，以保持原有的投资组合比重。作用：能经常保持基金投
33、资低成本状态，有助于投资者及时实现既得利益。作用：能经常保持基金投资低成本状态，有助于投资者及时实现既得利益。3.3.分级定量投资策略分级定量投资策略 基本作法：设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，基本作法：设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，每下降一个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的。每下降一个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的。作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。作用：能通过证券持有份数的变化来抵消证券价格的波动。425.3.3 5.3.3 分析基金投资业绩分析基金投资业绩1.1.基金单位净值基金单位净值(公式中应该为净资产
34、公式中应该为净资产)？2.2.基金的报价基金的报价 认购价格认购价格=基金单位面值基金单位面值+认购费用认购费用 认购金额认购金额=认购价格认购价格认购份数认购份数 申购价格申购价格=基金单位净值基金单位净值(1+(1+申购费率申购费率)赎回价格赎回价格=基金单位净值基金单位净值(1-(1-赎回费率赎回费率)赎回金额赎回金额=赎回单位数赎回单位数赎回价格赎回价格433.3.基金回报率基金回报率4.4.有价证券周转率有价证券周转率44 【例】例】某基金公司目前基金资产账面价值为某基金公司目前基金资产账面价值为2 0002 000万元，负债账面价值为万元，负债账面价值为500500万元，基金万元，
35、基金资产目前的市场价值资产目前的市场价值3 0003 000万元，基金单位数为万元，基金单位数为1 0001 000万股。假设公司收取首次认购费，认购万股。假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的费率为基金资产净值的4%4%，不再收取赎回费。，不再收取赎回费。要求：要求：(1)(1)计算该基金公司基金净资产价值总额；计算该基金公司基金净资产价值总额；(2)(2)计算基金单位净值；计算基金单位净值；(3)(3)计算基金认购价和基金赎回价。计算基金认购价和基金赎回价。解：解：(1)(1)计算该公司基金净资产价值总额计算该公司基金净资产价值总额 基金净资产价值总额基金净资产价值总额=3 00
36、0-500=2 500(=3 000-500=2 500(万元万元)(2)(2)计算基金单位净值计算基金单位净值 (3)(3)计算基金认购价和基金赎回价计算基金认购价和基金赎回价 基金认购价基金认购价=2.5+2.54%=2.6(=2.5+2.54%=2.6(元元)基金赎回价基金赎回价=2.5-0=2.5(=2.5-0=2.5(元元)455.5.基金投资的优缺点基金投资的优缺点v优点优点 能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；具有专家理财优势和资金规模优势。具有专家理财优势和资金规模优势。v缺点缺点 无法获得很高的投资收益。无法获得很高的投资收益。
37、基金投资在投资组合过程中，在降低风险的同时，也基金投资在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会；丧失了获得巨大收益的机会；在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。大风险。46任务任务5.4 5.4 证券投资组合决策证券投资组合决策475.4.1 5.4.1 认识证券组合认识证券组合1.1.证券组合的内容与依据证券组合的内容与依据 (1)(1)选择证券品种选择证券品种微观预测微观预测(2)(2)选择投资时机选择投资时机宏观预测宏观预测 (3)(3)选择投资的多元化形式选择投资的多元化形式风险最小的投资资产组合风险最
38、小的投资资产组合目的：目的：在承担一定风险的条件下，使在承担一定风险的条件下，使投资回报率实现最大化。投资回报率实现最大化。482.2.管理证券组合的方法和步骤管理证券组合的方法和步骤 1)1)基本方法基本方法 被动管理方法：长期稳定持有模拟市场指数的证券组合，以获得市场被动管理方法：长期稳定持有模拟市场指数的证券组合，以获得市场 平均收益的管理方法。平均收益的管理方法。主动管理方法：经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并藉此频繁主动管理方法：经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并藉此频繁 调整证券组合，以获得尽可能高的收益的管理方法。调整证券组合，以获得尽可能高的收益的管理方法。2)2)基本
39、步骤基本步骤 (1)(1)决定证券组合的目标决定证券组合的目标稳定收入目标稳定收入目标资本增值目标资本增值目标适中的收益目标适中的收益目标(2)(2)构建证券组合构建证券组合(3)(3)控制和修正证券组合控制和修正证券组合(4)(4)评估证券组合业绩评估证券组合业绩495.4.2 5.4.2 衡量证券投资组合的风险衡量证券投资组合的风险1.1.可分散风险可分散风险(1)(1)完全负相关的投资组合完全负相关的投资组合(2)(2)完全正相关的投资组合完全正相关的投资组合(3)(3)不完全相关的投资组合不完全相关的投资组合2.2.不可分散风险不可分散风险如果作为整体的证券市场的系数投资组合为如果作为
40、整体的证券市场的系数投资组合为1 1，则：，则：当某种股票的当某种股票的=1=1，说明该股票的风险等于整个股票市场的风险。即：市场收，说明该股票的风险等于整个股票市场的风险。即：市场收益率上升益率上升1%1%，则该种股票的收益率也上升，则该种股票的收益率也上升1%1%。当某种股票的当某种股票的=2=2，说明该股票的风险是整个股票市场的风险的，说明该股票的风险是整个股票市场的风险的2 2倍。即：市倍。即：市场收益率上涨场收益率上涨1%1%，则该种股票的收益率上升，则该种股票的收益率上升2%2%。当某种股票的当某种股票的=0.5=0.5，说明该股票的风险是整个股票市场的风险的，说明该股票的风险是整
41、个股票市场的风险的0.50.5倍。即：市场收益倍。即：市场收益率上升率上升1%1%，则该种股票的收益率上升，则该种股票的收益率上升0.5%0.5%。50 【例】某公司持有例】某公司持有A A、B B、C C三种股票构成的证券组合，三种股票构成的证券组合，它们的系数为它们的系数为2.02.0、1.01.0和和0.50.5。它们在证券组合中所占的比。它们在证券组合中所占的比重分别为重分别为60%60%、30%30%和和10%10%。计算证券组合后的系数。计算证券组合后的系数。解：解：结果说明：由结果说明：由A A、B B、C C三种股票构成的证券组合的风险三种股票构成的证券组合的风险是整个市场风险
42、的是整个市场风险的1.551.55倍。倍。515.4.3 5.4.3 分析证券投资组合的风险与收益分析证券投资组合的风险与收益证券组合的报酬率：证券组合的报酬率：证券投资风险与收益关系证券投资风险与收益关系 证券组合投资的预期收益率：证券组合投资的预期收益率：决策原则：决策原则：如果该证券组合投资的预期报酬率如果该证券组合投资的预期报酬率高于投资人要求的必要报酬率，则高于投资人要求的必要报酬率，则该组合方案可行，否则应进行调整。该组合方案可行，否则应进行调整。52THE END 【例】某投资人持有共【例】某投资人持有共100100万元的万元的3 3种股票，该组合中：甲股票种股票，该组合中：甲股
43、票3030万元、乙万元、乙股票股票3030万元、丙股票万元、丙股票4040万元，三种股票的贝他系数分别为万元，三种股票的贝他系数分别为1.51.5、1.31.3、1.21.2。如果投资。如果投资人将甲股票出售，换回等同金额的债券丁，贝他系数是人将甲股票出售，换回等同金额的债券丁，贝他系数是0.10.1，所有证券的平均收益率，所有证券的平均收益率是是10%10%，国库券的收益率是，国库券的收益率是4%4%。要求：要求：(1)(1)计算前后两种证券组合投资的综合贝他系数；计算前后两种证券组合投资的综合贝他系数；(2)(2)计算前后两种证券组合投资的预期收益率。计算前后两种证券组合投资的预期收益率。
44、解：解：(1)(1)计算组合投资的综合贝他系数计算组合投资的综合贝他系数 前前=30%1.5+30%1.3+40%1.2=1.32=30%1.5+30%1.3+40%1.2=1.32后后=30%0.1+30%1.3+40%1.2=0.9=30%0.1+30%1.3+40%1.2=0.9 (2)(2)计算投资组合的预期报酬率计算投资组合的预期报酬率 K K前前=4%+1.32(10%-4%)=12%=4%+1.32(10%-4%)=12%K K后后=4%+0.9(10%-4%)=9%=4%+0.9(10%-4%)=9%决策建议：决策建议：投资人可以优先选择低风险的组合投资方案，如甲乙丁投资投资人可以优先选择低风险的组合投资方案，如甲乙丁投资组合，但只能得到组合，但只能得到9%9%的报酬率；投资人也可以优先选择高报酬的投资组合方案，的报酬率；投资人也可以优先选择高报酬的投资组合方案，如甲乙丙组合，可以得到如甲乙丙组合，可以得到12%12%的报酬率，但必须承担较大的风险。的报酬率，但必须承担较大的风险。53