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1、有关信用评级的交流有关信用评级的交流1第一页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级的概念信用评级的概念n信用评级(Credit Rating)，又称资信评级，是一种社会中介服务为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。最初产生于20世纪初期的美国。1902年，穆迪公司的创始人约翰穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。由于信用评级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。n信用评级的概念，主要包括三方面：首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等
2、等。其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。2第二页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级的重要性信用评级的重要性n信用是社会经济发展的必然产物，是现代经济社会运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系，是保护社会经济秩序的重要前提，信用评级的重要性日趋明显，主要表现在：1、信用评级有利于资本市场的公平、公正、诚信：n(1)相对于一般投资者：随着金融市场的发展，各类
3、有价证券发行日益增多，广大投资者迫切需要了解发行主体的信息情况，以优化投资选择，实现投资安全性，取得可靠收益。而信用评级可以为投资者提供公正、客观的信息，从而起到保护投资者利益的作用。n(2)可以作为资本市场管理部门审查决策的依据，保持资本市场的秩序稳定。因为信用等级是政府主管部门审批债券发行的前提条件，它可以使发行主体限制在偿债能力较强，信用程度较高的企业。n(3)信用评级也有利于企业低成本地筹集资金。企业迫切要求自己的经营状况得到合理的分析和恰当的评价，以利于银行和社会公众投资者按照自己的经营管理水乎和信用状况给予资金支持，并通过不断改善经营管理，提高自己的资信级别，降低筹贷成本，最大限度
4、地享受相应的权益。3第三页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级的重要性信用评级的重要性2、信用评级是商业银行确定贷款风险程度的依据和信贷资产风险管理的基础n企业作为经济活动的主体单位，与银行有着密切的信用往来关系，银行信贷是其生产发展的重要资金来源之一，其生产经营活动状况的好坏，行为的规范与否，直接关系到银行信贷资金使用好坏和效益高低。这就要求银行对企业的经营活动。经营成果。获利能力、偿债能力等给予科学的评价，以确定信贷资产损失的不确定程度，最大限度地防范贷款风险。4第四页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级的分类信用评级的分类n按照评估对象来分，信用评级主要可分为企业信用评级、证
5、券信用评级、国家主权信用评级。1、企业信用评级。包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同，一般公司企业生产经营比较正常，虽有风险，容易识别，企业的偿债能力和盈利能力也易测算；而金融组织就不一样，容易受经营环境影响，是经营货币借贷和证券买卖的企业，涉及面广，风险大，在资金运用上要求盈利性、流动性和安全性的协调统一，要实行资产负债比例管理，要受政府有关部门监管，特别是保险公司是经营风险业务的单位，风险更大。因此，金融组织信用评级的风险性要比一般公司企业来得
6、大，评估工作也更复杂。5第五页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级的分类信用评级的分类2、证券信用评级。包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。目前主要是债券信用评级，在我国已经形成制度，国家已有明文规定，企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。3、国家主权信用评级(Sovereign Rating)。国际上流行国家主权评级，体现一国偿债意愿和能力，主权评级内容很广，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所
7、造成的财政负担进行分析，最后进行评级。根据国际惯例，国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限，不得超过国家主权等级。4、其他信用评级如项目信用评级，即对其一特定项目进行的信用评级。6第六页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级方法评级方法n信用评级的方法是指对受评客体信用状况进行分析并判断优劣的技巧，贯穿于分析、综合和评价的全过程。按照不同的标志，信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等，上述的分类只是简单的列举，同时还有各行业的评级方法。
8、这些方法相互交叉，各有特点，并不断演变。如主观评级方法与客观评级方法中，主观评级更多地依赖于评级人员对受评机构的定性分析和综合判断，客观评级则更多地以客观因素为依据.n评级机构一般均以“现金流量对债务的保障程度”作为分析和预测的核心，信用评级机构采用多变量指标，运用二维判断方法对相关风险进行定量分析和定性判断，并注重不同地区、不同行业或同行业内评级对象信用风险的相互比较。评级指标根据被评对象及经济主体所处行业不同而不同。7第七页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级方法评级方法n1、定量指标定量指标主要对被评估人运营的财务风险进行评估，考察会计质量，主要包括：资产负债结构n分析受评企业负债水平
9、与债务结构，了解管理层理财观念和对财务杠杆的运用策略，如债务到期安排是否合理，企业偿付能力如何等。如果到期债务过于集中，到期不能偿付的风险会明显加大，而过分依赖短期借款，有可能加剧再筹资风险。此外，企业的融资租赁、未决诉讼中如果有负债项目也会加大受评对象的债务负担，从而增加对企业现金流量的需要量，影响评级结果。盈利能力n较强的盈利能力及其稳定性是企业获得足够现金以偿还到期债务的关键因素。盈利能力可以通过销售利润率、净值报酬率、总资产报酬率等指标进行衡量，同时分析师要对盈利的来源和构成进行深入分析，并在此基础上对影响企业未来盈利能力的主要因素及其变化趋势做出判断。8第八页，编辑于星期一：二十点
10、五十二分。评级方法评级方法n1、定量指标现金流量充足性n现金流量是衡量受评企业偿债能力的核心指标，其中分析师尤其要关心的是企业经营活动中产生的净现金流（Net Cash flow）。净现金流量、留存现金流量和自由现金流量与到期总债务的比率，基本可以反映受评企业营运现金对债务的保障程度。一般不同行业现金流量充足性的标准是不同的，分析师通常会将受评企业与同类企业相对照，以对受评企业现金流量充足性做出客观、公正的判断。资产流动性n也就是资产的变现能力，这主要考察企业流动资产与长期资产的比例结构。同时分析师还通过存货周转率、应收帐款周转率等指标来反映流动资产转化为现金的速度，以评估企业偿债能力的高低。
11、9第九页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级方法评级方法n定性指标 定性指标主要分两大内容：行业风险评估，即评估公司所在行业现状及发展趋势、宏观经济景气周期、国家产业政策、行业和产品市场所受的季节性、周期性影响以及行业进入门槛、技术更新速度等。通过这些指标评估企业未来经营的稳定性、资产质量、盈利能力和现金流等。一般说来，垄断程度较高的行业比自由竞争的行业盈利更有保障、风险相对较低。业务风险评估，即分析特定企业的市场竞争地位，如市场占有率、专利、研究与开发实力、业务多元化程度等，具体包括：10第十页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级方法评级方法n定性指标n基本经营和竞争地位受评企业的经营历
12、史、经营范围、主导产品和产品的多样化程度，特别是主营业务在企业整体收入和盈利中所占比例及其变化情况，这可以反映企业收入来源是否过于集中，从而使其盈利能力易受市场波动、原料供应和技术进步等因素的影响。此外，企业营销网络与手段、对主要客户和供应商的依赖程度等因素也是必须考虑的分析要点。n管理水平考察企业管理层素质的高低及稳定性、行业发展战略和经营理念是否明确、稳健，企业的治理结构是否合理等。n关联交易、担保和其他还款保障如果有实力较强的企业为评级对象提供还款担保，可以提高受评对象的信用等级，但信用评级机构分析师要对该担保实现的可能性和担保实力做出评估。此外，政府补贴、母公司对子公司的支持协议等也可
13、以在某种程度上提高对子公司的评级结果。11第十一页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国际信用评级机构三大国际评级机构n目前国际公认的专业信用评级机构只有三家，分别是穆迪、标准普尔和惠誉国际。自1975年美国证券交易委员会SEC认可上述三家公司为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）后，三家公司就垄断了国际评级行业。n据国际清算银行（BIS）的报告，在世界上所有参加信用评级的银行和公司中，穆迪涵盖了80的银行和78的公司，标准普尔涵盖了37的银行和66的公司，惠誉公司
14、涵盖了27的银行和8的公司。每年的营业收入穆迪约15亿美元，标准普尔为10多亿美元，惠誉国际为5亿美元左右。12第十二页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国际信用评级机构标准普尔、穆迪、惠誉国际的信用等级符号 标准普尔穆迪惠誉国际长期债短期债长期债短期债长期债短期债AAAA-1+AaaP-1AAAF1+AA+A-1+Aa1P-1AA+F1+AAA-1+Aa2P-1AAF1+AA-A-1+Aa3P-1AA-F1+A+A-1A1P-1A+F1+AA-1A2P-1AF1A-A-2A3P-2A-F1BBB+A-2Baa1P-2BBB+F2BBBA-2/A-3Baa2P-2/P-3BB
15、BF2BBB-A-3Baa3P-3BBB-F2/F3BB+BBa1BB+F3BBBBa2BBBBB-BBa3BB-BB+BB1B+BBBB2BCB-BB3B-CCCC+CCaa1CCC+CCCCCCaa2CCCCCCC-CCaa3CCC-CCCCCaCCCCCCCC13第十三页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国际信用评级机构国际信用评级机构与国际金融市场n如果没有良好的信用评级，任何政府、企业和金融机构都无法进入国际债券市场，信用评级是任何债券发行人进入国际债券市场和资本市场必备的通行证。如果信用评级达不到投资级别，那么债券发行人即使能够勉强发行债券，也将付出极高的代价(只
16、能发行收益率极高的垃圾债券)。当今世界，任何政府、企业和金融机构要想在主流国际金融市场有一席之地，就必须维持投资级别以上的信用评级(BBB-)。信用评级就是国际金融市场之命门，掌控命门的就是美国的三大信用评级机构。n过去数十年来，以下场景我们早已司空见惯：美国三大信用评级机构(穆迪、标普、惠誉)之一宣布下调某个国家的主权信用评级，该国货币金融和资本市场就立刻风雨飘摇：汇率暴跌，股市崩盘，企业倒闭，乃至社会动荡、国家破产和政权更迭。信用评级公司的一纸降级声明，威力往往远超过总统、总理、财长和央行行长的信心讲话。14第十四页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n1998年亚洲金融危机
17、：1997年9月3日，标准普尔宣布下调泰国主权评级，由A下降至A-，长期评级由AA下调为AA-；短期外债和泰铢评级尽管维持A-1和A+1不变，前景则下调为负面。与此同时，标准普尔宣布近期还可能再次下调泰国主权信用评级。尽管泰国政府立刻发表声明，指责标准普尔下调评级有失公允，泰铢汇率当天应声下跌超过4%。菲律宾比索和马来西亚货币皆大幅下挫。标志着东南亚货币危机进入新的阶段。n2010年欧洲主权债务危机：2010年4月27日，标准普尔将希腊主权债务评级从BBB+下调至BB+，一次下调三个级别，前景展望为负；同日，标准普尔将葡萄牙主权债务级别从A+下降到A-，一次下调两个级别，前景展望为负；第二天(
18、4月28日)，标普宣布将西班牙主权债务级别从AAA下降到AA，一次下调两个级别，前景展望为负。消息传出，市场立刻产生强烈反应。4月27日，希腊和葡萄牙股市分别暴跌6%和5%；受此影响，德国、法国、英国等国股市普遍下跌2%-3%。28日，欧洲各国股市继续下跌1%左右。全球金融市场数据显示，希腊主权债务危机导致全球股市总市值蒸发超过1万亿美元。15第十五页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n次贷危机、金融海啸、全球性金融危机和经济衰退连续爆发以来，美国多家金融机构倒闭破产、被政府接管和接受政府救助，美国政府以史无前例的扩张性财政政策和货币政策来挽救金融危机，全球投资者普遍担心美国国
19、债的安全性。假若换做其他国家，其主权信用级别应该早就被降低了，然而三大评级公司并没有下调美国的主权信用评级。美国国债依然维持了最高的信用级别。相反，作为美国最大的债权国，中国的主权信用评级2003年之前一直维持在BBB级，直到2005年后才得以调升。目前穆迪对中国主权信用评级为A1，标普给予中国的长期主权信用评级为A+。n2010年10月08日，评级机构穆迪宣布，考虑调高中国主权评级即中国外币及政府债券评级，因全球金融危机之后，中国经济表现强劲，并预期未来可保持增长。穆迪表示，目前正观察中国外币及国债评级，可能在未来三个月内，从现时的第五高级别A1上调。目前考虑调高中国主权评级于以下几个理由，
20、包括全球金融危机过后，中国经济表现强劲，而且预料中期内将持续强劲成长；中国中央政府的财政信用基本面未受全球金融危机侵蚀，去年信贷极度扩张所引发的损失可能受控。继土耳其、哥伦比亚等国家之后，中国成为另一个外币及国债评级可能调升的新兴市场国家。分析指出，目前中国国内的投资者将中国国债视为零风险，而现在中国在海外发行的债券很少，若将来中国获提高国债评级，将有助于降低中国对外举债的成本。16第十六页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构五大国内评级机构n成为评级机构需要经过国家批准。国内主要有五大全牌照的资信评级机构，分别为大公国际，中诚信国际，联合资信，
21、上海远东资信，上海新世纪评级。大公，中诚信，联合，瓜分了资本市场95%以上的份额。国际三大评级机构看中国政府不开放这块市场，它们就曲线进入国内市场，以参股、控股的方式进入，像穆迪参股中诚信49%的股份，惠誉参股联合资信49%的股份，标普注资新世纪。国内信用评级机构与国内金融市场n中国人民银行在银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法规定：企业发行债务融资工具应由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级。所以，所有在中国需要发行债券的发债主体和发行的债券都要获得符合资格的评级机构评定的信用评级。如下图所示，一个标准的债券（不管是短期融资券还是中期票据和债券）发行需要公示的发行文
22、件基本是如下的格式，在中国债券网公布。17第十七页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构18第十八页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构公开市场上的信用评级报告最大的好处是，在一个相对规范和统一的方法体系和结构下，对主体信用状况进行衡量，通用性比较好。信用评级报告还要有跟踪评级安排，包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。信用评级业务规范信用评级业务规范n评级机构接受信用评级委托方的委托并组建评级小组，遵照信用评级的基本原则和流程，采用定性与定量相结合、静态分析与动态分析相结合、宏观分析与微观分析相结合的科学方法对评级对象（发行人）的偿还债
23、务的能力及其偿债意愿做出综合评价，并以简单的符号表示，使评级结果使用者快速、方便地得到客观、简明的信用信息，为评级结果使用者的决策提供参考。19第十九页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构信用评级业务原则：信用评级业务原则：n真实性原则：在评级过程中，应按照合理的程序和方法对评级所收集的数据和资料进行分析，并按照合理、规范的程序审定评级结果。n一致性原则：评级机构在评级业务过程中所采用的评级程序、评级方法应与机构公开的程序和方法一致。n独立性原则：评级机构的内部信用评审委员会成员、评估人员在评级过程中应保持独立性，应根据所收集的数据和资料独立做出
24、评判，不能受评级对象（发行人）及其他外来因素的影响。n客观性原则：评级机构的评估人员在评级过程中应做到公正，不带有任何偏见。n审慎性原则：在信用评级资料的分析过程和作出判断过程中应持谨慎态度，特别是对定性指标的分析和判断时。在分析基础资料时，应准确指出影响评级对象（发行人）经营的潜在风险，对评级对象（发行人）某些指标的极端情况要做深入分析。20第二十页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构信用评级报告信用评级报告n根据监管机构的要求，一份信用评级报告正文部分包括评级报告分析及评级结论两部分。n其中，评级报告分析应简要说明本次评级过程及评级中对各种因
25、素的分析。评级时分析的主要因素包括评级对象（发行人）的概况介绍、所处经济环境的评价、所处行业的分析、评级对象（发行人）公司治理结构分析、业务运营分析、资本实力分析、财务状况分析、评级对象（发行人）风险因素及抗风险能力分析、评级对象（发行人）募集资金投向分析、偿债保障能力分析等内容。n另外，评级结论应当写明信用等级级别及释义、评级结论的主要依据，并简要说明本次评级的过程和评级对象的信用风险点。21第二十一页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构借款企业主体长期信用等级设置及其含义借款企业信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、B
26、B、B、CCC、CC、C。借款企业信用等级符号及其含义如下所示：AAA 级：短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响最小；AA 级：短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响很小；A 级：短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动；BBB 级：短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈
27、利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全；BB 级：短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能力不稳定，有一定风险；B 级：短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大；CCC 级：短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经营困难，支付能力很困难，风险很大；CC 级：短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大；C 级：短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状
28、况一直不好，基本处于恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业濒临破产。注：每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级，但不包括AAA+。22第二十二页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构国内评级机构市场n市场份额：集中度降低，大公与联合资信市场份额领先23第二十三页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构国内评级机构市场n发债主体：AA级主体占主要比例，AAA级主体发债数量占主要比例 24第二十四页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构
29、n国内信用评级机构国内信用评级机构国内评级机构市场n债券利率：部分AA-至AA 中低等信用等级的企业债券发行利率已高于同期限基准贷款利率，AAA 级债券融资成本优势显著25第二十五页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构国内评级机构市场n债券利率：部分AA-至AA 中低等信用等级的企业债券发行利率已高于同期限基准贷款利率，AAA 级债券融资成本优势显著26第二十六页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构国内信用评级方法简介:以房地产企业为例27第二十七页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构
30、n国内信用评级机构国内信用评级机构国内信用评级方法简介:以房地产企业为例28第二十八页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构n国内信用评级机构国内信用评级机构国内信用评级方法简介:以房地产企业为例29第二十九页，编辑于星期一：二十点 五十二分。评级机构评级机构30第三十页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级与违约率的映射关系信用评级与违约率的映射关系n信用评级对影响评级对象的各种信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及意愿进行综合评级，并最终采用评级符号予以反映。信用评级是对未来违约可能性大小的评价，不是对受评对象是否违约作出判断。n违约率是指在样本所涉及的时间跨度内，
31、被评予不同资信级别的借款人（既可指贷款企业，也可指债券发行人）的每年度违约率，指一个特定群组在建立之年违约的借款人数目除以该群组中所有的借款人数。这类指标是与特定群组相联系的，如AA级借款人2001年违约率即为一例。31第三十一页，编辑于星期一：二十点 五十二分。信用评级与违约率的映射关系信用评级与违约率的映射关系n某机构基于标准普尔1981年到2009年的平均违约率的内部评级违约率(如右图)n交易的预期损失=违约概率（PD）*违约损失率（LGD）*违约风险暴露（EAD）32第三十二页，编辑于星期一：二十点 五十二分。1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月
32、-22Wednesday,November 9,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。04:51:2904:51:2904:5111/9/2022 4:51:29 AM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2204:51:2904:51Nov-2209-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。04:51:2904:51:2904:51Wednesday,November 9,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2204:51:2904:51:29November 9,20226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。09 十一月
33、20224:51:29 上午04:51:2911月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月 224:51 上午11月-2204:51November 9,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/9 4:51:2904:51:2909 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。4:51:29 上午4:51 上午04:51:2911月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/9/2022 4:51:29 AM04:51:2909-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/9/2022 4:51 AM11/9/2022 4:51 AM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家第三十三页，编辑于星期一：二十点 五十二分。